Современное состояние паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации

Введение
Глава 1. Институты финансового посредничества на российском рынке коллективного инвестирования
1.1. Теоретические основы развития финансового посредничества как неотъемлемого элемента системы рынка финансовых услуг
1.2. Объективные предпосылки возникновения, становления и развития коллективного инвестирования в России
1.3. Деятельность взаимных фондов на рынке финансовых услуг в условиях кризиса ликвидности и доверительных отношений
Глава 2. Функционирование коллективных инвесторов на финансовых рынках
2.1.Оценка деятельности инвестиционных фондов в условиях экономического кризиса
2.2. Эффективность функционирования инвестиционных фондов
2.3. Организационно-правовая характеристика ООО «Управляющая компания «Клевер Профит»
2.4. Анализ деятельности ООО «Управляющая компания «Клевер Профит» в 2008-2011 гг.
Глава 3. Перспективы развития коллективных инвестиций в России
Заключение
Список использованных источников

Основная часть активов (98,7%) сосредоточена в закрытых паевых инвестиционных фондах.ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В РОССИИКризис последних лет показал, что сильнейшим разрушениям подверглись самостоятельно работающие финансовые институты на рынке финансовых услуг. Инвестиционный фонд как специфическое хозяйственное образование активно трансформирует доходы и сбережения широкого круга инвесторов в отрасли реальной экономики (например, в США в автомобильную промышленность через взаимные фонды). Рассмотрение этой группы институтов показало, что в нынешних условиях проявили жизнеспособность паевые инвестиционные фонды, а в большей степени закрытые.Актуализирует обозначенное направление исследования предопределение дальнейшего развития современных финансов при господствующем положении конкретных форм финансового капитала, которые в своем обращении побуждают введению в оборот принципиально новых финансовых инструментов, (представляющих по сути инновации) и механизмов их реализации.Определение перспектив развития финансовых институтов, прежде всего инвестиционных фондов, обуславливает необходимость выработки принципиально новых алгоритмов и механизмов привлечения средств инвесторов на рынок коллективных инвестиций. На наш взгляд, в условиях кризиса на финансовых рынках, необходимо использовать возможности инвестиционных фондов в целях модернизации экономики страны, перехода на инновационный тип развития. Особенно важным представляется модернизация инфраструктурных основ отечественной экономики.Термин «модернизация» в переводе с английского означает осовременивание и обозначается наличием ряда характеристик, свойственных современному обществу.Так, В. Федотова определяет модернизацию как переход от традиционного общества к современному, которое, по мнению, включает в себя, прежде всего коренное отличие от традиционного, и в конечном итоге ориентацию на инновации, светский характер социальной жизни, поступательное (нециклическое) развитие, выделенную персональность, преимущественную ориентацию на индустриальный характер, массовое образование, активный деятельностный психологический склад и т.д. В экономической сфере – модернизация это технологическое развитие, основанное на использовании научного (рационального) знания, появление вторичного (индустрия, торговля) и третичного (услуги) секторов хозяйства, углубление общественного и технического разделения труда, развитие рынков товаров, денег и труда, обеспечение устойчивого экономического роста. Экономическая модернизация имеет множество аспектов, поэтому следует остановиться на системных вопросах модернизации и определить при этом понятие модернизации экономики и ее соотношение с понятием инновационное развитие, на наш взгляд нетождественные.Мы согласны с высказыванием профессора В.A. Mayо том, что «фундаментальная проблема современного развития состоит в том, что наше общество сталкивается с существенно другими вызовами экономического роста, и поэтому было бы крайне наивно пытаться принимать традиционные меры экономической политики, меры догоняющей индустриализации к современным российским вызовам».Модернизация – это попытка встать вровень с другими сильными государствами.Среди приоритетных направлений экономической политики в области антикризисной модернизации можно выделить следующие:обеспечение макроэкономической стабильности;повышение эффективности бюджетных расходов;переход от политики консервации занятости к политике стимулирования создания новых рабочих мест и повышения мобильности рабочей силы, что предполагает: прекращение административного давления на предприятия с целью сохранения занятости; увеличение финансирования программ поддержки безработных и их переобучения; разработку программы переселения и поиска рабочих мест для жителей неперспективных моногородов;стимулирование модернизации и развитие средне- и долгосрочного кредитования среднего, малого и среднекрупного (неолигархического) бизнеса; снижение административной нагрузки на бизнес (особенно крупный и средний), включая налоговое администрирование; принятие административных регламентов по оказанию государственных услуг;реформирование финансового сектора;развитие интеграционных процессов – начинаяс достраивания Таможенного союза до Единого экономического пространства (ЕЭП);уточнение подходов к пенсионной реформе и реформе медицинского страхования; повышение общественной востребованности накопительной пенсионной системы и долгосрочной финансовой устойчивости распределительной системы; увеличение продолжительности переходного периода к новым ставкам и тарифам;приоритетность отраслей, связанных с накоплением человеческого капитала, прежде всего образования, здравоохранения, пенсионной системы и др.Кроме этого на наш взгляд, модернизация экономики России в настоящее время имеет несколько главных направлений, главное из которых определено нами в виде перехода к активной экономической политике, который приближает институты паевого инвестирования к новому типу развития, позволяющему активизировать инвестиционные процессы, обеспечивает наличие единой программы развития финансовых институтов. Обеспечив равно- значимость каждому сегменту рынка финансовых услуг можно добиться благоприятного инвестиционного климата и минимизировать присутствие иностранного капитала, технического обновления устаревшей материальной базы производства, перестройки структуры экономики, сокращение доли сырьевых отраслей в ВВП и увеличения удельного веса в экономике тех отраслей, которые являются катализатором экономического развития, а это наукоемкие, высокотехнологичные отрасли, формирующие инновационную модель развития России.Возможности использования паевых инвестиционных фондов в процессе модернизации экономики России на наш взгляд требуют детального изучения и уточнения ряда, научных понятий, а так же механизма функционирования, применение которого может стать одной из основополагающих причин бурного развития отрасли паевых инвестиционных фондов недвижимости.Но на сегодняшний день современные фонды сдерживают участие в осуществлении функции модернизации несовершенство законодательной базы. Действующим законодательством не предусмотрено вложений средств фонда в действующее производство, а лишь только в активы, имеющие рыночную оценку, т.е. котируемые.Программой развития фондового рынка принятой ФСФР до 2020г. предусматривается преодоление этого явления. В этой связи для выполнения УК ПИФ функции модернизации необходимо дополнить закон об инвестиционных фондах отдельным пунктом, разрешающим УК часть средств направлять на модернизируемые мероприятия. В типовую структуру паевого фонда к функциям Управляющей компании необходимо добавить функцию ее участия, на основе доверительного управления, в процессе модернизации. В этом случае создается двухуровневая активная (открытая) система, под которым нами понимается подвижное реагирование на изменения во внешней среде всего ресурсного обращения представленного паевым фондом.Предлагаем, наряду с общим определением Управляющей компании не только обозначить новую функцию, но и создать фонд средства, которого будут использоваться после инвентаризации объекта недвижимости, его оценки и вынесения решения о вложении в активы фонда.Введение функции участия Управляющей компании в процессе модернизации возможны следующие варианты принятия решения:реконструкция;полная замена оборудования и внедрение новых технологий;поиск возможностей интеграции.Если интеграция не происходит, целесообразно применение следующих вариантов:ликвидация;внедрение производства и управления на основе инноваций;внедрение инновационного типа производства за счет рынка инноваций.Смысл введения предлагаемой дополнительной функции модернизации для Управляющей компании паевого инвестиционного фонда по участию в процессе модернизации экономики состоит в следующем, доверительное управление должно обязательно участвовать в реализации финансовой политики государства, которое на современном этапе тесно связано с модернизацией производства, а следствием этого в свою очередь станет перераспределение ресурсов фонда в объекты модернизации.Такой подход позволяет максимально приблизить ресурсы фонда к реальному сектору экономики, а в некоторых случаях, совместно с другими финансовыми институтами осуществить инновационный прорыв.Среди изменений, коснувшихся функционирования закрытых фондов можно отметить следующие: более гибкий по сравнению с ранее действующим нормами подход к регулированию деятельности общего собрания владельцев инвестиционных паев фонда, квази - корпоративного органа, создающегося только в закрытых ПИФах, с помощью которого пайщики могут обеспечить соблюдение их долгосрочных инвестиционных интересов управляющей компанией;в целях обеспечения интересов инвесторов, передающих в фонд реальные активы, управляющая компания правилами фонда может быть ограничена в совершении сделок с недвижимостью, находящейся в составе активов ПИФа;обязательность выплаты промежуточного дохода пайщикам в фондах новой категории - рентных фондах, базовым активом которых является готовая недвижимость и права на нее;возможность поэтапного финансирования проекта за счет: процедуры дополнительного выпуска паев, решение о проведении которой может быть принято управляющей компанией самостоятельно в пределах количества «объявленных» паев, предусмотренного правилами управления фондом, и неполной оплаты паев при формировании фонда.В данном случае имеются свои особенности и ограничения: во-первых, паи данного фонда должны быть ограничены в обороте, то есть, предназначены для квалифицированных инвесторов, во-вторых, оплата паев в данной ситуации может быть осуществлена исключительно денежными средствами. С большой долей вероятности можно предположить, что данный конкретный способ поэтапного финансирования проекта не станет таким популярным, нежели дополнительный выпуск паев, именно по причине последнего ограничения.Резюмируя вышеизложенное, определим основные преимущества фондов, паи которых предназначены для квалифицированных инвесторов, ограничены в обороте:наличие механизма, объявленных паев, которые управляющая компания может выдавать после завершения формирования фонда;возможность частичной оплаты паев, когда при формировании фонда инвестор вносит не всю сумму и доплачивает по требованию УК;возможность получать и выдавать займы, закладывать собственное имущество;возможность построения системы принятия решений на базе инвестиционного комитета, собрания пайщиков, то есть создание условий для контроля проекта со стороны его инвесторов (организаторов);расширенный перечень расходов, которые могут осуществляться за счет средств фондов;возможность совершать сделки с аффилированными лицами управляющей компании фонда, то есть создание условий для финансирования внутренних проектов владельцев управляющей компании;снижение транзакционных издержек фонда, сохранение коммерческой привлекательности финансируемого проекта;мягкие требования к структуре активов;отсутствие лимитов по вознаграждению управляющей компании.Фонды для квалифицированных инвесторов обладают более мягкимитребованиями по составу и структуре активов, условиями для пайщиков и требованию по раскрытию информации. В то же время все фонды имеют общее ограничение в своей деятельности, к основным из которых относятся такие:пайщики не могут изъять из фонда имущество в натуре, возможна только денежная компенсация;пайщики не могут погасить свои паи в течение срока жизни закрытого паевого фонда;имущество, входящее в состав фонда не может служить обеспечением обязательств третьих лиц, соответственно и передаваемое в фонд имущество должно быть свободно от залоговых обязательств.Наше мнение, относительно дальнейших перспектив развития фондов, предназначенных для квалифицированных инвесторов совпадает с мнением ведущих управляющих компаний, а именно фонды для квалифицированных инвесторов в дальнейшем получат развитие, в качестве основы работы «проектных» фондов, будут являться необходимым и крайне удобным инструментом в финансировании венчурных проектов, а также максимально эффективным инструментом в проектах в сфере девелопмента, и в рентном бизнесе.Фонды для квалифицированных инвесторов станут новым стимулом для притока инвестиций в сегмент закрытых ПИФов. Как следствие, особенности закрытых ПИФов, главная из которых отсутствие обязательств управляющей компании продать или выкупить паи фонда в день обращения, позволит в будущем решать ряд следующих задач, таких как: финансирование инвестиционных проектов, структурирование активов, реструктуризация бизнеса. Все эти факторы ведут к тому, что такие виды фондов в будущем смогут рассчитывать на серьезные объемы вложений со стороны институциональных инвесторов.Говоря о новых возможностях фондов, предназначенных для квалифицированных инвесторов, нами уточнено и само понятие «института квалифицированного инвестора», которое на наш взгляд, заключается в целевой направленности вложенных средств, а не в диверсификации, что было обосновано выше. Данная целенаправленность или проектность позволяет фондам данного института направлять свои ресурсы в ранее неосуществимые проекты, ввиду отсутствия средств и нового модернизируемого оснащения.Тем не менее, нельзя не оценить ситуацию с ПИФами, паи которых в обороте не ограничены. С одной стороны, законодатель их «лишил» возможности работать рисковыми инструментами, с другой стороны, такое нововведение, как возможность применения упрощенной процедуры дополнительного выпуска паев, позволяет рыночным неквалифицированным инвесторам заходить капиталами в уже работающий проект. Причем, интересы таких инвесторов гарантируются пониженным риском вложений в допустимые инвестиционной декларацией фонда активы.Принимая во внимание, что в условиях сложившейся ситуации большинство российских организаторов проектов, использующих конструкцию ЗПИФ с целью повышения экономической эффективности бизнес-проекта, как правило, не отвечают признакам квалифицированных инвесторов, конструкция закрытых ПИФов недвижимости, осуществляющих строительство исключительно по договору долевого участия в строительстве, и конструкция рентного фонда, активы которого формирует готовая недвижимость, будут крайне востребованы на российском рынке. Причем, и в этих фондах возможно участие банков как инвесторов проекта либо кредиторов пайщиков на условиях, максимально гарантирующих их интересы. Главным гарантом в данном случае может выступить закрепление в правилах фонда запрета на совершение управляющей компанией сделок с недвижимыми активами фонда.Новации в законодательстве коснулись не только особенностей функционирования уже сформированных закрытых фондов. Порядок их создания также претерпел существенные изменения.Во-первых, в целях недопущения формирования «пустого» фонда, установлен новый перечень активов, которые могут быть переданы в фонд при его формировании: это денежные средства, ценные бумаги, расписки обеспеченные ипотекой по кредитным договорам, включая права залогодержателя по договорам об ипотеке, доли в уставном капитале обществ с ограниченной ответственностью, недвижимое имущество. Как можно увидеть, что в новом перечне отсутствуют права на недвижимое имущество, а также права по различного рода договорам, связанным со строительством недвижимости.Во-вторых, момент начала возникновении отношений доверительного управления и права общей долевой собственности пайщиков на имущество, внесенное в фонд, обуславливается датой окончания формирования фонда, направления в ФСФР России отчета об итогах формирования и регистрацией соответствующих изменений в правила доверительного управления ЗПИФов, связанных с указанием в нем количества размещенных инвестиционных паев.Все денежные средства, поступающие в оплату инвестиционных паев при формировании фонда аккумулируются на транзитных счетах и лишь после окончания формирования поступают на счет управляющей компании соответствующего ПИФа. Данные нормы в целом направлены на обеспечение интересов пайщиков, исключая, с одной стороны возможность управляющей компании распоряжаться средствами, не включенными в активы фонда, с другой стороны - зачисление на счет фонда средств, ошибочно перечисленных на данный счет. Аналогичная ситуация с ценными бумагами, зачисляемыми при формировании фонда изначально на транзитный счет ДЕПО в специализированном депозитарии ПИФа. Наибольшие сложности и вопросы вызывает новый порядок передачи недвижимого имущества в фонд.Как установлено действующим законодательством, переход прав на недвижимое имущество обуславливается фактом государственной регистрации такого перехода. Общая долевая собственность на имущество фонда возникает с момента, когда он считается сформированным, а для закрытых ПИФов - это дата государственной регистрации изменений в правила доверительного управления фонда в части, касающейся количества выданных паев.ЗАКЛЮЧЕНИЕВ современной российской экономике происходит переход к новому качественному состоянию финансовой системы, характеризующемуся способностью реализовывать свою фундаментальную функцию – финансирования экономического роста. Вместе с тем российская финансовая система в её современном виде не справляется в необходимой мере с организацией перераспределения финансовых ресурсов и их трансформацией в реальную экономику, уровень её развития не соответствует требованиям к современному экономическому росту. Соответственно Россия объективно нуждается в системе мер по ускоренному развитию финансовой системы, финансовых рынков, финансово-посреднического сектора, т.е. создании адекватного финансового обеспечения экономического развития.Фактически реальный сектор экономики оказался заложником господствовавших среди реформаторов представлений о первенстве макроэкономических достижений перед институциональными и структурными реформами. Ошибочность этой позиции многократно доказана современными реалиями. Глубинные структурные преобразования в экономике и институциональные реформы становятся теперь условием не просто макроэкономической стабильности, но и перехода на качественно новый этап развития нашей страны.Общепризнанно, что для решения перечисленных задач необходим запуск финансового механизма наращивания инвестиций в развитие производства на основе оздоровления финансового сектора и укрепления его взаимосвязей с субъектами реального сектора экономики. Поэтому любые программы развития без решения вопроса о механизмах и инструментах финансирования экономики практически не реализуемы.За годы реформирования финансовой системы по-прежнему остался открытым вопрос о субъекте управления системой. Поэтому, эффективность влияния финансового сектора на экономическое развитие во многом зависит от институциональных условий функционирования хозяйствующих субъектов. При наличии большого количества опубликованных работ, многие проблемы влияния финансовых институтов на характер рыночного финансирования технико-экономического развития не нашли законченного решения, до сих пор дискутируются в литературе. Экономике требуется развитие не одной части финансовой системы, а всех её элементов и, самое главное, обеспечение финансирования долгосрочных инвестиционных программ.ПИФы относятся к вторичным посредникам, насыщая операции с ценными бумагами рынок финансовых услуг, тем самым повышая его ликвидность (уменьшая разрывы между сделками), в случаях котирования на бирже повышается ликвидность биржевого оборота, который можно измерить количественно — выставленные на продажу объемы ценных бумаг к проданным в течение биржевого дня. ПИФЫ исследованные в работе удачно могут сочетаться с территориальным размещением финансовых институтов.На основе анализа исследования степени разработанности проблемы изучения различных взглядов на проблему коллективного инвестирования зарубежных и отечественных авторов, следует сделать теоретический вывод, что прямое перенесение деятельности паевых фондов на развитых рынках финансовых услуг неплодотворно и требует адаптации к отечественным условиям.Рассмотрев последствия кризиса, нами было выяснено, что система рынка финансовых институтов небанковского сектора подверглась наиболее сильному разрушению, практически прекратили функционировать инвестиционные фонды, которые на развитых рынках играют серьезную роль в посредничестве и мобилизации финансовых ресурсов в экономике.Исходя из сказанного выше, в работе выполнена классификация коллективных инвесторов и отдельно сгруппированы коллективные инвесторы, и прежде всего инвестиционные фонды. Кризис ликвидности и финансово- экономического доверия показал низкую финансовую устойчивость небанковских финансовых институтов работающих на рынке коллективного инвестирования. Анализ доходности и эффективности фондов показал, что наиболее устойчивыми являются ЗПИФы.В результате проведенного диссертационного исследования сформулирован ряд выводов:введение функциональных изменений в деятельность Управляющей компании в части диверсификации вложений фонда, посредством направления финансовых ресурсов в объекты, подлежащие модернизации, позволит повысить финансовую устойчивость фонда;изменение структуры деятельности ПИФа, создание резервного фонда в каждом паевом фонде под возможное обесценение активов путем резервирования определенной доли прироста чистых активов создаст условия стабильного развития ПИФов, как отдельных финансовых институтов;использование мягких форм интеграции ПИФов в ассоциацию (союз) и формирование в этих рамках дополнительного резервирования, предназначенного для решения задач ассоциации и отдельных ее участников (финансирование общих задач, поддержание финансовой стабильности членов ассоциации и т.д.) повысит уровень финансово-экономического доверия;комбинированные формы доходов ПИФов предоставят инвестору возможность выбора: погашение пая натурально-вещественным способом (например, в жилищном строительстве) или получение дохода в виде курсовой разницы стоимости пая при его покупке и продаже;возможность выпуска ПИФами конвертируемых паев, где конвертация может осуществляться в акции тех самых предприятий и организаций, в которые вкладывались средства пайщиков, значительно привлечет средства инвесторов;логика выполненного исследования позволяет предложить в силу развертывания программ модернизации и перехода на инновационный путь развития создать отдельный вид закрытых паевых инвестиционных фондов, вкладывающих средства в модернизируемые объекты и инновационные процессы.На основании вышеизложенного, решение обеспечения организационно- финансовой проблемы роста активного финансового посредничества и его финансовой устойчивости достигнуто путем выявления основных тенденций на рынке финансовых услуг в виде паевых инвестиционных фондов, особенно закрытого типа, а также способов и механизмов взаимодействия финансовых и информационных услуг в условиях глобализации.СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВБогл Джон. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла (Новые императивы для разумного инвестора). - М.: Альпина Паблишер, 2002. - 539с.Большая экономическая энциклопедия. - М.: Эксмо, 2007, с. 245.Большой энциклопедический словарь / под ред. А.Н. Азриляна. - М.: Институт новой экономики, 1997. - с. 479.Булатов A.C. К вопросу о трансформации сбережений в инвестиции «Деньги и кредит» №4, 2003, с 38, 41.Капитан М.Е., Барановский Д.С. Паевые фонды: современный подход к управлению деньгами. 2-е изд., обновленное и дополненное. — СПб.: Питер, 2007, с. 35.Капитан М.Е., Барановский Д.С. Паевые фонды: современный подход к управлению деньгами. 2-е изд., обновленное и дополненное. - СПб.: Питер, 2007. — с.98.Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. - М.: Прогресс, 1978, - с. 144.Киранов A.A. «Развитие системы финансового посредничества в России». — М.: Институт устойчивого развития, 2002, с.81.Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник / Роберт В. Колб, Риккардо Дж. Родригес, Пер. 2-ого амер. Изд. / - М.: Дело и сервис, 2003. - с. 515.Колесников Е. Как правильно выбрать ПИФ / Евгений Колесников. - М.: ACT; СПб.: Астрель-СПб, 2007, с.11Макаров В. В., Горбачев В. Л., Желтоносое В. М., Колотое Ю. О. Новая экономика: интеграция рынков финансовых и инфокоммуникационных услуг. - М.: Academia, 2009, с. 162.Мау В.А. Экономическая политика 2009 года: между кризисом и модернизацией//Вопросы экономики. — 2010. № З.с. 4-25.Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов / Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорошенко. - М.: Аспект Пресс, 1999. - 820 е., с. 369Мусаев Э.Л. Взаимные фонды — предпосылки успеха и организации в России, РАНИТ-СПб, 1994, с. 13.Попова Е.М., Львова Ю.Н. «Инвестиционно-финансовые посредники на фондовом рынке России Учебное пособие,- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2003.-48 е., с. 13.Слепов В.А. «Инвестиции»: учеб.пособие / под ред. Слепова В.А. - М.: Юристъ, 2002.-480 с.Солабуто Н. В. Секреты инвестирования в ПИФ. - СПб.: Питер, 2007, с.33.Федеральный закон №156 от 29.11.2001 «Об инвестиционных фондах».Фукуяма Ф. Доверие: социальные добродетели и путь к процветанию. - М.: ACT: ACT МОСКВА: ХРАНИТЕЛЬ, 2006. - 730 с.Хмельницкий Е., Краджян Д. Исследование рынка - ежемесячный обзор // Ассоциация защиты прав инвесторов, http://www.azipi.ru/Хмыз О. В., Инвестиции взаимных фондов на финансовом рынке, журнал «Финансы» №10,2006, с 32.Шарп У. Ф. и др. Инвестиции: Учебник/ У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж. В.Бейли, Пер.с англ.- М.: ИНФРА-М, 2003. с.1.Эрдман Г. В. Инвестируй и богатей / Эрдман Г. В. - М.: НТ Пресс, 2007, с.88.Gaetano Antinolfi, Claudia M. Landeo. «Dollarization financial intermediation and real activity the inflation threshold» // an article from Working Paper Series Washington University Department of economics, 2005.Pozen R. The Mutual Funds Business, second edition, Houghton Miffin Company, Boston-NewYork, 2001, p. 3.