Негосударственные финансовые посредники на рынке ценных бумаг (коммерческие банки, инвестиционные и страховые компании, ПИФы, негосударственные пенсионные фонды)

Введение
Глава 1. Теоретические основы финансового посредничества на рынке ценных бумаг.
1.1. Сущность негосударственных финансовых посредников на рынке ценных бумаг.
1.2. Развитие и современное состояние финансовых посредников на рынке ценных бумаг.
1.3.Роль и значение негосударственных финансовых посредников для рынка ценных бумаг.
Глава 2. Российская практика финансового посредничества на РЦБ.
2.1. Тенденции развития негосударственных финансовых посредников на рынке ценных бумаг.
2.2. Основные направления по улучшению деятельности негосударственных финансовых посредников на рынке ценных бумаг.
Заключение
Список использованной литературы

Стоит учитывать, что систематическое раскрытие НПФ информации для широкого круга лица приведет к появлению дополнительных расходов в НПФ. Однако, с другой стороны, доступность информации для потенциальных клиентов будет способствовать росту доверия НПФ как со стороны корпоративного, так и частного сектора.
По нашему мнению, приоритетом регулятора в рамках работы по повышению информационной прозрачности НПФ должно стать повышение информированности потенциальных и реальных клиентов, чтобы они могли принимать обоснованные решения.
Рекомендации по развитию паевых инвестиционных фондов.
Основными предложениями по развитию институтов коллективных инвестиций являются следующие действия:
1) Совершенствование налогообложения паевых и акционерных фондов.
2) Стимулирование развития новых видов инвестиционных фондов.
3) Увеличение доступных инструментов для инвестиций.
1) Совершенствование налогообложения паевых и акционерных
фондов. Одним из факторов, сдерживающих развитие паевых и акционерных фондов, являются неурегулированные вопросы налогообложения институтов коллективных инвестиций.
Развитие налогового законодательства традиционно отстает от темпов развития экономических процессов, и ярким примером являются ПИФы и акционерные инвестиционные фонды (далее – АИФы). Между тем экономические отношения могут динамично развиваться, только при условии адекватного налогового регулирования. Наличие правовых рисков в этой области препятствует вхождению на российский рынок коллективных инвестиций многих потенциальных инвесторов и организаторов соответствующих программ.
Поэтому необходимо внести разумные дополнения и изменения в налоговый кодекс РФ в части режима налогообложения паевых и акционерных фондов.
В США, например, при использовании коллективных инвестиционных фондов государство взыскивает налог только на уровне инвестора, т.е. взимание налога на прибыль и налога на доходы физических лиц происходит только на этапе изъятия средств из инвестиционного фонда. В этой связи возникает эффект «отложенного налогообложения».
Прежде всего, такие изменения должны затронуть АИФы. В отличие от ПИФов акционерные фонды являются юридическими лицами, и соответственно должны платить налог на прибыль. Данное обязательство ставит АИФы в неравное положение с ПИФами. Следовательно, необходимо внести поправку в Налоговой кодекс, исключающую АИФы из налогоплательщиков налога на прибыль.
Следует обратить внимание, что в Налоговом кодексе отсутствует детальный порядок налогообложения инвестиционных фондов, в Налоговом кодексе вообще не упоминаются такие понятия как «паевой инвестиционный фонд» и «акционерный инвестиционный фонд».
В связи с тем, что положения Налогового кодекса не затрагивают особенности определения налоговой базы инвестиционных фондов, на практике возникает масса проблем с налогообложением данных институтов.
В течение продолжительного периода времени оставались не решенными вопросы налогообложения НДС и Налогом на имущество закрытых паевых инвестиционных фондов (далее – ЗПИФ) недвижимости.
И если в отношении обложения НДС операций с имуществом ЗПИФа недвижимости проблема была решена путем признания налогоплательщиком управляющей компании (за счет средств фонда), то вопрос с уплатой налога на имущества пока остается открытым.
Поэтому необходимо внести изменения и дополнения в Налоговый кодекс касательно особенностей налогообложения имущества инвестиционных фондов. Будет рациональнее признать налогоплательщиком налога на имущество управляющую компанию, а источником для уплаты налога – имущество ПИФа, что позволит решить проблему установления плательщика и определения налоговой базы, при этом налоговая нагрузка останется на плечах реальных собственников, т. е. пайщиков.
2) Стимулирование развития новых видов инвестиционных фондов.
Для расширения возможностей финансирования инвестиционных проектов при помощи акционерных инвестиционных фондов необходимо предусмотреть в законе возможность создания акционерных инвестиционных фондов, акции которых могут размещаться и выкупаться без ограничений («открытых» акционерных инвестиционных фондов), т.е. необходимо разрешить создание АИФов с переменным капиталом. Это позволило бы запустить открытые АИФы, которые могут выкупать акции у инвесторов по их требованию, как это происходит в открытых ПИФах.
Для этого необходимо решить вопросы, связанные с созданием, правовым статусом акционерных обществ с переменным капиталом. Это потребует внесения изменений не только в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах», но и в Гражданский кодекс Российской Федерации, Федеральный закон «Об акционерных обществах».
Известно, что развитие ипотечных фондов сдерживается несовершенным налогообложением операций кредитных организаций по отчуждению закладных первичным кредитором. Необходимо учитывать, что налогом на прибыль облагается вся сумма, получаемая банком от продажи закладных, так как не существует возможности отнести расходы по выдаче ипотечного кредита на доходы от продажи закладных.
В этой связи необходимо внести изменения в Налоговый кодекс, позволяющие банкам продавать закладные по договорам купли-продажи ценных бумаг, следующего содержания: «При реализации первичным кредитором закладной налоговая база определяется как разница между стоимостью закладной, удостоверяющей права требования по долговому обязательству, и стоимостью долгового обязательства на дату реализации закладной».
Успешная секьюритизация ипотечных кредитов через ПИФы демонстрирует работоспособность данного механизма секьюритизации и создает возможности для появления нового вида фондов, а именно – кредитных ПИФов.
В состав активов кредитных закрытых ПИФов необходимо разрешить включать права из кредитных договоров и договоров займа, обеспеченных залогом. Примером залога является автомобиль, застрахованный в пользу кредитора.
В качестве меры снижения рисков инвесторов можно воспользоваться складывающейся практикой на рынке ипотечных ПИФов. Все существующие ипотечные ПИФы не берут на себя риск дефолтов по договорам. Этот риск принимает на себя либо первичный кредитор, выдавший и обслуживающий ипотечный кредит, либо сервисный агент. В случае кредитных ПИФов можно было бы включить обязательное требование к составу активов фондов о наличии сервисного агента, и принятии сервисным агентом на себя рисков неисполнения обязательств заемщика.
3) Увеличение доступных инструментов для инвестиций.
Одной из тенденций развития институтов коллективных инвестиций является рост спроса на новые инструменты в целях диверсификации портфеля ценных бумаг. В этой связи необходимо, с одной стороны, содействовать появлению новых инструментов на отечественном рынке ценных бумаг, а с другой стороны разрешить инвестиционным фондам инвестировать в зарубежные активы.
Решение проблемы дефицита ценных бумаг для негосударственных финансовых посредников на российском рынке ценных бумаг может быть достигнуто путем:
1) создания условий для появления новых механизмов секьюритизации активов. В рамках данного направления необходима разработка комплексного законодательства, регулирующего секьюритизацию активов; 2) совершенствования действующего законодательства, регламентирующего эмиссию и обращение ценных бумаг и производных финансовых инструментов.
В рамках совершенствования законодательства, регулирующего эмиссию ценных бумаг, необходимо доработать нормативные акты, регламентирующие эмиссию и обращение ипотечных ценных бумаг. В настоящее время закон «Об ипотечных ценных бумагах» не отвечает практическим требованиям и сдерживает полноценное развитие рынка ипотечных ценных бумаг. В этой связи необходима реализация следующих первоочередных мер:
1) Завершение разработки основного массива нормативного регулирования рынка ипотечных ценных бумаг.
2) Совершенствование законодательства о закладной, в том числе создание условий для депозитарного хранения этих ценных бумаг.
3) Обеспечение адекватного налогообложения ипотечного агента и налоговой нейтральности сделок секьюритизации.
Принятие указанных мер должно обеспечить возможность инвестирования в ипотечные ценные бумаги средств институтов коллективных инвестиций, а также других негосударственных финансовых посредников;
Особое внимание необходимо уделить развитию коммерческих ценных бумаг, наличие которых оказывает влияние на развитие фондов денежного рынка. Как правило, в качестве коммерческих бумаг выступают серийно выпускаемые векселя, выдаваемые в большом количестве, предлагаемые публике и имеющие стандартные реквизиты и одинаковый объем закрепляемых ими прав.
На международном рынке доля коммерческих бумаг среди краткосрочных инструментов на конец 2003 г. составила 73%, на конец 2004 г. – 73%, в середине 2005 г. – 74%. При этом стоит иметь в виду, что инвесторами в коммерческие ценные бумаги выступают в том числе институты коллективных инвестиций.
К сожалению, российский регулятор фондового рынка придерживается позиции, согласно которой коммерческие бумаги должны быть представлены краткосрочными биржевыми облигациями. При этом эмиссия таких бумаг должна сопровождаться облегченной процедурой регистрации, размещения, листинга и организации вторичных торгов через фондовую биржу (без прямого участия государственного регулятора в регистрации и раскрытии информации). Такой подход отличается от международной практики, где коммерческие бумаги представляют собой инструмент внебиржевого рынка.
Поэтому необходимо на законодательном уровне закрепить право предприятий реального сектора осуществлять эмиссию коммерческих ценных бумаг с последующим письменным уведомлением Федеральной службы по финансовым рынкам.
Для расширения операций институтов коллективных инвестиций на срочном рынке необходимо совершенствование законодательства о производных финансовых инструментах.
Нормы законодательства, регулирующего совершение срочных сделок носят фрагментарный характер (в отношении производных финансовых инструментов на валютном рынке такие нормы вообще отсутствуют), а также противоречивый характер, препятствующий созданию общего и последовательного регулирования рынка производных финансовых инструментов.
Необходимо принятие федерального закона о производных финансовых инструментах, где будет прописан правовой режим деривативов и особенности их обращения на рынке, а также установлены единые принципы регулирования срочного рынка.
Увеличение доступных инвестиционных инструментов для институтов коллективных инвестиций может быть достигнуто путем разрешения инвестиций отечественных инвестиционных фондов в ценные бумаги зарубежных эмитентов.
Необходимо на законодательном уровне разрешить российским институтам коллективных инвестиций беспрепятственно совершать сделки с ценными бумагами зарубежных эмитентов, имеющих международные рейтинги инвестиционного уровня.
Более широкие возможности глобальной диверсификации инвестиционных портфелей ценных бумаг позволят повысить конкурентоспособность отечественных инвестиционных фондов.
Значит, в краткосрочной перспективе прогнозируются сохранение современных тенденций развития негосударственных финансовых посредников. В связи с этим необходимо предпринять меры для создания благоприятных условий для развития негосударственных финансовых посредников.
При этом стоит учитывать, что у государства имеются ресурсы для проведения реформ, способных обеспечить сохранение позитивного развития национальной экономики, а также развития негосударственных финансовых посредников.
В рамках стимулирования развития страховых компаний предлагается принять следующие меры: совершенствовать налогообложение страховых компаний, совершенствовать требования к структуре инвестиционного портфеля страховой компании, содействовать сотрудничеству страховых компаний с управляющими компаниями, развивать новые страховые услуги в рамках страхования жизни.
В рамках стимулирования развития негосударственных пенсионных фондов предлагается принять следующие меры: совершенствовать законодательство путем создания единого пенсионного кодекса, совершенствовать правовой статус негосударственных пенсионных фондов, уточнить права вкладчиков и участников негосударственных пенсионных фондов при использовании корпоративных пенсионных программ, повысить информационную прозрачность негосударственных пенсионных фондов.
В рамках стимулирования развития институтов коллективных инвестиций предлагается принять следующие меры: совершенствовать налогообложение паевых и акционерных инвестиционных фондов, стимулировать развитие новых видов инвестиционных фондов, увеличивать количество доступных инвестиционных инструментов.
Заключение
Анализ деятельности негосударственных финансовых посредников на российском рынке ценных бумаг, позволяет сделать следующие выводы:
1. Негосударственные финансовые посредники с целью извлечения прибыли: 1) объединяют средства многих инвесторов как индивидуальных (население), так и корпоративных инвесторов, 2) управляют аккумулированными ресурсами как единым портфелем, 3) осуществляют долгосрочные портфельные инвестиции в ценные бумаги. Негосударственные финансовые посредники включают в себя следующие учреждения: коммерческие банки, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды.
2. Ключевыми факторами, оказывающими воздействие на развитие российских негосударственных финансовых посредников, являются налогообложение операций негосударственных финансовых посредников, доходность от размещения инвестиций, уровень доверия населения к частным финансовым институтам, уровень благосостояния населения, старение населения и необходимость пенсионного обеспечения граждан, кризис и реформа пенсионной системы.
3. Для негосударственных финансовых посредников характерны общие тенденции развития на российском рынке ценных бумаг. Совокупность общих тенденций развития негосударственных финансовых посредников представлена следующими направлениями:
рост конкуренции между финансовыми посредниками. Тенденция поддерживается повышением требований государства к размеру собственных средств негосударственных финансовых посредников и к структуре их активов. Рост конкуренции среди институтов коллективных инвестиций формируются за счет постоянного роста числа паевых инвестиционных фондов, предлагающих населению практически аналогичные услуги с поправкой на специализацию фонда;
рост пассивных стратегий управления портфелем ценных бумаг при преобладании активных стратегий. Развитие пассивных стратегий является логическим продолжением роста конкуренции. Однако тенденция сдерживается проблемой зависимости инвестиционной деятельности негосударственных финансовых посредников от интересов холдинговых структур, которым принадлежат финансовые посредники;
роста спроса на новые инвестиционные инструменты в целях формирования портфеля ценных бумаг. Тенденция связана с проблемой дефицита инвестиционных инструментов на фондовом рынке. Например, 90-95% инвестиционных портфелей сформированы за счет акций 10-12 компаний. При этом примерно 70% объемов торгов приходится всего на 10 акций, в основном – предприятий нефтегазового сектора.
Основными тенденциями развития страховых компаний являются сокращение страховых схем налоговой оптимизации, сокращение численности страховых компаний, консолидация страховых компаний, регламентация инвестиционной деятельности страховых компаний со стороны собственников и крупных клиентов, увеличение спроса на услуги управляющих компаний по управлению инвестиционным портфелем.
Исследование специфики функционирования российских негосударственных пенсионных фондов позволило выделить следующие направления их развития: консолидация негосударственных пенсионных фондов, преобладание корпоративного направления в работе с клиентами при постепенном развитии розничного направления, регламентация инвестиционной деятельности негосударственных пенсионных фондов со стороны учредителей и крупных клиентов, развитие услуг негосударственных пенсионных фондов в рамках обязательного пенсионного обеспечения.
Анализ функционирования паевых инвестиционных фондов позволил выделить следующие тенденции развития: рост числа управляющих компаний и паевых инвестиционных фондов, снижение монополизации рынка паевых инвестиционных фондов, появление новых видов фондов, биржевое обращение паев паевых инвестиционных фондов, роста числа пайщиков паевых инвестиционных фондов, развитие розничного направления в работе с клиентами.
4. В краткосрочной перспективе прогнозируются сохранение современных тенденций развития негосударственных финансовых посредников. В связи с этим необходимо предпринять меры для создания благоприятных условий для развития негосударственных финансовых посредников. При этом стоит учитывать, что у государства имеются ресурсы для проведения реформ, способных обеспечить сохранение позитивного развития национальной экономики, а также развития негосударственных финансовых посредников.
В рамках стимулирования развития страховых компаний предлагается принять следующие меры:
Улучшать налогообложение страховых компаний, совершенствовать требования к структуре инвестиционного портфеля страховой компании.
Содействовать сотрудничеству страховых компаний с управляющими компаниями.
Развивать новые страховые услуги в рамках страхования жизни.
В рамках стимулирования развития негосударственных пенсионных фондов предлагается принять следующие меры:
Совершенствовать законодательство путем создания единого пенсионного кодекса.
Совершенствовать правовой статус негосударственных пенсионных фондов.
Уточнить права вкладчиков и участников негосударственных пенсионных фондов при использовании корпоративных пенсионных программ.
Повысить информационную прозрачность негосударственных пенсионных фондов.
В рамках стимулирования развития паевых инвестиционных фондов предлагается принять следующие меры:
Совершенствовать налогообложение паевых и акционерных инвестиционных фондов.
Стимулировать развитие новых видов инвестиционных фондов.
Увеличивать количество доступных инвестиционных инструментов.
Список использованных источников
Законодательные и нормативные акты
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 18.12.2006 N 231-ФЗ, от 18.12.2006 N 232-ФЗ).
Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 05.12.2006 N 208-ФЗ).
Об инвестиционных фондах. Федеральный закон РФ от 29.11.2001 N 156-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 29.06.2004 N 58-ФЗ, от 15.04.2006 N 51-ФЗ).
О негосударственных пенсионных фондах. Федеральный закон РФ от 07.05.1998 N 75-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 02.12.2004 N 155-ФЗ, от 09.05.2005 N 48-ФЗ, от 16.10.2006 N 160-ФЗ).
Об организации страхового дела в Российской Федерации. Федеральный закон РФ от 27.11.1992 N 4015-1 (в ред. Федеральных законов от 07.03.2005 N 12-ФЗ, от 18.07.2005 N 90-ФЗ, от 21.07.2005 N 104-ФЗ).
Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.07.2006 N 138-ФЗ, от 27.07.2006 N 146-ФЗ, от 27.07.2006 N 155-ФЗ).
О страховании вкладов физических лиц в банках российской федерации. Федеральный закон РФ от 23.12.2003 N 177-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 29.12.2004 N 197-ФЗ, от 20.10.2005 N 132-ФЗ, от 27.07.2006 N 150-ФЗ).
Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации. Федеральный закон от 24. 07. 2002 г. № 111-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 28.12.2004 N 183-ФЗ, от 09.05.2005 N 48-ФЗ, от 02.02.2006 N 19- ФЗ).
Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации. Федеральный закон РФ от 15.12.2001г. N 167-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.11.2005 N 137-ФЗ, от 02.02.2006 N 19-ФЗ, от 27.07.2006 N 137-ФЗ).
Об ипотечных ценных бумагах. Федеральный закон РФ от 11.11.2003 N 152-ФЗ (в ред. от 29.12.2004 N 193-ФЗ, от 27.07.2006 N 141-ФЗ).
О негосударственных пенсионных фондах. Указ Президента РФ от 16 сентября 1992 г. N 1077.
Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов. Постановление ФКЦБ России № 31/пс от 14 августа 2002г.
Об утверждении правил размещения страховщиками средств страховых резервов. Приказ Минфина РФ от 08.08.2005 N 100н 18 Об утверждении требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика. Приказ Минфина РФ от 16.12.2005 N 149н.
О расходах, связанных с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом и возмещаемых за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Письмо ФСФР РФ от 23.12.2004 N 04-ОВ-01/12334.
Монографическая и учебная литература
Абрамов А. Е. Формирование и развитие рынка ценных бумаг инвестиционных фондов – М, - 2005, – 197 с.
Абрамов А. Инвестиционные фонды: Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006, – 416 с.
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004, – 461 с.
Боди З. Принципы инвестиций / З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. – М.: Издательский дом «Видьямс», 2005, – 951 с.
Блохина Т. К. Институциональные инвесторы в концепции развития российского фондового рынка – М., 2005, – 301 с.
Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок, в 2х томах.- М: Наука, Т. 2. – 2005, – 254 с.
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов - М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2002, –351 с.
Гварлиани Т.Е. Денежные потоки в страховании / Т.Е. Гварлиани, В.Ю.Балакирева. – М.: Финансы и статистика, 2006, 333 с.
Гитман Л.Дж. Основы инвестирования: Учебник / Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонк, Пер. с англ. – М.: Дело, -2005, 1001 с.
Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. Антология экономической классики. В 2-х т./Столярова И. А. - М.: Эконов, - 2002, T. 2 , 486 с.
Капитан М. Е. Паевые фонды в российской экономике(2002-2004)/ М. Е. Капитан, И. П. Литвинцев, Д. Н. Муханов / Русское экономическое общество - М., – 2006, 98 с.
Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес – М.: Дело и сервис, 2005, 687 с.
Колесников В. Н. Ценные бумаги /В. Н. Колесников, В.С. Торкановский, - М.: Финансы и статистика, 2006, 416 с.
Колтынюк Б. А. Инвестиции – М.: Издательство Михайлова В.А., - 2003, 848 с.
Маршалл А. Принципы политической экономии. В 3-х т. / Пер. с англ. - М.: Прогресс, 2003, T.1, 415 с.
Миркин Я.М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам / Я.М.Миркин, В.Я.Миркин. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006, 422 с.
Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития- М.: Альпина Паблишер – 2002, 624 с.
Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок – М.: Перспектива, 2005, 532 с.
Михайлов С. А. Коллективные инвесторы в современной России. – М.: Центр коллективных инвестиций, 2005, 96 с.
Ноздрева И. Е. Небанковские негосударственные финансовые посредники: зарубежный и отечественный опыт – М.- 2002, 180 с.
Политическая экономия: экономическая энциклопедия. В 4-х т./ гл. ред. А.М. Румянцева. – М.: Советская энциклопедия, Т.1, 2002., 560 с.
Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. – М.: Экзамен, 2005, 448 с.
Финансово-кредитный энциклопедический словарь – М.: Финансы и статистика, - 2004, 1158 с.
Хромушин И. В. Портфельные инвестиционные фонды в международной финансово-кредитной системе – М., 2006, 213 с.
Шарп У.Ф. и др. Инвестиции: Учебник/ У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж.В Бэйли, Пер. с англ. - М.:ИНФРА-М, 2004, 1011 с.
Периодическая литература
Абрамов А. Современные тенденции развития открытых инвестиционных фондов // Биржевое обозрение.- 2006.- №11, С.15.
Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов // Эксперт. -2007. - №12. - С.112 –115.
Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития // Ведомости. – 2007.- 21 февраля.- №27 – С.14.
Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) // Ведомости. – 2006. – №157 , С.15.
Инвестиционные возможности фондов недвижимости // Биржевое обозрение.-2006. -№4 – С.18-20.
Иванов О. Ипотечные ценные бумаги // Рынок ценных бумаг- 2006. - №23-24, С. 61-64.
Кокорев Р. Коллективные инвесторы: нерешенные проблемы терминологии и классификации/ Р. Кокорев, М. Капитан // Инвестиции плюс. – 2006. – №4 – С.15-18, С.23-26.
Кокорев Р. Негосударственные пенсионные фонды: болевые точки и возможности роста // Пенсионные фонды и инвестиции.– 2007. - №1, С.25.
Корнев В. Паевые инвестиционные фонды: проблемы защиты интересов пайщиков // Дайджест – Финансы. – 2006. – №12, С.23.
Ладыгин Д. Проверка на индекс // Коммерсант Деньги – 2006. –№23(528). – С.104-106.
Медведева М. Биржевое обращение ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг.- 2006. - №23-24. - С. 70-71.
Миркин Я. Коммерческие бумаги в структуре корпоративных финансов / Я. Миркин, З. Лебедева, Т. Тормозова // Рынок ценных бумаг – 2007, - №3, С.21 – 22.
Мязина Е. На грани рентабельности // Ведомости - 2005, -19 апреля - №69 (1351), С. 14.
Натхов Т. В. Страховые компании как негосударственные финансовые посредники // Страховое дело.- 2006. – №11, С.5.
Перельман Е. Паевые инвестиционные фонды // Информационно-аналитический бюллетень.- 2007. -№1 (25), С.3, 5.
Потемкин А. IPO вчера, сегодня, завтра…// Биржевое обозрение. -2006. - №5, С.5.
Рожков А. Страховая революция: Минфин подготовил требования к собственным средствам страховщиков // Ведомости – 2006.- 20 декабря. – №239 (1520). -С.5.
Рынку деривативов – качество! // Рынок ценных бумаг. – 2007. - №1 – С. 9.
Суетин Д. Итоги 2006 года: минус, который радует // Страховое ревю. -2007.- №1, С.4.
Управление активами российских страховщиков // Рейтинговое агентство «Эксперт РА» – М., -2007, С. 15.
Янин А. Статистика без паранджи // Эксперт.-2007. - №15, С.101.
Материалы сайтов сети Интернет
Доли управляющих компаний на рынке ПИФов на 30 сентября 2006 года // Национальная лига управляющих (www.nlu.ru).
Основные социально-экономические индикаторы уровня жизни населения // Федеральная служба государственной статистики (www.gks.ru).
Рост благосостояния населения – главный фактор развития ПИФов // Национальная лига управляющих.- 2006.- 8 февраля (www.nlu.ru).
Шарп У.Ф. и др. Инвестиции: Учебник/ У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж.В. Бэйли, Пер. с англ. - М.:ИНФРА-М, 1999, С.10.
Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для вузов/А.О.Краев, И.Н. Коньков, П.Ю.Малеев. - М.: Экзамен, -2005, С.7.
Хачатуров Т. С. Эффективность капитальных вложений. М.: Экономика, 2005, С.45.
Политическая экономия: экономическая энциклопедия. В 4-х т./ гл. ред. А.М. Румянцева. – М.: Советская энциклопедия, Т.1, 2002., С.189.
Энциклопедический словарь – М.: Финансы и статистика, - 2004, С. 255.
Маршалл А. Принципы политической экономии. В 3-х т. / Пер. с англ. - М.: Прогресс, 2003, T.1, С.302.
Гитман Л.Дж. Основы инвестирования: Учебник / Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонк, Пер. с англ. – М.: Дело, -2005, С.12.
Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. Антология экономической классики. В 2-х т./Столярова И. А. - М.: Эконов, - 2002, T. 2 , С.181.
Колтынюк Б. А. Инвестиции – М.: Издательство Михайлова В.А., - 2003, С. 9.
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004, С.11.
Миркин Я.М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам/Я.М.Миркин, В.Я.Миркин. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006, С.235.
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов - М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2002, С. 13.
Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок – М.: Перспектива,2005, С. 324.
Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. – М.: Экзамен, 2005, С.89.
Шарп У.Ф. и др. Инвестиции: Учебник/ У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж.В Бэйли, Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2004, С.11.
Шарп У.Ф. и др. Инвестиции: Учебник/ У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж.В Бэйли, Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2004, С.11.
Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес – М.: Дело и сервис, 2005, С. 315.
Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес – М.: Дело и сервис, 2005, С. 9.
Блохина Т. К. Институциональные инвесторы в концепции развития российского фондового рынка – М., 2005, C. 78.
Колесников В. Н. Ценные бумаги / В. Н. Колесников, В.С. Торкановский, - М.: Финансы и статистика, 1998, C. 80.
Колесников В. Н. Ценные бумаги /В. Н. Колесников, В.С. Торкановский, - М.: Финансы и статистика, 2006, C. 81.
Шарп У.Ф. и др. Инвестиции: Учебник/ У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж.В Бэйли, Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2004, C.11.
Ноздрева И. Е. Небанковские негосударственные финансовые посредники: зарубежный и отечественный опыт – М.- 2002, С. 15.
Кокорев Р. Коллективные инвесторы: нерешенные проблемы терминологии и классификации/ Р. Кокорев, М. Капитан // Инвестиции плюс. – 2006. – №4(57). – С.15-18.
Михайлов С. А. Коллективные инвесторы в современной России. – М.: Центр коллективных инвестиций, 2005, С.5.
Кокорев Р. Коллективные инвесторы: нерешенные проблемы терминологии и классификации / Р. Кокорев, М. Капитан // Инвестиции плюс. – 2006. – №4(57). – С.23.
Кокорев Р. Коллективные инвесторы: нерешенные проблемы терминологии и классификации / Р. Кокорев, М. Капитан // Инвестиции плюс. – 2006. – №4(57). – С.24.
Ладыгин Д. Проверка на индекс // Коммерсант Деньги – 2006. –№23(528). – С.104-106.
Рожков А. Страховая революция: Минфин подготовил требования к собственным средствам страховщиков // Ведомости – 2006.- 20 декабря. – №239 (1520). -С.5.
Перельман Е. Паевые инвестиционные фонды // Информационно-аналитический бюллетень.- 2007. -№1 (25), С.3.
Перельман Е. Паевые инвестиционные фонды // Информационно-аналитический бюллетень.- 2007. -№1 (25), С.4.
Доли управляющих компаний на рынке ПИФов на 30 сентября 2006 года // Национальная лига управляющих (www.nlu.ru).
Капитан М. Е. Паевые фонды в российской экономике(2002-2004)/ М. Е. Капитан, И. П. Литвинцев, Д. Н. Муханов / Русское экономическое общество - М., - 2006, С.87.
Перельман Е. Паевые инвестиционные фонды // Информационно-аналитический бюллетень- 2007 – №1, С.5.
Боди З. Принципы инвестиций / З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. – М.: Издательский дом «Видьямс», 2005, С. 253.
Шарп У.Ф. и др. Инвестиции: Учебник/ У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж.В Бэйли, Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2004, С.895.
Перельман Е. Паевые инвестиционные фонды // Информационно-аналитический бюллетень.- 2007. -№1, С.3.
Абрамов А. Е. Формирование и развитие рынка ценных бумаг инвестиционных фондов – М, - 2005, С. 85.
Управление активами российских страховщиков // Рейтинговое агентство «Эксперт РА» – М., -2007, С. 15.
Об инвестиционных фондах. Федеральный закон РФ от 29.11.2001 N 156-ФЗ (в ред. Федерального закона от 15.04.2006 N 51-ФЗ), ст. 41.
См.: Мязина Е. На грани рентабельности // Ведомости - 2005, -19 апреля - №69 (1351), С. 14.
п. 3 ст. 41 ФЗ «Об инвестиционных фондах», и Письмо ФСФР РФ от 23.12.2004 N 04-ОВ-01/12334 "О расходах, связанных с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом и возмещаемых за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд" не ограничивают управляющую компанию в «разбазаривании» имущества, составляющего ПИФ.
Корнев В. Паевые инвестиционные фонды: проблемы защиты интересов пайщиков // Дайджест – Финансы. – 2006. – №12, С.23.
Потемкин А. IPO вчера, сегодня, завтра…// Биржевое обозрение. -2006. - №5, С.5.
Рост благосостояния населения – главный фактор развития ПИФов // Национальная лига управляющих.- 2006.- 8 февраля (www.nlu.ru).
Пряничников Д. Возможности инвестирования в IPO // Биржевое обозрение. –2006. – №5(19). – С.14 -15.
Инвестиционные возможности фондов недвижимости // Биржевое обозрение.-2006. -№4 – С.18-20.
Иванов О. Ипотечные ценные бумаги // Рынок ценных бумаг- 2005. - №23-24, С. 60-63.
Медведева М. Биржевое обращение ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг.- 2006. - №23-24. - С. 70-71.
Иванов О. Ипотечные ценные бумаги // Рынок ценных бумаг.- 2006. - №23-24. - С.60-63.
Об инвестиционных фондах. Федеральный закон РФ от 29.11.2001 N 156-ФЗ (в ред. Федерального закона от 15.04.2006 N 51-ФЗ), ст. 41.
Фельдман А. Б. Производные финансовые и товарные инструменты – М.: Финансы и статистика – 2003, С.73.
Рынку деривативов – качество! // Рынок ценных бумаг. – 2007. - №1 – С. 10.
О накопительно-ипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих. Федеральный закон РФ от 20.08.2004 N 117-ФЗ (в ред. Федерального закона от 02.02.2006 N 19-ФЗ), ст.16.
Об инвестиционных фондах. Федеральный закон РФ от 29.11.2001 N 156-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 29.06.2004 N 58-ФЗ, от 15.04.2006 N 51-ФЗ), ст. 33.
Абрамов А. Инвестиционные фонды: Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006, С.155.
Основные социально-экономические индикаторы уровня жизни населения // Федеральная служба государственной статистики (www.gks.ru).
Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов // Эксперт. -2007. - №12. - С.112 –115.
При использовании солидарных пенсионных схем предприятия вынуждены платить ЕСН.
Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития- М.: Альпина Паблишер – 2002, С.135.
Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками / Я.Миркин, М.Кудинова // Рынок ценных бумаг.-2007.-N 3, С.35.
Янин А. Статистика без паранджи // Эксперт.-2007. - №15, С.101.
Суетин Д. Итоги 2006 года: минус, который радует // Страховое ревю. -2007.- №1, С.4.
Об утверждении правил размещения страховщиками средств страховых резервов. Приказ Минфина РФ от 08.08.2005 N 100н.
Об утверждении требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика. Приказ Минфина РФ от 16.12.2005 N 149н.
Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития // Ведомости. – 2007.- 21 февраля.- №27 – С.14.
Абрамов А. Современные тенденции развития открытых инвестиционных фондов // Биржевое обозрение.- 2006.- №11, С.15.
Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. – М.: Альпина- Паблишер, - 2005, С.154.
Хромушин И. В. Портфельные инвестиционные фонды в международной финансово-кредитной системе – М., 2006, С.125.
Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок, в 2х томах.- М: Наука, Т. 2. – 2005, С.42.
Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) // Ведомости. – 2006. – №157 , С.15.
Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ, п. 3 ст. 236.
Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). ст. 255, 2 ст. 346.16, ст. 213.
Натхов Т. В. Страховые компании как негосударственные финансовые посредники // Страховое дело.- 2006. – №11, С.5.
Гварлиани Т.Е. Денежные потоки в страховании / Т.Е. Гварлиани, В.Ю.Балакирева. – М.: Финансы и статистика, 2006, С.112.
Об утверждении правил размещения страховщиками средств страховых резервов. Приказ Минфина РФ от 08.08.2005 N 100н.
Об организации страхового дела в Российской Федерации. Федеральный закон РФ от 27.11.1992 N 4015-1 (в ред. Федерального закона от 21.07.2005 N 104-ФЗ).
Ст. 10, об организации страхового дела в Российской Федерации. Федеральный закон РФ от 27.11.1992 N 4015-1 (в ред. Федерального закона от 21.07.2005 N 104-ФЗ).
О негосударственных пенсионных фондах. Федеральный закон РФ от 07.05.1998 N 75-ФЗ (в ред. Федерального закона от 16.10.2006 N 160-ФЗ).
Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации. Федеральный закон РФ от 15.12.2001г. N 167-ФЗ (в ред. Федерального закона от 27.07.2006 N 137- ФЗ).
Кокорев Р. Негосударственные пенсионные фонды: болевые точки и возможности роста // Пенсионные фонды и инвестиции.– 2007. - №1, С.25.
О негосударственных пенсионных фондах. Федеральный закон РФ от 07.05.1998 N 75-ФЗ (в ред. Федерального закона от 16.10.2006 N 160-ФЗ), ст.2.
Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федерального закона от 05.12.2006 N 208-ФЗ), ст. 236.
Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федерального закона от 05.12.2006 N 208-ФЗ), ст. 255, ст. 346.
Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федерального закона от 05.12.2006 N 208-ФЗ), ст. 295.
Кокорев Р. Него