Обоснование рыночной стоимости бизнеса на основе методов капитализации дохода.

Содержание
Введение
Глава 1. Экономическая сущность и назначение методов капитализации дохода в оценке бизнеса
1.1. Понятие капитализации дохода, его обоснование в целях оценки бизнеса
1.2. Обоснование коэффициентов капитализации дохода в целях оценки
1.3. Особенности оценки различных методов капитализации дохода и их назначение
Глава 2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия
2.1.Основные организационно-экономические характеристики предприятия
2.2. Анализ финансовых результатов деятельности предприятия
2.3. Анализ прибыли и рентабельности деятельности предприятия
Глава 3. Экспресс-оценка стоимости долгосрочного бизнеса методами капитализации дохода
3.1. Определение рыночной стоимости бизнеса для неопределенного длительного периода получения дохода
3.2. Определение рыночной стоимости бизнеса при капитализации дохода в течение ограниченного срока
3.3. Выбор метода капитализации для оценки текущего изменения стоимости и назначение его применения в управлении предприятием
Заключение
Список использованной литературы
Приложения

В результате норма возврата капитала завышается и оценка бизнеса занижается.
В модели Ринга может быть недоучтено неминуемое после истечения определенного времени уценивание необходимых для бизнеса специальных активов (специального технологического оборудования, ноу хау и пр.)в результате их экономического износа (падения спроса на продукцию, которую можно выпускать с их использованием).Это приводит к завышению величины D и занижению оценки бизнеса [15, c. 92].
Модель Хоскальда занижает стоимость бизнеса, если срок его жизни достаточно велик, так как недоучитывает риски возможного перевложения накапливаемых с бизнеса средств в рискованные инвестиционные альтернативы (в том числев возможное расширение того же бизнеса с тем же уровнем рисков),а не в безрисковые инвестиционные инструменты типа страхуемых банковских депозитов или государственных облигаций. Другими словами, фактор возмещения (норма возврата капитала)при больших сроках n в этой модели получается всегда неоправданно высоким, так как при его расчете (в знаменателе)используется ставка R ,которая по определению меньше ставки i .
Наоборот, при коротких сроках жизни бизнеса с постоянным доходом модель Хоскальда может завышать его оценочную стоимость.
3.3. Выбор метода капитализации для оценки текущего изменения стоимости и назначение его применения в управлении предприятием
Основное преимущество метода капитализацмии для оценки текущего изменения стоимости бизнеса – простота расчетов. Другое преимущество состоит в том, что метод прямой капитализации так или иначе непосредственно отражает рыночную конъюнктуру.
Одним из спорных вопросов оценки бизнеса является оценка малого бизнеса. В настоящее время в Российской Федерации множество компаний в своей работе используют упрощенную систему налогообложение. Это сильно затрудняет работу оценщика бизнеса при оценке стоимости таких предприятий. Это связано с тем, что бухгалтерский учет у таких объектов оценки не поставлен, нет перечня основных средств, дебиторской и кредиторской задолженности и прочих необходимых данных [17, c. 84].
Если объектом оценки выступает объект малого бизнеса с фондоемким характером предоставляемых услуг (например, магазин или гостиница) то спрогнозировать денежные потоки и в итоге определить стоимость такого бизнеса не сложно. Но если определяется стоимость бизнеса, основанного на предоставления услуг таких как банк, аудит, консалтинг, посредническая деятельность, оптовая торговля, да та же самая оценочная деятельность, то тут возникает проблема клиентской базы или оценка личного вклада руководителя в денежные потоки (так называемая предпринимательская способность). Существует множество предприятий и организаций, которые связаны либо с одним крупным клиентом, либо относятся к группе компаний, корпорации. Оценить в такой ситуации подобное предприятие весьма сложно. Прогнозирование денежных потоков будет иметь низкую степень достоверности.
Метод капитализации не следует применять, когда: отсутствует информация о рыночных сделках или не проведен их экономический анализ; если бизнес находится в стадии становления (еще не построен): не вышел на режим стабильных доходов или отсутствует информация о них; когда объект требует серьезной реструктуризации.
В экономической реальности могут существовать виды бизнесов (инвестиционных проектов), которые изначально и объективно имеют рассматриваемую структуру доходов. Тогда применение модели Гордона будет не аппроксимацией, а достаточно точным отражением их действительной эффективности. Очевидно, главными признаками подобных проектов и продуктов являются:
практически неограниченная емкость рынка сбыта;
стабильность предложения потребных покупных ресурсов;
значительная моральная долговечность (резерв времени до конструктивного и функционального устаревания)применяемых базовых технологий и оборудования;
надежный доступ к необходимым для роста кредитным средствам;
стабильность общей экономической конъюнктуры, политической ситуации и законодательства.
Заключение
Цель и задачи, которые были поставлены в данной работе, достигнуты. Подводя итог, сделаем следующие выводы.
Метод капитализации прибыли используется, когда ожидают, что компания в течение длительного срока будет получать приблизительно одинаковые величины прибыли, то есть темпы ее роста будут постоянными.
Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность.
Коэффициент капитализации для компании часто вычисляется на базе ее ставки дисконтирования. Это особенно верно тогда, когда подтверждаются следующие предположения: бизнес имеет неограниченный срок действия; ежегодный темп прироста или спада для бизнеса колеблется вокруг единственного прогнозируемого тренда, обозначаемого «g».
Модель оценки капитальных активов (САРМ) основана на анализе массивов информации фондового рынка, изменении доходности свободно обращающихся акций.
Ввыделяют два вида методов для определения рыночной стоимости бизнеса
1) для неопределенного длительного периода получения дохода
2) ограниченного срока получения дохода
ОАО КБ «Восточный» – крупный динамично развивающийся финансовый институт, являющийся лидером на рынке розничных банковских услуг на территории Дальнего Востока и Сибири. Банк также осуществляет активную деятельность на территории западных, центральных и южных регионов страны.
Основу деятельности банка ОАО «Восточный» составляет кредитование населения. Основными розничными кредитными продуктами являются: первичные нецелевые кредиты, автокредитование, кредиты на ремонт, кредитные карты.
анализ финансово-экономического состояния коммерческого банка ОАО «Восточный экспресс банк» показал, что имеет устойчивое положение, выполняет все обязательные банковские нормативы. Однако, динамика показателей по годам показывает слабое снижение показателей, в частности, в 2010 году по сравнению с 2008 уменьшилась достаточность капитала, уменьшилась мгновенная ликвидность, возрос риск на одного заемщика.
В 2009 банк не получил прибыль, а имел убыток, что также негативный фактор.
По формуле Гордона рыночная стоимость бизнеса ОАО «Восточный» для неопределенного длительного периода получения дохода равна 12 837 393,36 руб.
Для определения рыночной стоимости бизнеса банка ОАО «Восточный» при капитализации дохода в течение ограниченного срока применялись модели капитализации, основанные на способах возмещения инвестиционного капитала: метод Ринга, Инвуда и метод Хоскольда. Данные методы занижают стоимость бизнеса более, чем 2 раза.
Список использованной литературы
Федеральный закон от 29.07.1998 №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» принят ГД ФС РФ 16.07.1998 (в ред. от 28.12.2010).
Инструкция ЦБ РФ от 16.01.2004 N 110-И (в ред. от 06.07.2005)
Приказ Минэкономразвития России от 20.07.2007 №256 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)"
Приказ Минэкономразвития России от 20.07.2007 №255 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)"
Приказ Минэкономразвития России от 20.07.2007 №254 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО №3)"
Приказ Минэкономразвития РФ от 22.10.2010 № 508 "Об утверждении федерального стандарта оценки «Определение кадастровой стоимости объектов недвижимости (ФСО№4)»
Приказ Минэкономразвития России об утверждении федерального стандарта оценки «Виды экспертизы, порядок ее проведения, требования к экспертному заключению и порядку его утверждения (ФСО № 5)» от 4 июля 2011 года N 238
Приказ Минэкономразвития России Об утверждении Федерального стандарта оценки «Требования к уровню знаний эксперта саморегулируемой организации оценщиков (ФСО № 6)» от 7 ноября 2011 года N 628.
Абрютина М.С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие. / М.С. Абрютина. - М.: Дело, 2006. - 232 с.
Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инноваций: Учебное пособие для студентов и преподавателей. / В.С. Валдайцев. - М.: Филинъ, 2005. - 486 с.
Габбасов Р.А. Качество закона и вопросы регулирования недвижимости // Бюллетень нотариальной практики. – 2005. – № 3.
Герасимов А. Возвращение имущества // Бизнес-адвокат. – 2005. – № 13.
Грибовский С.В. Методы капитализации доходов: Курс лекций. / С.В. Грибовский. - Санкт-Петербург, 2005. - 172 с.
Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. Учебник М.: Финансы и статистика, 2007 - 514 с.
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – 189 с.
Дружинина Л. Предприятие как объект//Эж-ЮРИСТ.- 2005.- № 35.- С.2; Наумова Л. Критерии квалификации недвижимого имущества//Эж-ЮРИСТ.- 2005.-№ 4.
Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. - Спб: Питер, 2006. – 439с.
Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. / В.В. Ковалев. - М.: Финансы, 2007. - 511 с.
Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. - М.: Изд-во "Алфа-Пресс", 2004. -432с.
Конституция Российской Федерации: Принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 года. // Российская газета № 237 от 25 декабря 1993 года.
Официальный сайт Федеральной службы Государственной статистики [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.gks.ru.
Официальный сайт «Восточный Экспресс - банк». [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.express-bank.ru/
Официальный сайт Центрального банка России [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.cbr.ru.
Фридман Дж., Ордуэй Ник. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Пер. с англ. – М.: Дело, 2007. – 480 с.
Шарп У., Гордон Дж., Бейли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2001. -219с.
Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса). Уч. пособие. - Новосибирск: НГТУ, 2003. -276с.
Приложения
Приложение 1
Бухгалтерский баланс ОАО «Восточный экспресс банк»
Наименование статьи 2008 2009 2010   I. АКТИВЫ 1 Денежные средства 1070972 1745801 2415248 2 Средства кредитных организаций в Центральном банке 871489 2040740 2059899   Обязательные резервы 31730 305428 553848 3 Средства в кредитных организациях 1377169 1241400 2886836 4 Чистые вложения в ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток 8379 3063947 4621580 5 Чистая ссудная задолженность 23549144 33563374 68821401 6 Чистые вложения в ценные бумаги и другие финансовые активы, имеющиеся в наличии для продажи 26138 2202253 4084026   Инвестиции в дочерние и зависимые организации 26132 814156 3200688 7 Чистые вложения в ценные бумаги, удерживаемые до погашения 0 1229947 1188769 8 Основные средства, нематериальные активы и материальные запасы 2250120 3236448 3791299 9 Прочие активы 4175767 2370098 2186013 10 Всего активов 33329178 50694008 92055071   II. ПАССИВЫ       11 Кредиты, депозиты и прочие средства Центрального банка Российской Федерации 5461000 0 0 12 Средства кредитных организаций 445000 1231626 3436305 13 Средства клиентов, не являющихся кредитными организациями 19971314 40298407 74294717   Вклады физических лиц 17687151 34934245 62458004 14 Финансовые обязательства, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток 0 0 0 15 Выпущенные долговые обязательства 1357920 1080340 3005713 16 Прочие обязательства 520692 672324 723681 17 Резервы на возможные потери по условным обязательствам кредитного характера, прочим возможным потерям и операциям с резидентами офшорных зон 54117 71126 113095 18 Всего обязательств 27810043 43353823 81573511   III. ИСТОЧНИКИ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ       19 Средства акционеров (участников) 448000 556591 653709 20 Собственные акции (доли), выкупленные у акционеров (участников) 0 0 0 21 Эмиссионный доход 2036708 2171477 2172015 22 Резервный фонд 14000 119810 121508 23 Переоценка по справедливой стоимости ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи 0 -1097 -1514 24 Переоценка основных средств 567579 904306 1005821 25 Нераспределенная прибыль (непокрытые убытки прошлых лет) 1369753 4053776 4633938 26 Неиспользованная прибыль (убыток) за отчетный период 1083095 -464678 1896083 27 Всего источников собственных средств 5519135 7340185 10481560   IV. ВНЕБАЛАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА   28 Безотзывные обязательства кредитной организации 361906 5796835 5663196 29 Выданные кредитной организацией гарантии и поручительства 101538 99926 30286
Приложение 2
Отчет о прибылях и убытках ОАО «Восточный экспресс банк»
Наименование статьи 2008 2009 2010 1 Процентные доходы, всего, в том числе: 7932692 8751590 13035126   От размещения средств в кредитных организациях 153700 50907 61634   От ссуд, предоставленных клиентам, не являющимся кредитными организациями 7775315 8100417 12287023   От оказания услуг по финансовой аренде (лизингу) 0 54173 38822   От вложений в ценные бумаги 3677 546093 647647 2 Процентные расходы, всего, в том числе: 2728727 4650646 6077675   По привлеченным средствам кредитных организаций 207192 480040 146582   По привлеченным средствам клиентов, не являющихся кредитными организациями 2256725 3899293 5773181   По выпущенным долговым обязательствам 264810 271313 157912 3 Чистые процентные доходы (отрицательная процентная маржа) 5203965 4100944 6957451 4 Изменение резерва на возможные потери по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности, средствам, размещенным на корреспондентских счетах, а также начисленным процентным доходам, всего, в том числе: -730613 -1478621 -3302849   Изменение резерва на возможные потери по начисленным процентным доходам -53146 -48238 -80142 5 Чистые процентные доходы (отрицательная процентная маржа) после создания резерва на возможные потери 4473352 2622323 3654602 6 Чистые доходы от операций с ценными бумагами, оцениваемыми по справедливой стоимости через прибыль или убыток -2418 70709 42150 7 Чистые доходы от операций с ценными бумагами, имеющимися в наличии для продажи 0 22725 51542 8 Чистые доходы от операций с ценными бумагами, удерживаемыми до погашения 0 -11241 -13 9 Чистые доходы от операций с иностранной валютой 221905 -364228 394369 10 Чистые доходы от переоценки иностранной валюты -212966 323171 -83224 11 Доходы от участия в капитале других юридических лиц 0 21 1 12 Комиссионные доходы 2382144 2622021 4228418 13 Комиссионные расходы 455185 344260 309364 14 Изменение резерва на возможные потери по ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи 0 -1578 601 15 Изменение резерва на возможные потери по ценным бумагам, удерживаемым до погашения 0 -26900 7012 16 Изменение резерва по прочим потерям -210229 -231303 -512388 17 Прочие операционные доходы 409909 446463 399186 18 Чистые доходы (расходы) 6606512 5127923 7872892 19 Операционные расходы 4939112 5347755 5027602 20 Прибыль (убыток) до налогообложения 1667400 -219832 2845290 21 Начисленные (уплаченные) налоги 584305 244846 949207 22 Прибыль (убыток) после налогообложения 1083095 -464678 1896083 23 Выплаты из прибыли после налогообложения, всего, в том числе: 0 0 0   Распределение между акционерами (участниками) в виде дивидендов 0 0 0   Отчисления на формирование и пополнение резервного фонда 0 0 0 24 Неиспользованная прибыль (убыток) за отчетный период 1083095 -464678 1896083
4
Метод дисконтирования денежных потоков
Метод капитализации дохода
Доходный подход