Оценка стоимости компании по её доходности.

Введение
1. Теоретические подходы к изучению оценки бизнеса
1.1. Сущность, необходимость и организация оценочной деятельности в рыночной экономике
1.2. Объекты и субъекты стоимостной оценки
1.3 Доходный подход к оценке бизнеса
2. Оценка стоимости ОАО «ХХХ»
2.1 Краткая характеристика предприятия ОАО «ХХХ»
2.2 Оценка доходным подходом
Заключение
Список литературы

Наличие достаточной величины чистого оборотного капитала (ЧОК) является главным условием ликвидности и финансовой устойчивости предприятия. Величина чистого оборотного капитала показывает, какая часть оборотных средств финансируется за счет инвестированного капитала (собственного капитала и долгосрочных обязательств).
Для предприятия характерна следующая динамика изменения размера ЧОК.
Показатель 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006 01.10.2006 Чистый оборотный капитал 4034 3738 3821 2671 Средний достаточный уровень, тыс. руб. 5551 6594 6752 9616 Избыток (недостаток) ЧОК, тыс. руб. -1517 -2856 -2931 -6945
Таким образом, на предприятии в 2004 – 3 кварталах 2006 гг. реальная величина ЧОК постоянно ниже среднего достаточного уровня. Недостаток ЧОК на последнюю отчетную дату составляет 6945 тыс. руб.
Рассчитаем средневзвешенное значение недостатка ЧОК:
(1517 * 1 + 2856 * 2 + 2931 * 3 + 6945*4) / 10 = 4 380 200 руб.
Стоимость предприятия уменьшается на величину недостатка ЧОК.
Итак, стоимость предприятия при реализации Сценария №1 равна: 50 700 000 – 4 380 200 = 46319800 рублей.
Сценарий №2.
Согласно этому сценарию предприятие резко прекращает свою производственную деятельность и начинает сдавать все свои помещения в аренду.
Очевидно, что при таком сценарии развития ситуации выручка от основной деятельности, расходы по основной деятельности и прибыль от основной деятельности будут равны нулю. В качестве максимального возможного чистого дохода от аренды Оценщик использует чистый операционный доход (ЧОД) от объектов недвижимости
Общая площадь оцениваемого имущества составляет – 4933 кв. м.
Средняя ставка аренды для офисных помещений составляет 410 долларов США за 1 кв. метр в год.
Таким образом, ежегодный ПВД (потенциальный валовый доход) равен:
ПВД = 410 * 4933 = 2 022 530 долл. США
Средний уровень недозагрузки помещения принят на уровне 15 %. Это обусловлено тем, что несмотря на то, что офисные помещения в данном районе пользуются высоким спросом, однако при сдаче больших площадей коэффициент недозагрузки выше средних 5-10%.
ДВД (действительный валовый доход) = ПВД * 0,85 = 23 072 * 0,85 = 1 719 150,5 долл. США
Расходы включают в себя:
налог на недвижимость –2 %;
расходы на ремонт – 2 %;
расходы на содержание и управление – 14 %.
Итого, расходы составляют – 18 % ДВД.
Таким образом, получаем ЧОД, равный:
ЧОД = (1 – 0,18) * ДВД = 1 719 150,5 * 0,82 = 1 409 703 долл. США
Поскольку расчет ЧОД учитывает все необходимые расходы, связанные предоставлением недвижимости в аренду, величина всех прочих операционных и внереализационных доходов и расходов предполагается также равной нулю. Поскольку ЧОД в рассматриваемом случае является доходом предприятия, он подлежит налогообложению. Размер ставки налога на прибыль предполагается равным 24% в течение всего прогнозного периода.
Расчет чистой прибыли ОАО «XXX» выглядит следующим образом:
Наименование показателя 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Выручка, тыс. долл. США 653 604 1 118 1 321 844 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 темп роста, %   92,60% 184,99% 118,15% 63,88% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Расходы по основной деятельности, тыс. долл. США 613 911 1 411 1 699 1 301 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 темп роста, %   148,70% 154,89% 120,41% 76,61% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Прибыль от реализации, тыс. долл. США 40 -306 -293 -378 -457 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 темп роста, %   -762,74% -95,52% -129,05% -121,13% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Доход от аренды, тыс. долл. США 0 4 444 5 357 7 974 15 301 1 409 703 1 409703 1 409703 1 409703 1 409703 1 409703 1 409703 1 409703 1 409703 1 409703 темп роста, %   ! 120,54% 148,87% 191,88% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Прочая операционная и внереализационная прибыль, тыс. долл. США 246 -3 981 -4 945 -7 476 -14 828 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 темп роста, %   -1615,52% -124,22% -151,19% -198,33% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Прибыль до налогообложения, тыс. долл. США 287 156 119 120 16 1 409 703 1 409703 1 409703 1 409703 1 409703 1 409703 1 409703 1 409703 1 409703 1 409703 темп роста, %     76,05% 101,42% 13,01% 8991249,74% 99,71% 99,69% 99,67% 99,65% 99,63% 99,65% 99,67% 99,70% 99,74% Налогообложение, тыс. долл. США 102 69 44 43 9 338 329 338 329 338 329 338 329 338 329 338 329 338 329 338 329 338 329 338 329 Чистая прибыль, тыс. долл. США 185 87 75 78 7 1071 374 1071 374 1071 374 1071 374 1071 374 1071 374 1071 374 1071 374 1071 374 1071 374 темп роста, %     85,49% 104,06% 8,43% 8991249,74% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% *с учетом доходов от аренды
Для расчета денежного потока необходимо применить к рассчитанным прогнозным значениям чистой прибыли корректировки, описанные выше.
Поскольку информация о планируемых капитальных вложениях не была предоставлена, Оценщик исходит из предпосылки о простом воспроизводстве, что предполагает осуществление капитальных вложений только в размере амортизации, начисленной за предыдущий период.
Все необходимые затраты на поддержание объектов недвижимости, сдаваемых в аренду, в рабочем состоянии учтены при расчете ЧОД, поэтому не следует повторно их учитывать при расчете денежного потока. Также при расчете ЧОД в качестве расходов не учитывается амортизация, которая относится к неденежным расходам. Поэтому не следует при расчете чистого денежного потока производить корректировку на величину амортизационных отчислений.
Рост потребности в собственных оборотных средствах при реализации рассматриваемого сценария отсутствует, т.к. сдача помещений в аренду не требует большого оборотного капитала и предприятию вполне хватит той величины, которая существует на последнюю отчетную дату.
Поскольку информация о планах компании в отношении привлечения заемных средств отсутствует, Оценщик полагает, что компания в течение прогнозного периода будет поддерживать соотношение собственных и заемных средств неизменным на уровне последнего отчетного периода и привлекать дополнительные заемные средства только в случае необходимости.
Итоговый расчет чистого денежного потока для ОАО «XXX» выглядит следующим образом:
Наименование показателя 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Чистая прибыль, тыс. долл. США 185 87 75 78 7 1071374 1071374 1071374 1071374 1071374 1071374 1071374 1071374 1071374 1071374 темп роста, %   138,37% 293,38% 20,26% 50,29% 8991249,74% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% ЧОК, тыс. долл. США 0 345 601 639 912 912 912 912 912 912 912 912 912 912 912 темп роста, %     173,97% 106,29% 142,84% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Изменение ЧОК, тыс. долл. США     256 38 274 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 темп роста, %       14,80% 723,49% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Изменение долгосрочной задолженности, тыс. долл. США           0 0 0 0 0 0 0 0 0 0             0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Чистый денежный поток, тыс. долл. США           1070462 1070462 1070462 1070462 1070462 1070462 1070462 1070462 1070462 1070462 темп роста, %             100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Стоимость предприятия в рамках прогнозного периода рассчитывается на основе дисконтирования прогнозных денежных потоков по рассчитанной ниже ставке дисконтирования. Предполагается, что потоки будут поступать равномерно, поэтому дисконтирование производится на середину каждого периода (года).
Предполагается, в соответствии с моделью 3-х ступенчатого ДДП, что стоимость предприятия в постпрогнозный период рассчитывается исходя из предположения постоянства темпов роста денежных потоков. В данном случае темп роста чистого денежного потока в постпрогнозном периоде также берется равным 3%.
Стоимость предприятия в постпрогнозный период (то есть стоимость реверсии) рассчитывается на основании модели Гордона:
,
где CFn – денежный поток последнего периода в рамках прогнозного,
g – темп роста денежных потоков в постпрогнозный период,
r – ставка дисконтирования.
При расчете стоимости стоимость постпрогнозного периода, рассчитанная по вышеприведенной формуле, приводится к моменту оценки на основе коэффициента дисконтирования, соответствующего концу прогнозного периода.
Итоговый расчет стоимости ОАО “XXX” выглядит следующим образом (в долл. США):
Наименование показателя 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Чистый денежный поток (FCF) 1070462 1070462 1070462 1070462 1070462 1070462 1070462 1070462 1070462 1070462 Коэффициент дисконтирования 0,8901 0,7053 0,5588 0,4428 0,3508 0,2780 0,2202 0,1745 0,1383 0,1095 Приведенная стоимость чистого денежного потока 952 850 754 972 598 187 473 962 375 534 297 547 235 755 186 796 148 004 117 268 Стоимость в прогнозном периоде 4 140 875 Стоимость реверсии (темп роста 3%) 4 750 435 Коэффициент дисконтирования реверсии 0,0975 Приведенная стоимость в постпрогнозном периоде 463 229 Стоимость акционерного капитала 4 604 104 Таким образом, стоимость ОАО «XXX» составляет 4 604 104 долл. США или 119706600 руб. по курсу 26 на дату оценки.
Поскольку оценка проводилась на основе чистого денежного потока для акционеров (FCFE), полученная величина является оценкой стоимости предприятия для акционеров (акционерного капитала), т.е. уже скорректированной на стоимость долга.
Таким образом, стоимость ОАО «XXX» по доходному подходу при реализации сценария №2 составляет 119706600 руб.
Сценарий №3.
Данный сценарий предполагет постепенное прекращение основной деятельности предприятия в связи с ее относительно низкой эффективностью и постепенное увеличение площадей, сдаваемых в аренду. В течение первых 5 лет предполагается постепенное сокращение объемов производства до полного прекращения основной деятельности предприятия. Также в течение первых 5 лет предполагается равномерное увеличение доходов от аренды до максимального возможного уровня, равного ЧОД, рассчитанному при корректировке стоимости объектов недвижимости.
Прогнозирование выручки и расходов по основной деятельности осуществляется исходя из предположения о равномерном снижении выручки и расходов до нуля в течение первого этапа. В 2012 – 2016 гг. величина выручки, расходов по основной деятельности и прибыли от основной деятельности предполагаются равными нулю, т.к. согласно сценарию в этот период предприятие уже не занимается основной деятельностью. Доход от аренды, напротив, равномерно увеличивается до максимально возможного в течение первого этапа и остается на этом уровне в течение второго этапа. Все прочие операционные и внереализационные доходы и расходы постепенно уменьшаются в течение первых 5 лет, т.к. они тесно связаны с основной деятельностью предприятия, масштабы которой в этот период постоянно снижаются.
Ставка налогообложения берется равной 24%, т.к. нет оснований ожидать изменения ставки налогообложения в прогнозном периоде.
Расчет чистой прибыли ОАО «XXX» выглядит следующим образом:
Наименование показателя 2002 20032 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Выручка, тыс. долл. США 653 604 1 118 1 321 844 703 563 422 281 141 0 0 0 0 0 темп роста, % 92,60% 184,99% 118,15% 63,88% 83,33% 80,00% 75,00% 66,67% 50,00% 0,00% Расходы по основной деятельности, тыс. долл. США 613 911 1 411 1 699 1 301 1 084 868 651 434 217 0 0 0 0 0 темп роста, % 148,70% 154,89% 120,41% 76,61% 83,33% 80,00% 75,00% 66,67% 50,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Прибыль от реализации, тыс. долл. США 40 -306 -293 -378 -457 -381 -305 -229 -152 -76 0 0 0 0 0 темп роста, % -762,74% -95,52% -129,05% -121,13% -83,33% -80,00% -75,00% -66,67% -50,00% 0,00% #ДЕЛ/0! #ДЕЛ/0! #ДЕЛ/0! #ДЕЛ/0! Доход от аренды, тыс. долл. США 0 4 444 5 357 7 974 15 301 247 702 480 102 712 502 944 902 1 177 303 1409703 1 409 703 1 409 703 1 409 703 1 409 703 темп роста, % 191,88% 1618,83% 193,82% 148,41% 132,62% 124,60% 119,74% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Прочая операционная и внереализационная прибыль, тыс. долл. США 246 -3 981 -4 945 -7 476 -14 828 -12 357 -9 885 -7 414 -4 943 -2 471 0 0 0 0 0 темп роста, % -1615,52% -124,22% -151,19% -198,33% -83,33% -80,00% -75,00% -66,67% -50,00% 0,00% 358,07% 339,77% 324,60% 312,25% Прибыль до налогообложения, тыс. долл. США 287 156 119 120 16 234 964 469 911 704 859 939 807 1174755 1409703 1409703 1409703 1409703 1409703 темп роста, % 76,05% 101,42% 13,01% 1498624,96% 199,99% 150,00% 133,33% 125,00% 120,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Налогообложение, тыс. долл. США 102 69 44 43 9 56 391 112 779 169 166 225 554 281 941 338 329 338 329 338 329 338 329 338 329 Чистая прибыль, тыс. долл. США 185 87 75 78 7 178 572 357 133 535 693 714 253 892 814 1071374 1071374 1071374 1071374 1071374 темп роста, % 85,49% 104,06% 8,43% 2722932,07% 199,99% 150,00% 133,33% 125,00% 120,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Для расчета денежного потока необходимо применить к рассчитанным прогнозным значениям чистой прибыли корректировки, описанные выше.
Поскольку информация о планируемых капитальных вложениях не была предоставлена, Оценщик исходит из предпосылки о простом воспроизводстве, что предполагает осуществление капитальных вложений только в размере амортизации, начисленной за предыдущий период. Таким образом, чистые капитальные вложения в течение 2007 – 2016 гг. предполагаются равными нулю
Рост потребности в собственных оборотных средствах при реализации рассматриваемого сценария отсутствует, т.к. сдача помещений в аренду не требует большого оборотного капитала и предприятию вполне хватит той величины, которая существует на последнюю отчетную дату.
Поскольку информация о планах компании в отношении привлечения заемных средств отсутствует, Оценщик полагает, что компания в течение прогнозного периода будет поддерживать соотношение собственных и заемных средств неизменным на уровне последнего отчетного периода и привлекать дополнительные заемные средства только в случае необходимости.
Итоговый расчет чистого денежного потока для ОАО «XXX» выглядит следующим образом:
Наименование показателя 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Чистая прибыль, тыс. долл. США 185 87 75 78 7 178 572 357 133 535 693 714 253 892 814 1071374 1071374 1071374 1071374 1071374 темп роста, % 85,49% 104,06% 8,43% 2722932,07% 199,99% 150,00% 133,33% 125,00% 120,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Чистые капитальные вложения, тыс. долл. США           0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 темп роста, %           0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% ЧОК, тыс. долл. США 0 345 601 639 912 912 912 912 912 912 912 912 912 912 912 темп роста, %     173,97% 106,29% 142,84% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Изменение ЧОК, тыс. долл. США     256 38 274 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 темп роста, %       14,80% 723,49% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Изменение долгосрочной задолженности, тыс. долл. США           0 0 0 0 0 0 0 0 0 0             0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Чистый денежный поток, тыс. долл. США           178 572 357 133 535 693 714 253 892 814 1071374 1071374 1071374 1071374 1071374 темп роста, %             199,99% 150,00% 133,33% 125,00% 120,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Стоимость предприятия в рамках прогнозного периода рассчитывается на основе дисконтирования прогнозных денежных потоков по рассчитанной ниже ставке дисконтирования. Предполагается, что потоки будут поступать равномерно, поэтому дисконтирование производится на середину каждого периода (года).
Предполагается, в соответствии с моделью 3-х ступенчатого ДДП, что стоимость предприятия в постпрогнозный период рассчитывается исходя из предположения постоянства темпов роста денежных потоков. В данном случае темп роста чистого денежного потока в постпрогнозном периоде также берется равным 3%.
Стоимость предприятия в постпрогнозный период (то есть стоимость реверсии) рассчитывается на основании модели Гордона:
,
где CFn – денежный поток последнего периода в рамках прогнозного,
g – темп роста денежных потоков в постпрогнозный период,
r – ставка дисконтирования.
При расчете стоимости стоимость постпрогнозного периода, рассчитанная по вышеприведенной формуле, приводится к моменту оценки на основе коэффициента дисконтирования, соответствующего концу прогнозного периода.
Итоговый расчет стоимости ОАО “XXX” выглядит следующим образом (в долл. США):
Наименование показателя 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Чистый денежный поток (FCF) 178 572 357 133 535 693 714 253 892 814 1 071 374 1071 374 1071 374 1071 374 1071 374 Коэффициент дисконтирования 0,8901 0,7053 0,5588 0,4428 0,3508 0,2780 0,2202 0,1745 0,1383 0,1095 Приведенная стоимость чистого денежного потока 158 952 251 877 299 352 316 245 313 212 297 801 235 956 186 955 148 130 117 368 Стоимость в прогнозном периоде 2 325 850 Стоимость реверсии (темп роста 3%) 4 754 483 Коэффициент дисконтирования реверсии 0,0975 Приведенная стоимость в постпрогнозном периоде 463 624 Стоимость акционерного капитала 2 789 474 Таким образом, стоимость ОАО «XXX» составляет 2 789 474 долл. США или 72526324 руб. по курсу 26 на дату оценки.
Поскольку оценка проводилась на основе чистого денежного потока для акционеров (FCFE), полученная величина является оценкой стоимости предприятия для акционеров (акционерного капитала), т.е. уже скорректированной на стоимость долга.
Необходимо сделать корректировку на несоответствие реального размера ЧОК среднему достаточному уровню. Стоимость предприятия уменьшается на величину недостатка ЧОК.
Итак, стоимость предприятия равна: 72526324 – 4 380 200 = 68146124 рублей.
Таким образом, стоимость ОАО «XXX» по доходному подходу при реализации сценария №3 составляет 70935598 руб.
Согласование результатов.
Поскольку настоящее использование принадлежащих предприятию помещений не является наиболее оптимальным, наиболее вероятным представляется третий сценарий развития ситуации, которому придается наибольший вес.
Т.к. нет оснований отдавать большее предпочтение одному из вариантов при сравнении сценариев №1 и №2, им придаются равные веса.
Сценарий Удельный вес Рыночная стоимость, тыс. руб. Вклад сценария, тыс. руб. №1 0,3 46319.8 13895,94 №2 0,3 119706,6 35911,98 №3 0,4 68146,124 27258,45 Итого 77066,37
Таким образом, стоимость ОАО «XXX» по доходному подходу составляет: 77066370 руб.
Заключение
Оценка стоимости бизнеса включает в себя определение стоимости пассивов и активов компании: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, оценивается эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке. В результате такого комплексного подхода определяется реальная стоимость бизнеса и его способность приносить прибыль.     Оценка стоимости бизнеса – это оценка объективного показателя результатов деятельности компании. Оценка стоимости бизнеса включает в себя углубленный финансовый, организационный и технологический анализ текущей деятельности и перспектив оцениваемого бизнеса. Оценка стоимости бизнеса крайне важна для оценки эффективности принятия управленческих решений, критерием выбора которых является увеличение стоимости компании. Также нужно отметить, что оценка стоимости бизнеса необходима при привлечении инвестиций и кредитных ресурсов. В данном случае оценка стоимости бизнеса требуется в связи с тем, что балансовая стоимость активов обычно сильно отличается от их рыночной стоимости. Оценка стоимости бизнеса предполагается и при различных видах реструктуризации предприятия: ликвидация, слияние, поглощение, выделение.
В данной работе проанализированы теоретические подходы к оценке стоимости компании и проведена практическая работа по оценке стоимости 100%-го пакета акций ОАО «ХХХ» доходным подходом.
Список литературы
Нормативные акты:
Гражданский Кодекс РФ, части 1 и 2
Налоговый кодекс Российской Федерации (Части первая и вторая). – М.: ИКФ «ЭКМОС», 2002
Федеральный Закон «Об Акционерных Обществах» Принят Государственной Думой 24 ноября 1995 года
Федеральным Законом РФ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» № 135ФЗ от 29.07.98 г
Федеральный Закон «О внесении изменений и дополнений в Федеральный Закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» № 143-ФЗ от 14 ноября 2002 года
Постановление Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 г. № 519 "Об утверждении стандартов оценки".
Постановлением Правительства Российской Федерации от 112 мая 2001 г. № 285г. "О лицензировании оценочной деятельности"
Книги
Балабанов И.Т. Риск-менеджмент М.: "Финансы и статистика", 2002, 214 с
Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ. / Науч. ред. перевода чл.- корр. РАН И.И. Елисеева. Гл. редактор серии проф. Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 2005, 516 с
С.В. Валдайцев Оценка бизнеса и управление стоимость предпиятия: Учеб. пособие для вузов.-М. ЮНИТИ-ДАНА, 2003
Болдырев, Федоров Введение в теорию оценки недвижимости, М, 2002
Глен М. Десмонд, Ричард Э. Келли Руководство по оценке бизнеса РОО М. 1996г., 124 с
Григорьев В.В., Островнин И.М. Оценка предприятий: имущественный подход. М.: Дело, 1998, 125 с
Григорьев Оценка и переоценка основных фондов М. 1997 г., 197 с
Григорьев, Федотова Оценка предприятия М., Инфра-М 1997, 111 с
Десмонд Гленн М., Келли Ричард Э. Руководство по оценке бизнеса: Пер. англ. Ред.кол.: И.Л. Артеменков (гл.ред) А.В. Воронкин. – М.1996, 321 с
Дж. Фридман, Н. Ордуэй Анализ и оценка приносящей доход недвижимости, М., Дело, 1997г., 419с
Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса.- СПб: Питер, 2006, 256 с
Ковалев А.П. Как оценить имущество предприятий. М.: Финстатинформ, 1996, 129 с
Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика,1997, 189с
Коростелев С.П., Основы теории и практики оценки недвижимости, учебное пособие, М., Деловая Литература, 2003 г., 146с
Нитецкий В.В., Гаврилов А.А. Финансовый анализ в аудите: Теория и практика: Учеб. пособие. – М.; Дело, 2001, 218с
Основы анализа и оценки бизнеса Институт Экономического Развития, Всемирный банк, Академия оценки недвижимости, предприятий, машин, оборудования, интеллектуальной собственности и инвестиционных проектов. Москва, 1997, 441 с
Оценка бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. -М.: Финансы и статистика,1999, 516 с
Оценка объектов недвижимости Теоретические и практические аспекты, учебное пособие, Москва, ИНФРА-М, 1997г., 198 с
Оценка рыночной стоимости машин и оборудования Под редакцией В. Рутгайзера Академия Оценки 1998 г., 521 с
Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебное пособие/Под ред. Абдулаева Н.А., Колайко Н.А.-М.: Издательство «ЭКМОС», 2000, 519 с
Руководство по оценке бизнеса / Фишмен Джей, Пратт Шэннон, Гриффит Клиффорд, Уилсон Кейт; Пер. с нагл. Л.И. Лопатников.- М.: ЗАО «КВИНТО-КОНСАЛТИНГ», 2002
Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учеб. пособие.- М.-ЮНИТИ-ДАНА, 2002. 411с
Таль Г.К., Григорьев В.В., Бадаев Н.Д., Гусев В.И., Юн Г.Б. Оценка предприятий: доходный подход Гильдия специалистов по антикризисному управлению Москва, 2000, 121с
Тарасевич Е.И. Оценка недвижимости. Санкт – Петербург. СПбГТУ». 1997 Тарасевич Е.И. Оценка недвижимости. Санкт – Петербург. СПбГТУ». 1997, 214 с
Уотшем Т. Дж, Паррамоу К. Количественные методы в финансах: Учеб. Пособие для вузов / Пер. с англ. По ред. М.Р. Ефимовой. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2002, 548 с
Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса.- СПб: Питер, 2006
Валдайцев C., Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов.-М. ЮНИТИ-ДАНА, 2003
Балабанов И.Т. Риск-менеджмент М.: "Финансы и статистика", 2003
Оценка бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. -М.: Финансы и статистика,1999
Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебное пособие/Под ред. Абдулаева Н.А., Колайко Н.А.-М.: Издательство «ЭКМОС», 2000
Таль Г.К., Григорьев В.В., Бадаев Н.Д., Гусев В.И., Юн Г.Б. Оценка предприятий: доходный подход Гильдия специалистов по антикризисному управлению Москва, 2000
Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебное пособие/Под ред. Абдулаева Н.А., Колайко Н.А.-М.: Издательство «ЭКМОС», 2000
Таль Г.К., Григорьев В.В., Бадаев Н.Д., Гусев В.И., Юн Г.Б. Оценка предприятий: доходный подход Гильдия специалистов по антикризисному управлению Москва, 2000
Таль Г.К., Григорьев В.В., Бадаев Н.Д., Гусев В.И., Юн Г.Б. Оценка предприятий: доходный подход Гильдия специалистов по антикризисному управлению Москва, 2000
Руководство по оценке бизнеса / Фишмен Джей, Пратт Шэннон, Гриффит Клиффорд, Уилсон Кейт; Пер. с нагл. Л.И. Лопатников.- М.: ЗАО «КВИНТО-КОНСАЛТИНГ», 2002
25