Асимметрия информации и финансовые рынки

Оглавление
1 Асимметрия информации
1.1 Проблемы и решения
1.2 Асимметрия информации на финансовых рынках: проблемы и решения
2.1.1 Кризис ипотеки в США
2.2.1 Асимметрия информации на рынке M&A
2.3.1 Способы привлечения капитала в компании
2.3.2 Проблемы заемщика и кредитора в рамках асимметрии информации
2.3.3 Первичные размещения ценных бумаг компанией
3 Публичное размещение акций банком ВТБ
3.1 Краткая характеристика банка ВТБ
3.2 Параметры IPO ВТБ
3.3 Оценка капитализации ВТБ после проведения IPO
Заключение
Список используемой литературы

К сведениям о финансово-хозяйственной деятельности эмитента относятся сведения о финансовом состоянии эмитента и динамике его изменения за пять последних завершенных финансовых лет или за каждый завершенный финансовый год в случае, если эмитент осуществляет свою деятельность менее пяти лет. Кроме того, в данных сведениях также указываются причины и факторы, которые, по мнению менеджеров эмитента, привели к такому изменению.
Бухгалтерская отчетность эмитента и иная финансовая информация представляют собой:
годовую бухгалтерскую отчетность эмитента за три последних завершенных финансовых года или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее трех лет, к которой прилагается заключение аудитора (аудиторов) в отношении указанной бухгалтерской отчетности;
квартальную бухгалтерскую отчетность эмитента за последний завершенный отчетный квартал;
сводную бухгалтерскую отчетность эмитента за три последних завершенных финансовых года или за каждый завершенный финансовый год;
сведения об общей сумме экспорта, а также о доле, которую составляет экспорт в общем объеме продаж;
сведения о существенных изменениях, произошедших в составе имущества эмитента после даты окончания последнего завершенного финансового года;
сведения об участии эмитента в судебных процессах в случае, если такое участие может существенно отразиться на финансово-хозяйственной деятельности эмитента.
В данной дипломной работе приведены лишь выдержки из требований к Проспекту ЦБ эмитента, полный перечень пунктов раскрытия информации довольно объемен.
Согласно ст. 22.1 Закона о ЦБ, проспект ценных бумаг хозяйственного общества утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом, осуществляющим в соответствии с федеральными законами функции совета директоров (наблюдательного совета) этого хозяйственного общества. Проспект ценных бумаг юридических лиц иных организационно-правовых форм утверждается лицом, осуществляющим функции исполнительного органа эмитента, если иное не установлено федеральными законами.
В случае открытой подписки, эмитент обязан опубликовать сообщение о государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, при этом указав порядок доступа любых заинтересованных лиц к информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, в печатном органе массовой информации, распространяемом тиражом не менее 10 тыс. экземпляров. В случае закрытой подписки, сопровождающейся регистрацией проспекта ценных бумаг, эмитент обязан опубликовать сообщение о государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, при этом указав порядок доступа потенциальных владельцев эмиссионных ценных бумаг к информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, в печатном органе массовой информации, распространяемом тиражом не менее одной тысячи экземпляров.
Согласно ст. 24 Закона о ЦБ, эмитент имеет право начинать размещение эмиссионных ценных бумаг только после государственной регистрации их выпуска, если иное не установлено Законом о ЦБ.
Количество размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно превышать количества, указанного в решении о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг.
Эмитент может разместить меньшее количество эмиссионных ценных бумаг, нежели указано в решении о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг. Фактическое количество размещенных ценных бумаг указывается в отчете об итогах выпуска, представляемом на регистрацию.
Той же статьей 24 Закона о ЦБ введено запрещение при публичном размещении или обращении выпуска эмиссионных ценных бумаг закладывать преимущество при приобретении ценных бумаг одним потенциальным владельцам перед другими. Данное положение не применяется в следующих случаях:
1) при эмиссии государственных ценных бумаг;
2) при предоставлении акционерам акционерных обществ преимущественного права выкупа новой эмиссии ценных бумаг в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций в момент принятия решения об эмиссии;
3) при введении эмитентом ограничений на приобретение ценных бумаг нерезидентами.
Согласно ст. 26 Закона о ЦБ, недобросовестной эмиссией признаются действия, выражающиеся в нарушении процедуры эмиссии, установленной Законом о ЦБ, которые являются основаниями для отказа регистрирующими органами в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, признания выпуска эмиссионных ценных бумаг несостоявшимся или приостановления эмиссии эмиссионных ценных бумаг.
Все издержки, связанные с признанием выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным (несостоявшимся) и возвратом средств владельцам, относятся на счет эмитента.
Минюст России 15 марта 2007 года зарегистрировал Приказ ФСФР России от 25.01.2007 № 07-4/п3-н «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг». Эти документом установлены новые правила, регулирующие эмиссию ценных бумаг и регистрацию их проспектов (за исключением государственных и муниципальных ценных бумаг, а также облигаций Банка России).
В Стандартах впервые установлены особенности эмиссии биржевых облигаций, жилищных сертификатов, ценных бумаг, размещаемых при реорганизации АО в форме разделения или выделения, осуществляемых одновременно со слиянием или присоединением, облигаций иностранных государств.
Среди особенностей эмиссии биржевых облигаций отметим, что эмиссия биржевых облигаций осуществляется без госрегистрации выпуска (дополнительного выпуска), регистрации проспекта и госрегистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) по решению (усмотрению) эмитента.
3 Публичное размещение акций банком ВТБ
3.1 Краткая характеристика банка ВТБ
На сегодняшний день Внешторгбанк (ВТБ) является одним из лидеров национального банковского сектора и занимает прочные конкурентные позиции на всех сегментах рынка банковских услуг.
Банк создан в октябре 1990 года при государственном участии с целью поддержки внешнеэкономической деятельности российских предприятий.
Правительство РФ является главным акционером данного банка. Его доля составляет 77,5%.
В настоящее время ВТБ представляет собой один из крупнейших институтов Российской Федерации. Уже к концу 2006 года Банк удвоил свою долю в активах отечественной банковской системы, которая составила на тот период 9%. Филиальная сеть ВТБ простирается по всей территории Российской Федерации.
Размер собственных активов Банка по состоянию на 1 апреля 2008 года составил 365 млрд. рублей, чистых активов - 1620 млрд. рублей. В списке 1000 крупнейших банков мира по капиталу за 2006 год авторитетного журнала The Banker ВТБ занял 116 место.
Данный банк является одним из крупнейших кредиторов отечественной экономики. Так, к примеру, кредитные вложения ВТБ в нефинансовый сектор на 1 апреля 2008 года составили 924 млрд. рублей. Наибольший удельный вес занимают кредитные вложения в предприятия ТЭК, машиностроения и торговли, в том числе внешней.
Рыночная капитализация ВТБ, акции которого обращаются на ММВБ и РТС, а также на Лондонской фондовой бирже в форме Глобальных депозитарных расписок, по итогам размещения акций превысила 35,5 млрд. долларов. Размер уставного капитала ВТБ составляет 67,2 млрд. рублей.

3.2 Параметры IPO ВТБ
В мае 2007 года Банком было проведено первичное размещение акций (IPO). В ходе данной эмиссии было размещено 22,5% акций Банка. Общий объем средств, которые были привлечены в рамках дополнительной эмиссии акций, составил около 8 млрд. долларов, что сделало IPO ВТБ крупнейшим публичным размещением акций в мире в 2007 году. Кроме того, оно стало самым «народным IPO» в России за всю историю национального фондового рынка, по его итогам акционерами ВТБ стали более 120 тыс. россиян.
Решение о проведении IPO ВТБ было принято на заседании правительства в конце декабря 2006 года. Дополнительная эмиссия будет размещаться по открытой подписке. Увеличение капитала банка за счет дополнительного выпуска акций планируется на уровне 24,9%. Акции ВТБ будут размещаться как на российском рынке, так и на международном. Населению может быть предложено до 5% объема размещения.
Цена размещения определялась Наблюдательным советом Банка.
В табл. 3.1 представим основные характеристики «народного» размещения акций Банком.
Таблица 3.1
Параметры IPO ВТБ
Параметры Значение Объем размещения 1 734 333 866 664 Номинал, руб. 0,01 Минимальный объем заявки, руб. 30 000 Период размещения 08.05.2007-14.05.2007 Организаторы Citigroup, Goldman Sachs (США), Deutsche Bank и Ренессанс Брокер
Таким образом, банк ВТБ разместил в ходе IPO более полутора триллионов своих акций, что составляет 22,5% от уставного капитала банка. Цена акции в ходе размещения выросла с 1 до 13,6 копейки. Глобальная депозитарная расписка (GDR) банка, которая торгуется на лондонской бирже и состоит из 2000 акций, по итогам размещения оценивается в 10,56 доллара. Рыночная капитализация ВТБ составила 35,5 миллиарда долларов.
Все средства, полученные в ходе размещения, ВТБ намеревается направить на поддержание роста объемов бизнеса, включая развитие розничных банковских операций в России.
3.3 Оценка капитализации ВТБ после проведения IPO
Менеджеры эмитента планировали, что капитализация ВТБ к концу 2007 года значительно превысит $ 30 млрд. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» оценивало стоимость ВТБ, что к концу 2007 года стоимость ВТБ превысит 30 млрд. долларов США.
Глава МЭРТ Г. Греф сообщал о планах разместить порядка 22-23% акций ВТБ на сумму от 90 до 120 млрд. рублей. Таким образом, МЭРТ исходил из оценки капитализации ВТБ в диапазоне от 391 до 545 млрд. рублей. В списке 150 крупнейших компаний мира, акции которых не торгуются на рынке, представленном газетой Financial Times в конце прошлого года и основанном на расчетах консалтинговой компании McKinsey, ВТБ отсутствовал. Это означает, что в Лондоне, где ВТБ собирался размещать часть эмиссии, оценивали стоимость банка ниже 9 млрд. долларов США.
10 апреля 2008 года банк опубликовал финансовую отчётность по результатам своей деятельности в 2007 году. Согласно ей, чистая прибыль банка составила $1,514 млрд. и выросла на 28,4% по сравнению с показателем 2006 года. ($1,179 млрд.). Аналитики предсказывали рост прибыли банка, но лишь на 18%.
Рисунок 3.1 Динамика курса акций ВТБ
Как видим на рис. 3.1, динамика курса акций ВТБ показывает общую тенденцию падения.
Таблица 3.2
Сводная таблица котировок и динамика цен за период
 
Код
Котировки
Последняя сделка
Покупка
Продажа
Цена
К закр.
Дата
М.Р.
ADR VTB London
адр
7.4200
7.4900
$7.3240
-1.29%
11:00
DJ Industrial
инд**
 
 
11496.57
+0.44%
00:05
Nasdaq Composite
инд**
 
 
2282.78
-1.28%
00:00
ММВБ
ВТБ ао
ао
0.0861
0.0861
R0.0857
0.00%
18.07.2008
Инд. ММВБ10
инд**
 
 
2841.03
0.00%
18.07.2008
РТС
Инд. RTSI
инд**
 
 
2135.38
0.00%
18.07.2008
Код
Динамика за период
1 неделя
1 месяц
3 месяца
6 месяцев
1 год
М.Р.
ADR VTB London
адр
+5.77%
+0.72%
-3.89%
-19.16%
-33.36%
DJ Industrial
инд**
+3.57%
-4.70%
-10.53%
-4.67%
-17.88%
Nasdaq Composite
инд**
+1.95%
-7.28%
-5.00%
-2.23%
-16.08%
ММВБ
ВТБ ао
ао
+6.06%
-0.81%
-5.51%
-23.55%
-38.79%
Инд. ММВБ10
инд**
+0.19%
-12.84%
-5.20%
-10.48%
-17.11%
РТС
Инд. RTSI
инд**
-1.47%
-11.06%
-1.86%
-1.10%
+3.10%

В июле 2008 года котировки акций банка ВТБ, продажа которых прошла в начале мая в рамках исполнения наказа президента России сделать доступными для массового инвестора бумаги крупнейших компаний страны, опустились ниже цены размещения.
Основная причина едва заметной коррекции акций ВТБ -- это не слишком благоприятный новостной фон. Ослабление наблюдалось в банковском секторе во всем мире из-за опасений по ипотечным кредитам.
Многие аналитики, в том числе Дж. Сорос, предупреждают, что в 2008 году ситуация на финансовых рынках не улучшится. Так что надежды участников «народных IPO» на то, что в течение года стоимость акций ВТБ хотя бы вырастет до цены размещения, могут и вовсе не сбыться.
Итак, каковы же результаты откровенной асимметрии информации, которая существовала вокруг IPO ВТБ?
Информационная атака на клиента состояла в том, что данное размещение, причем «народное» было самым крупным в мире в 2007 году. Кроме того, активы банка оценивались в сумму более чем 30 млрд. долларов, в то время как западные аналитики «давали» за компанию почти в 4 раза меньше.
Рекламная кампания позволила привлечь к данному мероприятию огромное количество брокеров, но на самом деле, результаты оказались более чем скромными. Почему так произошло? Во-первых, большая часть акций данной эмиссии размещалось за рубежом, где не было никакого ажиотажа вокруг ценных бумаг Банка, кроме того, там владели куда более правдивой информацией относительно достоинств и недостатков банковского сектора России и ВТБ.
Кроме того, западному инвестору идея «народности» мало понятна. Не важно, кто сможет купить ценную бумагу или пакет, важно, как будут работать капиталы, привлеченные в результате данного размещения. А капиталы в российских компаниях по-прежнему работают плохо, тем более, если большая часть акций в руках государственных чиновников, которые и раскрутили этот маховик дезинформации для населения.
Заключение
Цель данной курсовой работы состояла в том, чтобы проанализировать понятие «асимметрия информации» на финансовых рынках, определить ее механизм, причины и последствия для всех сторон взаимоотношений на данных рынках.
Установлено, что данное явление оказывает чаще всего сугубо негативное влияние практически на все стороны процесса, и, в первую очередь, на сам рынок.
Асимметрия информации, как явление, распространена достаточно широко; более того, можно сказать, что так или иначе данное явление присутствует на всех рынках, проявляясь где-то в большей, где-то в меньшей степени.
Следует различать асимметрию информации, порождаемую действиями самой компании, независимо от того, пытается ли она приспосабливаться к внешней среде или максимально использовать свою рыночную власть, и информационную асимметричность, вызванную внешним окружением фирмы. В совокупности это приводит к неблагоприятному изменению вектора адаптации: экономическая система в целом, и фирма, в частности, будут мультипликативно воспроизводить неэффективные ситуации и порождать неэффективные институты, которые могут быть преодолены в процессе эволюции общества и в процессе обучения.
Асимметрия информации сказывается практически во всех секторах финансового рынка, например, при банковском кредитовании. Естественно, что банки стремятся снизить риск, вызванный асимметрией информации. Поэтому они устанавливают внутреннюю политику, которой руководствуются при выдаче кредитов. Регулирование Банком России нацелено на поддержание платежеспособности кредитной организации, а внутренняя политика банка – на минимизацию риска дефолта каждой конкретной сделки и максимизацию прибыли.
Список используемой литературы
1 Антинародный курс. [Статья] // http://www.antcm.ru
2 Гладунов О. Акции ВТБ подорожали в 13 раз. // Российская газета. Федеральный выпуск №4362 от 12 мая 2007 года.
3 Гороховская О. Формы и способы привлечения инвестиций для средних компаний. / Журнал «Управление Компанией» (ЖУК). – 2004. - № 11. – С. 22.
4 Гриднев, И. В. Способы мобилизации финансовых ресурсов на рынке капитала. // Финансы как особая форма экономических отношений. Управление финансами: Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. – Пенза, 2005 г.
5 Добрынская В.В. Проблема асимметрии информации на финансовом рынке. / Управление корпоративными финансами. – 2004. - № 3. – С. 18-24.
6 Долан Э., Линдсей Д. Рынок «лимонов» / Пер. с английского В. Лукашевича. / Менеджмент в России и за рубежом. – 2006. - № 4. – С. 30-31.
7 Косарева Н., Туманов А. Ипотечный кризис в США: причины и уроки для России. // http://www.urbaneconomics.ru
8 Сморщков П. Прибыль не спасла ВТБ от падения. / Экономическая неделя от 14 июня 2008 года № 123.
9 Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под редакцией док. эконом. наук., проф. Грязновой А.Г. – М.: Финансы и статистика, 2004 – C. 334.
Долан Э., Линдсей Д. Рынок «лимонов» / Пер. с английского В. Лукашевича. / Менеджмент в России и за рубежом. – 2006. - № 4. – С. 30-31.
Добрынская В.В. Проблема асимметрии информации на финансовом рынке. / Управление корпоративными финансами. – 2004. - № 3. – С. 18-24.
Кредитный спред -- разница в цене двух опционов в том случае, если цена проданного опциона превышает цену купленного.
Белозерова В. Цена облигации – кредитный риск или конъюнктура рынка? / Банковское обозрение. – 2007. - № 11. – С. 48-53.
Там же.
Белозерова В. Цена облигации – кредитный риск или конъюнктура рынка? / Банковское обозрение. – 2007. - № 11. – С. 48-53.
Косарева Н., Туманов А. Ипотечный кризис в США: причины и уроки для России. // http://www.urbaneconomics.ru
Хвостик Е., Аскер-заде Н. Ипотечный кризис заразил все континенты / КоммерсантЪ. - 2007. от 31 августа. № 157 (3733).
LTV (Loan-to-value ratio (LTV)) — отношение суммы кредита к рыночной (или оценочной) стоимости залога. Чем ниже этот коэффициент, тем больше вероятность того, что при обращении взыскания выручка от продажи залога покроет расходы кредитора по предоставленной ссуде.
Косарева Н., Туманов А. Ипотечный кризис в США: причины и уроки для России. // http://www.urbaneconomics.ru
Гриднев, И. В. Способы мобилизации финансовых ресурсов на рынке капитала. // Финансы как особая форма экономических отношений. Управление финансами: Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. – Пенза, 2005 г.
Гороховская О. Формы и способы привлечения инвестиций для средних компаний. / Журнал «Управление Компанией» (ЖУК). – 2004. - № 11. – С. 22-24.
Гороховская О. Формы и способы привлечения инвестиций для средних компаний. / Журнал «Управление Компанией» (ЖУК). – 2004. - № 11. – С. 22.
Добрынская В.В. Проблема асимметрии информации на финансовом рынке. / Управление корпоративными финансами. – 2004. - № 3. – С. 18-24.
Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под редакцией док. эконом. наук., проф. Грязновой А.Г. – М.: Финансы и статистика, 2004 – C. 334.
Материалы с корпоративного сайта организации: http://www.vtb.ru
Гладунов О. Акции ВТБ подорожали в 13 раз. // Российская газета. Федеральный выпуск №4362 от 12 мая 2007 года.
Источник: Интернет-ресурс http://www.phnet.ru/issues/issue.asp?issueid=1063
Антинародный курс. [Статья] // http://www.antcm.ru
Сморщков П. Прибыль не спасла ВТБ от падения. / Экономическая неделя от 14 июня 2008 года № 123.
26