Оценка ивестиционной стоимости бизнеса

Оценка инвестиционной стоимости бизнеса
Содержание
Введение
1. Оценка стоимости бизнеса. Инвестиционная стоимость
2. Методика оценки инвестиционной стоимости бизнеса
3. Расчет стоимости компании
Заключение
Список использованной литературы

Теоретически все три рассмотренные метода (метод дисконтирования свободных денежных потоков для фирмы, для акционерного капитала и для активов) должны давать один и тот же результат. Однако это утверждение справедливо лишь при определенных условиях, которые в известных публикациях не всегда четко указываются. Устраняя этот пробел, укажем, что эти методы приводят к одинаковым результатам при выполнении следующих условий:
в качестве стоимости акционерного капитала и долгов принимается их рыночная стоимость;
темп роста доходов равен нулю;
соотношение между составляющими капитала компании должно быть постоянным в течение всего периода.
Приведенный далее расчет для трех методов подтверждает их эквивалентность при сформулированных ограничениях.
Терминальная (продленная) стоимость рассчитывается путем капитализации дохода в первый постпрогнозный период по соответствующей ставке дисконтирования. При условии бесконечного периода жизни фирмы в стабильных условиях (постоянных денежных потоках) получены следующие результаты расчета ее стоимости (таблицы 1–3).
Метод дисконтирования денежных потоков для фирмы
Таблица 1. Расчет стоимости компании через свободный денежный поток  для всей фирмы
Показатель Периоды Terminal value 1 2 3 4 5 EBIT х (1 - tax rate) 760 760 760 760 760 760   - (CapEx-Depreciation) 0 0 0 0 0 0   - Chg. Working Capital 0 0 0 0 0 0 Free Cashflow to Firm 760 760 760 760 760 3 661   0,8281 0,6857 0,5678 0,4702 0,3894 0,3894 Present Value 629 521 432 357 296 1 426 Value of the firm = 3 660,9           Value of the equity = 2 928,7           Естественно, что те же результаты получаются при расчете методом прямой капитализации, который можно рассматривать как частный случай метода дисконтирования при условии, что параметры потока не меняются.
Сформулированные условия приводят к коэффициенту капитализации, равному ставке дисконтирования:
FCFF= 1000 х ( 1 – 0,24) =760;
WACC= 25 х 0,8 + 5 * (1 – 0,24) х 0,2 = 20,76%;
.
Метод дисконтирования денежных потоков для акционерного капитала
Таблица 2. Расчет стоимости компании через свободный денежный потокдля акционерного капитала
Показатель Периоды Terminal value 1 2 3 4 5 (EBIT - I) х (1 - tax rate) 732 732 732 732 732 732   - (CapEx-Depreciation) 0 0 0 0 0 0   - Chg. Working Capital 0 0 0 0 0 0 Free Cashflow to Equity 732 732 732 732 732 2 929   0,8000 0,6400 0,5120 0,4096 0,3277 0,3277 Present Value 586 469 375 300 240 960 Value of the equity = 2 928,7           Расчет методом прямой капитализации дает те же результаты:
FCFE= (1000 – 17,3) * (1 – 0,24) =732,2;
.
Метод дисконтирования денежных потоков на активы
Таблица 3. Расчет стоимости компании через свободный денежный поток на активы
Показатель Периоды Terminal value 1 2 3 4 5 EBIT - (EBIT - I) х tax rate 769 769 769 769 769 769   - (CapEx-Depreciation) 0 0 0 0 0 0   - Chg. Working Capital 0 0 0 0 0 0 Free Cashflow to Asset 769 769 769 769 769 3 661   0,8264 0,6830 0,5645 0,4665 0,3855 0,3855 Present Value 635 525 434 359 296 1 411 Value of the firm = 3 660,9           Value of the equity = 2 928,7           Далее приводится расчет методом капитализации:
FCFA = 1000 х (1 – 0,24) + 17,3 х 0,24 = 768,8;
Заметим, что при расчете денежных потоков не учитывалось изменение оборотного капитала, поскольку не предусматривается роста компании. Чистые капитальные вложения принимаются равными нулю, что обеспечивает лишь обновление существующих основных средств.
Таким образом, при выполнении всех сформулированных условий результаты оценки, выполненной на основании трех денежных потоков (для компании в целом, для акционерного капитала, для активов компании), как и следовало ожидать, совпадают.   
Заключение
Для определения инвестиционной стоимости предприятия может использоваться множество методов. Основным и базовым из методов является метод дисконтированных денежных потоков, позволяющий получить величину стоимости предприятия на основе будущих доходов от реализации инвестиционного проекта, а также внешних и внутренних рисков, присущих данному бизнесу. Метод дисконтированных денежных потоков хорошо дополняется методом реальных опционов, т.к. метод реальных опционов учитывает возможность и способность предприятия реагировать на изменение условий внешней среды.
Инвестиционную стоимость предприятия необходимо сравнить с величиной стоимости, полученной с помощью метода чистых активов. Такое сравнение представляется необходимым в связи с тем, что стоимость по методу чистых активов является нижним пределом стоимостной оценки предприятия, на данную величину ориентируются в случае ликвидации предприятия.
Если инвестиционная стоимость оказалась ниже величины, полученной по методу чистых активов, то инвестиционный проект является нерентабельным, следовательно, инвесторам не стоит вкладывать средства в данное предприятие. Если инвестиционная стоимость предприятия выше величины, полученной по методу чистых активов, то повышается инвестиционная привлекательность предприятия, стимулируя инвесторов к осуществлению вложений.
Каждый из методов определения инвестиционной стоимости имеет свои особенности и ограничения в применении для предприятия. Синтез методов оценки инвестиционной стоимости кризисных предприятий позволяет получить обоснованную величину стоимости и принимать обоснованные инвестиционные решения.
Список использованной литературы
Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006
Вахрин П.И. Инвестиции: Учебник. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2006
Инвестиционный менеджмент: Учебный курс / Под ред. И.А. Бланка – К.: Эльга-Н, 2006
Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: БЕК, 1998.
Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2001.
Коммерческая оценка инвестиций: учебник / Под ред. Есипова В.Е. – СПб.: Питер, 2006
Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003.
Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие . – М.: ИНФРА-М, 2006
Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2006
Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебное пособие / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. – М.:Дело, 2006.
Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебное пособие / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. – М.:Дело, 2006.
Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006
Коммерческая оценка инвестиций: учебник / Под ред. Есипова В.Е. – СПб.: Питер, 2006, стр. 103
Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2006, стр. 67-69
Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003, стр. 202-204
1