Управление портфелем ценных бумаг на примере ПИФ компании

ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИССЛЕДОВАНИЯ ПРИРОДЫ И ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПИФов В ИНВЕСТИЦИОННОМ МЕХАНИЗМЕ
1.1. Понятие паевого инвестиционного фонда 7
1.2. Сущность инвестиционного механизма и место паевых инвестиционных фондов в его структуре
1.3. Экономические предпосылки эффективной организации и стимулирования роста инвестиций ПИФами
ГЛАВА 2. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1. Виды портфелей ценных бумаг
2.2. Теории управления портфелем ценных бумаг
2.3.Стратегии управления портфелем ценных бумаг
ГЛАВА 3. АНАЛИЗ И СОВЕРШЕНСТВОВВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ ООО "ПИФ "АЛЬФА-КАПИТАЛ"
3.1. Характеристика ООО "ПИФ "Альфа-Капитал", основные показатели деятельности
3.2. Анализ портфеля ценных бумаг за 2005-2006 г.г.
3.3.Совершенствование управлением портфеля ценных бумаг
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

По итогам исследования журнала "Популярные финансы" (2006 г.)
Апрель 2007 г. ИПИФ "Альфа-Капитал Акции роста" стал самым доходным российским ПИФом по итогам 1-го квартала 2007 года
Май 2007 г. По данным Invesfunds Управляющая компания "Альфа-Капитал" по итогам апреля стала лидером среди российских управляющих компаний по привлечению средств в розничные фонды. Чистый приток средств в открытые ПИФы УК "Альфа-Капитал" в апреле 2007 г. составил 511,1 млн. рублей, что позволило компании со значительным отрывом опередить по этому показателю других игроков рынка.
Июнь 2007 г. По данным Investfunds, Управляющая компания "Альфа-Капитал" по итогам мая 2007 г. заняла лидирующие позиции по привлечению средств в розничные (открытые и интервальные) паевые фонды. В мае на долю компании пришлось около 30% средств, поступивших в открытые и интервальные ПИФы.
Июнь 2007 г. "Альфа-Капитал" признана лучшей управляющей компанией года, став лауреатом премии "Пифия-2007". Персональной премии "Пифия-2007" в номинации "Директор по маркетингу и развитию бизнеса" удостоен заместитель генерального директора УК "Альфа-Капитал", директор по маркетингу и развитию бизнеса Илья Хайкин.
Ноябрь 2007 г. УК "Альфа-Капитал" стала лауреатом Всероссийского конкурса "Лучшее PRoдвижение финансовых структур", проводимом Ассоциацией региональных банков "Россия", Агентством Массовых Коммуникаций и Финансовым пресс-клубом РФ. Компания заняла 1-е место среди управляющих компаний, как лучше других представленная в средствах массовой информации.
Ноябрь 2007 г. УК "Альфа-Капитал" удостоена премии "Финансовая жемчужина России 2007" в области услуг для населения в номинации "Лучшие программы управления капиталом".
Декабрь 2007 г. УК "Альфа-Капитал" стала лауреатом премии "Компания Года" в номинации "Управляющая компания" по версии "РосБизнесКонсалтинг".
Декабрь 2007 г. УК "Альфа-Капитал" стала лауреатом премии в области пенсионной индустрии и социального страхования "Граф Гурьев", учреждённой Издательским Домом "Пенсионные Деньги", в номинации "Управляющая компания года".
Перечень ПИФов, которыми управляет ООО "УК "Альфа-Капитал":
ОПИФА Альфа-Капитал Акции;
ОПИФ смешанных инвестиций Альфа-Капитал Сбалансированный;
ОПИФО Альфа-Капитал Облигации Плюс;
ОПИФ акций Альфа-Капитал Электроэнергетика;
ОПИФ акций Альфа-Капитал Металлургия;
ОПИФ акций Альфа-Капитал Потребительский сектор;
ОПИФ акций Альфа-Капитал Финансы;
ОПИФ акций Альфа-Капитал Предприятия с государственным участием;
ОПИФ акций Альфа-Капитал Телекоммуникации;
ОПИФ акций Альфа-Капитал Нефтегаз;
ИПИФ акций Альфа-Капитал Акции роста;
ОИПИФ Альфа-Капитал Индекс ММВБ
ИПИФ смешанных инвестиций Альфа-Капитал;
ОПИФО Альфа-Капитал Резерв;
ОПИФ смешанных инвестиций Альфа-Капитал Фонд пенсионных резервов.
3.2. Анализ портфеля ценных бумаг ОПИФА "Альфа-Капитал Акции" за 2006-2007 г.г.
Целью деятельности ОПИФА "Альфа-Капитал Акции" г. Москва является формирование портфеля высокодоходных долгосрочных ценных бумаг (в первую очередь - акции, а также денежные средства), несущих инвестиционный риск. Высокая рискованность инвестиционных вложений в долгосрочном периоде компенсируется высокой доходностью.
ОПИФА "Альфа-Капитал Акции" осуществляет свою деятельность в соответствии с Федеральным Законом Российской Федерации от 21 ноября 1996 года № 129-ФЗ "О бухгалтерском учете", Федеральным Законом Российской Федерации от 29 ноября 2001 года № 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах", приказом Министерства финансов Российской Федерации от 29 июля 1998 года № 34н "Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации", и Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 22 октября 2003 года № 03-41/пс "Об отчетности акционерного инвестиционного фонда и отчетности управляющей компании паевого инвестиционного фонда", Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации от 15 июня 2005 года № 05-21/пз-н "Об утверждении положения о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, а также стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов в расчете на одну акцию", Правилами доверительного управления Открытым паевым инвестиционным фондом "Альфа-Капитал Акции" под управлением ООО "Управляющая компания "Альфа-Капитал", зарегистрированными Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг России 21 марта 2003 года за № 0093-59893565, прочие нормативные документы.
Таблица 3.1.
Стоимость активов ОПИФА "Альфа-Капитал Акции" на 01.01.2007 г.
Наименование акции Стоимость активов, тыс. руб. Доля в общей стоимости активов Обыкновенные акции Волгателеком 11834 0,41 Газпрнефть 50881 1,77 ГАЗПРОМ ао 284256 9,90 ГМКНорНик 319479 11,12 МосОбЭСеть 40560 1,41 Новатэк ао 49974 1,74 ОАО МТС 194592 6,77 ОАО "Сбербанк РФ" 399343 13,90 ОАО "Сургутнефтегаз" 156203 5,44 ОАО Лебедянский 2143 0,07 ОАО НК Лукойл 301301 10,49 ОАО РАО ЕЭС России 241681 8,41 ОАО Ритэк 1970 0,07 ПолюсЗолот 24517 0,85 Северо-Западный Телеком 23894 0,83 Северсталь 18917 0,66 Сибирьтелеком 47040 1,64 Татнфт 3ао 95144 3,31 УралСвИ-ао 29995 1,04 ЦентрТел 21692 0,76 Южная телекоммуникационная компания 34660 1,21 Итого: 2350077 81,82 Привилегированные акции ОАО "Транснефть" 24013 0,84 ОАО "Сбербанк" АП 52310 1,82 ОАО "Сургутнефтегаз" 145346 5,06 ОАО "Татнефть" 32005 1,11 РАО ЕЭС-п 99804 3,47 Ростел-ап 62350 2,17 Итого: 415827 14,48
Таблица 3.2.
Стоимость активов ОПИФА "Альфа-Капитал Акции" на 01.01.2008 г.
Наименование акции Стоимость активов, тыс. руб. Доля в общей стоимости активов Обыкновенные акции Акция обыкновенная, ОАО "ВолгаТелеком", рег. номер 1-01-00137-A 10658,36 0,17 Акция обыкновенная, ОАО "Газпром", рег. номер 1-02-00028-A 861147,75 13,58 Акция обыкновенная, ОАО "Мобильные ТелеСистемы", рег. номер 1-01-04715-A 734972,77 11,59 Акция обыкновенная, ОАО "ЛУКОЙЛ", рег. номер 1-01-00077-A 220661,91 3,48 Акция обыкновенная, РАО "ЕЭС России" , рег. номер 1-01-00034-A 406616,91 6,41 Акция обыкновенная, ОАО "Северсталь", рег. номер 1-02-00143-A 516780,14 8,15 Акция обыкновенная, ОАО "Сибирьтелеком", рег. номер 1-04-00195-A 54127,3 0,85 Акция обыкновенная, Татнефть ао, рег. номер 1-03-00161-A 26026 0,41 Акция обыкновенная, Центр.телеком.комп. ао, рег. номер 1-04-00194-A 24543,2 0,39 Акция обыкновенная, ЮТК ао, рег. номер 1-03-00062-A 35120,3 0,55 Акция обыкновенная, ОАО "МОЭСК", рег. номер 1-01-65116-D 24600 0,39 Акция обыкновенная, ОАО ТГК 5, рег. номер 1-01-12190-E 299,09 0 Акция обыкновенная, ГМК "Нор.Никель" ао, рег. номер 1-01-40155-F 740060,05 11,67 Акция обыкновенная, ОГК-5 а.о., рег. номер 1-01-50077-A 1778,84 0,03 Акция обыкновенная, НЛМК ао, рег. номер 1-01-00102-A 262673,48 4,14 Акция обыкновенная, Магнитогорск.мет.комб ао, рег. номер 1-03-00078-A 260196,85 4,1 Акция обыкновенная, АК Сберегательный банк РФ ао, рег. номер 10301481B 853670,95 13,46 Акция обыкновенная, Новатэк ао, рег. номер 1-02-00268-E 175769 2,77 Акция обыкновенная, Уфанефтехим ао, рег. номер 1-01-30684-D 61513,68 0,97 Акция обыкновенная, Московская городская электросетевая компания ао, рег. номер 1-01-50075-Е 81400 1,28 Акция обыкновенная, ОАО АФК "Система", рег. номер 1-05-01669-A 199053,88 3,14 Акция обыкновенная, ОАО "ГАЗ", рег. номер 1-01-00029-A 8362,74 0,13 Итого: 5661342,37 89,27 Привилегированные акции Акция привилегированная, Татнефть ап 3 вып., рег. номер 2-03-00161-A 50527,79 0,8 Акция привилегированная, РАО "ЕЭС России" ап, рег. номер 2-01-00034-A 37800 0,6 Акция привилегированная, Башнефть ап, рег. номер 2-01-00013-A 12981,38 0,2 Итого: 101309,17 1,6
Ожидаемая доходность портфеля dп рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов, т.е. она рассчитывается по выражению:
,
где di – ожидаемая доходность по i-му активу;
yi – удельный вес стоимости i-го актива в общей стоимости всех активов, входящих в портфель.
Рассчитаем доходность портфеля ценных бумаг в 2006 году:
Портфель состоит из двух пакетов акций: обыкновенных и привилегированных, стоимостью 2350077 тыс. руб. и 415827 тыс. руб. соответственно. Ожидаемая доходность по первому пакету составляет 14,7%, а по второму — 18,1%. Ожидаемая доходность денежных вложений – 17,5%.
Сначала рассчитаем долю каждого пакета в портфеле ценных бумаг:
Доля первого пакета (обыкновенные акции) в портфеле составляет:
2350077 / 2872253 = 0,82
Доля второго пакета (привилегированные акции) в портфеле составляет:
415827 / 2872253 = 0,14
Доля прочих средств (денежные вложения) в портфеле составляет 0,04.
Следовательно, ожидаемая доходность портфеля в целом составит:
14,7% х 0,82 + 18,1% х 0,14 + 17,5% х 0,04 = 15,3%
Рассчитаем доходность портфеля ценных бумаг в 2007 году:
Портфель состоит из двух пакетов акций: обыкновенных и привилегированных, стоимостью 5661342,37 тыс. руб. и 101309,17 тыс. руб. соответственно. Ожидаемая доходность по первому пакету составляет 16,3%, а по второму — 18,6%. Ожидаемая доходность денежных вложений – 21,6%.
Сначала рассчитаем долю каждого пакета в портфеле ценных бумаг:
Доля первого пакета (обыкновенные акции) в портфеле составляет:
5661342,37 / 6341819,61 = 0,89
Доля второго пакета (привилегированные акции) в портфеле составляет:
101309,17 / 6341819,61 = 0,02
Доля прочих средств (денежные вложения) в портфеле составляет 0,09.
Следовательно, ожидаемая доходность портфеля в целом составит:
16,3% х 0,89 + 18,6% х 0,02 + 21,6% х 0,09 = 16,8%
Из приведенных расчетов видно, что доходность портфеля ценных бумаг ОПИФА "Альфа-Капитал Акции" в 2007 году увеличилась по сравнению с 2005 годом на 1,5%.
Средний доход обыкновенной акции за 2006 год составил 117 руб., а доход всего пакета обыкновенных акций составил 274971 тыс. руб.
Средний доход привилегированной акции за 2006 год составил 121 руб., а доход всего пакета привилегированных акций составил 50323 тыс. руб.
Теперь рассмотрим аналогичные показатели за 2007 год.
Средний доход обыкновенной акции за 2007 год составил 119 руб., а доход всего пакета обыкновенных акций составил 673712 тыс. руб.
Средний доход привилегированной акции за 2007 год составил 132 руб., а доход всего пакета привилегированных акций составил 13384 тыс. руб.
Проведенный анализ показал, что компания в 2007 г. переориентировала свою деятельность, сделав основные вложения в обыкновенные акции компаний. В связи с этим произошло значительное увеличение дохода пакета обыкновенных акций в 2007 г. по сравнению с 2006 г. на 398741 тыс. руб.
Ликвидность ценной бумаги отражает уровень потерь при реализации ценной бумаги немедленно. Поэтому ликвидность может быть измерена как соотношение цены спроса и цены предложения, причем чем меньше эта разница, тем ликвиднее бумага и наоборот.
В этом случае ликвидность равна:
,
где Лцб – ликвидность ценной бумаги;
Цс – текущая цена спроса;
Цп – текущая цена предложения.
Ликвидность в 2006 году по обыкновенным акциям составила 0,76, а по привилегированным – 0,81.
Ликвидность в 2007 году по обыкновенным акциям составила 0,77, а по привилегированным – 0,79.
Таким образом, значительных изменений показатели ликвидности акций значительных изменений не претерпели.
Проанализировав российский рынок ценных бумаг за последние десять лет, можно сказать, что доходность и рискованность рынка акций много выше, чем рынка облигаций и денежных вложений. Поэтому можно сказать, что в связи с тем, что большая часть активов ОПИФА "Альфа-Капитал Акции" (более 90%) сосредоточена в акциях, то портфель ценных бумаг является высокорискованным.
3.3.Совершенствование управлением портфеля ценных бумаг
Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении оптимального соотношения между риском и доходом для инвестора. Таким образом, каждому инвестору необходимо решить:
какой общий объем фондов он намерен инвестировать;
какую долю этих фондов он вложит в рыночный (рисковый) портфель.
Решение, которое должен принять инвестор, состоит в выборе такого сочетания рыночного портфеля и безрисковых активов, которое о наилучшей степени отражало бы их отношение к риску. Если считать, что каждая продаваемая и покупаемая на рынке ценная бумага входит оптимальную комбинации ценных бумаг, а это обеспечивается тем, что механизм спроса и предложения регулируют цены на акции таким образом, что в условиях равновесия все предлагаемые на рынке и предусматривающие доход акции были кем то куплены.
В перспективе рынок ценных бумаг представляет собой один из наиболее динамично развивающихся секторов экономики России. Вместе с тем, в 2007 году индекс РТС - общепризнанный критерий динамики и капитализации рынка акций и облигаций – вырос всего лишь на 8,26 процента, практически не увеличились ежедневные объемы торгов на основных торговых площадках – ММВБ и РТС. Повышение политических рисков оказало на рынок более сильное воздействие, чем даже состоявшееся в соответствие с нашими прогнозами повышение странового кредитного рейтинга России до инвестиционного уровня всеми ведущими рейтинговыми агентствами. Аналитики предполагают существенный рост рынка в течение 2008 года. Кроме того, снижение доходности на рынке облигаций, снижение депозитных ставок в банках, рост реальных доходов населения побуждают организации и физических лиц активнее вкладывать свободные средства в ценные бумаги.
В конкурентной экономике финансовый рынок является центром принятия наиболее эффективных инвестиционных решений, обеспечивающих межотраслевой перелив капитала, и единственным инструментом сохранения и приумножения национальных сбережений.
В течение прошедшего четырехлетнего периода финансовый рынок страны, представленный банками, пенсионными и инвестиционными фондами, общими фондами банковского управления и страховыми фондами аккумулировал подавляющую часть быстро растущих внутренних сбережений, норма которых в России оставалась одной из самых высоких в мире и составляла 32% - 35% ВВП.
Это явилось результатом проводившейся после 2000 года взвешенной экономической политики, положительно повлиявшей на принятие бизнес решений российскими компаниями. Постепенная переориентация бизнеса на инвестиции внутри России привела к сокращению чистого оттока капитала по линии негосударственного сектора и уменьшению разрыва между валовым сбережением и валовым накоплением. Финансовый рынок получил дополнительный импульс к интенсивному развитию.
В 2007 году наметился рост оттока капитала, обусловленный причинами, порожденными не столько сферой функционирования финансового рынка, сколько сочетаниями современных особенностей внутренней экономической политики и внешних факторов экономического характера.
На фоне инвестиционного роста экономики страны и отмеченных положительных сдвигов в развитии финансового рынка к концу 2007 года постепенно накопились проблемы, которые по признанию многих экспертов могут оказаться тормозом для дальнейшего наращивания инвестиций финансового сектора в экономику и несут в себе угрозу утраты Россией национального рынка капиталов.
Внешне эти проблемы проявляются в том, что, несмотря на упомянутые позитивные тенденции, крупнейшие российские компании не рассматривают национальный финансовый рынок как основной источник привлечения инвестиционных ресурсов, а многие средние компании не получили к нему доступ. По-прежнему, основным источником инвестиций российских компаний остаются либо собственные средства, либо займы и первичные размещения акций (IPO) на зарубежных финансовых рынках. Соответственно, отечественный финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, находится под сильным влиянием спекулятивно настроенных фондов и не привлекателен для консервативных долгосрочных инвесторов, что делает его весьма неустойчивым. При этом значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля свободно обращающихся ликвидных акций крупных российских компаний.
Проведя анализ портфеля ценных бумаг ОПИФА "Альфа-Капитал Акции" можно сделать следующие выводы:
существуют большие риски портфеля ценных бумаг в связи с тем, что большая часть активов сосредоточена в акциях компаний;
структура портфеля не скорректирована.
В ходе исследования был выявлен ряд проблем, решение которых позволит ПИФу повысить эффективность инвестиционных операций:
во-первых, одной из важных проблем при формировании инвестиционного портфеля является оценка риска, так как именно он характеризует степень вероятности неполучения ожидаемого дохода. Проблема, как правило, состоит в отсутствии аналитического аппарата при оценке инвестиционного риска. Решением данной проблемы может быть расширение функций менеджера по управлению портфелем ценных бумаг, а также совершенствование методики оценки риска вложений путем применения коэффициентов регрессионного анализа;
во-вторых, недостаточное применение аналитических приемов и методов при формировании инвестиционного портфеля ценных бумаг. Решением данной проблемы может служить расширение сферы применения экономико-математических методов при формировании портфеля ценных бумаг с целью оптимизации его структуры по критерию доходности;
в-третьих, нехватка квалифицированных специалистов в области управления портфелем ценных бумаг. Проблема том, что, как правило, менеджер по управлению портфелем ценных бумаг не обладает достаточными знаниями и навыками в этой области. Поэтому необходимо создание условий для научной подготовки и переподготовки специалистов.
Практическое внедрение рекомендуемых предложений по совершенствованию управления инвестиционным портфелем ОПИФА "Альфа-Капитал Акции", может способствовать повышению эффективности процесса инвестиционной деятельности, а также успешной адаптации инвестиционной деятельности фонда к современным экономическим условиям.
Теперь рассмотрим методические аспекты, внедрение которых приведет к повышению доходности портфеля ценных бумаг ОПИФА "Альфа-Капитал Акции":
Прогнозированием курсовой стоимости активов портфеля ценных бумаг.
Существуют различные модели прогноза курсовой стоимости активов портфеля ценных бумаг, в соответствии с которыми можно с определенной степенью уверенности прогнозировать ее изменения. Ведь каждая ценная бумага имеет определенную курсовую стоимость на биржевом или внебиржевом рынке. Курсовая стоимость отражает реальную стоимость ценной бумаги, поэтому она может отличаться от номинальной во много раз. Динамика курсовой стоимости показывает как меняются предпочтения участников рынка ценных бумаг по отношению к конкретной бумаге.
Анализ рынка ценных бумаг.
Часто решающую роль в принятии окончательного решения играет какой-то второстепенный, незначительный признак, не замеченный другими участниками рынка. Следует всегда помнить об одном: чем больше факторов рассматривается при принятии решения, тем больше шансов, что удастся принять правильное решение о формировании портфеля ценных бумаг. Необходимо иметь возможность получения наиболее полной информации о результатах торговых сессий, получения статистических данных по каждой ценной бумаге, без которых невозможно построение графиков и, соответственно, принятие правильного решения.
Определение оптимального срока реинвестирования вложенных средств.
Для максимальной отдачи средств, вложенных в тот или иной актив, следует знать, когда желательно его продать и заменить новым. Можно несколько упростить эту задачу, рассмотрев реинвестирование в один и тот же вид активов. Определение оптимального срока держания ценных бумаг при критерии максимума эффективной доходности и будет являться целью этого отдела.
Определение факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.
Мониторинг представляет собой непрерывный детальный анализ: фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг.
Таким образом, конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способа управления.
По результатам анализа, портфеля ценных бумаг ОПИФА "Альфа-Капитал Акции" можно сделать вывод о том, что фонду целесообразно использовать традиционный подход в формировании портфеля. Он характеризуется широкой диверсификацией по отраслям, приобретением ценных бумаг известных компаний, которые имеют хорошие производственные и финансовые показатели. Кроме того, принимается во внимание высокая ликвидность этих ценных бумаг, что позволяет покупать и продавать их в больших количествах.
Необходимо обеспечить правильное и четкое управления портфелем ценных бумаг ОПИФА "Альфа-Капитал Акции".
Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение совокупности различных методов и технологических возможностей, которые позволяют:
сохранить первоначальные инвестированные средства;
достигнуть максимального уровня дохода;
обеспечить инвестиционную направленность портфеля.
Иначе говоря, процесс управления нацелен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя.
Необходимо производить диверсификацию и хеджирование портфеля ценных бумаг ОПИФА "Альфа-Капитал Акции".
Причина диверсификации - в попытке распределить риск по портфелю, поскольку с каждой ценной бумагой и с каждой отраслью связаны свои риски. Предполагается, что инвестор отрицательно относится к риску. Это означает, что инвестор не будет брать на себя неоправданный риск. Диверсификация портфеля снижает риск, поскольку общая сумма рисков по каждой ценной бумаге не равна риску по портфелю в целом.
Если диверсификация - это процесс распределения средств по инвестициям в целях сокращения риска, то хеджирование - это процесс, направленный на снижение риска по основной инвестиции.
Необходимо снизить риски портфеля ценных бумаг ОПИФА "Альфа-Капитал Акции", не затрагивая доходность портфеля или даже повышая её.
Практика показывает, что с увеличением количества видов ценных бумаг в портфеле уменьшается риск инвестиций. Это происходит потому, что в портфель включаются ценные бумаги, слабокоррелированные между собой, только в этом случае возможно снижение риска.
Необходимо изменить структуру портфеля ценных бумаг ОПИФА "Альфа-Капитал Акции".
Следовательно, необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.
Проанализировав эмитентов, с ценными бумагами которых в основном работает предприятие, можно дать следующие рекомендации:
Необходимо диверсифицировать портфель ценных бумаг, направив часть средств в менее рискованные ценные бумаги, например Еврооблигации.
Выделить больше средств на формирование портфеля ценных бумаг.
мы предлагаем сформировать следующий портфель:
Акции обыкновенные открытых акционерных обществ – 62 %;
Акции привилегированные открытых акционерных обществ – 5%;
Денежные средства – 20%;
Евроблигации – 13%.
Настоящий портфель можно отнести к портфелю с достаточно низкой степенью риска.
Текущая доходность по обыкновенным акция в 2008 году тогда составит:
Текущая доходность в 2008 году по привилегированным акциям тогда составит:
Текущая доходность по Еврооблигациям и денежным вложениям в 2008 году составит:
Рассчитаем доходность нового портфеля ценных бумаг:
Новый портфель состоит из двух пакетов акций: обыкновенных и привилегированных, стоимостью 2000000 тыс. руб. и 2300000 тыс. руб. соответственно, из пакета Еврооблигаций и денежных вложений, стоимостью 4200000 тыс. руб. Ожидаемая доходность по первому пакету составляет 14,4%, по второму — 17,9%, а по третьему – 27,99%.
Сначала рассчитаем долю каждого пакета в новом портфеле ценных бумаг:
Доля первого пакета (обыкновенные акции) в портфеле составляет:
2000000 / (2000000 + 2300000 + 4200000) = 0,24
Доля второго пакета (привилегированные акции) в портфеле составляет:
2300000/ (2000000 + 2300000 + 4200000) = 0,27
Доля третьего пакета (облигации) в портфеле составляет:
4200000/ (2000000 + 2300000 + 4200000) = 0,49
Следовательно, ожидаемая доходность нового портфеля в целом составит:
14,4% х 0,24 + 17,9% х 0,27 + 27,99% х 0,49 = 3,5 + 4,9 + 13,7 = 22,1%
Следовательно, если они воспользуются нашими предложениями, то доходность портфеля ценных бумаг в 2008 году увеличится на 5,3%, а риски снизятся.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Итоги проведенного исследования механизма функционирования Паевых инвестиционных фондов в инвестиционном механизме РФ состоят в том, что с позиции комплексного обобщения теоретических знаний и практического опыта, выявлены особенности влияния Паевых инвестиционных фондов на развитие инвестиционного процесса. Разработаны меры повышения эффективности данного влияния на разных этапах развития экономики, способствующие развитию реальной экономики.
Основные выводы в следующем:
Автором конкретизирована сущность, структура инвестиционного механизма и его основные функции. Сформировано четкое представление об особом месте Паевых инвестиционных фондов в инвестиционном механизме на основе разработанной схемы взаимосвязи объектов и субъектов инвестиционного механизма. На основе знания особого места Паевых инвестиционных фондов в структуре инвестиционного механизма и общих функций инвестиционного механизма определены особые функции Паевых инвестиционных фондов. Наибольшее внимание уделено роли Паевых инвестиционных фондов в современном инвестиционном механизме, значимость которых повышается в условиях формирования устойчивого роста экономики.
Проведенные исследования основных теоретических и практических положений функционирования инвестиционных фондов в развитых странах позволили определить экономические предпосылки эффективной организации и стимулирования роста инвестиций инвестиционными фондами. В результате исследования определены факторы, препятствующие реализации всех необходимых предпосылок в России, а также имеющиеся предпосылки эффективной организации и стимулирования роста инвестиций паевыми инвестиционными фондами.
Исследование взаимосвязи паевых инвестиционных фондов с остальными элементами инвестиционного механизма позволило определить основные направления позитивного воздействия паевых инвестиционных фондов на инвестиционный процесс. Эти результаты позволяют точно определить перспективные направления развития Паевых инвестиционных фондов в инвестиционном механизме. Степень позитивного воздействия по исследованным направлениям зависит от наличия ряда экономических факторов. На разных этапах развития экономики эти факторы неодинаково оказывают позитивное воздействие на инвестиционный процесс. Только при наличии условий эффективности организации ПИФов, значительного потока сбережений и занятия паевыми инвестиционными фондами особого места в кредитной системе можно говорить о значимости позитивного влияния паевых инвестиционных фондов на инвестиционный процесс.
В период формирования устойчивого роста экономики до настоящего времени паевые инвестиционные фонды не полностью реализовали эти условия. По результатам исследования работы паевых инвестиционных фондов на разных этапах развития экономики автор выделил факторы, препятствующие их дальнейшему развитию. Разработка мер по устранению негативного влияния этих факторов составляет практическую задачу для профессиональных участников фондового рынка и органов их регулирующих.
Автором предложены меры необходимые для перехода паевых инвестиционных фондов на новый качественный этап своего развития.
Для увеличения эффективности организации бизнеса ПИФов предложены способы использования и рекомендуемые доли в портфеле инвестиций производных финансовых инструментов, недвижимости и иностранных ценных бумаг, позволяющие сделать паи оптимальным инструментом инвестиций для любого круга инвесторов.
Для повышения доступности паев и увеличения притока сбережений в ПИФы, разработана концепция развития филиальных сетей паевых инвестиционных фондов в регионах страны, основанная на использование филиальной сети банковского сектора.
Особого внимания заслуживают меры углубления специализации Паевых инвестиционных фондов в кредитной системе. Автором доказан возможный прирост стоимости чистых активов ПИФов на 60% за счет перехода системы пенсионного обеспечения на негосударственное и реализации программы авто гражданской ответственности. Для решения этой задачи автором обоснована необходимость создания фондов отвечающих современным требованиям этих коллективных инвесторов.
Портфель ценных бумаг – собранные воедино различные инвестиционные ценности, служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели инвестора. Формируя портфель, инвестор исходит из своих "портфельных соображений", которые представляю собой желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными. Поэтому, основными принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность.
Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.
Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т. е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными уровнями надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средства распределяются между множеством разных видов вложений. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одному элементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множества различных элементов, не связанных тесно между собой.
Цели портфеля могут быть альтернативными и соответствовать различным типам портфелей. Например, если ставится цель получения процента, то предпочтение при формировании портфеля отдается высокорискованым, низколиквидным, но обещающим высокую прибыль проектам. Если же основная цель инвестора – сохранение капитала, то предпочтение отдается хорошо разработанным проектам, с небольшим риском, высокой ликвидностью, но с заранее известной небольшой доходностью.
В данной работе были сделаны выводы о деятельности предприятия в сфере управление портфелем ценных бумаг.
Целью деятельности ОПИФА "Альфа-Капитал Акции" г. Москва является формирование портфеля высокодоходных долгосрочных ценных бумаг (в первую очередь - акции, а также денежные средства), несущих инвестиционный риск. Высокая рискованность инвестиционных вложений в долгосрочном периоде компенсируется высокой доходностью.
Проанализировав российский рынок ценных бумаг за последние десять лет, можно сказать, что доходность и рискованность рынка акций много выше, чем рынка облигаций и денежных вложений. Поэтому можно сказать, что в связи с тем, что большая часть активов ОПИФА "Альфа-Капитал Акции" (более 90%) сосредоточена в акциях, то портфель ценных бумаг является высокорискованным.
В ходе исследования был выявлен ряд проблем, решение которых позволит ПИФу повысить эффективность инвестиционных операций:
во-первых, одной из важных проблем при формировании инвестиционного портфеля является оценка риска, так как именно он характеризует степень вероятности неполучения ожидаемого дохода. Проблема, как правило, состоит в отсутствии аналитического аппарата при оценке инвестиционного риска. Решением данной проблемы может быть расширение функций менеджера по управлению портфелем ценных бумаг, а также совершенствование методики оценки риска вложений путем применения коэффициентов регрессионного анализа;
во-вторых, недостаточное применение аналитических приемов и методов при формировании инвестиционного портфеля ценных бумаг. Решением данной проблемы может служить расширение сферы применения экономико-математических методов при формировании портфеля ценных бумаг с целью оптимизации его структуры по критерию доходности;
в-третьих, нехватка квалифицированных специалистов в области управления портфелем ценных бумаг. Проблема том, что, как правило, менеджер по управлению портфелем ценных бумаг не обладает достаточными знаниями и навыками в этой области. Поэтому необходимо создание условий для научной подготовки и переподготовки специалистов.
Практическое внедрение рекомендуемых предложений по совершенствованию управления инвестиционным портфелем ОПИФА "Альфа-Капитал Акции", может способствовать повышению эффективности процесса инвестиционной деятельности, а также успешной адаптации инвестиционной деятельности фонда к современным экономическим условиям.
По нашему мнению, цель дипломной работы достигнута.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части первой (постатейный) / Руководитель коллектива и ответственный редактор доктор юридических наук, профессор О.Н.Садиков. - М.: Юридическая фирма "Контракт"; "ИНФРА-М", 1998.- XXII, 778с.
Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части второй (постатейный). 2-е изд., испр. и доп. / Руководитель "авторского коллектива и ответственный редактор доктор юридических наук, профессор О.Н.Садиков. - М: Юридическая фирма "Контракт": "ИНФРА-М" - НОМА", 1998.-800с.
Закон РСФСР от 02.12.90 № 396-1 "О банках и банковской деятельности" // Российская газета. - 2001. - № 118-119.
Федеральный закон 24.11.1995 "Об акционерных обществах" (в ред. Федеральных законов от 13.06.1996 № 65-ФЗ, от 24.05.1999 № 101-ФЗ, от 07.08.2001 № 120-ФЗ, от 21.03.2002 № 31-ФЗ, от 31.10.2002 № 134-ФЗ) // Российская газета. - 1995. - № 248.
Федеральный закон от 22.04.96 № 39-Ф3 "О рынке ценных бумаг" (принят Государственной Думой 20.03.96. Одобрен Советом Федерации 11.04.96) // Российская газета. - 1996. - № 79.
Федеральный закон от 25.02.99 № 39-Ф3 "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемый в форме капитальных вложений" // Российская газета. - 2000. - № 6.
Федеральный закон от 05.03.99 № 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (принят Государственной Думой 12.02.99. Одобрен Советом Федерации 18.02.99) // Российская газета.- 1999.-№ 46.
Федеральный закон 29.11.2001 № 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" // Российская газета. - 2001. - № 237-238.
Федеральный закон от 10.01.2003 №1 4-ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах" // Российская газета. - 2003. - № 4.
Приказ инспекции НПФ от 10.01.02 № 1 "Требования к составу и структуре пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов" // Пенсия. - 2002. -№ 2.
Приказ Минфина РФ от 22.02.1999 № 16н "Об утверждении правил размещения страховщиками страховых резервов" // Российская газета. — 1999.-№ 72.
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 14.08.2002 № 31/ПС "Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов" // Российская газета. - 2002. - № 190.
Указ Президента РФ от 26.07.95 № 765 "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации" // Российская газета. - 1995. - № 147.
Учебное пособие для руководителей и контролеров организаций, осуществляющих брокерскую, дилерскую деятельность и доверительное управление ценными бумагами. — М.: Финансовый издательский дом "Деловой экспресс", 1998. - 200с.
Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. - М.: Финансы и статистика, 2005.- 301с.
Бард B.C. Инвестиционные проб