Мировой финансовый кризис и его влияние на реализацию венчурных инновационных проектов.

Оглавление
Введение
Глава 1: Формирование венчурного капитала в России
1.1Понятие венчурного капитала, основные формы в России
1.2Формы организации венчурных предприятий в российской экономике
Глава 2: Деятельность фондов ВТБ Управление активами и фонда содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия научно-технической сферы г. Москвы
2.1. Общая характеристика венчурных фондов
2.2. Анализ деятельности ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами»
2.2. Анализ деятельности Фонда содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия научно-технической сферы г. Москвы
Глава 3: Особенности работы фондов в условиях мирового финансового кризиса 2012 г.
3.1. Влияние кризиса на развитие инноваций и венчурного капитала в России
3.2. Венчурное финансирование в условиях мирового финансового кризиса
Список использованной литературы:
Приложение 1
Приложение 2

Причина будет простой венчурным фондам будет все сложнее подкрепить свои результаты качественным портфолио, а так как деньги фондов – это деньги партнеров, то последние просто перестанут им доверять.В кризисном 2008 году многие европейские фонды уже совершили ошибку, перестав инвестировать в стартапы на seed-стадии. В результате проекты с потенциалом из Дании, Швеции, Люксембурга ушли искать инвесторов в Америке или Великобритании. Сейчас ситуация исправляется, одной из причин этого является смена политики в Европейском Союзе в целом и отношение к стартап индустрии, в частности, которая теперь воспринимается как благо для экономики и возможности для будущего роста. В условиях финансового кризиса деятельность венчурных фондов имеет как свои плюсы, так и свои минусы.К отрицательным моментам можно отнести следующие факторы. Во-первых, отток капитала, спровоцированный кризисом ликвидности, не обошел стороной и венчурные фонды, которые к тому же инвестируют в проекты с высоким уровнем риска. Например, в текущих условиях провести первичное публичное или частное размещение акций какого-либо инновационного предприятия практически невозможно, поскольку инвесторы явно потеряли аппетит к риску и обеспокоены поиском защитных инструментов.Во-вторых, в России венчурные фонды активно инвестировали средства в строительство недвижимости, в том числе и коммерческой. Очевидно, что цены на недвижимость перегреты, а коррекция в этом секторе может привести и к падению стоимости арендных платежей, что скажется на доходах от участия инвестора в венчурном фонде, который ориентирован на инвестирование в коммерческую недвижимость.Помимо этого, инвестиции в венчурные фонды подразумевают то, что доходность будет превышать поступления от вложений в надежныефинансовые инструменты в 3-5 раз. То есть венчурные фонды должны обеспечить доходность как минимум 30-40% годовых. Обвальное падение на фондовых и сырьевых рынках привело к тому, что потенциал восстановления по большинству инструментов существенно превышает средний уровень доходности от участия в венчурных фондах.Что касается положительных факторов, то к ним в первую очередь можно отнести, как правило, невысокую долю заемных и кредитных ресурсов в венчурных фондах. Объясняется это просто: банки неохотно шли на кредитование венчурных проектов, поскольку риск велик, а залог в большинстве случаев отсутствует. Учитывая сегодняшние проблемы с ликвидностью, отсутствие привлеченных кредитных средств является несомненным плюсом.   Еще один позитивный момент заключается в участии государства во многих крупных венчурных и инновационных проектах. Поддержка государства в страховании высоких рисков, присущих венчурным фондам, также будет важной.Резюмируя, можно сказать, что текущий финансовый кризис предоставит новые возможности для венчурных фондов, которые сумеют грамотно и эффективно распорядиться средствами инвесторов.3.1. Влияние кризиса на развитие инноваций и венчурного капитала в РоссииЭкономический кризис 1998 г. стал переломным событием для еще неокрепшей индустрии прямых и венчурных инвестиций: многим из действующих на то время примерно 40 фондов пришлось свернуть свою деятельность, а из 11 управляющих компаний ЕБРР остались три - Quadriga Capital Russia, Eagle Venture Partners и Norum.Сколько точно было потеряно, учитывая отказ от создания запланированных ранее фондов, не скажет никто. В течение двух лет после кризиса 1998 г. объем рынка прямых частных инвестиций в России сокращался. Особое внимание фондов ЕБРР к компаниям, ориентированным на местные рынки потребительских товаров или связанных с ними (упаковка, послепродажное обслуживание и т.д.), с целью снижения рисков, сыграло с ними «злую шутку» - кризис выдвинул на первый план проблему ликвидности рисковых капиталовложений в России.Но венчурный капитал смог извлечь и положительные уроки из 98-го года. Во-первых, не только «качество» выживших после кризиса предприятий значительно улучшилось, но и возросшая конкуренция за капитал понизила размер оценки и стоимость потенциальных объектов инвестирования. Во-вторых, уменьшение конкуренции со стороны западного капитала, а также резкое сокращение – я бы сказала, отсутствие – других долгосрочных инвестиционных инструментов в связи с кризисом банковской системы нашей страны позволил венчурному капиталу значительно укрепить свои конкурентные преимущества.Но, к сожалению, доверие инвесторов к российскому рынку было утрачено. И лишь с 2000 года обнаружились некоторые признаки изменения в лучшую сторону позиции зарубежных инвесторов.Более благосклонное отношение зарубежных инвесторов к России стало возможным во многом благодаря существенному улучшению макроэкономических показателей страны, а также серьезному изменению характера взаимоотношений в политической и экономической области между Российской Федерацией и промышленно развитыми странами Запада. Что позволило в значительной мере возродить интерес инвесторов к нашей стране.Как и во всем мире, продолжительный период экономической нестабильности повлиял на инновационную активность российских компаний, заставляя их испытывать определенные трудности с поиском источников финансирования и снижать риски. Тем не менее, данные опроса показывают, что в России отрицательное влияние кризиса на развитие инноваций было гораздо менее ощутимым, чем в среднем по странам, принимавшим участие в исследовании, в том числе – за счет благоприятного курса государственной политики в сфере инноваций.Стремясь снизить уровень риска, предприниматели предпочитали перемещать фокус инновационной деятельности компаний с «продуктовых инноваций» (создания совершенно новых продуктов и услуг) на «процессные инновации» (усовершенствование существующих продуктов и услуг за счет улучшения бизнес-моделей либо организационных структур). Государственная политика РФ в области инноваций и меры финансовой поддержки инновационных компаний оказали положительное влияние на развитие инноваций в период кризиса.По данным НАИРИТ(Национальная ассоциация инноваций и развития информационных технологий), в 2012 году на реализацию инновационных программ и проектов в рамках российского федерального и региональных бюджетов, не смотря на общемировой кризис, запланировано порядка 1.5 трлн. рублей. Это на 10-15% больше по сравнению с показателями 2011 года. Однако за первое полугодие в целом было израсходовано около 430 миллиардов рублей, что на 8% меньше показателей I кв. 2011 г. Объем инвестиций со стороны частных венчурных фондов за первое полугодие не увеличился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил около 2,5 млрдрублей., в рамках которых было профинансировано более 40 проектов. При этом заметно изменилась структура инвестиций. Сократилось количество инвестиций на поздних стадиях (около 10%), но вместе с тем увеличилось количество профинансированных проектов на посевной стадии (примерно на 15-20%). Для сравнения: за первое полугодие 2012 года в США венчурные фонды инвестировали более 12 млрд. долларов примерно в 1.600 проектов. Структура же сделок в США изменилась в обратную сторону. Из-за кризиса сократилось количество рисковых сделок посевной стадии, а инвестиции на поздних стадиях выросли на 11%.Больше всего инвестиций традиционно собрал сектор информационно-телекоммуникационных технологий (25.0%) - аналогичная ситуация наблюдалась и на венчурном рынке США. С некоторым отрывом идут энергетика и энергосбережение (14.1%), биотехнология с медициной (12.2%), транспорт и двигателестроение (12.0%) [24].Таблица 3Распределение инвестиций по отраслямТехнологические направления20112012Авиационные и космические системы2,7%1,9%Информационно-телекоммуникационные технологии24,4%25%Транспорт и двигателестроение12,5%12%Промышленные технологии6,2%7,1%Сельскохозяйственные технологии6,4%6,9%Строительные технологии1,3%1,5%Экология и ресурсосбережение4,1%4,2%Электроника и приборостроение3,7%4%Энергетика и энергосбережение13,9%14,1%Индустрия наносистем и материалов9,1%7,1%Биотехнологии и медицина11,1%12,2%Другое4,6%4% Распределение инновационных проектов по отраслям за первое полугодие существенно не изменилось. Наибольшее их число относится к энергетике и ресурсосбережению (27.8%). На пятки им уже наступает направление по биотехнологиям и медицине (27.1%), которое выросло практически на 2%, а также информационно-телекоммуникационные технологии (23.8%).Направления совершенствования работы венчурных фондов в условиях финансового кризисаОбъем венчурного капитала не так велик в сравнении с инвестиционными средствами мировой экономики, но он очень важен для успешного развития технологически ориентированных стран. Это подтверждается тем фактом, что почти все фирмы, входящие в первую сотню крупнейших компаний, вставали на ноги благодаря именно венчурному капиталу.Предложения по совершенствованию деятельности венчурныхфондов в России:- Создание в России стабильной и прогнозируемой среды для инвестиций в инновационныекомпании, базирующейся на принципах прозрачности и открытости, включающую в себя:• политику всестороннего поощрения предпринимательских инициатив в инновационной сфере;• г;арантии инвесторам инновационных компаний в политической безопасности инвестиций в России;• защиту от административного давления и использования проверок со стороны государственныхучреждений для данных целей;• учет специфики венчурного бизнеса при рассмотрении споров по существу в отношенииинновационных компаний и управляющих венчурными инвестициями - создание арбитража изкомпетентных членов РАВИ.- Отказ от глубокой формализации инвестиционных процессов венчурных фондов:• либерализация требований к структуре активов венчурных ЗПИФ - возможность предоставлятьдолговое финансирование и структурировать сделки с комбинацией нескольких видов ценных бумаг(обыкновенные и привилегерованные акции, долговые ценные бумаги и др.).- Создание производственной инфраструктуры для малых инновационных компаний:• создание федеральной сети производственных центров с современным оборудованием, работающихпо принципу «любая деталь» быстро и качественно.- Стимулирование корпораций к внедрению новых технологий с участием инновационныхкомпаний:• меры налогового стимулирования корпораций при приобретении долей инновационных компаний уроссийских венчурных ЗПИФ.- Расширение государственных программ по финансированию инновационных проектов:• предоставление субсидий на патентный поиск и защиту коммерциализируемой интеллектуальнойсобственности;• программа льготных кредитных линий под личное поручительство предпринимателя и инвесторовкомпаний, реализуемую через коммерческие банки;• предоставление гарантий по проектному финансированию создания инновационных производств.- Расширение государственных программ по довенчурному финансированию малыхинновационых предприятий:• расширение программ Фонда Бортника, технопарков, технологических бизнес-инкубаторов;• создание фондов довенчурного финансирования при технологических бизнес-инкубаторах.Для ВТБ Управление Активами можно предложить следующие меры по совершенствованию деятельности венчурных фондов в условиях финансового кризиса:- совершенствование проведения конкурсных отборов фондов для соинвестирования;- участие УК ВТБ-Управление активами в корпоративном управлении компаний, получивших инвестиции от фондов, созданных с участием ВТБ Управление активами;- совершенствовать механизмы инвестирования средств УК ВТБ-Управление активами и фондов с ее участием;- создание для УК ВТБ-Управление активами известного в мире бренда, способствующего привлечению в российскую венчурную индустрию частных зарубежных инвестиций и скорейшей интеграции российской венчурной индустрии в мировую; - постинвестиционное сопровождение фондов с участием венчурных фондов УК ВТБ-Управление активами;- разрабатывать элементы стратегии развития УК ВТБ-Управление активами на дальнейшую перспективу.Международная практика и опыт показывает, что особенно успешной в условиях финансового кризиса (с точки зрения отдачи бюджетных инвестиций и сроков) является модель, в рамках которой государственный капитал предоставляется в доверительное управление на основе частно-государственного партнерства с ориентацией на рост стоимости, капитализацию и доходность, как главный критерий успеха. Венчурное финансирование, связанное по своей природе с реализацией высокорисковых проектов, уже содержит в себе элементы управления риском, к которым относится их локализация, пространственная и временная диверсификация посредством образования венчурных фондов. Государство со своей стороны должно содействовать благоприятному функционированию венчурного капитала, в частности, венчурных фондов, что оказывает непосредственное влияние на развитие рискового бизнеса и, как следствие, формируются базовые элементы для формирования эффективной экономики инновационного типа.К направлениям деятельности по развитию венчурного финансирования инновационных предприятий можно отнести:- усовершенствование нормативно-правовой базы венчурного финансирования как на федеральном, так и на региональном уровнях;- активное финансовое участие государства в образовании и поддержке венчурных фондов на принципах возвратного, долевого финансирования. Считаю целесообразным создание минимум одного венчурного фонда вкаждом регионе Российской Федерации;- конкретизация форм, методов и механизмов венчурного инвестирования, в рамках созданных государственно-частных венчурных фондов;- обеспечение прозрачности деятельности венчурных фондов, их требований к подаваемым на рассмотрение проектам, обеспечение гласной процедуры выбора проектов-победителей;- разработка и оптимизация налоговой системы для венчурного капитала, мер по льготному налогообложению или освобождению от обязательных платежей в случае инновационного инвестирования средств;- популяризация венчурного финансирования в среде малого бизнеса.Таким образом, развитый рынок венчурного капитала позволил бы использовать потенциал малых фирм в формировании инновационной экономики. Дальнейшее развитие малого бизнеса на основе венчурного финансирования в итоге благоприятно отразится на экономике страны, поскольку деятельность небольших фирм характеризуется свободой поиска и поощрением инициативы, готовностью к риску, быстрой апробацией выдвинутых оригинальных предложений, большей склонностью к нововведениям, чем крупные предприятия.В случае успешного партнерства государства и бизнеса поразвитию технологического сектора будут достигнутыфундаментальные результаты в экономике: - Развитие индустрии венчурного финансирования в России.- Появление первых «историй успеха».- Привлечение российских и зарубежных инвесторов на российский рынок.- Создание новых фондов прямых инвестиций для развития технологий итехнологического перевооружения российских компаний.- Увеличение доли ВВП на финансирование инноваций.- Улучшение технологической цепочки разработки-внедрения инноваций.- Повышение изобретательской и инновационной активности ученых, инженеров, технических специалистов, предпринимателей, инновационных менеджеров ивенчурных инвесторов.- Повышение технологического уровня основных фондов предприятий и удельноговеса высокотехнологичной продукции в ВВП страны.Это позволит России успешно выйти из глобального кризиса и повыситьсвою экономическую конкурентоспособность и долю в мировой экономике.ЗаключениеРазвитие венчурного капитала в России в настоящее время – один из основных вопросов экономической стратегии, неоднократно упоминающихся на высшем уровне. По мнению экспертов, мировой финансовый кризис окажет неоднозначное влияние на рынок венчурных инвестиций. С одной стороны, в период кризиса у существующих венчурных фондов появляются новые возможности. Во-первых, не будут создаваться новые фонды и, следовательно, конкуренция снизится.Во-вторых, активы сейчас сильно подешевели, на 30—50% — для проектов на стадии запуска, стартапов, венчурный капитал остается фактически единственной возможностью для финансирования. При этом, вектор предпочтений венчурных инвесторов сменится с социальных сетей, и прочих интернет-стартапов на начинающие компании, предлагающие интересные решения в сфере консалтинга, сервисных услуг и товарного рынка. В особенном же выигрыше, возможно, окажутся производители импортозаменяющих технологий, снижающих издержки.В-третьих, сегодня венчурные инвестиции приобретают в глазах инвесторов особую привлекательность, они уже не кажутся такими рискованными на фоне падения фондового рынка и не лучших перспектив открытых ПИФов и депозитов коммерческих банков. Венчурные фонды вкладывались в бумаги непубличных компаний, на которых кризис отразился не столь сильно.Можно выделить несколько острых проблем, стоящих на пути развития венчурного финансирования в России:1. Это проблема законодательства - в основном, в части налогообложения. 2. Это проблема слабости российского бюджета.3. Это проблема готовности разработчиков и инвесторов идти на уступки друг другу. Создание новых венчурных фондов, несмотря на достаточно долгий опыт деятельности венчурного капитала, около 30 лет, продолжает оставаться достаточно сложной проблемой для всего мирового сообщества, прежде всего, из-за несовершенства национальных законодательств, как новых, так и развитых рынков капитала. Как уже говорилось выше, российское законодательство не содержит нормативных актов, регулирующих деятельность венчурных фондов и компаний. Но, по мнению многих менеджеров в области высоких технологий, специальный закон, устанавливающий правовое регулирование для венчурных инвестиций на федеральном уровне, не является на сегодняшний день главным вопросом, тем более, что еще не наработана достаточная практика деятельности венчурных фондов российского происхождения.В заключении можно сказать, что венчурное инвестирование в России и в мире – это реально действующий и развивающийся механизм, за которым - большое будущее, о чем свидетельствуют уже не единичные истории успеха российских и мировых предпринимателей.Список использованной литературы:Антонец О. Венчурный бизнес: риск – благородное дело // Директор-Инфо, №20 – 2011.Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. СПб., 2009. 409 с.Артеев Д.С., Черепанов С.В. Венчурное финансирование в условиях мирового финансового кризиса. М., 2009.Батухтина Д. Станет ли 2012 год кризисным для венчурной индустрии? 08.12.2011// http://batukhtina.ru/685Бизнес ангелы в россии и за рубежом. Источник: http://md-invest.ru/articles/html/article43702.htmlБизнес-план, который работает. Барроу П. - Москва: Альпина Бизнес Букв, 2006Васильева Т.Н. Венчурное предпринимательство. М., 2007. 187 с. Венчурный бизнес: новые подходы. Кэмпбелл К. - Москва: Альпина Бизнес Букс, 2004Венчурное инвестирование в России. Каширин А.И., Семенов А.С. - Москва: Вершина, 2007Венчурное инвестирование в России и за рубежом. Виктор Зоркальцев. Источник: http://viperson.ru/wind.php?ID=460671&soch=1Венчурный капитал и прямые инвестиции в инновационной экономике, 2011: http://www.rvca.ru/rus/ resource/library/RVCA-Course-2011 Венчурный капитализм: от истоков до современности. Амосов Ю.П. - Спб.: РАВИ, 2005.Венчурный капитал. Павел Гулькин. Источник: http://www.cfin.ru/investor/venture.shtmlВенчурный капитал за первую четверть 2012 г. – национальные данные, 2012.// http://www.nvca.org/index.php Венчурное финансирование от А до Я. Как сделать проект привлекательным для инвестора. Котельникова В.Ю. Издательство Эксмо. 2009г.Гулькин П. Г. Введение в венчурный бизнес в России // М., 2009. - С. 98.Глобальные сценарии развития прямого и венчурного инвестирования. Специальный выпускEVCA. Изд-во «Феникс». Апрель 2008г. С.24.Дмитрием С. Плюсы и минусы венчурных фондов в условиях кризиса// http://2trade.ru/2008/11/12/pljusy-i-minusy-venchurnykh-fondov-v.htmlДовженко Д.В. Анализ структуры рынка венчурных инвестиций. 03.09.2012// http://chel.dkvartal.ru/firms/98670085/news/236638940Драчик Н. В. Проблемы развития венчурного финансирования инновационных проектов в России. Зарубежный опыт [Текст] / Н. В. Драчик // Молодой ученый. — 2011. — №9. — С. 92-94.Ежегодник. 2011.:http://www.evca.eu/uploadedfiles/Home/Knowledge_Center/EVCA_Research/Statistics/Yearbook/Evca_Yearbook_2011.pdfИнвестирование венчурного капитала. Глэдстоун Д., Глэдстоун Л. - Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2006Как получить венчурный капитал. Стенли Соммерсби. Источник: http://www.cfin.ru/investor/venture/venture_bid.shtmlНАИРИТ подвела итоги работы инновационного сектора за первое полугодие. 23.08.2012// http://www.nair-it.ru/news/23.08.2012/340Национальная система венчурного инвестирования /А.Т. Каржаув, А.Н. Фоломьев. – М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2006. – С.28.Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 2010 год. РАВИ – 2011 г.Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России 2011. – СПб., 2012. – 100 с.Прямые инвестиции и венчурный капитал Источник: http://martex.ru/2991Рискованный бизнес. Осипович А. DeltaPrivateEquityPartners. - Москва: Альпина Бизнес Букс, 2004Российский рынок прямых инвестиций и деятельность инвестиционных фондов. Итоги 2011 года. Аналитический обзор// ЗАО «УК РВМ Капитал». 2012Всероссийский информационно-аналитический портал «Венчурная Россия» //http://www.allventure.ruОАО «РВК» // http://www.rusventure.ruВТБ-Капитал Управление инвестициями// http://www.vtbcapital-am.ruGlobal trends in venture capital 2009 global report. Deloitte. 2010. URL: http://www.deloitte.com/assets/Dcom-Global/Local%20Assets/Documents/tmt_2009vdsurvey.pdf; U.S. Venture Capital Industry Expected to Shrink While Emerging Markets Grow: Deloitte, NVCA Study. http://www.deloitte.com/view/en_US/us/Insights/browse-by-role/media-role/a8e40f2f800d9210VgnVCM200000bb42f00aRCRD.htmПриложение 1Структура бизнес-плана проекта для представления в управляющую компанию.1. Резюме (инициаторами проекта заполняется только правая часть таблицыНазвание проектаСуть инновацииКраткое описание инновации компании и продукции, производимой на базе инновационной технологии данного проектаПредприятиеНазвание компанииРегионГород, область, странаНачало проектаПредполагаемая дата начала проектаДлительность проектаПредполагаемая длительность проектаУчастники проектаКонтактыНеобходимое финансированиеОбъем запрашиваемых инвестицийПредложение инвесторуПокупка доли в капитале предприятия, составляющей 00%На что требуются инвестицииКраткое описание использования запрашиваемых инвестиций Пример:создание и разработка продукцииподготовка и запуск производствамаркетинг и рекламаразвертывание системы продажОценка стоимости компании на конец инвестиционного периода000 млн. рублейДоходность проекта для инвестора, IRR000%Дисконтированный период окупаемости для инвестора00 месяцев (ставка дисконтирования 00%)Чистый приведенный доход для инвестора, NPV000 млн. рублей за 0 лет2. Описание бизнес-идеи и продукта. 3. Потенциал рынка и рыночные позиции Компании.4. Конкурентные преимущества.5. Каналы продаж – маркетинг.6. Риски:РискСпособ уменьшения рисков1. Технологический риск: достижение требуемых характеристик2. Коммерческий риск3. Производственный риск. Организация производства и поставок продукта4. Риск удовлетворения спроса покупателей 7. Команда.8. Стратегия развития Компании.