Оценка стоимости кризисного предприятия (на примере.....)

Введение
1.Теоретические аспекты оценки стоимости кризисного предприятия
1.1.Цели, принципы оценки бизнеса, виды стоимости
1.2.Обзор основных подходов и методов оценки, особенности их применения в оценке стоимости кризисного предприятия
1.3.Требования к составлению отчета об оценке и его структура
2.Анализ деятельности ОАО «Адмиралтейские верфи»
2.1.Общая характеристика предприятия
2.2.Анализ рынка судостроения
2.3.Анализ финансового состояния ОАО «Адмиралтейские верфи»
3.Проведение оценки ОАО «Адмиралтейские верфи»
3.1.Оценка стоимости организации методом чистых активов
3.2.Оценка ОАО «Адмиралтейские верфи» методом дисконтирования будущих доходов
3.3.Итоговая оценка стоимости организации
Заключение
Список использованной литературы

, или на 35,6%).За период с 01.01.2012 по 31.12.2012 значение прибыли от продаж составило 308 287 тыс. руб. За весь анализируемый период имело место явное уменьшение финансового результата от продаж, составившее 65 998 тыс. руб.Таблица 6 - Показатели финансовой устойчивости ОАО "Адмиралтейские верфи" по величине излишка (недостатка) собственных оборотных средств:Показатель собственных оборотных средств (СОС) Значение показателяИзлишек (недостаток)*201020122010201120121234 5 6   СОС1 (рассчитан без учета долгосрочных и краткосрочных пассивов) -124 322-122 415-2 223 500-6 866 350-2 845 232  СОС2(рассчитан с учетом долгосрочных пассивов; фактически равен чистому оборотному капиталу, Net Working Capital) 466 6211 667 403-1 632 557-6 774 733-1 055 414  СОС3 (рассчитанные с учетом как долгосрочных пассивов, так и краткосрочной задолженности по кредитам и займам) 1 411 7521 667 403-687 426-6 198 208-1 055 414*Излишек (недостаток) СОС рассчитывается как разница между собственными оборотными средствами и величиной запасов и затрат.Поскольку на последний день анализируемого периода (31.12.2012) наблюдается недостаток собственных оборотных средств, рассчитанных по всем трем вариантам, финансовое положение организации по данному признаку можно характеризовать как неудовлетворительное. При этом нужно обратить внимание, что два из трех показателей покрытия собственными оборотными средствами запасов за два последних года ухудшили свои значения.Таблица 7 – Анализ коэффициентов ликвидности Показатель ликвидности 201020112012Изменение показателя2012-2010Расчет, рекомендованное значение 1. Коэффициент текущей (общей) ликвидности 1,261,121,710,45Отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам. Нормальное значение: не менее 2.2. Коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности 1,0711,390,32Отношение ликвидных активов к краткосрочным обязательствам. Нормальное значение: 1 и более.3. Коэффициент абсолютной ликвидности 0,040,020,01-0,03Отношение высоколиквидных активов к краткосрочным обязательствам. Нормальное значение: 0,2 и более.На последний день анализируемого периода (31.12.2012) коэффициент текущей ликвидности имеет значение, не соответствующее норме (1,71 при нормативном значении 2). При этом в течение анализируемого периода коэффициент текущей ликвидности вырос на 0,45. В течение всего анализируемого периода наблюдалось разнонаправленное изменение показателя.Для коэффициента быстрой ликвидности нормативным значением является 1. В данном случае его значение составило 1,39. Это означает, что у ЗАО компании достаточно активов, которые можно в сжатые сроки перевести в денежные средства и погасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Коэффициент быстрой ликвидности сохранял нормальные значения в течение всего рассматриваемого периода.Не соответствующим норме оказался коэффициент абсолютной ликвидности (0,01 при норме 0,2). При этом в течение анализируемого периода коэффициент снизился на 0,01.Можно сделать вывод, что финансовое состояние ОАО «Адмиралтейские верфи» характеризуется как кризисное. Коэффициенты текущей и абсолютной ликвидности не соответствуют нормативным значениям, наблюдается недостаток собственных оборотных средствПроведение оценки ОАО «Адмиралтейские верфи»Оценка стоимости организации методом чистых активовДля оценки стоимости организации затратным подходом применен метод стоимости чистых активов. Чистые активы представляют собой разность между суммой активов организации и суммой ее обязательств, что соответствует величине собственного капитала организации.При расчете чистых активов, активы и обязательства ОАО "Адмиралтейские верфи" были протестированы на их соответствие действительной рыночной стоимости; результаты приведены в следующей таблице.Таблица 8 – Тестирование активов и обязательств на их соответствие действительной рыночной стоимостиАктивы/пассивы организацииЗначение на31.12.2012Корректировка стоимости имущества и обязательствЗначение на 31.12.2012 после корректировкив тыс. руб.в % к валюте балансав тыс. руб.в % к валюте балансав тыс. руб.в % к валюте баланса1234567АктивОсновные средства1 303 773 18,2––1 303 773 18,2Долгосрочные финансовые вложения91 <0,1––91 <0,1Прочие внеоборотные активы7 787 0,1––7 787 0,1Запасы2 722 817 37,9––2 722 817 37,9Дебиторская задолженность2 828 137 39,4––2 828 137 39,4Прочие оборотные активы314 020 4,4––314 020 4,4ПассивНераспределенная прибыль (непокрытый убыток)-52 905 -0,7––-52 905 -0,7Прочий капитал и резервы939 03513,1––939 03513,1Долгосрочные обязательства1 789 818 24,9––1 789 818 24,9Краткосрочные обязательства*4 500 67762,7––4 500 67762,7Валюта баланса7 176 625 100– – 7 176 625 100*Включая доходы будущих периодов (в соответствии с формой №1 "Бухгалтерский баланс").Чистые активы ОАО "Адмиралтейские верфи" (рассчитаны по методике, утвержденной Приказом Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29.01.2003 г. N 10н, 03-6/пз "Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ").Таблица 9 – Расчет чистых активов предприятияАктивы и пассивы организацииЗначение на31.12.2011 до корректировкиИзменение чистых активов в результате корректировки активов и обязательств, тыс. руб.Значение на 31.12.2011 после корректировкиСправочно: Среднее значение за весь анализируемый период (без учета корректировок)в тыс. руб.в % к валюте балансав тыс. руб.в % к валюте балансав тыс. руб.в % к валюте баланса12346789Чистые активы 1 189 23616,6–1 189 23616,61 142 69612,5Справочно: Уставный капитал791 58911–791 58911773 3398,5Все активы организации7 176 625100–7 176 6251009 116 573100По состоянию на 31.12.2012 значение чистых активов составило 1 189 236 тыс. руб. Данная величина отражает стоимость активов, остающихся в распоряжении организации после погашения всех своих обязательств.Оценка ОАО «Адмиралтейские верфи» методом дисконтирования будущих доходовМетод дисконтированного денежного потока предполагает, что измерителем дисконтируемых прогнозируемых доходов от бизнеса, которые рассматривались ранее в качестве основы для определения его рыночной стоимости и осуществляющего этот бизнес предприятия, выступают не прогнозируемые прибыли, а денежные потоки. Будущие денежные потоки, обеспечиваемые бизнесом, прогнозируется на основе чистых прибылей от бизнеса (валового дохода за минусом операционных издержек, процентов за кредит и налога на прибыль) с корректировкой их таким образом, чтобы максимально отразить вероятное в том или ином будущем периоде сальдо поступлений и платежей.Vdcf = f (FCF, WACC) (4)где V – это рыночная стоимость предприятия.Оценка стоимости организации методом дисконтирования будущих доходов проведена в три этапа:1. Определение усредненной величины чистой прибыли (за 2012 год) с учетом необходимых корректировок.2. Суммирование усредненной величины чистой прибыли (убытка), прогнозируемой к получению в течение следующих 6 лет. При этом сумма прибыли (убытка) рассчитывается с учетом временной стоимости денег посредством дисконтирования. В данном расчете в качестве ставки дисконтирования используется процент альтернативной доходности 4% годовых (без учета инфляции, поскольку рост финансовых показателей ОАО "Адмиралтейские верфи", как доходов, так и расходов, в будущем принимается как минимум соответствующим общему уровню инфляции).3. Прогнозируемая прибыль (убыток) за следующие 6 лет суммируется с чистыми активами ОАО "Адмиралтейские верфи ". В качестве чистых активов принимается их величина (с учетом оценочных корректировок) по состоянию на 31.12.2012, но с учетом того, что они могут быть получены только через 6 лет – по завершению прогнозного периода. В связи с этим, величина чистых активов дисконтирована по ставке инфляции (6.1% годовых) на срок 6 лет.Таблица 10 - Определение усредненной величины чистой прибыли (убытка)ПоказательЗначение показателя, тыс. руб.Изменение показателя2011 г.2012 г.тыс. руб.(гр.3 - гр.2)± %((3-2) : 2)12345Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг6 084 7863 918 293-2 166 493-35,6Продолжение таблицы 10Прибыль (убыток) от продаж374 285308 287-65 998-17,6Чистая прибыль (убыток) от прочих операций-338 076-289 619+48 457↑Налог на прибыль, включая отложенный13 4189 789-3 629-27Чистая прибыль (убыток) отчетного периода22 7918 879-13 912-61Оценочная корректировка чистой прибыли (убытка)––xxЧистая прибыль (убыток) отчетного периода с учетом оценочной корректировки22 7918 879-13 912-61Справочно: Отношение прибыли (убытка) от прочих операций к выручке от основной деятельности, %-4,7-5,8xxВ качестве базы для прогнозирования будущих совокупных финансовых результатов взята чистая прибыль (убыток) за 2012 год. В следующей таблице приведены корректировки, в результате которых сглаживается эффект от возможного резкого колебания финансового результата от прочих операций, а также рассчитано усредненное значение чистой прибыли (убытка) с учетом динамики этого показателя.Таблица 11 – Расчет средневзвешенной величины чистой прибыли№ п/пПоказательЗначение показателя1Чистая прибыль (убыток) отчетного периода (за 2012 год с учетом оценочной корректировки), тыс. руб.8879 Корректировка чистой прибыли (убытка) отчетного периода на колебания финансового результата от прочих операций: 2Чистая прибыль (убыток) от прочих операций (за 2012 год), тыс. руб.-2896193Отношение прибыли (убытка) от прочих операций к выручке от основной деятельности - среднее арифметическое за все рассматриваемые периоды, %-5,84Расчетная величина прибыли (убытка) от прочих операций исходя из среднего процента (выручка за 2012 год х стр.3 :100%), тыс. руб.-2272615Сумма корректировки чистой прибыли (убытка) на колебания финансового результата от прочих операций (стр. 2 минус минимальное по модулю из показателей стр. 2 и стр.4), тыс. руб.623586Учет налогового эффекта от корректировки в стр.5 (сумма налога на прибыль (включая отложенный) за 2012 год: чистая прибыль до налогообложения за 2012 год x стр.5), тыс. руб.-326997Чистая прибыль (убыток) за 2012 год после корректировок (стр. 38538Продолжение таблицы 111 + стр. 5 + стр. 6), тыс. руб. Усреднение чистой прибыли (убытка) с учетом динамики показателя: 8Чистая прибыль - средняя величина за весь рассматриваемый период, тыс. руб.158359Чистая прибыль - прогнозная величина на будущее (через 1 год; прогноз посредством линейного тренда), тыс. руб.-539510Средневзвешенная величина чистой прибыли (убытка) (стр.8 х 0,25 + гр.7 х 0,6 + гр.9 х 0,15), тыс. руб.32477Усреднение чистой прибыли (убытка) с учетом динамики этого показателя произведено в стр. 8-10 таблицы по методу весов, при котором 60% составляет текущее значение показателя, 25% – прошлое (средняя величина за весь рассматриваемый период) и 15% - будущее (значение показателя через 1 год после даты оценки).Таблица 12 - Определение будущей прибыли (убытка) за прогнозный период и итогового дисконтированного финансового результатаГод прогноза, начиная с 2012 г.Чистая прибыль (убыток)в ценах года получения (годовая средневзвешенная величина), тыс. руб.Коэффициент дисконтирования(из расчета 4% годовых)Чистая прибыль (убыток)в ценах по состоянию на 31.12.2012, тыс. руб. (гр.2 х гр.3)1234132 4770,96231 228232 4770,92530 027332 4770,88928 872432 4770,85527 761532 4770,82226 694632 4770,7925 667Итого:170249Чистые активы организации по состоянию на 31.12.2012 в ценах на конец последнего года прогноза (т.е. дисконтированые по ставке альтернативной доходности, включая инфляцию (4+6.1 % годовых)180634Итого прибыль (убыток) за 6 лет c учетом нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) по состоянию на 31.12.2012350883Итого, стоимость компании методом дисконтированных денежных доходов составляет 350883 тыс.рублей.Итоговая оценка стоимости организацииИтоговая (средняя) оценка стоимости ОАО "Адмиралтейские верфи" рассчитана как среднее арифметическое оценок, полученных выше двумя методами: методом стоимости чистых активов и методом дисконтирования будущих доходов.Таблица 13 – Итоговая оценка стоимости компании№ п/пПоказательЗначение показателя, тыс. руб.1Стоимость организации, рассчитанная методом чистых активов11892362Стоимость организации, рассчитанная методом дисконтирования будущих доходов3508833Средняя оценка стоимости организации ((стр.1 + стр.2):2)770060Оценочная стоимость ОАО "Адмиралтейские верфи" на 31 декабря 2012 г. равнялась 770 060 тыс. руб. Вывод. Положительная стоимость организации получилась как при расчете методом дисконтирования будущих доходов, так и при использовании метода чистых активов. Стоимость ОАО "Адмиралтейские верфи", рассчитанная методом дисконтирования будущих доходов, уступает оценочной величине чистых активов организации. Это означает, что продолжать деятельность организации в расчете на получение дохода менее выгодно, чем продать ее сейчас.ЗаключениеОценка бизнеса является процедурой, целью которой является расчет стоимости бизнеса или предприятия, либо доли в них. Она необходима по различным причинам – но, так или иначе, каждый руководитель сталкивается с проблемой её проведения. Ведь не зная стоимости достаточно сложно предпринимать какие-либо обоснованные решения по продаже или покупке прав собственника. Говоря более простым языком, стоимость бизнеса является отражением результатов её деятельности. Стоимость действующего предприятия для целей антикризисного управления целесообразно рассчитывать в том случае, если предприятие находится в начальной фазе развития кризиса, поскольку в этом случае предприятие реально функционирует на рынке и приносит собственнику доход. Определение стоимости кризисного предприятия имеет ряд особенностей, связанных со спецификой предприятия, уровнем развития кризиса, этапами внешнего управления, а также наличием инноваций.Оценка бизнеса выступает в качестве инструмента системы антикризисного управления, применение которого дает управляющей системе объективную информацию о стоимости различных элементов управляемой системы. Данная информация необходима для внесения корректировок в разрабатываемую стратегию вывода предприятия из кризиса. При проведении оценочной экспертизы определяется стоимость всех активов компании: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов.Кроме того, отдельно оценивается эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке, а затем проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами.На основании такого комплексного анализа определяется реальная оценка бизнеса, как имущественного комплекса, способного приносить прибыль.Начало формыОдин из важнейших факторов, который характеризует тренд - развивается ли бизнес или стагнирует – это увеличение или уменьшение его стоимости за определенный промежуток времени. Оценочная стоимость ОАО "Адмиралтейские верфи" на 31 декабря 2012 г. равнялась 770060 тыс. руб. Положительная стоимость организации получилась как при расчете методом дисконтирования будущих доходов, так и при использовании метода чистых активов.Можно сделать вывод, что результаты оценки стоимости компании ОАО «Адмиралтейские верфи» подтверждают результаты финансового анализа и отнесение предприятия к категории – кризисное.Стоимость ОАО «Адмиралтейские верфи», рассчитанная методом дисконтирования будущих доходов, уступает оценочной величине чистых активов организации. Это означает, что выгоднее продать организацию в данный момент, чем продолжать коммерческую деятельность.Список использованной литературыКонституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 года.Гражданский кодекс Российской Федерации, часть первая от 30 ноября 1994 года № 51-ФЗ, часть вторая от 29 января 1996 года № 14-ФЗ. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон Российской Федерации от 29 июля 1998 года №135-ФЗ. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности: Постановление Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 №519.Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов. / Под редакцией П.П. Табурчака, В.М. Гумина, М.С. Сапрыкина. Ростов-на-Дону: Феникс, 2007. – 352 с.Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. Учебник, 3-е издание, Издательства: ТК Велби, Проспект, 2008 г. 576 стр.Грязнова А.Г., Федотова М.А, Оценка бизнеса Учебник. Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. 2-е издание, переработанное и доп. М. 2008 г. 736 с.Дамодаран Асват Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов.5-е издание. Пер с англ. М. 2008. 1340с.Джеймс Р. Хитчнер.Три подхода к оценке стоимости бизнеса. - Издательство: Маросейка, 2008 г. 304 стр.Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд.-СПб.: 2009. - 464 с.Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Мирзажанов С.К. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство. Серия: Профессиональное издание для бизнеса, Издательство: Эксмо, 2008 г. 352 стр.Иванов И.В., Баранов В.В. Оценка бизнеса: Методы и модели оценки стоимости предприятий традиционных и наукоемких отраслей: Учебное пособие. - М., 2011. - 168 с.Козловская Э.А., Демиденко Д.С., Яковлева Е.А., «Стоимостной подход к оценке эффективности деятельности предприятия», учебное пособие, СПб, изд-во СПбГПУ, 2010 г. Козловская Э.А, Д.С. Демиденко Е.А. Яковлева М.М. Гаджиев. Экономика и управление инновациями. Учебник по классическому университетскому образованию (2-издание) - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2010. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление: Пер. с англ.— 3-е изд. М.: Олимп-Бизнес, 2008. — 576 с. ил.Лопатников Л.И., Рутгайзер В.М. Оценка бизнеса. Словарь-справочник. Издательство «Маросейка», 2009. – 306 с.Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ.— 2-е изд. — М.: Дело, 2011. — 271 с.Попков В.П., Евстафьева Е.В. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы: Учеб.пособие. СПб., 2007. - 240 с.Филиппов Л.А. Оценка бизнеса: Учебное пособие. - М., 2009. - 720 с.Хаббард Дуглас. Как измерить все, что угодно. Оценка стоимости нематериального в бизнесе. Издательство «Олимп-Бизнес», 2009. – 298 с.Царев В.В., Кантарович А.А. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология: Учебное пособие. - М.: 2007. - 575 с.Царев В.В., Кантарович А.А., Черныш В.В. Оценка конкурентоспособности предприятий (организаций). Теория и методология: Учебное пособие. М. 2008. 799 с.Чеботарев Н.Ф., «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)», учебник, М., Издательско – торговая корпорация «Дашков и Ко», 2009 г. Шатраков А.Ю., Комков Н.И., Мерсиянов А.А., Шамин М.А. «Стоимость предприятий при интеграционном процессе», Изд-во ЗАО «Экономика», М. – 2008;Щепотьев А.В. Методика выявление и оценки "скрытых" и "мнимых" активов и обязательств. Применяется для оценки рыночной стоимости организации (бизнеса). Издательство «Юстицинформ», 2009. – 144 с.Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). 3-е изд. - М.: 2008. -288 с.