Место финансов хозяйствующих субъектов в национальной финансовой системе

Содержание
Введение
Глава 1. Финансы хозяйствующих субъектов: теоретические основы
§ 1.1. Система финансов и ее звенья
§ 1.2. Содержание и функции финансов хозяйствующих субъектов
§ 1.3. Принципы организации финансов хозяйствующих субъектов
§ 1.4. Особенности финансов предприятий различных организационно-правовых форм
§ 1.5. Особенности функционирования хозяйствующих субъектов в рыночной экономике
Глава 2. Проблемы децентрализованных финансов в условиях рыночной экономики
§ 2.1. Общие причины неплатежеспособности российских предприятий. Действующий порядок регулирования несостоятельности (банкротства)
§ 2.2. Содержание процесса антикризисного финансового управления предприятием
§ 2.3. Проблемы привлечения организациями инвестиционных ресурсов
Заключение
Список использованной литературы

§ 2.3. Проблемы привлечения организациями инвестиционных ресурсов
Одна из самых сложных проблем, которые приходится решать руководителю предприятия, — это проблема привлечения инвестиционных ресурсов для реализации проектов, связанных с дальнейшим развитием предприятия. До 1999 г. решение этой проблемы было возможно только при помощи средств акционеров предприятия, поскольку взять в долг сколько-нибудь значительную сумму в рублях на существенный срок не представлялось возможным. Однако, по мере преодоления последствий кризиса, большинство банков столкнулись с проблемой размещения свободных денежных средств, так как на рынке ценных бумаг в это время не было инструментов с приемлемым уровнем риска и доходности. Накопление массы свободных денежных средств в банковской системе привело к тому, что банки стали расширять свои программы кредитования предприятий реального сектора экономики и снижать ставки по выданным кредитам. Предприятия, в свою очередь, начали проявлять все возрастающую активность в поиске источников заемного капитала.
С точки зрения предприятия привлечение денежных средств в долг, как известно, возможно несколькими способами: получение банковского кредита; выпуск векселей предприятия; выпуск облигаций.
Чаще всего предприятия в поиске дополнительного финансирования обращаются в банки, и традиционные банковские кредиты являются для них наиболее знакомой и доступной формой финансирования.
Выпуск облигаций — это более сложный способ привлечения средств. Основной целью управления эмиссией облигаций предприятия является обеспечение привлечения необходимого объема заемных средств путем выпуска и размещения на первичном фондовом рынке ценных бумаг этого вида.
Как кредитный инструмент облигационный займ имеет определенные преимущества относительно кредита или векселей.
Выпуск облигаций оказывает огромное влияние на формирование публичной кредитной истории эмитента - это важнейшее нефинансовое преимущество облигаций перед кредитом. Наличие у предприятия хорошей и длительной кредитной истории дает ему огромную свободу в дальнейшем выборе источников финансирования. В ходе формирования кредитной истории происходит постепенное увеличение возможных сроков заимствования, а также снижение стоимости привлеченных ресурсов.
Поскольку облигации распределяются среди большого числа покупателей, эмитент облигаций не зависит от отдельно взятого кредитора, что упрощает рефинансирование долга в случае необходимости и уменьшает вероятность потери контроля над предприятием.
Возможность обращения облигаций на вторичном рынке ценных бумаг создает возможности для эмитента в области управления стоимостью заимствования путем операций со своими ценными бумагами на рынке.
Кроме того, при выпуске облигаций предприятие обращается к более широкому кругу инвесторов, что позволяет привлечь более дешевые ресурсы, чем при эмиссии векселей или в случае получения банковского кредита.
Из-за сложности процедуры эмиссии облигаций предприятию крайне сложно организовать их выпуск без помощи профессионального участника рынка ценных бумаг, который оценит реалистичность планов компании по выпуску ценных бумаг, представит полезные рекомендации относительно способов их успешного размещения и подготовит всю необходимую документацию.
К выпуску облигаций, как правило, прибегают крупные и известные рынку компании, но опыт облигационного займа ОАО «Пекарь» демонстрирует, что данный способ финансирования доступен достаточно широкому кругу российских предприятий. Рассмотрим процесс управления облигационным займом на примере ОАО «Пекарь».
ОАО «Пекарь» является одним из крупнейших производителей хлебобулочных и кондитерских изделий в Санкт-Петербурге. Предприятие производит около 50 видов хлебобулочной продукции и более 260 наименований кондитерской: бисквитно-кремовые изделия, восточные сладости, шоколадные вафли, кексы, рулеты. По ряду наименований продукции компания является единственным производителем в Северо-Западном регионе. Ежегодно предприятие производит около 35 тонн хлебобулочных и кондитерских изделий. Объем продаж составляет более 30 млн. долл. США ежегодно. Крупнейшими акционерами компании являются ЕБРР (28,17%), ЗАО «Пекарь-Сервис» (23,54%), ООО «Пекарь-Плюс» (10,48%), ООО «Адмирал» (13,62%).
В 2000 г. был реализован масштабный проект по привлечению к участию в предприятии венчурных инвесторов. В результате в компанию поступили инвестиции в размере 6 млн. долл. США от Европейского банка реконструкции и развития и двух западных венчурных фондов. Это позволило начать модернизацию и реконструкцию основных фондов, обслуживающих кондитерское производство.
Основные усилия предприятия направлены на дальнейшую модернизацию кондитерского производства, обновление его производственной базы: приобретение новых линий по выработке кондитерских изделий, обновление упаковочного оборудования для повышения привлекательности выпускаемой продукции и т. д.
В 2000 г. финансовым консультантом предприятия была начата разработка программы облигационных заимствований на следующие несколько лет. Главная цель программы была определена как формирование публичной кредитной истории заемщика, снижение стоимости последующих заимствований с одновременным увеличением сроков обращения облигаций компании. После согласования основных параметров концепции облигационного займа финансовый консультант приступил к подготовке документов, необходимых для осуществления концепции на практике.
Формальная сторона процедуры эмиссии облигаций была регламентирована постановлением ФКЦБ России № 47 от 11 ноября 1998 г. «Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии» и включала в себя следующие этапы: утверждение эмитентом решения о выпуске облигаций, подготовка проспекта эмиссии, государственная регистрация выпуска ценных бумаг и проспекта эмиссии в ФКЦБ, изготовление сертификата облигации, раскрытие информации о регистрации проспекта эмиссии, подписка на облигации, регистрация отчета об итогах выпуска облигаций, раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.
Основополагающим этапом подготовки и размещения облигационного займа, на котором осуществляется формирование концепции выпуска (основных параметров, юридической базы и технологии), является разработка проспекта эмиссии. В проспекте эмиссии облигаций должны быть четко определены: основные характеристики выпуска; финансовые аспекты выпуска; права держателей облигаций; способ, срок и порядок размещения; механизм определения цены размещения; условия и порядок оплаты облигаций и др. Особое внимание следует уделить разработке финансовых аспектов выпуска облигаций, которые включают в себя определение следующих основных характеристик: объема эмиссии, номинальной стоимости, сроков обращения облигаций, видов облигаций (дисконтные или процентные), ставки процента по облигациям, формул для его расчета, периодичности выплаты процента.
Основная задача заключается в поиске оптимального набора инвестиционных свойств выпуска ценных бумаг, позволяющего сочетать, с одной стороны, интересы эмитента, а с другой — интересы потенциальных инвесторов. Это требует проведения серьезного анализа и расчетов, связанных с оценкой возможных вариантов финансовых условий выпуска облигаций. При решении данного вопроса необходимо учитывать текущую и будущую макроэкономическую ситуации в стране, денежно-кредитную политику, существующие финансовые инструменты, состояние рынка ценных бумаг.
Для реализации начального этапа программы облигационных займов ОАО «Пекарь», учитывая сложившуюся конъюнктуру фондового рынка, а также исходя из существующей практики корпоративных заимствований и возможного развития экономической ситуации в России в 2001—2002 гг., для привлечения денежных средств было принято решение использовать выпуск краткосрочных дисконтных облигаций, размещаемых путем открытой подписки среди неограниченного круга инвесторов. Использование дисконтных облигаций имеет некоторые преимущества: простота расчетов; отсутствие необходимости в отвлечении средств в течение периода заимствования для осуществления купонных платежей.
Выбор формы выпуска ценных бумаг — документарные облигации на предъявителя с обязательным централизованным хранением глобального сертификата в Расчетном депозитарии при бирже — позволил сократить расходы по ведению реестра владельцев облигаций и свести к минимуму документооборот при осуществлении сделок с ценными бумагами.
Одновременно с проспектом эмиссии финансовым консультантом ОАО «Пекарь» был подготовлен информационный меморандум, отражающий основные финансовые показатели деятельности эмитента с целью более подробно ознакомить потенциального инвестора с деятельностью эмитента.
Облигации ОАО «Пекарь» было решено размещать на Санкт-Петербургской валютной бирже, поскольку на этой площадке уже сложился круг инвесторов, работающих с подобными инструментами, а выход на биржи Москвы представлялся нецелесообразным по причине относительно небольшого объема эмиссии ценных бумаг и неизвестности эмитента за пределами региона.
После государственной регистрации проспекта эмиссии начинается период открытого маркетинга выпуска облигаций. В июне 2001 г. в «Гранд-отеле Европа» (Санкт-Петербург) состоялась презентация первого выпуска облигаций ОАО «Пекарь». По результатам презентации были проведены предварительные переговоры с крупными институциональными инвесторами. Далее, за 7 дней до даты проведения аукциона по размещению облигаций эмитент пометил соответствующее объявление в СМИ.
Согласно концепции облигационного займа ОАО «Пекарь» генеральный агент не использует собственные средства для выкупа эмиссии, поэтому не возникает конфликта интересов между ним и эмитентом, однако возрастает риск неразмещения выпуска, что означает для эмитента прямые убытки в размере уплаченного при регистрации проспекта эмиссии облигаций налога на операции с ценными бумагами.
26 июня прошел аукцион по размещению облигаций первого выпуска. Цена отсечения аукциона была установлена эмитентом на уровне 89,76% от номинала, что соответствовало доходности 23,01% годовых. Всего на первичном аукционе было размещено 99,17% от объявленного объема размещения. Не размещенные на аукционе облигации были размещены на следующий день по цене 89,81% от номинала, что обеспечивало сохранение доходности по ним на уровне 23,01% годовых. В результате размещения первого выпуска было заключено 24 сделки на общую сумму 22,4 млн. руб. На тот момент, учитывая малый объем эмиссии, параметры доходности и количества сделок при размещении соответствовали среднему по рынку значению.
На следующий день начались вторичные торги облигациями в фондовой секции СПВБ. Всего за весь период вторичного обращения ценных бумаг компании первого выпуска с ними было заключено 70 сделок на общую сумму 19 млн. руб. (0,76% от номинального объема выпуска), что свидетельствуют об относительно высокой степени ликвидности данного инструмента.
Аукцион по размещению облигаций второго выпуска прошел на СПВБ 11 октября 2001 г. Было собрано заявок на общую сумму 17 847 тыс. руб. Цена отсечения была установлена на уровне 81,60% от номинала, что соответствовало доходности 22,55% годовых. Оставшиеся облигации были размещены в последующие несколько дней с сохранением установленной ранее доходности. По итогам размещения эмитент привлек 20,4 млн. руб.
Следует отметить, что в результате успешного размещения первого выпуска и проведения активной политики на вторичном рынке эмитенту удалось значительно снизить стоимость последующего заимствования. Если первые полугодовые облигации размещались под 23,01% годовых, то последующий выпуск инструмента со сроком обращения 1 год был продан уже под доходность 22,55%. Инвесторам даже не потребовалось ждать результатов погашения облигаций первого выпуска — принятие решения о приобретении нового выпуска и снижение оценки кредитного риска произошли под влиянием достаточной ликвидности вторичного рынка и устойчивого финансового состояния ОАО «Пекарь».
Торги облигациями второго выпуска начались 8 ноября 2001 г. Данный инструмент также вызвал повышенный интерес участников рынка. Погашение первого выпуска облигаций ОАО «Пекарь» еще более укрепило уверенность инвесторов в надежности ценных бумаг этого эмитента.
Таким образом, в результате реализации начального этапа программы облигационного займа ОАО «Пекарь» удалось достигнуть поставленных целей и значительно улучшить свою кредитную историю, а также сформировать хорошие предпосылки для размещения среднесрочных инструментов.
Таким образом, эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование земного капитала позволяет расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала и повысить рыночную стоимость предприятия. Привлечение заемных ресурсов путем выпуска облигаций имеет ряд преимуществ: не ведет к утрате контроля над управлением, могут быть выпущены при относитльно невысоких финансовых обязательствах по процентам, имеют большую возможность распространения. Средства от размещения облигаций могут быть направлены предприятием на цели финансирования своего стратегического развития.

Заключение
Таким образом, в данной работе рассмотрена роль финансов хозяйствующих субъектов в национальной финансовой системе, система финансов и ее звенья, а также проанализирован ряд проблем децентрализованных финансов.
В настоящее время общей стратегической задачей развития страны является модернизация экономики, обеспечивающая устойчивые и более высокие темпы экономического роста на основе повышения конкурентоспособности отечественных предприятий и структурных преобразований, соответствующих мировым тенденциям. При этом государство должно проводить экономическую политику, нацеленную на:
существенное снижение налогового бремени и повышение эффективности действия налоговой и таможенной системы (снижение и выравнивание налогового бремени, упрощение налоговой системы, создание условий для легализации прибылей предприятий)
создание условий для развития финансовой инфраструктуры и достижения финансовой стабильности
достижение сбалансированности бюджетной системы и повышение эффективности ее функционирования
Вышеперечисленные мероприятия будут способствовать развитию не только финансовой системы России в целом, но и развитию финансов хозяйствующих субъектов, что влечет за собой создание определенных условий для повышения конкурентоспособности российских предприятий, а, следовательно, и для социально-экономического развития страны в целом.
Список использованной литературы
Об акционерных обществах: Федеральный закон РФ от 26 декабря 1995г. №208-ФЗ (с изменениями и дополнениями)// Собрание законодательства РФ.-1996.-№1
О некоммерческих организациях: Федеральный закон РФ от 12 января 1996г. №7-ФЗ (с изменениями и дополнениями) // Собрание законодательства РФ.-1996.-№3.
О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от 26 октября 2002г №127-ФЗ
О производственных кооперативах: Федеральный закон РФ от 8 мая 1996г. №41-ФЗ// Собрание законодательства РФ.-1996.-№20.
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. –К.:Эльга, Ника-Центр, 2004.
Гурвич Е .Т .Факторы развития российской финансовой системы // Экономическая экспертная группа www.eeg.ru 2005
Любимцев Ю. Финансовые кругообороты в системе федеративных отношений //Университетская информационная система Россия http://budgetrf.nsu.ru/Publications/Magazines/Federalizm/1998/federalism2-1998lyubimtsev/federalism2-1998lyubimtsev000.htm
Паранич А.В. Привлечение средств на фондовом рынке России при помощи эмиссии облигаций на примере облигационного займа ОАО “Пекарь”// Финансовый менеджмент. – 2002. - №2. – С.17-24
Попова Р.Г., Самонова И.Н., Добросердова И.И. Финансы предприятий. – СПб: Питер, 2001.
Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов/Л.А.Дробозина,Л.П.Окунева, Л.Д.Андросова и др. Под ред.Л.А.Дробозиной. – М.:ЮНИТИ,2002. – 479 с.
Финансы и кредит: Учебник /Под ред. М.В.Романовского, проф.Г.Н.Белоглазовой. – М.: Высшее образование, 2005. – 575 с.
Финансы предприятий: Учебник/Под ред. М.В.Романовского.- СПб: «Бизнес-пресса», 2000.
Официальный сайт Госкомстата Российской Федерации http://www.gks.ru
Финансы и кредит: Учебник/Под ред. М.В.Романовского, проф.Г.Н.Белоглазовой. – М.: Высшее образование, 2005. - С.36-37
Финансы и кредит: Учебник/Под ред. М.В.Романовского, проф.Г.Н.Белоглазовой. – М.: Высшее образование, 2005. -С.36-37
Финансы и кредит: Учебник/Под ред. М.В.Романовского, проф.Г.Н.Белоглазовой. – М.: Высшее образование, 2005. - С.40
Любимцев Ю. Финансовые кругообороты в системе федеративных отношений //Университетская информационная система Россия http://budgetrf.nsu.ru/Publications/Magazines/Federalizm/1998/federalism2-1998lyubimtsev/federalism2-1998lyubimtsev000.htm
Любимцев Ю. Финансовые кругообороты в системе федеративных отношений //Университетская информационная система Россия http://budgetrf.nsu.ru/Publications/Magazines/Federalizm/1998/federalism2-1998lyubimtsev/federalism2-1998lyubimtsev000.htm
Любимцев Ю. Финансовые кругообороты в системе федеративных отношений //Университетская информационная система Россия http://budgetrf.nsu.ru/Publications/Magazines/Federalizm/1998/federalism2-1998lyubimtsev/federalism2-1998lyubimtsev000.htm
Гурвич Е .Т .Факторы развития российской финансовой системы // Экономическая экспертная группа www.eeg.ru 2005
Гурвич Е .Т .Факторы развития российской финансовой системы // Экономическая экспертная группа www.eeg.ru 2005
Финансы и кредит: Учебник/Под ред. М.В.Романовского, проф.Г.Н.Белоглазовой. – М.: Высшее образование, 2005. -С.198
Попова Р.Г., Самонова И.Н., Добросердова И.И. Финансы предприятий. – СПб: Питер, 2001. – С.12-13.
Финансы и кредит: Учебник/Под ред. М.В.Романовского, проф.Г.Н.Белоглазовой. – М.: Высшее образование, 2005. -С.200
Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов/Л.А.Дробозина,Л.П.Окунева, Л.Д.Андросова и др. Под ред.Л.А.Дробозиной. – М.:ЮНИТИ,2002. - С.125
Финансы и кредит: Учебник/Под ред. М.В.Романовского, проф.Г.Н.Белоглазовой. – М.: Высшее образование, 2005. -С.201
Финансы и кредит: Учебник/Под ред. М.В.Романовского, проф.Г.Н.Белоглазовой. – М.: Высшее образование, 2005. – С.202
Финансы и кредит: Учебник/Под ред. М.В.Романовского, проф.Г.Н.Белоглазовой. – М.: Высшее образование, 2005- С.213-214.
О некоммерческих организациях: Федеральный закон РФ от 12 января 1996г. №7-ФЗ ( с изменениями и дополнениями) // Собрание законодательства РФ.-1996.-№3.- Ст.1095.
Финансы и кредит: Учебник/Под ред. М.В.Романовского, проф.Г.Н.Белоглазовой. – М.: Высшее образование, 2005. – С.213
Об акционерных обществах: Федеральный закон РФ от 26 декабря 1995г. №208-ФЗ (с изменениями и дополнениями)// Собрание законодательства РФ.-1996.-№1.- Ст.1.
О производственных кооперативах: Федеральный закон РФ от 8 мая 1996г. №41-ФЗ// Собрание законодательства РФ.-1996.-№20.- Ст. 2321.
О некоммерческих организациях: Федеральный закон РФ от 12 января 1996г. №7-ФЗ ( с изменениями и дополнениями) // Собрание законодательства РФ.-1996.-№3.- Ст.1095.
Финансы и кредит: Учебник/Под ред. М.В.Романовского, проф.Г.Н.Белоглазовой. – М.: Высшее образование, 2005. – С.220
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. –К.:Эльга, Ника-Центр, 2004.- С.610
Официальный сайт Госкомстата Российской Федерации http://www.gks.ru
Официальный сайт Госкомстата Российской Федерации http://www.gks.ru
Официальный сайт Госкомстата Российской Федерации http://www.gks.ru
Официальный сайт Госкомстата Российской Федерации http://www.gks.ru
Официальный сайт Госкомстата Российской Федерации http://www.gks.ru
О несостоятельности (банкротстве):Федералный закон от 26 октября2002г №127-ФЗ.Ст2
О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от 26 октября 2002г №127-ФЗ.-
Ст.3
О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от 26 октября 2002г №127-ФЗ
Ст.30
О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от 26 октября 2002г №127-ФЗ
Ст27
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. –К.:Эльга, Ника-Центр, 2004.
С.589
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. –К.:Эльга, Ника-Центр, 2004.
С.600
Паранич А.В. Привлечение средств на фондовом рынке России при помощи эмиссии облигаций на примере облигационного займа ОАО “Пекарь”// Финансовый менеджмент. – 2002. - №2. – С.17-24
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. –К.:Эльга, Ника-Центр, 2004.
С.361
Паранич А.В. Привлечение средств на фондовом рынке России при помощи эмиссии облигаций на примере облигационного займа ОАО “Пекарь”// Финансовый менеджмент. – 2002. - №2. – С.17-24
Паранич А.В. Привлечение средств на фондовом рынке России при помощи эмиссии облигаций на примере облигационного займа ОАО “Пекарь”// Финансовый менеджмент. – 2002. - №2. – С.17-24
Паранич А.В. Привлечение средств на фондовом рынке России при помощи эмиссии облигаций на примере облигационного займа ОАО “Пекарь”// Финансовый менеджмент. – 2002. - №2. – С.17-24
Паранич А.В. Привлечение средств на фондовом рынке России при помощи эмиссии облигаций на примере облигационного займа ОАО “Пекарь”// Финансовый менеджмент. – 2002. - №2. – С.17-24
Паранич А.В. Привлечение средств на фондовом рынке России при помощи эмиссии облигаций на примере облигационного займа ОАО “Пекарь”// Финансовый менеджмент. – 2002. - №2. – С.17-24
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. –К.:Эльга, Ника-Центр, 2004.- С.328.
40