Особенности оценки бизнеса в процедуре банкротства

Содержание
Введение
Глава 1. Методологические основы оценки бизнеса
1.1. Особенности бизнеса как объекта оценки
1.3. Методы и принципы оценки бизнеса
Глава 2. Оценка в процедурах банкротства
2.1. Особенности оценки бизнеса в процедурах банкротства
2.2. Оценка бизнеса в целях антикризисного управления
2.3. Оценка ликвидационной стоимости предприятия.
Глава 3. Оценка ликвидационной стоимости предприятия ОАО «Вологда-Телеком»
3.1. Общая характеристика ОАО «Вологда-Телеком».
Выбор методики оценки
3.2. Оценка ликвидационной стоимости предприятия
методом чистых активов.
3.3. Оценка ликвидационной стоимости предприятия в предположении раздельной распродажи активов предприятия с торгов (классическая аукционная цена).
Выводы
Заключение
Список использованной литературы
Приложения
Приложение 1. Баланс предприятия ОАО «Вологда-Телеком»

В длительные маркетинговые сроки ликвидационная стоимость может быть численно равна рыночной стоимости. Валюта баланса предприятия на 1 января 2002 г. составляет 16181476 тыс. руб. в рыночной (экономической) оценке. Обязательства Общества, принимаемые во внимание как уменьшающий фактор при определении чистых активов, составляют 13752575 тыс. руб. в рыночной (экономической) оценке.
Рассматриваемое в качестве чистых активов имущество предприятия составляет 7933241 тыс. руб. в рыночной (экономической) оценке (эта оценка не учитывает стоимость земли под предприятием, поскольку оно не имеет права собственности на земельные участки).
Учитывая пороговый уровень обеспеченности собственными средствами при расчете размера материальных запасов был применен коэффициент 1,5 (на основе значения финансового рычага выведенного для ОАО «Вологда-Телеком» методом «Дюпона») реальная цена продажи предприятия может оказаться меньше сальдо чистых активов на этот поправочный коэффициент. Учитывая длительный маркетинговый срок (до 12 месяцев), величина затрат, связанных с ликвидацией, может составить до 10%. Итого 7933241 – 7933241*10% = 7139916,9 тыс. руб.
При оценке накопления чистых активов принято корректировать полученную рыночную стоимость активов на сумму недостатка собственных оборотных средств для формирования материальных запасов.
Таблица 3.1. Расчет стоимости чистых активов ОАО «Вологда-Телеком»
№ Показатель Предыдущий год Текущий год Рыночная стоимость Ликвидационная стоимость 1. АКТИВЫ 1.1. Нематериальные активы 33256 33251 33251 16626 1.2. Основные средства 7035950 6737752 6737752 3368876 1.3. Незавершенное строительство 2489353 2515212 1760648 880324 1.4. Долгосрочные финансовые вложения 160921 268403 268403 268403 1.5. Прочие внеоборотные активы 0 0 0 0 1.6. Запасы 503848 481588 481588 481588 1.7. Дебиторская задолженность 5558692 5581124 3906787 3125429 1.8. Краткосрочные финансовые вложения 110443 95718 95718 95718 1.9. Денежные средства 14379 40916 40916 40916 1.10. Прочие оборотные активы 429028 427512 427512 427512 1.11. Итого активы 16335870 16181476 13752575 8705392 2. ПАССИВЫ 2.1. Целевые финансирование и поступления 73820 71489 71489 71489 2.2. Заемные средства 66539 149431 149431 149431 2.3. Кредиторская задолженность 5132539 5486859 5486859 5486859 2.4. Расчеты по дивидендам 18 111555 111555 111555 2.5. Резервы предстоящих расходов и платежей 0 0 0 - 2.6. Прочие пассивы 0 0 0 - 2.7. Итого пассивы, исключаемые из стоимости активов 5272916 5819334 5819334 5819334 3. Стоимость чистых активов (итого активов минус итого пассивов) 11062954 10362142 7933241 2886058 В длительные маркетинговые сроки ликвидационная стоимость может быть численно равна рыночной стоимости. Валюта баланса предприятия на 1 января 2008 г. составляет 16181476 тыс. руб. в рыночной (экономической) оценке. Обязательства Общества, принимаемые во внимание как уменьшающий фактор при определении чистых активов, составляют 13752575 тыс. руб. в рыночной (экономической) оценке.
Рассматриваемое в качестве чистых активов имущество предприятия составляет 7933241 тыс. руб. в рыночной (экономической) оценке (эта оценка не учитывает стоимость земли под предприятием, поскольку оно не имеет права собственности на земельные участки).
Учитывая пороговый уровень обеспеченности собственными средствами при расчете размера материальных запасов был применен коэффициент 1,5 (на основе значения финансового рычага выведенного для ОАО «Вологда-Телеком» методом «Дюпона») реальная цена продажи предприятия может оказаться меньше сальдо чистых активов на этот поправочный коэффициент. Учитывая длительный маркетинговый срок (до 12 месяцев), величина затрат, связанных с ликвидацией, может составить до 10%. Итого 7933241 – 7933241*10% = 7139916,9 тыс. руб.
3.3. Оценка ликвидационной стоимости предприятия в предположении раздельной распродажи активов предприятия с торгов (классическая аукционная цена).
Принимая во внимание, что материальные запасы ОАО «Вологда-Телеком» пользуются на потребительском рынке большим спросом, покупатель найдется сравнительно легко. Как выясняется, при раздельной распродаже имущества предприятия удастся выручить в лучшем случае балансовую стоимость текущих активов за вычетом НДС к возмещению, т. е. 6626858 (итог по разделу II) — 427512(НДС к возмещению) = 6199346 тыс. руб., в худшем — их рыночную стоимость в размере 4952520,8 тыс. руб.
Перейдем к основным средствам.
Формально рыночная стоимость основных средств, представляет собой достаточно крупную сумму, однако если принять во внимание состав основных средств, их возраст и узкую специализацию, то становится понятным, что распродажа основных средств на аукционе будет осложнена рядом факторов. Реально могут быть проданы только ОС на общую сумму 741 152,7 тыс. руб. Нужно еще учесть и то, что реальная цена в случае продажи может оказаться заметно меньше, так как возраст всех объектов более чем солидный для анализируемой отрасли сотовой связи. Продажа остальных объектов (административно-бытовой корпус, склады и т.п) исключается вовсе.
Незавершенное строительство (фундамент ретрансляционной станции) если и будут куплены, то в лучшем случае по балансовой стоимости 2515212 тыс. руб.
Таким образом, суммарная стоимость имущества предприятия, которая может быть теоретически выставлена на аукционные торги с целью раздельной распродажи, составит от 4952520,8 тыс. руб. Принимаем эту сумму как вероятную величину рыночной стоимости ОАО «Вологда-Телеком» в качестве базы установления ликвидационной стоимости в случае раздельной аукционной распродажи имущества с длительным сроком маркетинга.
Сведем полученные результаты в Таблицу 3.2.
Таблица 3.2. Варианты ликвидационной стоимости ОАО «Вологда-Телеком»
Метод получения оценки ликвидационной стоимости Рыночная стоимость ( тыс. руб.) Степень снижения рыночной стоимости до уровня ликвидационной Ликвидационная стоимость Метод чистых активов 7933241 10 7139916,9 Метод нормативно расчетной ликвидационной стоимости 5636290 5 5354475,5 Стоимость предприятия методом капитализации чистой прибыли 5708826 (таблица 6)     Стоимость предприятия методом капитализации денежного потока 5760427 (стоимость определена в программе)     Ликвидационная стоимость предприятия 2886058 (стоимость определена в программе)     Метод раздельной распродажи активов предприятия с открытых торгов 4952520,8 5 4704894,76 Выбор величины степени снижения рыночной стоимости до уровня ликвидационной учитывает следующие факторы:
- дисконтированную величину затрат, связанных с маркетингом и процедурой ликвидации предприятия. В значительной степени зависит от календарного графика ликвидации, расходов по маркетингу, содержанию ликвидационной комиссии, проведению аукциона, комиссионных вознаграждений и т. п.;
- степень снижения рыночной стоимости до уровня ликвидационной. Используется с целью косвенного учета величины возможных финансовых потерь в ходе вынужденной продажи предприятия или его имущества. Очевидно, что возможные потери будут наименьшими в случае продажи предприятия как целого по ликвидационной стоимости, полученной методом чистых активов или нормативно-расчетным методом, тогда как в случае раздельной распродажи имущества с аукционных торгов возможные финансовые потери могут быть достаточно высоки;
- ликвидационная стоимость, полученная нормативно-расчетным методом. Предполагает короткий маркетинговый период и календарный срок ликвидации, поэтому степень снижения в данном случае отражает лишь фактор возможных случайных потерь и представляет достаточно малую величину. Объясняется это тем, что вероятность покупки не может быть априорно принята равной 100%, потому что, во-первых, реакция покупателя на цену, определяемую суммой долгов, может оказаться негативной, и он может скорее отказаться от покупки, чем согласиться; во-вторых, размер долгов предприятия может оказаться элементарно несопоставим с реальным размером имущества предприятия (как в большую, так и в меньшую сторону);
- оценку рыночной стоимости методом чистых активов. В данном виде оценки, прежде всего, заинтересованы учредители акционеры и работники, т. е. владельцы предприятия и лица, имеющие к нему непосредственное отношение в текущий момент. В силу этого степень снижения рыночной стоимости до уровня ликвидационной учитывает только затраты, связанные с длительным календарным сроком маркетинга и ликвидации, и предполагает нулевую вероятность возможных рыночных потерь от неудачной продажи предприятия.
Результатом альтернативного расчета ликвидационной стоимости становятся три возможные цены продажи, которые могут быть приняты во внимание.
Выводы
Применяя приведенную в главе 2 (методология оценки) формулу для вывода окончательной оценки стоимости предприятия (бизнеса) (12).
Весовой коэффициент Z для каждой оценки стоимости полученного одним из методов необходимо выбирать непосредственно, в зависимости от конечной задачи которую должна решить данная стоимость.
ОАО «Вологда-Телеком» как предприятия действующее может быть оценено с распределением весовых коэффициентов следующим образом.
Метод чистых активов 0,3.
Метод нормативно расчетной ликвидационной стоимости. 0,1.
Стоимость предприятия методом капитализации чистой прибыли.0,2
Стоимость предприятия методом капитализации денежного потока.0,1
Ликвидационная стоимость 0,1
Метод раздельной распродажи активов предприятия 0,2.
V = (7139916,9х0,3) + (5354475,5х0,1) + (5708826х0,2) + (5760427х0,1) + (2886058х0,1) + (4952250,8х0,2) =5674286,48руб.
Заключение
Согласно федеральному закону №6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», при банкротстве предприятия, конкурсный управляющий обязан осуществить инвентаризацию и оценку имущества должника. В ходе инвентаризации имущества предприятия проверяются и документально подтверждаются его наличие, состояние и оценка.
Проведение инвентаризации имущества и обязательств должника, как правило, является первым и необходимым шагом в осуществлении оценки имущества должника. Целью проведения оценки является установление с достаточной степенью достоверности величины выручки, которую предполагается получить в результате реализации данного имущества.
Основные виды стоимости, которые рассматриваются при оценке предприятия – банкрота это рыночная стоимость активов и ликвидационная стоимость активов. Ликвидационная стоимость активов определяется на основе рыночной стоимости активов за вычетом расходов, связанных с подготовкой к реализации и реализацией данных активов в режиме ликвидации должника. Основная задача оценки активов предприятия при банкротстве заключается в определении наиболее вероятной выручки от реализации оцениваемого имущества. Оценка стоимости предприятия-должника существенно зависит от того, каким предполагается последующий режим функционирования или реализации имущества должника. Так, например, рыночная стоимость предприятия-должника как имущественного комплекса будет отличаться от ликвидационной стоимости принадлежащего должнику имущества. Ликвидационная стоимость одного и того же имущества может существенно отличаться в зависимости от выбора режима ликвидации.
Расчет различных вариантов ликвидационной стоимости ОАО «Вологда-Телеком», проведенный в практической части работы, наглядно демонстрирует теоретические особенности оценки стоимости бизнеса при ситуации банкротства.
Список использованной литературы
1. Федеральный Закон от 29.07.98 N 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"
2. Постатейный комментарий к ФЗ N 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"/под ред. Витрянского В.В. - М., Издательство "Статут", 2008 г.
3. Комментарий к Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)», 2003 г.
4. Комментарий к Арбитражному процессуальному кодексу Российской Федерации (постатейный) / Под ред. проф. В.В.Яркова - М.: Издательство БЕК. - 2003.
5. Постановление Правительства РФ от 6 июля 2001 г. N 519 "Об утверждении стандартов оценки"
4. Методические указания по экспертизе отчетов об оценке - Утверждены Правлением РОО 22 марта 2002 г., протокол № 46
6. Валдайцев С.В., Оценка бизнеса. Учебник, 2-е издание, переработанное и дополненное - Издательства: ТК Велби, Проспект, 2004 г.
7. Зыкова И.В. Новое в законодательстве о несостоятельности (банкротстве) // Законодательство и экономика. - №3. - март 2008 г.
8. Оценка бизнеса. Учебник - 2-е издание, переработанное и дополненное.Издательство: Финансы и статистика, 2004 г.
9. Оценка недвижимости, Учебник, Издательство: Финансы и статистика, 2002 г.
10. Попов А.В. Финансовое оздоровление как новая процедура банкротства // Законодательство. - №3-4. - 2003г.
11. Риполь-Сарогоси Ф.Б.,- Основы оценочной деятельности, Учебное пособие Издательство: Книга-сервис, 2002 г.
12. Свириденко О.М. Назначение и цели института банкротства в хозяйственном обороте Право и экономика. - №3. - март 2003 г.
13. Семенова О.П. Как оценить финансовое состояние организации и угрозу банкротства // Налоговый вестник. - № 4. - апрель 2007 г.
14. Соловьев М.М., Оценочная деятельность, Издательство: ГУ ВШЭ, 2006 г.
15. Терукин О.Р., Оценочная деятельности при финансовом оздоровлении бизнеса//Финансовый менеджмент, №6, 2005
16. Уварова П.Н., Филин Е.Н., Принципы и методы определения ликвидационной стоимости предприятия//Банки и биржи, №1, 2006
Приложения
Приложение 1. Баланс предприятия ОАО «Вологда-Телеком» на 01.01.2008 г. ( тыс. руб.)
АКТИВ Код Балансовая оценка Рыночная оценка 1 2 3 4 I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ       Нематериальные активы 110 33251 33251 патенты, лицензии, товарные знаки 111     организационные расходы 112 33251 33251 деловая репутация 113 0 0 Основные средства 120 6737752 6737752 земельные участки 121     здания, оборудование и машины 122 6737752 6737752 Незавершенное строительство 130 2515212 1760648,40 Доходные вложения в материальные ценности 135 0 0 имущество для передачи в лизинг 136 0 0 имущество, предоставляемое по договору проката 137 0 0 Долгосрочные финансовые вложения 140 268403 268403 инвестиции в дочерние общества 141 14915 14915 инвестиции в зависимые общества 142 98018 98018 инвестиции в другие организации 143 15581 15581 займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев 144 0 0 прочие долгосрочные финансовые вложения 145 139889 139889 Прочие внеоборотные активы 150 0 0 ИТОГО по разделу I 190 9554618 8800054,40 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ       Запасы 210 481588 481588 Сырье, материалы 211 455564 455564 животные на выращивании и откорме 212 1027 1027 затраты в незавершенном производстве 213 9210 9210 готовая продукция и товары для перепродажи 214 0 0 товары, отгруженные 215 9725 9725 расходы будущих периодов 216 0 0 прочие запасы и затраты 217 6062 6062 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 427512 427512 Дебиторская задолженность 230 5581124 3906786,8 покупатели и заказчики 231 0 0 векселя к получению 232 0 0 задолженность дочерних и зависимых обществ 233 0 авансы выданные 234 0 0 прочие дебиторы 235 0 0 Краткосрочные финансовые вложения 250 95718 95718 займы, предоставленные организациям на срок менее12 месяцев 251 0 0 собственные акции, выкупленные у акционеров 252 0 0 прочие краткосрочные финансовые вложения 253 95718 95718 Денежные средства 260 40916 40916 касса 261 227 227 расчетные счета 262 23938 23938 валютные счета 263 0 0 прочие денежные средства 264 16751 16751 Прочие оборотные активы 270 0 0 ИТОГО по разделу II 290 6626858 4952520,8 БАЛАНС (сумма строк 190+290) 399 16181476 13752575 ПАССИВ Код     1 2 3 4 III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ       Уставный капитал 410 765033 765033 Добавочный капитал 420 7943737 5516458,2 Резервный капитал 430 0 0 резервы, образованные в соответствии с законодательством 431 0 0 резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 432 0 0 Фонд социальной сферы 440 48255 48255 Целевые финансирование и поступления 450 71489 71489 Нераспределенная прибыль прошлых лет 460 929237 929237 Непокрытый убыток прошлых лет 465 0 0 Нераспределенная прибыль отчетного года 470 675880 675880 Непокрытый убыток отчетного года 475 0 0 ИТОГО по разделу III 490 10433631 8006352,2 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА       Займы и кредиты 510 1622 1622 кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты 511 1622 1622 займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты 512 0 0 Прочие долгосрочные обязательства 520 0 0 1 2 3 4 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА       Займы и кредиты 610 147809 147809 кредиты банков, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты 611 83003 83003 займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты 612 64806 64806 Кредиторская задолженность 620 5486859 5486859 поставщики и подрядчики 621 844317 844317 векселя к уплате 622 246126 246126 задолженность перед дочерними и зависимыми обществами 623 74 74 задолженность перед персоналом организации 624 90625 90625 задолженность перед государственными внебюджетными фондами 625 482397 482397 задолженность перед бюджетом 626 439811 439811 авансы полученные 627 152583 152583 прочие кредиторы 628 3230926 3230926 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 630 111555 111555 Доходы будущих периодов 640 0 0 Резервы предстоящих расходов 650 0 0 Прочие краткосрочные обязательства 660 0 0 ИТОГО по разделу V 690 5746223 5746223 БАЛАНС (сумма строк 490+590+690) 700 16181476 13752575
34