Инвестирование в ценные бумаги

Содержание
Введение
Глава 1. Теоретические аспекты формирования рынка ценных бумаг в России
1.1. Исторические предпосылки образования рынка ценных бумаг
1.2. Инфраструктура современного фондового рынка России
1.3. Государственное регулирование и саморегулируемые организации на фондовом рынке страны
Глава 2. Проблемы и перспективы развития фондового рынка РФ
2.1. Анализ фонового рынка РФ
2.2. Опыт зарубежных стран в становлении фондового рынка России
2.3. Перспективы развития рынка ценных бумаг России в посткризисный период
Заключение
Список использованной литературы

По своим финансовым и организационным возможностям все эти институты заметно уступают своим зарубежным аналогам. Для примера достаточно сравнить финансовые показатели некоторых депозитариев в России и за рубежом. Даже с учетом существенно более низкой заработной платы, стоимости аренды зданий и оборудования видно, что отечественные инфраструктурные институты уступают иностранным более чем на порядок.Проанализируем, почему так происходит. Обратимся к опыту тех стран, которые уже добились успеха и планируют в будущем сохранить за собой статус лидеров и мировых финансовых центров. Фондовый рынок США имеет в своей инфраструктуре единую холдинговую компанию (The Depository Trust & Clearing Corporation), осуществляющую клиринг, расчеты и оказывающую депозитарные услуги по акциям, государственным, муниципальным и корпоративным долговым инструментам, паям взаимных фондов, инструментам денежного рынка и другим активам на биржевом и внебиржевом фондовом рынке. DTCC принадлежит основным участникам фондового рынка США: банкам, брокерскодилерским компаниям, взаимным фондам и двум ведущим американским биржам — NASD и NYSE. В Европе в рамках процессов централизации клиринга, расчетов и депозитарного обслуживания в последние годы сформировались два основных расчетных депозитария — Clearstream International и Euroclear. Clearstream International был создан в январе 2000 года путем слияния Cedel International (Люксембург) and Deutsche Boerse Clearing (Германия) и в настоящее время полностью принадлежит Deutsche Boerse Group. Euroclear объединил CIK (Бельгия), Necigef (Нидерланды), Sicovam (Франция) и CREST (Великобритания). Процессы централизации охватили и британский фондовый рынок. В июне 2003 года было объявлено о слиянии London Clearing House и Clearnet и образовании объединенной клиринговой компании LCH.Clearnet. Данная организация осуществляет клиринговые расчеты по сделкам с акциями на биржах LSE, Euronext, Liffe, LME, IPE и др. Таким образом, централизация расчетно-клиринговой и депозитарной инфраструктуры фондового рынка в признанных мировых центрах идет по пути создания центральных депозитариев и специализированных клиринговых центров, осуществляющих комплексное обслуживание всех групп участников рынка: эмитентов, инвесторов, профучастников, регистраторов и кастодиальных депозитариев. Отсюда был вывод: для интеграции на равных российского фондового рынка в мировую систему с возможностью конкурировать с мировыми финансовыми центрами необходимо предпринять шаги к достижению высокого уровня концентрации рынка российских ценных бумаг внутри страны, что и было сделано при организации Депозитария. 2.3. Перспективы развития рынка ценных бумаг России в посткризисный периодКризис обнажил недостатки российской финансовой системы и фондового рынка, находящегося в зачаточном состоянии, в этом согласны все специалисты. Все признают, что в мае 2008 года, когда индекс РТС достиг своего исторического максимума 2487 пунктов, рынок был перегрет.То, с каким треском лопнул этот пузырь (как было недавно подсчитано, российский рынок вошел в тройку “лидеров” по глубине падения), лишь подчеркивает, что причиной был не только мировой кризис, но и хрупкость самого «карточного домика». Маловероятно, что на уроках нынешнего глобального кризиса мир научится не заигрываться в финансовые инструменты — это скорее всего против самой природы рынков капитала. После того как мировая экономика восстановится, российскому рынку также предстоит рост и как следствие нагнетание очередного пузыря.Как известно, российское правительство отчаянно боролось за фондовый рынок — и словесными, и денежными интервенциями. Самые высокопоставленные чиновники твердили, что упавшие цены на российские акции не являются «справедливыми», не соответствуют их «фундаментальной» стоимости. В середине сентября после заявления министра финансов Алексея Кудрина о возможном выкупе акций госкомпаний бумаги ВТБ за один день подскочили на 59,34%, Сбербанка — на 35,15%, «Роснефти» — на 46,3%. Однако впоследствии «голубые фишки» вновь пошли вниз вслед за мировыми индексами и падающими нефтяными котировками. Правительство действительно выделило средства для интервенций на фондовом рынке, и в конце января Внешэкономбанк объявил, что израсходовал почти 175 млрд руб. на поддержку отечественных бумаг. Правда, поставив перед собой цель стабилизировать котировки, правительство в результате достигло другой цели — увеличило свои пакеты акций в ведущих компаниях. Подобные инвестиции, сделанные на «дне», тоже можно считать вполне удовлетворительным результатом.Меры, направленные на поддержание фондового рынка, позволили избежать еще более глубокого падения, что можно оценивать как локальный позитивный результат. С другой стороны, акции падают во всем мире и возможность противостоять этой тенденции нерыночными способами ограничена. В среднесрочной перспективе нерыночное вмешательство наносит рынку вред.Поддержка фондового рынка с помощью вливания средств из госфондов. Деньги можно расходовать более эффективно, в частности на поддержание потребительского спроса и т.д. Впрочем, такое вмешательство использовалось в мировой практике, например центробанком Гонконга и Банком Японии в 1990-е годы. Эта мера приводит к некоторым позитивным результатам. Банки, которые держат пакеты акций в залоге, несут меньший убыток при margin calls (требование дополнительного обеспечения при падении стоимости акций). Убытки банков, которых удалось избежать благодаря покупкам акций на средства Фонда национального благосостояния, могли составлять несколько миллиардов долларов».Идея поддержки фондового рынка подвергалась критике многими экономистами, кстати, как и поддержка рубля. Критики проводимой Центробанком политики «плавной девальвации» говорят о том, что она, создав сильнейшие девальвационные ожидания, привела к выводу денег банков, компаний и частных лиц в доллары, способствовав спаду промышленного сектора, которому не выдавали кредиты. Впрочем, если стабильность национальной валюты имеет неоспоримое экономическое и политическое значение, то в фундаментальной важности фондового рынка существуют сомнения. По мнению бывшего зампреда Центробанка Дмитрия Тулина, на сегодняшний день фондовый рынок не имеет большого значения для экономики России, поскольку его удельный вес как источника привлечения инвестиций составляет лишь 1–2%.«Российский фондовый рынок может стать реальным инструментом привлечения инвестиций в основные средства компаний лишь по мере создания необходимых макроэкономических и институциональных условий», — считает г-н Тулин. К объективным недостаткам современной российской конъюнктуры относится высокая инфляция и, следовательно, высокий уровень процентных ставок, объективная потребность российских компаний в реинвестировании прибыли, а значит, их ограниченные возможности выплачивать дивиденды. «Кроме того, корпоративная культура российских компаний не предполагает приложения постоянных усилий для обеспечения выплаты дивидендов на приемлемом для миноритарных акционеров уровне, — продолжает г-н Тулин. — Из учебников известно, что размещение акций на фондовом рынке теоретически более дорогой способ мобилизации компанией финансовых ресурсов по сравнению с выпуском долговых обязательств. Наши же компании пытаются сделать для себя этот источник финансирования дешевым или вообще бесплатным. Отсюда и результат, когда в российские акции вкладываются спекулянты, а не серьезные институциональные инвесторы».По оценке Дмитрия Тулина, рентабельность капитала крупнейших российских компаний, определяемая как отношение годовой прибыли к среднегодовой стоимости чистых активов, в 2006–2007 годах составляла около 14%. При этом долговые обязательства продавались по ставке не ниже 10% годовых. Таким образом, по упрощенной формуле отношение средней теоретической цены акций к стоимости чистых активов компаний должно было составлять величину 1,4. Однако на пике разогрева российского фондового рынка акции продавались по ценам с коэффициентом 3–5. Таким образом, рыночная цена на российские акции была в несколько раз завышена по сравнению с теоретической ценой, и ее резкое падение было экономически оправданным. В последние годы стоимость бумаг определялась в основном ажиотажным спросом со стороны спекулятивных инвесторов, преимущественно иностранных. Если обвал «перегретых» фондовых рынков во второй половине 2008 года и привел к падению цены ниже теоретически оправданного уровня, то нынешняя цена все же ближе к справедливому уровню, чем до кризиса.Впрочем, многие аналитики считают, что и те и другие цены акций являются оправданными, поскольку до кризиса экономика находилась на подъеме, нефтяные цены и потребление товаров росло, и все предвещало увеличение прибылей. А спекулятивная составляющая, которая подгоняла индексы вверх, на любом рынке занимает не меньше 80%. Для тех экономических условий, которые были до кризиса, цена акций была справедлива. Российские бумаги были «перегреты» не более чем другие рисковые активы, за исключением американских гособлигаций. О справедливости высоких цен на акции свидетельствует значительное число первичных размещений бумаг на биржах (IPO), которые происходили в 2007 году.Стоимость акции отражает баланс между очень большим количеством факторов. Но основной мотив, который подталкивает инвесторов к покупке акций, — дивиденды и ожидания положительной динамики прибыли. При росте прибыли стоимость компании увеличивается, и наоборот. С этой точки зрения нынешние уровни котировок более адекватны — ожидания по будущим прибылям носят явно негативный характер.Аналитики не ищут корень зла в необоснованности фондового рынка экономическими реалиями. Кризис произошел не из-за того, что котировки акций оторвались от реальной экономики, а скорее из-за перекредитованности частных лиц и компаний в развитых странах. При этом, указывают эксперты, когда баланс в этих странах восстановится, вернется рост и российских акций.Финансовые потери действительно оказались колоссальными: динамика экономических индикаторов в первом квартале 2009 была удручающей. — Вместе с тем самым поразительным аспектом разрушения стоимости активов является то, что исходное положение об инвестиционной привлекательности российских активов на среднесрочную перспективу не пострадало. Если крупнейшие развивающиеся страны не откажутся от рыночных принципов экономики, они выйдут из финансового кризиса, став относительно сильнее».Впрочем, эксперты допускают, что после кризиса акции российских компаний будут торговаться с большим дисконтом относительно международных, чем ранее. Во многом это обусловлено возросшей ролью государства в экономике. Бережливо отложив сверхприбыль, которую приносили высокие цены на нефть, госсектор получил все возможности для проведения обратной операции, для чего необходимо продавать доллары и покупать акции по заниженным ценам в период низкой стоимости сырьевых товаров.Тем не менее, потенциал роста стоимости бумаг остается колоссальным. Как только возросшее предложение долларов найдет отражение в долларовых ценах на сырьевые товары, российский рынок акций начнет восстанавливать потери. К концу 2010 года рынок вполне может достичь отметки в 1200 пунктов по индексу РТС. По статистике полное восстановление рынков после обвалов, подобных прошлогоднему, занимает четыре-пять лет. Поэтому если мировой кризис спадет к концу текущего года, к 2013–2014 годам индекс РТС может вернуться к прежнему историческому максимуму.Однако вместе с ростом на фондовый рынок России вернутся все недостатки и издержки. История показывает, что пузыри периодически надуваются на любых рынках, где присутствуют массы инвесторов с различным уровнем профессиональной подготовки. Поэтому гарантировать, что в дальнейшем такой пузырь не надуется и не лопнет, нельзя, скорее наоборот. После неудачного опыта низкоквалифицированные инвесторы на какое-то время уйдут с рынка, а акции будут более реалистично оценивать стоимость компаний. Но через какое-то время ситуация повторится, причем горизонт не очень велик, ведь до этого был кризис1998 года.ЗаключениеРоссийский фондовый рынок должен быть конкурентоспособным и более привлекательным для инвесторов, чем международные фондовые рынки.Одним из основных показателей, которому должен соответствовать развитый фондовый рынок, является определенная капитализация, что свидетельствует об интересе к нему инвесторов. Российский фондовый рынок должен достичь капитализации на уровне 3,5 трлн долларов, причем эта цифра вовсе не является недостижимой, о чем свидетельствует, например, опыт Китая, уже добившегося этого показателя. В то же время, капитализация должна быть взвешенной с точки зрения отраслевой диверсификации, отношения к ВВП, распределения по крупнейшим эмитентам и проч. Так, доля десяти крупнейших эмитентов не должна превышать 40% в общем объеме капитализации, тогда как сегодня она составляет 70%, из которых 25% приходятся на Газпром.Для достижения необходимого уровня конкурентоспособности к 2015 году российский фондовый рынок должен соответствовать ряду показателей. Так, количество компаний, вышедших на IPO, должно увеличиться в 40-60 раз. В 12-14 раз должен возрасти объем рынка облигаций. Доля индивидуальных инвесторов должна быть не менее 21 млн человек (треть сегодняшнего экономически активного населения страны). Доля ПИФов в ВВП должна составлять 15%, как и доля негосударственных пенсионных фондов.В настоящее время создание идеальной модели фондового рынка России находится на этапе разработки конкретных рекомендаций по достижению обозначенных показателей. Эта работа должна быть завершена к началу 2013 года.Список использованной литературыГражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.11.1994 N 51-ФЗ с изменениями 2008 г. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/gkrf1/Налоговый кодекс РФ (НК РФ) часть 1 от 31.07.1998 N 146-ФЗ с изменениями 2008 г. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/nalog1/Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (ред. от 2 января 2000г.). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ruФедеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ (ред. от 08.07.99). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/Федеральный закон от 5 марта 1999г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (изм. и доп. от 27 декабря 2000 г., ред. от 30.12.2001г.). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации». [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. «Об инвестиционных фондах». [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/Федеральный закон от 14 октября 2003 г. «Об ипотечных ценных бумагах» № 152-ФЗ. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. «О банках и банковской деятельности» № 395-I. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/Федеральный закон от 10 июля 2002 г. «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» № 86-ФЗ. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/Федеральный закон от 29 июля 2004 г. «О выплатах Банка России по вкладам физических лиц в признанных банкротами банках, не участвующих в системе обязательного страхования вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» № 96-ФЗ (в ред. от 27 июля 2006 г. № 150-ФЗ). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/Федеральный закон от 1 декабря 2007 г. «О саморегулируемых организациях» №315-ФЗ. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/Указ Президента РФ от 17 сентября 1994 г. №1928 «О частных инвестициях в Российской Федерации» (с изм. и доп. от 20 января , 16 апреля 1996 года). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/Указ Президента РФ от 16 июля 1997 г. № 730 «О Государственной комиссии по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках России» (с изменениями и дополнениями от 6 октября, 14 ноября, 22 декабря 1997 г., 26 января 1998г.,25 июля 2000г.). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/Постановление Правительства РФ от 1 мая 1996 г. №534 «О дополнительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями от 21 июня 1996 г.). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? – 2-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 2007.- 345с.Банки и банковское дело: учеб. пособие / под ред. И. Т. Балабанова. - СПб.: ПИТЕР, 2005. - 256 с.Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента.Т.1.- К.: Эльга –Н, Ника-Центр, 2006. – 213 с.Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. М.: Финансы и статистика, 2007. – 345с.Игонина Л.Л. Инвестиции: учеб. Пособие / Л.Л. Игонина; под ред. Д-ра эконо. наук, проф. В.А. Слепова. М.: Экономистъ, 2005. – 478с.Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирования. М.: Финансы, 2006. – 267с.Йескомб. Э.Р. Принципы проектного финансирования. СПб.: Вершина, 2008. – 488с.Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.:Финансы и статистика, 2006. – 234с.Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. Учебник. М.:Издательство Михайлова В.А.,2008. – 415с.Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. СПб.: Питер,2006. – 417с.Маховикова Г.А., Кантор В.Е. Инвестиционный процесс на предприятии. СПб: Питер,2007. – 378с.Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов,. 2-я ред. Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике от 21 июня 1999 г. М.: Экономика, 2008. – 267с.Основы банковской деятельности / Под ред. К.Р. Тагирбекова. М.: - Издательский дом Инфра М, 2003.- 720 сРоссийский статистический ежегодник. Статистический сборник.- М.: Госкомстат РоссииСергеев И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2009. – 356с.Справочник финансиста предприятия, 2-е изд., доп. и перераб., М.:ИНФРА-М, 2009. – 578с.Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2009.-XII. – 134с.Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.ivr.ruМатериалы официального сайта Правительства Российской Федерации. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://premier.gov.ru/crisis/Материалы информационного сайта. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://subscribe.ruМатериалы информационного сайта. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http:// Quote.rbc.ruМатериалы официального сайта «Ассоциации Участников Вексельного рынка АУВЕР». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://auver.ru/?document&issue=42Материалы официального сайта «Биржевик». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://birzhevik.ru/news/debt/Материалы официального сайта издательства «Российская газета». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.rg.ru/Материалы официального сайта газеты «Труд». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.info.trud.ru/Материалы официального сайта информационного агентства «Прайм-ТАСС». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.prime-tass.ruМатериалы официального сайта аналитического агентства «Investfunds». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://pif.investfunds.ruМатериалы официального сайта Министерства экономического развития РФ. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.economy.gov.ruМатериалы официального сайта «РосФинКом». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://rosfincom.ru/market/stock/allanalytics/Материалы официального сайта Федеральной службы Государственной статистики. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.gks.ru/Материалы официального сайта ММВБ. [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.micex.ruМатериалы официального сайта Центрального Банка РФ. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://cbr.ru/analytics/Список фондов созданных совместно с Российской венчурной компанией. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.rusventure.ru/investments/funds/Состояние внутреннего финансового рынка в январе 2010 года. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://cbr.ru/analytics/fin_r/fin_m/print.asp?file=1001_fin_m.htmАК&М – 10.03.09. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.akm.ru/rus/comments/2009/march/10/ns_6652.htm