Рейтинг ценных бумаг. Анализ эмитентов ценных бумаг в процессе кредитного рейтинга

Международные рейтинговые агентства лидируют в банковском секторе (66% от числа банковских рейтингов), где их услугами пользуются крупнейшие российские банки. Национальные агентства активно осваивают наиболее перспективные «небанковские» отрасли – рынки рейтингов лизинговых (доля национальных рейтинговых агентств на рынке – 61%) и страховых компаний (78%), на которые в совокупности приходится 28% общего числа действующих кредитных рейтингов финансовых институтов.
На Западе абсолютная достоверность рейтингов была поставлена под сомнение после серии скандалов, связанных с падением гигантов фондового рынка, таких как Enron, Parmalat и др. При этом рейтинги авторитетных компаний явно отставали от признания рынком высоких рисков дефолта. В 2011 г. в США было проведено широкое обсуждение нового документа, который бы регулировал деятельность рейтинговых агентств. Остается открытым вопрос, насколько правомерно, что рейтинговые агентства берут плату за присвоение рейтинга с самих эмитентов. Ведь эмитенты заинтересованы в получении именно хорошего рейтинга (мы не берем во внимание тот крайний случай, когда банк получает рейтинг только ради самого факта включения в рейтинг).
Агентство заинтересовано в получении доходов от рейтингования, при этом, как показала практика, такие усилия по сохранению добрых отношений с заказчиками принимали иногда форму задержки в снижении рейтинга или присвоении благоприятного рейтинга. Например, агентство предупреждает о снижении рейтинга и позволяет эмитенту оперативно улучшить свои показатели. Особенно это чувствительно для эмитента, который находился в классе "инвестиционных ценных бумаг" и рискует упасть на класс ниже, в категорию "спекулятивная" (или, как называют на жаргоне аналитиков, стать "падшим ангелом"). Ведь в результате могут быть выдвинуты требования к эмитенту о досрочном погашении долга или закрытии кредитных линий, а это еще более усугубит финансовое положение эмитента и приведет даже к банкротству.
Так, в случае с компанией Enron (США) кредитные агентства надеялись, что задержка со снижением рейтинга этой корпорации позволит выиграть время для возможного слияния с другой компанией, которая смогла бы покрыть долги Enron. Хотя нельзя забывать, что кредитный рейтинг отличается в корне от курса акций и не может изменяться только на основе квартального отчета эмитента, а рассчитан на длительную перспективу.
Moody’s Investor Services представлена в России двумя агентствами – Moody’s Eastern Europe, которое специализируется на кредитном анализе по международной шкале, и Moody's Interfax Rating Agency, присваивающим кредитные рейтинги по национальной шкале. В целях данного исследования наличие у одного и того же эмитента рейтингов по международной и российской шкале от обоих агентств учитывалось как один индивидуальный контактный рейтинг.