Развитие рынка исламских облигаций

Введение 3
1. Исламские облигации и их виды 5
2. Структура рынка исламских облигаций 7
3. Исламские облигации на Российском рынке 11
4. Перспективы развития рынка исламских облигаций 22
Заключение 26
Список литературы 29

Ведь в России инвесторов привлекает необычное сочетание перспективных возможностей для инвестиций, характерных как для азиатских, так и для европейских рынков.
4. Перспективы развития рынка исламских облигаций
В настоящее время будущее рынка сукук является достаточно неопределенным, хотя становится очевидным определенный интерес со стороны светских стран к исламскому финансированию. Развитию рынка сукук препятствует ряд факторов, в числе которых можно обозначить следующие.
Одной из важнейших проблем формирования развитого рынка сукук является отсутствие стандартизированного подхода к определению их соответствия требованиям Шариата. Как отмечают специалисты рейтингового агентства Standard&Poor’s, главным препятствием на пути развития сукук является раздробленность и различия в интерпретации положений Корана относительно соответствия финансовых инструментов основным принципам исламского финансирования. Все попытки создания консультативного органа, который будет отбирать продукты, соответствующие принципам Шариата, также встречают острое сопротивление. В частности, AAOIFI предлагает создание группы ученых и экспертов в каждой стране для разъяснения стандартов исламского финансирования. Однако такое предложение профессиональным сообществом не слишком поддерживается, поскольку может привести к усилению бюрократического давления на бизнес.
Следовательно, в настоящее время исламские ценные бумаги могут иметь самые разнообразные формы, определяемые видом контракта и актива, лежащего в их основе, что отражает факт отсутствия единообразия в понимании сути сукук и единых стандартов выпуска, регулирования и надзора за их обращением. Это потенциально увеличивает риски инвестора и делает оценку качеств сукук более дорогостоящей для инвестора, чем покупка традиционных облигаций.
Среди препятствий на пути развития рынка сукук также можно отметить следующие:
1. Исламское финансирование испытывает серьезный недостаток профессионального опыта и специалистов, способных размышлять здраво с точки зрения экономики и при этом ограничиться рамками ислама. Отчасти именно этим объясняется тот факт, что более активно на рынке сукук себя проявляют традиционные банки или их исламские подразделения, чем собственно исламские банки.
2. Исламские финансовые организации также имеют достаточно незначительную финансовую базу, что ограничивает их возможности по выпуску крупных объемов сукук.
3. Сукук имеют невысокий уровень ликвидности на вторичном рынке, что становится причиной низкого интереса со стороны инвесторов к их приобретению.
4. Неочевиден потенциал роста сегмента исламских облигаций, поскольку неясно, в какой степени подобный продукт будет востребован мусульманским населением каждой конкретной страны, а также имеет ли финансовые возможности эта группа по использованию принципов исламского финансирования в повседневной жизни.
5. Наиболее существенным фактором, тормозящим развитие сукук в развитых странах, является неадаптированное под подобные финансовые продукты законодательство таких стран. Это касается таких вопросов, как порядок выпуска и обращения, налоговый режим, возможность формирования гарантийных фондов и др. Немаловажным фактором здесь является и поддержка исламских финансовых продуктов со стороны политических кругов.
В числе проблем отдельным блоком можно выделить те из них, которые связаны с самой природой сукук.
Так, например, существует противоречие между стандартами исламского финансирования и нормами, применяемыми при эмиссии облигаций на международном рынке. В исламском праве контракты не обладают безусловным обязывающим действием до момента исполнения их одной из сторон, что создает ситуацию неопределенности с юридической точки зрения, поскольку структура сукук в этом случае предполагает целую череду контрактов между участниками финансирования.
Проблемой является также денежная оценка сукук. Мусульмане-экономисты так и не смогли придумать достойной альтернативы процентной ставке в качестве индикатора доходности сукук, поэтому в практике исламских финансовых учреждений точкой отсчета стала ставка LIBOR. Однако, поскольку в основе сукук лежит реальный актив, изменение рыночной стоимости сукук, по логике, должно определяться не процентной ставкой, а арендной платой по активу. Например, если имеются два реальных актива, лежащих в основе сукук, принципиально отличающихся друг от друга, они должны иметь разный рентный доход на них. Однако при применении нормы прибыли в виде преобладающей процентной ставки доходность по двум сукук, в основе которых лежат эти активы, будет различаться незначительно. Следовательно, даже при росте стоимости актива, лежащего в основе сукук, или арендной платы по нему, доходность сукук будет снижаться только потому, что снижается процентная ставка на мировом рынке.
Несмотря на очевидные проблемы, связанные с применением сукук в развитых странах, использование сукук в России потенциально может быть выгодным, и прежде всего с точки зрения диверсификации инструментов инвестирования. Он также может быть востребован и для реализации крупных инфраструктурных проектов. Кроме того, выпуск сукук по своей сути представляет секьюритизацию долга и возможность его реструктуризации, что также может быть использовано рядом российских компаний, деятельность которых соответствует требованиям Шариата. Нельзя забывать и о том, что мусульманское население России составляет немногим менее 15 % от его общей численности, т. е. потенциально представляет достаточно серьезный источник дохода для исламского банкинга.
Заключение
Проведенный анализ позволил сделать вывод о том, что финансовые рынки исламских стран, несмотря на всю свою нелогичность с точки зрения человека европейской цивилизации являются реальными и быстро развивающимися. Если в середине 90-х годов многие эксперты говорили, что исламские финансы в частности и исламская экономика в целом, основанные на принципе отрицания процента (рибы) достаточно быстро проявят свою несостоятельность, то сейчас такой точки зрения придерживается все меньшее количество экспертов.
Все поставленные перед написанием работы задачи были решены, и каждой было уделено достаточное внимание.
Фундаментальное отличие построения финансовой системы исламских стран от традиционной заключается в специфических основах ее организации и функционирования. Базовым регулятором финансовых отношений выступают не экономические законы, а в первую очередь нравственные основы деятельности. Коран, как основной свод правил, регламентирует цель экономической системы государства и финансового рынка как ее составляющей – достижение общего благосостояния для населения страны. В соответствии с нормами Шариата на рынке установлены
определенные правила построения финансовых отношений в исламском мире.
Однако степень влияния религиозных норм на построение финансовых отношений в исламских странах различна. Можно выделить, по крайней мере, две группы исламских стран – традиционные исламские страны и светские государства. Ярким примером светского государства является Малайзия. На другом полюсе исламских стран находится Саудовская Аравия. На территории светских государств регулирование финансовых отношений осуществляется посредством экономических законов и законодательных актов. Вторая группа стран, будучи крайне религиозной, функционирование всех своих институтов строит на основе Корана.
В структуре финансового рынка исламских стран преобладающее место занимает банковский сектор. Развитие рынка ценных бумаг затрудняется религиозными ограничениями на его построение и на конструирования фондовых инструментов.
Среди финансовых институтов, оперирующих на рынке, исторически доминирующее значение имеют банковские учреждения. Однако с развитием
экономических отношений в целом на финансовом рынке с каждым годом появляются все большее количество новых участников. В настоящее время на рынке осуществляют деятельность коммерческие банки, исламские инвестиционные фонды, инвестиционные банки, брокеры, дилеры, интернет – трейдинговые компании.
Структура финансового рынка и степень развития фондового рынка, как его части, не одинакова в различных странах ислама. Безусловно, данный факт обусловлен степенью влияния религиозных норм на построение финансовых отношений в стране. Так, в религиозных странах рынок облигаций развит слабо. Он представлен только долевым сектором фондового рынка. Большое значение на таких финансовых рынках занимают банки. В то время как в светских государств фондовый рынок представлен как долевыми ценными бумагами, так и долговыми и производными инструментами. А его значение во всей финансовой системе ничуть не меньше банковского сектора.
Продуктами, используемыми финансовыми институтами, в частности
банками, основанными на долговых отношений, являются мурабаха, салям,
истисна и иджара. Долговой сегмент фондового рынка до недавнего времени был представлен исключительно суверенными обязательствами. С развитием мировой финансовой системы и, в связи с чем, необходимостью получения все больших конкурентных преимуществ на исламском рынке появился новый продукт – сукук – корпоративная среднесрочная облигация. Наиболее популярным стал сукук иджара – облигация, элементом построения которой являются лизинговые отношения.
По итогам проделанной работы можно сделать вывод, что сукук иджара является доходным инструментом. Таким образом, на сегодняшний день изучение «исламской экономики» в целом и её фондовых рынков и финансовых инструментов, обращающихся на них, в частности, позволяет выявлять альтернативные формы финансирования предприятий. Использование положительного опыта исламских стран в построении и функционировании финансовой системы, на наш взгляд, представляется эффективным и для России. Пока ни одна отечественная организация не использовала исламские технологии в привлечении дополнительного капитала, в то время как многие иностранные компании уже осуществили выпуски ценных бумаг на вышеуказанных условиях.
Список литературы
База данных по M&A-сделкам мира ZEPHYR https://zephyr.bvdep.com/.
База данных по компаниям России RUSLANA https://ruslana.bvdep.com/.
Гафурова Г.Т. Сукук в системе исламского финансирования. // Вестник АГТУ. Сер. Экономика. – 2011. – № 2. – с. 93.
Жданов С.В. Арабские страны в мировой экономике. – 2-е изд-е. – М.: Панорама, 2012. – с. 56.
Журавлев А.Ю. Исламские финансы в современном мире. Экономические и правовые аспекты. – М.: Умма, 2010. – С. 38.
Информационный портал http://banki.ru/
Информационный портал http://banki.ru/
Искаков С. Мировой рынок исламских ценных бумаг сукук // Ислам в современном мире. – 2010. – № 1-2 (17-18). – С. 88.
Исламская финансовая система против западной // MuslimEco.Ru. URL: http://www.muslimeco.ru/opubl/239/.
Мордашкина Ю.А. Потенциал исламских финансов на мировом финансовом рынке. // Российское предпринимательство. – 2012. – № 19 (217). – 106.
Наумова Т. Исламское финансирование: а был ли кризис? // Прямые инвестиции. – 2012. – № 8. – С. 74.
Официальный сайт ВТБ Капитал http://www.vtbcapital.ru/.
Официальный сайт ВТБ Капитал http://www.vtbcapital.ru/.
Официальный сайт газеты Коммерсант http://www.kommersant.ru/daily/.
Официальный сайт информационного агентства Интерфакс http://www.interfax.ru/.
Официальный сайт компании Limitless http://www.limitless.com/.
Официальный сайт Министерства промышленности и торговли Республики Татарстан http://mpt.tatarstan.ru/.
Официальный сайт ОАО «Ак Барс» Банк http://www.akbars.ru/.
Официальный сайт Российского фонда прямых инвестиций http://rdif.ru/.
Официальный сайт ЮНКТАД http://unctad.org/.
Пахомов С. Проблемы и возможности использования исламского финансирования // Депозитариум. – 2013. – № 11. – C. 27.

Гафурова Г.Т. Сукук в системе исламского финансирования. // Вестник АГТУ. Сер. Экономика. – 2011. – № 2. – с. 93.
Исламская финансовая система против западной // MuslimEco.Ru. URL: http://www.muslimeco.ru/opubl/239/.
Мордашкина Ю.А. Потенциал исламских финансов на мировом финансовом рынке. // Российское предпринимательство. – 2012. – № 19 (217). – 106.
Журавлев А.Ю. Исламские финансы в современном мире. Экономические и правовые аспекты. – М.: Умма, 2010. – С. 38.
Официальный сайт ЮНКТАД http://unctad.org/.
Информационный портал http://banki.ru/
Официальный сайт газеты Коммерсант http://www.kommersant.ru/daily/.
Официальный сайт ВТБ Капитал http://www.vtbcapital.ru/.
Официальный сайт ВТБ Капитал http://www.vtbcapital.ru/.
Официальный сайт ОАО «Ак Барс» Банк http://www.akbars.ru/.
Официальный сайт Министерства промышленности и торговли Республики Татарстан http://mpt.tatarstan.ru/.
Официальный сайт Российского фонда прямых инвестиций http://rdif.ru/.
База данных по компаниям России RUSLANA https://ruslana.bvdep.com/.
База данных по M&A-сделкам мира ZEPHYR https://zephyr.bvdep.com/.
Жданов С.В. Арабские страны в мировой экономике. – 2-е изд-е. – М.: Панорама, 2012. – с. 56.
Официальный сайт компании Limitless http://www.limitless.com/.
Официальный сайт информационного агентства Интерфакс http://www.interfax.ru/.
Информационный портал http://banki.ru/
Пахомов С. Проблемы и возможности использования исламского финансирования // Депозитариум. – 2013. – № 11. – C. 27.
Наумова Т. Исламское финансирование: а был ли кризис? // Прямые инвестиции. – 2012. – № 8. – С. 74.
Искаков С. Мировой рынок исламских ценных бумаг сукук // Ислам в современном мире. – 2010. – № 1-2 (17-18). – С. 88.
4