Оценка инвестициаонных рисков в современных условиях

ВВЕДЕНИЕ
Глава 1. Теоретические основы оценки инвестиционных рисков
1.1 Понятие, сущность и виды инвестиционных рисков
1.2 Методы оценки риска при оценке инвестиционных проектов
Глава II. Оценка риска инвестиционного проекта по выпуску новых видов продукции
2.1 Описание инвестиционного проекта по выпуску новых видов продукции
2.2. Расчет эффективности инвестиционного проекта по производству новых видов продукции
2.3. Оценка влияния рисков
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

К концу 3-его года проекта накопленный дисконтированный денежный поток составляет 17877 т.р. руб., т.е. чистая текущая ценность проекта (NPV)к 3-му году проекта равна 17877 тыс.руб.
Таблица 14
Расчет эффективности проекта
Норма номинального дисконта-28,7%
Показатели (0) год (1)год (2)год (3)год Инвестиционные средства -17670 чистая прибыль 9191 19777 29198 амортизация 1497 1497 1497 Чистый денежный поток. -17670 10688 21274 30695   Накопленный денежный поток -17670 -6982 14292 44987 Коэффициент дисконтирования. 1 1:1,287=
0,777 0,777:1,287=0,604 0,604:1,287=0,469 Дисконтированный денежный поток. -17670 8305 12844 14399 Накопленный дисконтированный ден.поток. -17670 -9365 3478 17877 NPV Простой срок окупаемости-PBP 1,33 год Срок окупаемости по дисконтируемому результату 1,73 год Внутренняя норма доходности -IRR 80,5% Индекс доходности- PI 1,01
Индекс доходности (Pl) составляет: 17877:17670=1,01(руб./руб.)
PL>1,значит проект может быть принят к реализации.
Расчет внутренней нормы доходности произведен с применением функции ВНДОХ по чистому денежному потоку и методом подбора.
Для данного проекта внутренняя норма доходности с помощью функции ВНДОХ по чистому денежному потоку с начала до конца проекта составляет также 80,5%:
ВНДОХ (-17670;30695)=80,5%.
Приведенные данные показывают, что применение номинальной ставки дисконта с учетом темпа инфляции существенно снижают показатели эффективности инвестиционного проекта, сохраняя его эффективность и окупаемость в течение 3-х лет. Вместе с тем, применение номинальной ставки позволяет реально оценить целесообразность вложения средств в бизнес на начальном этапе при проведении расчетов.
Далее рассмотрим , как оцениваются риски при применении реальной и номинальной ставки дисконта.
2.3. Оценка влияния рисков
Для данного проекта характерны следующие риски, связанные с повышением уровня инфляции в стране:
1.Риск снижения объема продаж.
2.Риск повышения стоимости сырья без возможности повышения отпускной цены продукции.
При оценке экспертным путем, вероятность наступления риска снижения объема продаж составляет 10%, вероятность повышения стоимости сырья без возможности повышения отпускной цены продукции также 10%, вероятность, что влияния данных рисков исключено, с учетом устойчивого положения предприятия на рынке оценивается 80%.
Рассчитаем NPV проекта при данных факторах риска: снижении объема продаж- на 5%, рост стоимости сырья –на 5% без возможности повышения отпускной цены продукции.
1.Расчет влияния рисков при применении реальной ставки дисконтирования (без учета уровня инфляции).
Расчет прогноза доходов и расходов и эффективности проекта при наступлении риска снижения объема продаж представлен в таблицах 15 и 16; расчет прогноза доходов и расходов и эффективности проекта при наступлении риска роста цен на сырье представлен в таблицах 17 и 18.
Таблица 15
Расчет прогноза доходов и расходов при риске снижения объема продаж
№ Наименование (1) год (2) год (3) год 1 Выручка без НДС 76081 121729 152161 2 Затраты 68596 103415 123673 Сырье 56675 90680 113350 Энергоносители 401 641 802 Постоянные расходы без НДС 8517 9089 9521 Проценты по кредитам 3004 3004 3 Прибыль до налогообложения 7484 18314 28488 4 Налог на прибыль(20%) 1497 3663 5698 5 Чистая прибыль 5987 14651 22791
Таблица 16.
Расчет эффективности проекта при риске снижения объема продаж
Показатели (0) год (1) год (2)год (3)год Инвестиционные средства -17670 чистая прибыль 5987 14651 22791 амортизация 1497 1497 1497 Чистый денежный поток. -17670 7485 16149 24288   Накопленный денежный поток -17670 -10185 5963 30252 Коэффициент дисконтирования. 1 1:1,17=
0,855 0,855:1,17=
0,731 0,731:1,17=
0,624 Дисконтированный денежный поток. -17670 6397 11797 15165 Накопленный дисконтированный ден.поток. -17670 -11273 524 15689 NPV Простой срок окупаемости-PBP 1,63 год Срок окупаемости с учетом дисконтирования 1,96 год Внутренняя норма доходности -IRR 56,7% Индекс доходности- PI 0,89 Таблица 17
Расчет прогноза доходов и расходов при риске повышения цен на сырье
№ Наименование (1) год (2) год (3) год 1 Выручка без НДС 80085 128136 160169 2 Затраты 71430 107949 129340 Сырье 59509 95214 119018 Энергоносители 401 641 802 Постоянные расходы без НДС 8517 9089 9521 Проценты по кредитам 3004 3004 3 Прибыль до налогообложения 8655 20187 30829 4 Налог на прибыль(20%) 1731 4037 6166 5 Чистая прибыль 6924 16149 24664
Таблица 18
Расчет эффективности проекта при риске повышения цен на сырье
Показатели (0) год (1) год (2)год (3)год Инвестиционные средства -17670 чистая прибыль 6924 16149 24664 амортизация 1497 1497 1497 Чистый денежный поток. -17670 8421 17647 26161   Накопленный денежный поток -17670 -9249 8398 34559 Коэффициент дисконтирования. 1 0,855 0,731 0,624 Дисконтированный денежный поток. -17670 7198 12891 16334 Накопленный дисконтированный ден.поток. -17670 -10472 2419 18753 NPV Простой срок окупаемости-PBP 1,52 год Срок окупаемости с учетом дисконтирования 1,81 год Внутренняя норма доходности -IRR 63,8% Индекс доходности- PI 1,06
Проведем расчет NPV с учетом указанных факторов риска и вероятности их наступления.
Таблица 19.
Расчет NPV проекта с учетом факторов риска
Наименование Вероятность,
доли NPV,
тыс.руб. Значение,
тыс.руб. Вероятность что рисков не будет 0,8 26171 20937,0 Вероятность что будет снижение объема продаж 0,1 15689 1568,9 Вероятность что будет увеличение цен на сырье без роста цены 0,1 18753 1875,3 Итого 1,0 24381
Приведенные данные показывают, что NPV проекта с учетом влияния возможных факторов риска составит 24381,0 тыс.руб., индекс доходности при этом составит: 24381:17670=1,38(руб./руб), что доказывает эффективность проекта.
Кроме приведенной схемы оценки влияния рисков на эффективность проекта возможно применение метода сценарий с расчетом влияния каждого риска на конечный результат и принятие решения по каждому из сценариев. Так, при снижении объема продаж эффективность проекта к концу 3-го года снижается, что показали представленные расчеты. В качестве возможного варианта, если степень влияния данного риска достаточно велика, возможно рассмотреть вариант продления срока проекта принятие решения о его реализации (таблица 20).
Приведенные данные показывают, что при 100% влиянии фактора –снижение объема продаж эффективность инвестиционного проекта достигается к 4-му году.
Таблица 20
Расчет эффективности проекта при существенном влиянии риска снижения объема продаж
Показатели (0) год (1) год (2)год (3)год (4) год Инвестиционные средства -17670         чистая прибыль   5987 14651 22791 22791 амортизация   1497 1497 1497 1497 Чистый денежный поток. -17670 7485 16149 24288 24288 Накопленный денежный поток -17670 -10185 5963 30252 54540 Коэффициент дисконтирования. 1 0,85 0,73 0,62 0,53 Дисконтированный денежный поток. -17670 6397 11797 15165 12961 Накопленный дисконтированный ден.поток. -17670 -11273 524 15689 28650 Простой срок окупаемости-PBP     1,63 год   Срок окупаемости с учетом дисконтирования     1,96 год   Внутренняя норма доходности -IRR   70,7%       Индекс доходности- PI   1,62      
1.Расчет влияния рисков при применении номинальной ставки дисконтирования (с учетом уровня инфляции).
Расчет прогноза доходов и расходов и эффективности проекта при наступлении риска снижения объема продаж представлен в таблицах 21 и 22; расчет прогноза доходов и расходов и эффективности проекта при наступлении риска роста цен на сырье представлен в таблицах 23 и 24.
Таблица 21
Расчет прогноза доходов и расходов при риске снижения объема продаж
№ Наименование (1) год (2) год (3) год 1 Выручка без НДС 76081 121729 152161 2 Затраты 68596 103415 123673 Сырье 56675 90680 113350 Энергоносители 401 641 802 Постоянные расходы без НДС 8517 9089 9521 Проценты по кредитам 3004 3004 3 Прибыль до налогообложения 7484 18314 28488 4 Налог на прибыль(20%) 1497 3663 5698 5 Чистая прибыль 5987 14651 22791
Таблица 22.
Расчет эффективности проекта при риске снижения объема продаж
Показатели (0) год (1) год (2)год (3)год Инвестиционные средства -17670 чистая прибыль 5987 14651 22791 амортизация 1497 1497 1497 Чистый денежный поток. -17670 7485 16149 24288 Накопленный денежный поток -17670 -10185 5963 30252 Коэффициент дисконтирования. 1 1:1,287=
0,777 0,777:1,287=0,604 0,604:1,287=0,469 Дисконтированный денежный поток. -17670 5816 9749 11394 Накопленный дисконтированный ден.поток. -17670 -11854 -2105 9289 Простой срок окупаемости-PBP 1,63 год Срок окупаемости с учетом дисконтирования 2,18 год Внутренняя норма доходности -IRR 56,7% Индекс доходности- PI 0,53 Таблица 23
Расчет прогноза доходов и расходов при риске повышения цен на сырье
№ Наименование (1) год (2) год (3) год 1 Выручка без НДС 80085 128136 160169 2 Затраты 71430 107949 129340 Сырье 59509 95214 119018 Энергоносители 401 641 802 Постоянные расходы без НДС 8517 9089 9521 Проценты по кредитам 3004 3004 3 Прибыль до налогообложения 8655 20187 30829 4 Налог на прибыль(20%) 1731 4037 6166 5 Чистая прибыль 6924 16149 24664 Таблица 24
Расчет эффективности проекта при риске повышения цен на сырье
Показатели (0) год (1) год (2)год (3)год Инвестиционные средства -17670 чистая прибыль 6924 16149 24664 амортизация 1497 1497 1497 Чистый денежный поток. -17670 8421 17647 26161   Накопленный денежный поток -17670 -9249 8398 34559 Коэффициент дисконтирования. 1 1:1,287=
0,777 0,777:1,287=0,604 0,604:1,287=
0,469 Дисконтированный денежный поток. -17670 6543 10654 12272 Накопленный дисконтированный ден.поток. -17670 -11127 -473 11799 NPV Простой срок окупаемости-PBP 1,52 год Срок окупаемости с учетом дисконтирования 2,04 год Внутренняя норма доходности -IRR 63,8% Индекс доходности- PI 0,67
Проведем расчет NPV с учетом указанных факторов риска и вероятности их наступления.
Таблица 25.
Расчет NPV проекта с учетом факторов риска
Наименование Вероятность,
доли NPV,
тыс.руб. Значение,
тыс.руб. Вероятность что рисков не будет 0,8 17877 14302,0 Вероятность что будет снижение объема продаж 0,1 9289 928,9 Вероятность что будет увеличение цен на сырье без роста цены 0,1 11799 1179,9 Итого 1,0 16411
Приведенные данные показывают, что NPV проекта с учетом влияния возможных факторов риска составит 16411,0 тыс.руб., индекс доходности при этом составит: 16411:17670=0,93(руб./руб).
Расчеты эффективности проекта при применении ставки дисконтирования, которая учитывает ежегодный средний темп уровня инфляции в стране существенно снижают эффективность проекта.
Исходя из представленных данных, может быть принято решение о реализации проекта, либо от отказе от проекта. Представленная система оценки эффективности инвестиционных проектов необходима при деятельности предприятия в условиях рыночной экономики.
Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ставки дисконтирования, которая реально учитывает темпы инфляции в стране, позволит предприятию уже на этапе расчетов проекта принять правильное решение избежать финансового «провала», что является немаловажным фактором при деятельности в условиях рыночной экономики.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Процесс инвестирования представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации. Предварительный анализ на стадии разработки инвестиционных проектов способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, то есть отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом.
При оценке рисков инвестиционных проектов важное значение имеет ряд моментов. Во-первых, оценка риска предполагает определение источников и массивов информации. Во-вторых, важен выбор конкретного подходящего метода оценки рисков из всего их многообразия. И, наконец, после выявления всех рисков необходимо дать рекомендации по их снижению по этапам осуществления инвестиционного проекта.
Среди методов оценки, используемых при анализе эффективности инвестиций, можно выделить такие, как: метод экспертных оценок, анализ чувствительности, анализ сценариев, метод ставки процента с поправкой на риск, метод средневзвешенной стоимости капитала, кумулятивный метод и другие.
Проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев риска и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению.
Хочется отметить, что применение любых методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, поэтому основной целью использования предложенной выше схемы является не получение абсолютно точных результатов эффективности реализации проекта и его рискованности, а сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов с использованием объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.
В практической части работы я выбрала в работе предприятие Открытое Акционерное общество - ОАО «Мосстройпластмасс»- крупный производитель и поставщик –отделочного бумажно-слоистого пластика.
В работе представлен расчет проекта по производству новых видов продукции с использованием статистических и дисконтированных методов оценки проекта с применением реальной и номинальной ставок дисконтирования, проведена оценка степени влияния рисков, сформированы выводы о влиянии уровня инфляции на эффективность инвестиционного проекта.
Приведенные расчеты имеют практическую ценность для предприятия, т.к. позволяют определить целесообразность вложения средств в развитие нового направления развития предприятия, а также своевременно оценить степень рисков, что позволит либо принять проект к исполнению, либо своевременно отказаться от него.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ
Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. - 2-е издание, переработанное и дополненное - К.: Эльга, Ника-Центр, 2008г. – 512стр.
Бланк И.А Антикризисное финансовое управление предприятием.Киев.:Эльга.Ника-Центр,2008.-546с.
Гаврилова А.Н. Финансы организаций (предприятий): учебное пособие – М.: КНОРУС, 2008г. – 576стр.
Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Д.А. Финансово-инвестиционный анализ и аудит коммерческих организаций. – Воронеж: Издательство Воронежского государственного университета, 2008. – 336с.
Е.П. Жарковская, Б.Е.Бродский. Антикризисное Управление. М.:Омега-Л,2008.-543с.
Кунин В.А. Практический курс управления финансами.СПб.: Издательство Санкт-Петербургской академии управления и экономики.2010.,280с.
Лапуста М.Т., Мазурина Т.Ю. Финансы организаций (предприятий): учебник – М.: ИНФРА-М, 2010г. – 373стр.
Лапуста М.Т. Справочник директора предприятия – М.: ИНФРА-М, 2009г – 912стр.
Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках.- М.: Издательство «Юрайт» , 2008.-464 с.
Гречишкина М.В. Ивахник Д.Е. Выбор оптимального варианта инвестиций (оптимизационный подход) // Финансовый менеджмент. №3, 2010г.
Рассказов С.В., Рассказова А.Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании - «Финансовый менеджмент» (№3, 2009)
Бланк И.А Антикризисное финансовое управление предприятием.Киев.:Эльга.Ника-Центр,2008.-157с.
Кунин В.А. Практический курс управления финансами.СПб.: Издательство Санкт-Петербургской академии управления и экономики.2010.,118с.
Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках.- М.: Издательство «Юрайт» , 2008.-113с.
Рассказов С.В., Рассказова А.Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании - «Финансовый менеджмент» (№3, 2009)
Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Д.А. Финансово-инвестиционный анализ и аудит коммерческих организаций. – Воронеж: Издательство Воронежского государственного университета, 2008. – 115с.
Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках.- М.: Издательство «Юрайт» , 2008.-167 с.
Гаврилова А.Н. Финансы организаций (предприятий): учебное пособие – М.: КНОРУС, 2008г. – 212стр.
2