Разработка финансовой политики на примере ОАО компания Сухой

Оглавление
1. Предварительная оценка рыночной, инвестиционной, операционной, финансовой деятельности и ключевых показателей создания стоимости
1.1 Оценка рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на основе агрегированных форм
1.2. Оценка рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на основе динамического анализа
2. Разработка краткосрочной финансовой политики организации ОАО «Компания «Сухой»
2.1. Анализ рыночной деятельности организации и разработка базовых параметров рыночной политики
2.2 Оценка эффективности использования оборотного капитала
2.3. Анализ операционной деятельности и разработка базовых параметров операционной политики
3. Разработка долгосрочной финансовой политики организации
3.1. Анализ финансовой деятельности организации и разработка базовых параметров стратегии финансирования
Заключение
Список используемой литературы:

Эффект финансового рычага оказывает влияние на процесс создания стоимости через средневзвешенную стоимость капитала; при увеличении финансового рычага она снижается за счет увеличения доли более дешевых заемных источников капитала. При этом надо учитывать, что при увеличении финансового риска увеличивается стоимость источников капитала, что оказывает обратное действие на средневзвешенную стоимость капитала. Расчет показателей финансового рычага представлен в табл. 20, при этом расчеты выполнены как для фактических условий привлечения капитала, так и для рыночных условий. Оценивая показатели, рассчитанные на предварительном этапе анализа, можно сделать следующие выводы. Уровень фактической процентной ставки по привлекаемому организацией заемному капиталу очень низок, существенно ниже рыночного процента, в то время как расчетная ставка налогообложения прибыли, равная 23,61%, наоборот, несколько выше действующей ставки налогообложения прибыли. Значение плеча финансового рычага на начало равно 0,4, что характеризует организацию как финансово активную, однако к концу года плечо уменьшилось до 0,8 что говорит о понижении финансовой активности организации. Таким образом, можно сделать вывод о том, что при очень выгодных условиях привлечения заемного капитала, организация использует его в крайне ограниченном объеме, и, таким образом, не использует возможность увеличения стоимости бизнеса за счет снижения средневзвешенной стоимости капитала.Таблица 20. Показатели финансового рычагаПоказатель предыдущий год отчётный год темп прироста показателей, % Проценты к уплате фактические, тыс. руб. (1 240 388)(626 372)(49,5) Налог на прибыль и отложенные налоги (прибыль до налогообложения - чистая прибыль), тыс. руб. (485 046)(305 725)(37,0) Прибыль до налогообложения, тыс. руб. 1 096 728 1 295 029 18,1 Прибыль до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб. 2 337 116 1 921 401 (17,8) Чистая прибыль, тыс. руб. 611 682 989 304 61,7 Собственный капитал, тыс. руб. 32 982 493 34 433 685 4,4 Заёмный капитал (долгосрочные обязательства и краткосрочные кредиты и займы), тыс. руб. 13 158 205 9 783 630 (25,6) Активы для расчета рентабельности (за вычетом кредиторской и прочих краткосрочных обязательств), равны инвестированному капиталу, тыс. руб. 48 833 299 52 565 050 7,6 предварительный расчет показателей   Расчетная ставка налога на прибыль (налог на прибыль и отложенные налоги/ прибыль до налогообложения), % 44,23 23,61 (46,6) Фактическая процентная ставка по заемному капиталу, % 9,43 6,40 (32,1) Рыночная ставка по заемному капиталу (скорректированная с учетом рейтинга), % 19,55 14,90 (23,8) Рентабельность активов, % 4,79 3,66 (23,6) Плечо финансового рычага 0,40 0,28 (28,8) расчет по фактической цене заемного капитала   Рентабельность собственного капитала (фактическая), % 1,85 2,87 54,9 Дифференциал финансового рычага, % - 4,64 - 2,75 (40,8) Эффект финансового рычага, % - 1,03 - 0,60 (42,3) Уровень финансового рычага 2,131 1,484 (30,4) Индекс финансового рычага (отношение фактической и бездолговой рентабельности собственного капитала) 0,6948 1,0289 48,1 расчет по рыночной цене заемного капитала   Условные проценты к уплате (по рыночным ставкам), тыс. руб. 2 572 429 1 457 924 (43,33) Условная чистая прибыль (с учетом рыночных процентов), тыс. руб. (131 242)354 061 (369,78) Рентабельность собственного капитала (через рыночные ставки), % (0,398)1,028 (358,41) Дифференциал финансового рычага, % (14,764)(11,246)(23,83) Эффект финансового рычага, % (3,285)(2,441)(25,69) Уровень финансового рычага (9,932) 4,146 (141,74) Индекс финансового рычага (отношение фактической и бездолговой рентабельности собственного капитала) (0,149)0,368 (347,02)Общий вывод по результатам анализа показателей финансового рычага заключается в том, что с учетом результатов деятельности предприятия и сложившихся рыночных условий привлечение заемного капитала выгодно, решение об изменении стратегии финансирования было целесообразным и оправданным, дальнейшее увеличение доли заемного капитала в структуре финансирования возможно, поскольку предельное значение плеча финансовогорычага не достигнуто, дифференциал велик, а уровень операционного рычага достаточно низок.Для того чтобы сделать вывод относительно того, создает организация стоимость или разрушает ее, необходимо рассчитать еще один показатель, оценивающий эффективность деятельности организации — рентабельность инвестированного капитала. Результаты расчетов приведены в табл. 93. С учетом этих значений можно сделать объективный вывод о том.что организация создает стоимость, поскольку рентабельность инвестированного капитала превышает средневзвешенную стоимость капитала, рассчитанную по рыночным ставкам. Однако спред снизился почти чем в 2 раза.Таблица 21. Расчет средневзвешенной стоимости инвестированного капиталаПоказатель предыдущий год отчетный год Инвестированный капитал, тыс. руб. 48 833 299 52 565 050 в том числе    собственный капитал 32 982 493 34 433 685 долгосрочные обязательства 10 853 834 14 151 985 краткосрочные кредиты и займы 4 996 972 3 979 380 Структура инвестированного капитала, %: 100 100 Удельный вес собственного капитала, % 67,54 65,51 Удельный вес долгосрочного заемного капитала, % 22,23 26,92 Удельный вес краткосрочного заемного капитала, % 10,23 7,57 Фактическая стоимость собственного капитала, % 21,68 5,28 Рыночная стоимость собственного капитала, % 113,34 268,21 Фактическая стоимость заемного капитала, % 7,83 3,45 Рыночная ставка по заемному капиталу (скорректированная с учетом рейтинга), % 19,55 14,90 Расчетная ставка налога на прибыль, % 44,23 23,61 Рентабельность инвестированного капитала (ROIC), % 2,669 2,792 Спред, % (77,419) (176,828)Рассчитав показатели финансового рычага и средневзвешенной стоимости капитала, следует определить, каковы минимальные значения показателей эффективности деятельности организации, при которых бизнес начинает создавать стоимость, то есть спред принимает положительные значения. Результаты соответствующих расчетов представлены в табл. 22. Как показывают расчеты, минимальный уровень дифференциала равен 220,2%, то есть в отчетном году предприятие, имеющее дифференциал, рассчитанный с учетом рыночных ставок и равный 124,0%, приблизилось к критическому уровню. Что касается минимального уровня рентабельности активов, который равен 143,6%, то фактическая рентабельность активов в отчетном году на уровне 235,1%, также незначительно превышает минимально допустимый уровень. Все это свидетельствует о том, что незначительное снижение операционной эффективности приведет к разрушению стоимости.Таблица 22. Минимальные показатели эффективности деятельности организациипоказатель предыдущий год отчетный год Минимальный дифференциал финансового рычага, при котором спред равен нулю (по рыночным ставкам), % 124,0 220,2 Минимально допустимый уровень рентабельности активов (по рыночным ставкам), % 143,6235,1 Оценивая результаты анализа ликвидности баланса рассматриваемой организации, можно отметить наличие излишков на начало и на конец года, что свидетельствует о высокой и даже избыточной степени финансовой устойчивости организации, несмотря на существенные заимствования, осуществленные в отчетном году. При этом два из трех балансовых излишка растут, а один снижается, что можно оценивать положительно, поскольку излишняя финансовая устойчивость снижает эффективность бизнеса и негативно влияет на возможность бизнеса создавать стоимость. Увеличение первого излишка связано с привлечением долгосрочных займов в значительном объеме. Увеличение третьего излишка связано с тем, что увеличение ликвидных активов, а именно краткосрочных финансовых вложений, было существенно больше, чем увеличение функционально связанных с этими активами обязательств, а именно краткосрочных кредитов. Второй излишек уменьшился, что вызвано значительным ростом кредиторской задолженности при не столь значительном увеличении запасов.Таким образом, можно сделать вывод о том.что, несмотря на некоторое увеличение доли привлеченного капитала в источниках финансирования, бизнес остался в высокой степени финансово устойчивым с точки зрения балансовой финансовой устойчивости.Таблица 23.Установление типа устойчивостиПоказатель на начало отчетного года на конец отчетного года Собственные оборотные средства (СОС) 4 339 251 538 186 Норматив СОС (Нсос) 10 % от оборотных средств 2 685 088 4 387 659 Дефицит/излишек 1 654 163 (3 849 473) СОС 4 339 251 538 186 Запасы 4 653 321 7 469 974 Дефицит/излишек источников финансирования запасов (314 070)(6 931 788) Обеспеченность запасов СОС, % 93 7 СОС и долгосрочные пассивы 15 193 085 14 690 171 Запасы 4 653 321 7 469 974 Дефицит/излишек источников финансирования запасов 10 539 764 7 220 197 Обеспеченность запасов СОС и долгосрочными пассивами, % 326 197 СОС, долгосрочные пассивы и краткосрочные кредиты и займы 20 190 057 18 669 551 Запасы 4 653 321 7 469 974 Дефицит/излишек источников финансирования запасов 15 536 736 11 199 577 Обеспеченность запасов СОС, долгосрочными пассивами и краткосрочными кредитами и займами, % 434 250 Анализ типа финансовой устойчивости организации (табл. 23) показал, что организация имеет достаточно «нормальных» источников для финансирования операционного цикла. Таким образом, на начало и конец года тип финансовой устойчивости можно признать абсолютным, что характеризует организацию как избыточно финансовую устойчивую, использующую дорогую стратегию финансировании, что уменьшает создаваемую бизнесом стоимость. Необходимо отметить, что для многих эффективных предприятий более характерен третий тип финансовой устойчивости - неустойчивое финансовое состояние. Поэтому у предприятия есть возможность за счет снижения степени финансовой устойчивости снижать средневзвешенную стоимость капитала и увеличивать стоимость бизнеса.Еще один вывод позволяет сделать этот анализ — вывод о повышении собственных оборотных средств с 4 339 251тыс. руб. до 538 186тыс. руб., что вызвано снижение активности инвестиционной деятельностью организации в части финансовых инвестиций, финансируемой отчасти заемным капиталом.Общий вывод относительно финансовой устойчивости будет заключаться в том, что организация является излишне финансово устойчивой как с точки зрения балансовой финансовой устойчивости, так и с точки зрения операционной финансовой устойчивости, поэтому для снижения средневзвешенной стоимости капитала с целью увеличения стоимости бизнеса возможно увеличение удельного веса заемного капитала.Для обоснования целевой структуры финансирования необходимо определить критериальные значения показателей балансовой и операционной финансовой устойчивости, табл. 24. Учитывая консервативную стратегиюфинансирования, критериальные значения установлены на уровне, обеспечивающем организации высокую, хотя и снижающуюся степень финансовой устойчивости.Таблица 24. Критериальные значения показателей финансовой устойчивостипоказатель фактические значения отчетный год целевые значения длительность погашения кредиторской задолженности (через выручку) 454,8 35,0 коэффициент промежуточной ликвидности 1,2 1,5 коэффициент долга (заемный капитал/ EBITDA) 9,3 2,5 На основе этих показателей рассчитана целевая структура финансирования, табл. 25. Как показывают расчеты, для достижения показателей целевой структуры предприятию нужно уменьшать удельный вес собственного капитала и долгосрочных обязательств и увеличивать удельный вес краткосрочных обязательств, что обеспечит снижение средневзвешенной стоимости капитала и будет способствовать созданию бизнесом стоимости.Таблица 25.Источник финансирования фактическое значение отчетный год фактическая структура ,% целевое значение прогнозный год целевая структура, % отклонение фактической структуры от целевой, тыс. руб. отклонение фактической структуры от целевой, % Собственный капитал 34 433 685 44,28 51 528 147 64,23 17 094 462 49,6 Долгосрочный заемный капитал14 151 985 18,20 3 163 470 3,94 (10 988 515) (77,6)Краткосрочный заемный капитал3 979 380 5,12 23 440 677 29,22 19 461 297 489,1 Кредиторская задолженность 25 207 040 32,41 2 094 921 2,61 (23 112 119) (91,7) БАЛАНС 77 772 090 100,00 80 227 214 100,00 2 455 124 3,2 Подводя итог анализу стратегии финансирования организации, и оценивая ее как излишне консервативную, уменьшающую возможности бизнеса создавать стоимость, можно дать следующие характеристики организации, с точки зрения использования ею перечисленных источников финансирования:1. Нераспределенная прибыль:- Владельцы организации имеют долгосрочные цели относительно бизнеса, поскольку значительную часть прибыли используют на его развитие.- Капитализация значительной части прибыли увеличивает устойчивый темп роста капитала и обеспечивает возможность развития бизнеса.- Структура собственного капитала улучшается, поскольку увеличивается доля накопленного капитала, что повышает кредитоспособность организации и ее привлекательность для внешних кредиторов и инвесторов.- Снижается финансовый риск за счет использования бессрочного источника - нераспределенной прибыли.2. Долгосрочные и краткосрочные банковские кредиты и займы:- Организация имеет выигрыш от эффекта финансового рычага, поскольку процент по кредитам и займам ниже рентабельности активов.- Привлечение более дешевых относительно собственного капитала источников приводит к снижению средневзвешенной стоимости капитала и приводит к увеличению стоимости бизнеса.- Организация имеет возможность проводить активную инвестиционную политику и тратить значительные суммы на приобретение внеоборотных активов, что было бы невозможно, если бы она ориентировалась только на собственные источники;- Снижается налоговая нагрузка, поскольку процентные платежи, включаемые в расходы до налогообложения, уменьшают платежи по налогу на прибыль.ЗаключениеАнализ финансовой деятельности организации позволяет разработать базовые параметры ее финансовой стратегии:1. Поскольку организация имеет избыточный запас финансовой прочности, целесообразно увеличивать долговую нагрузку, используя при этом заемные средства для осуществления инвестиционной программы. Привлечение долгосрочных источников для финансирования инвестиций целесообразно в объеме, равном приросту внеоборотных активов и запасов (или их части) за вычетом нераспределенной прибыли.2. Привлечение краткосрочных источников целесообразно в объеме, равном приросту дебиторской задолженности и высоколиквидных активов за вычетом прироста кредиторской задолженности. Возможно использование краткосрочных источников заемного капитала для финансирования части запасов.3. Кроме того, целесообразно использование лизинга, как способа осуществления инвестиционной деятельности.4. При осуществлении дивидендной политики целесообразно придерживаться методики постоянного распределения прибыли, при этом коэффициент дивидендных выплат прогнозируется на уровне 45%.По результатам анализа перспектив развития бизнеса можно сделать следующие выводы:1. Прогнозные расчеты, основанные на тенденциях, которые были выявлены в анализируемом периоде, а также оптимистических предположениях относительно развития бизнеса, дали определенные результаты в прогнозном периоде в виде роста чистой прибыли, валюты баланса, а также величины поступлений денежных средств. Однако показатели эффективности и темп роста в прогнозном периоде снижаются, что свидетельствует о том, что если сложившиеся в отчетном году тенденции не будут переломлены, то в недалеком будущем организацию ждет спад и разрушение стоимости.2. Итоговая оценка рискованности организации - риск ниже среднего, который характерен организациям, имеющим устойчивый сбыт продукции, стабильные финансовые результаты, хороший кредитный рейтинг, высокое качество управления, отсутствие претензий со стороны государства. Оценка риска позволяет разработать стратегию управления, которая должна заключаться в тщательном контроле над стратегическими рисками.Список используемой литературы:Когденко В.Г., Мельник М.В., Быковников ИЛ. Краткосрочная и долгосрочная финансовая поли гика. - \1.:ЮНИТИ, 2010.Когденко В.Г. Экономический анализ: Учеб.пособие. - М.: ЮНИТИ- ДАНА, 2009. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учеб./Л.Т.Гиляровская, Д.В.Лысенко, Д.А.Ендовицкий. - М.: ТК Велби, Издательство Проспект. 2007. - 360 с. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. - 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олип-Бизнес», 2005. - 576 с.