Вход

Оценка капитала на примере предприятия ООО «ЗСК «Содружество» (завод столярных строительных конструкций)

Рекомендуемая категория для самостоятельной подготовки:
Дипломная работа*
Код 166111
Дата создания 2012
Страниц 83
Источников 35
Мы сможем обработать ваш заказ (!) 29 марта в 12:00 [мск]
Файлы будут доступны для скачивания только после обработки заказа.
4 060руб.
КУПИТЬ

Содержание

Введение
Глава 1. Теоретические аспекты и методология оценки капитала нефинансовых организаций
1.1 Обзор современных подходов к оценке капитала нефинансовых организаций
1.2 Доходные подходы оценки капитала
1.3 Метод оценки чистых активов
1.4 Ценностно–ориентированный метод оценки стоимости капитала (BVM)
1.5 Метод экономической оценки и управления стоимостью капитала (EVA)
1.6 Метод дисконтирования денежного потока (DCF)
Глава 2. Источники информации для проведения анализа и выбор методов анализа
2.1 Нормативно-правовые источники анализа
2.2 Источники анализа финансовой деятельности
2.3 Место и содержание отраслевого и конкурентного анализа
Глава 3. Оценка рыночной стоимости ООО «ЗССК «Содружество»
3.1 Организационно-финансовая характеристика компании
3.2 Анализ отрасли и рынков, на которых функционирует компания
3.3 Анализ рисков, влияющих на деятельность компании. Определение ставки дисконтирования
3.4 Доходный подход к оценке стоимости компании ЗССК «Содружество»
3.5 Затратный подход к оценке стоимости компании ЗССК «Содружество»
Заключение
Список литературы

Фрагмент работы для ознакомления

Доли объектов для сельского хозяйства и промышленности –12% и 15%, соответственно (рис. 10).Рисунок 10 - Структура общего объема ввода в эксплуатацию зданий нежилого назначения (единиц)Стоит отметить, что по результатам выборочного обследования строительных организаций в четвертом квартале строительством жилых и нежилых объектов занималось 18% и 10% предприятий, соответственно.Что касается ценовой составляющей - за январь-декабрь 2011 года рост стоимости строительно-монтажных работ в среднем по Российской Федерации составил – 132,8%. Рост стоимости обусловлен повышением цены на строительные материалы (123,4%), эксплуатацию строительных машин (118,9%), оплату труда рабочих (133,5%).Ввод жилых зданий в России за январь-ноябрь 2011 года уменьшился на 3,8% по сравнению с 2010 годом (см. рис. 11). В шести округах из восьми зарегистрировано падение показателя. В региональном разрезе по показателю ввода жилой недвижимости за 11 месяцев 2011 года лидером по темпам роста стал Северо-Кавказский федеральный округ, самое значительное снижение показателя за период зафиксировано в Дальневосточном федеральном округе. Рисунок 11 - Приросты ввода жилой недвижимости по округам в январе-ноябре 2011 года по сравнению с январем-ноябрем 2010 г., %Качественная составляющая рынка строительных материалов оставляет желать лучшего что, в первую очередь, связано с применением устаревшего морально и физически оборудования, отсутствием широкого распространения современных технологий в производстве. По мнению участников строительного рынка – во многих сегментах по направлению «строительные материалы» - имеется существенный дефицит. Те немногочисленные производители, которые занимаются изготовлением действительно качественного продукта, имеют сильно завышенные цены (по сравнению со среднерыночной), что значительно снижает их востребованность среди строительных организаций. На рынке не хватает качественного кирпича, очень дефицитными во многих регионах остаются продукты деревообрабатывающей отрасли. Сложившаяся ситуация – заставляет строителей отдавать предпочтение импортной продукции, которая, несмотря на более высокие цены, обладает гораздо более приемлемым качеством. За исследуемый период доля жилья, введенного индивидуальными застройщиками, в целом по России составляет 49,7%. Лидерами по этому показателю являются Северо-Кавказский и Южный федеральный округа – здесь приходится соответственно 65,5% и 63,5% на индивидуальное жилье (рис. 12).Рисунок 12 - Ввод жилья индивидуальными и прочими застройщиками по округам в январе-ноябре 2011 года, в тыс.кв.м.В строительном комплексе все надежды на государство, которое обещало российской экономике поддержку в форме 440 миллиардов рублей разностороннего финансирования. Сюда входит закупка готового жилья для льготников, и строительство олимпийских комплексов в Сочи, и развитие инфраструктуры, без которого в мировом кризисе не устоять. Выделенная сумма, по словам премьер-министра, составляет около 1/3 стоимости всего жилищного рынка страны. Одно из главных направлений финансирования поддержка строительных компаний – как застройщиков, так и производителей строительных материалов. В списке системообразующих предприятий и претендентов на госпомощь удалось получить место компаниям «Главстрой», ГК ПИК, «РАТМ-цемент», «Интеко» и другим крупным предприятиям отрасли.Задача по обеспечению жильем погорельцев, обусловленная форс-мажором лета 2011 была в целом выполнена на должном уровне. Фактически за два месяца, в условиях нехватки строительных материалов и мощностей, было построено около 2,2 тысяч домов или 140 тыс.кв.м. жилья. Все дома заселены, помимо жилых домов созданы объекты социальной инфраструктуры, более 200 км автомобильных дорог, около сотни километров газопроводов, газифицировано порядка 20 населенных пунктов.Что касается обязательств государства в сфере обеспечения ветеранов жильем – в 2011 году вставшие на учет до 1 марта 2005 года 28494 человек получили квартиры. Финансирование составило 49,1 млрд. рублей. Кроме того было принято решение об обеспечении всех ветеранов, и бюджет выделил дополнительно 102 млрд. руб. Таким образом, более 45 тысяч ветеранов, вставших на очередь после 1 марта 2005 года, обеспечены жильем в 2011, а до в 2012г предполагается окончательно решить вопрос. В ушедшем году значительно продвинулась и очередь для военнослужащих, уволенных в запас. Новая программа "Жилище" одобрена правительством на 2011-2015 гг. За пять лет предполагается обеспечить ввод 370 млн. квадратных метров жилья. При этом годовой объем ввода жилья к 2015 г. Увеличится до 90 млн. кв. м. Жилье экономкласса, как самое востребованное, составит порядка 60%. По программе предусмотрен общий объем финансирования почти 621 млрд. руб. на пять лет, в том числе 47% из бюджета – 291 млрд. руб. На данный момент в год по линии жилищного строительства, по данным Минрегиона, вводится в оборот около 2 трлн. руб., в том числе из бюджета 600 млрд. руб.Оговоренный в новой программе «Жилище» рост строительства в 1,5 раза планируется осуществить не только за счет госфинансирования, которое уменьшилось в десять раз. Государство рассчитывает необходимый объем финансирования получить за счет средств инвесторов и региональных бюджетов. В качестве стимулирования рынка предполагается принять ряд законодательных актов, «упрощающих жизнь» застройщика и покупателя. На 2011-2013 годы объем финансирования олимпийских объектов должен составить 524 млрд. рублей, в т.ч. в качестве имущественного взноса РФ в «ГК Олимпстрой» и для субсидирования администрации Краснодарского края на реализацию мероприятий по развитию инфраструктуры Сочи.В целом в текущем году согласно федеральной адресной инвестиционной программе (ФАИП) 551,8 млрд. рублей предусмотрено на реализацию инвестиционных проектов строительства, реконструкции, технического перевооружения объектов капитального строительства, включенных в 54 федеральные целевые программы.126,6 млрд. рублей направляется согласно ФАИП в целом на обеспечение жильем граждан РФ. В частности, это обеспечение жильем отдельных категорий граждан, в т.ч. спасателей аварийно-спасательной службы МЧС России, прокуроров, следователей органов прокуратуры, а также финансирование мероприятий по строительству общежитий высших учебных заведений и по строительству жилья для судей и работников аппаратов судов. На формирование фонда служебного жилья для обеспечения военнослужащих жильем, строительство и приобретение жилых помещений для постоянного проживания программой в текущем году предусмотрено 105,7 млрд. рублей. «Не забывают» российских строителей и иностранные инвесторы, так, австрийская компания Mayr-Melnhof Holz Gmbh совместно с группой ЛСР запускает лесопильное производство в Ленинградской области, а представители турецкой фирмы Rasen планируют освоить Карачаево-Черкесию, инвестируя в строительство нового цементного завода. Хотя чего-чего, а цемента в текущем году хватит всем, по словам официальных лиц «Евроцемент Груп», даже с излишком. Приток иностранных инвестиций, проекты, которые, несмотря на сложности, реализуют крупные отечественные компании и некоторое сезонное оживление в отрасли могут существенным образом улучшить ситуацию в ближайшие месяцы, особенно если правительство осуществит все обещанные меры полностью и в срок.Краткие итоги 2011 и перспективы 2012 года.Объем выполненных работ по виду деятельности «строительство» в январе-ноябре 2011 года составил 3 561 307,2 млн. рублей, рост по сравнению с аналогичным периодом 2010 составил 0,4%. Тем не менее, строительный сектор все еще испытывает на себе последствия кризиса. Населению в минувшем 2011 году предоставлено порядка 270 ‐ 300 тыс. ипотечных кредитов на 340 ‐ 380 млрд. рублей. При этом ставки по кредитам в рублях по итогам года составляют около 13 ‐ 13,2%, по кредитам в иностранной валюте – 10,8 ‐ 11%. Объём ввода жилья в 2011 году по предварительным оценкам не превысит уровня 2010 года и составит около 59 млн.кв. метров. Строительному сектору пока не удалось выйти на докризисный уровень и единственная возможность увеличения итоговых показателей за год – завершение проектов, начатых до кризиса или «статистический» ввод в эксплуатацию домов, которые, по факту, будут достроены позднее.В 2012 году по базовому сценарию бизнес-плана АИЖК планирует рефинансировать ипотечные кредиты на сумму 67,6 млрд. руб. Из них 46,4 млрд. руб. составит рефинансирование рыночных кредитных продуктов (включая продукт «Новостройка»), а 21,2 млрд. руб. – выкуп специальных кредитных продуктов для отдельных категорий населения.В целом, по прогнозам аналитиков на 2012 год ожидается незначительный рост в сфере жилого строительства в пределах 3-5%.3.3 Анализ рисков, влияющих на деятельность компании. Определение ставки дисконтированияМетод кумулятивного построения предполагает определение ставки дисконтирования на основе последовательного учета большого числа составляющих, отражающих в той или иной мере риски, присущие оцениваемому объекту.Метод кумулятивного построения ставки дисконтирования – является наиболее популярным методом расчета на текущем этапе развития оценочной деятельности в РФ. Суть метода кумулятивного построения – в простом суммировании рисков, определенных, зачастую, экспертным путем.Достоверность оценки – наиболее значимое понятие в оценочной деятельности, в этом случае, зависит, скорее всего, не от достоверности исходной информации, а от профессионализма и независимости эксперта-оценщика.В большинстве случаев, метод кумулятивного построения ставки дисконтирования используется в тех случаях, когда заказчик, предоставляя работу, требует соблюдения определенных пожеланий к результатам оценки, так как ставка дисконтирования, рассчитанная данным методом, может варьироваться в диапазоне от чистого значения безрисковой ставки (например, 7%) до максимального риска по всем факторам (при вышеуказанной безрисковой ставке – 42%). Это позволяет, по желанию заказчика, изменять стоимость, полученную в рамках доходного подхода, в несколько раз.Однако существует возможность минимизировать подобные недостатки при помощи факторного анализа. Его сущность состоит в том, что имеются факторы, влияющие на тот или иной показатель метода кумулятивного построения, которые можно выразить в односложных вопросах с ответами «да», «нет», «нет данных» (т.е. «не знаю»). Таким образом, для того чтобы достоверно рассчитать ставку дисконтирования, необходимо обладать достоверной исходной информацией об оцениваемом бизнесе и в соответствии с ней ответить на ряд простых вопросов, понятных и неспециалисту в оценочной деятельности. Это позволяет избежать:- возможность «подгонки» результата под требования заказчика, т.к. правильность ответов на поставленные вопросы может проверить практически любой внешний пользователь отчета об оценке; - применение «экспертного» мнения оценщика, снижающего достоверность итоговых результатов; - лишних трудозатрат по поиску необходимой достоверной информации для точного расчета ставки дисконтирования иными методами. В соответствии с исходным «методом кумулятивного построения ставки дисконтирования», опубликованным в журнале Business valuation Review, December. 1992; «The Adjusted Capital Asset Pricing Model for Developing Capitalization Rates: An Extension of Previous Build-Up Methodologies Based Upon the CAPM», учитываютсяследующиефакторыриска, принимающиезначениеот 0% до 5%:- Ключевая фигура в руководстве; качество руководства. - Размер компании. - Финансовая структура (источники финансирования компании). - Товарная и территориальная диверсификация. - Диверсификация клиентуры. - Доходы: рентабельность и предсказуемость. - Прочие особые риски. В соответствии с данным методом итоговая ставка дисконтирования рассчитывается по формуле (19):R = Io + Сумма(Kp), (19)где: I o – безрисковая ставка;Кр – факторы риска, перечисленные выше.Ставка дисконта — это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования на дату оценки. В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования включает в себя минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темпы инфляции и коэффициент, учитывающий степень риска и другие специфические особенности конкретного инвестирования (риск данного вида инвестирования, риск неадекватного управления инвестициями, риск неликвидности данного инвестирования).Используемая ставка дисконта должна обязательно соответствовать выбранному виду денежного потока. Так как выбран денежный поток для собственного капитала, то ставка дисконта может быть рассчитана либо кумулятивным способом, либо по модели оценки капитальных активов. В силу того, что объект оценки представляет собой имущественный комплекс, а не предприятие, акции которого котируются на свободном рынке, модель оценки капитальных активов не может быть использована для определения ставки дисконта и в данном отчете ставка дисконта рассчитана кумулятивным способом.Этот метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Безрисковая ставка дохода определяется обычно исходя из ставки доходов по долгосрочным правительственным облигациям. Этот выбор обусловлен тем, что долгосрочные правительственные облигации характеризуются очень низким риском, связанным с неплатежеспособностью, и высокой степенью ликвидности. Кроме того, при определении ставки дохода по этому виду ценных бумаг учитывается долговременное воздействие инфляции. Долгосрочные (а не краткосрочные) облигации используются для того, чтобы обеспечить возможность сопоставления с инвестициями в собственный капитал предприятия, обычно осуществляемыми инвесторами на схожий период времени. Но по мнению оценщиков ставки по российским евробондам не отражают на настоящий момент рыночный уровень доходности при минимальном риске и определяются прежде всего политическими, а не экономическими факторами. Поэтому в качестве безрисковой использована средняя ставка по долгосрочным валютным депозитам пяти крупнейших российских банков, включая Сбербанк РФ. Она составляет приблизительно 8,5 % и формируется в основном под воздействием внутренних рыночных факторов.Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в определенную компанию учитываются следующие наиболее важные факторы:Размер компании Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 3 %. Принимаем в размере 2 %, т.к. объект оценки можно позиционировать как средний бизнес областного масштаба.Финансовая структура Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 5 %. Данный показатель зависит от коэффициента концентрации собственного капитала и от показателя текущей ликвидности. Принимаем в размере 3 % Производственная и территориальная диверсификация Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 3 %, т..к. в компании ЗССК «Содружество» отсутствует производственная диверсификация. Принимаем в размере 2 % - размер ставки наиболее близкий к верхнему уровню.Диверсификация клиентурыДанный фактор риска оценивается в пределах 0 – 4 %. Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта разных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Потребителями столярной строительной продукции являются в основном розничные потребители и небольшие предприятия, что позволяет оценить данный фактор риска как средний в размере 2 %. При переспециализации компании на более крупных потребителей размер ставки будет расти до 4%.Рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 4 %. Рентабельность данного предприятия в первую очередь зависит от ценовой политики. Прогнозируемость и стабильность доходов в данном бизнесе достаточно низкая, поэтому оцениваем данный фактор в 3 %Качество управления Качество управления отражается на всех сферах существования компании, т. е. текущее состояние компании и перспективы ее развития во многом предопределены качеством управления. Зачастую невозможно выявить те отдельные показатели, на которые управление оказало особенно сильное влияние. Поэтому данный фактор риска определяем как среднюю величину факторов, кроме факторов, зависящих от величины компании и прогнозируемости доходов. Величина фактора качества управления составляет 2,5%Прочие собственные риски Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 5 % и учитывает вероятность влияния на получение прогнозируемых доходов других специфических рисков, присущих оцениваемой компании. Принимая во внимание специфику ведения бизнеса в России, необходимо предусмотреть в ставке дисконта величину данного фактора на уровне середины диапазона. Принимаем данный показатель 2,5 %.Согласно методу факторного анализа каждый фактор риска вложения в оцениваемый бизнес можно определить, исходя из его разложения на составляющие, от которых будет зависеть его значение. Например, значение фактора «Ключевая фигура в руководстве; качество руководства» можно определить, исходя из следующих фактов:Профильное образование топ менеджеров оцениваемой компании. Опыт работы топ менеджеров оцениваемой компании в данной области более 3 лет. Профильное образование руководителя компании (генерального директора). Опыт работы руководителя компании в данной области более 5 лет. Время работы руководителя компании на должности более 2-х лет. Имеется достаточный внутренний резерв кадров. Таким образом, если топ менеджеры и руководитель оцениваемой компании имеют необходимые знания (образование), у них накоплен значительный опыт работы в данной области, руководитель уже имеет значительный опыт руководства данной компанией, и имеется достаточный кадровый резерв, то имеет место минимальное значение фактора риска «Ключевая фигура в руководстве; качество руководства».Как уже было сказано выше, составляющими каждого фактора риска являются простые вопросы, ответить на которые можно: «да», «нет» или «не знаю». Следовательно, присвоив каждому ответу соответствующее значение риска, можно рассчитать совокупное значение фактора риска. Если ответу «да» присвоить минимальное значение риска – 0%; ответу «нет» – максимальное значение 5%, а ответу «не знаю», соответственно, среднее значение – 2,5%, тогда совокупное значение фактора риска «Ключевая фигура в руководстве; качество руководства» можно рассчитать по следующей формуле (20):К руководство = (В1 + В2 + В3 + В4 + В5 + В6)/Т в (20)где: К руководство – итоговое значение фактора риска «Ключевая фигура в руководстве; качество руководства»;В1-6 – значения составляющих фактора (т.е. соответствующие значения ответов на ключевые вопросы – 0%, 5% или 2,5%).Т в – количество составляющих фактора.Во втором случае, когда оценивается стоимость ОИС (либо НМА), не связанного с каким-либо инвестиционным проектом, целесообразно учитывать иные, специфические риски.Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения для оценки конкретного ОИС (НМА), не связанного с инвестиционным проектом.В ходе расчета стоимости ОИС (НМА) не связанного с инвестиционным проектом «…можно оценивать следующие риски:- риск «ключевой фигуры», качества руководства; - риск недостаточной диверсифицированности рынков сбыта предприятия; - риск привлекаемых источников финансирования; - риск, связанный с возможностью нарушения прав на ОИС; - риск, связанный с предсказуемостью доходов от использования ОИС; - риск, связанный с более ранней стадией разработки ОИС, с недостаточной проработанностью инвестиционного проекта; - риск, связанный с низкой ликвидностью ОИС. Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска определяется экспертным путем в вероятном интервале от 0 до 5%».Однако, некоторые из вышеперечисленных факторов мы считаем не относящимися к конкретному ОИС. Факторы: риск «ключевой фигуры», качества руководства; риск недостаточной диверсифицированности рынков сбыта предприятия; риск привлекаемых источников финансирования – не относятся к конкретному ОИС, скорее к менеджменту и предприятию. В связи с этим мы считаем, что в ходе расчета стоимости ОИС (НМА) не связанного с инвестиционным проектом стоит рассматривать следующие факторы риска:- риск, связанный с возможностью нарушения прав на ОИС; - риск, связанный с предсказуемостью доходов от использования ОИС; - риск, связанный с более ранней стадией разработки ОИС, с недостаточной проработанностью инвестиционного проекта; - риск, связанный с низкой ликвидностью ОИС; - риск, связанный с конкурентоспособностью ОИС. По аналогии с вышеприведенной «Факторной моделью расчета ставки дисконтирования на основе метода кумулятивного построения» для первого случая, когда оценивается стоимость ОИС (либо НМА) в рамках конкретного проекта (бизнеса), нами была выведена «Факторная модель расчета ставки дисконтирования на основе метода кумулятивного построения» и для второго случая, когда оценивается стоимость ОИС (либо НМА), не связанного с каким-либо инвестиционным проектом (бизнесом).Второй вариант, предлагаемой «Факторной модели расчета ставки дисконтирования на основе метода кумулятивного построения», так же, как и первый, носит базовый характер, т.к. оценка стоимости ОИС тоже всегда носит индивидуальный характер, в связи с чем конечный пользователь модели может расширять число анализируемых вопросов в рамках того или иного фактора риска с целью повышения достоверности расчета ставки дисконтирования.Данный вариант модели так же, как и первый, обладает многими достоинствами, основными из которых являются:- более высокая достоверность расчета ставки дисконтирования, по сравнению с изначальным методом, т.к. отсутствует «экспертное мнение оценщика»; - отсутствует возможность «подгонки» результата под требования заказчика, т.к. правильность ответов на поставленные вопросы может проверить практически любой внешний пользователь отчета об оценке. Так же, хотелось бы отметить, что использование и этой модели представляется целесообразным и эффективным в существующих условиях развития рынка оценочной деятельности РФ для оценки стоимости ОИС оценивающихся отстраненно (отдельно) от какого-либо инвестиционного проекта или бизнеса и, к тому же, соответственно первому варианту, не требует значительных финансовых и трудовых ресурсов.Оценка факторов риска, в основу которых легли результаты проведенного анализа деятельности ЗССК СОДРУЖЕСТВО, представлена в таблице 11.Таблица 11Определение адекватной ставки дисконтаРискиКоличественное выражение, %12Безрисковая ставка7%Размер компании2%Финансовая структура (источники финансирования компании)3%Производственная и территориальная диверсификация2%Диверсификация клиентуры2%Рентабельность предприятия3%Качество управления2,5%Прочие собственные риски2,5%Базовая формула расчета ставки дисконта методом кумулятивного построения с учетом рисков выглядит следующим образом:R = Rf  +  риски,     (21)Где Rf  - безрисковая ставкаАкции ЗССК СОДРУЖЕСТВО не котируются на фондовом рынке, следовательно, безрисковую ставку не возможно вывести с помощью котировок фондового рынка. Поэтому в качестве безрисковой ставки возьмем доходность  по облигациям федерального займа со сроком погашения в 2011 г.– 9%.Для оценки дополнительной премии за риск инвестирования в оцениваемую организацию был использован метод оценки риска, наиболее часто применяющийся профессиональными оценщиками. Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки и премий за риск:9% +2 %+2% + 3% + 2% + 3% + 2,5%+ 2,5% = 26%Таким образом, расчетная ставка дисконтирования по которой будет произведен расчет равна 26%.3.4 Доходный подход к оценке стоимости компании ЗССК «Содружество»Рыночная стоимость бизнеса во многом зависит от того, какие у него перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, когда именно собственник будет получать данные доходы, и с каким риском сопряжено их получение. Эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (метод ДДП). Метод дисконтированных денежных потоков может быть использован для оценки любого предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Наиболее оправданным видится применение метода дисконтированных денежных потоков для оценки стоимости бизнеса компании, имеющей давнюю историю финансово-хозяйственной деятельности. Применение данного метода вполне обосновано для оценки потенциала предприятий, находящихся на стадии экономического развития при наличии возможности прогноза валовых издержек и дохода. Метод капитализации прибыли применяется для расчета стоимости небольших предприятий, реализующих узкий ассортимент продукции (услуг) со стабильным рынком, доходы которых имеют простую структуру, постоянны или равномерно изменяются (характерный пример – автозаправочная станция). Для оценки рыночной стоимости ЗССК СОДРУЖЕСТВО следует применить метод дисконтированных денежных потоков.Метод дисконтирования денежных потоковЭтапы:1. Выбор типа денежного потока.2. Определение длительности прогнозного периода.3. Расчет величины денежного потока для каждого года.4. Определение адекватной ставки дисконта. 5. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, а также их суммарного значения.6. Внесение итоговых поправок.Выбор денежного потока: чистая прибыль + амортизационные отчисления = денежный поток.Определение длительности прогнозного периода:Весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный (остаточный). В качестве прогнозного периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста). В прогнозном периоде могут наблюдаться значительные колебания в показателях, характеризующих деятельность предприятия (рост и падение объемов продаж, изменение в структуре себестоимости и т.д.). Это наиболее сложный участок прогнозирования, поскольку приходится детально анализировать факторы, влияющие на величину денежного потока и прогнозировать их изменения по отдельности. Кроме того, любые изменения во внешней среде предприятия (потеря заказчика, выход на рынок нового конкурента, изменение законодательства) неизбежно сказываются на объемах продаж и себестоимости продукции предприятия, а именно эти изменения сложнее всего учесть.При выборе адекватной длительности прогнозного периода следует учитывать, что, с одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем более обоснована итоговая величина текущей стоимости предприятия, однако, с другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств, а достоверность величины оценочной стоимости снижается.В мировой практике длительность прогнозного периода составляет от 5 до 10 лет. При этом на ближайшие 5 лет рассчитываются конкретные показатели денежного потока, а на последующие 5 лет закладываются среднеотраслевые темпы роста.В РФ в связи с отсутствием долгосрочных отраслевых прогнозов, достоверной статистической и оперативной информации, неразвитостью системы планирования на предприятиях длительность прогнозного периода снижается до 3-5 лет. Длительность прогнозного периода принята оценщиками на уровне 5 лет, до 2015 года. Данный выбор был обусловлен тем фактом, что в российских условиях осуществлять прогноз для предприятий, сильно зависящих от конъюнктурных изменений и макроэкономической ситуации в стране, не представляется возможным. Рассмотрение более длительных прогнозных сроков, как правило, трудно применимо в России вследствие стремления к скорейшей (1-2, максимум 3 года) окупаемости инвестиций.Таблица 12Расчет величины денежного потока для каждого годаПоказатель2009201020111234Чистая прибыль384-115307Амортизационные отчисления52-49Денежный поток для всего инвестируемого капитала436-115356ДП для всего и инвестированного капитала = Чистая прибыль + Амортизационные отчисления Темп прироста денежного потока ЗССК СОДРУЖЕСТВО в постпрогнозный период, по мнению специалистов, будет порядка 11% т.к. ожидается рост объемов продаж.Таблица 13Расчет постпрогнозного периода с учетом рисков Текущие данные, млн. руб.Трендовые данные, млн. руб. Показатель20092010201120122013201420152016Постпрог-нозное значение12345678910ДП для всего инвестиро-ванного капитала436-115356395,16438,628486,877540,433599,881665,868Кдиск0,790,630,50,40,310,2ДПдиск312,176276,335243,438216,173185,963133,174Кдиск=1/(1+R)t , где t – время в период трендовых данныхДля 2012 года: Кдиск=1/(1+0,26)1 = 0,79Дпдиск=ДП для всего инвестируемого капитала*КдискИсходя их данных таблицы можно рассчитать текущую стоимость денежного потока, как сумму трендовых данных и постпрогнозного значения. Стоимость бизнеса, рассчитанная с применением доходного подхода с учетом рисков на дату оценки 31.12.2011 составляет 133,174 тыс.р. 3.5 Затратный подход к оценке стоимости компании ЗССК «Содружество»Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения его активов и обязательств. Балансовая стоимость активов предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком ставится задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности. Далее из полученной суммы вычитают рыночную стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина, полученная таким образом, отражает рыночную стоимость собственного капитала предприятия. Для расчётов используются данные финансовой отчётности предприятия на дату, ближайшую к дате определения стоимости объекта оценки.В рамках затратного подхода к оценке бизнеса существуют два метода: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Последний метод используется для предприятий, подлежащих ликвидации. Оцениваемая организация к таковым не относится: общество намерено продолжать свою деятельность. Таким образом, расчет стоимости собственного капитала компании на основе затратного подхода осуществлялся методом чистых активов.Метод чистых активовВ соответствии с методом чистых активов, к расчету принимаются не все активы. Методика оценки стоимости предприятия методом чистых активов утверждена законодательно. Чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.Активы, участвующие в расчете, - это имущество акционерного общества, в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие статьи.В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:•внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);•оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы), за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:•долгосрочные обязательства по займам и кредитам;•прочие долгосрочные обязательства;•краткосрочные обязательства по займам и кредитам;•кредиторская задолженность;•задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;•резервы предстоящих расходов;•прочие краткосрочные обязательства.Корректировка таких статей активов и обязательств как отложенные налоговые активы и отложенные налоговые обязательства у предприятия не проводится, поскольку не проводился расчет бухгалтерской и налогооблагаемой прибыли компании за отчетный период, разница между которыми и формирует отложенные налоговые активы и обязательства (проведение подобной проверки фактически является аудиторской проверкой отчетности компании). Расчет стоимости чистых активов приведен в таблице 14.Стоимость чистых активов = итого активы, принимаемые к расчету (стр.12), минус итого пассивы, принимаемые к расчету (стр.20)Стоимость чистых активов =55 332 – 50 764 = 4 568 тыс.руб.Таблица 14Расчет стоимости чистых активовСтатьиНа конец 2011 годаСкорректированный баланс123АКТИВВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫНематериальные активы5 3405 340Основные средства00Незавершенное строительство00Доходные вложения в материальные ценности00Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения <1>00Прочие внеоборотные активы <2>00ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫЗапасы26 68626 686Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям388388Дебиторская задолженность <3>24 95824 958Денежные средства00Прочие оборотные активы3 3003 300Итого активы, принимаемые к расчету55 332ПАССИВДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАЗаймы и кредиты00Прочие долгосрочные обязательства <4><5>00КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАЗаймы и кредиты00Кредиторская задолженность50 43250 432Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов00Резервы предстоящих расходов00Прочие краткосрочные обязательства <5>332332Итого пассивы, принимаемые к расчету50 764<1> За исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров.<2> Включая величину отложенных налоговых активов.<3> За исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.<4> Включая величину отложенных налоговых обязательств.<5> В данных о величине прочих долгосрочных и краткосрочных обязательств приводятся суммы созданных в установленном порядке резервов в связи с условными обязательствами и с прекращением деятельности.Таким образом стоимость бизнеса, рассчитанная с применением затратного подхода на дату оценки 31.12.2011 составляет 4 568 тыс.руб.Таблица 3.5 – Расчет итоговой стоимостиПодход к оценкеСтоимость собственного капитала предприятия, млн. руб.Весовой коэффициентИтоговая стоимость, млн. руб.1234Затратный подход4 5680,41 827Доходный подход1330,679,8ИТОГО1,01 906Весовые коэффициенты были выставлены исходя следующим образом (затратный подход – 0,4, доходный подход – 0,6) из предположения, что затратный подход дает реальную оценку стоимости на текущий момент, что в условиях кризиса будет более уместным. Определять прогнозное значение возможных доходов предприятия ЗССК СОДРУЖЕСТВО не представляется пока возможным, потому что в нынешних условиях (оценка у нас на начало 2012 года) существования строительная отрасль очень подвержена влиянию кризиса: проекты строительства зданий замораживаются, следовательно предложение на рынке недвижимости сокращается, возможностей взять кредит стало намного меньшеВ результате проведенных расчетов была получена рыночная стоимость оцениваемого объекта по состоянию на 31.12.2011, которая составляет 1 906 тыс. руб.ЗаключениеНа основании изложенного в работе можно сделать следующие выводы:На российских предприятия наибольшее распространение получили учетные формы оценки бизнеса, основанные на данных бухгалтерской отчетности. Основными недостатками такой оценки эффективности деятельности предприятия является то, что она не учитывает внешние факторы деятельности организации. Однако, деятельность современных предпр

Список литературы [ всего 35]

1.Федеральный закон РФ от 29 июля 1988 г. № 135- ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ»
2.Федеральный стандарт оценки от 20 июля 2007 г. № 256 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки» (ФСО №1)
3.Федеральный стандарт оценки от 20 июля 2007 г. № 255 «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО №2)
4.О противодействии и легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма: Федеральный закон от 5 октября 2001 г. №115-ФЗ
5.Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – Киев: Эльга, 2009. – 527 с.
6.Боди З. Финансы: Учебное пособие. Пер. с англ. – Киев: Вильямс, 2008. – 584 с.
7.Большаков С.В. Основы управления финансами: Учебное пособие. – М.: ФБК-Пресс, 2008. – 365 с.
8.Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий. – М.: Эксмо, 2008. – 656 с.
9.Глушкова, Н. Б. Банковское дело: учеб. пособие для студ. вузов, обуч. по спец. «Финансы и кредит» / Н. Б. Глушкова. - М.: Академический проект: Альма Матер, 2009. - 432 с.
10.Данилин В.И. Финансовый менеджмент. Задачи, тесты, ситуации. – М.: Проспект, 2008. – 360 с.
11.Деньги. Кредит. Банки: учеб. пособие / отв. ред. С. С. Жукова ; отв. ред. С. С. Жукова. - 2-е изд., перераб. и доп. - Тюмень : Изд-во ТюмГУ, 2006. - 260 с.
12.Джозеф Синки. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 1018 с.
13.Есипов В.Е. , Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд. – СПб.: Питер, 2006 г. – 367с.
14.Жуков Е.Ф. Деньги. Кредит. Банки: учебник для вузов / Е. Ф. Жуков. - М: ЮНИТИ, 2000. - 622 с.
15.Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 768 с.
16.Маросейка, 2007 г. Оценка стоимости бизнеса. Учеб. пособие. – М. «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)». Методические рекомендации по выполнению курсового проекта по дисциплине. – СПб, 2009 г.-125с.
17.Щербаков В.А., Щербакова Н.А. — Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / М. : Омега-Л, 2006. – 367с.
18.Борисов А.Н. Организация финансового менеджмента на малых предприятиях // Финансовый менеджмент, 2008. - №4. – С. 15-19
19.Веретенников Д. Кредитные надежды - D’ . -2010.- №1-2 (61-62) – стр. 40- 43
20.Ибадова, Л. Т. Правовые проблемы банковского кредитования малого бизнеса / Л. Т. Ибадова // Банковское дело. - 2006. - № 1. - с. 50 – 52
21.Мамаева, Д. С. К вопросу повышения эффективности использования кредитных ресурсов в реальном секторе экономики / Д. С. Мамаева // Деньги и кредит. - 2008. - № 7. - с. 37 – 40
22.Грязнова А.Г., Федотова М.А."Оценка бизнеса", интернет ресурс, открытый доступ, http://bizoffice.ru/, 22.02.2010
23.Материалы информационного сайта. - [электронный ресурс] - http://banki.ru
24.Материалы информационного сайта. - [электронный ресурс] - http://credit.rbc.ru
25.Материалы информационного сайта. - [электронный ресурс] - http://subscribe.ru
26.Материалы официального сайта ЦБ РФ. - [электронный ресурс] - http://www.cbr.ru/publ/main.asp?Prtid=Nadzor
27.«Методы оценки кредитоспособности заемщика» - [электронный ресурс] - www.banki.ru.
28.Перминова А.С. Менеджмент, интернет ресурс, открытый ресурс, http://www.ma-na-ger.ru/theory, 20.02.2011.
29.Рубченко М. Финансовый хай-тек / М. Рубченко // Эксперт. - 2000. - №45. - С. 41-54.
30.Стоимость компаний - Оценка и управление - Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Мурин. М.: КноРус, 2005. – 378 с.
31.Хэррис Д.М. Международные финансы / Д.М. Хэррис; пер. с англ. - М.: Филинъ, 2000. - 326 с.
32.Четвериков В. Российские банки. Супермаркеты вместо палаток / В. Четвериков // Эксперт. - 2001. - №46. - С. 59-68.
33.АК&М – 10.03.09 - -[электронный ресурс] - http://www.akm.ru/rus/
34.EVA – райская модель мотивации. - [электронный ресурс] - http://devbusiness.ru/development/finances/EVA_vdmsti.htm
35.http://www.id-marketing.ru
Очень похожие работы
Пожалуйста, внимательно изучайте содержание и фрагменты работы. Деньги за приобретённые готовые работы по причине несоответствия данной работы вашим требованиям или её уникальности не возвращаются.
* Категория работы носит оценочный характер в соответствии с качественными и количественными параметрами предоставляемого материала. Данный материал ни целиком, ни любая из его частей не является готовым научным трудом, выпускной квалификационной работой, научным докладом или иной работой, предусмотренной государственной системой научной аттестации или необходимой для прохождения промежуточной или итоговой аттестации. Данный материал представляет собой субъективный результат обработки, структурирования и форматирования собранной его автором информации и предназначен, прежде всего, для использования в качестве источника для самостоятельной подготовки работы указанной тематики.
bmt: 0.00534
© Рефератбанк, 2002 - 2024