Вход

Модель оценки капитальных активов (САРМ). Особенности применения в РФ.

Рекомендуемая категория для самостоятельной подготовки:
Курсовая работа*
Код 156830
Дата создания 2008
Страниц 28
Источников 16
Мы сможем обработать ваш заказ 24 октября в 12:00 [мск]
Файлы будут доступны для скачивания только после обработки заказа.
480руб.
КУПИТЬ

Содержание

ВВЕДЕНИЕ
ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
ГЛАВА 1
1.1 Основные положения САРМ
1.2 Теорема разделения (separation theorem)
1.3 Рыночный портфель
1.4 Эффективное множество
1.5 Рыночная линия ценной бумаги
ГЛАВА 2
2.1 Особенности применения САРМ в России
ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Фрагмент работы для ознакомления

Премия за страновой риск рассчитывается на основе кредитного рейтинга долговых инструментов Российской Федерации, присвоенного международным рейтинговым агентством Moody’s Investors Service
http://www.moodys.com/.
Второй вариант расчета премия за страновой риск заключается в расчете разницы между доходностью облигаций Казначейства США и доходностью долговых инструментов Российской Федерации с аналогичным сроком погашения в долларах (Источник данных: информационное агентство C-Bonds http://www.cbonds.info/quotes/index.php).
Премия за малую капитализацию:
Необходимость введения данной поправки обуславливается тем, что при вложениях в небольшие компании инвесторы требуют большую компенсацию за риск, нежели при вложении в крупные компании. Это связано, прежде всего, с теми преимуществами, которые имеет крупная компания: относительно более легкий доступ к финансовым рынкам при необходимости привлечения дополнительных ресурсов, а также большая стабильность бизнеса по сравнению с малыми конкурентами. Относительно небольшие фирмы имеют менее устойчивую динамику развития, чем их крупные отраслевые конкуренты.
Показатель премии за риск инвестирования в компании с небольшой капитализацией рассчитывается как разница между средней исторической доходностью по инвестициям в небольшие компании и средней исторической доходностью по инвестициям на фондовом рынке США (таблица 3).
Таблица 3. Расчет долгосрочной прибыли сверх CAPM для портфелей десятичных групп NYSE/AMEX/NASDAQ (1926-2005 гг.)
  Десятичные группы Рыночная капитализация наименьших компаний (в тыс. долл. США) Рыночная капитализация наибольших компаний (в тыс. долл. США) Премия за размер (прибыль сверх CAPM) 1 Максимальные значения 16 848,063 371 178,363 -0,36% 2   7 874,424 16 820,566 0,65% 3   4 098, 254 7 777,183 0,81% 4   2 861,655 4 085, 184 1,03% 5   1 947,240 2 848,771 1,45% 6   1 379,267 1 946,588 1,67% 7   977,912 1 496,588 1,62% 8   627,017 1 378,476 2,28% 9   314,912 626,955 2,70% 10 Минимальные значения 2,247 314,433 6,27%   Средняя кап. 3-5 1 947,240 7 777,163 0,97%   Низкая кап. 6-8 627,017 1 946,588 1,76%   Сверхнизкая кап. 9-10 2,247 626,955 3,88%        Источник: Ibbotson Associates, Ежегодник за 2007 год
Премия за специфический риск компании:
Премия за специфический риск компании отражает дополнительные риски, связанные с инвестированием в оцениваемую компанию, которые не были учтены при в коэффициенте бета и премии за страновой риск.
Факторами, оказывающими влияние на специфический риск компании, могут быть:
зависимость от государственного регулирования тарифов;
колебания цен на сырье и материалы;
риск ключевой фигуры в управлении;
компетентность руководства;
зависимость от ключевых покупателей;
зависимость от ключевых поставщиков;
перспективы развития отрасли и предприятия;
местоположение предприятия и инфраструктура;
"текучесть" и квалификация персонала;
доступность капитала.
Рекомендуемый диапазон премии за специфический риск компании лежит в пределах от 0 до 10%. Выбор конкретной величины специфического риска основывается на субъективном мнении.
Пример расчета стоимости собственного капитала
В таблице 4 представлен пример расчета стоимости собственного капитала компании на 01.01.2008 г.
Таблица 4. Расчет стоимости собственного капитала с использованием модели оценки капитальных активов (САРМ)
 Название  Величина  Источник  Безрисковая ставка  4,50%  www.economagic.com/fedbog.html  Премия за риск инвестирования в акционерный капитал  7,1%-1,5%=5,6%  Yearbook 2007, Ibbotson Associates, Т. Коупленд, Т. Котлер, Д. Муррин "Стоимость компании" 4-ое издание 2005 г.  Коэффициент бета  0,91 (медиана коэф. бета без учёта долговой нагрузки для компаний-аналогов)
1,19 (значение, рассчитанное на основе целевой стуктуры капитала 28,5% кредиты, 71,5% соб. капитал; и налоговой ставки 24%)    Страновый риск  5,83%-4,50%=1,33%    Премия за малую капитализацию  3,88%    Премия за специфический риск  3%    Итого:  19,35%  
Примеры расчета стоимости капитальных активов по САРМ
Проведем расчет доходности акций нескольких российских компаний по формуле: Ri = Rf + β(Rm – Rf).
1. ОАО «Северсталь»: для расчета возьмем данные за период с июня по ноябрь 2008 года. Данные о значения коэффициента «бета» берем с сайта www.rbc.ru раздел индикаторы рынка. Коэффициент β = 0,6612
Можно сделать вывод о том, что акции ОАО «Северсталь» были менее рисковыми, чем рынок в целом (коэффициент β меньше 1). Доходность по акциям ОАО «Северсталь» изменяется в том же направлении, что и рынок в целом. Таким образом, при изменении индекса РТС на 1%, доходность акций ОАО «Северсталь» изменится на 0,6612 %.
Доходность индекса РТС на 01.11.2008 г. – -6,3%
Безрисковая ставка – 4,5 %.
Тогда доходность RОАОСеверсталь = 4,5%+0,6612(-6,3%-4,5%)=-2,64 %
2. ОАО «Лукойл»: коэффициент β составил 0,9148. Т.е. при изменении индекса РТС на 1%, доходность по акциям ОАО «Лукойл» изменится на 0,9148%.
RОАОЛукойл = 4,5%+0,96(-6,3%-4,5%)=-5,868 %
3. ОАО «Ростелеком»: коэффициент β составил 0,8518. Т.е. при изменении индекса РТС на 1%, доходность по акциям ОАО «Ростелеком» изменится на 0,8518%. Таким образом, акции ОАО «Ростелеком» являются менее рискованными, чем рынок в целом.
RОАОРостелеком = 4,5%+0,8518(-6,3%-4,5%)=-4,70 %
4. ОАО «Сбербанк»: коэффициент β составил 0,7347. Т.е. при изменении индекса РТС на 1%, доходность по акциям ОАО «Сбербанк» изменится на 0,7347%. Таким образом, акции ОАО «Сбербанком» являются менее рискованными, чем рынок в целом.
RОАОСбербанк = 4,5%+0,7347(-6,3%-4,5%)=-3,4348 %
5. ОАО «Газпромнефть» коэффициент β составил 0,7347. Т.е. при изменении индекса РТС на 1%, доходность по акциям ОАО «Газпромнефть» изменится на 0,9438%. Таким образом, акции ОАО «Газпромнефть» являются менее рискованными, чем рынок в целом.
RОАОГазпромнефть = 4,5%+0,9438(-6,3%-4,5%)=-5,693 %
6. ОАО «Мосэнерго» коэффициент β составил 1,3399. Т.е. при изменении индекса РТС на 1%, доходность по акциям ОАО «Мосэнерго» изменится на 1,3399%. Таким образом, акции ОАО «Мосэнерго» являются более рискованными, чем рынок в целом.
RОАОМосэнерго = 4,5%+1,3399(-6,3%-4,5%)=-9,9709 %
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Модель САРМ основывается на ряде предположений о поведении инвестора и существовании совершенных фондовых рынков. Исходя из этих предположений, портфели рискованных активов у всех инвесторов будут одинаковыми. Инвесторы отличаются лишь размерами осуществляемого ими безрискового заимствования и кредитования.
Общий для всех инвесторов портфель рискованных активов называется рыночным портфелем. Рыночный портфель включает все ценные бумаги, причем доля каждой ценной бумаги равна отношению ее рыночной стоимости к суммарной рыночной стоимости всех ценных бумаг.
Линейное эффективное множество в модели САРМ называется рыночной линией (линией рынка капитала) CML. Эта прямая отображает равновесную зависимость между ожидаемыми доходностями и стандартными отклонениями эффективных портфелей. Согласно САРМ, подходящей мерой риска ценной бумаги является ее ковариация с рыночным портфелем.
Линейное соотношение ковариации и ожидаемой доходности известно как рыночная линия ценной бумаги SML. Альтернативной мерой риска, вносимого ценной бумагой в рыночный портфель, является коэффициент «бета» этой бумаги. Значение «бета» равно отношению ковариации бумаги и рыночного портфеля к дисперсии рыночного портфеля.
Согласно САРМ, совокупный риск ценной бумаги складывается из рыночного (систематического) и нерыночного (систематического) рисков.
Несмотря на то, что существуют множество модификаций САРМ, в том числе и для развивающихся рынков, эмпирические исследования показывают, что САРМ является наиболее адекватной теорией для обоснования стоимости активов.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Аксинадзи В.М., Максимова В.Ф., Петров В.С. Инвестиционное дело: учебник. М.: Маркет ДС, 2007. – 512 с.;
Бочаров В.В. Инвестиции: Учебнки для вузов. 2-е издание. – СПб.: ПИТЕР, 2008. – 384 с.;
Дамодаран А. инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. 5-е издание. – Альпина Бизнес Букс, 2008 – 1340 с.;
Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. 2-е издание. – СПб.: ПИТЕР, 2008. – 480 с.
Карбовский В.Ф. Новый подход к инвестированию на рынке акций. – М.: Веришина, 2006. – 224 с.;
Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Теория инвестиций. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2008. – 352 с.;
Коршунова Л.Н., Проданова Н.А. Оценка и анализ рисков. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2007. – 96 с.;
Орлова Е.Р. Инвестиции. – М.: Омега-Л, 2008 г. – 238 с.;
Попов В.Ю., Шаповал А.Б. Инвестиции. Математические методы. – М.: Форум, 2008. – 144 с.;
Чиченов М.В., Черноусенко А.И., Зозуля В.И., Хрусталева Н.А. Инвестиции. – М.: КноРус, 2008. – 368 с.;
Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. ИНВЕСТИЦИИ: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 1028 с.;
Айзин К.И., Лившиц В.Н. Риск и доходность ценных бумаг на фондовых рынках стационароной и нестационарной экономики// Аудит и финансовый анализ, № 4, 2006, С 195-199;
Казаков В.А. Модели формирования портфеля акций в современной теории инвестиций // Финансы и кредит. № 5, 2006.;
Леонтьева В. Адекватная ставка дисконтирования. Как рассчитать и обосновать// Русское издание Financial Director. № 5, 2008;
Теплова Т.В., Селиванова Н.В. Эмпирические исследования применимости модели DCAPM на развивающихся рынках//Электронный журнал «Корпоративные финансы». №3, 2007.;
Теплова Т.В., Селиванова Н.В. Тестирование гипотезы «риск-доходность» на российском рынке с введением нетрадиционных мер оценки риска// Электронный журнал «Корпоративные финансы». №5, 2007.;

Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. ИНВЕСТИЦИИ: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2006 – С. 259
Аксинадзи В.И., Максимова В.Ф., Петров В.С. Инвестиционное дело: учебник. М.: Маркет ДС, 2007. – С. 410
Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. ИНВЕСТИЦИИ: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2006 – С. 265
Казаков В.А. Модели формирования портфеля акций в современной теории инвестиций // Финансы и кредит. № 5, 2006
Теплова Т.В., Селиванова Н.В. Тестирование гипотезы «риск-доходность» на российском рынке с введением нетрадиционных мер оценки риска Электронный журнал «Корпоративные финансы». №5, 2007.;
Казаков В.А. Модели формирования портфеля акций в современной теории инвестиций // Финансы и кредит. № 5, 2006
Леонтьева В. Адекватная ставка дисконтирования. Как рассчитать и обосновать// Русское издание Financial Director. № 5, 2008;
Дамодаран А. инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. 5-е издание. – Альпина Бизнес Букс, 2008 – С. 237;
Леонтьева В. Адекватная ставка дисконтирования. Как рассчитать и обосновать// Русское издание Financial Director. № 5, 2008
3

Список литературы

1.Аксинадзи В.М., Максимова В.Ф., Петров В.С. Инвестицион-ное дело: учебник. М.: Маркет ДС, 2007. – 512 с.;
2.Бочаров В.В. Инвестиции: Учебнки для вузов. 2-е издание. – СПб.: ПИТЕР, 2008. – 384 с.;
3.Дамодаран А. инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. 5-е издание. – Альпина Бизнес Букс, 2008 – 1340 с.;
4.Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. 2-е издание. – СПб.: ПИТЕР, 2008. – 480 с.
5.Карбовский В.Ф. Новый подход к инвестированию на рынке акций. – М.: Веришина, 2006. – 224 с.;
6.Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Теория инвестиций. – Рос-тов-на-Дону: Феникс, 2008. – 352 с.;
7.Коршунова Л.Н., Проданова Н.А. Оценка и анализ рисков. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2007. – 96 с.;
8.Орлова Е.Р. Инвестиции. – М.: Омега-Л, 2008 г. – 238 с.;
9.Попов В.Ю., Шаповал А.Б. Инвестиции. Математические ме-тоды. – М.: Форум, 2008. – 144 с.;
10.Чиченов М.В., Черноусенко А.И., Зозуля В.И., Хрусталева Н.А. Инвестиции. – М.: КноРус, 2008. – 368 с.;
11.Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. ИНВЕСТИЦИИ: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 1028 с.;
12.Айзин К.И., Лившиц В.Н. Риск и доходность ценных бумаг на фондовых рынках стационароной и нестационарной экономи-ки// Аудит и финансовый анализ, № 4, 2006, С 195-199;
13.Казаков В.А. Модели формирования портфеля акций в совре-менной теории инвестиций // Финансы и кредит. № 5, 2006.;
14.Леонтьева В. Адекватная ставка дисконтирования. Как рассчи-тать и обосновать// Русское издание Financial Director. № 5, 2008;
15.Теплова Т.В., Селиванова Н.В. Эмпирические исследования применимости модели DCAPM на развивающихся рын-ках//Электронный журнал «Корпоративные финансы». №3, 2007.;
16.Теплова Т.В., Селиванова Н.В. Тестирование гипотезы «риск-доходность» на российском рынке с введением нетрадицион-ных мер оценки риска// Электронный журнал «Корпоративные финансы». №5, 2007.;
Пожалуйста, внимательно изучайте содержание и фрагменты работы. Деньги за приобретённые готовые работы по причине несоответствия данной работы вашим требованиям или её уникальности не возвращаются.
* Категория работы носит оценочный характер в соответствии с качественными и количественными параметрами предоставляемого материала. Данный материал ни целиком, ни любая из его частей не является готовым научным трудом, выпускной квалификационной работой, научным докладом или иной работой, предусмотренной государственной системой научной аттестации или необходимой для прохождения промежуточной или итоговой аттестации. Данный материал представляет собой субъективный результат обработки, структурирования и форматирования собранной его автором информации и предназначен, прежде всего, для использования в качестве источника для самостоятельной подготовки работы указанной тематики.
© Рефератбанк, 2002 - 2020