IPO-инструмент финансирования деятельности организации

ВВЕДЕНИЕ
РАЗДЕЛ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОВЕДЕНИЯ IPO НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ
1.1. IPO как источник привлечения капитала
1.2. Участники процесса IPO
1.3. Анализ российского рынка IPO
РАЗДЕЛ 2. ОРГАНИЗАЦИЯ ПЕРВОНАЧАЛЬНОГО ПУБЛИЧНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ ОАО МОСЭНЕРГО
2.1. Внутренние мероприятия по подготовке к IPO
2.1. Выход на биржу
2.3. Работа с инвесторами после размещения ценных бумаг на бирже
РАЗДЕЛ 3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ IPO
3.1. Критерии оценки эффективности IPO
3.2. Оценка стоимости проведения IPO
3.3. Определение средневзвешенной стоимости капитала компании
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ

Стабилизация цены рассматривается как определенная гарантия против потерь инвесторов, получивших акции IPO. Если бы андеррайтеры не гарантировали ценовой поддержки, то многие инвесторы отказались бы от покупки акций IPO. Если андеррайтер не выполняет своих обязательств по поддержанию цены акций, то инвесторы могут в массовом порядке сбросить акции. Кроме того, инвесторы имеют законное право отменить все свои заказы на покупку акций в течение семи дней. Действия андеррайтеров направлены на предотвращение подобного результата.
2.3. Работа с инвесторами после размещения ценных бумаг на бирже
Все компании, разместившие свои акции на бирже, утверждают, что IPO с этого только начинается. Рутинная работа с инвесторами, организация публикаций регулярной отчетности, поддержка корпоративного сайта, раскрытие и правильная подача так называемых существенных фактов из жизни компании требуют постоянной работы IR-службы. Необходимо также вести борьбу с биржевыми спекуляциями и быть готовыми к тому, что сообщение в прессе или же общий спад рынка могут заставить колебаться котировки акций на десятки процентов. Наличие независимых представителей в совете директоров компании, соблюдение прав миноритарных акционеров, которым может похвастать далеко не каждая отечественная компания, – все это ведет к значительным изменениям характера ведения бизнеса.
ОАО «Мосэнерго» поддерживает и регулярно обновляет свой корпоративный сайт (www.mosenergo.ru), который содержит следующие разделы:
О компании.
Пресс-центр:
Новости Компании.
Телесюжеты.
Фотогалерея.
Интервью.
Публикации.
Календарь событий.
Вестник «Мосэнерго».
Реклама
Потребителям:
Теплосбыт
Тарифы
Комиссия по ограничениям энергоснабжения юридических лиц-неплательщиков
Акционерам и инвесторам:
Общая информация.
Отчеты.
Документы, подлежащие раскрытию.
Презентации.
Инвестиционная программа.
Закупки
Анонсирование закупок.
Извещения о проведении конкурсов и иные объявления о закупках.
Информация о результатах закупок.
Управление закупочной деятельностью.
Контакты.
Реформирование Компании:
Этапы реформирования.
Управление активами.
Непрофильные активы.
Оценочная деятельность.
Хроника реформирования.
Презентации, публикации.
Новые компании.
Важнейшим для работы с акционерами, безусловно, является раздел «Акционерам и инвесторам», в котором публикуются документы, подлежащие раскрытию, отчетность компании, информацию о существенных событиях в деятельности Общества и инвестиционную программу.
Кроме того, компания ежеквартально и ежегодно публикует финансовую отчетность и информацию о существенных фактах, которые могут повлиять на стоимость акций компании. Ежегодно ОАО «Мосэнерго» публикует также Годовой отчет, в котором раскрывается информация по следующим вопросам:
Макроэкономические и отраслевые условия.
Производство энергии.
Технологическое обеспечение производства.
Инвестиции в производство.
Социальная ответственность.
Корпоративное управление.
Акции и фондовый рынок.
Обзор финансовых результатов.
Финансовая отчетность.
Дополнительная информация.
В отчете ОАО «Мосэнерго» за первое полугодие 2007 г. были опубликованы результаты дополнительного выпуска акций компании. Акции дополнительного выпуска 15 июля 2007 года в соответствии с биржевыми правилами начали свое обращение на торговых площадках НП «Фондовая биржа РТС», а в начале октября – на торговых площадках ЗАО «Фондовая биржа ММВБ».
С начала 2007 года величина капитализации ОАО «Мосэнерго» выросла на 15,5% и составила на 29.06.2007 г. 171,7 млрд. руб. Рыночная цена на акции Общества увеличилась с 5,27 до 6,34 рубля за акцию.
Также были опубликованы изменения в составе акционеров компании (табл. 2.6).
Таблица 2.6
Изменения в составе держателей акций ОАО «Мосэнерго»после дополнительного выпуска акций
Держатели акций Доля в уставном капитале, % 2006 г. 2007 г. ОАО РАО «ЕЭС России» 50,9 36,2 ОАО «Газпром»   49,9 Номинальные держатели и юридические лица 44,16 10,4 Физические лица 4,94 3,5 Итого: 100,0 100,0 Из таблицы видно, что по результатам IPO крупнейшим держателем акций компании стало ОАО «Газпром», которому принадлежат 49,9% акций компании. Также на 14,7% уменьшилась доля ОАО РАО «ЕЭС России» в уставном капитале компании.
На рис. 2.2. графически представлены изменения, произошедшие в составе акционеров компании после проведения IPO.
Рис. 2.2. Состав акционеров ОАО «Мосэнерго» до и после проведения IPO
Привлеченные в результате дополнительной эмиссии акций средства были направлены на реализацию инвестиционной программы Общества.
РАЗДЕЛ 3.ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ IPO
3.1. Критерии оценки эффективности IPO
Сегодня IPO воспринимается компаниями как один из наиболее дешевых источников финансирования развития бизнеса. При этом экономическая оценка эффективности публичного размещения акций предприятия зачастую не проводится. Компании ограничиваются составлением детальной сметы расходов, связанных с публичным размещением акций. Для того чтобы объективно оценить экономическую эффективность проведения IPO, компании потребуется определить среднюю стоимость капитала до и после размещения акций.
Основная задача, решаемая в ходе публичного размещения акций, — привлечение финансирования под реализацию стратегических проектов компании. Кроме того, IPO делает более доступным целый ряд других вариантов финансирования бизнеса, таких как эмиссия обыкновенных и конвертируемых облигаций или привлечение финансирования под залог акций. В результате существенно меняется стоимость капитала компании. При этом количественная оценка эффективности IPO на практике делается достаточно редко. Учитывая высокую стоимость затрат на услуги андеррайтеров, проведение рекламной кампании, внедрение отчетности по международным стандартам, публичное размещение акций может не дать ожидаемых результатов.
В качестве одного из критериев эффективности IPO следует использовать показатель средневзвешенной стоимости капитала. Это означает, что публичное размещение акций для компании будет экономически оправданно, только если в среднесрочной перспективе стоимость привлеченных инвестиций будет ниже или равна средневзвешенной стоимости капитала компании до проведения IPO.
С точки зрения цены размещения выделяют два критерия успешности выхода на биржу:
Относительная цена компании через 30 дней после проведения IPO должна быть равна или превышать относительную цену аналогичных компаний из схожих отраслей. Например, в банковском бизнесе относительная цена измеряется как соотношение рыночной цены к балансовой стоимости. Для промышленных компаний используются показатели EV/EBITDA (отношение полной стоимости компании к годовым доходам до начисления подоходного налога и амортизационных вычетов) или P/E.
Цена размещения не должна отличаться от рыночной цены компании через 30 дней после размещения более чем на 20%. Тридцати дней вполне достаточно, чтобы рынок смог правильно оценить компанию. Многие компании, которые испытали значительный рост цен в первый день торгов, в дальнейшем потеряли существенную часть своей капитализации. Из тех компаний, у которых в первый день торгов рост стоимости акций составил более 20%, только четверть спустя 30 дней удержали ее в пределах 100-120% от цены размещения.
IPO считается недооцененным, если размещение акций среди инвесторов прошло по цене ниже рыночной. Разницу между ценой закрытия первого дня торгов и ценой предложения принято называть «первичной прибыльностью» акций IPO. Считается, что первичные прибыли равны средствам, которые были недополучены первоначальными акционерами и собственниками компании. Количество недополученных капиталов определяется как рост котировок акций компаний в первый день торгов и рассчитывается по формуле:
(ЦЗ – ЦП)*КА, (3.1) где: ЦЗ – цена закрытияЦП – цена предложения;КА – количество акций, проданных инвесторам.
В США, компания, проводящая IPO, недополучает в среднем 9,1 млн. долл. Эта сумма вдвое превышает прямые издержки, связанные с оплатой услуг инвестиционных банкиров по выводу компании на биржу.
Чтобы избежать риска недооценки акций в ходе IPO, совету директоров компании-эмитента следует учредить комитет по цене размещения, который должен контролировать процесс заполнения книги заявок и формирования цены размещения.
3.2. Оценка стоимости проведения IPO
Для оценки затрат на проведение IPO составляется смета расходов. Все затраты, связанные с публичным размещением акций, условно можно поделить на прямые и косвенные (табл. 3.1). К прямым расходам относятся издержки предприятия на саму процедуру размещения акций, а именно:
стоимость услуг андеррайтеров;
затраты на проведение аудита;
расходы на проведение рекламной кампании (road-show, пресс-конференции и т. д.);
расходы на формирование и раскрытие финансовой отчетности.
При этом компания, планирующая проведение IPO на зарубежном фондовом рынке, должна учесть косвенные расходы, связанные с подготовительным этапом. Прежде чем начать процедуру публичного размещения акций компании, потребуется внедрить корпоративную информационную систему, обеспечивающую своевременное формирование отчетности, создать совет независимых директоров, комитет по компенсациям и вознаграждениям, службу работы с инвесторами и т. д.
Важно отметить, что, выходя на IPO, компании придется отказаться от различных схем оптимизации налогообложения, если они используются. Увеличение налоговой нагрузки также следует классифицировать как косвенные расходы, связанные с публичным размещением акций. Это следует учесть в смете расходов на проведение IPO.
Таблица 3.1
Примерная смета расходов на проведение IPO
Статьи расходов на проведение IPO Комментарии Стоимость Минимальная Средняя Максимальная Прямые расходы Услуги инвестиционного банка (координация проекта, оценка, финансового состояния компании, экспертиза бизнес-плана, разработка инвестиционного бренда, анализ информации для включения в информационный меморандум и т. д.), % от суммы эмиссии % от доли эмиссии 5 7 9 Услуги юридического консультанта – составление и экспертиза проспекта акций, информационного меморандума, экспертиза договорной базы и прочей документации (включая контракты, уставы и др.), тыс. долл. США В зависимости от сложности и объема работы 50 1 25 200 Услуги аудитора - аудит финансовой отчетности, проверка промежуточной финансовой отчетности, проведение финансового due diligence, выпуск письма независимого аудитора (comfort letter), экспертиза и подписание проспекта акций и информационного меморандума, тыс. долл. США 200 250 300 Создание отдела для подготовки обязательной отчетности для публичной компании, тыс. долл. США 3-5 сотрудников 4,5 12,25 20 Расходы на раскрытие информации перед публичными инвесторами (документирование политики в сфере раскрытия информации, содержание корпоративного сайта, печать и распространение корпоративных отчетов), тыс. долл. США В зависимости от сложности и объема работы 10 30 50 Косвенные расходы Увеличение налоговой нагрузки в результате создания «прозрачной» финансовой модели (% от выплат в бюджет до проведения IPO) В зависимости от новой финансовой модели 170 225 280 Налоговые потери при построении юридической структуры (ликвидация взаимных обязательств, устранение аффилированности между юридическими лицами и т. д.) % от величины объема реализации 0,5 2,75 5 Продолжение табл. 3.1
Статьи расходов на проведение IPO Комментарии Стоимость Минимальная Средняя Максимальная Внедрение корпоративной информационно-аналитической системы для подготовки финансовой отчетности (IAS, GAAP), тыс. долл. США В зависимости от функциональности системы 500 3250 6000 Реорганизация и совершенствование процедур корпоративного управления (заработная плата независимых директоров, разработка кодекса корпоративного поведения, управленческих регламентов, описание процедур проведения собраний акционеров и т. д.), тыс. долл. США В зависимости от привлекаемых консультантов 50 85 120 Создание комитета по компенсациям и вознаграждениям, тыс. долл. США 12 36 60 Создание комитета по внутреннему контролю, тыс. долл. США 20 50 80 Создание службы стратегического планирования, тыс. долл. США 20 50 80 Создание службы по связям с инвесторами, тыс. долл. США 80 240 400 После того как она составлена, необходимо оценить в процентах стоимость привлеченного капитала, то есть определить отношение итоговой суммы затрат на проведение IPO к сумме привлекаемого рыночного капитала.
Экономическая эффективность публичного размещения акций определяется на основании сравнения рассчитанной стоимости привлекаемого капитала и средневзвешенной стоимости капитала компании. При этом следует учитывать:
возможности получения внешнего финансирования в требуемом объеме иными способами (эмиссия облигаций, банковское кредитование, выпуск собственных векселей, товарные кредиты от поставщиков;
хорошие тенденции роста рынка, на котором работает компания, в средне- и долгосрочной перспективе (выше уровня инфляции);
тип компании, выходящей на IPO: операционная (один бизнес) или холдинговая. Для инвестора более понятны операционные монокомпании, чем холдинговые. Это объясняется как их большей прозрачностью (их легче анализировать, контролировать, по ним проще строить прогнозы развития с точки зрения инвестора), так и распределением рисков ведения финансово-хозяйственной деятельности по отношению к холдинговым компаниям.
Так как ОАО «Мосэнерго» и до проведения IPO вело «прозрачную» деятельность и регулярно публиковало финансовую отчетность, а также потому, что главным покупателем акций Общества было ОАО «Газпром», то расходы на проведение IPO были невелики (табл. 3.2).
Таблица 3.2
Смета расходов на проведение IPO ОАО «Мосэнерго»
№ Статья расходов Сумма, руб. Государственная пошлина за рассмотрение заявления о государственной регистрации выпуска ценных бумаг 1000 Государственная пошлина за государственную регистрацию выпуска ценных бумаг 100 000 Расходы, связанные с публичным раскрытием Эмитентом информации о выпуске акций 777 500 Вознаграждение консультанта выпуска ценных бумаг 560 500 Государственная пошлина за рассмотрение заявления о регистрации Отчета об итогах выпуска ценных бумаг 1000 Государственная пошлина за регистрацию Отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг 10 000 Иные расходы, связанные с эмиссией ценных бумаг 350 000 Всего: 1 800 000 Номинальная стоимость выпуска акций составляет 11 500 млн. руб. Таким образом, стоимость привлеченного капитала в процентах составит:
Если стоимость инвестиций, которые будут получены в ходе IPO, окажется ниже средневзвешенной стоимости капитала компании, публичное размещение акций будет выгодным для компании. В противном случае от проведения IPO следует отказаться.
Из расчетов видно, что затраты на проведение IPO в сравнении со стоимостью выпущенных акций незначительны, следовательно IPO было эффективным.
3.3. Определение средневзвешенной стоимости капитала компании
Для того чтобы количественно обосновать необходимость проведения публичного размещения акций, необходимо:
определить средневзвешенную стоимость капитала компании до IPO;
рассчитать стоимость привлечения публичного капитала;
сравнить среднюю стоимость привлечения публичного капитала и средневзвешенную стоимость капитала компании.
Определение стоимости капитала компании предполагает, во-первых, идентификацию его основных компонентов, во-вторых, исчисление их цены. Результаты расчетов сводятся в единый показатель, называемый средневзвешенной ценой капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC).
Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) компании может быть выполнен по формуле:
где: где rЗК – стоимость заемного источника капитала, %. На практике показатель стоимости заемного капитала, как правило, принимается равным среднему значению ставки банковского процента по полученным кредитам; %НП – размер налога на прибыль в Российской Федерации;VЗК – размер привлеченного (заемного) капитала компании, тыс. руб.;rСК – стоимость собственного капитала, %;VСК – собственный капитал компании, тыс. руб.
На практике трудности могут возникнуть с определением стоимости собственного капитала предприятия, так как при этом предполагается использование модели оценки стоимости капитальных активов (Сapital Assets Pricing Model, CAPM). Это связано с необходимостью оценки связанных с деятельностью компании рисков, а именно:
ухудшение финансового состояния компании;
инвестирование в быстрорастущую компанию;
нарушение прав акционеров компании;
диверсификация производства и сбыта;
снижение качества управления предприятием;
отсутствие стабильности и предсказуемости доходов компании.
Расчет показателя стоимости собственного капитала на основании модели CAPM выполняется по формуле:
rСК = rF+ betta*rp + rC,
где rF – безрисковая ставка доходности, %. В качестве безрисковой ставки доходности можно принять доходность инвестиций в государственные ценные бумаги Российской Федерации, к примеру, облигации Russian Federation 30 с 5%-ным купоном, доходность по которым составляет 8% годовых; betta – коэффициент корреляции между рыночным и собственным рисками компании;rP – размер «премии» за риск, %. Стандартное значение премии за риск, применяемое большинством иностранных инвестиционных банков, составляет 8%; rС – собственный риск компании, %.
На основе данных компании рассчитаем стоимость собственного капитала:
rСК = 8%+0,33*8% + 5% = 15,64%
В таблице 3.3. приведена структура капитала компании по состоянию на 01.01.2007 г. и стоимость источников средств.
Таблица 3.3
Структура и стоимость капитала ОАО «Мосэнерго» на 01.07.2007 г.
Источник средств Стоимость капитала, % Сумма, тыс. руб. Собственный капитал 15,64% 57627343 Долгосрочные кредиты 9,36% 20283054 Краткосрочные кредиты 7,50% 869941 Основным долгосрочным кредитором компании является Европейский Банк реконструкции и развития. В 1998 г. им был выдан кредит ОАО «Мосэнерго» в сумме 50000 тыс. долл. сроком до 15.07.2009 г., в 2002 г. в сумме 70000 тыс. долл. сроком до 28.11.2007 г. и в 2006 г. – 7200000 тыс. долл. сроком до 2018 г.
Средневзвешенная ставка по остаткам долгосрочной задолженности составляет 9,36%.
Основным краткосрочным кредитором ОАО «Мосэнерго» является АБ ЗАО «Газпромбанк». Средневзвешенная ставка по остаткам краткосрочной задолженности равна 7,5%.
На основе данных табл. 3.3 рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала компании:
Сравнив средневзвешенную стоимость капитала компании (13,4%) и стоимость привлечения дополнительного капитала с помощью IPO (0,016%), можно с уверенностью сказать, что проведение IPO для компании «Мосэнерго» было эффективным. Также об успешности IPO свидетельствует и динамика курса акций после проведения IPO (рис. 3.1.)
Рис. 3.1. Динамика курса акций ОАО «Мосэнерго» после проведения IPO
Таким образом, основные критерии оценки эффективности проведения IPO следующие:
размер привлеченных компанией средств и его соответствие запланированному размеру привлеченного капитала;
стоимость проведения IPO, включая и косвенные расходы, такие как расходы, связанные с ведением «прозрачного» учета и поддержанием корпоративного сайта компании;
средневзвешенная стоимость капитала компании в сравнении с затратами на проведение IPO, выраженными в процентах;
динамика рыночной стоимости акций компании после проведения IPO.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Первичное публичное предложение ценных бумаг (IPO) – это первое и все последующие предложения о продаже эмиссионных ценных бумаг определённого эмитента, адресованные неограниченному кругу лиц и осуществляемые в процессе выпуска ценных бумаг путем открытой подписки или в процессе публичного обращения ценных бумаг на торгах фондовых бирж и иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.
Хотя термин IPO может охватывать первичное размещение или обращение любых эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций, паев и депозитарных расписок), однако на практике термин IPO применяется преимущественно в отношении акций.
Отчуждение ценных бумаг эмитента в пользу приобретателей в результате сделанного первичного публичного предложения является заключительной стадией целого ряда действий и процедур, которые совершает эмитент с целью максимально эффективной продажи предлагаемых ценных бумаг на рынке. В общих чертах, IPO включает в себя следующие этапы:
Предварительный этап – на данном этапе эмитент критически анализирует своё финансово-хозяйственное положение, организационную структуру и структуру активов, информационную (в том числе, финансовую) прозрачность, практику корпоративного управления и другие аспекты деятельности и по результатам этого анализа стремится устранить выявленные слабости и недостатки, которые могут помешать ему успешно осуществить IPO; данные действия обычно совершаются до окончательного принятия решения о выходе на публичный рынок капитала.
Подготовительный этап – если по итогам предварительного этапа с учётом устранённых недостатков перспектива IPO оценивается эмитентом положительно, то процесс IPO переходит на новый этап — подготовительный, во время которого подбирается команда участников IPO, принимаются формальные решения органами эмитента и составляются формальные документы (проспект ценных бумаг). Также на этом этапе запускается рекламная кампания с целью повышения интереса потенциальных инвесторов к предлагаемым ценным бумагам.
Основной этап – во время основного этапа происходит собственно сбор заявок на приобретение предлагаемых ценных бумаг, прайсинг – определение цены, удовлетворение заявок (и подведение итогов публичного размещения.
Завершающий этап – начало обращения ценных бумаг и, в свете него, окончательная оценка успешности состоявшегося IPO.
Оценка успешности IPO учитывает такие факторы: сумму привлеченного эмитентом капитала, расходы на проведение IPO, средневзвешенную стоимость капитала эмитента и другие факторы, влияющие на эффективность деятельности компании-эмитента.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
IPO в России: Рекорды ставят за полгода. Исследование процессов первичного публичного размещения акций.// Российский рынок IPO. – 2007. – №1. – С. 6-10
А. Нетесова. Основные этапы IPO//Финансовый директор. – 2004., №12
А.В. Напольнов. Оценка акций компании и динамика их курсовой стоимости после IPO// Инвестиционный банкинг. – 2006, №2
А.В. Лукашов. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании (IPO)// Управление корпоративными финансами. – 2004. – №4, С. 23
Базовый курс по рынку ценных бумаг/ Под ред. А.Д. Радыгина. – М.: Деловой экспресс, 1997
Брег С. Настольная книга финансового директора: Пер. с англ. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
Бригхем Ю, Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. – СПб.: Экономическая школа, 1997
Гаврилова А.Н. Финансы организаций (предприятий): учебник. – М.: КНОРУС, 2007. – 608 с.
Гвардин С.В. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний. - М.: Вершина, 2006. – 264 с
Гиляровская Л.Т., Вехорева А.А. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. – СПб.: Питер, 2003.
Гулькин П. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO). – М.: 2003
Жарковская Е.П. Банковское дело: Учебник. – М.: ОМЕГА-Л, 2006. – 452 с.
Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. – М.: Финансы и статистика, 2004 – 432 с.
Колчина Н.В., Поляк Г.Б. и др. Финансы предприятий. – М.: «ЮНИТИ-ДАНА», 2005.
Леонтьев В.Е., Радковская Н.П. Финансы, деньги, кредит, банки: Учебное пособие. – СПб.: Знание, ИВЭСЭП, 2003. – 384 С.
Ложкин О. Факторная зависимость рентабельности капитала // Аудит и финансовый анализ. – 2005. – № 3.
Лукашов А.В. Оборотная сторона медали.// Риск-менеджмент. – 2007. – №1. – С. 11-15
Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2000
Мицкевич А. Финансовая математика. – М.: ОЛМА-ПРЕСС Инвест, 2003. – 128 с.
Н. Переверзев. Методика оценки эффективности IPO// Финансовый директор. – 2007, №2
Начальные доходности IPO-акций на российском рынке// Рынок ценных бумаг. – 2005. – №15. – С. 36
ОАО «Мосэнерго». Результаты работы за первое полугодие 2007 года
Петров В. Преимущества IPO перед прочими источниками инвестиций // Рынок ценных бумаг. – 2005, № 15. – с. 52-53.
Проспект ценных бумаг ОАО «Мосэнерго» от 21.12.2006 г.
Расчет ставки дисконтирования// Финансовый директор. – 2003, №4. – С. 36
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Учеб. пособие. – Мн.: Новое знание, 2002. – 704 с.
Соломатин Е. Механика IPO // Рынок ценных бумаг. – 2001, № 5. – С. 26.
Ухина Е.В. Что выбрать: IPO за рубежом или в России? Актуальные проблемы финансового мира: Сборник тезисов / Под ред. В.В. Иванова, О.Ю. Коршунова, Н.А. Львовой, Е.Н. Чебаненко. – СПб.: ОЦЭиМ, 2005.
Финансовый менеджмент. Учебное пособие./ Под ред. проф. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. – 408 с.
Финансы / Под ред. Ковалевой А.М. – М.: «Финансы и статистика», 2003.
Финансы, денежное обращение, кредит: Учебник для вузов/ Под ред. проф. Г.Б. Поляка. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – 512 с.
Черкасов В.Е. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – Тверь: 1999
Чернов В.А. Финансовая политика организации / Под ред. проф. М.И. Баканова. – М.: «ЮНИТИ-ДАНА», 2004
Я. Миркин. Этапы IPO// Корпоративные стратегии. – 2005, №3

ПРИЛОЖЕНИЯ
Организационная структура ОАО «Мосэнерго»
Информация о дочерних и зависимых обществах ОАО «Мосэнерго»
Наименование хозяйственного общества Размер доли участия эмитента в уставном капитале дочернего общества Размер доли участия дочернего общества в уставном капитале эмитента Основной вид деятельности общества Оценка значения такого общества для деятельности эмитента ЗАО «Энергоинвест-МЭ» 90% 0,0001% брокерские услуги Высокая. ООО «ЭПА» 99,92% 0 туризм, стоматология Низкая. КБ «Трансинвестбанк» 24,61% 0 банковские операции Высокая. Мосэнерго Финанс Б.В. 100% 0 финансовые операции Низкая. ЗАО «Энерго-Консалт» 100% 0 оказание консультационных услуг, проектная деятельность, инжиниринговые услуги. Низкая. ООО «СЕБА-ЭНЕРГО» 44% 0 разработка, производство и сбор отдельных узлов, приборов. Передвижных лабораторий для поиска мест повреждений в коммуникационных сетях водоснабжения, теплоснабжения, газоснабжения, силовых и информационных кабелей Низкая. ООО «Эргомакс» 24,27% 0 выполнение строительных, ремонтно-строительных работ, включая изготовление и реализацию строительных материалов, составление проектно-сметной документации Низкая. ОАО «Шатурторф» 33,99% 0 добыча торфа для нужд энергетики, производство торфа (путем его переработки) Низкая.
Петров В. Преимущества IPO перед прочими источниками инвестиций // Рынок ценных бумаг. – 2005, № 15. – с. 52-53.
Ухина Е.В. Что выбрать: IPO за рубежом или в России? Актуальные проблемы финансового мира: Сборник тезисов / Под ред. В.В. Иванова, О.Ю. Коршунова, Н.А. Львовой, Е.Н. Чебаненко. – СПб.: ОЦЭиМ, 2005. С. 17.
Соломатин Е. Механика IPO // Рынок ценных бумаг. – 2001, № 5. – С. 26.
Брег С. Настольная книга финансового директора: Пер. с англ. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. С. 313.
Лукашов А.В. Оборотная сторона медали.// Риск-менеджмент. – 2007. – №1. – С. 11
Гвардин С.В. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний. - М.: Вершина, 2006. – 264 с.
Лукашов А.В. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании (IPO).//Управление корпоративными финансами. – 2004. – №4. – С. 21
Начальные доходности IPO-акций на российском рынке// Рынок ценных бумаг. – 2005. – №15. – С. 36
IPO в России: Рекорды ставят за полгода. Исследование процессов первичного публичного размещения акций.// Российский рынок IPO. – 2007. – №1. – С. 6
А.В. Лукашов. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании (IPO)// Управление корпоративными финансами. – 2004. – №4, С. 23
Гулькин П. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO). – М.: 2003
Проспект ценных бумаг ОАО «Мосэнерго» от 21.12.2006 г.
Показатель темпа прироста выручки за 9 месяцев 2006 г. рассчитывается в сравнении с показателем за 9 месяцев 2005 г.
А. Нетесова. Основные этапы IPO//Финансовый директор. – 2004., №12
Я. Миркин. Этапы IPO// Корпоративные стратегии. – 2005, №3
А.В. Лукашов. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании (IPO)// Управление корпоративными финансами. – 2004, №4. – С. 36
ОАО «Мосэнерго». Результаты работы за первое полугодие 2007 года
А. Лукашов. Оборотная сторона медали// Риск-менеджмент. – 2007, №1. – С. 16
Н. Переверзев. Методика оценки эффективности IPO// Финансовый директор. – 2007, №2
Бригхем Ю, Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. – СПб.: Экономическая школа, 1997. – С. 162
Расчет ставки дисконтирования// Финансовый директор. – 2003, №4. – С. 36
ОАО «Мосэнерго». Результаты деятельности за первое полугодие 2007 года.
2
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
ПРИЛОЖЕНИЕ 2