Самофинансирование и внешнее финансирование инветиционных проектов.

ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ
1.1.ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
1.2.КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
1.3.ИТОГИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 2010 ГОДА
2.ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
2.1.ВНЕШНЕЕ И ВНУТРЕННЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
2.2.САМОФИНАНСИРОВАНИЕ
2.3.ВНЕШНЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
КРЕДИТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
БЮДЖЕТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
ЛИЗИНГ
ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
ЛИТЕРАТУРА
ПРИЛОЖЕНИЯ

Таблица 2.6 [38]
Рис. 2.14. Факторы, отрицательно влияющие на лизинговую деятельность в РФ [38]
Проектное финансирование
Под проектным финансированием понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем [33]. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.
Особенностью этой формы финансирования является также возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В отличие от традиционной кредитной сделки может быть осуществлено рассредоточение риска между участниками инвестиционного проекта.
Проектное финансирование характеризуется широким составом кредиторов, что обусловливает возможность организации консорциумов, интересы которых представляют, как правило, наиболее крупные финансовые институты ( банки-агенты [21]. Финансирование капиталоемких проектов связано с повышенными рисками. Как правило, возможности отдельных банков в кредитовании таких проектов ограниченны, и они редко принимают на себя риски их финансирования. Действуя в рамках системы управления рисками, банки стремятся диверсифицировать риски своих инвестиционных портфелей, используя различные организационные схемы, в рамках которых снижение рисков достигается путем их распределения между банками.
В зависимости от способа построения таких схем проектного финансирования выделяют параллельное и последовательное финансирование.
Параллельное (совместное) финансирование включает две основные формы [19]:
независимое параллельное финансирование, когда каждый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта;
софинансирование, когда создается банковский консорциум. Участие каждого банка лимитировано определенным объемом кредита и консорциума. В дальнейшем контроль за осуществлением кредитного соглашения (а нередко и реализацией инвестиционного проекта), необходимые расчетные операции осуществляет специальный банк-агент из состава консорциума, получая за это комиссионное вознаграждение.
При последовательном финансировании в схеме участвует крупный банк ( инициатор кредитного соглашения и банки-партнеры. Крупный банк, имеющий значительный кредитный потенциал, высокую репутацию, опытных экспертов в области инвестиционного проектирования, получает кредитную заявку, оценивает проект, разрабатывает кредитный договор и предоставляет кредит.
Но даже крупный банк не всегда может профинансировать масштабный проект без ухудшения состояния своего баланса. Поэтому после выдачи займа предприятию банк-инициатор передает свои требования по задолженности другому кредитору или кредиторам, получая комиссионное вознаграждение, и снимает дебиторскую задолженность со своего баланса. Другой способ передачи требований банками-организаторами предполагает размещение кредита среди инвесторов ( секьюритизацию. Банк-организатор осуществляет продажу дебиторской задолженности по выданному кредиту трастовым компаниям, которые выпускают под нее ценные бумаги и с помощью инвестиционных банков размещают ценные бумаги среди инвесторов. Средства, поступающие от заемщика в счет погашения задолженности, зачисляются в фонд выкупа ценных бумаг. При наступлении срока инвесторы предъявляют к выкупу ценные бумаги. Зачастую банк-организатор продолжает обслуживать кредитную сделку, осуществляя инкассацию платежей, поступающих от заемщика.
Существует три степени кредитного риска, принимаемого на себя банком при финансировании инвестиционного проекта [22]:
с полным регрессом на заемщика. Регресс означает обратное требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств, предъявляемое одним лицом другому. При проектном финансировании с полным регрессом на заемщика банк не принимает на себя риски, связанные с проектом, ограничивая свое участие предоставлением средств против определенных гарантий;
с ограниченным регрессом на заемщика. При проектном финансировании с ограниченным регрессом кредитор частично берет на себя проектные риски;
без регресса на заемщика. При проектном финансировании с ограниченным регрессом кредитор полностью берет на себя проектные риски.
В настоящее время наиболее широкое распространение в мировой практике получило проектное финансирование с полным регрессом на заемщика. Это вызвано тем, что данная форма финансирования отличается быстротой получения необходимых инвестору средств, а также более низкой стоимостью кредита.
Достаточно распространенной формой является проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. При этой форме финансирования все риски, связанные с реализацией проекта, распределяются между участниками таким образом, чтобы последние могли принимать на себя зависящие от них риски. Например, заемщик несет на себе все риски, связанные с эксплуатацией объекта; подрядчик берет риск за завершение строительства и т.п. Проектное финансирование без регресса на заемщика на практике используется весьма редко.
Венчурное финансирование
Одним из перспективных источников средств для развития предпринимательства может стать привлечение венчурного (рискового) капитала [20]. Механизм венчурного финансирования заключается в обычной рисковой схеме, которая предполагает, что часть из инвестируемых (обычно инновационных) проектов будет иметь столь высокую доходность, что она покроет убытки от неудачной реализации остальных проектов. Финансовая поддержка такого рода проектов строится на софинансировании и обеспечении гарантий авторских прав и безопасности проекта.
Венчурное инвестирование, как правило, осуществляется без предоставления предприятиями какого-либо залога в отличие, например, от банковского кредитования.
Венчурное финансирование заключается в предоставлении определенной суммы капитала отдельным предприятиям для реализации инновационных реальных проектов повышенного риска в обмен на соответствующую долю в уставном фонде или на определенный пакет акций. В отличие от обычного акционирования этот метод финансирования применяется с помощью посредника ( венчурной компании («венчурного капиталиста»), осуществляющей посредничество между коллективными инвесторами и предпринимателем [15]. Соответственно венчурная компания получает только часть инвестиционной прибыли, основная ее доля распределяется между инвесторами и инициаторами инвестиционного проекта.
Рис. 2.15. Объем капитала на российском рынке венчурного инвестирования [41]
В 2009 году объем капитала под управлением, аккумулированного в фондах, действующих на российском рынке прямого и венчурного инвестирования, достиг величины около 15,2 млрд долл. – прирост составил чуть более 6% по сравнению с 2008 годом (14,33 млрд долл.).Можно констатировать определенный спад в динамике прироста капитала относительно предыдущих периодов: в 2008 году прирост составлял около 40% по сравнению с 2007 годом (10,26 млрд долл.), а в 2007 году – чуть более 60% по сравнению с 2006 годом (6,28 млрд долл.) [41]. Объем вновь привлеченных средств в абсолютном выражении составил порядка 1,31 млрд долл., что примерно в 3 раза меньше, чем в предыдущем периоде (4,27 млрд долл. в 2008 году).
Прирост капитала в 2009 году в размере 1,31 млрд долл. обеспечили 19 фондов, в числе которых – 4 частных фонда прямых инвестиций, 13 закрытых паевых инвестиционных фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций и смешанных инвестиций и 2 фонда, созданных при участии государства (в том числе на средства, поступившие через институты развития). При этом оценка капитализации паевых инвестиционных фондов осуществлялась на основании предварительных данных об объемах аккумулированных ими средств (т.е. до принятия рядом фондов статуса «квалифицированных инвесторов»), а их основное число приходилось на долю региональных фондов, создаваемых в рамках реализации программы Министерства экономического развития РФ. Вместе с тем на рынке коллективных инвестиций, помимо указанных выше паевых инвестиционных фондов, можно отметить появление еще не менее 20 фондов прямых и венчурных инвестиций (в том числе специализированных инфраструктурных фондов).
Заключение
Инвестиционный проект это комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.п., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров с целью получения экономической выгоды. Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом, обоснование целесообразности и характеристики которого он содержит. Существуют различные классификации инвестиционных проектов: по срокам реализации, по масштабам, по основной направленности, по величине риска.
По мере улучшения внутренней экономической конъюнктуры в 2010 г. происходило постепенное изменение ситуации в инвестиционном секторе. Пик инвестиционного кризиса был пройден в первой половине 2009 г., и с III квартала наблюдалась тенденция к ослаблению спада инвестиций, в том числе по мере улучшения финансового состояния предприятий. В 2010 г. динамика инвестиций вышла в область положительных значений и по темпам опережала рост ВВП.
В 2010г. в экономику России вложено 9151,4 млрд. рублей инвестиций в основной капитал (по полному кругу организаций, включая объемы инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами). По сравнению с 2009г. инвестиции в основной капитал в постоянных ценах увеличились на 6,0%.
Основной целью инвестирования в основной капитал в 2010г., как и в предыдущие годы, являлась замена изношенной техники и оборудования, на это указали 67% респондентов (в 2009г. -64%, в 2000г. - 56%). Основным источником финансирования инвестиций являлись привлеченные средства, которые составили 58,8% от общего объема инвестиций, из них на долю бюджетных средств приходилось 19,4% против 21,9% в 2009 году.
Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал).
Каждый из используемых источников финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками. Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.
Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств инвестора: уставного (акционерного) капитала, потока средств, формируемого в ходе операционной деятельности других бизнесов инвестора, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений.
Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.
Основными формами кредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты банков и целевые облигационные займы.
Бюджетное финансирование инвестиционных проектов проводится, как правило, посредством финансирования в рамках целевых программ и финансовой поддержки. Оно предусматривает использование бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых предприятий, бюджетных кредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий. В России финансирование инвестиционных проектов в рамках целевых программ связано с осуществлением федеральных инвестиционных программ, ведомственных, региональных и муниципальных целевых инвестиционных программ.
Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование. Лизинг является мощным инвестиционным инструментом и динамичные темпы развития российского рынка лизинга до 2008 г. подтверждали высокую потребность в этой услуге. Основными факторами, сдерживающим лизинговую активность организаций являлся высокий процент коммерческого кредита, несовершенство нормативно-правового регулирования лизинговой деятельности.
Под проектным финансированием понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.
Особенностью этой формы финансирования является также возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного.
Венчурное финансирование заключается в предоставлении определенной суммы капитала отдельным предприятиям для реализации инновационных реальных проектов повышенного риска в обмен на соответствующую долю в уставном фонде или на определенный пакет акций. В отличие от обычного акционирования этот метод финансирования применяется с помощью посредника ( венчурной компании («венчурного капиталиста»), осуществляющей посредничество между коллективными инвесторами и предпринимателем. Соответственно венчурная компания получает только часть инвестиционной прибыли, основная ее доля распределяется между инвесторами и инициаторами инвестиционного проекта.
Литература
«Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», Федеральный закон от 25 февраля 1999 года N 39-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 02.01.2000 N 22-ФЗ, от 22.08.2004 N 122-ФЗ, от 02.02.2006 N 19-ФЗ, от 18.12.2006 N 232-ФЗ, от 24.07.2007 N 215-ФЗ, от 17.06.2010 N 119-ФЗ, от 23.07.2010 N 184-ФЗ)
Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" (в ред. Федеральных законов от 21.03.2002 N 31-ФЗ, от 25.07.2002 N 117-ФЗ, от 08.12.2003 N 169-ФЗ, от 22.07.2005 N 117-ФЗ, от 03.06.2006 N 75-ФЗ)
Закон РФ «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.01.2002 №10 ФЗ. В редакции Федеральных Законов от 29.01.2002 10-ФЗ, от 22.08.2004 122-ФЗ, от 18.07.2005 90-ФЗ, от 26.07.2006 30-ФЗ.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. - М.:Экономика, 2000. – 422 с.
Баринов А.Э. Проджект файненсинг. Технологии финансирования инвестиционных проектов. – М.: Ось-89, 2009 г
Бард В. С. Инвестиционные проблемы российской экономики. — М.: Экзамен, 2008.- 356 с.
Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев.: Эльга, Ника-Центр, 2008. – 610 с.
Виленский П.Л. Лившиц В.Н. Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. - М.: Дело, Академия народного хозяйства, 2008 г.-1104 с.
Воронцов В.А. Основные понятия и термины венчурного финансирования. - М.: Финансы и статистика, 2007.
Газман В.Д. Финансовый лизинг. – М.: ГУ ВШЭ, 2008.
Гилл Э. Аспекты лизинга; бухгалтерский, валютный и инвестиционный. Пер. с англ. – М.: ЮНИТИ, 2009.
Глэдстоун Д., Глэдстоун Л. Инвестирование венчурного капитала. – М.: "Баланс Бизнес-Букс, 2006.
Горемыкин В.А. Лизинг. – М.: Информцентр ХХ1 века, 2006.
Горемыкин В.А., Демин Ю.Н., Бочков В.Е. Экономика инвестиционных лизинговых процессов. – М.: Издательская корпорация «Дашков и К», 2010.
Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции. - СПб.: "Аналитический центр "Альпари СПб",.2003.
Долгушина Ю.Б. Лизинг. – М.: Бератор-Пресс, 2009.
Ивасенко А. Г., Никонова Я. И. Инвестиции. Источники и методы финансирования. – М.: Омега-Л, 2009 г.-264 с.
Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. –М.: Юнити-Дана, 2005 г. – 544 с.
Йескомб Э. Р. Принципы проектного финансирования. - М.: Вершина, 2008 г. – 488 с.
Каржаув А.Т., Фоломьёв А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. – М.: Экономика, 2005.
Катасонов В. Ю., Морозов Д. С., Петров М. В. Проектное финансирование: Мировой опыт и перспективы для России. – М.: Анкил, 2001. – 312 с.
Катасонов В. Ю., Морозов Д. С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. – М.: Анкил, 2001. – 272 с.
Каширин В.А. Венчурное инвестирование в России. – М.: Вершина, 2007.
Кемпбелл Кэтрин. Венчурный бизнес: новые подходы. – М.: Альпина Бизнес Букс, Альпина Паблишерз, 2008 г.-428 с
Комаров В. В. Инвестиции и лизинг в СНГ. – М.: Финансы и статистика, 2009.
Котельников В. Венчурное финансирование от А до Я. Как сделать проект привлекательным для инвестора. – М.:Эксмо, 2009 г. – 176 с.
Кириенко Н.В., Кислая Т.И. Проектное финансирование в мировой экономике. Научно- практическое пособие. – М.: Мисанта, 2010г.- 165 с.
Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия. – М.: КноРус, 2007. – 368 с.
Левкович А.О. Формирование рынка лизинговых услуг. – М.: Издательство деловой и учебной литературы, 2010.
Лизинг в России: Ежегодный справочник. – М.: РУССО Менеджмент Консалтинг, 2010.
Лапыгин Ю. Лизинг: Учебное пособие, - М.: Академический проект, 2008.
Тавасиев А. Лизинг: экономические, правовые и организационные основы. Учебное пособие. – М.: Юнити, 2008.
Файт Эндрю. Введение в проектное финансирование. – М.: Интелбук, 2010 г. -208 с.
Финансирование и кредитование инвестиций. /Ред. Т Савчук. - БГЭУ, 2009 г.-244 с.
Шевчук Д. А. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Феникс, 2006 г.-272 с.
Дагаев А.А. Механизмы венчурного (рискового) финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России. // Менеджмент в России и за рубежом, №2 2008
Лукашов А.В. Венчурное финансирование. // Управление корпоративными финансами", № 3, 2006.
http://www.gks.ru/ - Федеральная служба государственной статистики.
http://www.iet.ru/ - Институт экономической политики
www.delpressa.ru/leasing/ - «Лизинг Ревю».
www.rvca.ru - Российская ассоциация венчурного инвестирования
www.venture.opkcapital.ru - СПб венчурный фонд аэрокосмической и оборонной промышленности
Приложения

1