Воздействие корпоративного управления на конкурентноспособность российского бизнеса.

Содержание
Введение
1. Воздействие экономического кризиса на корпоративное поведение компании
1.1. Корпоративное управление в России
1.2. Основные тенденции развития корпоративного поведения компании в 1990-первой половине 2000 х г.г.
2. Влияние экономического кризиса на процессы корпоративного управления в России
2.1. Корпоративное управление в период 1998 г. - 2008 г.
2.2. Корпоративные конфликты как проблемы корпоративного управления в условиях кризиса
2.3. Итоги деятельности фондового рынка как показатели конкурентоспособности российского бизнеса
3. Анализ российского рынка первичных публичных размещений (IPO)
3.1. Оценка динамики объем российского рынка первичных публичных размещений
3.2. Перспективы российского рынка IPO
Заключение
Список литературы

Рис. 2.3. Сравнительная динамика индексов ММВБ МС (металлургия) и ММВБ в 2009 г.

Год назад эксперты были уверены, что у индексов второго эшелона практически нет шансов обогнать по доходности своих "старших братьев", поскольку даже ликвидным акциям, по идее, должно было трудно восстанавливаться до справедливых уровней из-за упавших объемов торгов. Однако скорость роста превзошла ожидания, а приток долгосрочного инвестиционного капитала позволил менее ликвидным бумагам показать более существенный прирост стоимости. Так, индекс РТС-2 в течение года прибавлял на 20% быстрее индекса РТС, у ММВБ МС и ММВБ эта разница еще больше — 25% (рис. 3.3).
Прогноз фондового рынка на 2010г.:
Фавориты - компании, ориентированные на внутренний рынок. Реконструкция и обновление - вот лейтмотив 2010г. в российской экономике. За этим стоит как ожидаемое увеличение госрасходов на развитие инфраструктуры и базовых отраслей экономики, так и надежды на то, что заявления представителей российского руководства о приверженности курсу реформ и улучшению делового климата в стране будут подкреплены конкретными действиями. Обновлению подлежит и имидж страны в глазах инвесторов, как портфельных, так и тех, кто мог бы направить в российскую экономику прямые инвестиции. Это позволит сократить разницу в оценках российских активов и компаний других развивающихся рынков.
Прогноз экспертов "Уралсиб Кэпитал" по индексу РТС на конец 2010г. - 1950 пунктов. В свете ожидаемого улучшения экономического положения страны полагаем, что во II квартале 2011г. оба индекса вновь покорят высоты, оставленные тремя годами ранее. Без учета нефтегазового сектора российские компании котируются наравне с компаниями развивающихся рынков, и прогнозируемый в 2011г. опережающий рост прибылей российских компаний приведет к увеличению дисконта.
Рис. 2.4. Прогноз динамики индекса ММВБ на 2010г.
В ИК "Тройка Диалог" полагают, что динамика рынка в 2010г. будет определяться борьбой между сильными внутренними факторами роста и слабой внешней конъюнктурой. Если нефть будет держаться выше 60 долл./барр., то улучшение ситуации на внутреннем рынке будет способствовать росту индекса РТС до отметки 2000 пунктов.
В 2010г. ожидаем, что значение индекса ММВБ будет находиться в диапазоне 1600-1800 пунктов, это предполагает потенциал роста от текущих уровней более, чем на 22-38%.
3. Анализ российского рынка первичных публичных размещений (IPO)
3.1. Оценка динамики объем российского рынка первичных публичных размещений
До недавнего времени свою потребность в инвестициях компании удаляли исключительно за счет рынка корпоративных облигаций или за счет привлечения банковских кредитов и средств крупных индивидуальных инвесторов. Однако в последние годы все больше предприятий стали рассматривать для себя возможность выхода на рынки акционерного капитала. Вместе с тем, отличительной особенностью российского рынка IPO является тот факт, что российские эмитенты до недавнего времени предпочитали проводить размещения на зарубежных биржевых площадках. Основной причиной являлась низкая ликвидность внутреннего рынка:
Во-первых, сделки на бирже осуществляются только при 100% депонировании средств, что значительно ограничивает количество потенциальных инвесторов, в то время как за рубежом возможны сделки с частичным депонированием.
Во-вторых, вплоть до 2006 года физические лица не имели возможности свободно подавать заявки на покупку ценных бумаг.
В-третьих, в то время как за рубежом основными инвесторами на рынке первичных публичных размещений выступают институциональные инвесторы, такие как пенсионные и паевые фонды, и страховые компании, согласно российскому законодательству пенсионные средства не могут быть инвестированы в рынок IPO, что значительно снижает его потенциальные объемы.
Поэтому при желании провести IPO, особенно крупное (объемом более $500 млн.), международные инвесторы оказывались более предпочтительными для компании, чем отечественные.
Так, начиная с 2005 года, доля российских биржевых площадок в стоимостном объеме IPO постоянно увеличивалась. Если в 2005 году только 6 % от общего объема привлеченных средств приходилось на российские площадки, то в 2006 году их доля составила 36 %, а в первом полугодии 2007 года - уже 43% стоимостного объема. Более того, согласно исследованию, проведенному компанией Deloitte, Российский фондовый рынок широко признан и считается достаточно ликвидным для проведения IPO объемом до 500 млн. долл. США. А значит, по мере восстановления экономики после кризиса можно ожидать рост привлекательности внутреннего рынка IPO, особенно для эмитентов – компаний малой и средней капитализации.
В российской практике проведения первичных публичных размещений является распространенной следующая схема: существующие мажоритарные акционеры размещают свои акции путем открытой подписки среди неограниченного круга инвесторов, а затем выкупают такое же количество акций в процессе закрытой подписки на акции нового выпуска. В результате часть привлеченных средств не попадает в компанию, а идет в распоряжение акционеров, которые таким образом фиксируют свою прибыль.
Применение данной практики было связано с особенностями российского законодательства по регулированию рынка ценных бумаг, не позволявшими начинать вторичные торги сразу после размещения. Внедрение с начала 2006 года новых норм регулирования позволяет сократить разрыв между датой размещения акций допэмиссии и датой начала их обращения до 2-3 дней, что должно привести к увеличению на российском рынке доли IPO в традиционном понимании этого термина.
Как уже отмечалось раньше, российскому фондовому рынку не свойственна высокая доходность по итогам первого торгового дня. Так средняя доходность первого дня торгов по цене закрытия в 2007 году составила всего 4,3%, в то время как для развитых стран эта цифра на несколько порядков выше, не говоря уже о развивающихся странах, таких как Индия и Китай. Кроме того, интересен также тот факт, что в первый день торги по акциям обычно проходили в достаточно узком ценовом диапазоне (то есть цена открытия не сильно отличалась от цены закрытия).
Таким образом, несмотря на то, что инвесторы не получают моментальные сверхприбыли от инвестиций в IPO, данная особенность позволяет эмитентам сокращать издержки размещений, выражающиеся в виде «money left on the table», что повышает эффективность проводимых IPO.
Несмотря на то, что первое публичное размещение акций российской компании на бирже произошло в 1996 году, вплоть до 2004 года IPO российских компаний носили точечный характер (1-2 в год). Так, например, в 2002 году было осуществлено всего 2 размещения, в 2003 – одно (Рис.3.1).
Начиная с 2003 года количество компаний, размещающих свои акции путем публичного предложения, постоянно росло. Бумом российского рынка IPO считают 2006 год, когда свои акции разместили 23 компании, причем 6 из них в России и еще 5 одновременно и в России и за рубежом. В 2007 году IPO провели уже 25 компаний, из которых 8 разместились на российских площадках, и еще 13 одновременно на внутреннем и на внешнем рынке. Таким образом, если в 2005 году на внутренних площадках разместилось порядка 30% российских компаний, осуществивших в этом году IPO, то к 2007 году эта цифра возросла уже до более чем 75%.
Рис. 3.1. Число сделок IPO, осуществленных российскими компаниями в период с 1996 по 2009 г.г.** год.
* столь низкое количество сделок обусловлено неблагоприятной рыночной конъюнктурой.
** в 2009 году первичных размещений не проводилось
Кризис 2008 г. привел к снижению показателей рынка IPO.
Так о своем желании осуществить размещение в 2008-2009 г.г. заявляли более 40 компаний.
Однако, в связи с низкой ликвидностью рынка (как внутреннего, так и внешнего), обусловленной мировым экономическим кризисом, компании были вынуждены либо перенести намеченные IPO на более поздний срок, либо и вовсе отказаться от них. Таким образом, в 2008 году было осуществлено всего 3 сделки по первичному публичному размещению акций, в 2009 г. - ни одной. В то же время ожидается, что по мере восстановления экономики в 2011-2012 г.г. компании будут осуществлять не только отложенные размещения, но также и новые эмитенты будут выходить на рынок, увеличивая тем самым его объемы, особенно это касается компаний мелкой и средней капитализации.
В стоимостном выражении объемы рынка публичных размещений также постоянно увеличивались (Рис.3.2). Причем если в 2006 году российским компаниям удалось привлечь порядка $18 млрд., то в 2007 году эта цифра увеличилась почти вдвое, составив примерно $32 млрд., что позволило России выйти на четвертое место по объемам рынка IPO. По объемам привлечений в 2007 году российские компании также обогнали ряд развитых стран, таких, например, как Великобритания ($22 млрд.), Германия ($11 млрд.), Италия ($5,8 млрд.) и Франции ($4,9 млрд.).
Рис. 3.2. Объем публичных размещений российских компаний в период с 1996 по 2009 года.
Отличительной чертой российского рынка первичных публичных размещений является отсутствие на нем явно выраженной отраслевой специализации: IPO проводятся предприятиями самых разных секторов экономики (Рис 3.3.). Размещения проводят как предприятия сырьевых отраслей, так и компании, представляющие перерабатывающую промышленность, строительство и недвижимость, финансы, сельское хозяйство и т.д. Так интересной особенностью является выход в последнее время на рынок капитала достаточно большого количества эмитентов, представляющих сектор недвижимости (девелопмент и строительство).
Рис. 3.3. Отраслевая структура российского рынка первичных публичных размещений 2002-2008 год (по количеству IPO, SPO)
Рис. 3.4. Отраслевая структура российского рынка первичных публичных размещений (IPO, SPO) 2002-2008 год (по объему привлеченных средств).
Тем не менее, по объемам привлеченных средств на рынке отчетливо лидируют два сектора: финансы (за счет двух «народных» IPO: ВТБ и Сбербанка) и энергетика (в основном за счет IPO Роснефти) (Рис. 3.4).
3.2. Перспективы российского рынка IPO
Десятки компаний, ранее планировавших размещения на 2009—2010 гг., перенесли планы на более поздний срок, по сути, отменив выход на публичный рынок. Так, с сентября 2008 г. около 56 компаний подтвердили планы и скорректировали сроки выхода на рынок публичных размещений, 9 компаний планируют провести SPO/IPO в 2009 г., 29 — в 2010 г., 12 — в 2011 г. и 6 предприятий ориентиром выбрали 2012 г. Таким образом, более 50% руководства и владельцев компаний считают, что рынок будет благоприятен для размещений уже в 2010 г.
Сейчас на финансовых рынках формируются предпосылки для новых IPO, в частности, появилась дополнительная ликвидность, капитал для новых инвестиций, зарубежным инвесторам интересны российские сырьевые компании, отметили участники прошедшей на ММВБ конференции "Инвестиционный климат и IPO". Есть и желание размещаться со стороны эмитентов - бюджеты многих крупных госкомпаний дефицитны или сокращены, "дыры" же необходимо затыкать либо средствами из бюджета, либо облигациями с госгарантиями, или же первичными/вторичными размещениями.
Таблица 3.1.
Ожидаемый объём IPO и SPO на российском рынке в 2010 г.
Объем эмиссии, долларов США Количество компаний, планирующих размещение указанного объема Доля в общем объеме размещений, % Более 1 млрд 14 26 250 млн-1 млрд 19 36 Менее 250 млн 20 38
Импульс российскому рынку первичных размещений в 2010 г. придаст и приватизация. Государство планирует приватизировать часть компаний через механизм публичного размещения акций. В частности, на биржу могут выйти такие компании, как "Совкомфлот", "Первая грузовая компания", "Росагролизинг", "Трансконтейнер" и другие. Использование IPO для приватизации госкомпаний будет интересно как для розничных, так и для институциональных инвесторов (вспомнить хотя бы народные размещения "Роснефти", ВТБ и "Сбербанка", которые стали одними из самых крупных по объему привлеченных средств в те годы, когда проводились). Госпредприятия, акции которых планируется продать, являются лидерами или даже монополистами в своей отрасли, что привлекает инвесторов (например, "Совкомфлот").
Рис. 3.5. Прогноз отраслевой структуры российского рынка первичных публичных размещений 2010-2012 год (по количеству IPO, SPO)
В отраслевой структуре публичных размещений, которые могут быть проведены в 2010 – 2012 г.г., можно выделить инфраструктурные компании, компании добывающего сектора, финансового сектора, ритейла, IT. Потенциальными приобретателями таких ценных бумаг являются иностранные инвесторы, фонды прямых инвестиций и ряд других рискованных инвесторов, которые могут купить до 20% в капитале компаний.
Однако подобный прогноз, к сожалению, не учитывает реалий отечественного фондового рынка и, конечно, приоритетной задачи построения в Москве международного финансового центра.
Никто пока не озвучил, что же такое МФЦ в России, как далеко мы от него находимся, к каким показателям должны прийти и что для этого надо сделать. Тем более пока неизвестно, по каким параметрам можно оценить эффективность движения к желанному центру. Но можно сделать обобщенный подход к прогнозу по трем сценариям развития рынка ценных бумаг в России.
Первый сценарий: основная идея финансового центра в РФ — создание фондового рынка с низким уровнем налоговой нагрузки в перспективе 1—3 лет. В пользу данного варианта свидетельствуют законодательные инициативы по снижению налогов для участников фондового рынка. При данном сценарии системы оценки рисков останутся практически на том же уровне, что и сейчас. Основная цель — увеличить объем сделок, совершаемых с российскими активами. Ключевые показатели, которых необходимо достичь:
объем операций хедж-фондов и фондов прямых инвестиций — более 70% от всех операций с акциями в РФ;
оптимальный уровень налоговой нагрузки относительно оффшоров: Кипр, Бермуды, Багамские острова, Каймановы острова и др.;
присутствие в десятке крупнейших бирж по суммарному долларовому обороту.
Следует отметить, что снижение налогов привлечет очередную волну спекулянтов и инвесторов в высокорисковые активы, "бостонские мальчики" опять поедут в рекламные туры с плакатами "Россия — развивающийся рынок, доходность 500%. Покупай сегодня — завтра будет в 2 раза дороже!". И что самое интересное, на бирже акции действительно станут в 2 раза дороже, благо ликвидность нулевая и много средств на манипулирование котировками не требуется. При этом закон о противодействии манипуляторам гарантирует иностранным инвесторам реальный рост акций.
Для реализации вышеуказанного сценария необходимо примерно 3 года. Тогда в 2010 г. произойдет приток прямых инвестиций, и в 2012—2014 гг. будут наблюдаться волна IPO и активная распродажа активов без налогов.
Второй возможный сценарий развития рынка ценных бумаг — создание развитой инфраструктуры рынка, необходимой для широкого круга инвесторов. Прорабатывается системный подход к развитию финансового центра.
В данном случае основой выбирается создание удобной для инвесторов системы оценки рисков инвестирования. Работа на рынке будет характеризоваться простотой совершения операций и отчетов перед национальными регуляторами для иностранных инвесторов. Цель — привлечь не только спекулянтов, но и более консервативных инвесторов, для которых важен не только потенциальный доход, но и возможный риск от операции. Конкурентами МФЦ в этом случае будут выбраны не оффшоры, а лидеры среди стран с аналогичной России структурой экономики и стадией развития экономической системы: Бомбейская биржа, Bovespa, ОАЭ, Корейская, Гонконгская и Франкфуртская биржи.
Ключевые показатели:
открытая и понятная система оценки ликвидности торгуемых инструментов, включающая не только привязку к обороту, но и оценку структуры операторов по торгам акциями (доля физлиц, профучастников, НПФов, иностранных и локальных инвесторов, изменения в составе операторов по акциям);
скорость приема и выставления заявок, количество обрабатываемых заявок в секунду;
отчетность для клиентов по универсальным международным стандартам.
Налоговые послабления рассчитываются исходя из целей инвестирования, например на социальные проекты для населения, обучение детей, здравоохранение и т. д., со специальной системой учета подобных счетов. То есть фондовый рынок станет не чем-то отстраненным от реальной жизни, а одним из связующих элементов в развитии экономики страны: вкладывая деньги в акции компаний инфраструктурного сектора или системообразущих компаний на 10 лет, получаете налоговые льготы. Такой подход потребует коренного изменения текущей инфраструктуры нашего рынка. Бирже необходимо будет раскрывать для инвесторов больше информации о сделках с ценными бумагами и создавать специализированные рейтинги по рискам инвестирования в инструменты рынка ценных бумаг, развивать технологическую базу для обеспечения работы с большим потоком инвесторов и администрированием операций по специальным счетам.
И, наконец, третий сценарий развития фондового рынка предусматривает создание прозрачной и открытой структуры маркетмейкерства — с установлением биржей механизмов обеспечения маркетмейкера бумагами и деньгами, необходимыми для выполнения функций маркетмейкера по ценным бумагам. Цель в данном случае — сделать рынок более открытым и понятным для участников.
Данный сценарий маловероятен, так как потребует очень большого объема работы от законодателей, регулятора и других участников рынка, ряд которых при создании открытого рынка для международных инвесторов и локальных инвесторов просто потеряет основной источник доходов. На создание центра уйдет достаточно много времени: 1—2 года — на проработку законодательства, 3—4 года — на реализацию системы и изменения восприятия участников. И только через 5—7 лет мы сможем увидеть первые итоги работы подобного рынка, то есть лишь к 2014—2016 гг. произойдет существенный рост первичных размещений.
Итоговые решения по выбору концепции развития финансового рынка остаются за правительством, которое даст четкий сигнал как компаниям, так и профучастникам. Признаком выбора первого сценария станет помощь из бюджета компаниям для списания убыточных операций с ценными бумагами (НПФы, банки и др.). То есть модель развития будет считаться работающей, а кризис — случайным недоразумением, который следует преодолеть. Действиями по второму сценарию будет не только отказ от помощи за счет государства убыточным инвесткомпаниям, но и взыскание убытков по недобросовестному управлению активами (управляющие должны были видеть фиктивные операции с акциями и облигациями для создания признаваемых котировок на бирже и выйти из бумаг намного раньше начала падения). О выборе второго пути развития будет свидетельствовать признание текущей модели работы неэффективной и рискованной.
Заключение
Корпоративное управление в большинстве российских компаний находится, по общему мнению, на низком уровне по сравнению с развитыми странами. Тем не менее, за последние 7-10 лет в этой сфере произошёл впечатляющий прогресс. Развитие российской модели корпоративного управления не может рассматриваться отдельно от процесса становления корпоративной собственности. В работе сформулирован важный вывод, что способ приватизации оказал самое существенное влияние на формирование корпоративного управления.
В процессе изучения структур корпоративного управления (аутсайдерская и инсайдерская  структуры) необходимо выявление и разделение внутренних и внешних механизмов контроля.
К важнейшим внутренним механизмам контроля относят:
функцию контроля наблюдательного совета;
конкурентные отношения между отдельными руководящими органами предприятия;
контрольно-управленческую функцию наиболее значительных по доле участия и, как следствие, более активных собственников.
Под внешними контрольными механизмами понимают:
рынок фирм;
влияние крупных кредиторов, инвесторов, фондовый рынок;
конкуренцию на рынках готовой продукции.                                                                                
Как показывает статистика, в российской экономике преобладают крупные компании, при этом большинство из них организовано в виде холдинговых структур, часто представляющих собой группы формально неаффилированных компаний. Одной из первых компаний, которая начала внедрять у себя международные стандарты корпоративное управление, была компания «ЮКОС». В настоящее время ряд российских компаний достигли международного уровня корпоративного управления; среди них называют «Вымпелком», «Вимм-Билль-Данн», ряд компаний в системе РАО ЕЭС, некоторые региональные телекоммуникационные компании и др. Рейтинг корпоративного управления публикуют Standard&Poors и консорциум Российского института директоров и рейтингового агентства «Эксперт РА», а также УК «Арсагера» в рамках вычисления ставки дисконтирования для оценки инвестиционной привлекательности публичных российских компаний.
В переходных экономиках потребность в создании механизмов корпоративного управления оказывается особенно острой, поскольку у советского менеджмента отсутствовали необходимые управленческие знания и навыки. Это предопределяет неизбежность крупномасштабной ротации высших управленческих кадров. В России ход этого процесса был осложнен специфической схемой приватизации, реализованной на начальном этапе реформ. Как известно, ее непосредственным результатом стало сосредоточение преобладающего пакета акций в руках инсайдеров — менеджеров и работников предприятий.
Считается, что инсайдерская структура собственности оказалась недолговечной и контроль быстро перешел к внешним акционерам. Но подобный вывод справедлив (и то лишь отчасти) только для самых крупных и наиболее привлекательных предприятий, которые чаще всего и находятся в фокусе внимания. На основной массе "рядовых" промышленных предприятий инсайдерский профиль собственности сохранялся на протяжении всего пореформенного периода. Хотя в пореформенный период темпы обновления директорского корпуса были ниже, чем можно было бы ожидать. В российской промышленности сформировались два разных сегмента предприятий: первый, где высшее руководство сумело прочно закрепиться на своих позициях и не менялось на протяжении многих лет, и второй, где директора не удерживались на своих постах и где их смена происходила многократно.
Список литературы
Балдин К.В. - Инвестиции. Системный анализ и управление – М.: Финансы и статистика, 2006. – 402 с.
Бережная Е.В., Бережной В.И.. Методы моделирования экономических систем. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 368 с.
Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория анализа. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 416 с.
Зорина С. На войне как на войне.//Top-Manager. 2007. №69.
Ермаченков И.А. IPO в 2010 году: оживление началось? // БДМ. Банки и деловой мир.- 2010 .-№3.
Иванова Т.Ю., Приходько В.И., Теория организации. – М.: КНОРУС,2007. – 384 с.
Лякин А. Н. Собственность в экономической системе: история и современность // Вестник Санкт-Петербургского государственного университета. - СПб. : СПбГУ, 2006. - Сер. 5, Вып. 2. - С. 177-181
Лякин А.Н. Российская приватизация и формирование национальной модели корпоративного управления - СПб.- Поиск, 2003
Литвинов Ф.И. Моделирование управленческих структур предприятия// Менеджмент в России и за рубежом. – № 2, 2008
Малин А.С., Мухин В.И. Исследование систем управления. – М.: ГУ ВШЭ, 2005. - 399 с.
Менеджмент организации: современные технологии: Учебное пособие для студентов вузов/Под ред. Н.Г. Кузнецова, И.Ю. Солдатовой. - Ростов-на- Дону: Феникс, 2008. – 479с.
Менеджмент. Учебник/ Григорян А. Ф. – М.: ПБОЮЛ, 2009. – 264 с.
Менеджмент: Учеб. пособие для вузов / Авт. кол.: Э.М. Коротков, А.А. Беляев, М.Б. Жернакова и др.: ред. Э.М. Короткова. – М.: ИНФРА – М.,2007. – 224с.
Мескян М.Х., Альбер М., Хедоури Ф. Основы менеджмента: Пер. с англ. – М.: Дело, 2004. – 720 с.
Мыльник В.В., Титаренко Б.П., Волочиенко В.А. Исследование систем управления. – М.: Академический проект, Трикста – 2006. – 352 с.
Новосельцев В.И. - Теоретические основы системного анализа - М.: Издат. Дом «Филин», 2007. – 400с.
Носов Л. Российский IPO: итоги 2009 года // Купи брэнд №2, 2010 с. 33
Радыгин А.Д., Энтов Р.М. Структура собственности и проблемы корпоративного контроля в российской экономике - М.: ИЭПП, 1999 – 126 с.
Радыгин А.Д., Энтов Р.М. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бума - ИЭПП, Научные труды №12. - М.: 1999 -275 с.
Раздорожный А.А. Управление организацией (предприятием). - М.: Экзамен, 2006. – 637 с.
Рейнгольд Л. - Структурирование информации: системный подход - Ростов на Дону: Феникс, 2009. – 448с.
Сапир Ж. Зима тревоги нашей? Россия и мировой финансовый кризис // БДМ. Банки и деловой мир.- 2009 .-№12.
Становление российской модели корпоративного управления. //В сб.: Формирование российской модели рыночной экономики: противоречия и перспективы. Часть 2. С.344-360. Статья - М.: ТЕИС, 2003
Шаров А.Д. Комплексный анализ деятельности предприятия. – М.: Экономика, 2005. – 215 с.
Хомяков П.М. - Системный анализ – СПб.: Лань, 2008, - 321 с.
Черниговский М. Война за процент.//Forbes. Инструмент капиталиста. № 10. 2007.
Менеджмент организации: современные технологии: Учебное пособие для студентов вузов/Под ред. Н.Г. Кузнецова, И.Ю. Солдатовой. - Ростов-на- Дону: Феникс, 2008. – 109с.
Черниговский М. Война за процент.//Forbes. Инструмент капиталиста. № 10. 2007.
Черниговский М. Война за процент.//Forbes. Инструмент капиталиста. № 10. 2007.
Зорина С. На войне как на войне.//Top-Manager. 2007. №69.
Зорина С. На войне как на войне.//Top-Manager. 2007. №69.
Ермаченков И.А. IPO в 2010 году: оживление началось? // БДМ. Банки и деловой мир.- 2010 .-№3.- С. 21
Носов Л. Российский IPO: итоги 2009 года // Купи брэнд №2, 2010 с. 33
В 2007 году акции 3-х компаний (Новороссийского морского торгового порта, Фармстандарта и Уралкалия) были предложены публике мажоритарными акционерами в ходе сделок по продаже пакетов акций такими акционерами.
Размещение акций непосредственно эмитентом (а не существующими акционерами) за счет проведения допэмиссии
Вымпелтелеком, NYSE
Носов Л. Российский IPO: итоги 2009 года // Купи брэнд №2, 2010 с. 33
Ермаченков И.А. IPO в 2010 году: оживление началось? // БДМ. Банки и деловой мир.- 2010 .-№3.- С. 21
Третий выпуск аналитического обзора "Пионеры IPO", опубликованный The PBN Company
ОАО РТМ, Группа ЛСР, Система Галс, Группа Пик и т.д.
Ермаченков И.А. IPO в 2010 году: оживление началось? // БДМ. Банки и деловой мир.- 2010 .-№3.- С. 21
Ермаченков И.А. IPO в 2010 году: оживление началось? // БДМ. Банки и деловой мир.- 2010 .-№3.- С. 21
5
IT
Фармацевтика
Машиностроение
Другие
Торговля
Девелопмент/Строительство
Пищевая
Сельское хозяйство
Энергетика
Металлургия
Финансы