Вторичные рынки ценных бумаг

Содержание
Введение
Глава 1. Теоретические основы функционирования вторичных рынков ценных бумаг
1.1 Понятие вторичного рынка ценных бумаг
1.2 Структура вторичного рынка ценных бумаг
1.3 Основные виды ценных бумаг, обращающихся на вторичных рынках
1.4 Профессиональные участники вторичного рынка ценных бумаг
1.5 Технология торговли на вторичном рынке ценных бумаг
Глава 2. Проблема фрагментарности вторичного рынка ценных бумаг России
2.1. Развитие системы межбиржевых отношений как основа решения проблемы фрагментарности
2.2. Методы решения проблемы фрагментарности вторичного рынка ценных бумаг на уровне микроструктуры торговых площадок
2.3. Оптимальная структура рынка ценных бумаг России
Глава 3. Проблемы повышения эффективности вторичного рынка ценных бумаг
3.1 Возможности совершенствования вторичного рынка ценных бумаг со стороны профессионального сообщества
3.2 Вопросы государственной политики на вторичном рынке ценных бумаг России
Заключение
Список литературы
Приложения
Введение
Глава 1. Теоретические основы функционирования вторичных рынков ценных бумаг
1.1 Понятие вторичного рынка ценных бумаг
1.2 Структура вторичного рынка ценных бумаг
1.3 Основные виды ценных бумаг, обращающихся на вторичных рынках
1.4 Профессиональные участники вторичного рынка ценных бумаг
1.5 Технология торговли на вторичном рынке ценных бумаг
Глава 2. Проблема фрагментарности вторичного рынка ценных бумаг России
2.1. Развитие системы межбиржевых отношений как основа решения проблемы фрагментарности
2.2. Методы решения проблемы фрагментарности вторичного рынка ценных бумаг на уровне микроструктуры торговых площадок
2.3. Оптимальная структура рынка ценных бумаг России
Глава 3. Проблемы повышения эффективности вторичного рынка ценных бумаг
3.1 Возможности совершенствования вторичного рынка ценных бумаг со стороны профессионального сообщества
3.2 Вопросы государственной политики на вторичном рынке ценных бумаг России
Заключение
Список литературы
Приложения

Таким образом, значительное расширение спектра финансовых операций, проводимых брокерской компанией на российском рынке ценных бумаг, особенно в условиях уменьшения абсолютной и относительной прибыльности проводимых операций, требует использования достаточно тонких прогнозных инструментов, основывающихся на реальной специфике отечественного фондового рынка. Это особенно актуально при брокерском обслуживании большого объема активных клиентских операций, когда применение эффективных и надежных прогнозных методик позволяет проводить необходимые финансовые операции с заранее рассчитанным риском и доходностью, не резервируя излишнего количества денежных средств и избегая разрывов в платежном балансе. Разработка таких методов является актуальной задачей, решение которой даст возможность всем участникам рынка ценных бумаг максимально полно использовать все имеющиеся финансовые ресурсы и инструменты.
Воздействие на спекулятивные операции
Общество весьма настороженно относится ко всякого рода спекулятивным операциям. Не составляют исключения в этом отношении и спекуляции на фондовом рынке. На них обычно смотрят точно так же, как и на скупку и перепродажу потребительских товаров, которые приводят, в конечном счете, к росту розничных цен для рядовых покупателей. В значительной мере такое отношение вообще ко всем спекуляциям перешло в наследство от советских времен, когда в условиях повального дефицита спекулянты являли собой чистейший вид экономических паразитов, живущих за счет трудящихся. Сохранению таких представлений способствует и практика современных городских рынков, особенно продовольственных, монополизированных отдельными этническими группами - выходцами из стран СНГ и диктующих цены явно спекулятивного уровня.
Однако в современной экономической литературе, особенно посвященной проблемам фондового рынка, уже нет абсолютно негативного отношения к спекулятивным операциям с ценными бумагами. Более того, часто отмечаются и положительные моменты деятельности спекулянтов. В данном же случае, нужно определить в какой мере спекулятивные операции способствуют привлечению инвестиций в реальный сектор экономики и в какой мере препятствуют этому процессу. Речь идет о том, как направить стихию рынка на достаточно четко определенные цели, как не дать стихийным рыночным силам выходить из-под контроля и наносить грозные удары по исключительно тонкому и чувствительному механизму фондового рынка. Иными словами, нужно установить возможности действительного воздействия государства на объемы и направленность спекулятивных операций, реальность ограничения их размаха в определенные критические моменты деятельности фондового рынка.
Нужно прямо сказать, что спекулянты образуют подавляющее большинство участников вторичного рынка. Именно они та движущая сила, которая и превращает массовую торговлю фондовыми активами в организованный рынок. Без спекулятивного капитала невозможно поддержание его ликвидности. К числу более или менее активных спекулянтов относятся почти все институциональные инвесторы, которые в общем-то и превращают сбережения в инвестиции. Так, инвестиционные фонды могут вкладывать часть аккумулированных средств населения в бумаги первичных или дополнительных эмиссий корпораций. Но основную часть средств они вкладывают в бумаги вторичного рынка. Спекулятивный капитал без сомнения оказывает положительное воздействие на реальный сектор экономики. Особенно в той части, которая является наиболее эффективной, прибыльной. В этих случаях эмиссионный доход направляется на развитие и перестройку производства. С другой стороны, спекулятивные вложения на вторичном рынке приумножают первоначально вложенные средства, в том числе и населения. А это в свою очередь увеличивает платежеспособный спрос [7, с. 226-227].
Итак, первым положительным следствием спекулятивных операций на фондовом рынке является придание ему ликвидности, которая, в конечном счете, способствует привлечению значительных масс инвестиционных ресурсов, поступающих в реальный сектор экономики, в ее наиболее эффективную часть.
Рынок ценных бумаг берет на себя в экономике функцию барометра деловой активности. В странах с развитой рыночной экономикой участники фондового рынка посредством механизма ценообразования реагируют на изменение финансовых результатов компаний-эмитентов и их перспективы, что может отражать кардинальное изменение экономической конъюнктуры и смену направления ее развития.
И этим почти целиком рынок обязан именно спекулятивным операциям. Преуспевающие фондовые спекулянты, а в их число входят институциональные профессиональные участники рынка, в высшей степени квалифицированно определяют перспективы движения курсовых котировок ценных бумаг, а следовательно, и объемы капитализации эмитентов этих бумаг. При этом их выигрыш является до поры до времени всего лишь проигрышем других спекулянтов. Все происходит так, как в любой азартной игре. Прибыль или убыток получают только участники игры, в данном случае в игре на фондовом рынке. Разумеется, здесь предполагается, что игра идет честная, по установленным и строго соблюдаемым правилам. Интересно отметить, что одним из самых важных установлений фондового рынка является запрет на операции "в долг", т.е. за счет заемных средств. Все спекулянты могут вести игру только на собственные средства, доверенные им именно для этой игры. Нельзя "подглядывать", т.е. пользоваться инсайдерской информацией и т.д. Таким образом, игра на фондовом рынке, т.е. спекулятивные операции, имеет следствием показатель состояния экономики, в качестве которого выступают фондовые индексы. Движение же курсовых стоимостей, т.е. цен на этом рынке, указывает на направление движения капитала и служит крайне необходимым ориентиром для инвесторов даже в том случае, когда осуществляются прямые инвестиции, минуя фондовый рынок.
Нельзя не сказать и о том, что спекулянты фондового рынка берут на себя и подавляющую часть рисков, без которых, в общем-то, и не было бы самих спекуляций. Это, несомненно, тоже положительное следствие спекулятивных операций.
Одновременно надо видеть, что в производство попадают только те средства, которые получены компанией-эмитентом на этапе первичного размещения акций (учредительства) и в результате вторичных эмиссий. В то же время, изменения стоимости ценных бумаг на вторичном рынке по сравнению с первоначальной ценой публичного размещения не отражается на стоимости производственного капитала, которым распоряжается предприятие. Ежедневные колебания рыночных цен не влияют на величину текущего рабочего капитала компании-эмитента, а имеют отношение к перспективам привлечения в производство дополнительных инвестиций. Например, падение стоимости акций и облигаций компании ставит под сомнение возможность успешного заимствования с помощью новых эмиссий или воспринимается потенциальными кредиторами как снижение стоимости компании в результате ухудшения ее финансового положения, что негативно сказывается на перспективах предоставления ссуды.
Но все отмеченные положительные следствия спекулятивных операций в полном объеме проявляются лишь при двух условиях. Во-первых, фондовый рынок должен находиться в нормальном состоянии. Его "нормальность" определить довольно сложно - слишком много критериев пришлось бы перечислять и при этом учитывать их возможное противоположное значение. Поэтому легче сказать, что нормальным является не перегретый фондовый рынок и рынок, который не находится в состоянии коллапса. Во-вторых, фондовый рынок должен быть развитым, т.е. адекватным экономике. На таком рынке обращается не менее четверти уставных капиталов акционерных компаний.
Однако фондовый рынок не всегда может нормально работать. Одним из существенных препятствий этому являются опять-таки рыночные спекуляции. Известно, что превышение доходности операций на фондовом рынке по сравнению с рентабельностью реального производства в результате спекулятивной игры уводит денежные ресурсы из производственной сферы. Более того, инвестор при продолжительной игре на повышение зачастую не в состоянии устоять перед соблазном задействовать в биржевых операциях заемный капитал и, прежде всего, банковский. Как следствие, предложение кредитных ресурсов для реального сектора экономики заметно снижается. Банковские вклады и депозиты в этих условиях становятся менее популярной формой вложения, чем фондовые активы. В этих условиях процент по кредитам может быть слишком высоким и не удовлетворять производителя, поскольку он ориентируется на спекулятивный фондовый рынок. С другой стороны, у кредиторов велик соблазн получить сверхнормативную прибыль за короткий срок.
Нехватка финансовых ресурсов для покрытия инвестиционных нужд в нефинансовом секторе в конце концов может привести к снижению рентабельности компаний и отразиться на падении стоимости корпоративных ценных бумаг. Участники фондового рынка, которые активно использовали заемный капитал для операций с ценными бумагами, ввиду снижения на них цен оказываются неплатежеспособными и не в состоянии не только обеспечить оговоренный ранее процент, но и вернуть основную сумму долга. Банки в свою очередь также не могут в полном объеме расплатиться со своими вкладчиками и оказываются на пороге банкротства. Это-то и приводит к развертыванию кризиса в финансовой сфере [20, с. 495].
Неблагоприятная динамика конъюнктуры на фондовом рынке создает негативные последствия для всей экономики. Динамика курса ценных бумаг складывается стихийно. Она оказывается в отрыве от реального производства, поэтому перестает служить достоверным барометром развивающихся процессов.
Негативное влияние спекулятивных настроений проявляется в изменениях планов стратегических инвесторов, в ограничении возможности нефинансовых компаний мобилизовать дополнительный капитал через рынок ценных бумаг. Чем больше в общей массе участников рынка инвесторов, которые озабочены не оценкой производственно-финансовых возможностей компаний-эмитентов, а предугадыванием изменений в оценке разных факторов под воздействием коллективной психологии этой массы инвесторов, тем более затруднен рыночный процесс финансирования капитальных вложений в реальный сектор. Ставится под сомнение эффективность рыночного механизма перелива капитала в отрасли с более высокой нормой прибыли [8, с. 11].
Таким образом, проведенный анализ позволяет утверждать, что спекуляции с ценными бумагами на фондовом рынке объективно имманентны ему и без них он не может существовать. Более того, на определенных этапах развития данного рынка увеличение числа и объема спекулятивных операций является даже желательным. Но стихийность рынка, его подверженность воздействию множества различных факторов, подчас весьма далеких от реалий экономической конъюнктуры, требуют предельно внимательного и тщательного мониторинга состояния фондового рынка, в первую очередь его спекулятивного сектора. На этой основе необходимо проводить взвешенную и очень осторожную государственную политику по целенаправленному регулированию фондового рынка.
Однако все это остается в значительной мере лишь добрыми пожеланиями до тех пор, пока наблюдаемые процессы не будут характеризоваться определенными количественными параметрами, важнейшими из которых могут быть следующие показатели.
Во-первых, отношение заемных средств, направленных на приобретение ценных бумаг. Как уже ранее отмечалось, спекулятивная игра на фондовом рынке за счет собственных средств не приводит к каким-либо отрицательным последствиям. Напротив, чем больше таких операций, тем точнее все фондовые индикаторы. Опасения начинают возникать тогда, когда на рынке начинают появляться заемные средства, т.е. игра идет уже "в долг". В экономической литературе не приводятся рекомендации по конкретному количественному определению того порога, переступив который рынок оказывается предельно перегретым и одномоментно коллапсирует. Эмпирическое изучение практических материалов по зарубежным фондовым рынкам и рынку России позволяет утверждать, что этот порог находится в пределах 4—5% отношения заемных средств, направляемых на приобретение ценных бумаг по отношению ко всему объему капитализации рынка.
Во-вторых, отношение кредитных ресурсов, направляемых на покупку корпоративных ценных бумаг, ко всему объему эмиссии таких бумаг за определенный период (месяц, квартал). Необходимость использования этого показателя объясняется, с одной стороны, тем, что при первичном размещении корпоративных ценных бумаг, в первую очередь акций, их приобретают в основном стратегические инвесторы, использующие, как правило, собственные финансовые средства; с другой стороны, значительная доля кредитных ресурсов по отношению к сумме эмиссии может свидетельствовать о перегреве фондового рынка. Предельное значение этого параметра может быть определено примерно в 30-40%.
В-третьих, размер банковских активов в виде ценных бумаг корпораций. Этот показатель не может быть выше собственного капитала каждого банка с учетом резервов для страхования обесценения указанных бумаг.
При анализе состояния и ближайших перспектив развития фондового рынка с точки зрения недопущения разгула спекулятивной стихии, грозящего общим обвалом рынка, могут использоваться и многие другие показатели: темп роста объема операций, фондовые индексы и т.д. Но все они не имеют однозначной трактовки. В одних ситуациях они действительно могут вызывать тревогу, а в других, напротив, свидетельствовать о весьма благоприятном развитии рынка.
Предельно точную характеристику состояния спекулятивного сектора фондового рынка мог бы дать показатель числа и объема спекулятивных операций в сравнении с числом и объемом операций стратегических инвесторов. Но исчисление такого показателя представляется пока еще абсолютно невозможным делом. Ведь даже отделить спекулятивные операции от других практически нельзя. Легко назвать операцию спекулятивной, если приобретенные бумаги вновь продаются через минуту, час, день и даже неделю. Но вряд ли может быть отнесена к спекулятивной операция по продаже пакета акций с целью перелива капитала в более эффективное производство, а не с целью получения спекулятивной прибыли, хотя, может быть, со времени приобретения данного пакета прошло сравнительно немного времени. Нельзя при характеристике операции основываться на прибыльности или убыточности ее для продавца или покупателя. Мотивы купли-продажи могут быть самыми различными [26, с. 193].
Основным направлением смягчения негативного влияния спекуляций на рынок акций является установка ограничений на покупку акций за счет банковских ссуд и клиентских средств срочных и бессрочных счетов в коммерческих банках. Рыночной стабильности отвечает адресный характер инвестиций, когда направления вложения средств выбирает собственник сбережений и операции с ценными бумагами проводятся с его ведома или по его инициативе. В разрешении данного вопроса можно идти по американскому пути жесткого разделения чисто банковской (платежи и расчеты, учет векселей, коммерческое кредитование) и инвестиционной деятельности (все виды операций с ценными бумагами). Например, фондовые отделы российских коммерческих банков, которые функционируют в рамках фондовых бирж и систем электронных биржевых торгов могут быть преобразованы в самостоятельные брокерско-дилерские компании или инвестиционные банки, которые имеют право открывать и вести клиентские инвестиционные счета. Акционерами данных компаний (инвестиционных банков) являются коммерческие банки, а их уставный капитал формируется за счет средств банковских резервов под операции с ценными бумагами. Такой путь весьма трудоемок, учитывая подавляющую долю российских коммерческих банков в формировании спроса на фондовом рынке.
Другое направление противодействия спекулятивным волнам заключается в ужесточении контроля за проведением операций с ценными бумагами в рамках коммерческих банков для сглаживания случаев конфликта интересов. Это походит на германскую модель присутствия банков на фондовом рынке. В данном случае целесообразно увеличить размер отчислений в резервный фонд под обесценение ценных бумаг.
3.2 Вопросы государственной политики на вторичном рынке ценных бумаг России
Государственное регулирование рынка ценных бумаг - многоуровневый процесс воздействия на деятельность всех участников рынка ценных бумаг в соответствии с избранными государством целями и принципами. Этот процесс включает широко диверсифицированный комплекс правовых, административных, экономических, технических и других методов. Создаваемая государством система регулирования рынка ценных бумаг является главным инструментом государственной политики в этой сфере.
Продолжение и углубление экономически и социально обоснованных реформ – общеполитическая задача государства на рынке ценных бумаг.
Согласно международным стандартам регулирования рынка ценных бумаг выделяются три цели регулирования в этой области: а) защита инвесторов, б) справедливость, эффективность и прозрачность рынков, в) сокращение системного риска. Ни одна из этих целей регулирования в России окончательно не достигнута. Рынок ценных бумаг полностью не выполняет своей задачи по формированию капиталов и содействию экономическому росту.
В итоге, основной проблемой в регулировании российского фондового рынка является тот факт, что в страну за все годы функционирования рынка ценных бумаг через него так и не пришли долгосрочные капиталы в реальный сектор, в научно-технические инновации, в торговлю, масштабные денежные ресурсы так и не были привлечены на фондовый рынок на долгосрочной основе. Именно объёмом производительных инвестиций, привлечённых через рынок ценных бумаг, и измеряется конечная эффективность регулирования любого фондового рынка [12, с. 11].
Формирование эффективного рынка ценных бумаг должно рассматриваться в общем контексте социально-экономических и политических реформ, начатых в России в конце 1991 - начале 1992 года. Институциональные реформы, которые в значительной мере уже осуществлены, не могут считаться завершенными без создания конкурентоспособного финансового сектора, могущего мобилизовать и предоставить реформируемой экономике инвестиционные ресурсы для ее развития.
Стимулирование производства и инвестиций, структурная перестройка и повышение эффективности экономики являются определяющими факторами становления рыночной экономики. Принимая во внимание масштаб задач, связанных с формированием в России полноценной рыночной экономики, очевидно, что Россия не может полагаться только на бюджетную систему и банковский сектор для обеспечения финансирования реконструкции экономики. Поэтому в отношении развития российского рынка ценных бумаг вопрос заключается не в том, должно ли государство проводить активную политику в целях его устойчивого развития, а в том, как это делать и какие первоочередные меры такая политика должна включать.
Чтобы использовать фондовый рынок России для нужд отечественной экономики необходимо наладить его механизм: он должен стать элементом трансформации сбережений в инвестиции, что без государства сделать практически невозможно. Обязательно необходимо государственное участие в активизации платёжеспособного спроса на фондовые активы. Приоритет должен состоять, прежде всего, в стимулировании долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики, а не привлечении «горячих» спекулятивных денег на рынок ценных бумаг. Меры государственного регулирования должны быть направлены на стимулирование притока инвестиций на фондовый рынок в периоды стагнации, а в периоды бума – на сдерживание притока спекулятивных капиталов, способствующих необоснованному росту биржевых котировок.
Вовлечение в инвестиционный оборот через рынок ценных бумаг денежных ресурсов субъектов экономики в конечном итоге станет полноценным только при наличии устойчивого и значительного экономического роста в России. Этот рост станет фактом, если запустить простаивающий экономический потенциал страны, аккумулировать его денежную составляющую на рынке ценных бумаг не для спекулятивных целей, а для долгосрочных инвестиций в российскую экономику. Таким образом, устойчивое развитие рынка ценных бумаг, совершенствование его возможности привлекать денежные средства для целей инвестирования – необходимое условие экономического роста. Без разработки государственной промышленной политики (поскольку инвестиции через фондовый рынок осуществляются, прежде всего, именно в промышленность) и грамотного регулирования рынка ценных бумаг это вряд ли возможно.
Разработка правильной и грамотной государственной промышленной политики служит необходимой основой для успешного регулирования рынка ценных бумаг и его эффективного функционирования. Посредством промышленной политики должны быть устранены производственно-технологические и ценовые диспропорции, накопившиеся в национальной экономике России и создающие серьезные препятствия для устойчивого роста. Прямо участвуя в инвестиционном процессе и всемерно улучшая условия для масштабного притока частных инвестиций в рамках своей промышленной политики, государство сможет запустить процессы интенсивной модернизации экономики, в том числе развитие высокотехнологичных отраслей.
Развитие фондового рынка в России в ближайшем будущем станет важным фактором национальной промышленной политики [13, с. 277].
Макроэкономические расчеты (в частности, выполненные в Институте народнохозяйственного прогнозирования РАН) показывают, что экономический рост за счет загрузки простаивающих производственных мощностей в России может продолжаться не более 3-4 лет. Сохранение положительной экономической динамики за пределами этого срока потребует масштабных инвестиций в развитие и модернизацию производства. В этой ситуации вклад национального фондового рынка как механизма, обеспечивающего привлечение инвестиций в реальную экономику и быстрый перелив капиталов в наиболее эффективные отрасли, может и должен быть значительным.
Важнейшей задачей государства в этой связи является создание условий, при которых граждане России и другие потенциальные инвесторы обретут доверие к рынку ценных бумаг. Для этого необходимо разъяснить государственную политику на рынке ценных бумаг, чтобы добиться понимания частными инвесторами реализуемых экономических концепций, а также разработать образовательную программу, в том числе в системе высшего и среднего образования, которая поможет инвесторам пользоваться предоставляемой информацией о рынке для создания и приумножения своих сбережений.
Как считают многие эксперты, в современных российских условиях фондовый рынок может обеспечить только часть инвестиционного процесса.
Однако у фондового рынка есть целый ряд серьезных преимуществ и потому он займет собственную масштабную нишу.
Преимущества фондового рынка заключаются в следующем:
в настоящее время есть возможность создать в России фондовую площадку с хорошей рыночной репутацией, которая в условиях низкой доходности банковских вкладов будет обладать дополнительной привлекательностью для инвесторов;
в отличие от банковского финансирования, на фондовом рынке получатель инвестиций может получить их "бесплатно" (без необходимости возвращать кредит), хотя и поступившись частью собственности. Для инвестора это обстоятельство тоже существенно, взамен своих денег он получает вполне осязаемые и обеспеченные активы;
в отличие от банковских вкладов вложения в ценные бумаги не требуют специальной защиты от инфляции, так как реальная цена на бумаги устанавливается рынком;
фондовый рынок дает возможность предприятиям напрямую получать деньги мелких инвесторов;
фондовый рынок можно рассматривать как удобную площадку, на которой российские предприятия смогут изучать и отрабатывать новые технологии своей финансовой деятельности (подготовка, обоснование и представление инвестиционных проектов, переход на международные стандарты бухучета, активное продвижение информации о себе и т.д.).
Влияние промышленной политики государства на состояние фондового рынка будет осуществляться следующим образом:
а) Создание общеэкономических предпосылок для роста капитализации рынка в целом. Основной задачей промышленной политики является обеспечение роста в реальной экономике.
Реализация агрессивной политики роста не только обеспечит экономический подъем в стране, но значительно повысит уровень оптимистических ожиданий внутренних и зарубежных инвесторов, приведет к увеличению доходов предприятий и, в конечном счете, к росту рыночной стоимости российских корпоративных ценных бумаг. [27, с. 25]
б) Создание условий для роста капитализации в отдельных отраслях и для отдельных групп предприятий.
Публично заявленная готовность государства прямо поддержать те или иные отрасли (пример подобной поддержки - финансирование конверсии на предприятиях ВПК) повысит интерес рынка к этим отраслям.
При этом необходимо повысить доверие к действиям государства (например, через строгое и аккуратное выполнение платежей по госзаказу). Тогда государственный спрос на продукцию определенных предприятий и отраслей не только увеличит гарантированный объем реализации, но и повысит привлекательность компаний-исполнителей госзаказа для инвесторов.
Сходное влияние на популярность тех или иных ценных бумаг будет оказывать долевое участие государства в финансировании конкретных инвестиционных проектов (или установление налоговых льгот по ним), введение импортных пошлин на определенные товары и т.п.
в) Улучшение институциональной среды.
В рамках промышленной политики государство должно значительно активизировать свои действия по реструктуризации предприятий. В зависимости от конкретных обстоятельств в этих целях должны использоваться банкротства; смена неэффективных собственников либо через систему арбитражных судов, либо посредством прямых переговоров; замена высших менеджеров на неэффективных госпредприятиях. По отношению к убыточным негосударственным предприятиям во многих ситуациях целесообразно восстанавливать в той или иной форме контроль органов власти (федеральной, региональной или муниципальной), в отдельных случаях привлечение эффективных собственников в убыточные негосударственные предприятия должно происходить через реприватизацию компаний.
Важным аспектом институциональной политики должно быть антимонопольное регулирование, в том числе предотвращение незаконных картельных сговоров и действенный ограничительный контроль за динамикой цен естественных монополистов [14, с. 18].
Одновременно реальными целями промышленной политики должны стать постепенное повышение уровня прозрачности ведения бизнеса и корпоративного управления, приближение практики национального бухучета к международным стандартам, декриминализация экономической жизни (прежде всего, вытеснение из всех сфер делового оборота организованной преступности).
Все это сможет привести к росту доверия потенциальных инвесторов к российскому фондовому рынку в целом, притоку на него средств инвесторов и росту его капитализации.
При разработке государственной политики на рынке ценных бумаг необходимо провести оценку объема инвестиций в российский реальный сектор через фондовый рынок на разных этапах промышленной политики. В этом случае прогноз фондового рынка будет способствовать построению реалистичной и просчитанной государственной политики.
Заключение
Существование барьеров для взаимодействия между фондовыми центрами приводит к выраженным диспропорциям в развитии российского вторичного рынка ценных бумаг. В первую очередь, это проявляется в том, что сегментация фондового пространства является экономически нецелесообразной. На российском рынке ценных бумаг фондовые биржи являются универсальными, то есть организуют одновременно несколько сегментов рынка ценных бумаг. В итоге, сегментация рынка определяется не инвестиционными характеристиками торгуемых инструментов, а наличием структурных барьеров между фондовыми центрами.
Мероприятия по устранению барьеров между фондовыми центрами в России направлены на унификацию микроструктуры торговых площадок. Они определяются способом устранения технологических барьеров. Для устранения технологических барьеров требуется избирательный подход - в зависимости от используемых технологий торговли. Технологии двойного аукциона на разных фондовых биржах могут быть объединены только путем перехода на единый ПТК с единой системой доступа участников, что приводит к формированию централизованного рынка. Интегрированный рынок определяется тем, что для устранения барьеров между режимами торговли с предварительным объявлением котировок достаточно введение единой системы доступа на разные торговые площадки. В обоих случаях для снятия технологических барьеров необходимы: переход на централизованно-распределенную депозитарную и расчетно-клиринговую систему, унификация правил допуска профессиональных участников к торгам на организованном рынке, введение единой системы листинга ценных бумаг, создание единого рынка информационных услуг. Согласованное устранение технологических, организационных и информационных барьеров создаст необходимые условия для устранения финансовых, административно-правовых, регулятивных и временных барьеров.
Особенностью российского рынка ценных бумаг является преобладание информированных инвесторов в лице крупных профессиональных участников. При этом инвестиционные возможности институциональных и розничных инвесторов будут увеличиваться. Принимая во внимание разнонаправленность интересов инвесторов, можно предположить, что создание единой территориально распространенной торговой системы является оптимальным для выполнения принципов справедливости ценообразования на российском рынке ценных бумаг. Единая территориально распространенная торговая система формируется на базе фондовых центров ММВБ и РТС, укрупненных за счет присоединения региональных фондовых бирж и интегрированных посредством межбиржевой торговой системы. Последняя создает технические возможности для централизации потоков спроса и предложения по каждой ценной бумаге организованного рынка и его последующего перераспределения в места с наилучшими для инвестора условиями исполнения. Под наилучшими условиями исполнения понимаются как условия лучшей цены на покупку-продажу ценных бумаг, так и неценовые условия исполнения заявки (скорость, порядок исполнения, тип торгового механизма).
Больший организационный стимул данному процессу должна придать концепция фондовой биржи как коммерческой организации с акционерной формой собственности и участием торговых площадок в уставном капитале друг друга.
Предлагаемая архитектура рынка ценных бумаг изменяет сегментацию фондового рынка. Первый уровень сегментации проходит по видам ценных бумаг. Сегменты акций и корпоративных, субфедеральных и муниципальных облигаций будут подразделяться на сегменты: ликвидных ценных бумаг высокого инвестиционного качества («голубые фишки»), сегмент низколиквидных ценных бумаг (ценные бумаги «второго эшелона»), сегмент неликвидных ценных бумаг малоизвестных эмитентов.
Реализация предлагаемой структуры рынка ценных бумаг приведет к устранению диспропорций, вызываемых фрагментарностью, а именно: снизит дискриминацию в распределении доходов, повысит долю организованного сегмента рынка ценных бумаг и увеличит привлекательность российского рынка ценных бумаг для отечественных эмитентов и инвесторов перед зарубежными торговыми площадками.
Формирование оптимальной структуры рынка ценных бумаг предполагает участие государственных органов и не требует кардинального изменения «правил игры» между участниками. Со стороны государства важно создание рамочных условий для стимуляции интеграции российских фондовых бирж. Активность регулирующих органов необходимо сосредоточить в таких направлениях, как: принятие новой концепции организатора торговли как коммерческой организации, что устранит двойственность понятий «фондовая биржа» и «организатор торговли»; содействие в создании межбиржевой инфраструктуры, поддержание конкурентной среды и насыщение рынка денежными средствами и новыми инструментами.
Итоги проведенного исследования позволяют говорить о перспективах развития российского вторичного рынка ценных бумаг и о том, насколько важно оптимизировать его структуру в ближайшие годы. Следует отметить, что работа не претендует на комплексное рассмотрение всех вопросов, связанных с проблемой фрагментарности вторичного рынка ценных бумаг; также за рамками исследования остаются частные проблемы реализации мероприятий по преодолению этого явления. В работе обосновывается важность существующей проблемы и дается научное обоснование экономически целесообразных путей ее решения с учетом недостаточной разработанности этой тематики в научных исследованиях.
Государственное регулирование финансового рынка осуществляется одновременно по нескольким направлениям: регулирование рынка бумаг, регулирование валютного рынка и регулирование кредитного рынка. В рамках этих направлений осуществляется регулирование деятельности участников этих рынков: регулирование банковской деятельности, деятельности институциональных инвесторов, частных инвесторов.
Саморегулирование финансового рынка заключается в его стремлении находить состояние равновесия между желаемым и допустимым, при котором существование рынка является наиболее комфортным. Целям саморегулирования рынка и призваны помогать саморегулируемые организации. Рынок в их лице приобретает необходимый баланс.
Значительное расширение спектра финансовых операций, проводимых брокерской компанией на российском рынке ценных бумаг, требует использования достаточно тонких прогнозных инструментов, основывающихся на реальной специфике отечественного фондового рынка. Это особенно актуально при брокерском обслуживании большого объема активных клиентских операций. В этом случае применение эффективных и надежных прогнозных методик позволяет проводить необходимые финансовые операции с заранее рассчитанным риском и доходностью. Разработка таких методов является актуальной задачей, решение которой даст возможность всем участникам рынка ценных бумаг максимально полно использовать все имеющиеся финансовые ресурсы и инструменты.
Основным направлением смягчения негативного влияния спекуляций на рынок акций является установка ограничений на покупку акций за счет банковских ссуд и клиентских средств в коммерческих банках. Рыночной стабильности отвечает адресный характер инвестиций. Адресные инвестиции подразумевают, что направления вложения средств выбирает собственник сбережений, и операции с ценными бумагами проводятся с его ведома или по его инициативе. В разрешении данного вопроса можно идти по американскому пути жесткого разделения чисто банковской (платежи и расчеты, учет векселей, коммерческое кредитование) и инвестиционной деятельности (все виды операций с ценными бумагами).
Другое направление противодействия спекулятивным волнам на вторичном рынке ценных бумаг заключается в ужесточении контроля за проведением операций с ценными бумагами в рамках коммерческих банков для сглаживания случаев конфликта интересов. Это походит на германскую модель присутствия банков на фондовом рынке. В данном случае целесообразно увеличить размер отчислений в резервный фонд под обесценение ценных бумаг.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг - многоуровневый процесс воздействия на д