Управление собственным капиталом организации (на примере ООО "ВиЛена")

ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ КАК ОСНОВА ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1. Понятие, состав и структура собственного капитала
1.2. Источники формирования и увеличения собственного капитала
1.3. Преимущества и недостатки использования собственного капитала для финансирования деятельности предприятия
ГЛАВА 2. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ
2.1. Использование эффекта финансового рычага для увеличения рентабельности собственного капитала
2.3. Управление собственным капиталом на основе принципа добавленной стоимости
ГЛАВА 3. УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ В ООО «ВИЛЕНА»
3.1. Анализ состава и структуры собственного капитала
3.2. Пути повышения эффективности собственного капитала
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ

Стационарное значение показателя (Depr_NFA) определяется по формуле:
(2.32) Значение амортизации Depr в первом году постпрогнозного периода вычисляется по формуле (2.14).
Как видно, устойчивые значения показателей (NFA_S) и (Depr_NFA) зависят от четырех параметров: реального темпа роста g, темпа инфляции i, заданного отношения реального валового объема основных средств к доходам К и срока эксплуатации основных средств f.
Объем денежных потоков в соответствии с методом добавленной стоимости собственного капитала определяется с учетом инвестиций, необходимых для поддержания текущей деятельности предприятия, и налоговых платежей. Финансовая деятельность фирмы, включая дивидендную политику, при расчете сальдо поступлений и выплат не учитывается. Тем не менее, финансовая стратегия влияет на оценку свободного денежного потока через расчет значения средневзвешенной стоимости используемого капитала WACC, используемой в качестве ставки дисконтирования:
(2.33) где w_D и w_E – веса заемного и собственного капитала соответственно; nfor – прогнозируемая ставка налога на прибыль.
Добавленная стоимость собственного капитала (включая налоги) SVA_FCF определяется как разность между текущей стоимостью всех будущих свободных денежных потоков и акционерной стоимостью капитала, созданной прошлыми инвестициями:
(2.34) где b – период прогнозирования;
добавленная стоимость собственного капитала, основанная на свободном денежном потоке;
– текущая стоимость потоков денежных средств, приходящаяся на акционерный капитал, включая стоимость краткосрочных финансовых вложений CB_for;
– балансовая стоимость акционерного капитала.
Для собственника компании анализ тенденции поведения целевого показателя SVA_FCF позволяет контролировать эффективность деятельности предприятия. Для менеджеров он служит ориентированным на результат инструментом принятия решений по распределению оперативных ресурсов предприятия. Положительный прирост указанного выше показателя свидетельствует о том, что компания в будущем сможет не только расплатиться по заемному капиталу и выплатить дивиденды, но и получить прибыль. Отрицательный – о неспособности компании удовлетворить требования инвесторов и обеспечить необходимые в будущем платежи. Внедрение добавленной стоимости собственного капитала в практику оценки эффективности деятельности предприятия позволит обеспечить формальную двустороннюю связь между правлением и управленческим звеном компании, тем самым, повышая качество корпоративного управления.
ГЛАВА 3. УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ В ООО «ВИЛЕНА»
3.1. Анализ состава и структуры собственного капитала
Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли. Формируется капитал как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.
Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.)
Анализ состава и структуры собственного капитала ООО «ВиЛена» в 2007 гг. представлен в табл. 3.1.
Таблица 3.1
Анализ состава и структурысобственного капитала ООО «Вилена» за 2007 г.
Источник капитала Наличие средств,тыс. руб. Структура средств, % На начало периода На конец периода Изменение На начало периода На конец периода Изменение Уставный капитал 6 6 - 1,2% 1,1% -0,1% Добавочный капитал - - - - - - Резервный капитал - - - - - - Нераспределенная прибыль 518 558 40 98,8% 98,9% 0,1% Итого: 524 564 40 100,0% 100,0% - Из таблицы видно, что основной удельный вес в собственном капитале предприятия занимает нераспределенная прибыль, которая составляет 98,9% от общей суммы собственных источников средств.
Уставный капитал предприятия остается неизменным и составляет лишь 1,1% от общей суммы собственных источников средств.
Факторы изменения собственного капитала можно установить по данным отчета ф.№3 «Отчет об изменениях капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной прибыли, целевого финансирования и поступлений (табл. 3.2).
Таблица 3.2
Динамика фондов и других собственных средств ООО «Вилена» за 2007 г.
Показатель Остаток на начало периода Поступило (начислено) в отчетном периоде Израсходовано в отчетном периоде Остаток на конец года Уставный капитал 6 - - 6 Добавочный капитал - - - - Резервный капитал - - - - Нераспределенная прибыль 518 62 22 558 Резерв предстоящих расходов и платежей - - - - Итого: 524 62 22 564 Из таблицы видно, что собственный капитал предприятия за анализируемый период увеличился на 40 тыс. руб. или 7,6%. Увеличение произошло за счет нераспределенной прибыли предприятия, что свидетельствует о способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала.
Темпы роста собственного капитала (отношение суммы реинвестированной прибыли отчетного периода к собственному капиталу) зависят от следующих факторов:
рентабельности оборота (Rоб) – отношение чистой прибыли к выручке;
оборачиваемости капитала (Коб) – отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;
мультипликатора капитала (МК), характеризующего финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы активов баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);
доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (Дотч) (отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли).
Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала можно использовать следующую модель, предложенную А.Д. Шереметом (26, с. 118):
, (3.1) где Т↑СК – темп прироста собственного капитала;
Пк – сумма капитализированной прибыли;
СК – собственный капитал;
ЧП – чистая прибыль;
В – выручка;
KL – общая сумма капитала.
Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних – стратегической финансовой политики. По мнению вышеназванных авторов, правильно выбранная ценовая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. В то же время нерациональная инвестиционная политика может снизить положительный результат первых двух факторов.
Расчет влияния этих факторов можно выполнить одним из способов детерминированного факторного анализа, используя данные табл. 3.3.
Расчет произведем способом цепной подстановки:
Таблица 3.3
Исходные данные для факторного анализа темпов ростасобственного капитала ООО «Вилена» за 2007 г.
Показатель 2006 г. 2007 г. Капитализированная прибыль, тыс. руб. -64 40 Чистая прибыль, тыс. руб. -64 62 Выручка (нетто) от всех видов продаж, тыс. руб. 6006 6628 Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб. 716 709 в том числе собственного капитала, тыс. руб. 540 544 Темп прироста собственного капитала за счет капитализации прибыли, % -11,9% 7,4% Рентабельность оборота, % -1,1% 0,9% Оборачиваемость капитала 8,39 9,35 Мультипликатор капитала 1,33 1,30 Доля капитализированной прибыли в общей сумме чистой прибыли 1 0,65 Общее изменение темпов роста собственного капитала составляет:
.
в том числе за счет изменения:
рентабельности оборота – ;
оборачиваемости капитала – ;
мультипликатора капитала – ;
доли капитализированной прибыли в общей сумме чистой прибыли – .
Приведенные данные показывают, что темп прироста собственного капитала за счет капитализации прибыли за анализируемый период значительно возрос (на 19,3 процентных пункта). Это связано, прежде всего, с повышением рентабельности оборота предприятия (с -1,1% до 0,9%).
Также положительно повлияло на темп прироста собственного капитала ускорение оборачиваемости капитала предприятия (с 8,35 оборотов в 2006 г. до 9,35 об. в 2007 г.).
Уменьшение мультипликатора капитала (с 1,33 до 1,30) означает возрастание удельного веса собственного капитала в общей сумме источников финансирования. Уменьшение этого показателя привело к замедлению темпов прироста собственного капитала за счет капитализации прибыли на 0,2 процентных пункта.
Снижение доли капитализированной прибыли в общей сумме чистой прибыли привело к снижению темпов прироста собственного капитала на 4 процентных пункта.
В целом, рассчитанные показатели свидетельствуют о положительных тенденциях в развитии предприятия и повышении его финансовой устойчивости и самоокупаемости.
Для оценки структуры формирования капитала предприятия рассчитывают также коэффициент самофинансирования – отношение суммы самофинансируемого дохода (капитализированная прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансовых доходов (рис. 3.1).
Данный коэффициент можно рассчитать также отношением самофинансируемого дохода к добавленной стоимости. Он показывает степень самофинансирования деятельности предприятия по отношению к созданному богатству. Можно определить также, сколько самофинансируемого дохода приходится на одного работника предприятия. Такие показатели в западных странах рассматриваются как одни из лучших критериев определения ликвидности и финансовой независимости компании.
Рис. 3.1. Источники финансовых доходов предприятия
Коэффициент самофинансирования предприятия составляет:
.
Среднесписочное количество работников предприятия составляет 30 чел. Исходя из этого, самофинансируемый доход на одного работника составит:
Самофинансируемый доход на рубль добавленной стоимости в 2007 г. составил:
Результаты расчетов показателей самофинансирования ООО «Вилена» за 2006-2007 гг. приведены в табл. 3.4. Из таблицы видно, что 65% финансовых доходов предприятия направляется на пополнение собственного капитала предприятия. В 2006 г. предприятие потерпело убытки в сумме 32 тыс. руб., что привело к уменьшению собственного капитала, однако в 2007 г. ситуация исправилась.
Таблица 3.4
Динамика показателей самофинансирования ООО «Вилена» за 2007 г.
Показатель 2006 г. 2007 г. Изменение Самофинансируемый доход, тыс. руб. -64 40 104 Общая сумма финансовых доходов,тыс. руб. -64 62 126 Добавленная стоимость, тыс. руб. 1201,2 1325,6 124,4 Коэффициент самофинансирования 1 0,65 -0,35 Самофинансируемый доход на одного работника, тыс. руб. -2,13 1,33 3,47 Самофинансируемый доход на рубль добавленной стоимости, руб. -0,05 0,03 0,08 65% чистой прибыли, полученной предприятием в 2007 г. было реинвестировано. Увеличение показателей самофинансируемого дохода на одного человека и рубль добавленной стоимости также свидетельствуют о повышении уровня самофинансирования предприятия, а следовательно, его финансовой независимости.
3.2. Пути повышения эффективности собственного капитала
Рентабельность собственного капитала замыкает всю пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия. Вся деятельность предприятия должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности. Рассчитывается она отношением суммы чистой прибыли к среднегодовой стоимости собственного капитала:
Общая структурно-логическая схема анализа рентабельности собственного капитала представлена на рис. 2.1.
Рис. 2.1. Структурно-логическая факторная модель рентабельности собственного капитала
Нетрудно заметить, что рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (BEP) связаны между собой следующим образом:
,
или
.
где ДЧП – доля чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли;
Кн – коэффициент налогового изъятия прибыли;
КПИ – коэффициент процентного изъятия прибыли;
ВЕР – рентабельность совокупного капитала;
МК – мультипликатор капитала, т.е. объем активов, опирающихся на фундамент собственного капитала. Он выступает как рычаг, увеличивающий мощь собственного капитала.
Произведем анализ влияния этих факторов на рентабельность собственного капитала на основании данных табл. 3.5.
Таблица 3.5
Исходные данные для анализа рентабельности собственного капитала ООО «Вилена» в 2006-2007 гг.
Показатель 2006 г. 2007 г. Изменение Общая сумма брутто-прибыли, тыс. руб. -42 124 166 Чистая прибыль, тыс. руб. -32 62 94 Удельный вес чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов, % 76,2% 50,0% -26,2% Общая среднегодовая сумма капитала, тыс. руб. 716 709 -7 В том числе собственного капитала,тыс. руб. 540 544 4 Рентабельность совокупного капитала, % -5,9% 17,5% 23,4% Мультипликатор капитала 1,33 1,30 -0,02 Рентабельность собственного капитала после уплаты процентов и налогов, % -5,9% 11,4% 17,3% Рентабельность совокупного капитала предприятия рассчитывается как отношение брутто-прибыли к среднегодовой сумме совокупного капитала:
.
Мультипликатор капитала представляет собой отношение совокупного капитала к собственному капиталу предприятия:
.
Рентабельность собственного капитала после уплаты процентов и налогов рассчитывается как отношение чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала:
Общее изменение рентабельности собственного капитала составляет:
в том числе за счет изменения:
доли чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли:
рентабельности совокупного капитала:
мультипликатора капитала:
Таким образом, изменение доли чистой прибыли в общей сумме чистой прибыли положительно повлияло на рентабельность собственного капитала предприятия. Также повышению рентабельности собственного капитала способствовало увеличение рентабельности совокупного капитала.
Уменьшение мультипликатора капитала привело к снижению рентабельности собственного капитала на 0,2%.
Доходность собственного капитала предприятия можно повысить путем:
Расширения деятельности предприятия и увеличения объемов производства.
Повышения рентабельности продаж, что приведет к повышению рентабельности совокупного капитала, а следовательно, и собственного капитала.
Путем оптимизации структуры источников финансирования.
Расширение деятельности предприятия невозможно без привлечения дополнительных финансовых ресурсов, поэтому необходимо рассмотреть возможные варианты привлечения заемных средств и оптимизировать структуру источников финансирования предприятия.
Процесс оптимизации структуры капитала по критерию максимизации уровня доходности собственного капитала представлен в табл. 3.6.
Таблица 3.6
Расчет уровня рентабельности собственного капитала ООО «Вилена»при различных значениях коэффициента финансового рычага
Показатель Вариант расчета 1 2 3 4 5 6 7 Собственный капитал, тыс. руб. 544 544 544 544 544 544 544 Заемный капитал, тыс. руб.   54,4 163,2 272 380,8 489,6 598,4 Общая сумма капитала,тыс. руб. 544 598,4 707,2 816 924,8 1033,6 1142,4 Коэффициент финансового левериджа   0,3 0,6 0,9 1,2 1,5 1,8 Рентабельность совокупных активов, % 17,5% 17,5% 17,5% 17,5% 17,5% 17,5% 17,5% Ставка процента за кредит, %   16,0% 16,5% 17,0% 17,5% 18,0% 18,5% Брутто-прибыль, тыс. руб. 95,1 123,7 152,2 180,8 209,3 237,9 266,4 Сумма процентов за кредит, тыс. руб.   26,1 53,9 83,2 114,2 146,9 181,2 Прибыль после выплаты процентов, тыс. руб. 95,1 97,6 98,4 97,5 95,1 91,0 85,2 Ставка налога на прибыль, % 24% 24% 24% 24% 24% 24% 24% Сумма налога на прибыль,тыс. руб. 22,8 23,4 23,6 23,4 22,8 21,8 20,459 Чистая прибыль, тыс. руб. 72,3 74,2 74,8 74,1 72,3 69,1 64,8 Рентабельность собственного капитала, % 13,3% 13,6% 13,7% 13,6% 13,3% 12,7% 11,9% Для расчета собственный капитал в плановом периоде оставим неизменным, а заемный капитал будем постепенно наращивать, увеличивая плечо финансового рычага.
Предположим, что минимальная ставка за кредитные ресурсы составляет 16% годовых, однако при увеличении коэффициента финансового левериджа плата за кредитные ресурсы будет возрастать в связи с увеличением риска.
Рентабельность совокупных активов остается неизменной, равной фактическому значению 2007 г.
Брутто-прибыль рассчитывается умножением рентабельности совокупных активов на сумму совокупного капитала:
Сумма процентов за кредит определяется как произведение суммы заемного капитала на ставку процента за кредит:
Прибыль после выплаты процентов рассчитывается как разница между брутто-прибылью и процентами за кредит:
Сумма налога на прибыль равна произведению прибыли после выплаты процентов на ставку налога на прибыль:
Чистая прибыль определяется как разница между прибылью после выплаты процентов и налогом на прибыль:
Рентабельность собственного капитала рассчитывается как отношение чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала:
Из табл. 3.6 видно, что наибольшая рентабельность собственного капитала (13,7%) может быть достигнута при коэффициенте финансового левериджа 0,6 и средневзвешенной ставке процентов за кредит 16,5%. Это максимальная плата за кредитные ресурсы, которую может позволить себе предприятие при имеющейся рентабельности совокупных активов. Если средневзвешенная ставка по кредитным ресурсам будет больше 17,5%, то начнется «проедание» прибыли предприятия и снижение рентабельности собственного капитала.
Таким образом, для повышения рентабельности собственного капитала при имеющейся рентабельности совокупных активов предприятие может изменить структуру источников средств и привлечь заемные ресурсы по ставке процента не более, чем 16,5-17,5%. Оптимальная структура капитала достигается при уровне финансового левериджа 0,6 и кредитной ставке 16,5%.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Основной целью дипломной работы являлась разработка предложений и рекомендаций по совершенствованию методики управления собственным капиталом предприятия.
Основным элементом источников финансирования предприятия является собственный капитал. Он включает в себя уставной капитал; резервы, накопленные предприятием; прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и др.).
Уставной капитал представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории «уставной капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия.
Прибыль является основным источником средств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как «прибыль отчетного года» и «неиспользованная прибыль прошлых лет», а также в завуалированном виде как созданные за счет прибыли фонды и резервы.
Прибыль – основной источник формирования резервного капитала (фонда). Этот капитал предназначен для возмещения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятельности, т. е. является страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала определяется нормативными документами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами.
Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется, как правило, в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей. Нормативными документами запрещается использование его на цели потребления.
Специфическим источником средств являются фонды специального назначения и целевого финансирования: безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные государственные ассигнования на финансирование непроизводственной деятельности, связанной с содержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначения, на финансирование издержек по восстановлению платежеспособности предприятий, находящихся на полном бюджетном финансировании, и др.
Основным источником пополнения средств компании чаще всего является реинвестируемая прибыль. Другой вариант наращивания капитала – дополнительные взносы фактических собственников и (или) расширение круга собственников. Это сопровождается организационно-правовыми изменениями фирмы, последней стадией которых становится ее трансформация в публичную.
Финансовый рычаг (леверидж) характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала. Он представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Дифференциал финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового рычага. Положительный ЭФР возникаёт в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов, в обратном случае финансовый рычаг снижает доходность собственного капитала.
Анализ состава и структуры собственного капитала ООО «ВиЛена» показал, что основной удельный вес в собственном капитале предприятия занимает нераспределенная прибыль, которая составляет 98,9% от общей суммы собственных источников средств.
Уставный капитал предприятия остается неизменным и составляет лишь 1,1% от общей суммы собственных источников средств.
Анализ источников пополнения собственного капитала предприятия выявил, что за анализируемый период он увеличился на 40 тыс. руб. или 7,6%. Увеличение произошло за счет нераспределенной прибыли предприятия, что свидетельствует о способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала.
Также был произведен факторный анализ темпов прироста собственного капитала, который показал, что общее изменение темпов роста собственного капитала за анализируемый период составляет 19,3%, в том числе за счет изменения:
рентабельности оборота – 22,3%,
оборачиваемости капитала – 1,2%,
мультипликатора капитала – -0,2%;
доли капитализированной прибыли в общей сумме чистой прибыли – -4%.
В целом, рассчитанные показатели свидетельствуют о положительных тенденциях в развитии предприятия и повышении его финансовой устойчивости и самоокупаемости.
Анализ рентабельности собственного капитала показал, что в 2006 г. этот показатель составлял -5,9%, а в 2007 г. – 11,4%.
Изменения в рентабельности собственного капитала произошли за счет изменений:
доли чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли – на 2%;
рентабельности совокупного капитала – на 15,5%;
мультипликатора капитала – на -0,2%.
Таким образом изменение доли чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли и рентабельности совокупного капитала положительно повлияло на рентабельность собственного капитала предприятия, а уменьшение мультипликатора капитала привело к снижению рентабельности.
Для повышения рентабельности собственного капитала при имеющейся рентабельности совокупных активов предприятие может изменить структуру источников средств и привлечь заемные ресурсы по ставке процента не более, чем 16,5-17,5%. Оптимальная структура капитала достигается при уровне финансового левериджа 0,6 и кредитной ставке 16,5%.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Федеральный Закон РФ «Об обществах с ограниченной ответственностью» №231-ФЗ от 18.12.2006 г.
Федеральный Закон РФ «Об акционерных обществах» №208-ФЗ от 26.12.1995 г.
Брег С. Настольная книга финансового директора: Пер. с англ. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
Бригхем М., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс. /Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. – СПб.: Экономическая школа, 1997
Гаврилова А.Н. Финансы организаций (предприятий): учебник. – М.: КНОРУС, 2007.
Гиляровская Л.Т., Вехорева А.А. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. – СПб.: Питер, 2003.
Карасева И.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – М.: Омега-Л, 2006. – 335 с.
Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – 448 с.
Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 560 с.
Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 432 с.
Колчина Н.В., Поляк Г.Б. и др. Финансы предприятий. – М.: «ЮНИТИ-ДАНА», 2005.
Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 608 с.
Леонтьев В.Е., Радковская Н.П. Финансы, деньги, кредит, банки: Учебное пособие. – СПб.: Знание, ИВЭСЭП, 2003. – 384 С.
Мицкевич А. Финансовая математика. – М.: ОЛМА-ПРЕСС Инвест, 2003. – 128 с.
Пивоваров К.В. Финансово-экономический анализ деятельности коммерческих организаций. – М.: Дашков и К, 2003. – 120 с.
Подшиваленко Г.П. и др. Инвестиции: учебное пособие/ Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. – М.: КНОРУС, 2006. – 200 с.
Попова Р.Г. Финансы предприятий. – СПб.: Питер, 2007. – 208 с.
Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций: теория и практика. – М.: Дело, 2004. – 272 с.
Савицкая Г.В. Экономический анализ: учеб. – М.: Новое знание, 2005. – 651 с.
Скляренко В.К., Прудников В.М. Экономика предприятия: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 528 с.
Титов В.И. Экономика предприятия: учебник. – М.: Эксмо, 2008. – 416 с.
Финансовый менеджмент: теория и практика./ Под ред. Е.С. Стояновой. – М.: «Перспектива», 2003. – 656 с.
Финансовый менеджмент: Учебное пособие./ Под ред. проф. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕС, 2002. – 408 c.
Финансовый план: учебное пособие./ Под ред. проф. В.М. Попова. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 480 с.
Финансы организаций (предприятий): учеб. для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям./ Под ред. Н.В. Колчиной. – М.: ЮНИТИ, 2007. – 382 с.
Шеремет А.Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 415 с.
Экономический анализ: учебник для вузов./ Под ред. Л.Т. Гиляровской. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 615 с.
Этрилл П. Финансовый менеджмент для неспециалистов./ Пер. с англ. под ред. Е.Н. Бондаревской. – СПб.: Питер, 2006. – 608 с.
А. Нетесова. Основные этапы IPO//Финансовый директор. – 2004., №12
А.В. Напольнов. Оценка акций компании и динамика их курсовой стоимости после IPO// Инвестиционный банкинг. – 2006, №2
А.В. Лукашов. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании (IPO)// Управление корпоративными финансами. – 2004. – №4, С. 23
Ложкин О. Факторная зависимость рентабельности капитала // Аудит и финансовый анализ. – 2005. – № 3.
Лукашов А.В. Оборотная сторона медали.// Риск-менеджмент. – 2007. – №1. – С. 11-15
Рассказова А.Н. Финансовые аспекты корпоративного управления. Расчет добавленной стоимости собственного капитала// Финансовый менеджмент. – 2002., №5

ПРИЛОЖЕНИЯ


2
ПРОДОЛЖЕНИЕ ПРИЛОЖЕНИЯ 1
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
ПРОДОЛЖЕНИЕ ПРИЛОЖЕНИЯ 2
ПРИЛОЖЕНИЕ 2