Разработка финансовой стратегии фирмы по формированию инвестиционнного портфеля в условиях недостаточной ликвидности в банковском секторе.

СОДЕРЖАНИЕ:
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1
1.1. Кризис ликвидности
1.2. Цикл понижения учетных ставок
1.3. Инвестиционные тенденции на российском фондовом рынке
ГЛАВА 2
2.1. Методология выбора инвестиционного портфеля
2.2. Пример портфеля акций и облигаций
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом, при помощи какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат.
Портфель роста. Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящих в портфель, определяют виды портфелей, входящих в данную группу.
Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля водят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в такой тип портфеля являются достаточно рискованными, но они могут приносить самый высокий доход.
Портфель консервативного роста – наименее рискованный среди портфелей данной группы и состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала.
Портфель среднего роста является сочетанием вышеперечисленных портфелей и сочетает инвестиционные свойства портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, включаются рискованные инструменты, состав которых периодически обновляется. Обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность в этом случае обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность – ценными бумагами агрессивного роста. Такой вид портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля.
Портфель дохода. Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода, включающего в себя процентные и дивидендные выплаты. Портфель такого типа состоит в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Цель создания портфеля роста заключается в получении соответствующего уровня дохода, величина которого соответствует минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора, поэтому объектами инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.
Портфель регулярного дохода состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.
Портфель доходных бумаг формируется из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.
Портфель роста и дохода. Портфель роста и дохода формируется с целью избежания возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в портфель, приносит рост капитальной стоимости, другая – доход. При этом, потеря одной части может компенсироваться увеличением другой.
Портфель двойного назначения включает бумаги, приносящие высокий доход при росте вложенного капитала, ценные бумаги инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, которые приносят доход и прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.
Сбалансированный портфель подразумевает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, поэтому в определенной пропорции состоит из бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг.
Для сложившихся на данный момент условий на российском фондовом рынке наиболее приемлемый тип инвестиционного портфеля – сбалансированный портфель.
Для умеренно агрессивной стратегии свойственна концентрация на малой доли государственных ценных бумаг, большой доли ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей.
Портфель, состоящий из ценных бумаг различных отраслей промышленности, формируется на базе ценных бумаг, выпущенных предприятием различных отраслей промышленности, связанных технологически, или какой-либо одной отрасли.
В зависимости от целей инвестирования, в состав портфеля включаются различные бумаги, которые соответствуют поставленной цели. Выделяют портфели ценных бумаг, подобранных в зависимости от региональной принадлежности эмитентов, ценные бумаги которых в них включены. К этому типу портфелей относят: портфели ценных бумаг определенных стран, региональные портфели, портфели иностранных ценных бумаг.
Этап 2. Формирование инвестиционных решений относительно включения в портфель индивидуальных инструментов инвестирования.
Данный этап базируется на:
избранном типе портфеля, реализующем политику финансового инвестирования;
наличии предложения отдельных видов финансовых инструментов на рынке;
оценке стоимости и уровня прибыльности отдельных финансовых инструментов;
оценке уровня систематического рыска по каждому рассматриваемому финансовому инструменту.
Результатом этого этапа формирования портфеля является ранжированный по соотношению уровня доходности и риска перечень отобранных для включения в портфель конкретных бумаг.
При формировании инвестиционного портфеля возможны два подхода:
эвристический – основанный на приблизительном прогнозе динамики каждого вида активов и анализе структуры портфеля;
статистический – основанный на построении распределения вероятности доходности каждого инструмента в отдельности и всего портфеля в целом.
В связи с нестабильными экономическими характеристиками США и высокой волатильностью российского фондового рынка, применение статистического подхода может давать ошибочные прогнозы, что негативно скажется на эффективности портфеля. Поэтому наиболее приемлемым подходом служит в сложившихся условиях эвристический подход.
При выборе ценных бумаг факторами, определяющими доходность инвестиций, являются рентабельность производства и перспективы роста объема продаж. Высокорентабельный бизнес обеспечивает наименьший период окупаемости и создает предпосылки для реинвестирования прибыли в развитие производства. Инвестиционная привлекательность отдельно взятого предприятия зависит от показателей, характеризующих его финансовое состояние. Основные показатели – показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов. От уровня доходности зависит при прочих равных условиях размер дивидендов по акциям. В показателе рентабельности капитала результат текущей деятельности данного периода сопоставляется с имеющимися у предприятия основными и оборотными фондами. Для оценки инвестиционного потенциала предприятия имеет значение, за счет каких показателей растет или снижается рентабельность капитала.
Этап 3. Оптимизация портфеля.
Оптимизация основывается на оценке ковариации и соответствующей диверсификации инструментов портфеля.
Этап 4. Совокупная оценка сформированного портфеля по соотношению уровня доходности и риска.
Этот этап позволяет оценить эффективность всей работы по формированию портфеля.
2.2. Пример портфеля акций и облигаций
Открытое акционерное общество «Полюс Золото»
Регион: Центральный.
Отрасль: Горнодобывающая промышленность.
Что оказывает влияние: Продолжается рост цен на золото, которые стимулируется ослаблением доллара. Это способствует повышению курсовой стоимости акций российских золотодобывающих компаний.
Риски: Систематический риск связан с укреплением доллара и, следовательно, снижением стоимости золота.
Открытое акционерное общество «Полиметалл»
Регион: Северо-Западный.
Отрасль: Металлургия.
Что оказывает влияние: Компания полностью выполнила хеджевые соглашения по продаже серебра по фиксированной цене банку ABN Amro Bank NV. Истек срок долгосрочного форвардного контракта на поставку серебра, заключенного в 2004 году в рамках договора о синдицированном кредите со Standard Bank, права которого были позднее переданы ABN Amro. Согласно контракту, который касается только поставок серебра в 2005−2007 годах «Полиметалл» был обязан продавать по фиксированным ценам значительную часть производимого им серебра.
Риски: Систематический риск связан с укреплением доллара.
Открытое акционерное общество «АВТОВАЗ»
Регион: Приволжский.
Отрасль: Машиностроение и металлообработка.
Что оказывает влияние: Объем продаж АвтоВАЗа в 2007 году повысился на 6,3% по сравнению с 2006 годом – до 770 тыс. автомобилей. АвтоВАЗу удалось побить шестилетний рекорд продаж. Лучше всех продавались самые дешевые Lada «Классика» (188,1 тыс. автомобилей) и Lada Samara (187,6 тыс. автомобилей). В первом полугодии продажи завода сократились на 23%, но с августа объем продаж начал расти. Рост объема сбыта – несомненно, позитивная новость для АвтоВАЗа: предприятие наращивает выпуск продукции. При этом главной его задачей является усиление своих позиций в сегменте недорогих автомобилей и налаживание сотрудничества с Renault.
Риски: Систематический риск представляет собой риск изменения процентной ставки по кредитам населению.
Открытое акционерное общество «Акрон»
Регион: Северо-Западный.
Отрасль: Химическая промышленность.
Что оказывает влияние: 11 января холдинг «Акрон» впервые опубликовал отчетность по международным стандартам за III квавртал 2007 года. До этого компания публиковала отчетность только по полугодиям. Этот шаг говорит о намерениях компании по проведению IPO в середине текущего года. Финансовые показатели выглядят неплохими. Выручка выросла на 23%, чистая прибыль – на 136%. EBITDA компании увеличилась на 37%. Опережающий рост чистой прибыли и EBITDA произошел вследствие роста цен на все виды минеральных удобрений.
Риски: Систематический риск представляет собой риск изменения процентной ставки по банковским кредитам.
Открытое акционерное общество «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС»
Регион: Центральный.
Отрасль: Пищевая промышленность.
Что оказывает влияние: Потенциал роста, может быть реализован за счет совместного предприятия с сетью кофеен Costa Coffee. Стремительный рост потребительских расходов способствует укреплению позиций компании «Росинтер» на рынке ресторанного питания.
Риски: Систематический риск представляет собой риск изменения процентной ставки по кредитам населению.
Открытое акционерное общество "Российское акционерное общество по производству цветных и драгоценных металлов "Норильский никель"
Регион: Сибирский.
Отрасль: Металлургия.
Что оказывает влияние: РАО "Норильский никель" занимает первое место в мире по объемам производства никеля и палладия, второе - по производству платины и является крупнейшим производителем меди в России. На долю дочерних предприятий РАО "Норильский никель" приходится около 21% мировой добычи никеля, 20% кобальта, 3% меди, более 40% металлов платиновой группы. На отечественном рынке на долю РАО приходится около 85% всего добываемого в стране никеля, 71% меди, 95% кобальта, около 100 % металлов платиновой группы.
Риски: Систематический риск представляет собой риск изменения процентной ставки по кредитам населению.
Открытое акционерное общество «Газпром»
Регион: Центральный.
Отрасль: Топливная промышленность.
Что оказывает влияние: Несмотря на то, что цена на нефть и газ не показывают стабильно положительной динамики, акции «Газпром» пользуются большим спросом, и стоимость акций имеет положительную тенденцию к увеличению.
Риски: Снижение мировых цен на нефть и газ. Ужесточение кредитной политики зарубежных банков.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В данной работе рассмотрено влияние мирового кризиса ликвидности, вызванного ипотечным кризисов в США, на российский фондовый рынок, а также на формирование инвестиционного портфеля в возникших условиях.
Для России, находившейся к моменту начала кризиса в состоянии фонового дефицита ликвидности, мировой кризис ликвидности оказался серьезным ударом.
Основными отрицательными следствиями возникшего кризиса для России послужили: отток иностранных инвестиций, отрицательные тенденции на рынках commodities, сложность в оперировании уже имеющимися внешними кредитами, из-за увеличения плавающей ставки, к которой привязаны кредиты, ужесточение требований к привлечению новых внешних кредитов.
Особенно сильно в результате кризиса пострадал банковский сектор, ощутив на себе, в меньшей мере, чем европейские банки, снижение ликвидности.
Активность на всех мировых площадках, в том числе и на российских, снизилась существенно.
В этих условиях, очень высокие требования предъявляются к методам формирования инвестиционного портфеля, главной целью которого, в настоящих условиях, является максимизация доходов при известном уровне риска.
Основной блок проблем в формировании эффективного с точки зрения поставленной цели инвестиционного портфеля является сложность воспроизведения процессов математического моделирования портфеля. Это условие также усугубляется тенденцией участников российского фондового рынка к агрессивной рыночной стратегии из-за высокой волатильности рынка.
В результате единственно возможный для формирования эффективного портфеля ценных бумаг подходом может служить лишь эвристический подход, основанный на приблизительном прогнозе динамики каждого вида активов и анализе структуры портфеля.
Лучшей для достижения поставленных целей стратегией инвестиционной в таких условиях может выступать умеренно агрессивная стратегия, направленная на получение максимального дохода при известном уровне риска.
Очень важно в сложившихся условиях эффективно диверсифицировать портфель ценных бумаг, поскольку экономические показатели в США до сих пор не стабилизировались, и волатильность рынка остается высокой.
Оптимальным типом портфеля в сложившихся условиях можно считать сбалансированный портфель, поскольку лучше всего соответствует целям формирования портфеля и рыночным условиям.
На основе изложенного выше приведен пример инвестиционного портфеля. В его основу положен принцип диверсификации по отраслям, регионам и эмитентам. В разработке данного примера использовался эвристический подход к формированию портфеля.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000.
Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. – М.: Альпина Паблишер, 2002.
Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2007.
Турмачев Е.С. Национальный инвестиционный рынок: Основы теории и российская реальность. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер с англ. – М.: ИНФРА-М, 1999.
Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова и В.С. Торкановского. – М.: Финансы и Статистика, 2002. – с.206.
Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и Статистика, 2003. – с.118.
Глумсков В. Ипотечная мышеловка / В. Глумсков // Эксперт Казахстан. – 2007. – 20 августа.
Кокшаров А. Прохладное лето / А. Кокшаров // Эксперт. – 2007. – 13 августа.
Кокшаров А. Центробанки спешат на помощь / А. Кокшаров // Эксперт. – 2007. – 10 августа.
Виноградский И. Переоценка переоцененного / И. Виноградов // Эксперт Украина. – 2007. – 27 августа.
Кризис безденежья / Редакционная статья // D’. – 2007. – 20 августа.
Алиев А. Куда ведет нас ФРС? / А. Алиев // Эксперт. – 2007. – 23 августа.
Купирование кризиса / Редакционная статья // D’. – 2007. – 3 сентября.
Ковалева В. Еще одна антикризисная мера / В. Ковалева // Эксперт Украина. – 2007. – 24 сентября.
Кокшаров А. В минусах / А. Кокшаров // Эксперт. – 2007. – 6 ноября.
Гурова Т. Реально тчк Лондон тчк / Т. Гурова // Эксперт. – 2007. – 18 июня.
Парфенов Д. Причин для паники нет / Д. Парфенов // «D’». – 2007. – 20 августа.
Быков П. Россия в зоне риска / П. Быков // Эксперт. – 2007. – 20 августа.
www.cbr.ru – Банк России.
www.micex.com – Московская межбанковская валютная биржа.
www.rtsnet.ru – Российская торговая система.
Виноградский И. Переоценка переоцененного / И. Виноградов // Эксперт Украина. – 2007. – 27 августа.
Кризис безденежья / Редакционная статья // D’. – 2007. – 20 августа.
Кокшаров А. Прохладное лето / А. Кокшаров // Эксперт. – 2007. – 13 августа.
Кокшаров А. Прохладное лето / А. Кокшаров // Эксперт. – 2007. – 13 августа.
Кокшаров А. Центробанки спешат на помощь / А. Кокшаров // Эксперт. – 2007. – 10 августа.
Там же.
Кокшаров А. Центробанки спешат на помощь / А. Кокшаров // Эксперт. – 2007. – 10 августа.
Кризис безденежья / Редакционная статья // D’. – 2007. – 20 августа.
Алиев А. Куда ведет нас ФРС? / А. Алиев // Эксперт. – 2007. – 23 августа.
Купирование кризиса / Редакционная статья // D’. – 2007. – 3 сентября.
Ковалева В. Еще одна антикризисная мера / В. Ковалева // Эксперт Украина. – 2007. – 24 сентября.
Кокшаров А. В минусах / А. Кокшаров // Эксперт. – 2007. – 6 ноября.
Гурова Т. Реально тчк Лондон тчк / Т. Гурова // Эксперт. – 2007. – 18 июня.
Парфенов Д. Причин для паники нет / Д. Парфенов // «D’». – 2007. – 20 августа.
Быков П. Россия в зоне риска / П. Быков // Эксперт. – 2007. – 20 августа.
Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: Инфра-М, 1999. – с.256.
Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова и В.С. Торкановского. – М.: Финансы и Статистика, 2002. – с.206.
Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и Статистика, 2003. – с.118.
2
Ориентация на рост курсовой стоимости
Ориентация на текущие выплаты
Портфель роста
Портфель дохода
Портфель роста и дохода
Консервативный
Средний
Агрессивный
Сбалансированный
Двойного назначения
Регулярного
Доходных бумаг