рынок капитальных активов.Текущая стоимость бессрочных активов

Оглавление
Введение
Глава 1. Теоретические основы функционирования рынка капитальных активов
1.1. Сущность рынка капитальных активов
1.2. Спрос и предложение на рынке капитальных активов
Глава 2. Модель оценки стоимости капитальных активов
2.1. Описание модели
2.2. Применимость модели
Заключение
Библиография

Lucas R. Jr.Трехфакторнаямодель1. Наличиенеодного, атрехфакторов, влияющихнадоходностьактива.1. Делениекомпанийначасти 30-40-30 можетбытьнеэффективнонаразвивающихсярынках, тогданужноискатьновоеразбиение.Fama E.F., French K.R.D-CAPM1. Отсутствиетребованиянормальностиисимметричностираспределениядоходностей.2. Увеличениемерырискатолькоприодновременномпадениидоходностиактиваирыночногопортфеля.1. Отбрасываниеисторическойинформацииоположительныхотклоненияхдоходности. 2. Пригодностьтолькодляперекрестнойвыборки.Estrada J.2.2. Применимость моделиЗа годы, прошедшие с момента первого применения САРМ, было осуществлено множество исследований с целью проверки надежности получаемых данных. Обычно они сводились к формированию портфелей ценных бумаг, группируемых на основании значений бета, с последующим, занимающим длительный период времени, анализом того, насколько точно различные бета портфелей описывают фактические доходы по ним.Результаты этих исследований были неоднозначными. Некоторые работы можно считать подтверждающими принципы САРМ, тогда как многие другие исследования показали, что кроме бета взаимоотношение между курсом акций и их доходностью объясняется также такими факторами, как общая капитализация котирующихся на бирже компаний, дивидендный доход или соотношение балансовой и рыночной стоимости. Позже в этой главе мы представим в таблицах и тезисах модели, которые учитывают некоторые из перечисленных факторов.Судя по опубликованным результатам исследований, САРМ считается неприемлемой моделью оценки в следующих ситуациях: в малых предприятиях;в компаниях с крайними значениями соотношения балансовой и рыночной стоимости;в компаниях с относительно высоким дивидендным доходом; в компаниях с высоким уровнем левериджа.Итак, какой же вывод следует из этого сделать? Большой разброс эмпирических свидетельств в пользу САРМ, на первый взгляд, может навредить представлению о ее достоверности. Тем не менее, при оценке надежности имеющихся данных возникают два ключевых вопроса.Первыйсостоит в том, что по мнению некоторых ученых временные периоды, использованные в ходе эмпирических исследований, недостаточно продолжительны для получения весомых результатов. Второй, как считают другие исследователи, сводится к концептуальной некорректности эмпирических проверок, так как используемые в их рамках сведения неспособны отразить реальные рыночные портфели, к которым следует относить все, чем измеряется доход инвесторов, включая имущественные портфели, потенциал будущих заработков и пенсионные ожидания. Этот тезис получил название «критики Ролла».Что с уверенностью можно утверждать на основании результатов статистических исследований в данной области, так это то, что они дают противоречивые свидетельства, которые можно использовать как для подтверждения, так и для опровержения различных теорий. До сих пор мы не получили четких доказательств либо подкрепляющих, либо опровергающих САРМ как средство оценки требуемой доходности, по крайней мере, в тех ситуациях, которые были изучены.ЗаключениеМодель оценки капитальных активов представляет собой идеальную модель рынкакапиталов, которая основывается на предположениях портфельной теории и исходит из равной информированности инвесторов относительно доходности и рискованности ценных бумаг. В условиях модели САРМ справедлива теорема о разделении, в соответствии с которой оптимальный портфель рискованных активов одинаков для всех инвесторов и соответствует по структуре рыночному портфелю - совокупности всех рискованных активов, представленных на рынке. Рыночный портфель, следовательно, является эффективным в терминах средней доходности - стандартного отклонения. Индивидуальные портфели различаются лишь пропорциями безрисковых вложений и инвестиций в рыночный портфель. В модели САРМ равновесная цена (доходность) отдельных финансовых активов определяются исключительно степенью статистической взаимосвязи доходности данного актива и доходности рыночного портфеля, которая характеризуется коэффициентом бета. Коэффициент бета представляет собой коэффициент ковариации доходности финансового актива и доходности рыночного портфеля, деленный на дисперсию доходности рыночного портфеля. Коэффициент бета определяет содержание рыночного (системного, или недиверсифицируемого) риска в данном финансовом активе. Риск, связанный с инвестициями в каждую ценную бумагу можно разделить на две составляющие - рыночный (системный) риск и остаточный (индивидуальный) риск. Индивидуальный риск может быть сведен к нулю путем диверсификации инвестиций, тогда как в отношении системного риска диверсификация приводит лишь к его усреднению. Поэтому на цену и доходность финансовых активов в условиях модели САРМ оказывает влияние лишь содержание рыночного риска, а равновесная доходность ценных бумаг должна располагаться вдоль линии рыночной доходности ценных бумаг, определяющей зависимость ожидаемой доходности от коэффициента бета. В каждый отдельный момент времени финансовый рынок может находиться в неравновесном состоянии, а фактическая ожидаемая доходность ценных бумаг может отличаться от равновесной. Разница между фактической ожидаемой доходностью и равновесной величиной ожидаемой доходности называется коэффициентом альфа финансового актива. БиблиографияБарбаумов В.Е., Гладких И.М., Чуйко А.С. Финансовые инвестиции: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 542 с. Бланк И. А. Управление формированием капитала / И. А. Бланк. - М.: Дело, 2009. – 254 с.Бочаров В. В. Современный финансовый менеджмент / В.B. Бочаров. - СПб.: Питер, 2010. - 464 с.Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс в 2 т.: Ю. Бригхэм, Л. Гапенски ; пер. с англ. под. ред. В. В. Ковалева. - СПб: Экономическая школа, 1997.Вихров А. В. Источники инвестиционных ресурсов предприятия / А. В. Вихров. - М.: Институт микроэкономики, 2009. - 70 с.Гукова А. В. Финансовый капитал предприятия / А. В. Гукова, А. Ю. Егоров ; под общ. ред. А. Ю. Егорова. - М.: КНОРУС, 2010. - 276 с.Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. – 1342 с.Евсеенко О.С., Инвестиции в вопросах и ответах: учебное пособие. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005.- 256 с. Зубарев А. Е., Гасанов Э. А., Гасанов М. А. Соответствие мировым стандартам ведения бизнеса – фактор экономического роста российских компаний на международных рынках // Вестник Тихоокеанского государственного университета. 2008. – №2 (9).Ковалёв В.В. Управление активами фирмы: учебник. М.: Проспект, 2006. – 312 с.Ковалев В. В. Управление финансовой структурой фирмы: учеб.-практ. пособие / В. В. Ковалев. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2010. - 256 с.Ковалёв В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Проспект, 2009. – 284 с.Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие / Н. И. Лахметкина. - М.: КНОРУС, 2010. - 184 с.Лялин В.А., Воробьёв П.В. Рынок ценных бумаг: учебник. М.: Проспект, 2006. – 356 с.Рудык Н. В. Структура капитала корпораций: теория и практика / Н. В. Рудык. - М.: Дело, 2011. - 272 с.Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами. - М.: Поиск, 2005. – 374 с. Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред. проф. Е. И. Шохина. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2007 .- 408 с.Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций / 3-е изд. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и КО», 2004. – 544 с.Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2008. – 1028 с.Black F., Jensen M., Scholes M. The CAPM: some empirical test// Studies in the theory of capital markets. – 1972. – pp 79-121.Cartea A., Karyampos D. Volatility and covariation of financial assets: a high-frequency analysis. // Birkberk, University of London. – 21 October 2009.Damodaran A. Equity risk premiums (ERP): determinants, estimation and implications – The 2011 edition. // Stern school of business. – February 2011.Fama E.F., French K.R. Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bond // Journal of Financial Economics. - Vol. 33. – 1993. - pp.3-56.Hogan W., Warren J. Toward the development of an equilibrium capital market model based on semivariance // The Journal of Financial and Quantitative Analysis. - Vol. 9. – No. 1. – 1974. - pp. 1–11.Lucas R. Jr. Asset Prices in an Exchange Economy // Econometrica. - Vol. 46. - No. 6. – November 1978. - pp. 1429-1445.Morgan Stanley Capital International World [Электронный ресурс] : [Информация по индексам развивающихся странам]. – Режим доступа: URL: http//www.msci.com.Treynor J. Market Value, Time, and Risk. // The Journal of Finance. - Vol. 32. - No. 21976. – 2005. – pp. 627-638.www.dlst.ruhttp://www.finmarket.ru/z/bw/rankings.asp?rt=22http://dic.academic.ru/