Оптимизация структуры источников финансирования реальных инвестиций на предприятии

ВВЕДЕНИЕ
1.Сущность инвестиций и их финансирование
1.1.Сущность и значение инвестиций
1.2.Источники формирования реальных инвестиций и их классификация
1.3.Методы финансирования инвестиционных проектов
1.4.Определение цены капитала для обоснования инвестиционных решений
2. Источники финансирования реальных инвестиций, их влияние на финансовый результат предприятия
2.1.Анализ структуры источников финансирования инвестиций
2.2.Анализ цены источников реального инвестирования на предприятии
Выводы.
2.3.Влияние цены источников реального инвестирования на финансовый результат работы предприятия
3.1.Оптимизация средств при инвестировании
2.4.Рекомендации по оптимизации структуры капитала инвестиционных проектов в ОАО «Газпром»
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ

Замкнутый круговорот финансовых инвестиций в рамках одного предприятия невозможен. Движение финансовых инвестиций - это открытая система относительно конкретного товаропроизводителя, т.е. предприятие здесь является только частью системы, подсистемой взаимосвязей высшего, общественного порядка. Рассматривая движение финансовых инвестиций в рамках отдельного предприятия лишь как часть их общественного круговорота, можно отразить ту часть круговорота, который охватывает каждое предприятие Как видим, ОАО «Газпрпом» подключается к финансовому рынку в двух основных случаях: во-первых, при необходимости создания или корректировки капитальной структуры в сторону повышения ее эффективности через эмиссию ценных бумаг, в основном акций и облигаций, во-вторых, при формировании портфеля ценных бумаг через куплю-продажу ценных бумаг других корпораций. Указанные формы связей каждого предприятия с финансовым рынком имеют постоянный характер, т.е. связь с рынком поддерживается постоянно. Это обусловливается прежде всего тем, что в условиях развитой рыночной экономики эмиссия и размещение своих ценных бумаг среди определенного круга инвесторов - основной источник внешнего финансирования, особенно в фазах спада и кризиса.
Ценные бумаги по отдельным характеристикам является гибким инструментом финансирования, чем традиционный банковский кредит. Кроме того, с помощью эмиссий ценных бумаг обеспечивается самое оптимальное структура капиталов фирмы, чего невозможно достичь, если ориентироваться только на одно финансовое источник, например самофинансирования за счет внутренних накоплений, кратко и среднесрочные банковские кредита и т.д. 3 опыта корпораций развитых стран следует, что оперативно перестроить капитальная структуру фирмы с целью повышения ее оценки можно только в случае комплексного использования различных источников финансирования, в том числе инвестиции.
3. Рекомендации по оптимизации структуры источников финансирования реальных инвестиций на предприятии
Оптимизация средств при инвестировании
В современных условиях хозяйствования многие промышленные предприятия сталкиваются с проблемой формирования своей внутренней инвестиционной стратегии, с необходимостью установления четких стандартов подготовки и принятия инвестиционных решений. В таких условиях, когда инвестиционные ресурсы ограничены, реализация инвестиционного потенциала оказывается слабо возможной.
В связи с этим, предприятиям приходится решать проблему выбора приоритетных направлений инвестирования. Иными словами, из общего списка определять подмножество инвестиционных проектов, удовлетворяющих критерию реализуемости, т.е. обладающих достаточным инвестиционным потенциалом, и критерию максимизации стоимости предприятия. Следовательно, необходимо оптимизировать внутренний инвестиционный портфель.
Под инвестиционными проектами в данном контексте следует понимать практически все формы капитальных вложений, например: закупка нового оборудования, строительство, ремонтные работы, подготовка помещений для сдачи в аренду и пр. Каждый из таких инвестиционных проектов может быть описан как временной ряд чистых денежных потоков. В стандартной ситуации денежные потоки являются отрицательными на стадии инвестиций и положительными на стадии реализации продукции или услуг. Обычно, кроме того, каждый из инвестиционных проектов имеет определенное время актуальности, т.е. его реализация может быть начата в определенном интервале дат. Таким образом, с математической точки зрения, задача оптимизации инвестиционного портфеля сводится, во-первых, к выбору подмножества проектов, подлежащих реализации, и, во-вторых, определению временного графика их осуществления.
В данном случае следует отметить, что, говоря о формировании внутреннего инвестиционного портфеля предприятия, необходимо четко обозначить отличия от стандартной схемы управления портфелем инвестиционного фонда, использующего для своей работы, например, свободно обращаемые ценные бумаги. Прежде всего, последний при оценке доходности и риска портфеля ориентируется, в первую очередь, на исторические сведения, на динамику котировок и доходности.
В случае формирования внутренней инвестиционной стратегии предприятия, а впоследствии последующего выбора направлений инвестирования, на первый план выступают, напротив, динамические прогнозы движения денежных и материальных потоков. Причина состоит в том, что в стандартной ситуации прогноз будущих денежных потоков для конкретного предприятия оказывается неизвестен участникам фондового рынка, и им приходится ориентироваться на исторические сведения, надеясь, что будущее будет в той или иной степени повторять прошлое. В случае принятия инвестиционных решений в рамках предприятия руководству обычно доступна более детальная информация, в частности, бизнес-планы с конкретными оценками будущих денежных потоков, что позволяет более точно поставить и решить задачу оптимизации инвестиционной деятельности, обеспечив тем самым максимально возможный рост стоимости предприятия.
Так как современное состояние российской экономики во многом определяется состоянием инвестиционной сферы, то кризис, который переживают промышленные предприятия можно назвать инвестиционным. В связи с этим, экономическое содержание инвестиционного потенциала может и должно ориентироваться на следующие аспекты: цели инвестирования, которые будут достигнуты по истечении определенного промежутка времени; инвестиционные ресурсы, затраты которых и приводят к достижению инвестиционных целей; отказ от части текущего потребления, который определяет норму отдачи от инвестиций.
В аспекте вышеизложенного отметим, что осуществление инвестиционной деятельности невозможно без стратегического подхода. Модель стратегии и тактики выбора приоритетных направлений инвестирования должна включать элементы общего стратегического подхода и инвестиционного проектирования.
Проведенный анализ формирования инвестиционной стратегии предприятия позволяет определить приоритетные направления инвестирования на уровне предприятии, среди которых отметим развитие интегральных связей по территориальному и (или) отраслевому признаку; развитие маркетинговой сети предприятия; улучшение использования таких видов потенциала, как кадровый и производственный; реализация энергосберегающих технологий.
В данном случае основными источниками инвестирования могут быть: средства регионального фонда развития, привлекаемые с помощью разработки инновационных проектов; средства, привлеченные за счет закрытого размещения акций; средства, получаемые в процессе создания стратегических альянсов с другими предприятиями; налоговые льготы.
Таким образом, под выбором приоритетных направлений инвестирования на уровне предприятия следует понимать определение в стратегическом плане основных инвестиционных целей и задач предприятия и утверждение курса действия и распределения ресурсов, необходимых для достижения этих стратегических целей. С учетом этого, экономическая постановка задачи разработки инвестиционной стратегии промышленного предприятия понимается как выбор наиболее эффективного распределения стратегических ресурсов, обеспечивающих достижение стратегических целей предприятия. Применительно к такой постановке задачи должны рассматриваться основные особенности инвестиционной стратегии – учет основных параметров внешней среды и учет потенциальных внутренних сильных и слабых сторон промышленного предприятия.
В заключение сделаем следующие выводы:
- стратегия и тактика выбора приоритетных направлений инвестирования на уровне предприятия позволяет наиболее полно и точно определить обладает ли предприятие необходимым инвестиционным потенциалом для эффективной реализации нескольких инвестиционных, и даже инновационных проектов;
- результатами предложенной стратегии и тактики выбора приоритетных направлений инвестирования будут выступать оптимальная структура инвестиционных ресурсов и рост стоимости предприятия, что является основой обеспечения его инновационного развития;
- необходимо стимулировать и регулировать инвестиционные процессы с помощью привлечения инвестиционных ресурсов и формирования благоприятного инвестиционного климата для наиболее эффективного использования инвестиционного потенциала промышленных предприятий.
Рекомендации по оптимизации структуры капитала инвестиционных проектов в ОАО «Газпром»
ОАО «Газпром» уже несколько лет проводит внутреннюю реформу, направленную на рост эффективности работы Общества. Основные задачи первого этапа реформы выполнены. Усовершенствована структура управления, более мобильными стали регламентные процедуры, внедрены системы бюджетирования.
Суть второго этапа реформирования заключается в повышении эффективности работы «Газпрома» как вертикально интегрированной компании, объединяющей все циклы: разведку, добычу, транспортировку, переработку, хранение и сбыт. Важнейшая задача – оптимизация структуры управления основными видами деятельности на уровне дочерних обществ.
Мероприятия по совершенствованию внутрикорпоративной структуры управления предусматривают концентрацию отдельных профильных видов деятельности в специализированных дочерних обществах со 100-процентной долей участия ОАО "Газпром".
В результате структурных преобразований будет завершена работа по разделению финансовых потоков в добыче, транспортировке, переработке, подземном хранении и сбыте газа, а также жидких углеводородов. Преобразования позволят компании значительно повысить прозрачность формирования затрат при добыче, транспортировке и сбыте газа.
29 марта 2006 года Совет директоров ОАО «Газпром» одобрил предложения по реорганизации дочерних обществ, единственным участником которых является ОАО «Газпром». В результате проведения реорганизации будут созданы дочерние общества со 100-процентной долей участия ОАО «Газпром» (специализированные профильные компании): ООО «Газпром-ПХГ», ООО «Газпром переработка», ООО «Газпром северподземремонт», ООО «Газпром югподземремонт», ООО «Газпромтрансгаз-Кубань», а также увеличена до 100% доля ОАО «Газпром» в ООО «Газпромтранс».
В соответствии с названным решением Совета директоров ОАО «Газпром» приступает к основному этапу структурных преобразований. Схема практической реализации преобразований предполагает реорганизацию 17 дочерних обществ и предусматривает две стадии:
обособление профильных видов деятельности и активов – совмещаемые с основной деятельностью виды деятельности и активы действующих дочерних обществ ОАО "Газпром" (компаний - "доноров") обособляются в выделяемых профильных юридических лицах (компаниях- "буферах");
консолидация профильных видов деятельности и активов – образованные в результате выделения компании-«буферы» консолидируются по видам деятельности путем их присоединения к соответствующей специализированной профильной компании.
Указанная организационно-правовая схема обеспечивает возможность четкого и оперативного принятия управленческих решений и соответствует принятым в международной практике подходам.
В дальнейшем планируется создание других юридических лиц, консолидирующих иные виды сервисной деятельности (например, служба заказчика, газозаправочная деятельность и т.д.).
Совершенствование внутрикорпоративной структуры управления ОАО «Газпром» – важная составляющая работы компании, направленная на превращение «Газпрома» в глобальную вертикально интегрированную компанию – лидера мирового энергетического рынка.
Согласно планам Компании, к 2010 году объем добычи газа ОАО «Газпром» составит не менее 565-570 млрд.куб.м, в 2015 году - 610-615 млрд.куб.м, в 2020 году - 650-670 млрд.куб.м (с учетом добычи на Востоке России). Основным газодобывающим районом страны на рассматриваемую перспективу остается Ямало-Ненецкий автономный округ, где сосредоточено 72% всех запасов России. В период до 2010 года компенсация падения добычи газа будет обеспечиваться, в основном, за счет освоения новых месторождений этого района и подготовленных к освоению горизонтов и площадей разрабатываемых месторождений.
Стратегически приоритетными регионами добычи газа на долгосрочную перспективу станут полуостров Ямал, а также акватории северных морей России.
Другими крупными районами газодобычи в 2010-2020 годы станут Восточная Сибирь и Дальний Восток. Добыча газа будет развиваться на базе освоения шельфовых месторождений на Сахалине, месторождений углеводородов в Красноярском крае, Республике Саха (Якутия), а также в Иркутской области.
Перспективным направлением развития ОАО «Газпром» является переработка природного газа с использованием технологии «газ-в-жидкость» (Gas to liquids – GTL) и производства синтетических жидких топлив (СЖТ). Создание индустрии СЖТ позволит Компании диверсифицировать деятельность, обеспечить эффективный сбыт продуктов переработки природного газа, создать современную систему транспорта, а также задействовать ресурсы низконапорного газа.
Поддержка переориентации использования газа с топливных на сырьевые цели обеспечит рост производства продукции с более высокой добавленной стоимостью. Техническая модернизация и реконструкция действующих газоперерабатывающих заводов будут направлены на повышение извлечения ценных компонентов из газа, рост экономической эффективности и экологической безопасности предприятий. В результате углубления переработки углеводородных ресурсов намечаются рост производства моторного топлива, сжиженных газов и серы, получение полиэтилена и, при благоприятной конъюнктуре внешнего рынка, метанола.
ОАО «Газпром» продолжает вести активный диалог с федеральными органами исполнительной власти по вопросам совершенствования ценовой политики государства в газовой сфере.
В настоящее время российский рынок природного газа в зоне Единой системы газоснабжения (ЕСГ) состоит из двух секторов: регулируемого и нерегулируемого.
ОАО «Газпром» является практически единственным поставщиком газа в регулируемом секторе рынка и собственником ЕСГ. Из всех видов топливных ресурсов государственному регулированию подлежат только цены на природный газ, поставляемый российским потребителям компаниями Группы Газпром. Цены на нефть, уголь и газ, продаваемый независимыми производителями, формируются на основе рыночных механизмов.
Следует отметить, что в последние годы предприняты определенные шаги по либерализации российского газового рынка. Начиная с ноября 2006 года, в рамках эксперимента, проводимого в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации о реализации ограниченных объемов газа на электронной торговой площадке, осуществляется продажа газа ОАО «Газпром» наряду с газом независимых производителей по не регулируемым государством ценам.
В соответствии с указанным постановлением, в целях информирования участников рынка газа о принципах формирования оптовых цен на газ, обеспечивающих равную доходность поставок газа на внешний и внутренний рынки, применение которых планируется, начиная с 2011 года, Федеральная служба по тарифам ежеквартально размещает сведения о таких оптовых ценах, рассчитанных по установленной Службой формуле, на своем официальном сайте в информационно-телекоммуникационной сети Интернет.
Позиции ОАО «Газпром» на европейском газовом рынке являются устойчивыми. Компания занимает первое место в Европе и в мире по экспорту природного газа. Гарантией сохранения имеющихся позиций являются солидный портфель долгосрочных экспортных контрактов на условиях «бери-или-плати», значительная сырьевая база, а также постоянно развивающиеся мощности по добыче, транспортировке и хранению газа.
Рост экспорта газа в Европу будет обеспечен за счет вывода на проектную мощность газопровода «Голубой поток». Особая роль в дальнейшем увеличении экспорта газа отводится проектируемым газопроводам «Северный поток» и «Южный поток».
В основе экспортной стратегии ОАО «Газпром» лежит система долгосрочных контрактов с одновременным использованием дополнительных возможностей экспортных поставок на краткосрочной и «спотовой» основе.
Другим основополагающим элементом экспортной стратегии Компании является принцип сохранения единого экспортного канала. В июле 2006 года был принят Федеральный закон «Об экспорте природного газа», предоставивший исключительное право на экспорт этого товара организации-собственнику единой системы газоснабжения или ее дочернему обществу, в капитале которого доля участия организации-собственника единой системы газоснабжения составляет 100%. В соответствии с Законом лицензия на осуществление исключительного права на экспорт природного газа была выдана ООО «Газпром экспорт» (ранее ООО «Газэкспорт»). Законодательное закрепление исключительного права на экспорт газа за ООО «Газпром экспорт» является дополнительной юридической гарантией надежности экспорта российского газа.
Серьезные дополнительные возможности усиления позиций ОАО «Газпром» на внешнем рынке обеспечит организация и развитие производства и сбыта сжиженного природного газа (СПГ). Сочетание поставок СПГ с хорошо развитой газотранспортной инфраструктурой создаст мощный импульс для повышения эффективности экспорта газа с одновременной диверсификацией рынков сбыта. Это позволит, помимо дальнейшей диверсификации поставок газа на европейский рынок также выйти и на совершенно новые для Компании рынки, в частности, США и стран Азиатско-Тихоокеанского Региона.
Результаты деятельности ОАО «Газпром» в полной мере соответствуют современным тенденциям развития газодобывающей отрасли. Компания активно использует новые технологии, увеличивает уровень добычи газа за счет ввода мощностей на действующих и новых объектах, расширяет и модернизирует газотранспортную инфраструктуру. Общество является крупнейшей газодобывающей Компанией, осуществляет транспортировку и обеспечивает природным газом около 80% российских потребителей. ОАО «Газпром» занимает первое место в мире и в Европе по экспорту природного газа.
В настоящее время мировой нефтегазовый рынок подвержен особому влиянию нескольких важных факторов, которые имеют определяющее значение для конкурентных позиций работающих на рынке компаний, включая ОАО «Газпром». К этим факторам относятся:
Консолидация. За последние несколько лет стратегическая и конкурентная среда мировых нефтяного и газового рынков существенно изменилась в связи с активно идущими процессами слияния и поглощения компаний. Они обусловлены стремлением к увеличению доходов, обострением конкуренции, растущим потенциалом использования предоставляющихся возможностей развития деятельности.
Развитие техники и технологии. Технологические инновации в нефтегазовой отрасли заметно улучшили технико-экономические показатели разведки и разработки запасов углеводородов. Вырос удельный вес успешных геологических изысканий, увеличилась продолжительность эксплуатации месторождений и степень извлекаемости разведанных запасов при одновременном сокращении издержек полного проектного цикла. Все это было достигнуто благодаря активному и эффективному внедрению новой техники и технологии. В целом новые технологии стали относительно доступны всем участникам рынка. ОАО «Газпром» для достижения своих стратегических и финансовых целей стремится применять новые разработки в практической деятельности.
Охрана окружающей среды и социальные факторы. Нефтяные и газовые компании во всем мире сталкиваются с ужесточением требований по осуществлению своей деятельности в соответствии с необходимостью охраны окружающей среды и социальными потребностями общества. Инвесторы, потребители, государственные органы, неправительственные организации все более внимательно следят за экологическими показателями деятельности компаний, соблюдением прав человека, разработкой альтернативных и возобновляемых источников энергии. В результате ОАО «Газпром» ожидает обострение конкуренции на своих основных рынках.
В связи со значительными различиями условий деятельности на основных рынках ОАО «Газпром» влияние перечисленных факторов неодинаково. Кроме того, зачастую условия, присущие отдельной стране или региону, оказывают более существенное влияние на конкурентоспособность, чем факторы, имеющие отраслевое значение.
К основным факторам, которые могут в наибольшей степени негативно повлиять на возможность получения Эмитентом в будущем таких же или более высоких результатов, по сравнению с результатами, полученными за последний отчетный период, можно отнести риски связанные с государственным регулированием оптовых цен на газ на внутреннем рынке, конкуренцию со стороны других поставщиков природного газа, особенно Норвегии, Алжира, Нидерландов, а также со стороны поставщиков альтернативных видов энергоносителей (жидкое топливо, уголь). Также влияние на результаты деятельности ОАО «Газпром» оказывают такие рыночные риски как изменение валютных курсов, процентных ставок и цен на рыночные ценные бумаги.
Определить вероятность наступления вышеуказанных событий в текущий момент не представляется возможным в связи с тем, что указанные события/факторы в большинстве случаев находятся вне контроля Эмитента.
Основными факторами, оказывающими положительное воздействие на деятельность ОАО «Газпром» являются повышение конкурентоспособности Общества в результате внедрения и использования технических и технологических инноваций в области добычи и переработки газа. Благодаря централизованному управлению, большой разветвленности и наличию параллельных маршрутов транспортировки, газотранспортная система Общества обладает существенным запасом прочности и способна бесперебойно поставлять газ даже при пиковых сезонных нагрузках. Общество проводит стратегию диверсификации и расширения деятельности. В настоящее время продуктовый портфель группы компаний ОАО «Газпром» включает природный газ, нефть, нефтепродукты, нефтехимические продукты, сжиженный природный газ. Обществом осуществляется подготовка к выходу на новые экспортные рынки - США, Китая, Японии, Южной Кореи.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Объектом стоимостной оценки является любой объект собственности. При этом в расчет принимаются не только различные характеристики объекта, но и права, которыми наделен его владелец.
При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.
Существуют различные методы построения ставки дисконта, в т.ч.
- интегральный, классическим примером которого является построение нормы дисконта на основе ставки рефинансирования Центрального банка;
-поэлементный - модель оценки капитальных активов (capital asset pricing model - CAPM) и метод кумулятивного построения; для денежного потока с использованием нескольких источников финансирования - модель средневзвешенной стоимости капитала (weighted average cost of capital - WACC).
В данном дипломном проекте мною были рассмотрены ставки дисконтирования и методы оценки стоимости бизнеса на примере ОАО «Газпром».
Целью приведенного примера расчета было показать применение модели для данной компании и продемонстрировать возможность получения адекватной оценки стоимости.
Рассмотрев эти модели и методы мы получили результат - рыночная стоимость ОАО Газпром на 24.12.2003: составила 898189 млн. р., рассчитанная по модели дисконтных денежных потоков: 797927 млн. р. Различие составляет -13%.
При расчете ставки дисконтирования (WACC) безрисковая процентная ставка, соответствующая доходности российских еврооблигаций со сроком погашения в 2030 году будет составлять в среднем 8 %. Отсюда следует, что ставка сохраниться ближе к текущему уровню.
Стоимость денежных потоков до 2009 г. равна 14.25 млрд. долл. Остаточная стоимость денежных потоков, на уровне 2009 г., составила 23.24 млрд. долл. Отсюда следует вывод, что совокупная величина приведенной стоимости будущих свободных денежных потоков составила 37.49 млрд. долл., а за вычетом суммы чистого долга, станет равной 11.16 млрд. долл.. Стоимость свободных денежных потоков составила 26.33 млрд. долл., а стоимость одной акции на конец 2004года оказалась равной 1,33долл.
Прогноз денежных потоков на 2007-2011г. из проведенного анализа и расчетов на ОАО «Газпром» составил: денежный поток собственного капитала в 2007году составил 3 088 704 млн.руб., в 2008году должен будет составить 3 380 785 млн.руб., в 2009году 3 752 522 млн.руб., в 2010году он составит 4 210 118 млн. руб., а в 2011году - 4 660 993 млн.руб. Денежный поток пост прогнозного периода составит - 5 188 027 млн.руб.
За время проведения эксперимента на электронной торговой площадке ООО «Межрегионгаз» с декабря 2006 года по декабрь 2008 года включительно реализовано около 13,3 млрд.куб.м газа, из которых порядка 5,8 млрд.куб.м - газ независимых производителей и порядка 7,5 млрд.куб.м - газ ОАО «Газпром» и его аффилированных лиц.
Ценовые индикаторы продаж на электронной торговой площадке за указанный период на 38,0% превысили уровень регулируемых цен.
Постановлением Правительства Российской Федерации от 10 декабря 2007 года № 851 «О продолжении эксперимента по реализации газа на электронной торговой площадке в 2008 году» разрешено увеличение продаж газа Открытым акционерным обществом «Газпром» и его аффилированными лицами по не регулируемым государством ценам с 5 млрд.куб.м в 2007 году до 7,5 млрд.куб.м в 2008 году. Фактически за 2008 год на электронной торговой площадке было реализовано 3,1 млрд.куб.м газа ОАО «Газпром» и его аффилированных лиц и 2,99 млрд.куб.м газа независимых производителей.
В 2009 году проектом постановления Правительства Российской Федерации «О развитии биржевой и электронной форм торговли газом», одобренным Минэнерго России и согласованным с ОАО «Газпром», предусмотрено увеличить максимальный объем реализации газа с использованием биржевых технологий до 10 млрд.куб.м.
Кроме того, в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 28 мая 2007 года № 333 «О совершенствовании государственного регулирования цен на газ»,ОАО «Газпром» разрешена продажа газа по ценам, устанавливаемым по соглашению сторон в регулируемом диапазоне предельных максимального и минимального уровней для следующих групп конечных потребителей (кроме населения):
- впервые заключивших договоры поставки газа с началом поставки после 1 июля 2007 года;
- приобретающих газ сверх объемов, зафиксированных в договорах поставки газа на 2007 год;
- поставка газа которым осуществляется в связи с проведением работ по расширению Единой системы газоснабжения.
При этом в качестве предельного минимального принят уровень регулируемых оптовых цен на газ, устанавливаемых Федеральной службой по тарифам России в соответствии с параметрами, определенными Правительством Российской Федерации. В качестве максимального уровня принят уровень указанных регулируемых цен, увеличенных в 2007 году на 60%, в 2008 - на 50%, с 1 января 2009 - на 40%, с 1 июля 2009 - на 30%, с 1 января 2010 - на 20%, с 1 июля 2010 - на 10%.
За первые 9 месяцев 2008 года было реализовано указанным выше группам потребителей 13,1 млрд.куб.м газа. При этом превышение цен, установленных по соглашению сторон, над соответствующими регулируемыми оптовыми ценами составило за указанный период в среднем 40%.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛТЕРАТУРЫ
Алуян И.В., Керашев М.А. Проблемы и перспективы развития инвестиционной деятельности в России // Актуальные проблемы современной экономики: Сб. науч. статей / Под ред. проф. М.А. Керашева. – Краснодар: Изд-во КубГТУ, 2004. – С.29-33. (0,31 п.л. / 0,25 п.л.);
Алуян И.В. Анализ формирования структуры инвестиций в основной капитал по источникам финансирования. // Проблемы становления правового государства в современной России. Ч.2. Экономические аспекты правового государства: Сб. науч. статей по матер. Всероссийской науч.-практ. конф. 27-31 мая 2005 г., г.Сочи / Под ред. проф. С.М. Климова, проф. О.В. Иншакова и др.- Армавир: Издательский центр АЛУ, 2005. – С.163-166. (0,31 п.л.);
Алуян И.В. Финансирование инвестиций в основной капитал как условие эффективной инвестиционной политики региона. // Проблемы становления правового государства в современной России. Ч.2. Экономические аспекты правового государства: Сб. науч. статей по матер. Всероссийской науч.-практ. конф. 27-31 мая 2005 г., г.Сочи / Под ред. проф. С.М. Климова, проф. О.В.Иншакова и др.- Армавир: Издательский центр АЛУ, 2005. – С.166-170. (0,31 п.л.);
Алуян И.В., Алуян Л.В. Регулирование и оптимизация инвести-ций в основной капитал. // Экономическая политика государства на Юге современной России: Сб. тез. и науч. статей по матер. Международной науч. конф. 1-4 октября 2005 г., г.Сочи.- Ч.1. / Под ред. О.В. Иншакова, Г.Б. Клейнера и др.– Краснодар: КГАУ, 2006.– С.199-203. (0,31 п.л. / 0,25 п.л.);
Алуян И.В. Оптимизация структуры инвестиций в основные фонды и факторы, ее определяющие. // Современная социально–экономическая трансформация России: ориентиры и итоги в контексте глобализации и регионализации: Коллективная монография по матер. Международной науч. конф. 5-9 октября 2006 г., г.Сочи / Под ред. О.В. Иншакова, Г.Б. Клейнера и др. – Краснодар: ЮИМ, 2006. – С.7-19. (0,9 п.л.);
Алуян И.В. Возможности оптимизации структуры инвестиций в основные фонды предприятий // Известия вузов. Пищевая технология. - 2006.- № 5.- С.12-14. (0,31 п.л.);
Алуян И.В., Алуян Л.В. Зарубежный опыт регулирования инвестиций в основной капитал. // Современная социально – экономическая трансформация России: ориентиры и итоги в контексте глобализации и регионализации: Сб. науч. статей по матер. Международной науч. конф. 1-4 октября 2005 г., г.Сочи.- / Под ред. О.В. Иншакова, Г.Б. Клейнера и др. – Краснодар: ЮИМ, 2006. – С.27-32. (0,31 п.л. / 0,25 п.л.);
Алуян И.В. Разработка методических и организационных подходов к оптимизации структуры инвестиций в основной капитал // Известия вузов. Пищевая технология. – Краснодар.- 2006.- № 6.- С. 7-9. (0,31 п.л.).
Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. — Киев, 2005.
Бахрин П. И. Организация капитального строительства в потребительской кооперации: Учеб. пособие. — М.: ЦУМК Центросоюза, 2008.
Бахрин П. И. Организация капитального строительства в потребительской кооперации: Учеб. пособие. — М.: Экономика, 2008.
Бахрин П. И. Основы проектирования предприятий кооперативной торговли: Учеб. пособие. — М.: МКИ Центросоюза, 2007.
Бахрин П. И. Организация и финансирование инвестиций: Практикум. — М.: Маркетинг, 2006.
Ергиов И, В. Имущество и финансы предприятия. — М.: Юрист, 2006.
Зеленкова Н. М. Финансирование и кредитование капитальных вложений. — М.: Финансы и статистика, 2007.
Инвестиционная ситуация в России. – М.: ИЭ РАН, 2005, 2 п.л.
Инвестиционные ресурсы предприятия. – М.: ИЭ РАН, 2007, 2 п.л.
Источники инвестиций. Интеграция внутрикорпоративных инвестиций на основе оптимизации активов. – М.: ИЭ РАН, 2007, 2 п.л.
Инвестиционная стратегия предприятия / Экономические науки, 2007, 2 п.л.
Захарова Я. Н. Кредитный договор. Гражданско-правовые аспекты. — М.: Инфра-М, 2007.
Зимин И. А. Реальные инвестиции. — М.: Ассоциация авторов и издателей "Тандем": "Экмос", 2007.
Ильенкова С. Д. Инновационный менеджмент. — М.: ЮНИТИ, 2007.
Игошин В. Я. Инвестиции. — М.: ЮНИТИ, 2007.
Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проек-тов. — М.: Финансы и статистика, 2008.
Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект. — М.: БЕК, 2005.
Лейфер Л. А., Дубовкин А. В. Применение модели САРМ для расчета ставки дисконтирования на российском рынке инвестиций, http://www.pcfko.ru/research5.html
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент – М.: Финансы и статистика, 2007.
Синадский В. Расчет ставки дисконтирования, Журнал “Финансовый директор”, № 4.2008.
Fernandez, P., «Company valuation methods. The most common errors in valuations», Research Paper no. 449, University of Navarra, 2008.
Damodaran, A., «The Dark Side of Valuation: Firms with no Earnings, no History and no Comparables», Stern School of Business, 2007.
Куколева Е., Захарова М. Безрисковая ставка: возможные инструменты расчета в российских условиях - Вопросы оценки. 2009. №2.
Котировки облигаций, Информационное агентство Сbonds,  http://www.cbonds.info/all/rus/quotes/index.php
Индекс РТС, http://www.rts.ru/
Рейтинг акций по степени риска, AK&M, http://www.akm.ru/rus/rc/market_ratings.stm
Корпоративный сайт ОАО “Газпром”, раздел финансовая отчетность, http://www.gazprom.ru/articles/article4801.shtml
Основные параметры социально-экономического развития российской федерации на 2005 год и на период до 2007 года – МЭРиТ,  Июнь 2004
Газпром, Контролируемый рост. Аналитический обзор ОАО «Газпром» - Февраль 2004 года, Гута Банк, http://www.skrin.ru/issuers/gazp/review
Лукасевич И. Я. Анализ эффективности капиталовложений в условиях ограниченного бюджета. — М.: Финансы, 2005.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования.— М., 2005.
Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. — М.: ДиС, 2007.
Моляков Д. С. и др. Финансирование и кредитование капитальных вложений. — М., 2008.
Организация и планирование строительного производства. Управление строительной организацией: Учебник — М.: Стройиздат, 2008.
Попков В. П., Семенов В. Я. Организация и финансирование инвестиций. СПб.: Питер, 2007.
Сергеев Я. В., Веретенникова И, И. Организация и финансирование инвестиций. — М.: Финансы и статистика, 2007.
Управление проектами / В. Д. Шапиро, Л. М. Немчин,С. Я. Накешан. — СПб.: Два-три, 2006.
Финансы / Под ред. проф. А. М. Ковалевой. — М.: Финансы и статистика, 2006.
Финансы предприятий. — СПб.: "Бизнес-пресса", 2006.
Экономика строительства: Учебник. — М.: Юрайт, 2007.
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
Таблица 1.3.1.
Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов
Источники финансирования Достоинства Недостатки Внутренние источники (собственный капитал) Легкость, доступность и быстрота мобилизации. Снижение риска неплатежеспособности и банкротства. Более высокая прибыльность в связи с отсутствием необходимости выплат по привлеченным и заемным источникам. Сохранение собственности и управления учредителей Ограниченность объемов привлечения средств. Отвлечение собственных средств от хозяйственного оборота.
Ограниченность независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов Внешние источники (привлеченный и заемный капитал) Возможность привлечения средств в значительных масштабах.
Наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов Сложность и длительность процедуры привлечения средств. Необходимость предоставления гарантий финансовой устойчивости.
Повышение риска неплатежеспособности и банкротства. Уменьшение прибыли в связи с необходимостью выплат по привлеченным и заемным источникам.
Возможность утраты собственности и управления компанией
ПРИЛОЖЕНИЕ 2
Таблица 3. Уплотненный баланс, млн. руб.
Наименование показателя 2005 2006 2007 2008 Идентификатор АКТИВ Оборотные активы денежные средства и их эквиваленты 161 241 170 389 237 677 283 934 ДС расчеты с дебиторами 228 299 274 709 318 583 425 310 ДБ запасы и прочие оборотные активы 307 319 373 840 487 151 575 195 ЗЗ Итого по разделу 1 696 859 818 938 1 043 411 1 284 439 ТА Внеоборотные активы Основные средства 1 442 192 1 492 640 2 509 684 3 052 600 ОС Прочие внеоборотные активы 517 710 601 685 1 298 676 1 651 615 ПВ Итого по разделу 2 1 959 902 2 094 325 3 808 360 4 704 215 ВА Всего активов 2 656 761 2 913 263 4 851 771 5 988 654 БА ПАССИВ Заемный капитал Краткосрочная задолженность, в т.ч. 397 129 354 574 422 076 566 316 КП кредиты и займы 144 329 84 505 90 789 150 487   кредиторская задолженность 224 798 244 049 257 093 294 477 КЗ Долгосрочная задолженность 378 737 488 418 802 583 746 723 ДП Итого по разделу 1 775 866 842 992 1 224 659 1 313 039 ЗК Собственный капитал Уставный капитал 118 368 118 368 118 368 118 368 УК Фонды и резервы, нетто 1 754 054 1 943 897 3 456 326 4 482 445 ФР Итого по разделу 2 1 872 422 2 062 265 3 574 694 4 600 813 СК Всего источников 2 65