Вход

Влияние корпоративного управления на стоимость компании

Рекомендуемая категория для самостоятельной подготовки:
Курсовая работа*
Код 182324
Дата создания 2013
Страниц 25
Источников 27
Мы сможем обработать ваш заказ (!) 29 марта в 12:00 [мск]
Файлы будут доступны для скачивания только после обработки заказа.
1 400руб.
КУПИТЬ

Содержание

Оглавление
Введение
Глава 1. Теоретические основы: обзор литературы западных и отечественных авторов
1.1 Обзор литературы зарубежных авторов
1.2 Обзор литературы российских авторов
Глава 2. Теоритическая часть
2.1 Оценка корпоративного управления в предпринимательских структурах
2.2 Модель оценки стоимости финансовых активов (Capital Asset Pricing Model – CAPM)
Глава 3. Практическая часть
Заключение
Список использованной литературы

Фрагмент работы для ознакомления

Свободный член в данной регрессии незначим и им можно пренебречь, что означает, прохождение прямой через ноль. Однако на практике существует зависимость еще и от безрисковой ставки процента, так что прямая сдвигается вверх на Rf.По тесту Харке-Бера на эксцесс и асимметрию выявлено нормальное распределениедоходностей, что подтверждается на практике, в том числе и зарубежной. Например, ежедневные колебания цены акций Microsoft почти абсолютно подчинялись нормальному распределению в период с 1990 по 2001 год (измерения в достаточно коротких временных интервалах).Фактор инфляции оказывает значительное влияние на эффективность вложений в ценные бумаги. Считается, что номинальная процентная ставка по ценным бумагам включает премию за инфляцию. Как следует из уравнения И. Фишера, номинальная процентная ставка равна сумме реальной процентной ставки и ожидаемого изменения цены финансового инструмента в течение всего срока обращения. Однако при добавлении в модель фактора инфляции значительных изменений не происходит. Коэффициент при показателе инфляции незначим.Однако легко видеть, что модель CAPM отнюдь не полностью позволяет проанализировать динамику доходности акций и, как следствие, финансовую состоятельность компании. Возможными перспективами анализа является рассмотрение многофакторных моделей. В частности, трехфакторной модели Фамы-Френча (Fama, French, 2004), показывающей, что для оценки ожидаемой доходности актива не достаточно учитывать только доходность рыночного портфеля, а следует также учесть факторы различия между крупными и малыми компаниями, а также сравнить коэффициенты балансовой стоимости (помимо рыночной).Для оценки ожидаемой доходности используется формула E(Ri)=Rf+(bi*ERP)+(si*SMBP)+(hi*HNLP),где ERP –ожидаемая премия за рыночный риск,bi – коэффициент регрессии по фактору премии за рыночный риск, SMBP –спрэд доходности малых и крупных компаний,si - коэффициент регрессии по фактору спрэда доходности малых и крупных компаний, HMLP –спрэд доходности акций с высокими и низкими коэффициентами «рыночная стоимость - балансовая стоимость»,hi – коэффициент регрессии по фактору «рыночная стоимость - балансовая стоимость»Однако по отношению к доходности акций ООО «Сургутнефтегаз» эта модель имеет ряд недостатков. Во-первых, весьма сложно найти подходящие данные для анализа размещенные публично, гораздо сложнее, чем данные о рыночной доходности или инфляционных ожиданиях. Во-вторых, нефтегазовая отрасль сильно монополизирована и включает в себя почти только крупные компании, в таком случае исчезает необходимость включения в модель фактора SMBP. Еще одной возможной многофакторной моделью является арбитражная модель Росса (Ross,1976) (ArbitragePricingTheory – APT). По формуле:E(Ri)=Rf+bi1*K1+bi2*K2+ ...+bin*Kn, гдеE(Ri) - ожидаемая доходность акций компании,Rf- доходность безрискового актива,bin - бета акции i-компании относительно n-фактора риска,Kn - премия за риск, вызванная фактором К.Идея модели в эксплуатации арбитражных мотивов: в равновесии арбитраж отсутствует. Таким образом, портфель будет самофинансирован за счет покупки и продажи активов.Данная модель, на мой взгляд, наиболее соответствует реальности, хотя бы потому, что наличие большого числа факторов риска обусловлено самой сущностью финансового актива. Кроме того, арбитраж невозможен на финансовом рынке, однако возможен на реальном, что также говорит в пользу модели. Вывод: Таким образом, предсказать доходность финансовых инструментов на российском рынке довольно трудно, поскольку ни одна модель не может учесть всех факторов, влияющих на цены. Обвал рынка не предскажет ни одна модель. Но с помощью модели CAPM можно определить степень зависимости доходности актива от рыночной доходности. Если в модель заложены адекватные оценки рыночной и безрисковой доходности, то предсказанная доходность актива может служить индикатором для инвестора при принятии решения о покупке или продаже тех или иных активов.ЗаключениеБыло выявлено, что инвестиционная привлекательность компании складывается из множества различных факторов. При этом считается, что помимо сугубо финансовых показателей (таких как высокие темпы роста выручки и масштаб деятельности, положительные и устойчивые во времени показатели рентабельности, стадия жизненного цикла компании), большинство инвесторов высоко оценивает соблюдение компанией стандартов корпоративного управления. Это особенно касается развивающихся стран, где практика защиты инвесторов слаба или не отработана, что обычно является следствием недостаточного развития нормативно-правовой системы страны.В ходе практической части работы предсказать доходность финансовых инструментов на российском рынке довольно трудно, поскольку ни одна модель не может учесть всех факторов, влияющих на цены. Обвал рынка не предскажет ни одна модель. Но с помощью модели CAPM можно определить степень зависимости доходности актива от рыночной доходности. Если в модель заложены адекватные оценки рыночной и безрисковой доходности, то предсказанная доходность актива может служить индикатором для инвестора при принятии решения о покупке или продаже тех или иных активов.Список использованной литературыТеплова Т.В. Динамика рисков на финансовых рынках и нестандартные модели обоснования затрат на собственный капитал. «ФМ» №6, 2005Крушвиц Л., Финансирование и инвестиции. Базовый курс, СПб: Питер, 2000Brealey−Meyers: Principles of Corporate Finance, Seventh Edition. The McGraw−Hill Companies, 2003Некрасова И.В., Маликова А.Ю., Оценка эффективности управления портфелем в условиях финансового кризиса. Экономический вестник Ростовского государственного университета Том 7 № 4, 2009E.F. Fama, K.R. French. The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence. The Journal of Economic Perspectives, Vol. 18, No. 3 (Summer, 2004), pp. 25-46A. Craig MacKinlay. Event Studies in Economics and Finance. Journal of Economic Literature, Vol. 35, No. 1 (Mar., 1997), pp. 13-39S.A.Ross The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing. Journal of economic theory 13, 341-360. Ran R. Barniv «Where Corporate Governance and Financial Analysts Affect Valuation», Journal of International Financial Management and Accounting, 2009.Lucian Bebchuk, Alma Cohen, Allen Ferrell «What Matters in Corporate Governance?», 2004. Georgeta VINTILA, Florinita DUCA «Study on the realationship between corporate governance – crporate value and leverage: empirical evidences from bucharest stock exhange», 2013. Naveen Kumar «Outside Directors, Corporate Governance and Firm Performance: Empirical Evidence from India», Asian Journal of Finance & Accounting, 2012. Luminita Ionescu «EFFECTS OF CORPORATE GOVERNANCE ON FIRM VALUE», «Economics, Management, and Financial Markets», 2012. Yan-Leung Cheung «Corporate Governance, Investment, and Firm Valuation in Asian Emerging Markets», « Journal of International Financial Management & Accounting», 2011. Nicolas Kohl, Wolfgang Schaefers «Corporate Governance and Market Valuation of Publicly Traded Real Estate Companies: Evidence from Europe», 2010. Millstein I. M., MacAvoy P. W. «Active Board of Directors and Performance of the Large Publicly Traded Corporation», 1998.Yermack D. « Higher Market Valuation of Companies with a Small Board of Directors», «The Journal of Financial Economics», 1996. Black B. «The Corporate Governance and Market Value of Russian Firms», 2001. Demsetz H., Villalonga B. «Ownership Structure and Corporate Performance», «Journal of Corporate Finance», 2001. Bai C.-E, Liu Q., Lu J., Song F.M., Zhang J. «Corporate Governance and Market Valuation in China», «Journal of Comparative Economics», 2004. Beiner S., Drobetz W., Schmid M., and Zimmermann H. «An Integrated Framework of Corporate Governance and Firm Valuation», 2005. Nicola Miglietta, Enrico Battisti «Financial System and Corporate Governance Around the World», 2013.Родионов И.И. «Анализ Совета директоров как драйвера повышения стоимости компании.Часть 1», Журнал «Корпоративные финансы», 2013 год. Цой Р.А. «О влиянии качества корпоративного управления на эффективность российских компаний», журнал «Корпоративные финансы», 2013 год. Сергеева И.Г., Доронина М.Н. «Оценка корпоративного управления в предпринимательских структурах», 2013 год. Потапов А.В. «Роль стоимостного подхода в корпоративном управлении для оценки эффективности деятельности российских компаний», 2013 год.Петрова Н.А. «Методическое обеспечение оценки эффективности корпоративного управления», 2012 год.С.В. Лушин «Модель оценки доходности финансовых активов (CAPM) и ее применение при формировании оптимального инвестиционного портфеля (ОИП), 2003 год.

Список литературы [ всего 27]


Список использованной литературы
1)Теплова Т.В. Динамика рисков на финансовых рынках и нестандартные модели обоснования затрат на собственный капитал. «ФМ» №6, 2005
2)Крушвиц Л., Финансирование и инвестиции. Базовый курс, СПб: Питер, 2000
3)Brealey?Meyers: Principles of Corporate Finance, Seventh Edition. The McGraw?Hill Companies, 2003
4)Некрасова И.В., Маликова А.Ю., Оценка эффективности управления портфелем в условиях финансового кризиса. Экономический вестник Ростовского государственного университета Том 7 № 4, 2009
5)E.F. Fama, K.R. French. The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence. The Journal of Economic Perspectives, Vol. 18, No. 3 (Summer, 2004), pp. 25-46
6)A. Craig MacKinlay. Event Studies in Economics and Finance. Journal of Economic Literature, Vol. 35, No. 1 (Mar., 1997), pp. 13-39
7)S.A.Ross The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing. Journal of economic theory 13, 341-360.
8) Ran R. Barniv «Where Corporate Governance and Financial Analysts Affect Valuation», Journal of International Financial Management and Accounting, 2009.
9)Lucian Bebchuk, Alma Cohen, Allen Ferrell «What Matters in Corporate Governance?», 2004.
10) Georgeta VINTILA, Florinita DUCA «Study on the realationship between corporate governance – crporate value and leverage: empirical evidences from bucharest stock exhange», 2013.
11) Naveen Kumar «Outside Directors, Corporate Governance and Firm Performance: Empirical Evidence from India», Asian Journal of Finance & Accounting, 2012.
12) Luminita Ionescu «EFFECTS OF CORPORATE GOVERNANCE ON FIRM VALUE», «Economics, Management, and Financial Markets», 2012.
13) Yan-Leung Cheung «Corporate Governance, Investment, and Firm Valuation in Asian Emerging Markets», « Journal of International Financial Management & Accounting», 2011.
14) Nicolas Kohl, Wolfgang Schaefers «Corporate Governance and Market Valuation of Publicly Traded Real Estate Companies: Evidence from Europe», 2010.
15) Millstein I. M., MacAvoy P. W. «Active Board of Directors and Performance of the Large Publicly Traded Corporation», 1998.
16)Yermack D. « Higher Market Valuation of Companies with a Small Board of Directors», «The Journal of Financial Economics», 1996.
17) Black B. «The Corporate Governance and Market Value of Russian Firms», 2001.
18) Demsetz H., Villalonga B. «Ownership Structure and Corporate Performance», «Journal of Corporate Finance», 2001.
19) Bai C.-E, Liu Q., Lu J., Song F.M., Zhang J. «Corporate Governance and Market Valuation in China», «Journal of Comparative Economics», 2004.
20) Beiner S., Drobetz W., Schmid M., and Zimmermann H. «An Integrated Framework of Corporate Governance and Firm Valuation», 2005.
21) Nicola Miglietta, Enrico Battisti «Financial System and Corporate Governance Around the World», 2013.
22) Родионов И.И. «Анализ Совета директоров как драйвера повышения стоимости компании.Часть 1», Журнал «Корпоративные финансы», 2013 год.
23) Цой Р.А. «О влиянии качества корпоративного управления на эффективность российских компаний», журнал «Корпоративные финансы», 2013 год.
24) Сергеева И.Г., Доронина М.Н. «Оценка корпоративного управления в предпринимательских структурах», 2013 год.
25) Потапов А.В. «Роль стоимостного подхода в корпоративном управлении для оценки эффективности деятельности российских компаний», 2013 год.
26)Петрова Н.А. «Методическое обеспечение оценки эффективности корпоративного управления», 2012 год.
27)С.В. Лушин «Модель оценки доходности финансовых активов (CAPM) и ее применение при формировании оптимального инвестиционного портфеля (ОИП), 2003 год.
Очень похожие работы
Пожалуйста, внимательно изучайте содержание и фрагменты работы. Деньги за приобретённые готовые работы по причине несоответствия данной работы вашим требованиям или её уникальности не возвращаются.
* Категория работы носит оценочный характер в соответствии с качественными и количественными параметрами предоставляемого материала. Данный материал ни целиком, ни любая из его частей не является готовым научным трудом, выпускной квалификационной работой, научным докладом или иной работой, предусмотренной государственной системой научной аттестации или необходимой для прохождения промежуточной или итоговой аттестации. Данный материал представляет собой субъективный результат обработки, структурирования и форматирования собранной его автором информации и предназначен, прежде всего, для использования в качестве источника для самостоятельной подготовки работы указанной тематики.
bmt: 0.00503
© Рефератбанк, 2002 - 2024