Управление стоимостью предприятия: факторы, показатели, методы

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1. Сущность, цели и значения оценки стоимости предприятий
1.2. Цели оценки и виды стоимости
1.3. Основные виды стоимости и подходы в оценке предприятия
2. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ
2.1. Основные методы оценки компании
2.2. Сравнительная характеристика методов оценки стоимости компании
2.3. Система управления стоимостью предприятия
3. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
3.1. Характеристика предприятия
3.2. Экономический анализ финансовых показателей
3.3. Оценка стоимости компании и пути роста
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ

Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы компании стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.
Для нормально действующей компании расчет стоимости в постпрогнозный период производится по модели Гордона (53). Данный метод предполагает капитализацию годового дохода постпрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста.
Стоимость компании в постпрогнозный период рассчитывается по формуле, представленной в п. 2.2.
Определение денежного потока в постпрогнозный период основывается на допущении, что темпы роста компании стабилизировались, т.е. величина денежного потока в постпрогнозный период равна величине денежного потока в последний прогнозный период (109000 тыс. руб.).
Рассчитаем среднегодовые темпы роста за последние два года прогнозного периода. За 2009 год они составили 6,3%, за 2010 год 7,9%. Средний темп роста составил 7% (табл. 2.15).
Рассчитаем остаточную стоимость предприятия в постпрогнозный период:
Сocт = 109000 / (0,25 – 0,07) = 605556 тыс. руб.
Полученная таким образом остаточная стоимость компании в постпрогнозный период Сocт определена на момент окончания прогнозного периода.
Дисконтирование стоимости компании в постпрогнозный период к ее текущему значению производится по фактору текущей стоимости на конец последнего прогнозного года:
ТСост = 605 556 х 1 / (1 + 0,25)3 = 605 556 х 0,512 = 310 044 тыс. руб.
Рыночная стоимость собственного капитала оцениваемой компании до внесения поправок определяется как сумма текущих стоимостей денежных потоков и стоимости компании в постпрогпозный период.
Сд = 76 000 + 64 640 + 55 808 + 310 044 = 506 492 тыс. руб.
Стоимость предприятия методом дисконтирования денежного потока составляет 506 492 тыс. руб.
Для выведения итоговой величины стоимости на основе трех результатов оценки используются различные способы определения весовых коэффициентов, необходимых для выведения стоимости бизнеса на основе формулы средневзвешенной величины. На основании вышеизложенного, используя практику по оценочной деятельности для данных методов, при оценке аналогичных предприятий, методам были присвоены удельные веса:
метод чистых активов – 0,3;
метод капитализации дохода – 0,3;
метод дисконтирования денежных потоков – 0,4.
Произведем расчет окончательной стоимости предприятия ОАО «Победа», полученные данные представим в таблице 3.19.
Таблица 3.19
Расчет окончательной стоимости ОАО «Победа»
Наименование метода Стоимость тыс. руб. Весовой коэффициент Скорректированная стоимость тыс. руб. 1. чистых активов 238890 0,3 71667 2. капитализации дохода 330408 0,3 99122,4 3. дисконтирование денежных потоков 5506492 0,4 202597 4. итого   1 373386,4
Таким образом, стоимость предприятия ОАО «Победа» составляет около 370 000 тыс. рублей.
В предыдущих разделах на основе проведенных исследований было выявлено наличие благоприятных тенденций развития рынка автокомпонентов, на котором работает объект работы и наличие внутреннего инновационного потенциала для развития.
Для окончательных выводов о наличии возможностей привлечения венчурного капитала для объекта работы проведем дополнительные исследования основных параметров системы управления стоимостью компании.
Представим факторы повышающие стоимость компании по группам: определяющие инвестиционную привлекательность, повышающие финансовую устойчивость, способствующие прозрачности бизнеса и т.д. и дадим им оценку экспертным методом (табл. 3.20).
Таблица 3.20
Оценка факторов стоимости для предприятия
Факторы стоимости Удельный вес, % Экспертная оценка Итоговая оценка Ликвидность 0,2 5 4 5 2,8 Финансовая устойчивость 0,1 4 4 5 2,6 Эффективность 0,1 3 3 4 1,0 Уровень организации производства 0,2 5 4 5 2,8 Технико-технологический уровень 0,2 5 5 5 3,0 Темпы роста рынка 0,2 5 4 5 2,8 Итого 1,0 12,4
Из данных таблицы наглядно видно, что необходимо повышать эффективность компании, особенно это касается эффективности использования активов и капитала.
Эти факторы нами были исследованы в п. 3.2. Результаты анализа показали необходимость повышения оборачиваемости и рентабельности активов и капитала организации.
Можно сделать вывод, что стоимость предприятия можно конструировать двумя основными способами — воздействуя на состав и структуру активов с целью увеличения денежных потоков и воздействуя на состав и структуру обязательств с целью снижения затрат на привлеченный капитал.
При проведении оценки стоимости предприятия мы использовали три метода:
чистых активов;
капитализации дохода;
дисконтирование денежных потоков.
В каждом используемом методе заложены свои факторы стоимости. Правильное регулирование этими факторами приводит к увеличению стоимости предприятия.
В методе чистых активов – это активы и обязательства предприятия. Увеличение стоимости активов:
переоценка основных средств – она не проводилась с 1998 г.;
регулярная переоценка запасов и незавершенного строительства;
приобретение современного оборудования и технологий;
увеличение уставного капитала;
снижение стоимости обязательств.
В методе капитализации и дисконтировании денежного дохода факторами стоимости являются валовая прибыль, коэффициент капитализации, продолжительность горизонта планирования
Увеличение показателя валовой прибыли за счет:
темпа роста продаж;
рентабельности продаж;
Снижение ставки дисконта за счет:
увеличение рентабельности активов;
затрат на капитал.
Увеличение прогнозного периода планирования за счет:
разработки качественного бизнес-плана на 5 лет, который будет в себя включать перспективы развития предприятия, инвестиций, долгосрочных взаимоотношений с поставщиками и покупателями.
пути повышения стоимости предприятия: внедрение системы управления стоимостью предприятием и воздействие на факторы стоимости.
Решить многие проблемы роста стоимости компании может привлечение финансирования для дальнейшего развития компании.
Основные причины необходимости привлечения инвестиций:
1. Почти весь мир работает на принципах инвестиционной экономики. Развитие конкуренции и глобализации.
2. Если собственных средств недостаточно для эффективной долгосрочной работы и развития бизнеса, привлекать нужно инвестиции.
Какие последствия могут возникнуть в случае привлечения венчурных инвестиций:
1. Потеря части контроля.
2. Необходимость считаться с мнением инвестора, а при значительном контроле со стороны инвестора – подчиняться его решениям.
3. Потеря бизнеса в случае агрессивной политики инвестора или невыполнения менеджментом взятых на себя обязательств.
Таким образом, для компании ОАО «Победа» имеется возможность для дальнейшего развития на рынке автокомпонентов в России. Определим в качестве главной цели – создание производства автокомпонентов для иностранных компаний, работающих в России. Достижение этой цели потребует привлечение инвестиций.
Основные сведения о проекте.
Название компании: ОАО «Победа»
Отрасль: производство
Проект: Организация производства автокомпонентов для иностранных автомобилей, произведенных в России
Требуемые инвестиции: 10 986 721,19 руб.
Таблица 3.21
Показатели эффективности
Показатели Значение Экономический смысл ЧДД 317818 Чистый приведенный доход ИД 29,93 Индекс прибыльности
Создание производства автокомпонентов для иностранных автомобилей, произведенных в России является стратегией
диверсификации на корпоративном уровне;
низких издержек – на уровне деловой стратегии (стратегии конкурентных преимуществ).
Миссия, формулируемая в рамках данной стратегии: стать лидером по производству автокомпонентов для автомобильных и автосборочных заводов с иностранным капиталом на территории России и стран СНГ.
При этом потребитель получит следующие преимущества:
качественные автокомпоненты;
удобство расположения (компания располагается в в Санкт-Петербурге, где находится большинство автомобилестроительных заводов);
надежность поставок;
более низкие цены по сравнению с зарубежными аналогами;
Стратегические намерения:
Стать самым надежным, ответственным и выгодным поставщиком автокомпонентов.
Стратегическими целями являются решение следующих задач:
увеличение объемов выпуска продукции на 40%
освоение производства диверсифицированной продукции до 24% от общего выпуска.
Продукт:
автомобильные звуковые сигналы,
автомобильная тросовая продукция,
стартеры-генераторы.
Риски.
Рассмотрим виды рисков и уровень их возникновения непосредственно по данному предприятию в таблице 3.22.
Таблица 3.22
Анализ рисков по проекту
Виды рисков Низкий уровень Ниже среднего Средний уровень Высокий уровень Показатели Изменение спроса Х Средний Снижение цен конкурентами Х Низкий уровень Рост налогов Х Средний уровень Платежеспособность потребителя Х Ниже среднего Инфляция Х Средний уровень Увеличение затрат Х Средний уровень Зависимость от поставщиков Х Низкий уровень Уменьшение рынка Х Ниже среднего Низкая квалификация кадров Х Низкий уровень Недостаток рабочей силы Х Средний уровень Экологический риск X Низкий уровень Политический риск Х Средний уровень Инвестиционный риск Х Средний уровень
Спрос
Изменения спроса могут быть связаны с усилением конкуренции на рынке (выход новых предприятий на рынок).
Персонал
Кадровая политика и достойная заработная плата позволят привлечь к работе высококвалифицированные кадры и повысить их ответственность за результаты работы компании. На рынке труда города наблюдается недостаток персонала рабочих специальностей с одной стороны, и избыток специалистов других специальностей, с другой стороны.
Проблемы с поставщиками
Они маловероятны, так как рынок поставок достаточно развит.
Уменьшение рынков.
Сокращение рынка, предполагаемое заранее или неожиданное, таит в себе опасность. Сокращение рынка может поставить компанию в сложные условия. В соответствии с прилагаемыми усилиями государства и перспективами развития отрасли предполагается рост рынка в перспективе.
Увеличение налогов
Правительственные программы, правила и нормативные акты часто оказывают влияют на ведение бизнеса. Компании, большие и малые, должны быть готовы подчиниться любым требованиям государственных организаций, игнорирование законов не прощается, а неподчинение может закончиться потерей как времени, так и денег.
Новые и агрессивные конкуренты
Хотя новые конкурирующие фирмы и сталкиваются на рынке с большими трудностями, они практически всегда имеют преимущества в энергичности, свежести идей, а также огромное желание одержать победу.
Заменители
Заменителей практически нет.
Непостоянство курсов валют.
Сейчас на любой локальный бизнес оказывают влияние глобальные экономические силы, включая и курсы валют. Изменение курсов валют может сказаться на стоимости строительных работ.
Таким образом, основные риски связаны с возможным снижением спроса и ростом затрат, а соответственно со снижением прибыли и рентабельности.
1. Выделяют все возможные риски, которые могут проявиться.
2. Определяют примерный возможный уровень потерь от каждого фактора риска.
3. Формируют риски по степеням важности для проекта.
4. Планируют мероприятия по управлению риском, начиная с важнейших факторов.
Календарный план реализации проекта представлен в табл. 3.23.
Таблица 3.23
Календарный план реализации проекта
Работы
1 квартал 2 квартал 3 квартал 4 квартал Проектирование Х Заказ оборудования Х Приобретение оборудования Х Монтаж и установка оборудования Х Наладка технологического процесса Х Выпуск опытной партии Х Заключение договоров с потребителем Х Массовое производства Х
Финансовый план реализации проекта представлен в табл. 3.24.
Таблица 3.24.
Финансовый план
Произведем оценку предприятия в условиях реализации проекта на сумму 10 986 721,19 тыс. руб. различными методами.
1) Оценка стоимости компании методом чистых активов – скорректированной балансовой стоимости. При этой оценке производится корректировка статей баланса с учетом рыночных цен.
Произведем оценку основных средств, с учетом предполагаемых инвестиций. Полученные данные представим в таблице 3.25.
Таблица 3.25
Расчет рыночной стоимости основных средств
Наименование группы объектов основных средств Остаточная стоимость руб. Корректировка стоимости Рыночная стоимость руб. 1. здания 58784492,06 0% 58784492,06 2. земельные участки 3575927,94 0% 3575927,94 3. сооружения 3240579,22 5% 3402608,18 4. машины и оборудование 55197826,21 25% 68997282,76 5. транспортные средства 3556769,02 0% 3556769,02 6. передаточные устройства 7822040,87 -30% 5475428,609 7. инвентарь 943476,99 -67% 315324,94 8. итого 133121112,3   144107833,5
По данным оценочной компании существует возможность выполнить переоценку основных средств предприятия, стоимость которых занижена по сравнению с рыночной.
Оценка сооружений производилась на основе предположения, что рыночная стоимость объектов увеличится на 5% больше остаточной стоимости.
Оценка машин и оборудования производилась на основе предположения, что рыночная стоимость станет больше на 25% остаточной.
Стоимость транспортных средств принимаем по балансу без корректировки.
Рыночная стоимость основных средств составит 144108 тыс. руб.
Расчет стоимости предприятия методом чистых активов (скорректированной балансовой стоимости) представлен в Приложении 7.
Стоимость незавершенного строительства принимаем по балансу без корректировки.
По консультации со специалистами предприятия к нематериальным активам относятся управленческие расходы.
Анализ запасов, расходов будущих периодов, дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложений показал:
запасы – оцениваются по номинальной стоимости;
расходы будущих периодов – оцениваются по номинальной стоимости;
дебиторская задолженность – краткосрочная и соответствует рыночной стоимости.
По консультации со специалистами предприятия оборотные активы соответствуют бухгалтерскому балансу.
Изучение структуры краткосрочной задолженности предприятия, а так же консультация со специалистами предприятия, позволила сделать вывод: корректировку данных статей производить не следует, так как платежи по этим задолженностям являются обязательными.
Проведя соответствующие корректировки статей баланса, и вычтя из суммы активов задолженности предприятия, с помощью метода скорректированной балансовой стоимости активов, определена оценочная стоимость предприятия, которая составляет 545433 – 261956 = 283477 тыс.руб.
Далее производим окончательные скидки с оценочной стоимости.
Скидка на «закрытость» предприятия, т. е. акции предприятия не котируются на бирже, принимаем в размере 5%.
Стоимость предприятия методом скорректированной балансовой стоимости – 269303 тыс. руб. После корректировки, с учетом рыночных цен стоимость предприятия увеличилась на 30413 тыс.руб.
2) Рассчитаем стоимость предприятия доходным подходом – методом дисконтирования денежного дохода, с учетом роста валовой прибыли 25% ежегодно, продолжительность горизонта планирования 5 лет. Полученные данные представим в таблице 3.26.
Таблица 3.26
Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования денежного потока
Наименование показателя Отчетные даты 2008 2009 2010 2011 2012 Сумма 1. валовая прибыль, тыс. руб. 101307 126634 158292 197865 247332 831430 2. Средний темп роста, % 125,0 3. Ставка дисконта в постпрогнозный период 0,2 4. остаточная стоимость предприятия в постпрогнозный период, тыс. руб. 1236660,0 Дисконтированная остаточная стоимость 715660 5. значение коэффициента 1,000 0,833 0,694 0,579 0,482 0,402 6. текущая стоимость денежного потока тыс. руб. 101307 105528 109925 114505 119276 550541 7. стоимость предприятия тыс. руб. 550541+718660=1266201
Пояснение к таблице 3.26:
+ – постпрогнозный период;
(0,45 – 0,25) – ставка дисконта в постпрогнозный период. Где 0,45 – коэффициент капитализации, рассчитанный ранее.
Таким образом, стоимость предприятия ОАО «Победа» с учетом роста валовой прибыли 25% и увеличения горизонта планирования до 5 лет, составила 1432610 тыс. рублей, что на значительно больше существующего.
3) Рассчитаем стоимость компании методом капитализации прибыли. Увеличение чистой прибыли на уровне 25% в год.
Полученные данные представим в таблице 3.27.
Таблица 3.27
Величина денежного потока
Наименование показателя Отчетные даты 2005 2006 2007 2008 2009 величина денежного потока, тыс. руб. 59 105 73 881 92 352 115 439 144 299
Средний доход будет равен 97015 тыс. руб.
Произведем расчет коэффициента капитализации, исходя из предположения увеличения рисков по всем позициям.
Полученные данные представим в таблице 3.28.
Таблица 3.28
Расчет ставки капитализации
Наименование риска Величина, % 1. безрисковая ставка доходности 10 2. региональный риск 5 3. поправка за предпринимательский риск 10 4. премия за низкую ликвидность недвижимости 2 5. премия на инвестиционный менеджмент 5 6. норма возврата капитала 13 7. сумма 45
Рассчитаем цену предприятия методом капитализации дохода по формуле (2.2):
Ск = 97015 / 0,45 = 388061 тыс. руб.
Стоимость предприятия методом капитализации дохода составила 388061 тыс.руб.
4) Произведем согласование оценки. После консультаций со специалистами данным методам были присвоены следующие веса:
метод скорректированной балансовой стоимости 0,6;
метод дисконтирования денежных потоков 0,4.
Рассчитаем окончательную стоимость предприятия с учетом весовых коэффициентов, полученные данные представим в таблице 3.10.
Таблица 3.29
Расчет окончательной стоимости ОАО «Победа»
Наименование метода Стоимость тыс. руб. Весовой коэффициент Скорректированная стоимость тыс. руб. 1. скорректированной балансовой стоимости 269 303 0,3 80790,9 2. дисконтирование денежных потоков 1266201 0,4 506480,0 3. Метод капитализации прибыли 388061 0,3 116418,0 3. итого   1 703688,0
Стоимость предприятия ОАО «Победа», после переоценки активов в случае привлечения инвестиций, с учетом роста валовой прибыли на 25%, составляет около 703688 тыс. рублей. По сравнению с предыдущей оценкой 370000 тыс.руб., она выросла почти в 2 раза.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В соответствии с целями и задачами в работе были поставлены и решены следующие задачи:
исследованы научно-методические походы к оценке стоимости компании;
выполнен анализ и оценка стоимости ОАО «Победа» и выявлены перспективы развития предприятия на основе венчурных инвестиций;
определены пути развития предприятия и увеличения его стоимости;
рассчитана стоимость компании в случае реализации проекта.
Для выполнения поставленных задач были изучены работы ведущих отечественных и зарубежных ученых по исследуемой теме, а также документы бухгалтерской и финансовой отчетности предприятия ОАО «Победа».
Проведенные исследования позволяют утверждать, что оценка бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.
При оценке предприятия (бизнеса) объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. Предприятие (бизнес) обладает всеми признаками товара и может быть объектом купли-продажи. Необходимо распознавать и хорошо понимать движущие рыночные силы для данного бизнеса, текущие тенденции бизнеса, доступность заемного и собственного финансирования, экономику спроса и предложения в данном секторе, масштаб и распространение эффективной фактической и предполагаемой конкуренции, географическое положение, социально-экономический профиль населения в данном регионе.
В результате проделанного исследования выявлено, что для определения стоимости предприятия (бизнеса) применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на конкретную дату и все методы являются рыночными, т.к. учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания инвесторов, рыночные риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, и предполагаемую реакцию рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым объектом.
Оцениваемая стоимость – понятие многократное, ее величина зависит от множества различных факторов. Все факторы невозможно одновременно учесть в рамках одного расчетного алгоритма. Поэтому при построении той или иной модели определения стоимости бизнеса ряд факторов принимается за постоянную величину, в то время как другие – за переменную. В зависимости от факторов стоимости, являющихся основными переменными в алгоритмах, методы оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода. В процессе оценки, оценщик обязан использовать различные подходы.
В работе рассмотрены перспективы развития компании на рынке производства автокомпонентов для иностранных автомобилей, производимых в России.
Выполненный анализ экономических характеристик отрасли выявил наличие большинства привлекательных факторов для развития деятельности предприятия на рынке.
По результатам проведенного анализа финансовой отчетности ОАО «Победа» сделаны следующие выводы:
1. Предприятие является рентабельным, платежеспособным и обладает ликвидностью, но вместе тем существуют и проблемы.
2. Основными финансовыми проблемами предприятия являются:
завышенная дебиторская задолженность, излишние запасы материалов, необновляемость основных фондов при достаточно высоком износе эксплуатируемых объектов;
предприятие имеет одни из самых низких показателей прибыльности и рентабельности;
предприятие имеет хорошую обеспеченность средствами, но использует их не эффективно, что свидетельствует о недостаточно эффективном менеджменте на предприятии и о неудовлетворительной финансовой политике.
Таким образом, актуальным является совершенствование деятельности предприятия в различных аспектах, в том числе и в финансовом.
Для совмещения результатов анализа внешней и внутренней среды предприятия выполнен SWOT – анализ, который позволил сделать следующие выводы:
Компания «Победа» имеет достаточно сильных сторон для реализации своих возможностей – развития на рынке автокомпонентов.
Вместе с тем имеется целый ряд угроз, которые компания должна преодолеть с помощью сильных сторон, в основном это касается возможного роста затрат, несвоевременной реакции на изменение конкуренции, надежности партнеров и поставщиков.
Оценка стоимости предприятия ОАО «Победа» с целью выявления резервов ее повышения была произведена методами: чистых активов; капитализации дохода; дисконтирование денежного потока. В результате проведенной оценки, была рассчитана стоимость предприятия ОАО «Победа», которая составила 370 000 тыс. рублей.
При рассмотрении системы управления стоимостью объекта работы, был выполнен анализ факторов, влияющих на стоимость компании. Этими факторами являются: активы, обязательства и информация.
В соответствии с выполненными исследованиями, рассмотрен проект создания производства автокомпонентов для иностранных автомобилей, производимых в России, рассмотрены организационные аспекты реализации проекта и выполнена прогнозная оценка стоимости компании в результате реализации проекта.
Стоимость предприятия ОАО «Победа», после переоценки активов в случае привлечения инвестиций, с учетом роста чистой прибыли на 25%, составляет около 703688 тыс. рублей. По сравнению с предыдущей оценкой 370000 тыс.руб., она выросла почти в 2 раза.
Таким образом, привлечение инвестиций позволяет повысить стоимость компании и получить дополнительный экономический результат, как для собственника, так и для инвестора.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Гражданский Кодекс Российской Федерации: Федеральный Закон от 30 ноября 1994г. № 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 29.12.2006 № 258-ФЗ) // СПС Консультант Плюс.
Налоговый Кодекс Российской Федерации: Федеральный Закон от 31 июля 1998г. № 146-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 23.03.2007 № 38-ФЗ) // СПС Консультант Плюс.
Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный Закон от 29 июля 1998 г. №135-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 05.02.2007 N 13-ФЗ) // СПС Консультант Плюс.
Об акционерных обществах: Федеральный Закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 29.04.2008 № 58-ФЗ) // СПС Консультант Плюс.
Об утверждении стандартов оценки: Постановление Правительства РФ от 6 июля 2001 года №519 (в ред. Постановления Правительства РФ от 14.12.2006 № 767) // СПС Консультант Плюс.
Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг: Приказ ФСФР РФ от 10 октября 2006 года № 06-117/пз-н (в ред. Приказа ФСФР РФ от 14.12.2006 N 06-148/пз-н) // СПС Консультант Плюс.
Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)»: приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации от 20 июля 2007 г. №  256 // СПС Консультант Плюс.
Абрютина М.С. Финансовый анализ коммерческой деятельности / М. С. Абрютина. – М.: Финпресс, 2002. – 250 с.
Аналитическая лаборатория Интернет-экономики, программы // http://www.alie.ru
Аренков И.А. Бенчмаркинг и маркетинговые решения / И. А. Аренков, Е.Г. Багиев. // http://www.marketing.spb.ru/read/m12/5.htm
Брусланова Н. Консалтинговая группа «Развитие Бизнес Систем». Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов. http://www.rbsys.ru.
Валдайцев С.В. Оценка бизнеса / С.В. Валдайцев. – М.: Проспект, 2008. – 355 с.
Венчурное инвестирование в России / А.И. Каширин, А.С. Семенов. – Москва : Вершина, 2007. с.267
Донцова, А. В. Анализ финансовой отчетности / А. В. Донцова, Н.А. Никифорова. – М.: Дело и сервис, 2006. – 367 с.;
Есипов В.Е. Оценка бизнеса / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. – СПб.: Питер, 2006. – 464 с.
Зимин В.С., Анализ стоимости активов крупнейших сырьевых компаний России на основании рейтинга журнала «Forbes» за 2006 год и об оценочной деятельности / В. С. Зимин // Экономические стратегии. – 2006. №5-6. С. 50-61.
Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения / Ю. В. Козырь. – М.: Альфа-Пресс, 2004. – 200 с.
Консультационная группа «Департамент оценки» // http://www.dpo.ru
Коупленд Т. Стоимость компании: Оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Коллер, Д. Муррин. – М.: Олимп-Бизнес, 2005. – 565 с.
Лукашов А.В. Венчурное финансирование: стоимость компаний и корпоративное управление (ч. 2) // Управление корпоративными финансами. 2006. № 3. С. 146-160.
Междунардные стандарты оценки (МСО 1 – 4) // СПС Консультант Плюс.
Миляков Н. В. Финансы: Учебник / Н. В. Миляков. — М.: ИНФРА-М, 2004. – 300 с.
Оценка бизнеса: Учебное пособие / под ред. А.Г. Грязновой, М.А.Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 733 с.
Репин В.В. Финансовое планирование и управленческий учет: проблемы внедрения / В. В. Репин. // http:// finexpert.ru.
РИА РосБизнесКонсалтинг // http://www.rbc.ru
Российское общество оценщиков // http://mrsa.valuer.ru
Рутгайзер, В. М. Оценка стоимости бизнеса: Часть 7. Доходный подход / В.М. Рутгайзер. – М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2006. – 46 с.;
Рутгайзер, В.М. Оценка стоимости бизнеса / В. М. Рутгайзер. – М.: Маросейка, 2007. – 436 с.
Рутгайзер, В.М. Оценка стоимости бизнеса: Часть 4. Подходы, методы и модели / В.М.Рутгайзер. – М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2006. – 56 с.
Рутгайзер, В.М. Оценка стоимости бизнеса: Часть 5. Затратный подход / В.М. Рутгайзер. – М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2006. – 53 с.
Справочно-поисковая система «Консультант +».
Филиппов, Л. А. Оценка бизнеса: учебное пособие / Л.А. Филиппов. – М.: КНОРУС, 2007. – 720 с.
ПРИЛОЖЕНИЯ
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
Выписка из ежеквартального отчета за 3 квартал 2008 года ОАО «Победа»
Таблица 1
Структура кредиторской задолженности Эмитента с группировкой по сроку исполнения обязательств тыс. руб.
Наименование кредиторской задолженности 2004 год 2005 год 2006 год 2007 год 2008 год До 1 года > 1 года До 1 года > 1 года До 1 года > 1 года До 1 года > 1 года До 1 года >1 года 1. кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками 10000 - 34646 - 38435 - 52066 - 45365 - 2. кредиторская задолженность перед персоналом организации 4043 - 5463 - 6135 - 7231 - 8247 - 3. кредиторская задолженность перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами 5638 - 6545 - 7163 - 9251 - 15438 - 4. кредиты 42385 - 56485 - 88800 - 158810 - 164287 - 5. займы 10059 - - - - - - - 6. прочая кредиторская задолженность 11182 2123 12944 2123 8951 2123 8840 2123 13304 7. итого 83307 2123 116083 2123 149484 2123 236198 2123 246641
Просроченная задолженность отсутствует.
Основными видами хозяйственной деятельности Эмитента за отчетный период являлись: производство автотракторного электрооборудования и оказание коммунальных услуг предприятиям города и населению.
Таблица 2
Объем и доля выручки эмитента
Наименование показателя Отчетный период 2005 год 2006 год 2007 год 2008 год Вид хозяйственной деятельности: Производство АТЭ 1. объем выручки (доходов) от данного вида хозяйственной деятельности, тыс. руб. 417 374 470 090 517349 433925 2. доля объема выручки (доходов) от данного вида хозяйственной деятельности в общем объеме выручки (доходов) эмитента, % 95,27 95,19 90,57 95,31 Вид хозяйственной деятельности: Оказание коммунальных услуг 3. объем выручки (доходов) от данного вида хозяйственной деятельности, тыс. руб. 19 217 21 279 23607 18782 4. доля объема выручки (доходов) от данного вида хозяйственной деятельности в общем объеме выручки (доходов) эмитента, % 4,39 4,31 4,14 4,13

Таблица 3
Таблица 3. Стоимость основных средств
Наименование группы объектов основных средств Первоначальная (восстановительная) стоимость, руб. Сумма начисленной амортизации, руб. Отчетная дата: 01.01.2007 Здания 98 520 294.21 42 307 532.41 Земельные участки 180 901.33 0.00 Сооружения 15 626 118.27 13 449 101.17 Машины и оборудование 209 400 387.47 151 280 954.06 Транспортные средства 11 159 739.35 6 638 965.47 Передаточные устройства 11 586 408.39 5 480 904.01 Инвентарь 1 684 041.57 569 970.99 Прочие 246 148.14 246 148.14 ИТОГО 348 404 038.73 219 973 576.25 Отчетная дата: 01.01.2008 Здания 103 171 531,76 43 044 594,32 Земельные участки 3 922 874,33 0,00 Сооружения 17 075 668,82 13 612 988,20 Машины и оборудование 221 037 604,46 161 273 636,41 Транспортные средства 11 090 405,80 7 450 450,49 Передаточные устройства 12 530 372,65 5 753 841,90 Инвентарь 1 842 741,56 705 314,48 Прочие 328 272,04 328 272,04 ИТОГО 370 999 471,42 232 169 097,84 Отчетная дата: 01.10.2008 Здания 102 843 133,36 44 058 641,30 Земельные участки 3 575 927,94 0,00 Сооружения 17 050 875,32 13 810 296,10 Машины и оборудование 222 325 783,32 167 127 957,11 Транспортные средства 11 538 506,55 7 981 737,53 Передаточные устройства 13 795 309,93 5 973 269,06 Инвентарь 1 842 741,56 899 264,57 Прочие 328 272,04 328 272,04 ИТОГО 373 300 550,02 240 179 437,71
Способ начисления амортизации:
по грузовым транспортным средствам – способ списания пропорционально пробегу;
по прочим объекта – линейный способ
Дата последней переоценки – 01.01.1998.
Таблица 4
Размер и структура капитала и оборотных средств эмитента
Наименование показателя Величина показателя на отчетную дату (тыс. руб.) 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006 01.01.2007 01.01.2008 01.10.2008 1. уставный капитал 548 548 548 548 548 548 2. выкупленные для последующей перепродажи (передачи) - - (171) (6) (6) (2) 3. добавочный капитал 81 463 81 463 81 463 80 231 79 037 79 037 4. резервный капитал 52 52 52 52 52 52 5. нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 175 154 177 114 167 896 168 710 169 675 171 826 6. итого капитал и резервы 257 217 259 177 249 788 249 535 249 312 251 461
Уставный капитал Эмитента сформирован и оплачен полностью.
Резервный капитал Эмитента сформирован в соответствии с учредительными документами.
Добавочный капитал Эмитента сформирован по результатам переоценки стоимости основных фондов.
Ценные бумаги Эмитента не допущены к обращению.
К краткосрочным финансовым вложениям Эмитента отнесены банковские векселя, не предъявленные к оплате до конца отчетного периода.
У Эмитента отсутствуют нематериальные активы.
ПРИЛОЖЕНИЕ 2
Бухгалтерский баланс
АКТИВ Код строки 01.01.2008 30.06.2008 30.09.2008 1 2 3 4 5 I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ         Основные средства 120 138830 134218 133122 Незавершенное строительство 130 3516 5534 6163 Отложенные налоговые активы 145 164 141 130 Прочие внеоборотные активы 150 1066 1031 1013 ИТОГО по разделу I 190 143576 140924 140428 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ         Запасы 210 96066 108742 115233 в том числе:         сырье, материалы и другие ценности 211 62655 69589 72191 затраты в незавершенном производстве 213 18709 24167 23316 готовая продукция и товары для перепродажи 214 11767 11853 16951 расходы будующих периодов 216 2935 3133 2775 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 2423 2181 2241 Дебитоская задолженность (платежи по которой ожидаются в течении 12 месяцев после отчетной даты) 240 78195 103709 95164 в том числе:         покупатели заказчики 241 64974 77204 78127 краткосрочные финансовые вложения 250 173926 146608 159877 Денежные средства 260 1445 324 117 Прочие оборотные активы 270 358 357 357 ИТОГО по разделу II 290 352413 361921 372989 БАЛАНС 300 495989 502845 513417

ПАССИВ Код строки 01.01.2008 30.06.2008 30.09.2008 1 2 3 4 5 III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ         Уставной капитал 410 548 548 548 Собственные акции, выкупленные у акционеров 411 - -2 -2 Добавочный капитал 420 79037 79037 79037 Резервный капитал 430 52 52 52 в том числе:         резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 432 52 52 52 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 470 169675 170809 171826 ИТОГО по разделу III 490 249312 250444 251461 V. ДОЛГОКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА         Отложенные налоговые обязательства 515 10021 10808 11065 ИТОГО по разделу IV 590 10021 10808 11065 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА         Займы и кредиты 610 158810 167722 164287 Кредиторская задолженность 620 77388 70849 82354 в том числе:         поставщики и подрядчики 621 52066 24943 45365 задолженность перед персоналом организации 622 7231 8093 8247 задолженность перед государственными внебюджетными фондами 623 2721 3141 3147 задолженность по налогам и сборам 624 6530 14151 12291 прочие кредиторы 625 8840 20521 13304 Доходы будущих периодов 640 458 276 163 Резервы предстоящих расходов 650 - 2746 4087 ИТОГО по разделу V 690 236656 241593 250891 БАЛАНС 700 495989 502845 513417
ПРИЛОЖЕНИЕ 3
Отчет о прибылях и убытках
Показатель За 9мес. 2006 г. За 9 мес. 2007 г. За 9 мес. 2008 г. Наименование Код 1 2 3 4 5 Доходы и расходы по обычным видам деятельности 10 367363 392050 455239 Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов) Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 20 (315223) (335439) (382293) Валовая прибыль 29 52140 56611 72946 Коммерческие расходы 30 (7003) (7054) (6512) Управленческие расходы 40 (42191) (47645) (60195) Прибыль (убыток) от продаж 50 2946 1912 6239 Прочие доходы и расходы
Проценты к получению 60 2059 11589 17188 Проценты к уплате 70 (5358) (9250) (14046) Прочие доходы и расходы 90 90255 111897 113930 Прочие расходы 100 (88078) (114351) (118892) Прибыль (убыток) до налогооблажения 140 1824 1797 4419 Отложенные налоговые активы 141 (33) (32) (34) Отложенные налоговые обязательства 142 (352) (747) (1042) Текущий налог на прибыль 150 (488) (599) (476) Налоговые санкции 180 – (10) 270 Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 190 951 409 3137 Справочно:
Постоянные налоговые обязательства(активы) 200 414 947 492
ПРИЛОЖЕНИЕ 4
Методика финансового анализа
1. Значения коэффициентов, рассчитанных по финансовым показателям:
определение коэффициента автономии = (стр. 490 (Капитал и резервы)  / стр. 300 (Баланс-Актив));
определение коэффициента соотношения собственных и заемных средств = ((стр. 590 (Долгосрочные обязательства) + стр. 690 (Краткосрочные обязательства)) / стр. 490 (Капитал и резервы));
определение коэффициента обеспеченности собственными средствами = Собственные оборотные средства / стр. 210 (Запасы);
определение коэффициента маневренности = Собственные оборотные средства / (стр. 490 (Капитал и резервы);
определение коэффициента финансирования = (стр. 490 (Капитал и резервы) / (стр. 510 (Долгосрочные займы и кредиты) + стр. 610 (Краткосрочные займы и кредиты)));
определение коэффициента обеспеченности собственным