Российский рынок акций. Анализ и перспективы развития.

Содержание
Введение
Глава 1. Определение и анализ рынка корпоративных ценных бумаг
1.1. Виды и общая характеристика корпоративных ценных бумаг
1.2. Функции и место рынка ценных бумаг в экономике страны
1.3. Основы инвестиционного анализа на рынке ценных бумаг
Глава 2. Теория и особенности привлечения инвестиций в экономику города, страны (Россия, Москва)
2.1. Понятие портфельного инвестирования и модели выбора оптимального портфеля ценных бумаг
2.2. Анализ состояния рынка корпоративных ценных бумаг г. Москвы
2.3. Инвестиционная привлекательность и механизмы привлечения инвестиций на предприятиях г. Москвы
Глава 3. Проблема развития российского рынка корпоративных ценных бумаг (эволюция и тенденции)
3.1. Российский рынок корпоративных ценных бумаг в 90-е годы и в начале XXI века
3.2. Тенденции развития современного мирового рынка корпоративных ценных бумаг
3.3. Прогноз развития механизма привлечения инвестиций в экономику города с использованием инструментов рынка ценных бумаг
Заключение
Список использованной литературы:
ПРИЛОЖЕНИЕ

Национальные рынки – это просто составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.
Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным участников рынка – государством.
Но есть и другая причина данного процесса – фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса – торговли наркотиками и др.
Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.
Нововведения на рынке ценных бумаг:
- новые инструменты данного рынка;
- новые системы торговли ценными бумагами;
- новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка ценных бумаг, являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.
Новые системы торговли – это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.
Новая инфраструктура рынка – это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.
Секьюритизация – это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует и их развитию. Например, все более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. То есть инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг и выплаты доходов по ним ведут к резкому увеличения размеров мирового валютного рынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерсных контрактов и опционов и т.п.
В последние годы происходят интенсивные структурные изменения организованного рынка производных финансовых инструментов (ПФИ), и, по-видимому, сложились определяющие тенденции в его долгосрочном развитии. Глобализация в наибольшей мере затрагивает финансовый сектор мировой экономики. Это, в частности, подтверждается ускорившимися процессами инфраструктурных преобразований на мировом финансовом рынке. Одним из реальных последствий интеграции и глобализации является интенсивно растущий процесс конкуренции между самими биржами, между биржами и организованными внебиржевыми рынками и альтернативными торговыми системами, которые активно развиваются под воздействием информационных технологий.
Анализ происходящих изменений в системе бирж и в развитии ПФИ в целом показывает, что нарастание конкурентной борьбы в этой сфере, наряду с развитием новых технологий, вызывает качественные сдвиги в традиционных структурах и системах биржевой деятельности. Сдвиги в своей основе развиваются в направлении придания биржам открытой корпоративной формы управления, коммерциализации их деятельности, выхода на фондовый рынок со своими акциями. Эта тенденция в США получила название «демутуализация» (demutualization). Демутуализация понимается как процесс выведения торговых систем из общего (коллективного) в частное владение, отделения права собственности от членства на бирже. Непосредственная цель этого процесса состоит в сокращении контроля со стороны биржевых посредников – членов биржи – в области общей политики биржи. Биржевые посредники заинтересованы прежде всего в максимизации собственных доходов от торговых операций – это очевидно и не вызывает сомнений. Однако доминирование одной цели часто служит препятствием в предоставлении услуг другим участникам торгов. Поэтому реорганизации преследуют задачи придания биржам большей универсализации через расширение возможностей биржи по привлечению дополнительного капитала.
В наибольшей мере новые тенденции проявляются в Европе. Единое экономическое пространство ЕС способствовало процессу консолидации национальных фондовых рынков. Еще в 2000 году в результате объединения Амстердамской фондовой биржи, Брюссельской и Парижской фондовых бирж была создана одна из крупнейших европейских бирж – Euronext. В 2002 году к последней присоединилась Лондонская международная биржа фьючерсов и опционов, а также Португальская биржа. В 2003 году слияние фондовых бирж Стокгольма и Хельсинки привело к образованию Объединенной биржи (ОМХАВ), в которую ныне входят также Таллиннская биржа, Рижская, Вильнюсская и Копенгагенская фондовые биржи.
Классическим примером изменений, привносимых новыми технологиями в биржевую сферу, является электронная биржа NASDAQ в Нью-Йорке, торги на которой впервые прошли 8 февраля 1971 г. В настоящее время она успешно конкурирует со старейшей Нью-Йоркской биржей (NYSE). Она усилила свои позиции на волне высокотехнологического бума конца 90—х гг. Хотя NASDAQ не смогла оттеснить NYSE и вырваться на первую позицию, она остается самой крупной электронной биржей: на ней котируются около 3,3 тыс. компаний, ее преимущества – быстрота операций, относительная дешевизна и доступность для небольших компаний. По данным на январь 2007 г., NYSE осуществляла 71,7% сделок с ценными бумагами котирующихся на ней компаний. Пик этой биржи пришелся на 1978 г. (89,4%). С того периода доля сделок NYSE неуклонно снижается, поскольку трейдеры отдают предпочтение электронным биржам, в частности NASDAQ. Второй полностью электронной торговой системой является Новозеландская биржа фьючерсов и опционов (NZFOE), запустившая торги в 1985 г. В 1989 г. была создана аналогичная биржа в Германии – Немецкая срочная биржа (DTV). В 90-х гг. и в первые годы XXI в. этот процесс необычайно ускорился. Биржи интенсивно переходят на новые информационные технологии, что способствует быстрому росту электронных фьючерсных торгов при одновременном сокращении объема голосовой торговли.
Результатом автоматизации торговых систем на биржевом рынке ПФИ стало формирование еще одной важной тенденции, которая в экономической литературе получила название «дезинтермедиация». Суть этой тенденции в устранении посредника как промежуточного звена в процессе заключения сделки и осуществления коммуникативных связей между участниками рынка. Указанная тенденция – прямое следствие появления новых торговых технологий, включая рынок ПФИ, т.е. систем прямого доступа в торговые системы бирж (прежде всего брокерских торговых систем), которые подключаются в биржевым «шлюзам». Конечно, новые системы прямого доступа не устраняют необходимости в посредниках – членах срочных бирж. Дело, однако, в том, что системы прямого доступа (технически) предоставляют участникам торгов возможность получать информацию непосредственно из торговой системы биржи в режиме реального времени. Соответственно, появляется возможность самостоятельно (минуя посредника) вводить заявки в торговую систему биржи.
Усиление конкурентной борьбы между биржами наиболее наглядно проявляется в слияниях и поглощениях, происходящих в разных формах консолидации рынка биржевых услуг. Одно из следствий усиления этой конкуренции – попытки установить контроль над Лондонской торговой биржей. Нарастающая конкуренция между двумя крупнейшими американскими игроками на фондовом рынке, NYSE и NASDAQ, заставляет их искать возможности укрепления своих позиций не только в США, но и в других регионах, прежде всего в Европе.
21 апреля 2005 г. NYSE, стремясь удержать свои позиции, объявила о приобретении за 400 млн. долларов электронной торговой системы Archipelago, являющейся публичной компанией. По условиям сделки закрытая корпорация NYSE была преобразована в публичную компанию NYSE Group, с 8 марта 2006 года ее акции начали обращаться на рынке. Объединение NYSE и Archipelago позволило создать комбинированную систему торгов ценными бумагами как с использованием традиционной «напольной» торговли, так и электронной. В свою очередь, NASDAQ в декабре 2005 года завершила поглощение Instinet Group Inc. за 1,88 млрд. долларов, тем самым объединив две крупнейшие электронные биржи США.
Острая борьба развернулась между крупнейшими фондовыми биржами за контроль над Лондонской фондовой биржей (LSE), одной из трех наиболее крупных в Европе (наряду с Euronext и Deutsche Boerse). Так, в декабре 2004 г. Deutsche Boerse объявила о намерении купить Лондонскую биржу, но вынуждена была отказаться от этой инициативы из-за недовольства своих акционеров, посчитавших, что это приобретение обойдется им чрезмерно дорого. В декабре 2005 г. крупнейший австралийский инвестиционный банк Macquarie также заявил о намерении купить LSE, но руководство последней отвергло это предложение. В борьбу за контроль над LSE вступила и крупнейшая европейская биржа Euronext – она 14 марта 2006 г. заявила, что у нее достаточно средств, чтобы перехватить инициативу американской NASDAQ, которая 9 марта 2006 г. сделала новое предложение LSE о ее приобретении. В мае 2006 г. это предложение было реализовано, но около 20% акций LSE перешли под контроль NASDAQ.
Отметим, что о новой волне слияний между ведущими фондовыми биржами аналитики стали высказываться именно после указанного предложения NASDAQ о покупке LSE (NASDAQ предложила цену в размере 4,17 млрд. долларов).
Руководство Лондонской биржи ограничилось заявлением о готовности обсуждать с NASDAQ условия слияния, выразив желание отложить заключение сделки до лета 2006 г.
Если бы NASDAQ и LSE объединились, то это привело бы к созданию фондового рынка, на котором котировались бы более 6 тыс. компаний с совокупной рыночной стоимостью 7,3 трлн. долларов. Для сравнения: по данным на декабрь 2005 г., на крупнейшей в мире фондовой бирже – NYSE – котировались 2700 компаний с совокупной рыночной стоимостью 21 трлн. долларов. Это предложение уже вторая, к сожалению, опять неудачная, попытка NASDAQ объединиться с LSE. Фондовые биржи вели переговоры о слиянии в 2001-2002 гг. В тот период переговоры были прекращены, поскольку финансовые власти США и Великобритании не смогли договориться, как регулировать объединенный рынок.
Очевидно, что NASDAQ прежде всего стремилось опередить своего основного конкурента – NYSE. Дело в том, что еще в январе 2006 года генеральный директор NYSE Дж. Тейн заявил, что рассматривает все три крупнейшие европейские фондовые биржи как потенциальные объекты поглощения, что встревожило главного конкурента, каковым выступает NASDAQ.
Следует отметить, что слияние NYSE и Euronext все же произошло 4 апреля 2007 года. NYSE Euronext управляет фондовыми биржами Нью-Йорка, Парижа, Амстердама, Брюсселя и Лиссабона, а также Лондонской международной биржей финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE) и с капитализацией 22,3 млрд евро ($29,7 млрд) занимает 1-е место в мире.
Сделка с LSE позволила бы NASDAQ мощно укрепить позиции и привлечь компании, заинтересованные в выходе на глобальную торговую площадку. Для NASDAQ это особенно важно, поскольку в 2005 году из десяти крупнейших первичных размещений в мире ни одно не было зарегистрировано в США. Еще одной проблемой NASDAQ является конкуренция с более мелкими электронными биржами, которые предлагают те же услуги по более низкой цене, привлекательной для бизнеса. Объединение с LSE дало бы NASDAQ выход на европейский рынок с менее острой конкуренцией, чем в США.
20 ноября 2007 года Nasdaq приобрела дополнительный пакет акций LSE и увеличила свою долю в ней до 28,75%. После этого NASDAQ вновь объявил о намерении купить LSE, предложив 2,7 миллиарда фунтов, ($5,1 миллиарда), то есть по цене 12,43 фунта на акцию. Но через 7 часов Nasdaq получила отказ от LSE. Исполнительный генеральный директор LSE Клара Фёрс объяснила, что Nasdaq «не смогла оценить значительные показатели роста и перспективы ее группы как самостоятельной компании».
25 мая 2007 года Nasdaq договорилась о приобретении своего шведского конкурента OMX за 25,1 миллиарда шведских крон] (3,7 миллиарда долларов). Таким образом, она наконец выходит на европейский рынок после двух неудачных попыток приобрести Лондонскую фондовую биржу (LSE). После слияния ей же будет принадлежать треть биржи International Exchange St Petersburg (IXSP) в Санкт -Петербурге, которая была создана при участии OMX.
Объединенная компания будет называться Nasdaq OMX Group. Акционеры NASDAQ получат 72% акций новой биржи, а шведам достанется 28%. Листинг на бирже будут иметь более 4000 компаний, включая Volvo, Nokia и Microsoft. Их совокупная капитализация достигнет 5,5 триллионов долларов
Рассмотренные эпизоды показывают, что мировой фондовый рынок достиг той степени развития, когда дальнейший этап консолидации мирового фондового рынка неизбежен. С учетом перехода фондового рынка на электронную систему торгов, позволяющую инвесторам приобретать акции из любой точки мира, на мировом рынке наблюдается переизбыток игроков. Преобразование фондовых бирж в публичные компании вынуждает их искать новые источники прибылей, а высокая цена на их акции открывает возможности для поглощения конкурентов. В то же время слияния и поглощения открывают новые возможности для увеличения доли рынка и прибыльности.
3.3. Прогноз развития механизма привлечения инвестиций в экономику города с использованием инструментов рынка ценных бумаг
 За последнее время корпоративные облигации прочно заняли место одного из наиболее привлекательных и перспективных инструментов финансирования промышленных предприятий. Это форма заимствования на открытом рынке позволяет привлечь более масштабные объемы денежных средств на больший срок и под меньший процент по сравнению с банковскими кредитами. В отличие от размещения акций, размещение облигаций не создает угрозы потери контроля над предприятием, в связи со снижением долей существующих акционеров. Именно эти факторы и делают облигации наиболее выгодным инструментов финансирования инвестиционных проектов.
Для снижения финансовой нагрузки на предприятия, впервые размещающие выпуск облигаций на рынке ценных бумаг, Департаментом науки и промышленной политики г. Москвы (ДНПП) совместно с Региональным отделением ФКЦБ России в Центральном федеральном округе (РО ФКЦБ России в ЦФО) был разработан механизм бюджетного стимулирования привлечения инвестиций московскими предприятиями с использованием инструментов рынка ценных бумаг.
Механизм предполагает выделение бюджетных средств на компенсацию части затрат по обслуживанию долга (купонного дохода), что позволяет предприятиям увеличивать объемы привлекаемых средств и реализовывать долгосрочные и дорогостоящие проекты. Основными формами выделения бюджетных средств для компенсации части купонного дохода по корпоративным облигациям являются бюджетная субсидия (безвозвратное и безвозмездное выделение средств) и бюджетный кредит (выделение средств на возвратной и возмездной основе). Основным критерием для принятия решения о выделении бюджетной помощи является бюджетная эффективность проекта, т.е. увеличение платежей заемщика в бюджет г. Москвы по итогам реализации инвестиционного проекта. Расчет бюджетной эффективности реализуемого проекта является неотъемлемой частью составляемого предприятием бизнес-плана.
Бизнес-план представляет собой неотъемлемую часть заявки промышленного предприятия - претендента на участие в конкурсном выделении средств бюджета г.Москвы для финансовой поддержки реализации инвестиционных проектов.
Бизнес-план разрабатывается на период, превышающий срок окупаемости проекта не менее чем на один год с обязательным учетом инфляции.
Для выполнения расчетов, необходимых для составления финансового плана, целесообразно использовать специализированный программный продукт, например, «PROJECT EXPERT» фирмы «Про-Инвест ИТ» (г. Москва), рекомендованный к использованию «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утвержденными Министерством экономики и Министерством финансов РФ.
Облигации, размещенные по такой схеме, обеспечивают:
- снижение затраты эмитента на обслуживание долга;
- достаточно высокий (по сравнению с иными инструментами с фиксированной доходностью) доход для инвесторов;
- окупаемость бюджетных затрат за счет расширения налогооблагаемой базы.         Таким образом, выпуск корпоративных облигаций становится привлекательным для всех участников приведенной схемы.         На сегодняшний день разместили облигации с бюджетной поддержкой следующие предприятия:
1) ОАО "Московский комбинат хлебопродуктов", объем 900 млн. руб., ставка 25% годовых, 2/3 купонного дохода компенсирует Правительство Москвы в форме бюджетного кредита. Выпуск зарегистрирован 20.10.2001г. Срок обращения 810 дней.
2) АООТ "НИИМЭ и завод Микрон", объем 150 млн. руб., ставка 26,67% годовых, часть купонного дохода из расчета 2/3 ставки рефинансирования ЦБ РФ от объема эмиссии компенсирует Правительство Москвы (бюджетная субсидия), выпуск погашен. Выпуск зарегистрирован 23.11.2001г. Срок обращения 16 мес.
3) ЗАО "Московская ордена Трудового Красного Знамени обувная фабрика "Парижская коммуна", объем 200 млн., ставка 24% годовых, 2/3 купонного дохода компенсирует Правительство Москвы (бюджетная субсидия). Выпуск зарегистрирован 27.04.2002г. Срок обращения 3 года.
4) ЗАО "ПРОМИФ", объем выпуска 19 990 тыс. руб., ставка 19% годовых, часть купонного дохода из расчета 2/3 ставки рефинансирования ЦБ РФ от объема эмиссии компенсирует Правительство Москвы (бюджетная субсидия). Выпуск зарегистрирован 30.10.2002г. Срок обращения 728 дней.
5)ЗАО "Московский пиво-безалкогольный комбинат "Очаково", объем 500 млн. руб., ставка 19% годовых, 2/3 купонного дохода компенсирует Правительство Москвы (бюджетная субсидия). Выпуск зарегистрирован 31.03.2003г. Срок обращения 731 день.
6)ЗАО "Новые Черемушки", объем 200 млн. руб., ставка 18% годовых, 2/3 купонного дохода компенсирует Правительство Москвы (бюджетная субсидия).Выпуск зарегистрирован 11.04.2003г. Срок обращения 728 дней.
7) АООТ "НИИМЭ и завод Микрон", объем 300 млн. руб., ставка 15% годовых, 2/3 купонного дохода компенсирует Правительство Москвы (бюджетная субсидия). Выпуск зарегистрирован 20.06.2003г. Срок обращения 540 дней.
8) ОАО "Производственно-экспериментальная фабрика "Союз", объем 300 млн. руб., ставка 1,2 купонов - 18% годовых, Правительство Москвы предоставляет бюджетный кредит на компенсацию 2/3 купонных выплат. Выпуск зарегистрирован 19.09.2003г. Срок обращения 1460 дней.
В целях реализации практических мер по экономическому стимулированию организаций, привлекающих инвестиции с использованием инструментов рынка ценных бумаг, Правительство Москвы постановило:
1) Считать целесообразным принять предложение руководителя Комплекса экономической политики и развития Правительства Москвы о распространении опыта по экономическому стимулированию организаций, привлекающих инвестиции с использованием инструментов рынка ценных бумаг, путем компенсации части купонных выплат по облигационным займам за счет бюджетных средств на отраслевые департаменты, комитеты, управления и ввести разработанный механизм как систему экономического стимулирования в городе Москве.
2) Установить, что:
- Финансирование расходов по экономическому стимулированию путем компенсации части купонных выплат по облигационным займам в форме бюджетного кредита или субсидии осуществляется за счет средств, предусмотренных на поддержку и развитие малого предпринимательства, продовольственное обеспечение города, проведение мероприятий по поддержке промышленности, а также на инвестиционную деятельность.
- Решение об экономическом стимулировании каждой конкретной организации путем компенсации части купонных выплат оформляется главным распорядителем бюджетных средств отдельным распорядительным документом Правительства Москвы в установленном порядке с обязательным согласованием с Департаментом экономической политики и развития города Москвы, Департаментом финансов города Москвы, Региональным отделением ФКЦБ России в Центральном федеральном округе.
- Ответственность за целевое использование средств, предусмотренных для экономического стимулирования организаций, возлагается на главных распорядителей бюджетных средств.
3)Департаменту науки и промышленной политики города Москвы, Департаменту поддержки и развития малого предпринимательства города Москвы, Департаменту продовольственных ресурсов города Москвы предусматривать в отраслевых программах начиная с 2004 года за счет и в пределах ассигнований, установленных департаментам в бюджете города Москвы, средства на цели экономического стимулирования организаций, привлекающих инвестиции с использованием инструментов фондового рынка, в следующем объеме:
- Департаменту науки и промышленной политики города Москвы - не менее 20 процентов от общего объема ассигнований, предусмотренных в бюджете города Москвы на планируемый год на проведение мероприятий по поддержке промышленности;
- Департаменту поддержки и развития малого предпринимательства города Москвы - не менее 5 процентов от общего объема ассигнований, предусмотренных в бюджете города Москвы на планируемый год на поддержку и развитие малого предпринимательства;
- Департаменту продовольственных ресурсов города Москвы - не менее 5 процентов от общего объема ассигнований, предусмотренных в бюджете города Москвы на планируемый год на продовольственное обеспечение города.
Предусмотреть на цели экономического стимулирования организаций в 2008 году выделение средств, предусмотренных на проведение мероприятий по поддержке промышленности, в объеме не менее 650 млн. рублей, на поддержку и развитие малого предпринимательства - не менее 45 млн. рублей, на продовольственное обеспечение города - не менее 45 млн. рублей.
4) В целях распространения механизма экономического стимулирования предприятий, привлекающих инвестиции с использованием инструментов фондового рынка, на отраслевые департаменты, комитеты, управления, за исключением обозначенных в пункте 3 настоящего постановления, Департаменту экономической политики и развития города Москвы за счет и в пределах ассигнований, предусмотренных на реализацию инвестиционной программы, с отнесением расходов по соответствующим статьям бюджетной классификации выделять средства на предоставление компенсаций части купонных выплат по облигационным займам организаций, привлекаемым на цели реконструкции, технического развития и строительства, в объеме не менее 10 процентов.
Финансирование указанных мероприятий в 2008 году установить в объеме не менее 300 млн. рублей.
5) Установить, что экономическое стимулирование организаций путем компенсации части купонных выплат по облигационным займам за счет бюджетных средств осуществляется в форме бюджетной субсидии и бюджетного кредита.
Основными критериями определения формы и объема предоставляемых бюджетных средств являются:
- абсолютный объем бюджетной субсидии, получаемой хозяйствующим субъектом в период обслуживания облигаций, не может превышать прирост налоговых отчислений в бюджет города Москвы в течение двух лет с момента погашения облигаций. Бюджетная субсидия определяется в долях от купонного дохода. При этом компенсация в форме бюджетной субсидии предоставляется на часть купонного дохода, не превышающего 2/3 ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, действующей на момент размещения облигаций;
- бюджетный кредит предоставляется в случае, если прирост налоговых отчислений в бюджет города Москвы окупает выделенные бюджетные средства в срок более двух лет с момента погашения облигаций. В целях подтверждения бюджетной эффективности предоставления бюджетных средств организацией должно быть подготовлено технико - экономическое обоснование, содержащее основные экономические параметры деятельности организации на 5 лет.
Абсолютный объем бюджетного кредита не может превышать прирост налоговых отчислений за шесть финансовых лет с момента размещения облигаций, но не более 2/3 купонного дохода. Бюджетный кредит выдается на срок не более 5 лет по ставке не менее 1/4 ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, действующей на момент выпуска облигаций.
6) Департаменту экономической политики и развития города Москвы совместно с Департаментом финансов города Москвы и Региональным отделением ФКЦБ России в Центральном федеральном округе (по согласованию) по предложениям Департамента науки и промышленной политики города Москвы, Департамента продовольственных ресурсов города Москвы, Департамента поддержки и развития малого предпринимательства города Москвы до 1 июля 2008 года разработать Положение о порядке предоставления бюджетных средств для компенсации купонных выплат по облигационным займам организаций за счет средств, предусмотренных на поддержку и развитие малого предпринимательства, продовольственное обеспечение города, проведение мероприятий по поддержке промышленности, а также на инвестиционную деятельность.
7) Департаменту науки и промышленной политики города Москвы, Департаменту продовольственных ресурсов города Москвы, Департаменту поддержки и развития малого предпринимательства города Москвы до 1 июня 2008 года представить в Департамент экономической политики и развития города Москвы предложения для учета при разработке порядка предоставления бюджетных средств для компенсации купонных выплат по облигационным займам.
8) Департаменту экономической политики и развития города Москвы совместно с Региональным отделением ФКЦБ России в Центральном федеральном округе (по согласованию) во II квартале 2008 года разработать и представить на утверждение Правительства Москвы методику расчета бюджетной эффективности экономического стимулирования организаций, привлекающих инвестиции с использованием инструментов фондового рынка, за счет средств бюджета города Москвы.
9) Выделить в 2008 году Департаменту экономической политики и развития города Москвы ассигнования в размере 1,7 млн. рублей на финансирование разработки методики расчета бюджетной эффективности экономического стимулирования организаций, привлекающих инвестиции с использованием инструментов фондового рынка, и порядка предоставления средств для компенсации купонных выплат.
10) Департаменту финансов города Москвы профинансировать расходы, указанные в пункте 9 настоящего постановления, за счет средств резервного фонда, предусмотренного в бюджете города Москвы на 2008 год.

Заключение
Подводя итог работы, можно сделать следующие выводы.
Исторически сложилось два направления в анализе фондового рынка. Сторонники первого направления создали школу технического анализа, а последователи второго – школу фундаментального анализа.
Отметим следующие преимущества технического анализа:
- техническая легкость;
- быстрота анализа;
- пригодность для большего числа акций, чем при осуществлении фундаментального анализа.
Тем не менее операторы рынка, использующие технический анализ, не могут предвидеть достаточно точно цены фондового рынка на длительную перспективу. Поэтому необходимо использовать данные фундаментального анализа. Безусловно, добывать эти данные каждому оператору рынка сложно. Можно с уверенностью сказать, что практически любому профессионалу доступен инструментарий технического анализа, но не каждому – фундаментальный.
Допустим, фундаментальный аналитик выясняет, завышена или занижена рыночная стоимость акций данной компании по сравнению с их «внутренней» или «действительной» стоимостью. На основании задачи анализа – выявить «недооцененные» рынком ценные бумаги – принимаются инвестиционные решения – купить, продать или держать.
Однако если рынок «недооценил» акцию сейчас, то вполне возможно, что он не сделает этого и в будущем, в результате издержки (затраты на анализ) не окупятся, т.е. отсутствуют гарантии, что рынок подтвердит фундаментальные оценки аналитиков. Кроме того, фундаментальный анализ – это тяжелая, трудоемкая работа, требующая и создания базы данных, и адекватного финансирования.
Доход от операции с ценными бумагами каждого отдельного оператора может оказаться недостаточным для финансирования затрат по проводимому им фундаментальному анализу. В странах с развитой рыночной экономикой широко используется методика рейтинговой оценки корпораций в различных отраслях экономики, осуществляемая специалистами в рамках фирмы, компании, агентства, бюро и т.д.
Конъюнктура рынка находится под влиянием спроса: притока и оттока (движения) капитала на фондовом рынке. Фундаментальный макроэкономический анализ изучает влияние факторов на этот процесс. Основной источник капитала – валовой национальный продукт – финансовый рынок не создает, а лишь перераспределяет, поэтому чем выше производственный валовой национальный продукт, тем на больший объем инвестиций можно рассчитывать на фондовом рынке.
Аналитики, занимающиеся фундаментальными исследованиями на макроуровне, отмечают:
- эффективную систему социального обеспечения, при которой расходы, ранее покрываемые образованием резервов, обеспечиваются социальными выплатами, снижают приток капитала на фондовый рынок;
- инвесторы могут отдать предпочтение либо ценным бумагам, либо другим видам использования своих средств. Конкуренция существует не только между реальным инвестированием и финансовыми вложениями, но и внутри секторов финансового рынка, например вложение средств в валюту на вклады в банк или в фондовые ценности. Поэтому фундаментальный анализ изучает движение процентных ставок, динамику валютного курса в сопоставлении с индикаторами фондового рынка.
Рейтинг – это мнение, суждение эксперта: об объективных показателях рынка; относительно вероятности оплаты основной суммы долга и процента; о качестве той или иной фондовой ценности.
Создание рейтинговых оценок – один из способов охарактеризовать рынок.
Основными факторами, воздействующими на развитие фондовых бирж в современных условиях, являются снижение стоимости услуг бирж, устранение границ и барьеров, препятствующих конкуренции, реформы управления биржами, новые технологии и механизмы организации торговли. К реформам управления биржами следует отнести прежде всего усиление коммерческой ориентации фондовых бирж и создание альтернативных частных торговых систем.
Создание новых информационных технологий усиливает конкуренцию между финансовыми рынками, заставляет профессиональных участников рынка вести интенсивные поиски по снижению издержек для клиентов и разработке новых эффективных форм управления и организации.
Фондовые рынки вступили в период, характеризующийся созданием альянсов, объединений и слияниями, кооперацией, ростом электронных торговых систем.
Активизация процесса перехода хозяйствующих субъектов города Москвы на рыночные методы привлечения финансовых ресурсов, в том числе c использованием инструментов рынка ценных бумаг, - одна из важнейших задач работы Правительства Москвы.
В целях обеспечения выполнения поставленной задачи Департамент имущества города Москвы совместно с Региональным отделением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России в Центральном
федеральном округе ведет работу по следующим направлениям:
- совершенствование системы управления городскими пакетами акций;
- повышение эффективности продаж городских пакетов ценных бумаг;
- создание условий для дальнейшего развития рынка ценных бумаг с участием московских предприятий (хозяйственных обществ города Москвы);
- обеспечение информационной прозрачности предприятий с долей города (хозяйственных обществ с долей города);
- просветительская работа с руководителями хозяйственных обществ и населением города Москвы.
Список использованной литературы:
Нормативно-правовые источники
Гражданский кодекс Российской Федерации.
Налоговый кодекс Российской Федерации.
Федеральный закон  "О рынке ценных бумаг" №39-ФЗ от 22.04.96   (Последнее изменение от 17.05.2007 №83-ФЗ).
Федеральный закон "Об акционерных обществах" №208-ФЗ от 26.12.95  (Последнее изменение от 18.12.2006 №231-ФЗ).
Федеральный закон  "Об инвестиционных фондах" №156-ФЗ от 29.11.01   (Последнее изменение от 15.04.2006 №51-ФЗ).
Федеральный закон "О защите конкуренции" №135 от 26.07.06.
Федеральный закон  "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" №46-ФЗ от 05.03.99  (Последнее изменение от 26.04.2007 №63-ФЗ).
Книги, монографии, брошюры
Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. – М.: Финансы и статистика – 2004.
Бандурин А. В., Чуб Б. А. Инвестиционная стратегия корпорации на региональном уровне. – М.: Наука и экономика, – 2005.
Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. – М.: Финансы и статистика, 2007.
Бизнес-план: Методические материалы/ Под ред. Маниловского Р.Г. М.: Финансы и статистика, 2005.
Гиляровская Л.Т., Корнякова Г.В., Соколова Г.Н. Экономический анализ. - М.: ЮНИТИ-ДАНА– 2005.
Глобализация мирового хозяйства и национальные интересы России / под ред. Проф. В.П. Колесова. – М: Гардарики, 2005.
Ильин А.И. Планирование на предприятии. М.: Новое знание, 2008.
Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2006.
Котелкин С.В. Международная финансовая система. – М.: Гардарики, 2008.
Котлер Ф. Маркетинг в третьем тысячелетии: Как создать, завоевать и удержать рынок / Пер. с анг. – М.: АСТ, 2006.
Лихачева О.Н. Анализ фондового рынка. - М.: Проспект, 2007.
Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник / под ред. Проф. Р.И. Хасбулатова – М.: Гардарики, 2007.
Негашев Е.В. Анализ предприятия в условиях рынка.: Учеб. пособие. – М.: Высш. Шк., 2007.
Прокушев Е.В. Внешнеэкономическая деятельность: Учебное пособие. – М.: ИВЦ «Маркетинг», 2005.
Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2007.
Федорович В.А., Патрон А.П. США. Государство и экономика – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
Финансы: Учебник / В.М. Родионова, Ю.Я. Вавилов, Л.И. Гончаренко и др.; Под ред. В.М. Родионовой. – М.: Финансы и статистика, 2005.
Экономическая теория (политэкономия): Учебник / Под общ. ред. Видяпина В.И., Журавлевой Г