Вход

оценка привлекательности вложений в акции

Рекомендуемая категория для самостоятельной подготовки:
Дипломная работа*
Код 157260
Дата создания 2007
Страниц 75
Источников 14
Мы сможем обработать ваш заказ 2 ноября в 12:00 [мск]
Файлы будут доступны для скачивания только после обработки заказа.
1 270руб.
КУПИТЬ

Содержание

Содержание

Введение.
Глава 1. Возможности инвестиционных действий на рынке акций.
1.1. Сущность, виды акций и их особенности.
1.2 Основные операции инвесторов с акциями.
1.3 Инвестиционные стратегии участников рынка акций.
Глава 2. Экономические характеристики вложений в акции.
2.1 Результаты торговли акциями и определение их доходности.
2.2 Риск инвестирования в акции и его измерение.
2.3 Технология выявления привлекательности вложений в акции.
Глава 3. Оценка сравнительной привлекательности вложений в акции российских корпораций.
3.1 Внутренняя стоимость акций российских эмитентов
3.2 Эффективность вложений в акции российских компаний
Характеристика телекоммуникационной отрасли
3.3 Требуемая доходность с учетом ожидаемых рисков
Выводы
Список использованной литературы
Нормативно-правовые акты
Монографии, статьи
Источники сети Интернет
Приложение 1 Отчеты о прибылях и убытках за период 2002-2005 года, прогноз за период 2006-2008 гг.
Приложение 2 Расчет «бета» по модели САРМ для компаний телекоммуникационной отрасли за период 2002-2005 гг.

Фрагмент работы для ознакомления

В результате реорганизации холдинга региональные операторы объединены в семь крупных межрегиональных компаний:
ОАО "Центральная Телекоммуникационная Компания" (Центральный регион) [21];
ОАО "Северо-Западный Телеком" (Северо-Запад России) [18];
ОАО "ВолгаТелеком" (Поволжский регион) [17];
ОАО "Южная Телекоммуникационная Компания" (Южный Федеральный округ) [16];
ОАО "Уралсвязьинформ" (Уральский регион) [19];
ОАО "Сибирьтелеком" (Сибирский Федеральный округ) [20];
ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" (Дальне-Восточный Федеральный Округ) [15];
В структуру группы "Связьинвест" также входят 4 открытых акционерных общества электросвязи, не вошедших в межрегиональные объединения:
ОАО "Центральный телеграф" (Москва и Московская область) [23];
ОАО "Дагсвязьинформ" (Дагестанское открытое акционерное общество связи и информатики) [27];
крупнейший оператор междугородной и международной связи ОАО "Ростелеком" [26]. 
Следует отметить, что до 1 января 2006 года ОАО «Ростелеком» был национальным оператором дальней связи Российской Федерации, основным поставщиком услуг международной и междугородной связи. ОАО «Ростелеком» занимал ведущее положение на этом рынке в Российской Федерации, являясь главным оператором и поставщиком услуг, и осуществлял передачу основного объема междугородного и международного трафика в России, предоставляя услуги российским операторам, включая все 7 межрегиональных компаний («МРК»), альтернативных операторов и операторов мобильной связи, по всей стране.
Однако, с 1 января 2006 окончательно вступил в силу Закон о Связи. Стоит отметить, что новый «Закон о связи» в базовом варианте был принят Государственной Думой 18 июня 2003 года и одобрен Советом Федерации 25 июня 2003 года. Впоследствии в него вносились многочисленные поправки и дополнения. Основной целью нового закона стала либерализация услуг связи, а также избавление от естественных монополий, в первую очередь – на дальнюю связь, которая принадлежала «Ростелекому» (это было одно из требований ВТО).
В настоящий момент лицензии на оказание услуг дальней связи выданы уже почти 20 компаниям, среди которых также второй по числу абонентов оператор сотовый связи в России ОАО "Вымпелком".
Кроме того, ОАО "Связьинвест" владеет и пакетами (неконтрольными) акций следующих компаний:
ОАО "Костромская ГТС" (37% голосующих акций).
ОАО "Московская городская телефонная сеть" (АО "МГТС" - 28% голосующих акций) [25]. ОАО МГТС является частью телекоммуникационного бизнес-направления АФК "Система". ОАО МГТС сегодня - один из крупнейших не только в России, но и в Европе операторов местной проводной связи. В настоящее время доля компании на московском рынке фиксированной связи составляет около 80%.
Помимо вышеперечисленных межрегиональных компаний по предоставлению связи, следует обратить внимание и на ОАО «Башинформсвязь».
ОАО "Башинформсвязь" - основной поставщик услуг фиксированной связи в Республике Башкортостан [22]. Ему принадлежит 75% телекоммуникационного рынка республики.
На рынке телекоммуникаций также присутствуют крупнейшие негосударственные участники.
АФК «Система» - крупнейшая в России и СНГ публичная диверсифицированная корпорация, владеющая и управляющая пакетами акций компаний, работающих в быстрорастущих сервисных секторах экономики [29]. В настоящее время в портфеле АФК «Система» сосредоточены наиболее перспективные активы в таких отраслях как телекоммуникации, высокие технологии, страхование, недвижимость, банковский сектор, розничная торговля и масс-медиа.
Телекоммуникации - это одно из приоритетных направлений деятельности АФК «Система».
АФК «Система» владеет активами ведущих операторов отрасли связи и является крупнейшим негосударственным участником рынка. Активами корпорации в этом сегменте управляет ЗАО «Система Телеком». В группу компаний входит более 50-ти операторов связи, работающих во всех основных сегментах телекоммуникационного рынка – фиксированная и мобильная телефония, Интернет, передача данных, транзит трафика и т.д. Они предоставляют широкий спектр высокотехнологичных услуг более чем 40 миллионам абонентов в России и странах СНГ. Крупнейшими компаниями данного бизнес-направления являются:
«Мобильные ТелеСистемы» [13] (52,8% акций) – крупнейший оператор сотовой связи России и Восточной и Центральной Европы. За последние несколько лет ОАО «МТС» выросло из лидера одного регионального рынка Москвы в крупнейшего транснационального оператора, предоставляющего услуги 52,21 миллионам абонентов в разных регионах и странах (России, в Украине, в Республике Беларусь, в Узбекистане и в Туркменистане).
«Скай Линк»;
«Комстар Объединенные Телесистемы». В мае 2004 года АФК «Система» объявила о завершении операционного объединения трех дочерних цифровых операторов, а именно компаний МТУ-Информ, Комстар и Телмос. Объединенная компания будет осуществлять деятельность под названием «Комстар – Объединенные ТелеСистемы». ОАО «КОМСТАР - Объединенные Телесистемы» — крупнейший оператор цифровой связи, предоставляющий клиентам полный спектр услуг современной фиксированной связи. Компания предоставляет услуги связи на рынке Российской Федерации, и имеет сильные позиции в Москве и Московской области, осуществляет свою деятельность на территории России, в основном в Центральном регионе.
ВымпелКом является ведущим оператором сотовой связи в России с 1993 года, предоставляющим свои услуги под торговой маркой «Билайн», одной из наиболее известных торговых марок России [14].
Несомненно, сектор телекоммуникаций является привлекательным для инвестиций. Однако, для принятия решения об инвестировании в ту или иную компанию, необходимо оценить ее относительно рынка в целом и сектора, в частности.
Для отбора компаний, акции которых могут быть рассмотрены как объект инвестирования, использовалась аудированная отчетность компаний. Здесь необходимо отметить, что использовать нужно консолидированную отчетность, т.к. в этой отчетности отражены финансовые показатели головной компании и филиалов вместе. Используя обычную ежеквартальную отчетность головной компании, нельзя оценить совокупную величину прибыли компании в целом и оценить, насколько эффективно работает компания и ее филиалы вместе.
Консолидированная отчетность обычно составляется компаниями в соответствии с Международными Стандартами Финансовой Отчетности (МСФО), т.к. многие компании стремятся получить или подтвердить рейтинги, которые были присвоены им международными рейтинговыми агентствами. Кроме того, это дает компаниям шанс разместить часть своих акций на иностранной бирже и привлечь значительный капитал, необходимый для реализации инвестиционных проектов компании.
Для потенциального инвестирования отбирались только российские компании, которые имеют стабильную прибыль за последние несколько лет, хорошие финансовые показатели, их акции торгуются в системе РТС (Российская Торговая Система). Так как реформа телекоммуникационной отрасли была осуществлена относительно недавно (компании сформировались только в 2002 году), то не рассматривались компании, которые за последние 5 лет имеют отрицательную прибыль. Стоит отметить, что убыток может быть вынужденным и единичным у компании, а не свидетельствовать о ее плохом финансовом состоянии. Однако, за короткий промежуток времени мы не можем с уверенностью сказать, почему компания получила убыток и не повториться ли это в следующие периоды.
Исключение составила только компания ОАО «Ростелеком». В 2003 году компания получила отрицательную прибыль, доступную для распределения среди владельцев обыкновенных акций. Однако, до 1 января 2006 года компания была монополистом в оказании услуг международной связи. Сейчас компания также является основным поставщиком этих услуг. Кроме того, компания находится под контролем государства, как было отмечено выше. Это позволяет сделать вывод, что убыток компании в 2003 году не будет иметь негативных последствий в будущем. Вероятно, это было связано с завершившейся реорганизацией телекоммуникационной отрасли в 2002 году.
В результате были отобраны для дальнейшего анализа следующие компании:
ОАО «СибирьТелеком» (тикер акции в РТС – enco);
ОАО «Дальневосточная компания электросвязи» (тикер акции в РТС – espk);
ОАО «ВолгаТелеком» (тикер акции в РТС – nnsi);
ОАО «Ростелеком» (тикер акции в РТС – rtkm);
ОАО «Северо-Западный Телеком» (тикер акции в РТС – sptl).
Эти компании показали высокую рыночную доходность за период 2002-2005. Рыночные доходности обыкновенных акций были рассчитаны по формуле (2.3), результаты представлены в нижеследующей таблице:

Рыночная доходность акций таблица 3.1
Однако для принятия окончательного решения об инвестировании необходимо также оценить потенциал инвестирования в акции количественно, т.е. определить ожидаемую доходность акции с учетом всех вышеизложенных факторов.
3.3 Требуемая доходность с учетом ожидаемых рисков
Чтобы принять решение об инвестировании, необходимо оценить справедливую стоимость акции, а затем сравнить ее с текущей рыночной ценой, т.е. определить ожидаемую доходность. На этом этапе определяют внутреннюю стоимость ценной бумаги. Для определения внутренней стоимости каждой акции были осуществлены все этапы, описанные в разделе (2.3). Подробные результаты вычислений для каждой компании представлены в Приложении 1. Здесь стоит отметить несколько моментов, которые использовались при расчетах.
Прогноз осуществлялся на период до 3-х лет, т.е. до 2008 года включительно.
При прогнозировании объема сбыта продукции эмитента или выручки в расчет принимался темп роста компании за 2005 год. Средний показатель темпа роста выручки нельзя брать за несколько лет, т.к. все компании в 2002 году закончили консолидацию своих активов. Это привело к резкому росту выручки и, соответственно, прибыли, т.е. имел место синергетический эффект от объединения компаний. Аналогично, данное рассуждение было принято для прогнозирования других показателей.
Количество акций эмитента в обращении в будущем прогнозировалось на уровне 2005 года. Дело в том, что при консолидации активов в 2002 году компании уже провели дополнительные выпуски акций с целью конвертации акций присоединяемых компаний. Поэтому, вероятность дополнительной эмиссии акций маловероятна. Как правило, компании предпочитают финансировать проекты за счет кредитов. Дополнительная эмиссия применяется в случаях, когда компания планирует объединение или расширение с целью поглощения более мелкой компании для увеличения своего бизнеса. В телекоммуникационной отрасли основной раздел уже осуществлен. Основная борьба развивается сейчас на рынке мобильной связи.
Расчет внутренней стоимости акции производился по формуле (2.13). Здесь важным моментом является определение ставки дисконтирования или требуемой нормы доходности акции. Требуемая норма доходности для каждой акции рассчитывалась по модели САРМ (формула (2.3).
Формула модели САРМ вызывает ряд вопросов:
что следует понимать под безрисковой ставкой;
что есть рыночный уровень доходности, что наиболее адекватно будет его выражать;
какой период является оптимальным для анализа;
При ответе на первый вопрос (1) следует отметить, что абсолютно нивелировать риск невозможно, иначе можно было бы составить идеально диверсифицированный безрисковый портфель. То есть не существует ни одного инструмента, отвечающего таким требованиям, даже в развитых странах. Если говорить о России, то здесь риск, причем достаточно высокий, - неизменный атрибут любой рыночной транзакции. Если рыночный риск можно уменьшить путем диверсификации, то в условиях российского рынка провести качественную диверсификацию портфеля достаточно трудно (имеется в виду рынок акций). Реально 90% торгов проводится с инструментами 1 котировочного уровня, т.е. голубыми фишками. И если посмотреть динамику изменения их стоимости, то можно заметить, что траектории с хорошей точностью совпадают, иногда даже с точностью до часа. Это обстоятельство затрудняет диверсификацию рисков. Немаловажным фактором является и высокая чувствительность рынка к различным внешним потокам информации (так, постоянные слухи о судьбе "Юкоса", информация о том, что в ближайшем будущем схожая судьба постигнет и других гигантов отечественной экономики, например "Вымпелком", "Сибнефть", приводят к огромным скачкам цен на рынке). Вести о том, что "Юганскнефтегаз" будет продан с аукциона по заведомо низкой цене, в 2004 году обвалили акции "Юкоса" в несколько раз (с примерно 85 до 27 руб. за акцию).
При анализе рынков западных развитых стран специалисты обычно оперируют ставкой доходности по среднесрочным и долгосрочным обязательствам правительств этих стран, принимая именно эти величины за безрисковую ставку. При этом оценивается целиком выражение (Rm – Rf), являющееся премией за риск в условиях рынка. Для западных рынков эта величина колеблется от 5 до 10 %%.
Существует ряд условий, которым должны удовлетворять инструменты, претендующие на роль активов с безрисковой ставкой. Во-первых, доходности должны быть определены заранее на весь срок существования инструмента. Далее, вероятность потерь должна быть сведена к минимуму. Дополнительным условием является требование того, что продолжительность периода обращения должна совпадать или быть близкой к сроку жизни инструментов оцениваемой компании.
Коммерческие институты не могут являться эмитентами безрисковых инструментов, ибо они не могут гарантировать выплаты. Значит, эмитентом может быть только государство (точнее правительство, так как инструменты субъектов Федерации также подвержены риску). Но и государственные бумаги также ранжируются по степени рискованности, и это можно объяснить двумя факторами: наличием риска процентных ставок и риска ставки реинвестирования. Нивелировать эти риски можно в том случае, если срок погашения ценной бумаги совпадает со сроком планируемого периода владения.
На Западе, в частности в Америке, подобными инструментами являются казначейские долговые ценные бумаги (векселя и облигации со сроком погашения 10 лет и более).
В России в качестве безрисковых инструментов теоретически могут быть использованы:
• Государственные облигации РФ;
• Ставки по МБК overnight (MIBOR, MIACR);
• Иностранные финансовые инструменты (еврооблигации развитых стран) (например, 10-летние казначейские облигации США);
• Ставка рефинансирования ЦБ.
Большинство из предложенных инструментов являются краткосрочными, что нежелательно для проведения качественного анализа.
Наиболее адекватными поставленной задачи можно считать еврооблигации Правительства России, и, хотя это самый дорогой из валютных долгов России (с точки зрения процентного обслуживания), именно эти облигации являются основным источником будущих иностранных кредитов, так что Правительство уделяет приоритетное внимание процентным выплатам. Именно эти инструменты имеют наибольший рейтинг.
Итак, в качестве безрисковой ставки были рассмотрены 30-летние еврооблигации, со сроком погашения в 2030 году [30]. Обещанная годовая доходность такого займа равна 5%. Здесь делается допущение, что доходности еврооблигаций и доходности аналогичных облигаций на американском рынке (если бы они были выпущены) являются одинаковыми. Дело в том, что котировки в РТС выражены в долларах США, а не в евро, как еврооблигации.
Далее, следует определить, что представляет собой рыночный уровень доходности (2). Естественно взять индекс РТС. В России индекс РТС рассчитывается с сентября 1995 года, других показателей практически нет. Однако, здесь при расчетах могут возникнуть серьезные проблемы. Во-первых, история отечественного рынка ценных бумаг очень коротка, капитализация мала относительно развитых рынков. Во-вторых, при расчете индекса учитываются только сделки, проведенные через биржевые терминалы, а в реальности существует огромное количество внебиржевых сделок. В-третьих, методика расчета индекса такова, что акции "голубых фишек" оказывают на значение индекса большое влияние из-за высокой доли в суммарной капитализации рынка. Соответственно, эти акции наиболее ликвидны, на них приходится до 75% общего торгового оборота. Если и проводить расчет требуемой доходности по модели САРМ, то именно по этим компаниям, так как в прочих случаях, за пределами "голубой" группы велика вероятность получить значение коэффициента β близкое к нулю.
Перед началом расчетов осталось определиться с выбором временного интервала. В силу того, что история отечественного рынка коротка, а также того факта, что в 1998 году страна пережила глубокий финансовый кризис, изменивший многие принципы функционирования фондового рынка, представляется оптимальным использовать историю котировок акций и значений индексов за последние несколько лет, т.е. период 2002 - 2005 гг. По крайней мере, часть краткосрочных движений цен останется в стороне.
Для расчета «бета» - коэффициентов использовались ежедневные котировки акций с биржи РТС и ежедневные значения индекса РТС. Далее, по котировкам определяли ежедневные доходности. Для применения модели САРМ необходимо, чтобы доходность безрисковой ставки также была ежедневной. Для этого используем формулу сложных процентов:
, (3.1)
где ─ годовая доходность; ─ дневная доходность. Подставив годовую доходность, равную 5%, получаем, что ежедневная доходность безрисковой ставки равна 0,000134%. Далее полученные доходности используют для оценки «бета» коэффициента согласно модели САРМ. Стоит отметить, что для оценивания модель САРМ (формула 2.3) была переписана в следующем виде:
. (3.2) Подробные результаты оценивания представлены в Приложении 2, а в таблице ниже представлена сводная информация по всем компаниям:
таблица 3.2
Компания Модель САРМ enco R_ENCO = R_F+ 0.5725*(R_RTS-R_F) espk R_ESPK = R_F + 0.4474*(R_RTS-R_F) nnsi R_NNSI = R_F + 0.4096*(R_RTS-R_F) rtkm R_RTKM = R_F + 1.0032*(R_RTS-R_F) sptl R_SPTL = R_F + 0.4904*(R_RTS-R_F)
Используя полученные требуемые нормы доходности для каждой ценной бумаги, а также результаты, представленные в таблице 3.1 (годовая рыночная доходность рыночного портфеля r_rts), рассчитали внутреннюю стоимость для каждой акций на конец 2005 года (для расчета использовалась формула 2.13). Результаты представлены в нижеследующей таблице:

таблица 3.3
Приведенную стоимость акции, выраженную в долларах США, сравнивали с рыночной ценой. Если приведенная стоимость выше рыночной, то принимали решение об инвестировании в эту ценную бумагу.
Таким образом получили, что интерес для инвестора представляют только акции ОАО «Дальневосточная компания электросвязи» (тикер акции в РТС – espk).
Стоит отметить, что этот прогноз действует до выхода новой бухгалтерской отчетности. После публикации новой отчетности необходимо всю процедуру по вычислению требуемой доходности и внутренней стоимости ценных бумаг повторить снова, чтобы выяснить текущее положение на рынке ценных бумаг.
Выводы
На Российском фондовом рынке последние пол года наблюдается бурный рост. Интерес к российскому рынку проявляют также и иностранные инвесторы. За прошедший год повысился интерес инвесторов и к менее ликвидным акциям, так называемым акциям «второго эшелона». Большое внимание со стороны инвесторов было также уделено рынку телекоммуникационных услуг.
Российский рынок телекоммуникационных услуг становится чрезвычайно конкурентным. Хотя рынок услуг традиционной проводной связи в целом разделен между региональными операторами, каждый из которых в своем регионе является абсолютным монополистом по оказанию таких услуг, конкуренция усиливается за счет увеличения доли новых услуг связи, а также активной деятельности компаний, их предоставляющих.
В данной работе была рассмотрена привлекательность вложения в акции телекоммуникационной отрасли. В качестве потенциальных объектов для инвестирования рассматривались акции ОАО «СибирьТелеком», ОАО «Дальневосточная компания электросвязи», ОАО «ВолгаТелеком», ОАО «Ростелеком», ОАО «Северо-Западный Телеком».
Была рассчитана внутренняя стоимость каждой ценной бумаги. Особое внимание было уделено определению требуемой нормы доходности по модели САРМ для каждой акции. В результате расчетов выяснилось, что инвестировать стоит только в акции ОАО «Дальневосточная компания электросвязи», т.к. их внутренняя стоимость ниже рыночной на начало 2006 года.
Выполненные расчеты справедливы до выхода новой консолидированной отчетности компаний.
Список использованной литературы
Нормативно-правовые акты
Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 № 39-ФЗ (с изменениями на 27 декабря 2005);
Федеральный Закон «Об акционерных обществах» от 26.12.95 №208-ФЗ (с изменениями на 31 декабря 2005);
Монографии, статьи
Международная финансовая корпорация, член группы Всемирного Банка «Пособие по корпоративному управлению. Часть 3 Права акционеров», М. 2004.
Елена Чиркова «Как оценить бизнес по аналогии», Альпина Бизнес Букс, 2005.
Оценка бизнеса: под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой – М.: Финансы и статистика, 2004.
Фишмен Д., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса: Пер. с анг. – М.: Квинто-Консалтинг, 2000.
Пратт Ш. Принципы оценки бизнеса. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000.
В.А. Боровкова «Рынок ценных бумаг», СПб – Питер, 2005, 320 с.
Пантелеева П.А. Рынок ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2002.
Рынок ценных бумаг: Учебник /Под ред. Н.Т. Клещеева. – М.: Экономика, 2002.
Рынок ценных бумаг: Учебник /Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2001.
Жуков Е.Ф. «Ценные бумаги и фондовые рынки». – М.: ЮНИТИ, 1998.
Источники сети Интернет
№ Название компании Адрес в Интернет 13 ОАО «МТС» (mtss) www.mts.ru 14 ОАО «Вымпел-Коммуникации» http://www.beeline.ru/news/ 15 ОАО «Дальневосточная компания электросвязи» (espk) www.dsv.ru 16 ОАО «Южная телекоммуникационная компания» http://www.stcompany.ru 17 ОАО «ВолгаТелеком» (nnsi) http://www.vt.ru 18 ОАО «Северо-Западный Телеком» (sptl) http://www.nwtelecom.ru 19 ОАО «Уралсвязьинформ» http://www.usi.ru 20 ОАО «СибирьТелеком» (enco) www.sibirtelecom.ru 21 ОАО «Центральная телекоммуникационная компания» (esmo) www.centertelecom.ru 22 ОАО «Башинформсвязь» www.bashtel.ru 23 ОАО «Центральный Телеграф» http://www.ctel.msk.ru 24 ОАО «Казанская городская телефонная сеть» http://www.kgts.ru/new_site/ 25 ОАО «Московская городская телефонная сеть» (mgts) http://www.mgts.ru/ 26 ОАО «Ростелеком» (rtkm) http://www.rt.ru/ 27 Дагестанское открытое акционерное общество связи и информатики www.dinet.ru 28 ОАО «Связьинвест» http://www.svyazinvest.ru/history/ 29 АФК Система http://www.sistema.ru/ 30 Информационное агентство “Cbonds” http://www.cbonds.ru
Приложение 1 Отчеты о прибылях и убытках за период 2002-2005 года, прогноз за период 2006-2008 гг.
ОАО «СибирьТелеком»
тысяч рублей
ОАО «Дальневосточная компания электросвязи»
тысяч рублей
ОАО «ВолгаТелеком»
тысяч рублей
ОАО «Ростелеком»
млн рублей
ОАО «Северо-Западный Телеком»
тысяч рублей
Приложение 2 Расчет «бета» по модели САРМ для компаний телекоммуникационной отрасли за период 2002-2005 гг.
ОАО «СибирьТелеком»
Dependent Variable: R_ENCO-R_F Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/04/2001 4/20/2006 Included observations: 1251 Excluded observations: 130 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. R_RTS-R_F 0.5725 0.046415 12.33488 0.0000 R-squared 0.106380 Mean dependent var 0.001564 Adjusted R-squared 0.106380 S.D. dependent var 0.031991 S.E. of regression 0.030242 Akaike info criterion -4.158373 Sum squared resid 1.143220 Schwarz criterion -4.154271 Log likelihood 2602.063 Durbin-Watson stat 2.216307 R_ENCO - R_F = 0.5725*(R_RTS-R_F)
или
модель САРМ: R_ENCO = R_F+ 0.5725*(R_RTS-R_F)
ОАО «Дальневосточная компания электросвязи»
Dependent Variable: R_ESPK-R_F Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/04/2001 4/20/2006 Included observations: 1241 Excluded observations: 140 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. R_RTS-R_F 0.4474 0.050550 8.850289 0.0000 R-squared 0.054204 Mean dependent var 0.002523 Adjusted R-squared 0.054204 S.D. dependent var 0.033914 S.E. of regression 0.032982 Akaike info criterion -3.984886 Sum squared resid 1.348912 Schwarz criterion -3.980757 Log likelihood 2473.622 Durbin-Watson stat 2.076620 R_ESPK - R_F = 0.4474*(R_RTS-R_F)
или
модель САРМ: R_ESPK = R_F + 0.4474*(R_RTS-R_F)
ОАО «ВолгаТелеком»
Dependent Variable: R_NNSI-R_F Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/04/2001 4/20/2006 Included observations: 1273 Excluded observations: 108 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. R_RTS-R_F 0.4096 0.032260 12.69541 0.0000 R-squared 0.109979 Mean dependent var 0.001188 Adjusted R-squared 0.109979 S.D. dependent var 0.022474 S.E. of regression 0.021202 Akaike info criterion -4.868651 Sum squared resid 0.571799 Schwarz criterion -4.864606 Log likelihood 3099.896 Durbin-Watson stat 2.044901 R_NNSI - R_F = 0.4096*(R_RTS-R_F)
или
модель САРМ: R_NNSI = R_F + 0.4096*(R_RTS-R_F)
ОАО «Ростелеком»
Dependent Variable: R_RTKM-R_F Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/04/2001 4/20/2006 Included observations: 1173 Excluded observations: 208 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. R_RTS-R_F 1.0032 0.037808 26.53315 0.0000 R-squared 0.374870 Mean dependent var 0.000778 Adjusted R-squared 0.374870 S.D. dependent var 0.030783 S.E. of regression 0.024339 Akaike info criterion -4.592620 Sum squared resid 0.694278 Schwarz criterion -4.588300 Log likelihood 2694.572 Durbin-Watson stat 2.406862 R_RTKM - R_F = 1.0032*(R_RTS-R_F)
или
модель САРМ: R_RTKM = R_F + 1.0032*(R_RTS-R_F)
ОАО «Северо-Западный Телеком»
Dependent Variable: R_SPTL-R_F Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/04/2001 4/20/2006 Included observations: 1267 Excluded observations: 114 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. R_RTS-R_F 0.4904 0.045788 10.70940 0.0000 R-squared 0.082096 Mean dependent var 0.001020 Adjusted R-squared 0.082096 S.D. dependent var 0.031330 S.E. of regression 0.030016 Akaike info criterion -4.173375 Sum squared resid 1.140625 Schwarz criterion -4.169315 Log likelihood 2644.833 Durbin-Watson stat 2.275861 R_SPTL - R_F = 0.4904*(R_RTS-R_F)
или
модель САРМ: R_SPTL = R_F + 0.4904*(R_RTS-R_F)
2

Список литературы

Список использованной литературы
Нормативно-правовые акты
1.Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 № 39-ФЗ (с изменениями на 27 декабря 2005);
2.Федеральный Закон «Об акционерных обществах» от 26.12.95 №208-ФЗ (с изменениями на 31 декабря 2005);
Монографии, статьи
3.Международная финансовая корпорация, член группы Всемирного Банка «Пособие по корпоративному управлению. Часть 3 Права акционеров», М. 2004.
4.Елена Чиркова «Как оценить бизнес по аналогии», Альпина Бизнес Букс, 2005.
5.Оценка бизнеса: под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой – М.: Финансы и статистика, 2004.
6.Фишмен Д., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса: Пер. с анг. – М.: Квинто-Консалтинг, 2000.
7.Пратт Ш. Принципы оценки бизнеса. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000.
8.В.А. Боровкова «Рынок ценных бумаг», СПб – Питер, 2005, 320 с.
9.Пантелеева П.А. Рынок ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2002.
10.Рынок ценных бумаг: Учебник /Под ред. Н.Т. Клещеева. – М.: Экономика, 2002.
11.Рынок ценных бумаг: Учебник /Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2001.
12.Жуков Е.Ф. «Ценные бумаги и фондовые рынки». – М.: ЮНИТИ, 1998.
Пожалуйста, внимательно изучайте содержание и фрагменты работы. Деньги за приобретённые готовые работы по причине несоответствия данной работы вашим требованиям или её уникальности не возвращаются.
* Категория работы носит оценочный характер в соответствии с качественными и количественными параметрами предоставляемого материала. Данный материал ни целиком, ни любая из его частей не является готовым научным трудом, выпускной квалификационной работой, научным докладом или иной работой, предусмотренной государственной системой научной аттестации или необходимой для прохождения промежуточной или итоговой аттестации. Данный материал представляет собой субъективный результат обработки, структурирования и форматирования собранной его автором информации и предназначен, прежде всего, для использования в качестве источника для самостоятельной подготовки работы указанной тематики.
© Рефератбанк, 2002 - 2020