Институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг в современных условиях

Содержание
Введение
Глава 1. Анализ глобальных тенденций развития институциональных инвесторов на зарубежных рынках ценных бумаг
Факторы, оказывающие воздействие на развитие институциональных инвесторов
Глава 2. Анализ развития институциональных инвесторов на российском рынке ценных бумаг
2.1. Ключевые факторы, формирующие тенденции развития институциональных инвесторов в России
2.2 Общие тенденции развития институциональных инвесторов на фондовом рынке России
Глава 3. Перспективы развития институциональных инвесторов на российском рынке ценных бумаг
Заключение
Список использованной литературы

Глава 3. Перспективы развития институциональных инвесторов на российском рынке ценных бумаг
За пятнадцать лет в России заложены правовые, социальные, экономические основы для функционирования институциональных инвесторов.
Создан страховой рынок, проведена приватизация государственных страховых компаний, совершенствуются правила и нормы для действующих, с некоторыми ограничениями допускается деятельность зарубежных страховых и перестраховочных организаций;
Исходя из анализа основных показателей деятельности НПФ, и сформированной структуры негосударственного пенсионного обеспечения, можно сделать вывод о том, что в России сложилась определённая система, которая при рациональном государственном регулировании, вполне может быть трансформирована в национальную систему негосударственного пенсионного обеспечения, охватывающая значительную часть работающих по найму и базирующаяся на накопительных принципах.
Несмотря на небольшой объем, сформирован фондовый рынок, организованы торговые площадки и системы, установлены правила для действующих на нем операторов.
Проведена оценка потенциала рынка институциональных инвесторов. Сравнительный анализ показывает динамику развития рынка страхования. Так в 2008г. сборы страховщиков увеличились в два раза, по сравнению с 2007г. Положителен и тот факт, что в деятельности компаний происходит переориентация, отход от налогосберегающих схем. Доля рынка реального страхования в 2007 году, по разным оценкам, составила 45 - 49 проц. от общих сборов. В абсолютном выражении - 183,1 млрд. руб. По прогнозам экспертов можно ожидать значительных темпов роста рынка реального страхования в обозримом будущем - на 20-25 проц. ежегодно. Доля реального страхования в ВВП должна вырасти до 3,5-4 проц. к 2010г.
Капитализация нашего фондового рынка по-прежнему свидетельствует о его незначительном объеме. Он почти в 1,5 раза меньше уровня Швеции. В определенной степени это связано с тем, что роль фондового рынка, как и всего финансового рынка, в последние годы недооценивалась. Тем не менее, его капитализация за 12 месяцев 2008г. практически удвоилась. На начало декабря объем рынка достиг $472 млрд., прибавив с 1 декабря 2007 года $238 млрд.
По данным ММВБ, за девять месяцев 2008 г. бумаги разместили 80 эмитентов на сумму более 100 млрд. руб. Весь внутренний российский рынок гособлигаций - это $17 млрд., из которых реально торгуется лишь около половины. Это примерно в 3 раза меньше, чем рынок аналогичных инструментов в Финляндии или в 15 раз меньше, чем в Бельгии. На рынке акций 90% его ликвидности, по-прежнему, сосредоточено на десятке ценных бумаг. В России существует порядка полумиллиона акционерных обществ, а реально на рынке торгуются бумаги лишь нескольких сотен компаний.
И все же рынок ценных бумаг России имеет большой потенциал для развития. Возьмем хотя бы средства населения. Нашими гражданами потенциально может быть инвестировано до $30-40 млрд. из общего объема неучтенных сбережений, оцениваемых в $60-70 млрд. По оценкам аналитиков, к концу 2008 года инвестиции Пенсионного фонда России в ценные бумаги (нарастающим итогом с учетом вложенных средств в текущем году) может составить порядка 150 млрд. рублей. Значительным может быть вклад негосударственных пенсионных фондов.
Ожидается, что к 2010 году объем пенсионных накоплений с участием НПФ достигнет примерно 800-900 млрд. рублей (30 млрд. долларов).
Страховые компании, НПФ и инвестиционные фонды в перспективе способны вкладывать в акции и доходные облигации не менее 100-150 млрд. рублей ежегодно. Таким образом, совокупный спрос со стороны институциональных инвесторов в инструменты фондового рынка оценивается на уровне в 300 млрд. руб. в год в ближайшей перспективе, а в среднесрочной более 900 млрд. руб.
Развитие различных типов паевых инвестиционных фондов способно реализовать значительную часть этого ресурса. Уже в ближайшие годы эта группа инвесторов может создать спрос на ценные бумаги на уровне $10-12 млрд. в год.
Позитивные макроэкономические показатели, влияющие на формирование инвестиционной среды и деятельность институциональных инвесторов в России′:
1) Устойчивый с 1999г. рост экономики по основным показателям. Так темпы прироста ВВП в 2008-2009 гг. составили 6,0-7,0%.
2) Важнейший, влияющий на экономические показатели момент: рекордные нефтяные цены, пик за 20 лет.
3) Рост золотовалютных резервов - 94,3 млрд. долл. в сентябре 2007г., доверие население к рублю. Дедолларизация экономики, стимулирование потребительского спроса. Создание стабилизационного фонда.
4) Рост прямых иностранных инвестиций. Объем прямых иностранных инвестиций в экономику России в 2007 г. увеличился в 2 раза по сравнению с 2003-2004 гг. и составил чуть более 8 млрд. долл. А в первом квартале 2009г. прямых иностранных инвестиций поступило свыше 3,8 млрд. долларов, или в 2 раза больше, чем в первом квартале 2008 г.
5) Опережающий рост инвестиционного спроса, наблюдавшийся в 2006г., сохранился и в 2007-2008 гг.
6) Рост уровня жизни населения. В структуре использования денежных доходов населения в декабре 2005г. на долю сбережений (куда включаются вклады, ценные бумаги, кредиты, недвижимость) было выделено 10,3%.
В то же время имеются негативные факторы:
1) Замедление темпов роста ВВП. По оперативным данным в январе 2009г физический объем ВВП остался на прежнем уровне. Для сравнения в декабре 2007г. был отмечен его прирост на 0,5 % (здесь и далее сезонность устранена). Прирост ВВП за первые три месяца 2008г составил 1,1 %, что заметно ниже прошлогоднего показателя (1,6 %).
2) За счет труда создается только 5% национального богатства. Но эти проценты дают 2/3 всех собираемых налогов. Тогда как нефть, газ, лес, металл и т.д. дают лишь 13% налоговых поступлений. В результате этого государство ежегодно недополучает в бюджет 40—60 млрд. долларов.
3) В 2008г. произошло снижение реальных доходов населения на фоне продолжающегося роста заработной платы.
4)Рост инфляции до 10-11 % в 2008 г., вместо 8.6 % планируемых, не является случайным, как уверяет ЦБ, а сигнал неблагополучия всей экономической политике.
5) Не удалось сократить дифференциацию доходов населения. Несмотря на экономический рост, верхние 10 % населения стали жить гораздо лучше, и соотношение доходов беднейших и наиболее богатых людей не сократилось, а увеличилось. Анализ по такому показателю международной статистики, как коэффициент фондов: отношение денежных доходов 10% наиболее богатых людей к доходам 10% наиболее бедных показывает, что в Европе он примерно 6—8, в России, если верить официальной статистике, 20—22.
6) Рост потребительских цен. На протяжении всего 2008 года сохранялись высокие темпы роста потребительских расходов населения, превышающие темпы роста реальных денежных доходов. Таким образом, увеличение потребительского спроса оказывает дополнительное давление на потребительские цены.
7) Исчерпание зонтика ценовой конкуренции в результате укрепления реального курса рубля.
8) Институционализация сбережений мелких инвесторов и домохозяйств в России недостаточна, сбережения половины домохозяйств не возвращаются в сферу производства через инвестиции (по данным Всемирного банка 53%).
Активное развитие институциональных инвесторов невозможно без обеспечения благоприятной финансово-экономической и социально-политической ситуации в стране и четкой государственной политики в этой области. Вопросы организационно-правового регулирования необходимо разделить на несколько групп. Прежде всего, можно выделить блок, совершенствование которого необходимо осуществлять на уровне федерального законодательства. Второй уровень — вопросы регулирования, которые следует решать на уровне ФССН, ФСФР, ПФР, при помощи общественных союзов и ассоциаций профучастников. И, наконец, третий уровень — вопросы, решение которых могут взять на себя сами организации – участники рынка.
Меры на уровне федерального законодательства.
Четкая регламентация норм Уголовного кодекса РФ. В Уголовном кодексе необходимо определить четкую правовую квалификацию действий — если предприятие минимизирует налоги законным путем. В Уголовном кодексе необходимо определить четкую правовую квалификацию действий — если предприятие минимизирует налоги законным путем, то не следует использовать для его сотрудников статью 198 Уголовною кодекса: «...уклонение физического лица от уплаты налога путем не предоставления декларации о доходах в случаях, когда подача декларации является обязательной, либо путем включения в декларацию заведомо искаженных данных о доходах или расходах, либо иным способом». Фраза «либо иным способом» дает возможность расширительного толкования этой статьи.
Пересмотр норм федерального закона «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем». В настоящее время еще одним серьезным сдерживающим развитие страхования жизни фактором стала реализация федерального закона №115-ФЗ от 07.08.2001г. «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем».
К операциям, которые подлежат обязательному контролю, относится подавляющее большинство договоров пенсионного страхования, накопительного страхования жизни, страхования от болезней, а также ряд договоров страхования на случай смерти и смешанного страхования, что вряд ли будет являться стимулом для развития долгосрочного накопительного страхования жизни.
3. Принятие закона о добровольном страховании жизни в России. Отсутствие адекватной законодательной базы, регулирующей вопросы деятельности страховых компаний при долгосрочном страховании жизни, делает это страхование пока недостаточно привлекательным. Необходимо создание системы гарантий возврата вложенных в страхование жизни средств и обеспечения доходности. Для решения задачи вовлечения сбережений граждан в инвестиционный процесс через страхование, необходимо:
• обеспечить сохранность вложенных денег при возможном банкротстве страховщика;
• закрепить право страхователей на резервы по договору страхования для реализации возможности перехода страхователя от одного страховщика к другому;
• создать самими страховщиками гарантийного фонда, который обеспечивал бы страхователям получение обусловленных договором денежных средств вне зависимости от судьбы той или иной компании.
4. Необходимо повысить разрешенную долю вложений пенсионных средств и резервов страховых компаний в ценные бумаги одного эмитента до 10%. Действующая норма ограничивает долю одного эмитента в инвестиционном портфеле 5% и является основной причиной многочисленных нарушений при инвестировании.
5. Разрешить размещать пенсионные накопления, страховые резервы, и средства фондов не только в бумаги, входящие в котировальные списки А1, но и в списки А2.
6. Совершенствование института Саморегулирования. Принятие законопроекта «О саморегулируемых организациях». В мире и обязательное лицензирование, и обязательная сертификация являются мерами исключительными. В России их применили к 90% рынка.
Для полноценного развития рынка необходимо расширение начал саморегулирования в России. Существенную часть функций, которые касаются лицензирования, контроля, дополнительной координации профессиональной деятельности своих участников, можно и должно передавать саморегулируемым организациям, биржам, различным участникам рынка, в том числе страхового и пенсионного.
7. Принятие закона «О рынке производных финансовых инструментов». Упорядочивание регулятивных норм в этой сфере. Если во всем мире 80% сделок на фондовом рынке являются срочными, то есть, с использованием производных инструментов, а 20% составляет спот, то в России ситуация обратная, причем, 90% на споте, а 10% на срочном рынке.
Приближение к мировому стандарту будет происходить не за счет снижения сделок на спот-рынке, а за счет роста срочных сделок, а условием такого роста является появление законодательных основ.
8. Принятие законопроектов об инсайдерской информации. Примеры показывают, что информацию, касающуюся деятельности тех или иных участников рынка, используют для получения доходов, вбрасывая ее на ленты информагенств. Реакция рынка следует незамедлительно. Федеральным законом необходимо установить ограничения на совершение сделок с использованием инсайдерской информации; порядок раскрытия инсайдерской информации на рынке ценных бумаг и информации о сделках инсайдеров с ценными бумагами; специальные требования к профессиональным участникам рынка ценных бумаг и иным лицам, позволяющие создать условия для недопущения использования инсайдерской информации.
Законопроект обсуждавшихся в Госдуме в прошедшие четыре года, был снят с рассмотрения еще в начале лета 2004г.
9. Не ограничивать объем средств страховых резервов, которые можно передавать в доверительное управление, по новому документу это не более 20%.
Налоговое законодательство:
Сегодня НПФ, в отличие от ПФР, должны платить 24% налога на прибыль с поступающих взносов накопительной части пенсии и с доходов от инвестирования этих средств. А «пенсионеры от НПФ» должны будут платить 13% налога с выплачиваемых им пенсий. Это фактически выбивает все НПФ из участия в пенсионной реформе. Нет и особых стимулов для участия граждан в добровольном пенсионном страховании. Поправки к статье 295 НК позволили бы им не платить налог на прибыль с пенсионных накоплений.
Компании, делающие взносы по добровольному пенсионному страхованию своих работников, и по долгосрочному страхованию жизни целесообразно освободить от уплаты ЕСН по этим взносам. Страховые выплаты в случаях смерти, утраты здоровья или на возмещение медицинских расходов должны быть полностью выведены из обложения. Это соответствуют мировой практике.
3. Целесообразно так же предусмотреть дополнительные льготы для НПФ и страховых компаний, занимающихся долгосрочным страхованием жизни, в виде освобождения от налогообложения дохода, полученного от инвестирования страховых резервов по долгосрочным видам страхования, и от инвестирования пенсионных накоплений. Это ускоряет его капитализацию. На Западе эти льготы существуют и способствуют развитию рынка страхования жизни. Значение налоговых льгот наглядно видно на примере Германии, где в 2003 году часть льгот по долгосрочному страхованию жизни была отменена. Это привело к резкому падению охвата населения этим видом страхования - с 58 до 48%.
4. При работе инвестиционных фондов на рынке недвижимости необходимо устранить проблемы правоприменения в области налогового права, поскольку в имуществе закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ) появились не только ценные бумаги, но и иные объекты имущества и имущественных прав, которые по общему правилу сами являются объектами налогообложения, или налогообложению подлежат операции с ними. Речь идет о налоге на добавленную стоимость и налогах на имущество.
Международное сотрудничество, валютное регулирование:
а) Законом надо предусмотреть возможности для российских страховщиков осуществлять страховые операции с участием международных страховых брокеров. Это очень важно, так как российские страховщики в настоящее время не имеют возможности пользоваться услугами признанных во всем мире межнациональных страховых брокеров. В настоящий момент такие операции вызывают подозрение у контролирующих органов.
б) В июне 2004 года вступил в силу федеральный закон от 10 декабря 2003г. N 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле». Существующее ограничение: при расчетах за внешние ценные бумаги резиденты должны сформировать резерв, который предполагает перечисление части суммы (от 2 до 25% от суммы операции) в Центральный банк РФ на определенный срок (от 15 дней до 1 года).
Резервирование не препятствует приобретению иностранных активов. Однако в некоторых случаях резервирование может сделать инвестиции в иностранные активы невыгодными.
Необходимо упростить процедуру инвестирования пенсионных средств, средств страховых резервов и инвестфондов в зарубежные активы, позволив размещаться непосредственно в корпоративные акции и облигации иностранных эмитентов, имеющих рейтинги ведущих агентств.
Меры, которые необходимо принять на уровне федеральных служб и общественных организаций:
1. Составление таблиц смертности на основании данных всероссийской переписи населения 2002 года. В настоящее время для формирования таблиц смертности используются данные последней переписи населения, проведенной в 1989 году, что искажает результаты расчетов страховых тарифов.
2. Создать систему деятельности независимых актуариев.
3. Решение проблемы «мертвых» и «серых» фондов и страховых компаний. На них приходится до трети рынка.
4. Исключить возможность «искусственно накачанного» уставного капитала страховых компаний, пенсионных фондов и профучастников. Необходимы изменения в расчете собственного капитала, чтобы сделать такие схемы труднореализуемыми.
5. Не допускать зарегулированности рынка, выпуская дополнительные инструкции и формы отчетности, обеспечивать разъяснительную работу по нормочтению всех подзаконных актов
Заключение
Проведен анализ теоретических работ в этой области, выявлена неоднозначная трактовка понятия институционального инвестора и его экономической сущности. Структурировано определение институционального инвестора, применительно к условиям Российской федерации, предложено уточнение по определению коллективных инвесторов.
Раскрыто место институциональных инвесторов в структуре финансового посредничества применительно к условиям Российской федерации, как страны с развивающимися рынками. Проведенный сравнительный анализ соотношения активов основных финансовых посредников, в 1960-2005 гг. показал, что в США значительно увеличился удельный вес активов страховых компаний, пенсионных фондов, взаимных инвестиционных фондов, при одновременном сокращении удельных весов активов традиционных депозитных институтов.
В России же, несмотря на то, что значительно увеличился удельный вес активов пенсионных фондов, страховых компаний, взаимных инвестиционных фондов при одновременном сокращении удельных весов активов депозитных институтов, банковский сектор на много опережает институциональных инвесторов депозитных институтов, банковский сектор на много опережает институциональных инвесторов.
Обоснованы основные направления инвестирования. Уточнен механизм трансформации сбережений в инвестиции, как в условиях развитого рынка, так и в условиях развивающейся экономики Российской федерации. Сделан вывод, что инвестиционный доход российских страховых компаний находится на крайне низком уровне, тогда как зарубежные компании получают прибыль в основном за его счет, а не за счет собираемой премии. Рост пенсионного рынка в РФ связан с инвестиционной деятельностью НПФ. Но этот рост связан исключительно с благоприятной коньюктурой на фондовом рынке в этот период, имеющим большую спекулятивную составляющую.
На основе комплексного исследования инвестиционной среды и инвестиционные предпочтения, сделан вывод, что институционализация сбережений мелких инвесторов и домохозяйств в России недостаточна, сбережения половины домохозяйств не возвращаются в сферу производства. Увеличение размеров накопления домохозяйств происходит не в результате изменения величины и/или структуры доходов, а за счет экономии на потреблении. То есть налицо деформация рынка сбережений.
Проведена оценка потенциала рынка институциональных инвесторов в России, с использованием методов структурно-функционального анализа и экономико-статистического. Доказано, что высокая эффективность деятельности институциональных инвесторов современной России будет достигнута в том случае, если их услуги будут адресованы мелким инвесторам. Важнейший инвестиционный ресурс - деньги населения. Развитие различных типов институциональных инвесторов способно реализовать значительную часть этого ресурса. По нашему мнению, уже в ближайшие годы эта группа инвесторов может создать спрос на ценные бумаги на уровне $10-15 млрд. в год. Так же сделан вывод, что потенциал и емкость рынка институциональных инвесторов в России позволяет ожидать увеличение количества операторов на этом рынке, а так же их реорганизацию, укрупнение путем слияний, вхождение в состав международных финансовых групп.
На основе анализа политических, социальных и макроэкономические факторов, влияющих на развитие институциональных инвесторов в России, нами выделены некоторые возможные варианты развития рынка институциональных инвесторов. Деятельность институциональных инвесторов в России происходит в условиях развивающейся экономики, и если с 1998г до 2003 г был отмечен рост экономики, то при возможном вхождении в период стагнации, признаки которой проявились в 2004г, темпы формирования институциональной среды и инвестиционного рынка могут быть серьезно снижены.
Обосновано, что основные проблемы в деятельности институциональных инвесторов в России состоят в несовершенстве нормативной базы и правоприменении законодательных актов. Чтобы избежать негативных вариантов развития, необходимо совершенствование механизмов государственно-правового регулирования. Для решения этих задач, нами была предложена система взаимосвязанных мероприятий, ранжированных по иерархической структуре регулирования экономики, реализация которых устранит узкие места в нормативно-правовой базе и обеспечит динамичный рост рынка институциональных инвесторов.
Такие западные институциональные инвесторы, как пенсионные фонды, инвестиционные и страховые компании, банки могут вернуться на рынок недвижимости России не раньше, чем через несколько лет.
Институциональные инвесторы вряд ли вообще будут активны в ближайшие несколько лет. Это можно объяснить тем, что даже на подъеме нашего рынка инвестиции в него будут приносить такую же доходность, как и в других странах, однако риски в этих странах будут куда более понятны для них.
В настоящий момент деятельность институциональных инвесторов в России ограничивается активностью исследователей и аналитиков, однако за этой активностью никаких решений не следует.
Они могут что-то рассматривать, но все решения принимаются в Западной Европе и США, где в настоящий момент сосредоточены все институциональные инвесторы, а у них нет желания вкладывать в Россию, и в 2009-2010 годах сделок не будет.
В тоже время, в настоящий момент на российском рынке помимо институциональных, существуют и иного рода инвесторы, которые рассчитывают на меньший объем инвестиций и большую доходность.
Они рассматривают сильно подешевевшие активы, стоимость которых равна себестоимости строительства в новых ценах. Можно сказать, что они пользуются более уязвленным состоянием рынка недвижимости в России, по сравнению с западными рынками. Такие фонды есть и вполне вероятно, что они в ближайшее время начнут заключать сделки и у нас в стране.
В основном, к этой категории относятся западные фонды, «но встречаются и российские, которые приближены к банкам, у которых заложены и перезаложены активы девелоперов
В России присутствуют и суверенные (государственные) фонды, которые приняли решение о размещении своих средств в России. В ближайшие 6-12 месяцев, мы сможем увидеть проекты, в которые будут инвестированы средства суверенных фондов из Китая, Сингапура, Саудовской Аравии.
Список использованной литературы
1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 384с.
2. Батяева А. Масштабы неинвестирования российской промышленности //Вопр. экономики. 2007. 10. С. 85104.
3. Бехтеров А.А. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, 2007. 631с.
4. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. /Под ред. И. П. Белых. М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 2006. 631 с.
5. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП "ИТЕМ" ЛТД, "Юнайтед Лондон Трейд Лимитед", 2008. 448с.
6. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты: модели и методы оценки инвестиционных проектов. Калининград: Янтар. сказка, 2003. 450 с.
7. Бочаров В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 2008. 160с.
8. Бублик В. Инвестиционный имидж России: между прошлым и будущим // Хозяйствен право. 2003. 4. С. 2530.
9. Буткевич В. Инвестиции в реальном измерении // Экономика и жизнь. 2008. 21. С. 3.
10. Водянов А. Инвестиционный кризис: последствия и пути преодоления // Экономист. 2006. 5. С. 2130.
11. Водянов А. Новые инструменты управления инвестиционной деятельностью //Проблемы теории и практики управления. 2006. 5. С. 96.
12. Волчков А. А. Проблемы оживления российского инвестиционного рынка //Бизнес и банки. 2007. C.11.
13. Газеев М.Х. и др. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М., 2003. 125 с.
14. Гуськова Н. Д. Многоуровневый подход к оценке инвестиционной привлекательности // Проблемы социально-экономического развития региона: Материалы Всерос. науч.-практ. конф. Саранск, 24 февр. 2008 г. Рузаевка, 2008. С. 4145.
15. Дементьев В. Финансово-промышленные группы в российской экономике. //Российский экономический журнал. - 2008. - 5,6. - С.12-34.
16. Демиденко Д.С., Гуpикова Л.А. Использование рыночных принципов управления капиталом в экономике переходного периода //Интеграция экономики в системе межхозяйственных связей: Тез. докл. Междунар. конф. 7 нояб. 2008. СПб., 2008. С 2224.
17. Егорова Ю. Инвестиционная политика России на современном этапе // Финансовый бизнес. 2008. 6. С. 4550.
18. Ермов Ю., Цветков Н. Полезность соглашений о разделе продукции: последняя точка в споре // Инвестиции в России. 2008. 8. С. 4648.
19. Завлин П.Н. и др. Инновационная деятельность в условиях рынка. СПб.: КЦЦ Наука, 2008. 192с.
20. Зелтынь А. С. Инвестиционная активность и структурная политика // ЭКО. 2006. 6. С. 83100.
21. Идрисов А.Б. и др. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М., Филинъ. 2007.
22. Инвестиции: Учебник /У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александр, Дж.Б. Бэйли: пер. с англ. М.: ИнфраМ, 2007. 1024 с.
23. Инвестиционная политика России //Независимая газ. 2008. 158. С.4.
24. Инвестиционная привлекательность регионов //Ваше право. 2007. 24. С.2.
25. Инвестиционно-финансовый портфель: Книга инвестиционного менеджера; Книга финансового посредника. Книга финансового менеджера /Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И Солдаткин. М.: Сомитек, 2003. 752с.
26. Инвестиционный климат регионов России: опыт оценки и пути улучшения. М.: ТИП РФ; "Альфа-Капитал", 2008. 300с.
27. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег // Антология экономической классики: В 2 т. М., 2002. Т. 2. 485с.
28. Кныш М.И. и др. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. СПб, Бизнес-пресса, 2008. 315с.
29. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М., Финансы и статистика. 2008. 143с.
30. Когут А.Е., Бахарев С.Ю., Шопенко Д.В. Управление инвестиционной деятельностью на предприятии. /под редакцией А.А.Горбунова/ СПб., РАН, АИНЭС, 2007. 185 с.
31. Комаров В. В. Инвестиции в России//ЭКО. 2009. 9. С. 6168.
32. Кондратьев В. Куренков Ю. Корпоративное управление инвестиционной деятельностью // Институт мировой экономики и международных отношений РАН, 2008. - С.5.
33. Контков П. Анализ рейтинговых агентств S & Р, "Moody's" // Инвестиции в России. 2008. 10. С. 21 24.
34. Коссов В. Инвестиционная политика России // Финансовый бизнес. 2008. 5. С. 810.
35. Кочетков и др. Управление проектами (зарубежный опыт) СПб., "Два-Три", 2003, 443с.
36. Кравченко Н. А., Балдина Н. 11. Инвестиции и экономический рост // ЭКО. 2007, 4. С. 3747.
37. Кульков И. Региональные инвестиционные структуры // Бизнес. 2007. 10. С. 67.
38. Лавров А.Н. Развитие инвестиционной сферы в российской экономике//Экономика&Бизнес. 2006. 7. С. 1518.
39. Лебедев В. М. Развитие инвестиционной сферы в российской экономике//Финансы. 2007. 7. С. 1518.
40. Лимитовский М. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ИНЖ-консалтинг; Комп. "Дека", 2007. 184с.
41. Логинов В., Кулагин А. Инновационная политика: меры по ее активизации // Экономика&Бизнес. 2007. 9. С. 2433.
42. Логинов В., Кулагин А. Инновационная политика: меры по ее активизации //Экономист. 2007. 9. С. 24-33.
43. Лушин С.И. О финансовой стабилизации // "Финансы". - 2006. - 10. - С.11-15.
44. Львов Д. К обновлению ориентиров экономической политики //РЭЖ. 2007 10. С. 3-15.
45. Львов Д. Курс социально-экономического возрождения России //РЭЖ. 2007. 2. С. 69 - 75.
46. Львов Д.С. Эффективное управление техническим развитием. М.: Экономика, 2006. 255с.
47. Лэйард Р. Макроэкономика: Курс лекций для российских читателей. М.: Джон Уаили эндСанз, 2008. 160с.
48. Магденко В. Что мешает инвестициям в России? // http://www.rbc.ru. 2002. С. 512.
49. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика: В 2 т. М: Республика, 2005. Т.2. 400 с.
50. Макконнелл К.Р.,Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика: В 2 т М : Республика, 2005. Т. 1. 399с.
51. Маркова Н. Перспективы привлечения финансовых ресурсов к инвестированию производства//Экономист. 2003. С. 4351.
52. Марченко Г., Мачульская О. Исследование инвестиционного климата регионов России: проблемы и результаты // Вопр. экономики. 2008. 9. С. 69-79,
53. Маршалл А. Принципы экономической науки: В 2 т. М : Изд. группа "Прогресс", 2005. Т. 2. 310с.
54. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка инвестиций. М."ДИС".2007. 160с.
55. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Офиц. изд. М.: Информэлектро, 2007. 79 с.
56. Милль Дж. С. Основы политической экономии с некоторыми приложениями их к социальной философии, М.: Экономика, 2003. 337с.
57. Мильчакова К. А. Инвестиционные фонды и инвестиционный потенциал населения //Финансы. 2007. 7. С. 14 17.
58. Новиков Ю.С. Инвестиции в регионе: проблемы теории и практики, Сыктывкар, Коми книжное изд-во, 1998. 219 с.
59. Новицкий Н. Ориентиры инвестиционной и инновационной деятельности //Экономист. 2007. 3. С. 2734.
60. Новицкий Н. Ориентиры инвестиционной и инновационной деятельности //Экономист. 2007. 3. С. 27 34.
61. Новичков Н.В. Финансово-промышленные группы как способ привлечения инвестиции //Научные труды Международного союза экономистов и Вольного экономического общества России. М.; СПб., 2007. Т. 4. С. 30 - 33.
62. Норкотт Д. Принятие инвестиционных решений. М., Банки и биржи. 2007. 247с.
63. Оголева Л.Н. Инновационная составляющая экономического роста. М.: ФА, 2007. 291с.
64. Орлов А., Фирсова М. Об условиях разработки региональной экономической политики //Экономист. 2007. 12. С. 4752.
65. Петров Ю. Инвестиции: главные задачи рост плюс отдача // Экономика и жизнь. 2007. 3, C.1-3.
66. Райзман И., Гришина И. Сложившаяся и перспективная инвестиционная привлекательность крупнейших отраслей отечественной промышленности //Инвестиции в России. 2007. 1. С.37-39.
67. Рожков К., Смирнов Л. Инвестиционная деятельность в России //Финансовый бизнес. 2007. 2. С. 2 12.
68. Ройзман И., Шахназаров А., Гришина И. Оценка эффективности инвестиционных проектов: учет региональных рисков // Инвестиции в России. 2007. 10. С.13 -20.
69. Российский статистический ежегодник: Офиц. изд. Госкомстата России. М.: Изд-во ЗАО "Московский издательский дом", 2007 816с.
70. Рудычев А.А., Дончак, О.В. Рыбакова А.А. Расчет и анализ эффективности предпринимательского проекта. Белгород, 2007. 220с.
71. Самуэльсон П. Экономика: В 2 т. М.: НПО "Алгон" ВНИСИ, 2002. Т. 2. 415с.
72. Селезнев А. Макроэкономические факторы роста производства //Экономист. 2007 .5. С. 25-32.
73. Симановский А. О взаимодействии реального и финансового секторов экономики // Вопр. экономики. 2007. 4. С. 116126.
74. Сименкова Е.В. Операции с ценными бумагами. - М., 2007. - 600с.
75. Синько В., Черноусов Е. Лизинг средство подъема производства // Экономист. 2007. З.С.5055.
76. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов //Антология экономической классики: В 2 т. М., 2005 Т. 1. 474с.
77. Справочник по российскому инвестиционному законодательству. (Федерация и регионы). М.:Госинкор, 2007. Выл 1. 116с.
78. Старик Д.Э. Как рассчитать эффективность инвестиций М., Финстатинформ., 2006. 145с.
79. Стешин А.И. Оценка эффективности инвестиций в условиях рыночной экономики. СПб., БГТУ, 2008. 98с.
80. Стоянова Е.С, Быкова Е.В., Бланк И.А. Управление оборотным капиталом М. "Перспектива", 2008. 127с.
81. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика М., Перспектива. 2004. 194с.
82. Сыпченко С. Классификация инвестиций в западной и отечественной экономической науке //Инвестиции в России. 2003. 8. С. 2223.
83. Теория переходной экономики. Макроэкономика /Под ред. Е.В. Красниковой: В 2 т М.:ТЕИС, 2003. Т. 2. 231 с.
84. Тихомирова И. Инвестиционный климат в России: региональные риски. М.: Издатцентр,2003. 350 с.
85. Управление инвестициями. В 2 т. М.: Высш. шк., 2003. T.1. 306 с.
86. Управление исследованиями и инновациями. М.: Наука, 2006. 144с.
3