Вход

Секьюритизация и альтернативные методы финансирования.

Рекомендуемая категория для самостоятельной подготовки:
Курсовая работа*
Код 169454
Дата создания 2012
Страниц 39
Источников 20
Мы сможем обработать ваш заказ (!) 29 марта в 12:00 [мск]
Файлы будут доступны для скачивания только после обработки заказа.
1 580руб.
КУПИТЬ

Содержание

Содержание
Введение
Глава 1. Теоретические основы методов финансирования предприятий
1.1. Методы финансирования предприятий
1.2. Понятие и сущность секъюритизации
Глава 2. Cтановление нового метода финансирования
2.1. Состояние мирового рынка секъюритизации
2.2. Варианты экономической модели секьюритизации для России
Заключение
Список использованной литературы

Фрагмент работы для ознакомления

Во-вторых, возникают неудобства, связанные с риском реинвестирования. В случае снижение процентных ставок преждевременно возвращены средства могут повторно быть инвестированы на менее выгодных условиях (по меньшей процентной ставкой), что принесет инвестору меньше доход, чем ожидалось. Неопределенность со сроками погашения и доходностью этих ценных бумаг вызывает значительные трудности при расчете их стоимости. Структуры по управлению платежами (Pay-Through) появились на американском рынке ABS течение последних десятилетий во избежание рисков преждевременного возвращения средств. В таких структурах преждевременно возвращенные суммы не сразу передаются инвесторам, а некоторое время останутся в распоряжении SPV. Например, если платежи должников по секьюритизированными активами поступают ежемесячно, а выплата процентов и основной суммы долга осуществляется один раз в год, то денежные поступления до момента выплаты инвесторам реинвестируются в заранее определенные инструменты денежного рынка или размещаются на депозитам в банках. Дополнительно полученные от вложений денежные средства служат дополнительным обеспечением по обязательствам по ценным бумагам или возвращаются оригинатора в виде дохода. Однако заранее неизвестно, под какой процент будут размещены эти средства, поэтому невозможно точно рассчитать размер процентного дохода. Поэтому SPV несет еще и риск реинвестирования. Для того, чтобы минимизировать такой риск, как правило, с банками, заключаются договоры инвестирования под гарантированную процентную ставку. Такой договор похож на договор страхования защищает инвесторов от риска преждевременного погашения обязательств, однако повышает затраты SPV на привлечение финансирования, поскольку банк за предоставленные гарантии удерживает комиссионное вознаграждение.
Благодаря структуре управления потоком платежей условия выпуска ценных бумаг характеризуются максимальной гибкостью и учитывают потребности различных групп инвесторов. Х.П. Март также в своей работе приводит перечень основных инструментов классической секьюритизации, однако не использует их характеристики, обосновывая это тем, что постоянно появляются новые инструменты АBS, а существующие постоянно совершенствуются и видоизменяются (рис. 2.1).
Рис. 2.1. Виды Asset-Backed Securities
ABCPs (Asset-Backed Commercial Papers) - коммерческие ценные бумаги с покрытием в виде финансовых активов. Основной долг и проценты по коммерческим ценным бумагам выплачиваются за счет денежных потоков от активов, выступающих обеспечением по такими бумагами. Как правило, такие ценные бумаги имеют короткий срок обращения, а при их выпуске применяются механизмы обеспечения ликвидности и повышения кредитного качества.
CMOs (Collateralized Mortgage Obligations) - это много транша ценных бумаг с ипотечным покрытием. Такие ценные бумаги относятся к структурам Pay-Through. Характерной особенностью CMOs является то, что эмиссия в таких структурах делится на несколько траншей, которые различаются между собой размером процентов, сроками обращения и уровнем риска преждевременного погашения обязательств. Благодаря различному уровню имеющегося риска преждевременного погашения задолженности и вариациям сроков обращения траншей, они могут быть предложены различным категориям инвесторов.
MPTs (Mortgage Pass-Throughs) - ипотечные ценные бумаги прямого распределения. Такой финансовый инструмент представляет собой долю во владении пулом (портфелем) ипотечных кредитов. Эмитент MPTs или обслуживающий агент MPTs получает платежи за пулом и перенаправляет их держателям MPTs пропорционально доле участия в пуле за вычетом расходов по обслуживание пула. Примером такого инструмента является Ипотечный сертификат участия.
TACs (Targeted Amortisation Certificates) - транши ценных бумаг с покрытием в виде финансовых активов и графиком погашения, зависит от объемов досрочно погашенных обязательств. Основной долг погашается по заранее оговоренному графику, рассчитывается исходя из амортизации покрытия, при условии неизменности частоты досрочных погашений.
PACs (Planned Amortisation Certificates) - транши ценных бумаг с покрытием в виде финансовых активов и фиксированным графиком погашения, который не зависит от объемов досрочно погашенных обязательств. На практике довольно часто одни виды ценных бумаг рассматриваются в качестве подвидов более общих АBS, так, например IO-Strips и PO-Strips является подвидами Strips или APTs.
Strips (Separate Tranche Interest and Principal Securities) финансовый инструмент, выполнение за траншами которого осуществляется отдельно за счет процентной или амортизационной составляющей платежей по финансовым активам. Strips с обособленными платежами бывают двух типов: "только проценты" и "только амортизационные платежи". Риски по этим бумагам разные, поскольку при росте процентных ставок один выигрывает, а другой проигрывает.
IO-Strips (Interest Only) - финансовый инструмент, по которому выплачиваются только процентные платежи. Обычно, такие инструменты эмитируются с виртуальным номиналом, на основе которого рассчитываются объемы процентных платежей.
PO-Strips (Principal Only) - только основная сумма. Финансовый инструмент, по которому выплачиваются только амортизационные платежи. Обычно такие инструменты продаются с дисконтом, а в амортизационные платежи включаются досрочные погашения обязательств.
CARDs (Certificates of Amortising Revolving Debts) - ценные бумаги (сертификаты) с возобновляемым покрытием в виде финансовых активов. Такие сертификаты выпускаются государственными кредитными организациями или коммерческими банками и свидетельствуют долю в владении пулом, сформированным обязательствам по кредитным картам. За такими ценными бумагами выплачиваются только амортизационные платежи.
CLEOs (Collateralized Lease Equipment Obligations) - ценные бумаги (облигации), обеспеченные лизинговым платежам.
CARs (Certificates of Automobile Receivables) - ценные бумаги (сертификаты), подтверждающие долю участия во владении пулом, сформированным из обязательств по автокредитам.
APTs (Agency Pass-Throughs) - агентские ценные бумаги прямого распределения. Это долговые ценные бумаги, выпущенные в США государственными или помолвленными поддержкой государства агентствами, такими как Ginnie Mae (GNMA - Державнвна национальная ипотечная ассоциация), Fannie Mae (FNMA - Федеральная национальная ипотечная ассоциация), Freddie Mac (FHLMC – Федеральная жилая ипотечная корпорация). В Украине к таким инструментам будут относиться ценные бумаги, выпущенные специализированным ипотечным учреждением.
PPTs (Private [Conventional] Pass-Throughs) другое их название Private-label pass-throughs – это любые виды ипотечных ценных бумаг, обеспеченные закладными, не гарантированными государственными учреждениями. Таким ценным бумагам характерен высокий уровень риска по сравнению с APTs.
Помимо выделенных Х.П. Бэром инструментов секьюритизации активов на практике применяются и другие инструменты, специфика которых зависит от характеристик обеспечения охарактеризуем основные из них:
CMBS (Commercial Mortgage Backed Securities) - это ценная бумага, обеспеченная ипотечным кредитам, по которым предметом залога выступает коммерческая недвижимость.
RMBS (Residential Mortgage Backed Securities) - ценная бумага, обеспеченная пулом ипотечных кредитов, предметом залога по которым выступает жилая недвижимость.
WBS (Whole Business Securitization) - секьюритизация бизнеса (корпоративная секьюритизация) предусматривает выпуск облигаций, обеспеченных активами, генерирующими денежные потоки и запасами. В случае банкротства или неплатежеспособности обеспечение может быть выделено из конкурсной массы в интересах держателей облигаций и передано в управление специальной управляющей организации, что позволит продолжить создание денежных потоков, поступающих инвесторам.
Также стоит выделить инструменты, которые применяются в ходе синтетической секьюритизации. В рамках синтетической секьюритизации можно выделить две группы инструментов: кредитные деривативы и обеспечении производные ценные бумаги, общей характеристикой для которых является то, что секьюритизированные активы остаются на балансе оригинатора. Различие между ними заключается в том, что обеспеченные производные ценные бумаги используются в целях рефинансирования и частичного страхования рисков, а кредитные деривативы только дают возможность передать кредитный риск иным и исключают возможность рефинансирования секьюритизированных активов.
Рассмотрим основные виды обеспеченных производных ценных бумаг:
CBO (Collateralized Bond Obligation) - облигация, обеспеченная другими облигациями. Это кредитный производный инструмент, основанный на передаче кредитного риска по пулом облигаций на основе структурирования денежного потока на транши с разными характеристиками риска и доходности.
CDO (Collateralized Debt Obligation) - облигация, обеспеченная долговыми обязательствами. Такая облигация может быть обеспечена пулом из различных типов долговых инструментов, который может включать корпоративные облигации, которые продаются на свободном рынке, выданные институциональными кредиторами кредиты или транши ценных бумаг, выпущенных в рамках сделок по секьюритизации активов.
CLO (Collateralized Loan Obligation) - ценная бумага (облигация), обеспечен пулом кредитов, выданных корпоративным заемщикам институциональными кредиторами, как правило, коммерческими банками.
Тем не менее, классическая схема секьюритизации активов является довольно сложной для банков, которым не хватает размера и/или соответствующего уровня деловой репутации необходимых для того, чтобы быть эффективным участником рынка. Сложность организации сделки по секьюритизации для небольших банков также может быть обусловлена ее высокой стоимостью и экономической необходимостью иметь достаточно объемный пул однородных кредитов, составляющий в среднем $50-100 млн. В некоторых случаях, сделки по секьюритизации могут быть осложнены законодательством той страны, в которой они осуществляются. Таким образом, принимая во внимание определенные ограничения, возникающие при использовании классической схемы секьюритизации активов, была разработана ее альтернативная модель - синтетическая секьюритизация.
В некоторых случаях именно хеджирование кредитного риска, присущего определенным активам (портфелю активов) может быть приоритетной целью Банка-оригинатора при использовании механизма секьюритизации. В то же время привлечение относительно дешевого и долгосрочного финансирования выходит на второстепенный план или вообще может не иметь места. Идеальным решением в такой ситуации и становится использование синтетической модели секьюритизации. Подобная финансовая инновация возникла в середине 1990-х гг. вследствии наличия в некоторых странах определенных законодательных сложностей и правовых барьеров при осуществлении продажи банковских активов, а также в связи со стремительным развитием инструментария кредитных деривативов. Синтетическая секьюритизация не подразумевает продажу пула однородных активов специально созданному юридическому лицу. Но в то же время она позволяет Банку-оригинатору, т.е. Покупателю защиты переуступить Продавцу защиты кредитные риски, связанные с этими активами, посредством использования различных кредитных деривативов. Другими словами можно сказать, что кредитный риск становится своеобразным товаром, для которого создается рынок, при этом цена кредитного риска каждого отдельного заемщика устанавливается рыночным механизмом спроса и предложения. При осуществлении переуступки кредитного риска, необходимо уделить в первую очередь особое внимание кредитным деривативам как одной из главных составляющих синтетической секьюритизации. Кредитный дериватив представляет собой инструмент расчета, с помощью которого Продавец защиты осуществляет платеж Покупателю защиты в случае наступления рискового события. В структуре сделки по синтетической секьюритизации как правило, используются следующие кредитные деривативы:
Кредитная нота (credit-linked note)- представляет собой облигацию, платежи по которой зависят от наступления определенного кредитного события или изменения кредитного показателя определенного пула активов.
Кредитный своп (credit-default swap)- соглашение по которому Продавец защиты обязуется произвести оговоренные выплаты по определенному активу в случае наступления кредитного (рискового) события. Следует отметить что синтетическая секьюритизация подразумевает передачу кредитного риска по совокупному портфелю кредитов, а не по одному выданному займу и именно учитывая этот фактор, в большинстве случаев используется портфельный кредитный своп (portfolio credit default swap).
Своп на полную доходность (total return swap)- соглашение по которому все доходы от базового актива выплачиваются Продавцу защиты, в то же время он принимает на себя обязательство произвести выплаты в случае наступления рискового (кредитного) события.
При этом стоит отметить, что использование других производных инструментов вместо кредитных деривативов не окажет должного эффекта, так как традиционные деривативы используются, как правило, для работы с факторами, относящимися к рыночному риску (т.е. процентные ставки, индексы, волатильность курса валют).
Синтетическая секьюритизация может быть разделена на три вида, которые различаются между собой по уровню изначального обеспечения, предоставляемого Покупателю защиты:
Фондированная синтетическая секьюритизация подразумевает полное осуществление Продавцом защиты своего платежного обязательства в начальный момент сделки. Для этого производится покупка кредитных нот, выпущенных непосредственно Покупателем защиты. Таким образом, при фондированном виде синтетической секьюритизации, обязательство Продавца защиты является заранее обеспеченным, делая именно этот вид наиболее популярным и распространенным.
Нефондированная синтетическая секьюритизация представляет собой сделку, структурированную без изначального покрытия (обеспечения) обязательства Продавца защиты.
Частично фондированная синтетическая секьюритизация покрывает определенную часть кредитного риска в конкретном портфеле, но в то же время другая часть кредитного риска остается без обеспечения.
Выбор любого из вышеперечисленных видов синтетической секьюритизации зависит в первую очередь от поставленных целей. Покупатель защиты должен ясно осознавать, какие задачи должны быть решены посредством использования синтетической секьюритизации в каждом индивидуальном случае и исходя из этого, уже выбирать ее соответствующую структуру.
Структура сделки по синтетической секьюритизации может быть осуществлена с использованием SPV или без его создания.
Синтетическая секьюритизация не включающая SPV. В данном случае Покупатель защиты переуступает кредитный риск определенного портфеля активов непосредственно Продавцу защиты, т.е. минуя создание специального юридического лица (SPV). При этом продажа кредитных деривативов может быть осуществлена посредством их публичного размещения на рынке. Таким образом, Покупатель защиты (Банк-оригинатор) не будет иметь затрат, связанных с созданием и администрированием SPV.
Синтетическая секьюритизация включающая SPV. В этом случае Банк-оригинатор передает кредитный риск специально созданному юридическому лицу, которое в свою очередь выпускает и продает определенные кредитные деривативы - кредитные ноты. Средства от их продажи используются SPV в целях приобретения высоколиквидных ценных бумаг. Данные высоколиквидные ценные бумаги должны приносить такую доходность, которая позволяет SPV погашать кредитные ноты одновременно с поступлениями по кредитному свопу от Банка (рис. 2.2).
Таким образом, синтетическая секьюритизация может включать создание SPV или же сделка может быть структурирована без участия в ней специально созданного юридического лица. Естественно каждый из этих случаев обладает своими преимуществами. Рейтинг кредитных деривативов будет выше по сравнению с рейтингом самого Банка-оригинатора в случае участия SPV в структуре сделки по синтетической секьюритизации.
Кредитный своп Кредитные ноты
Денежные поступления
Портфель кредитов
Покупка высоколиквидных ценных бумаг
Рис. 2.2. Модель секьюритизации с использованием SPV
В то же время, если структура сделки не подразумевает задействие SPV, совокупные издержки Банка-оригинатора на осуществление синтетической секьюритизации в таком случае могут быть значительно сокращенны. Следовательно, второй вариант является более эффективным с точки зрения уменьшения совокупных расходов.
Заключение
В результате проделанной работы, можно сделать следующие выводы.
Формально секьюритизация (от англ. securities — ценные бумаги) — это способ привлечения финансирования, связанный с выпуском ценных бумаг, обеспеченных активами, которые приносят доход.
Если рассмотреть участников процесса секьюритизации, то среди них можно выделить 3 основных: желающих вкладывать, нуждающихся в средствах и компанию-организатора, проводящую секьюритизацию.
Проанализировав инструменты секьюритизации активов, используемых в зарубежной практике, по их деление на те, которые обслуживают операции классической секьюритизации и те, которые обслуживают операции синтетической секьюритизации. В свою очередь инструменты классической секьюритизации активов в зависимости от особенностей распределения платежей за ними разделяют на структуры с прямым распределением (когда платежи, которые генерируются секьюритизированными активами, без изменений направляются владельцам обеспеченных ценных бумаг) и структуры с управлением платежами (когда существует разрыв во времени между поступлениями, генерирующие секьюритизированные активы, и выплатами, которые осуществляются по обеспеченным ценными бумагами). В рамках инструментов синтетической секьюритизации активов выделено кредитные деривативы, основным назначением которых является перераспределение рисков, обеспеченные производные ценные бумаги - наиболее синтетические и наименее надежные на рынке секьюритизации.
Инструменты классической секьюритизации активов, в большей степени, направлены на рефинансирование активов финансовых институтов, а также включают механизмы, позволяющие полностью или частично передать риски инвесторам. Использование синтетических инструментов секьюритизации активов в первую очередь направлено на минимизацию рисков по секьюритизированными активами и не всегда связано с дополнительным привлечением средств. Однако, в России использование финансовыми институтами инструментов как классического так и синтетического вида секьюритизации является практически невозможным, поскольку остаются неурегулированными вопросы выпуска и обращения таких инструментов. Поэтому, с целью внедрения в отечественную практику инструментов секьюритизации активов необходимо разработать соответствующую законодательную базу, урегулировать вопросы функционирования SPV, определить перечень субъектов хозяйствования, которые могут быть эмитентами инструментов секьюритизации, обеспечить развитие и государственную поддержку инфраструктуры рынка ценных бумаг.
Альтернативной моделью классической схемы секьюритизации является ее синтетическая форма. Объектом переуступки в синтетической секьюритизации является кредитный риск. При этом используются соответствующие кредитные деривативы, с помощью которых и происходит непосредственно передача кредитного риска, связанного с определенным портфелем банковских активов. Одним из главных отличий синтетической секьюритизации от классической формы является то, что секьюритизируемые активы не выводятся из баланса Банка при использовании синтетической схемы, переуступается лишь кредитный риск связанный с этими активами. В противоположность этому, классическая секьюритизация представляет собой внебалансовый инструмент финансирования и подразумевает продажу секьюритизируемых активов с одновременным удалением и их кредитного риска.
На сегодняшний день синтетическая секьюритизация является одним из эффективным методов управления кредитным риском. Фактически избавляясь от кредитного риска, Банк-оригинатор синтетической секьюритизации не сталкивается с законодательными ограничениями, присущими классической схеме секьюритизации активов. Резюмируя, можно отметить что синтетическая секьюритизация является одним из эффективных и экономически выгодных инструментов по переуступке кредитного риска в современном банковском деле.
Список использованной литературы
Абрамова П.И. К вопросу об актуальности использования механизмов секьюритизации активов в России. – 2007.
Александрова Н.В. Понятие и виды секьюритизации активов // «Рынок ценных бумаг». – 2009 – № 5 (245).
Ивакин Иван Владимирович. Секьюритизация ипотечных кредитов. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.ipotekasystem.ru/processes/articles.php?r=sk
Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг. — 2003. — № 1.9 — С. 62–65.
Карабанова К.И. Ипотечные ценные бумаги: понятия и виды // «Законодательство и экономика». – 2009.– № 9.
Красавина Л. Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: 3-е изд. — М.: Финансы и статистика, 2005. — 576 с.
Меньшикова А. Задачи и перспективы развития секьюритизации в России. – 2009.
Пэр Х.П. Секьюритизация активов. – М.: Вольтерс Клувер, 2010. – с.27.
Секьюритизация в России. Пути развития рынка и снижения стоимости заимствований. / Доклад рабочей группы международной финансовой корпорации (март 2005 г.). . [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://fregat51.narod.ru/Ways_development_market_depreciation_loans.html
Селивановский А. Правовые риски ипотечного агентства // Хозяйство и право. – 2009– № 8-9.
Стругацкий И. Обслуживание ипотечных кредитов: «Подводные камни» // Рынок ценных бумаг – 2009. – №23-24.
Суворов Г. Секьюритизация активов с использованием кондуита // Открытая экономика (www.opec.ru).
Тимоти МакКарти. Секьюритизация в России. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.rusipoteka.ru/publications/tim-1.htm
Туктаров Ю. Секьюритизация и инвестиционные фонды // Рынок ценных бумаг. – 2010.– №16.
Федоров Б. Г. Современные валютно-кредитные рынки. — М.: Финансы и статистика, 1989. — 158 с.
Фабоцци Ф. Д. Рынок облигаций: Анализ и стратегии; 2-е изд., испр. и доп. / Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. — 874 с.
Цылина Г.А. Ипотека: Жилье в кредит. М.: «Экономика». – 2009.
Ярощук О. Лазорина Е. Секьюритизация в России// Рынок ценных бумаг. – 2010. – № 23-24.
Секьюритизация: первые сделки после 5 лет разговоров. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://fregat51.narod.ru/Securitisation_transactions.html
Obay, L. Financial Innovation in the Banking Industry: The Case of Asset Securitization, New York: Garland Publishing, 2000
Красавина Л. Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: 3-е изд. — М.: Финансы и статистика, 2005. — 576 с
Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг. — 2003. — № 1.9 — С. 62–65.
Obay, L. Financial Innovation in the Banking Industry: The Case of Asset Securitization,
New York: Garland Publishing, 2000
Суворов Г. Секьюритизация активов с использованием кондуита // Открытая экономика (www.opec.ru).
Федоров Б. Г. Современные валютно-кредитные рынки. — М.: Финансы и статистика, 1989. — 158 с.
Фабоцци Ф. Д. Рынок облигаций: Анализ и стратегии; 2-е изд., испр. и доп. / Пер. с
англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. — 874 с.
Красавина Л. Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: 3-е
изд. — М.: Финансы и статистика, 2005. — 576 с.
Абрамова П.И. К вопросу об актуальности использования механизмов секьюритизации активов в России. – 2007. С. 87
Карабанова К.И. Ипотечные ценные бумаги: понятия и виды // «Законодательство и экономика». – 2009.– № 9
Тимоти МакКарти. Секьюритизация в России. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.rusipoteka.ru/publications/tim-1.htm
Секьюритизация: первые сделки после 5 лет разговоров. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://fregat51.narod.ru/Securitisation_transactions.html
Абрамова П.И. К вопросу об актуальности использования механизмов секьюритизации активов в России. – 2007.
Ивакин Иван Владимирович. Секьюритизация ипотечных кредитов. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.ipotekasystem.ru/processes/articles.php?r=sk
Туктаров Ю. Секьюритизация и инвестиционные фонды // Рынок ценных бумаг. – 2010.– №16.
Obay, L. Financial Innovation in the Banking Industry: The Case of Asset Securitization, New York: Garland Publishing, 2000
20
Банк
Инвесторы (Продавцы Защиты)
SPV
Заемщики
Брокеры

Список литературы [ всего 20]


Список использованной литературы
1.Абрамова П.И. К вопросу об актуальности использования механизмов секьюритизации активов в России. – 2007.
2.Александрова Н.В. Понятие и виды секьюритизации активов // «Рынок ценных бумаг». – 2009 – № 5 (245).
3.Ивакин Иван Владимирович. Секьюритизация ипотечных кредитов. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.ipotekasystem.ru/processes/articles.php?r=sk
4.Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг. — 2003. — № 1.9 — С. 62–65.
5.Карабанова К.И. Ипотечные ценные бумаги: понятия и виды // «Законодательство и экономика». – 2009.– № 9.
6.Красавина Л. Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: 3-е изд. — М.: Финансы и статистика, 2005. — 576 с.
7.Меньшикова А. Задачи и перспективы развития секьюритизации в России. – 2009.
8.Пэр Х.П. Секьюритизация активов. – М.: Вольтерс Клувер, 2010. – с.27.
9.Секьюритизация в России. Пути развития рынка и снижения стоимости заимствований. / Доклад рабочей группы международной финансовой корпорации (март 2005 г.). . [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://fregat51.narod.ru/Ways_development_market_depreciation_loans.html
10.Селивановский А. Правовые риски ипотечного агентства // Хозяйство и право. – 2009– № 8-9.
11.Стругацкий И. Обслуживание ипотечных кредитов: «Подводные камни» // Рынок ценных бумаг – 2009. – №23-24.
12.Суворов Г. Секьюритизация активов с использованием кондуита // Открытая экономика (www.opec.ru).
13.Тимоти МакКарти. Секьюритизация в России. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.rusipoteka.ru/publications/tim-1.htm
14.Туктаров Ю. Секьюритизация и инвестиционные фонды // Рынок ценных бумаг. – 2010.– №16.
15.Федоров Б. Г. Современные валютно-кредитные рынки. — М.: Финансы и статистика, 1989. — 158 с.
16.Фабоцци Ф. Д. Рынок облигаций: Анализ и стратегии; 2-е изд., испр. и доп. / Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. — 874 с.
17.Цылина Г.А. Ипотека: Жилье в кредит. М.: «Экономика». – 2009.
18.Ярощук О. Лазорина Е. Секьюритизация в России// Рынок ценных бумаг. – 2010. – № 23-24.
19.Секьюритизация: первые сделки после 5 лет разговоров. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://fregat51.narod.ru/Securitisation_transactions.html
20.Obay, L. Financial Innovation in the Banking Industry: The Case of Asset Securitization, New York: Garland Publishing, 2000
Очень похожие работы
Пожалуйста, внимательно изучайте содержание и фрагменты работы. Деньги за приобретённые готовые работы по причине несоответствия данной работы вашим требованиям или её уникальности не возвращаются.
* Категория работы носит оценочный характер в соответствии с качественными и количественными параметрами предоставляемого материала. Данный материал ни целиком, ни любая из его частей не является готовым научным трудом, выпускной квалификационной работой, научным докладом или иной работой, предусмотренной государственной системой научной аттестации или необходимой для прохождения промежуточной или итоговой аттестации. Данный материал представляет собой субъективный результат обработки, структурирования и форматирования собранной его автором информации и предназначен, прежде всего, для использования в качестве источника для самостоятельной подготовки работы указанной тематики.
bmt: 0.00598
© Рефератбанк, 2002 - 2024