Управление стоимостью бизнеса

Введение 3
Глава1. Основы концепции управления стоимостью предприятия 4
1.1.Понятия управления стоимостью предприятия 4
1.2.Создание системы оценки управленческих решений 11
Глава2.Характеристика показателей 17
2.1. Система показателей, характеризующих деятельность компании в рамках концепции управления EVA 17
2.2.Примеры работы концепции 20
2.3.Оценка стоимости предприятия как действующего 27
Заключение 32
Список литературы 33

Прародителем данной системы можно считать концепцию П. Друкера — МВО — «управление по целям», которая впервые заявила о необходимом фокусе на целях и связи системы мотивации сотрудника с достигнутыми им результатами, а одним из наиболее известных вариантов прочтения РВМ, безусловно, является «карта сбалансированных показателей», предлагающая менеджеру логику причинно-следственных связей в дереве стратегических целей. Но если объектом МВО является сотрудник, то объект РВМ — организация со всеми ее хитросплетениями и взаимозависимостями различных бизнес-процессов, подразделений и функций.Построение и функционирование РВМ-системы выглядит как цикл, поскольку является процессом итерационным как во времени — в соответствии с выбранным плановым периодом, так и по иерархии — при переходе с одного уровня организационной структуры на другой (рисунок).Как же использовать РВМ-систему для повышения стоимости компании?После первичной оценки и провозглашения ключевой цели — повышения стоимости компании — перед менеджерами возникает задача определить ключевые факторы стоимости или области организационной деятельности, оказывающие на стоимость компании наибольшее влияние. С помощью выявленных факторов менеджмент будет формировать желаемую стоимость компании или управлять ею. Факторы стоимости могут быть как финансово-экономического (например, постоянные издержки), так и нефинансового характера (бренд, квалификация менеджеров и т. п.).Факторы стоимости определены, а что же дальше? Здесь и возникает переход к РВМ-системе. По каждому из факторов стоимости должны быть определены стратегические цели или ожидаемые результаты, способствующие росту стоимости бизнеса. Далее в соответствии с РВМ-циклом — декомпозиция данных целей до уровня конкретного исполнителя. Кроме ожидаемого результата, необходимо также определить контрольный показатель, который позволит менеджеру отслеживать прогресс и своевременно реагировать на отклонения.Пример трансформации факторов стоимости в стратегические цели и контрольные показатели представлен ниже (табл. 2).Реализация концепции управления стоимостью предполагает, что вопрос повышения стоимости должен занимать умы всех сотрудников компании, только в этом случае цель становиться выполнимой. Данный постулат является единым для любой системы или концепции управления, будь то система управления качеством или программа снижения издержек. И, как известно из опыта управления, легче сформулировать задачу, чем добиться ее достижения подчиненными, тем более находящимися на 2-3 уровня иерархии ниже.{module 297}Здесь одним из критичных этапов разработки РВМ-системы является фиксация ответственности за достижение результата. Особо актуален данный этап для российских организаций — преемников всего хорошего и плохого из советского периода истории. Одной из негативных черт культуры постсоветских организаций является ориентация на выполнение действий, а не достижение результата, а также размытость зон ответственности за этот результат. В рамках данного этапа менеджер должен создать ответственную организацию, где не просто понятно «кто и что делает», но и за какой результат — вклад в реализацию общей цели (рост стоимости компании) — несет ответственность сотрудник.Но даже при наличии ответственности результата не будет, если он не поддержан системой управления персоналом. Из теории управления известно, что система мотивации должна поддерживать поставленные перед сотрудником цели. Перед сотрудником формулируются как финансовые, так и нефинансовые цели. Несмотря на очевидность данных утверждений, компании при разработке систем компенсации по традиции продолжают использовать в основном финансовые показатели. И не только в России. В 1996 г. проведенное в США B. Шиманом исследование 203 компаний показало:82% из опрошенных считали важной для принятия решений финансовую информацию, и более чем 90% респондентов имели систему финансовых показателей эффективности и строили систему компенсации на данных финансовых показателях;85% опрошенных считали информацию об удовлетворенности потребителя самой ценной для принятия решений, но только 76% имели подобную информацию в своих отчетах, 48% имели контрольные показатели в этой области, 37% респондентов связывали систему компенсации сотрудников с данным показателем. 2.3.Оценка стоимости предприятия как действующегоВ соответствии со ст.132 Гражданского Кодекса РФ, «предприятием как объектом прав признается имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Предприятие в целом как имущественный комплекс признается недвижимостью, т. е. оно или его часть могут быть объектом купли-продажи, залога, аренды и других сделок, связанных с установлением, изменением и прекращением вещных прав. В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором» . В концепции определения стоимости предприятия как действующего наиболее ярко получил свое выражение один из принципов оценки, связанных с эксплуатацией предприятия, — принцип вклада, который отражает определение стоимостей в использовании (потребительных стоимостей) различных видов собственности предприятия. Иными словами, посредством определения стоимости предприятия как действующего собственник может оценить вклад различных активов (групп активов) в общий показатель стоимости. Принцип вклада в теории оценки означает то, что включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение данного актива. Для оценки предприятия необходимо знать вклад каждого фактора производства в формирование дохода предприятия. Каждый из них должен быть оплачен (компенсирован) из доходов, создаваемых деятельностью предприятия. В табл. 6.1 приведены источники компенсации факторов производства .Таблица 6.1Факторы производства и источники их компенсации№п/пНаименованиефактора производстваКомпенсацияфактора производства1Труд (рабочая сила)Заработная плата2КапиталПроценты, дивиденды3ЗемляРента (налоги, арендная плата)4УправлениеПрибыль, вознаграждение управляющего5Интеллектуальная собственностьПлатежи собственнику (гонорары, вознаграждения, роялти или паушальный платеж и др.)6ИнформацияПлатежи собственникуК сожалению, в действующем российском стандарте оценки равно, как и в проекте российского стандарта, касающемся оценки предприятия (бизнеса), не получили отражения некоторые виды стоимости, без которых невозможно было бы говорить о рассматриваемой нами концепции. Определения этих видов стоимости, которые на практике обычно не рассматриваются в отрыве от концепции оценки предприятия как действующего, сформулированы в международном стандарте МСО-2 «Базы оценки, отличные от рыночной стоимости». Из самого названия стандарта видно, что он определяет нерыночные виды стоимостей. Определение стоимости предприятия как действующего предполагает последующий расчет (при необходимости) стоимостей каждого актива (группы активов), используемых в процессе функционирования предприятия. Стоимость предприятия как действующего представляет собой сумму стоимостей в использовании активов предприятия. Стоимость для бизнеса какого-либо актива измеряется меньшей из двух величин — чистых текущих затрат на замещение и эффективной стоимостью актива. Согласно международным стандартам оценки под чистыми текущими затратами на замещение понимаются наименьшие затраты на приобретение потенциала оставшейся службы актива на дату баланса т. е. для целей оценки бизнеса данный показатель характеризует стоимость замещения конкретного актива. Эта стоимость сравнивается с эффективной стоимостью актива, которая, как уже упоминалось, представляет собой большую из двух величин — стоимости в использовании актива — максимальной суммы, которую можно получить от продолжения использования и окончательной ликвидации актива, и чистой стоимости его реализации. Чистая стоимость реализации, согласно международным стандартам, есть расчетная величина выручки от продажи актива за вычетом затрат по продаже. Изложенное выше проиллюстрировано в табл. 6.2: Таблица 6.2Стоимость актива для бизнеса№п/пСтоимость актива для бизнеса равна:НеобходимоеУсловие1стоимости актива в использовании1) стоимость в использовании > чистой стоимости реализации2)стоимость в использовании < чистых текущих затрат на замещение2чистой стоимости реализации актива1) чистая стоимость реализации > стоимости в использовании2) чистая стоимость реализации < чистых текущих затрат на замещение3чистым текущим затратам на замещение актива 1) чистые текущие затраты на замещение < стоимости в использовании2) чистые текущие затраты на замещение < чистой стоимости реализацииТаким образом, в ходе оценки каждого актива с точки зрения его вклада в стоимость предприятия как действующего (стоимость бизнеса в целом) происходит анализ каждого актива на предмет дальнейшего использования. Результатом анализа является либо сохранение актива на балансе, либо (в случае, если актив, рассматриваемый в качестве отдельной составляющей предприятия как действующего, не вносит вклад в общую прибыльность предприятия и потому считается избыточным относительно потребностей, связанных с функционированием предприятия) рассматривается альтернативный вариант его использования (продажа, обмен, утилизация и т. п.). Итак, при определении стоимости предприятия как действующего как суммы стоимостей в использовании активов предприятия необходимо к полученной итоговой стоимости прибавить рыночную или иную стоимость избыточных активов с альтернативным текущему вариантом использования. Пример оценки стоимостиПрименим данную модель для оценки стоимости компании ОАО “Газпром” на 1.01.2004. Для оценки будет использоваться публично доступная информация. Исторические данныеВ качестве источника исторических данных по балансу и отчету о прибылях и убытках использовалась сводная бухгалтерская отчетность, предоставленная на сайте компании [15]. Нужно отметить, что Газпром является одной из немногих российских компаний, сайт которой содержит сводные отчеты за последние 6 лет. В таблице 3 приведены данные, взятые из отчетности. Все суммы здесь и ниже указаны в млн. р. Таблица 3. Исторические данные, млн. р.   РСБУ 31.12.9731.12.9831.12.9931.12.0031.12.0131.12.0231.12.03АктивВнеоборотные активы (FA) 190 757 960 775 980 842 529 924 763 1 741 255 1 846 676 1 959 850 Оборотные активы (CA) 290 204 745 346 931 434 973 485 782 598 532 627 948 696 859 ПассивДолгосрочные обязательства (LD) 590 45 334 181 310 223 213 227 493 263 722 306 519 378 737 Краткосрочные займы и кредиты (SD) 610 5 205 15 124 64 753 91 419 155 425 173 522 144 329 Краткосрочные обязательства (CL) 690 157 755 222 746 320 178 404 527 427 713 405 106 397 129 Отчет о прибылях и убыткахВыручка (R) 10 138 820 171 295 305 990 498 099 588 568 613 745 844 566 Проценты к уплате (IE) 70 255 374 888 17 097 17 771 29 902 31 471 Прибыль до налогов(R-C) 140 52 481 -22 147 86 669 125 170 171 947 152 733 251 265 Налог на прибыль ((R-C)*α) 150 13 744 7 972 20 194 63 991 72 533 33 176 41 565 Резкий рост FA в 2001 году объясняется изменением учетной политики и, как следствие, переоценкой основных средств 1.1.2011ЗаключениеСтоимость компании  - это  совокупный поток всех выгод, которые могут извлечь ее собственники, в том числе и при продаже предприятия.  Для фирмы, котирующей свои акции на бирже, оценка  стоимости формируется рынком и проявляется в текущей рыночной цене aкции, т. е. в режиме реального времени становится известной и общедоступной   ее   рыночная стоимостьСтоимость компании определяется ее   дисконтированными будущими денежными потоками, и новая стоимость создается лишь тогда, когда компании   получают такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала.   Управление стоимостью еще углубляет эти концепции, так как в такой системе управления именно на них   строится весь механизм принятия крупных стратегических и оперативных решений. Правильно налаженное   управление стоимостью означает, что все устремления компании, аналитические методы и приемы менеджмента   направлены к одной общей цели: помочь компании максимизировать свою стоимость, строя процесс принятия   управленческих решений на ключевых факторах стоимости.Список литературыБалабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. – М., 2012Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М., 2011Уткин Э.А. Финансовый менеджмент: Учебник. – М., 2011Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – М., 2010Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. В.С. Золотарева. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2010