Анализ основных моделей оценки стоимости ТНК

Содержание
Введение 3
Глава 1 Сущность ТНК и их роль в мировой экономике 5
Глава 2 Современное состояние ТНК в мире 11
Глава 3 Анализ основных моделей оценки стоимости ТНК 16
Заключение 25
Литература 27

Расчеты на основе анализируемой модели дают важную информацию о степени устойчивости процесса создания стоимости ТНК.DFCFMотличается от DDMпрежде всего тем, что позволяет определить приведенную стоимость корпорации на основе оценки будущих выплат не только на собственный, но и на заемный капитал. Такой интегрированный показатель представляет интерес именно для ТНК, поскольку в их структуру обычно входят банковские холдинги, предоставляющие заемный капитал как материнской корпорации, так и дочерним компаниям.Группа моделей DFCFMрассчитывается по стандартной формуле:где Vfcf- общая величина дисконтированного чистого денежного потока;FCF - свободные денежные потоки в f-м году;WACC- средневзвешенная цена капитала;Bd - балансовая стоимость долга;EBIAT- прибыль до выплаты процентов, но после налогообложения;ΔТА, - прирост совокупных активов в году ?;ΔNIAt - прирост активов, не приносящих дохода в году t.Расчет разницы между EBIATи (ATA, - ANIAj) позволяет определить чистый денежный поток, т. е. скорректировать совокупный денежный поток на величину инвестиций, приносящих доход. Вычет балансовой стоимости долга (Bd) из дисконтированной величины чистого денежного потока дает возможность определить приведенную стоимость ТНК для акционеров.На первый взгляд, DFCFMимеет существенный недостаток: в ней прирост инвестиций вычитается из дохода и, следовательно, рассматривается как дополнительная затрата. Важно учитывать, что эта операция приводится в году осуществления инвестиции, а впоследствии затрачиваемые ресурсы используются для генерирования стоимости корпорации. DFCFMнеприменима для расчетов, если в конкретном году возник отрицательный денежный поток. Такая ситуация может складываться в отдельных дочерних компаниях. Но она маловероятна для ТНК в целом. Поэтому данную модель целесообразно применять для анализа устойчивости процесса создания стоимости ТНК.Третью группу экономико-математических моделей для управления стоимостью ТНК образуют модели, основанные на концепции экономического (остаточного) дохода (разница между операционной прибылью корпорации и совокупными издержками привлечения капиталасобственного и заемного). Основоположником этой концепции считается А. Маршалл, отмечавший необходимость анализа соотношения между генерируемой компанией прибылью и расходами на привлечение капитала. К данной группе относятся модели ЕР (EconomicProfit - экономическая прибыль), EVA, CVA(CashValueAdded - добавленная денежная стоимость) и их многочисленные модификации, отличающиеся учетом дополнительных параметров.Экономическая прибыль (ЕР) определяется по формуле:гдеА - амортизация;Е - балансовая стоимость собственного капитала;К - балансовая стоимость заемного капитала.Другой разновидностью моделей экономического дохода является CVA. Эта модель имеет следующий вид:где ЕА - экономическая амортизация.Экономическая амортизация отличается от фактически начисляемой (бухгалтерской) амортизации и представляет собой аннуитет, который при капитализации по ставке, равной издержкам привлечения капитала (WACC), составляет стоимость конкретного актива в конце периода его эксплуатации:где N - первоначальная стоимость амортизируемого актива;t-период.Наибольшее распространение среди моделей, относящихся к анализируемой группе, получила EVA. Она имеет следующий вид:EVA= NOPAT- (Е + К)-WACC.Следует отметить, что EVAможет также быть интерпретированаиным способом:где ROA - доходность активов.Во многих современных исследованиях отмечается, что модель EVAявляется интегрированным показателем и поэтому может быть выбрана в качестве единственного индикатора генерирования стоимости компании. Однако EVAсодержит тот же недостаток, что и прочие модели: при ее расчете используются как бухгалтерские, так и рыночные показатели. К первым относятся прибыль, собственный капитал, заемный капитал; ко вторым - проценты по кредитам, используемые приопределении WACC. Обобщением подходов к оценке стоимости корпораций на основе концепции экономического (остаточного) дохода стала модель Эдвардса - Белла - Ольсона(EBO-Model). Эта модель имеет следующийвид:где V, - фактическая стоимость компании в период t;В, - балансовая стоимость компании в период t;Е, - ожидания инвесторов относительно фактической стоимости компании на основе информации, доступной в период ?;NIt+i - чистый доход в период t + i;re - издержки привлечения акционерного капитала;ROEt+i - доходность акционерного капитала в период t + i.По нашему мнению, несмотря на достаточную информативность, модель Эдвардса - Белла - Ольсона имеет существенный недостаток: она предполагает количественную оценку ожиданий потенциальных инвесторов. Как показывает практика, такие ожидания являются весьма динамичными и зависят от широкого набора параметров.ЗаключениеВ ослаблении межгосударственных барьеров на пути движения товаров, услуг, факторов производства, методов управления все большую роль в процессе развития промышленности играют внешнеэкономические отношения. Это касается экспортно-импортных операций, международного инвестирования, кооперации и сотрудничества. Одним из элементов расширения сферы внешнеэкономической деятельности предприятий является формирование транснациональных корпораций (ТНК), которые стали основной движущей силой развития мирового хозяйства.Характерной тенденцию развития компаний во второй половине XX в. стало уменьшение необходимости создания сверхбольших предприятий на территории одного государства, объемы продукции которой должны удовлетворять мировой спрос. Зато создаются подразделения компании, которые выпускают идентичную продукцию в разных странах с приложениями одинаковых технологий. Также национальные подразделения, связанные с материнской компанией технологическими и производственными отношениями, могут быть отдельными звеньями одной производственной цепи, что позволяет согласовывать выпуск промежуточных продуктов в количестве и времени и не допускать ситуации потери поставщиков или заказчиков.Таким образом, ТНК превратились в главную силу рыночного производства и международного разделения труда, доминирующим фактором мировой экономики и международных экономических отношений. Их способность гибко приспосабливать механизм инвестиционной деятельности, организационные методы и средства к изменениям, которые происходят в национальной и мировой экономике, превратили их в глобальные хозяйствующие структуры, рассматривающие мировое хозяйство как сферу применения своего капитала.Также развитие ТНК усиливает процесс интернационализации мира, дает дополнительные возможности повышения эффективности и усиления конкурентоспособности отечественной продукции путем доступа к ресурсам иностранных государств, способствующие оптимальному размещению производства, благодаря им активнее распространяются новые товары и технологии и расширяется международное сотрудничество.Используемые в настоящее время показатели и модели управления стоимостью ТНК не позволяют выявить и объективно оценить все аспекты такого управления. Это обусловлено неполнотой охвата сфер формирования стоимости ТНК, использованием разных наборов финансовых параметров, значительным субъективизмом в оценках ожиданий потенциальных инвесторов, произвольным выбором данных для расчетов и ставок дисконтирования.Дальнейшее развитие методологии управления стоимостью ТНК должно состоять в комплексном подходе к системе оценки их стоимости, более полном учете операционной, инвестиционной, финансовой деятельности корпораций, всестороннем отражении формирования как внутренней, так и внешней их стоимости, а также в развитии показателей стоимости ТНК и позиций потенциальных инвесторов.ЛитератураВиньков А. «Список крупнейших компаний по рыночной стоимости (капитализации) на 1 сентября 2009 года» // Эксперт, № 38, 5-11 октября 2009 Кузнецов А., д.э.н. «Модернизация отечественной экономики: роль российских инвестиций за рубежом» // Центр европейских исследований Института мировой экономики и международных отношений Российской академии наук // Вестник ФГУ ГРП при Минюсте РФ. 2010. № 4. ЦЭИРИА-Аналитика Аналитический бюллетень «Нефтегазодобывающая и нефтеперерабатывающая промышленность: тенденции и прогнозы», выпуск №1 итоги 2013 года // М.: Центр эк. исследований РИА-Аналитика, 2014.«Газпром в 2009г. стал самой прибыльной компанией мира», июль 2010 [электронный ресурс] – URL: http://top.rbc.ru (дата обращения: 26.09.2012)Официальный сайт ННК«О компании: миссия» [электронный ресурс] – URL: http://consorcio.ru (дата обращения: 23.09.2014)Официальный сайт ММВБ «Единое семейство индексов акций» [электронный ресурс] http://Micex.ru (дата обращения: 23.09.2014)Официальный сайт ОАО «Газпром» «Стратегия развития» [электронный ресурс] –URL: http://www.gazprom-neft.ru (дата обращения: 23.09.2014)World Investment Report 2013 (UNCTAD)// United Nations Publication, Switzerland, 2014.The Global 2000 «The World’s Biggest Public Companies», апрель 2013 г. [электронныйресурс] – URL: http://Forbes.com (датаобращения: 23.09.2014)The New York Times «$13 billion Sibneft deal fulfills Gazprom quest» — [электронныйресурс] – URL: http://www.nytimes.com (датаобращения: 23.09.2014)TRANSNATIONAL CORPORATIONS (Vol. 19, No.3) (Russian TNCs BOOK REVIEWS, p 81) http://unctad.org/en/Docs/unctaddiaeia2010v193_en.pdfTRANSNATIONAL CORPORATIONS (Vol. 16, No.1) (Foreign operations of Russia’s largestindustrial corporations – building a typology, p 117) http://unctad.org/en/Docs/iteiit20071_en.pdfUNCTAD Outward foreign direct investments by Russian enterprises http://unctad.org/en/Docs/c3em26d2a4_en.pdfUNCTAD (2010). World Investment Report 2010: Investing in a Low-Carbon Economy, New York and Geneva: United Nations. http://unctad.org/en/Docs/wir2010_en.pdfUNCTAD/ITE/IIT/34 (Vol. 12, No. 2) http://unctad.org/en/Docs/iteiit34v12n2a1_en.pdfАндреевВладимир.(2002). “The new multinational corporations from transition countries”, Economic Systems, 26, pp. 371-379. http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0939362502000651Боярко, Григорий (2002). “Russian transnational mineral resource corporations”, Mineral Resources of Russia. Economics and Management, 12(3), pp. 66-74, <http://www.geoinform.ru/mrr.files>.КузнецовА. (2007a). “Prospects of various types of Russian transnational corporations (TNCs)”, Electronic Publications of Pan-European Institute, 10.http://www.tse.fi/FI/yksikot/erillislaitokset/pei/Documents/Julkaisut/Kuznetsov10_07.pdfКузакова О.А. Экономика транснациональной компании: учеб. пособие/О.А. Кузакова. –СПб.: СПбГИЭУ, 2011. -159с. Черников Г.П., Черникова Д.А. Очень крупные транснациональные корпорации и современный мир. –М.: Экономика, 2008.