Слияния и поглощения в мировой экономике

Оглавление
Введение
Глава 1. Теоретические аспекты международных слияний и поглощений
1.1Сущность и классификация международных слияний и поглощений
1.2. Причины и мотивы слияний и поглощений в корпоративном секторе
Глава 2. Проблематика международных слияний и поглощений
2.1Регулирование сделок слияний и поглощений в современном законодательстве зарубежных стран
2.2Эволюция и характеристика мирового рынка слияний и поглощений
Глава 3. Анализ этапов развития и современного состояния российского рынка M&A
Список литературы 26
Приложения 28

долл. США и покупка ОАО «Сибур холдинг» структурами Леонида Михельсона за 3,7 млрд.долл. США.Самые значимые события произошли в 1 - 2 квартале 2011 г. А именно в период с 17 января по 17 мая 2011 года ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» осуществило размещение дополнительной эмиссии акций объемом 13,8 трлн. штук. Дополнительная эмиссия проходила в рамках реализации корпоративной стратегии ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС», направленной на создание диверсифицированного энергетического холдинга, входящего в десятку крупнейших энергетических компаний мира.Участниками текущей дополнительной эмиссии акций, сталиРФ в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом;энергетические компании с государственным участием;частные инвесторы.В результате проведения доп. эмиссии на баланс ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» переданы акции порядка 40 компаний, работающих в сфере генерации, сетевого хозяйства, сбыта электроэнергии, производства энергетического оборудования и инжиниринга. Внесение в уставный капитал ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» находящихся в федеральной собственности пакетов акций электроэнергетических компаний осуществлялось в соответствии с Указом Президента №1190 от 30.09.2010 и распоряжением Правительства Российской Федерации №1837-р от 23.10.2010.В числе компании, которые ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» уже консолидировала, входит ОАО «ОГК-3» (бывший основной акционер – OAO ГМК НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ), одно из крупнейших генерирующих компаний электрической энергии образовано в соответствии со стратегией реформирования энергетической отрасли страны, и по мощности соответствует более 4-x % всех мощностей бывшего РАО «ЕЭС РОССИИ». По плану ИНТЕР РАО получило контрольный пакет, составляющий 85.76% [34], но по состоянию на 22.03.2011 ИНТЕР РАО владела 79,54% [37]. Данная сделка оценивается примерно в 1,5 млрд. евро [25].Так, 11 мая 2011 г. Совет директоров полностью обновился и представители «ИНТЕР РАО» получили 9 из 11 мест. Тем самым завершив передачу контроля ОГК-3 новому владельцу государственному «ИНТЕР РАО».Рынок слияний и поглощений в России в 1 квартале 2011 уверено обогнал 2010 г. в том же периоде, как и по количеству сделок(122 в 1 квартале 2011 г. по сравнению с 82 в 1 квартале 2010 г.), так и по объему в денежном выражении(16,759 млрд.долл. США – 1 квартал 2011 и 6,873 млрд. долл. США – 1 квартал 2010 г. [19]). Основная доля объема приходилась на рынок энергетики и как раз за счет приобретение ОГК-3 государственной компании «ИНТЕР РАО», которая была единственной сделкой в энергетической отрасли. Итоги российского рынка M&Aв 2011 году, рассчитанные по методике Информационного агентства AK&M, оказались весьма впечатляющими. За год было совершено сделок на общую сумму 76 183,5 млн. долл. США, что на 22.5% больше, чем в 2010 году (62 174.9 млн. долл. США) [32]. Тем не менее, это очень высокий показатель, в два с лишним раза превышающий общемировые темпы прироста рынка M&A (7% в 2011 году, по данным Ernst&Young [33]). Число сделок в 2011 году выросло на 17.2%, составив 614 транзакций против 524 в 2010 году. При этом, начиная с сентября, виден отчетливый восходящий тренд, в отличие от предыдущего года, когда M&A-активность осенью снижалась. Рекордным стал декабрь 2011 года - в этом месяце состоялось 80 сделок, что на 12.7% выше, чем в предыдущий рекордный месяц (сентябрь 2010 года, 71 сделка). Выросло также среднее количество сделок в месяц: 51 в 2011 году против 44 в 2010 году. Средняя стоимость сделки на российском рынке выросла в 2011 г. на 6.2% - до 124.1 млн. долл. США. За вычетом крупнейших сделок прирост был еще заметнее: на 10.9%, до 59.9 млн. долл. по сравнению с 55.01 млн. долл. в предыдущем году. В целом российский рынок M&A в 2011 году находился на стадии умеренного роста. При рассмотрении рынка в динамике видно, что если в 2010году он испытывал подъемы и спады, то в 2011 году стабилизировался. По итогам 2011 года несколько снизилась зависимость российского рынка M&A от крупнейших сделок (стоимостью 1 млрд. долл. и выше). Несмотря на то, что в 2011 году их состоялось больше, чем в предыдущем (15 против 12 в 2010 году), их доля в стоимостном объеме рынка составила 52.9% против 54.7% в 2010 году. Число зарубежных сделок российских инвесторов в 2011 году незначительно выросло: 60 сделок против 57 в 2010 году. Однако общая сумма снизилась на 28%, до 14.2 млрд. долл. против 19.7 млрд. долл. годом ранее. Средняя стоимость зарубежных сделок российских инвесторов уменьшилась на 31.7%, до 237 млн. долл. с 347 млн. долл. в 2010 году. Наибольшее число сделок за рубежом российские инвесторы совершили в машиностроении (9 сделок), финансовом секторе (7 сделок) и пищевой промышленности (6 сделок). А самая высокая сумма зарубежных сделок относится к отрасли связи (6 631.4 млн. долл.), за счет приобретения компанией VimpelComLtd итальянской WindTelecom в апреле 2011 года. Зато число сделок иностранных инвесторов с российскими активами выросло на 17.2%, до 75 сделок против 64 в 2010 году. Их общая сумма, тем не менее, снизилась до 8.7 млрд. долл. против 10.1 млрд. долл. в 2010 году. Это обусловлено отсутствием крупных сделок - за редким исключением иностранные инвесторы в условиях новой волны кризиса опасаются вкладывать деньги в развивающиеся рынки [32].Наиболее привлекательными для иностранных инвесторов в России в 2011 году были торговля (9 сделок), финансовый сектор и сфера услуг (по 8 сделок), добыча полезных ископаемых и строительство (по 6 сделок). Наибольшая сумма сделок иностранных инвесторов в России пришлась на торговлю (1 824.6 млн. долл.). Среди отраслей в 2011 году по стоимости сделок на рынке M&A с участием российских компаний лидировала химическая промышленность, где состоялось 29 сделок на 11.9 млрд. долл. (15.7% от рынка). Крупнейшей из них стало слияние «Уралкалия» и «Сильвинита» в мае 2011 года стоимостью 7.8 млрд. долл. Второе место в 2011 г. по сумме сделок занимал топливно-энергетический комплекс, где состоялось 38 сделок на 10.3 млрд. долл. (13.6%). Крупнейшей из них стала покупка Енисейской промышленной компании структурами РМК за 3 млрд. долл. в июне 2011 года. На третьем месте находился финансовый сектор, где произошло 43 сделки на 9.3 млрд. долл. (12.2% от рынка). Крупнейшей стало приобретение банком ВТБ контроля в Банке Москвы, на что было затрачено3.99 млрд. долл. Четвертое место среди заняла связь, где состоялось 39 сделок на 8.98 млрд. долл. (11.8%), в том числе крупнейшая - покупка VimpelComLtd итальянской WindTelecom за 6.39 млрд. долл. Наконец, на пятом месте находился транспорт, где произошло 45 сделок на 8.3 млрд. долл. (10.9% объема рынка). Крупнейшей из них была покупка Независимой транспортной компанией 75% акций «Первой грузовой компании» в октябре 2011 г. за 4.2 млрд. долл. Российский рынок M&A почти на четверть сформирован госкомпаниями. По подсчетам Аналитического центра AK&M, в 2011 году компании, где контролирующим акционером является государство, совершили 60 сделок по приобретению бизнеса на общую сумму 17 824.1 млн. долл. [32].Несмотря на небольшое число сделок (9.8% от общего числа), на их долю пришлось 23.4% объема рынка. Крупнейшей сделкой в этой категории стала консолидация банком ВТБ 80.6% Банка Москвы, завершенная в сентябре 2011 года (3 993.7 млн. долл.).В тоже время обратный процессимеет гораздо меньший удельный вес. Сумма приватизационныхсоставила всего 7 836.7 млн. долл. (10.3% от рынка). Это связано с тем, что большинство сделок - приватизационные аукционы Росимущества, на которых продаются в основном недорогие компании по 1-5 млн. долл. Крупнейшей сделкой года по переходу компании из госсобственности в частную стала приватизация 75% минус 2 акции «Первой грузовой компании» за 4 197.6 млн. долл. в октябре 2011 г. Как и в 2010 г., рынок наполовину сформирован за счет сделок по покупке компаний стоимостью 1-10 млн. долл. Их удельный вес составил 46%.Что касается итогов I квартала 2012 года, они отражают снижение объемов рынка. По сравнению с I кв.2011 года число сделок незначительно выросло (на 1,7%, до 123 транзакций со 121), но общая сумма уменьшилась на 23,2% (до12,833 млрд. долл. с 16,708 млрд. долл.). Средняя стоимость сделки в I кв. 2012 г. снизилась с138 млн. долл. в 2011 г.до 104,3 млн. долл.По итогам I кв. 2012 года российские инвесторы совершили за рубежом 11 сделок на сумму 2023,3 млн. долл. За аналогичный период прошлого года их состоялось 10 на 684,6 млн. долл. Таким образом, при увеличении числа сделок всего на 10% в годовом сравнении их сумма выросла почти втрое. В значительной степени это произошло благодаря завершению покупки Сбербанком австрийского VolksbankInternational за 505 млн. евро (678,8 млн. долл.). Сферами наибольшего интереса российских инвесторов за рубежом в I квартале 2012 года были электроэнергетика, связь, химическая и нефтехимическая промышленность, добыча полезных ископаемых, финансовый сектор и машиностроение.В I кв. 2012 года иностранные инвесторы совершили 22 сделки с российскими активами на 3474,5 млн. долл. Сферами наибольшего интереса иностранных инвесторов в России в I квартале 2012 года были сельское хозяйство, пищевая промышленность, торговля и страхование [32].В конечном итоге, на современном российском рынке слияний и поглощений наблюдаются два основных тренда:высокая активность по покупке малого бизнеса (стоимостью до 10 млн. долл.), в торговле, сфере услуг, сельском хозяйстве, связи;рост стоимости компаний среднего бизнеса, связанный с ростом их финансовых показателей, вследствие чего такие компании (прежде всего, в машиностроении, финансах, транспорте) «мигрируют» в более высокие ценовые диапазоны, стоимостью свыше 50 млн. долл. В будущем ожидается значительная активизация российских компаний в сфере приобретения активов на развивающихся рынках, в том числе, африканском. Основной предпосылкой к этому является продолжающееся накопление капитала в эпоху дорогой нефти. ЗаключениеНа основе проведенного исследования можно констатировать, что рынок слияний и поглощений на современном этапе развития во многом определяется усиливающейся тенденцией к глобализации экономики и необходимостью обеспечения конкурентоспособности уже не на национальном уровне, а в международных масштабах, особенно для развивающихся стран. Именно процесс глобализации подталкивает к трансграничным слияниям компаний, к формированию таких компаний, которые возможно и чрезмерно крупны по меркам национальных рынков, но могут обеспечить конкурентоспособность своей продукции или услуг в масштабах мировой экономики.В целом история слияний и поглощений компаний на мировом рынке позволяет сделать ряд выводов о важном значении процессов слияний и поглощений для обеспечения конкурентоспособности национальной экономики. Самый общий вывод касается мотивов слияний и поглощений.Изначально слияния и поглощения осуществлялись компаниями в целях обеспечения роста производства и конкурентоспособности конкретной компании за счет использования эффекта роста масштабов производства (такой стимул был массовым в начале XX века), сокращения издержек за счет вертикальной интеграции производства (основной мотив слияний и поглощений в 20-е годы XX века). Достижения конкурентоспособности в условиях глобализации происходит за счет укрупнения бизнеса, упрощения доступа к ключевым технологиям, передаче и тиражирования прогрессивного управленческого опыта. Обеспечивается расширение объемов производства, улучшается качество выпускаемой продукции, продукция, произведенная в одном из государств, становится доступной всему миру. При этом негативные моменты, связанные с неизбежным в результате слияний и поглощений укрупнением производства, монополизацией экономики и потерей контроля над стратегическими отраслям могут быть эффективно решены с помощью государственного регулирования.Новейший этап развития слияний и поглощений нацелен в большей степени на решение проблемы оптимизации использования ресурсов с учетом обострения процессов конкуренции под влиянием процесса глобализации. Процесс глобализации оказался одним из катализаторов, усиливающих заинтересованность фирм в решении задачи рационализации использования ресурсов ради проникновения на мировой рынок и сохранения позиций на национальных рынках.Вместе с тем можно говорить и о том, что на некоторых этапах исторического развития слияния и поглощения в очень незначительной степени способствуют росту конкурентоспособности экономической системы и слабо способствуют обеспечению эффективности воспроизводственных процессов с точки зрения критерия достижения общественной эффективности. Это происходит, прежде всего, в тех случаях, когда начинают превалировать спекулятивные мотивы, что в определенной степени было характерно для 60-х и 70-80-х годов ХХ века.Кризис на финансовых рынках развитых экономик стал для Запада серьезневшим ударом за последние 20 лет. Новейшей тенденцией на мировом рынке слияний и поглощений последнего времени является резко возросшая активность азиатских компаний. Крупнейшие инвестиционные фонды Китая, Индии, Южной Кореи, Сингапура, ОЭА и Катара стремятся использовать момент для покупки долей в подешевевших западных банках и корпорациях.По этой же причине одной из главных тенденций 2010-2011 года стало возвращение лидирующих позиций на рынке слияний и поглощений крупными корпорациями. Основная причина - увеличение стоимости заемного капитала, что существенно ограничивает возможности частных компаний.Состояние процессов слияний и поглощений на рынке можно рассматривать в качестве одного из индикаторов макроэкономической ситуации в стране. Как правило, в условиях подъема экономики активность в сфере слияний и поглощений резко возрастает, применяются более совершенные схемы управления. Ситуация на российском рынке полностью отражает указанные особенности.В целом, оценивая специфику слияний и поглощений на российском рынке можно отметить очевидное наличие новых положительных тенденций. На фоне общего роста числа слияний и поглощений компаний стала сокращаться доля спекулятивных поглощений, связанных с переделом собственности. Инвесторов в большей степени интересует производственная целесообразность покупаемых активов. Многие поглощенные предприятия получили импульс к развитию. Эти изменения произошли как в силу относительного исчерпания производственных объектов, способных стать предметом легкой добычи, так и усилением позиции государства в разрешении корпоративных споров и соблюдении законности.Вместе с тем, в развитии процессов слияний и поглощений на российском рынке до сих пор сохраняется ряд фундаментальных проблем. При покупке компаний инвесторов в большей степени интересует доступ к объектам инфраструктуры, ключевым ресурсам в сфере добычи полезных ископаемых, прежде всего, в сфере нефте- и газодобычи, наличие привлекательных объектов недвижимости. Одновременно мало интереса сохраняется к приобретению высокотехнологичных производств, получению доступа к новым технологиям. Кроме того, несмотря на постепенное улучшение правовой среды, наличие неформальных связей и возможность лоббирования своих интересов в местных органах власти часто остаются ключевыми ресурсами для присоединения и последующего достижения реального эффекта от получения контроля над тем или иным предприятием. Очевидно, что дальнейшее совершенствование законодательной базы и методов государственного регулирования будет способствовать цивилизованному развитию рынка корпоративного контроля в России.Список литературыФедеральный закон от 26 июля 2006 г. № 135-ФЗ «О защите конкуренции» Федеральный закон от 29 апреля 2008 г. № 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства» Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. №256 «Об утверждении федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)» Временное положение о холдинговых компаниях, создаваемых при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества, утв. Указом Президента РФ от 16 ноября 1992 г. N 1392 Кодекс корпоративного поведения от 5 апреля 2002 г., утв. распоряжением ФКЦБ России от 4 апреля 2002 г. N 421/р "О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения" Авхачёв Ю.Б. Международные слияния и поглощения компаний: новые возможности предприятий России по интеграции в мировое хозяйство. – М.: Научная книга, 2005. – С. 3 - 5.Архипов Б.П. Гражданско-правовой механизм слияний и присоединений акционерных обществ: Дис. канд. юрид. наук. М., 2004Карпухина Е.А. Международные стратегические альянсы. Опыт исследования. – М. : Дело и Сервис, 2004Могилевский А.С. Слияние и присоединение акционерных обществ по российскому законодательству: Дис. канд. юрид. наук. М., 2006. С. 3.Молотников А.Е. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2006.Патрик А. Гохан Слияния, поглощения и реструктуризация бизнеса / Пер. с англ. – 3-е изд. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2010, с. 41-81Радыгин А., Энтов Р., Шмелева М. Проблемы слияний и поглощений в корпоратвином секторе. М. Институт экономики переходного периода.Рид С., Лажу А. Искусство слияний и поглощений / Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2010, с. 835Рудык Н. Конгломеративные слияния и поглощения. Книга о пользе и вреде непрофильных активов. - М.: Дело, 2010, с. 39-40Артемьев И., Сушкевич А. Основания антимонопольной политики государства», 2010// Экономическая политика, N 4, 2007, стр. 200-206Бегаева А.А. Особенности правовых средств предотвращения недружественных поглощений // Безопасность бизнеса. 2008. N 2. С. 24Белышева И., Козлов Н. Оценка бизнеса для целей M&A. Российские особенности оценки стоимости бизнеса Слияния и поглощения № 3, 2008Бордюг Т. Товарищеский матч: GalleryGroup вложилась в лобби // Деньги, № 24 от 19/06/2006Бюллетень «Рынок Слияний и Поглощений» // АК&М, Выпуск №159, от 01/04/2011Дзагуто В. Интер РАО" взяло ОГК-3 с шумом. // Газета "Коммерсантъ", №83 (4624) от 12/05/2011ЗабеллоЯ."За", "против", "воздержался" // Слияния и поглощения, №3, 2008, с. 37-40Левин А. Мотивы слияний и поглощений в корпоративном секторе экономики // Финансы и кредит, №21, 2009, с. 35-36Любимская А., Седьмой вал // Журнал D` (Д-штрих) №06 (90), от 29 марта 2010 годаНекторов А. M&Aмеханизмы обратного поглощения // Слияния и поглощения, № 7-8, 2009 Deal drivers Russia 2011// Mergermarket & CMS, 2011, c. 6Fama E. Agency Problem and the Theory of Firm // Journal of Political Economy, #88, 1980, pp. 288-307Hannan T., Wolken J. Returns to Bidders and Targets in the Acquisition Process // Journal of Financial Services Research #3, 1989, pp. 5-16Madura J., Wiant K.J. Long-term Valuation Effects of Bank Acquisition // Journal of Banking and Finance #18,– 1994, pp. 1135-1154Mergers& Acquisitions review Thomson Reuters, 2011Piloff S. Performance Changes and Shareholder Wealth Creation Associated with Mergers of Publicly Traded Banking Institutions // Journal of Money, Credit & Banking, 1994, pp. 1-5Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers // Journal of Business, #59, 1986, pp. 197-216www.akm.ruwww.ey.comwww.interrao.ruwww.jftc.go.jpwww.mergers.ruwww.ogk3.ruПРИЛОЖЕНИЕРис. 1. Динамика средней стоимости сделок слияний и поглощений на российском рынке (в млн. долл.)Рис. 3. Распределение сделок на российском рынке слияний и поглощений в марте 2012 года по стоимости (в % от общего числа сделок)Таблица 1Отраслевая сегментация российского рынка M&Aв первом квартале 2012 годаОтраслиОбъем сделок,$ млн.Доля в общем объемеЧисло сделокДоля в общем числеДобыча полезных ископаемых 350,3%21,6%Легкая промышленность90,07%10,8%Лесная и целлюлозно-бумажная 4,80,04%10,8%Машиностроение530,34,1%86,5%Металлургия231,41,8%43,3%Пищевая промышленность1870,214,6%108,1%Связь115,20,9%43,3%Сельское хозяйство203,91,6%1310,6%СМИ2702,1%32,4%Спорт39,20,3%10,8%Страхование760,6%21,6%Строительство и девелопмент818,86,4%86,5%Торговля1553,411,9%1512,2%Транспорт2099,616,4%54,1%ТЭК1632,512,7%64,9%Услуги315,52,5%1814,6%Финансовые институты996,27,8%108,1%Химическая и нефтехимическая 1569,212,2%54,1%Электроэнергетика27,80,2%32,4%IT435,53,4%43,3%Итого:12833,5100,0%123100,0%Таблица 2Топ-5 сделок с участием российских компаний в марте 2012 годаОтрасльОбъект сделкиВладельцы до сделкиПокупателиПакетСтоим-ть, млн. долл.ХарактеристикаТранспортОАО "Аэропорт Внуково"Правительство г.МосквыГосударство74,70%1534,4Внутрен.ПищеваяООО "САБМиллерРус"SABМillerPlc (Англия)AnadoluEfes (Турция)100%1250*Трансграничное ТЭК"Геотрансгаз",ООО "Уренгойская газовая компания"ВТБ КапиталГруппа АЛРОСАпо 90%1037ВнутренняяХимическая Завод по производству селитры в АнтверпенеBASF SE (Германия)ОАО "ЕвроХим"Имущ.компл1108,5Трансграничное Стр-о и девелопментБизнес-центр "Дукат 3"HinesСтруктуры МинцаИмущ.компл.360*Внутрен.