Трансграничные слияния и поглощения с участием российских компаний: тенденции и перспективы развития

Оглавление
Введение
Глава 1. Методологические основы анализа трансграничных слияний и поглощений в мировой экономике
1.1 Причины и типология процессов слияний и поглощений
1.2 Риски трансграничных слияний и поглощений
1.3 Специфика трансграничных слияний и поглощений
1.4 Механизмы реализации трансграничных слияний и поглощений
1.5 Оценка развития рынка слияний и поглощений
Глава 2: Анализ развития рынка трансграничных слияний и поглощений с участием российских компаний
2.1 Обзор трансграничных сделок слияний и поглощений с участием российских компаний в 2000-2008 гг.
2.2. Специфика трансграничных сделок слияний и поглощений с участием российских компаний
Глава 3: Анализ мотивов, рисков и эффективности трансграничной сделки на примере компании «ТНК-ВР»
3.1 Причины сделки
3.2 Риски сделки
3.3 Анализ эффективности
Заключение
Литература
ПРИЛОЖЕНИЯ

Т. Бек, Директор Отдела корпоративных финансов КПМГ в России и СНГ комментирует: «Так же как и российский рынок ценных бумаг, рынок слияний и поглощений в России продержался дольше, чем во многих других регионах. Однако затем, во второй половине 2008 года, он упал гораздо сильнее на фоне кризиса ликвидности, обвала цен на нефть и геополитических факторов. Если раньше сделки основывались на стратегических соображениях, то теперь их причинами стала кризисная ситуация и связанные с ней процессы реструктуризации и консолидации».
К концу 2008 года общемировой объем слияний приблизился к отметке 3 трлн., что на 22% меньше, чем в 2007 году. Спад M&A наблюдается повсеместно, за исключением Латинской Америки.
Таким образом, в 2009 году следует ожидать дальнейшее сокращение объемов и стоимости глобальных слияний и поглощений, но есть вероятность того, что ближе к концу года динамика в данной сфере постепенно восстановится по мере улучшения ситуации с ликвидностью и определения привлекательной стоимости активов в некоторых секторах.
В 2008 г. компании, по данным Dealogic, объявили о 38 817 слияниях и поглощениях на 3,33 трлн. долларов США по сравнению с 41 098 сделками на 4,64 трлн. долларов в 2007 году. Крупнейшей сделкой 2008 г. стало выделение в самостоятельную компанию табачной Philip Morris International (111,3 млрд. долларов).
Рекордным в 2008 г. стало число отозванных сделок — 1362.
В табл. 2.3 представим динамику активности M&A в России в 2008 году.
Таблица 2.3
Динамика активности M&A в 2008 году
Показатель 2008 год по кварталам I II III IV Количество сделок 352 298 237 113 Из них трансграничных 76 34 82 18 Объем, млн. долларов США 19565 56968 15246 10406 % от ВВП 5,3 13,0 3,1 2,4 Количество отказов от сделок 48 31 54 89 Источник: http://mergers.ru
Если посчитать среднюю цену одной сделки, то мы получим следующие цифры:
В I квартале 2008 года средняя цена сделки составила 19565/362 = 55,58 млн. долларов.
В II квартале 2008 года средняя цена сделки составила 56968/298 = 191,16 млн. долларов.
В III квартале 2008 года средняя цена сделки составила 15246/362 = 42,11 млн. долларов.
В IV квартале 2008 года средняя цена сделки составила 10406/113 = 92,01 млн. долларов.
Конечно же, данные расчеты дают только приблизительную картину тенденций на рынке слияний и поглощений. Тем не менее, в 2008 году наблюдалась устойчивая тенденция к снижению общего количества сделок, в том числе и трансграничных и ростом средней цены одной сделки.
В настоящее время трудно сказать, когда рынки достигнут нижнего предела перед тем, как начнется их оживление. Поскольку лежащий в основе российского рынка принцип долгосрочных инвестиций в основном не меняется, выход из кризиса для России должен происходить более энергично, чем в других регионах, - когда для этого наступит время. Наиболее вероятным толчком для начала такого возрождения будет появление первых признаков преодоления глобального экономического кризиса, ведущего к повышению цен на нефть и росту спроса на природные ресурсы.
Глава 3: Анализ мотивов, рисков и эффективности трансграничной сделки на примере компании «ТНК-ВР»
3.1 Причины сделки
В сентябре 2003 года в результате слияния компаний ТНК, «Сиданко» и российских нефтегазовых активов группы ВР был создан вертикально интегрированный нефтяной холдинг, которым на паритетных началах владеют российские инвесторы («Альфа-Групп», «Аксесс Индастриз» и «Ренова») и ВР.
Более полная историческая справка о ТНК-ВР находится в ПРИЛОЖЕНИИ В.
Новая компания сразу же стала объектом пристального внимания отечественного и международного бизнес-сообщества. Это можно объяснить ее величиной, т.к. ТНК-ВР входит в тройку крупнейших российских и десятку мировых негосударственных нефтяных компаний.
На момент слияния ТНК-ВР занимала десятое место в мире по величине среди нефтегазовых компаний, добывая более 1,2 млн. баррелей нефти в день.
Первоначально условия слияния выглядели следующим образом: ВР должна была выплатить акционерам ТНК 3 млрд. долл. за 50-процентную долю в ТНК-ВР, после чего в течение трех лет выплачивать ежегодно по 1,25 млрд. долл. в виде обыкновенных акций ВР, оцениваемых в соответствии с рыночной стоимостью на момент платежа. После того как ТНК приобрела 50-процентный пакет акций компании «Славнефть», ВР уменьшила сумму первоначальной выплаты на 600 млн. долл., отказавшись включать эти активы в сделку. Впоследствии российской стороне удалось убедить британцев в экономической эффективности приобретения, и BP согласилась принять «Славнефть». 50% активов «Славнефти» стоимостью 1,53 млрд. долл. планировались к включению в сделку по слиянию с ТНК к маю 2004 года.
Следует сказать, что на момент заключения данной сделки акции ТНК были «разбросаны» среди множества миноритарных акционеров, каждый из которых имел намерение получить приличные дивиденды от сделки, тем более, что менеджеры ТНК дали обещание избавиться от миноритариев.
Тюменская нефтяная компания (ТНК) после развала союзного государства получила крупные, но истощенные месторождения Самотлорской группы, да еще Рязанский НПЗ. После аукционов в 1997 и 1999 году собственниками ТНК стали «Альфа» и «Ренова».
За восемь лет, в результате активного приращения бизнеса, компания поглотила большую часть развалившейся «Сиданко» и находившуюся до 1998 года на особом положении ОНАКО, приобрела Лисичанский НПЗ на Украине и в союзе с «Сибнефтью» купила «Славнефть».
Но, следует сразу же сказать, что ТНК владели не отраслевики, а инвесторы, заинтересованные в выгодном приобретении активов и их последующей перепродаже. Именно поэтому они в 2003 году охотно пошли на сделку с ВР. Российских активов ВР (сети АЗС, доли в ОНАКО и «РУСИА Петролеум») явно не хватало, чтобы уравновесить в объединенной компании активы ТНК. Поэтому для достижения паритета ВР предложила заплатить российским акционерам более 6 млрд. долларов. Даже с учетом всех ранее совершенных сделок по приватизации ТНК и присоединению к ней других компаний это было более чем заманчивое предложение. Интерес ВР состоял в том, что альянс с ТНК позволил ей существенно расширить запасы и добычу углеводородов, включить Россию в собственную глобальную стратегию развития.
Таким образом, можно констатировать следующее: интересы сторон при слиянии ТНК и ВР изначально были различными по своей природе (рис. 3.1).
Рисунок 3.1 Интересы сторон при слиянии ТНК И ВР
Ни одного из совладельцев компании (Михаил Фридман, Виктор Вексельберг, Леонард Блаватник) нельзя было заподозрить в долгосрочном стратегическом интересе к нефтянке. ТНК владели не отраслевики, а инвесторы, заинтересованные в выгодном приобретении активов и их последующей перепродаже. Интерес ВР тоже был понятен — альянс с ТНК позволил ей существенно расширить запасы и добычу углеводородов, включить Россию в собственную глобальную стратегию развития.
3.2 Риски сделки
Основными рисками при трансграничных слияниях крупных сырьевых компаний в России, являются политические риски.
После претензий государства и банкротства ЮКОС ТНК-ВР многими стала рассматриваться как следующий объект воздействия государства, а все претензии к компании со стороны госорганов начали интерпретироваться бизнес-сообществом в свете потенциального приобретения тех или иных активов госкомпаниями.
В 2004 году ТНК-ВР были предъявлены налоговые претензии, а в 2006 году министром природных ресурсов РФ было заявлено о возможности отзыва лицензий на ряд нефтяных месторождений из-за большого числа бездействующих скважин. Осенью того же года в отношении руководства газодобывающей дочерней компании ТНК-ВР «Роспан» было возбуждено уголовное дело по факту нарушения природоохранного законодательства.
Ранее «Газпром» ограничил прием газа от «Роспана» в магистральные трубопроводы. Одновременно газовая монополия фактически блокировала начало разработки Ковыктинского газоконденсатного месторождения («Газпром» обладает исключительным правом на экспорт газа за пределы РФ и владеет магистральными газопроводами), что создало для ТНК-ВР угрозу отзыва лицензии. Осенью 2006 года ТНК-ВР вошла в газоперерабатывающее совместное предприятие с «Сибуром» на не выгодных для себя условиях.
В середине 2007 года ТНК-ВР было вынуждено продать «Газпрому» долю в «РУСИА Петролеум», владеющей Ковыктинским месторождением. Компания также продала «Саратовнефтегаз» и Орский НПЗ «Русснефти», а «Удмуртнефть» досталась «Роснефти» и китайской CNPC.
Нефтедобыча и нефтепереработка ТНК-ВР перестали расти с 2005 года. Конечно, в большей степени это связано с продажей части активов, а не с ухудшением производственных показателей компании. Так, например, на истощенных месторождениях «Самотлорнефтегаза» компания умудряется поддерживать годовую добычу на уровне 23 млн. тонн уже несколько лет. Холдинг активно инвестировал и в нефтепереработку — заводы в Рязани и Ярославле стали заметно отличаться от среднероссийского уровня как по выходу светлых нефтепродуктов (на Рязанском НПЗ он вырос почти на 10%), так и по экологическим параметрам производимого топлива. Параллельно компания занималась расширением сбытовой сети.
Тем не менее, настороженность государства и миноритарных акционеров очевидна и имеет под собой почву. Британские инвесторы не спешат инвестировать средства в разработку новых месторождений, а лишь поддерживают существующую инфраструктуру. Это не выгодно российской стороне. Возможно, иностранцев настораживают политические и правовые риски, которые всегда высоки в России, но российских акционеров также тревожит политика британских инвесторов, направленная на извлечение текущего дохода без долгосрочного вложения капитала.
3.3 Анализ эффективности
На рис. 3.2 представим акционерную структуру компании ТНК-ВР.
Рисунок 3.2 Структура компании ТНК-ВР
Добывающие активы компании расположены, в основном, в Западной Сибири (Ханты-Мансийский и Ямало-Ненецкий автономные округа, Тюменская область), Восточной Сибири (Иркутская область) и Волго-Уральском регионе (Оренбургская область). В 2007 году добыча компании составила в среднем 1,6 млн. баррелей в сутки. С учетом доли в компании «Славнефть» объем добычи составил 1,8 млн. баррелей в сутки.
По состоянию на 31 декабря 2008 года совокупные доказанные запасы ТНК-ВР составили 10,252 млрд. баррелей по критериям PRMS (бывшие SPE). Коэффициент замещения запасов составил 146%. По методике SEC без учета срока действия лицензий, совокупные доказанные запасы ТНК-ВР составили 8,112 млрд. баррелей Коэффициент замещения запасов составил 82%.
На рис. 3.3 отразим динамику показателей прибыли, капитальных вложений и объема выплаченных дивидендов компанией ТНК-ВР.
Рисунок 3.3 Динамика показателей прибыли, капитальных вложений и размера дивидендов компании ТНК-ВР
На рис. 3.4 отразим динамику капитализации компании ТНК-ВР.
Рисунок 3.4 Динамика капитализации компании ТНК-ВР в 2005-2008 гг.
В табл. 3.1 представим основные производственные запасы ТНК-ВР.
Таблица 3.1
Основные производственные запасы ТНК-ВР
Показатель 2003 год 2004 год 2005 год 2006 год 2007 год Доказанные запасы, млрд. баррелей - нефть 7,9 8,0 8,2 7,5 7,9 - газ - - - 0,3 0,4 Добыча жидких углеводородов (тыс. баррелей в сутки) 1458 1671 1822 1752 1664 Реализация газа (тыс. баррелей в сутки) 127 153 167 188 156 Переработка нефти (тыс. баррелей в сутки) 541 569 620 744 778 Источник: Корпоративный сайт компании ТНК-ВР. // http://www.tnk-bp.ru
Как следует из табл. 3.1, объемы добычи и переработки углеводородов компанией из года в год растут. Так, в 2007 году рост объемов добычи нефти вырос на 14,1% по сравнению с 2003 годом.
В табл. 3.2 представим основные финансовые показатели деятельности ТНК-ВР.
Таблица 3.2
Основные финансовые показатели ТНК-ВР, млрд. долларов США
Показатель 2003 год 2004 год 2005 год 2006 год 2007 год 2008 год Общий объем продаж 12079 17226 30180 35725 38926 32414 EBITDA 3971 6386 9143 11244 9549 9326 Чистая прибыль 2811 4017 4772 6662 5318 6215 ROACE,% 27 34 37 46 31 28
На диаграмме (рис. 3.5) отразим динамику объема продаж и чистой прибыли ТНК-ВР.
Рисунок 3.5 Динамика финансовых показателей ТНК-ВР
Как следует из диаграммы (рис. 3.5), общий объем продаж и чистая прибыль компании после слияния показывает уверенный рост, за исключением 2008 года, когда из-за резкого падения цен на углеводороды данные показатели заметно снизились.
Таким образом, можно сказать, что в результате слияния ТНК и ВР стороны удовлетворили свои намерения. Российские миноритарные акционеры получают дивиденды, суммы которых постоянно возрастают (рис. 3.3), британские партнеры по бизнесу увеличивают объемы добычи и реализации нефти. Тем не менее, возникают все новые и новые проблемы, вызванные различиями в целях и намерениях сторон. В первую очередь, это касается нежеланием британской стороны вкладывать средства в развитие новых нефтегазовых месторождений.
Заключение
Цель данной дипломной работы состоит в том, чтобы проанализировать трансграничные слияния и поглощения российских компаний с точки зрения их методики, законодательного обеспечения, а также их реальной эффективности и последствий как для компании, так и для экономики России в целом.
Для достижения поставленной цели в ходе исследования решались следующие задачи:
выявлены причины и типологию процессов слияний и поглощений;
определены основные риски данных процессов;
рассмотрена специфика трансграничных слияний и поглощений;
проанализировны механизмы реализации слияний и поглощений;
проанализированы динамика и тенденции развития рынка трансграничных слияний и поглощений с участием российских компаний;
произведен анализ мотивов, рисков и эффективности трансграничных слияний на примере компании ТНК-ВР.
В соответствии с общепринятыми на Западе подходами, под слиянием подразумевается любое объединение хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более ранее существовавших структур. При этом остается одна, а остальные утрачивают свою самостоятельность и прекращают существование.
Интеграционные процессы на международном уровне имеют как определенные преимущества, так и ряд существенных недостатков. Среди преимуществ (полезных факторов) для российских компаний можно выделить приток финансовых ресурсов, новых технологий, культуры производства и ведения бизнеса, возможность выхода за пределы России со своей продукцией. Среди отрицательных сторон интеграции на уровне ТНК можно назвать несоответствие менталитета российских и зарубежных бизнесменов, устойчивое желание иностранных (в первую очередь западных) предпринимателей инвестировать средства в сырьевые отрасли России, видя в нашей стране сырьевой придаток и т.д.
В III квартале 2008 года активность на рынке M&A стала заметно снижаться.
Так, крупнейшей сделкой в третьем квартале 2008 года стало решение о покупке Dresdner Bank немецким гигантом Commerzbank в конце августа за 9,9 млрд. евро. (13,5 млрд. долларов США). Это в восемь с лишним раз меньше, чем сделка в I квартале 2008 года. Специалисты прогнозируют выход в 2009 году рынка M&A на уровень 2005 и 2006 годов, что заметно ниже, чем в рекордном 2007 году, но, тем не менее, прогнозируется достаточно высокий уровень слияний и поглощений.
Доля России в объеме мирового рынка слияний и поглощений в 2008 г. сохранилась на уровне 2007 г. и составила примерно 2%. Учитывая высокие темпы роста и значительный потенциал российского рынка по сравнению с развитыми рынками западных стран, его доля в ближайшей перспективе достигнет 2,6 - 2,8%.
Процесс трансграничных слияний оказывают различное воздействие на финансово-экономическое состояние компании после проведения сделки. Чаще всего происходит рост темпов капитализации российской компании за счет привлечения новых активов, но одновременно снижается эффективность использования капитала, что вызвано, в первую очередь, проблемами с переоценкой активов, необходимостью ввода новых активов и т.д.
Кризис привел к снижению числа сделок по поглощениям, причем не только на национальном американском рынке (откуда кризис и пришел), но и на рынках, куда американский капитал активно приходил ранее.
В настоящее время трудно сказать, когда рынки достигнут нижнего предела перед тем, как начнется их оживление. Поскольку лежащий в основе российского рынка принцип долгосрочных инвестиций в основном не меняется, выход из кризиса для России должен происходить более энергично, чем в других регионах, - когда для этого наступит время. Наиболее вероятным толчком для начала такого возрождения будет появление первых признаков преодоления глобального экономического кризиса, ведущего к повышению цен на нефть и росту спроса на природные ресурсы.
В сентябре 2003 года в результате слияния компаний ТНК, «Сиданко» и российских нефтегазовых активов группы ВР был создан вертикально интегрированный нефтяной холдинг, которым на паритетных началах владеют российские инвесторы («Альфа-Групп», «Аксесс Индастриз» и «Ренова») и ВР.
Как показал анализ, общий объем продаж и чистая прибыль компании после слияния показывает уверенный рост, за исключением 2008 года, когда из-за резкого падения цен на углеводороды данные показатели заметно снизились.
Таким образом, можно сказать, что в результате слияния ТНК и ВР стороны удовлетворили свои намерения. Российские миноритарные акционеры получают дивиденды, суммы которых постоянно возрастают, британские партнеры по бизнесу увеличивают объемы добычи и реализации нефти. Тем не менее, возникают все новые и новые проблемы, вызванные различиями в целях и намерениях сторон. В первую очередь, это касается нежеланием британской стороны вкладывать средства в развитие новых нефтегазовых месторождений. Западные партнеры заинтересованы в получении более краткосрочной выгоды, в то время, как для российской стороны выгодно вложение инвестиций в более привлекательные проекты, нацеленные на будущие прибыли.
Литература
Гражданский кодекс РФ №51-ФЗ от 21 октября 1994 года, часть первая (с изм. и доп.). // Сборник российского корпоративного права – М.: Юристъ, 2008 – Т.1 С. 144-224.
Ануфриев В.О. M&A в условиях кризиса ликвидности. / Инвестиционный банкинг. – 2008. - № 2. – С. 14-17.
Бочкарева Т. Не до покупок. // http://mergers.ru
Ведута Е. Глобализация и стратегическое планирование / Обозреватель – 2007 -- № 2
Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний: характеристика современной волны. / Менеджмент в России и за рубежом. – 2008. - № 5. – С. 8-11.
Воронин А. Государственное регулирование структуры преобразований в ТЭК в условиях глобализации мировой экономики / Экономист - № 10, 2003, С. 8.
Вышел новый информационный бюллетень КПМГ о рынке слияний и поглощений Global M&A Predictor [статья]// http://real-bs.com/index.php
Гвардин С., Чекун И. Слияния и поглощения. Эффективная стратегия для России. – СПб.: Питер, 2006. – 192 С.
Генске М. Механизмы финансирования слияний и поглощений: международный опыт. / Слияния и поглощения. – 2008. - № 2. – С. 12-16.
Грязнова А.Г., Федотова М.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 736 С.
Дружерученко К., Шкарпова Е. Сливать медленно. / M&A. – 2008. - № 5 (12). – С. 31-32.
Евграфова Е. Культурная программа нефтяной компании. / Harvard Business Review. – 2005. - №3 (6). - С. 46-55.
Ильин М.С. Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России. – М.: Альпина Паблишер, 2002 – 286 С.
Калашников Г. Слияние и поглощение компаний по праву Европейского Союза - 2007.- 264 С.
Кривошапов О. Емкость рынка M&A в России в 2008 году упала на 36,5%. / Слияния и поглощения. – 2009. - № 1-2 (71-72). – С. 14-18.
Куликов В.А. Анализ взаимосвязей трансграничных слияний и поглощений и интеграции России в международный рынок финансовых услуг. // Экономическая интеграция России в единое экономическое пространство: Сборник научных докладов. / Под ред. Максимцева И.А. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2006.
Кунчинас П. Русские идут. Зарождение развивающихся российских транснациональных компаний// РУСАЛ в сотрудничестве с The Economist Intelligence Unit, 2006.
Костиков И. Международное движение капитала и формирование российских транснациональных компаний. // http://www.rcb.ru/ke/2007-12/8405/
Куликов В.А. Современные тенденции трансграничных поглощений финансовых институтов на развивающихся рынках на примере стратегии итальянской группы Unicredit // Экономика и финансы. – 2007. – № 5 (130)
Майклсон В., Салин П. Проблемы управления репутацией компании при осуществлении поглощения. / Слияния и поглощения. – 2007. - № 5. – С. 38-43.
Мильнер Б.З. Теория организации: Учебник для вузов. – 4-е издание. – М.: ИНФРА-М, 2004 – 648 С.
Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. – СПб.: Питер, 2005. – 784 С.
Проточниг В. Консолидация российского бизнеса продолжается. / Слияния и поглощения. – 2008. - № 4. – С. 20-26.
Русские идут. Исследование The Economist Intelligence Unit по заказу компании «Русал». // Зарубежная экспансия российского бизнеса. - «Ведомости ФОРУМ», декабрь, 2006.
Рязанов В. Бунт на тонущем корабле. // Эксперт от 9 июня 2008 года № 23.
Старинская Г. Поглощений стало меньше. / РБК daily от 20 января 2009 года.
Cristord D.E. The Infestation Level of the Petroleum Corporations in 2006 / The Financial Times – April, 2007.
Тихомиров Д.В. Оценка стоимости компании при слияниях и поглощениях с применением имитационного моделирования. // Сборник научных трудов сотрудников и аспирантов СПбГУЭФ. – СПб., 2008. – С. 193-209.
Тихомиров Д.В. Национальные и международные сделки на рынке M&A – современные тенденции и подходы к анализу// Финансовый рынок и кредитно-финансовая система России: Сборник научных трудов. Выпуск №9. - СПб: Изд-во «Инфо-да», 2008. – С. 119-129.
Фишер П. Стратегия привлечения инвестиций в промышленность России. / Проблемы теории и практики управления. – 2006. - № 3 – С. 43-47.
Цветков В.А. Корпоративные структуры в рыночной экономике: Учебно-методическое пособие. – М.: ИПР РАН, ГУУ, 2004. – 254 С.
Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. – Издание 4-е. – М.: ИНФРА-М, 2007 – 544 С.
Шарикова Ю.В. Слияния и поглощения - национальные аспекты / Ю.В. Шарикова // Государственное регулирование экономики и изменения в социальной жизни современного российского общества: X регион. науч. студенч. соц.-экон. чтения. - Иваново: Иванов. ГХТУ, 2008.
Шарикова, Ю.В. Слияния и поглощения как механизм повышения конкурентоспособности компании / Ю.В. Шарикова // Конкуренция на российских рынках: Теория, методология, практика: сб. науч. тр. - Ставрополь: АГРУС, 2006. – С. 119-127.
ПРИЛОЖЕНИЕ А
Рисунок 1 . Отраслевая структура рынка слияний и поглощений в 2007 году ($ млрд.)
ПРИЛОЖЕНИЕ Б
Таблица 2
Основные мотивы слияний и поглощений
Группы мотивов Инструменты Стратегические - получение синергетического эффекта
- повышение качества и эффективности управления
- приобретение крупных контрактов
- диверсификация бизнеса
- увеличение доли рынка Производственные - экономия на масштабе
- экономия за счет вертикальной интеграции
- приобретение инфраструктуры и сервиса
- комбинирование взаимодополняющих ресурсов
- возможность использования избыточных ресурсов Финансовые - налоговые щиты
- снижение затрат на финансирование
- разница в рыночной цене компании и стоимости
ее замещения Защитные - устранение конкурентов
- защита от недружественного поглощения Инвестиционные - размещение свободных денежных средств
- продажа в "разброс"
- скупка недооцененных активов Маркетинговые - контроль над брендом
- приобретение лояльности покупателей
- приобретение цепочек товаропродвижений
- реализация потенциальных возможностей Информационные - доступ к нематериальным активам (интеллектуальному капиталу и НИОКР) Геополитические - инжектирование капиталов, полученных в странах экспортеров сырья (страны Ближнего Востока, Россия) и дешевой рабочей силы (Китай, Индия) в развитые страны (в первую очередь G 7)
- стратегия суверенных фондов развивающихся стран Нерыночные - поддержание стабильности финансовой и банковской системы путем покупки крупными отраслевыми компаниями "проблемных активов", по поручению государства
- сохранение социальной стабильности в регионе/стране путем полного или частичного поглощения государственными корпорациями градообразующих предприятий, находящихся в предбанкротном состоянии
ПРИЛОЖЕНИЕ В
Историческая справка «ТНК-ВР»
1 сентября 2003 года BP, Альфа-Групп и Аксесс/Ренова (ААР) объявили о создании стратегического партнерства и намерении объединить свои нефтяные активы на территории России и Украины. Результатом соглашения стало создание компании ТНК-ВР, которая в настоящее время является третьей в России по размеру запасов и объемам добычи нефти.
ВР и ААР владеют компанией ТНК-ВР на паритетной основе. ААР внесла в новую компанию свои пакеты акций в ТНК Интернешнл, ОНАКО и СИДАНКО, а также доли в РУСИА Петролеум (владеющей лицензией на разработку Ковыктинского газоконденсатного месторождения и Верхнечонского нефтегазового месторождения) и газодобывающем предприятии «Роспан Интернешнл» в Западной Сибири (Ново-Уренгойское и Восточно-Уренгойское месторождения).
Вкладом ВР стали ее доли в компаниях «СИДАНКО» и «РУСИА Петролеум», а также пакет акций московской сети автозаправочных станций ВР. В январе 2004 года ВР и ААР заключили договор о включении в ТНК-ВР 50%-й доли ВР в компании «Славнефть». Ранее этой компанией, осуществляющей свою деятельность в России и Белоруссии, совместно владели ААР и Сибнефть (в настоящее время Газпром нефть).
С начала работы ТНК-ВР почти на 25% увеличила объем добычи, с 1,3 млн барр. н э./сут. в 2003 году до 1,6 млн барр. н э./сут. в 2007 году (не включая долю ТНК-ВР в компании «Славнефть»).  
В ближайшее время ТНК-ВР продолжит разработку принадлежащих компании зрелых месторождений, поддерживая уровень добычи и обеспечивая ежегодное замещение запасов в объеме, превышающем годовой объем добычи. Одновременно ТНК-ВР продолжает разработку новых месторождений, которые обеспечат компании рост в долгосрочной перспективе. Предполагается, что первые из новых проектов компании будут введены в эксплуатацию в 2009 году – до этого на месторождениях ТНК-ВР не ожидается существенного роста добычи. 
В 2008 году коэффициент замещения совокупных доказанных запасов ТНК-ВР по методике PRMS составил 146%. За пять лет средний коэффициент замещения запасов по методике SEC LOF составил 133%.
Майклсон В., Салин П. Проблемы управления репутацией компании при осуществлении поглощения. / Слияния и поглощения. – 2007. - № 5. – С. 38-43.
Генске М. Механизмы финансирования слияний и поглощений: международный опыт. / Слияния и поглощения. – 2008. - № 2. – С. 12-16.
Майклсон В., Салин П. Проблемы управления репутацией компании при осуществлении поглощения. / Слияния и поглощения. – 2007. - № 5. – С. 38-43.
Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний: характеристика современной волны. / Менеджмент в России и за рубежом. – 2002. - № 1. – С. 8-10.
Гвардин С., Чекун И. Слияния и поглощения. Эффективная стратегия для России. – СПб.: Питер, 2006. – С. 33.
Костиков И. Международное движение капитала и формирование российских транснациональных компаний. // http://www.rcb.ru/ke/2007-12/8405/
Костиков И. Международное движение капитала и формирование российских транснациональных компаний. // http://www.rcb.ru/ke/2007-12/8405/
Костиков И. Международное движение капитала и формирование российских транснациональных компаний. // http://www.rcb.ru/ke/2007-12/8405/
Дружерученко К., Шкарпова Е. Сливать медленно. / M&A. – 2008. - № 5 (12). – С. 31-32.
Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний: характеристика современной волны. / Менеджмент в России и за рубежом. – 2008. - № 5. – С. 8-11.
Проточниг В. Консолидация российского бизнеса продолжается. / Слияния и поглощения. – 2008. - № 4. – С. 20-26.
Ануфриев В.О. M&A в условиях кризиса ликвидности. / Инвестиционный банкинг. – 2008. - № 2. – С. 18-20.
Ануфриев В.О. M&A в условиях кризиса ликвидности. / Инвестиционный банкинг. – 2008. - № 2. – С. 18-20.
Кузнецов А.В. Российские прямые инвестиции: история развития, современное состояние, перспективы. / «Торгпредство». – 2006. - №12. – С.8-11.
Русские идут. Исследование The Economist Intelligence Unit по заказу компании «Русал». // Зарубежная экспансия российского бизнеса. - «Ведомости ФОРУМ» (Приложение к газете «Ведомости издаются совместно с The Wall Street  Journal & Financial Times»), декабрь, 2006.
Источник: Шарикова, Ю.В. Национальные особенности слияний и поглощений / Ю.В. Шарикова // Вестн. Самар. гос. экон. ун-та. - Самара, 2007. - № 4. – С. 9.
Шепелев С.В. Транснациональная деятельность российского бизнеса в начале нового столетия: тенденции, проблемы и перспективы. / Слияния и поглощения. – 2008. - № 1. – С. 19-23.
Слияния и поглощения в России. // http://corp-gov.ru
Кривошапов О. Емкость рынка M&A в России в 2008 году упала на 36,5%. / Слияния и поглощения. – 2009. - № 1-2 (71-72). – С. 14-18.
Там же.
Тихомиров Д.В. Национальные и международные сделки на рынке M&A – современные тенденции и подходы к анализу// Финансовый рынок и кредитно-финансовая система России: Сборник научных трудов. Выпуск №9. - СПб: Изд-во «Инфо-да», 2008. – С. 119-129.
Шепелев С.В. Транснациональная деятельность российского бизнеса в начале нового столетия: тенденции, проблемы и перспективы. / Слияния и поглощения. – 2008. - № 1. – С. 19-23.
Слияния и поглощения в России. // http://corp-gov.ru
Кунчинас П. Русские идут. Зарождение развивающихся российских транснациональных компаний// РУСАЛ в сотрудничестве с The Economist Intelligence Unit, 2006.
Шепелев С.В. Современные тенденции в вывозе частного капитала из России: масштабы, структура, пути оптимизации. / Российский внешнеэкономический вестник. – 2006. - № 5. – С. 21-24.
Старинская Г. Поглощений стало меньше. / РБК daily от 20 января 2009 года.
Шарикова, Ю.В. Слияния и поглощения как механизм повышения конкурентоспособности компании / Ю.В. Шарикова // Конкуренция на российских рынках: Теория, методология, практика: сб. науч. тр. - Ставрополь: АГРУС, 2006. – С. 119-127.
Гордиенко Д. Роль инвестиционного банка при реализации сделок M&A и новые возможности LBO. / Рынок ценных бумаг. – 2008. - № 4. – С. 6-9.
Тихомиров Д.В. Особенности оценки компаний при транснациональных слияниях и поглощениях // Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР за 2005 г: Сборник лучших докладов. - СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 2006 – С. 77-83.
Тихомиров Д.В. Оценка стоимости компании при слияниях и поглощениях с применением имитационного моделирования. // Сборник научных трудов сотрудников и аспирантов СПбГУЭФ. – СПб., 2008. – С. 193-209.
Грязнова А.Г., Федотова М.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2008. – С. 82.

Ануфриев В.О. M&A в условиях кризиса ликвидности. / Инвестиционный банкинг. – 2008. - № 2. – С. 14-17.
Ануфриев В.О. M&A в условиях кризиса ликвидности. / Инвестиционный банкинг. – 2008. - № 2. – С. 14-17.
Вышел новый информационный бюллетень КПМГ о рынке слияний и поглощений Global M&A Predictor [статья]// http://real-bs.com/index.php
Бочкарева Т. Не до покупок. // http://mergers.ru/library/publication/pages_69.html
Евграфова Е. Культурная программа нефтяной компании. / Harvard Business Review. – 2005. - №3 (6). - С. 46-55.
Рязанов В. Бунт на тонущем корабле. // Эксперт от 9 июня 2008 года № 23.
Корпоративный сайт компании ТНК-ВР. // http://www.tnk-bp.ru
Источник: Рязанов В. Бунт на тонущем корабле. // Эксперт от 9 июня 2008 года № 23.
Источник: Корпоративный сайт компании ТНК-ВР. // http://www.tnk-bp.ru
Источник: Шарикова, Ю.В. Национальные особенности слияний и поглощений / Ю.В. Шарикова // Вестн. Самар. гос. экон. ун-та. - Самара, 2007. - № 4. – С. 28-39.
Источник: Корпоративный сайт компании ТНК-ВР. // http://www.tnk-bp.ru
70
СТР
АТЕ
ГИЯ
ПРЕИМУЩЕСТВА
- возможность быстрого достижения целей;
- возможность приобретения стратегически важных активов;
- выход на новые географические рынки;
- возможность ослабить конкуренцию;
- синергетический эффект.
НЕДОСТАТКИ
- возможность несовместимости культур;
- несоответствия культуры производства в странах;
- значительные финансовые затраты;
- сложности интеграции компаний в различных сферах деятельности;
Интересы сторон при слиянии ТНК и ВР
ИНТЕРЕСЫ ТНК
ИНТЕРЕСЫ ВР
СПЕКУЛЯТИВНЫЕ миноритариев
СТРАТЕГИЧЕСКИЕ
СТРАТЕГИЧЕСКИЕ
Альфа, Аксесс, Ренова 50%
ВР 50%
ТНК ВР Лимитед
ТНК ВР Коммерс (Украина) 75%
ЛИНИК (Украина)
Восточно-Сибирская газовая компания 50%
ТНК-ВР Интернейшнл Лимитед 95%
РУСИА Петролеум 63%
Славнефть 50%
Ст-Би-Пи Холдинг Лимитед 75%