Финансовая оценка эффективности деятельности предприятия ( на примере предприятия ).

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВОЙ ОЦЕНКИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1. Понятие, значение и задачи финансовой оценки
1.2. Сущность, цели, задачи и методы оценки финансового состояния организации
1.3. Методы проведения финансовой оценки
1.4. Предварительный обзор финансовой отчетности
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОАО «ГАЗПРОМ НЕФТЬ»
2.1. Организационно-правовая форма
2.2. Анализ использования активов
2.3. Оценка финансовой устойчивости
2.4. Оценка финансовых результатов
2.5. Оценка ликвидности и платежеспособности
ГЛАВА 3. ПУТИ УЛУЧШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ОАО «ГАЗПРОМ НЕФТЬ» В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ
3.1 Оценка деловой активности и финансового левериджа
3.2 Влияние мирового финансового кризиса на эффективность деятельности
3.3 Мероприятия по улучшению финансовой эффективности деятельности компании
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЕ. ОТЧЕТНОСТЬ КОМПАНИИ ПО МСФО ЗА 2006-2009гг.

В течение 2008 года продолжала действовать программа американских депозитарных расписок на акции Компании, которые торговались на внебиржевых рынках США, Великобритании, Германии и др (см. табл. 3.2)..
Табл. 3.2.
Информация по АДР ОАО «Газпром нефть»
Тиккер GZPFY (GAZ, SCF) CUSIP 36829G107 Коэффициент 1 ADR : 5 обыкновенных акций Действительно c 20 апреля 1999 SEDOL 5109407 ISIN RU0009062467 Банк депозитарий BNY Mellon Цена закрытия на 31.12.2008 9,95 долл. 52 недельная Max цена 40,45 долл. 52 недельная Min цена 8,00 долл. Среднемесячный объем торгов на IOB 89 млн. долл.
На конец 2008 года общее количество АДР, выпущенных на обыкновенные акции, было эквивалентно 69 млн. акций, что составляет 1,5% от уставного капитала Компании. АДР, выпущенные на акции ОАО «Газпром нефть», по итогам 2008 года составили 0,2% от совокупного объема торгов среди АДР иностранных компаний, котируемых на Лондонской фондовой бирже в системе IOB (1 068 млн. долл.)
В последнее время основное внимание было обращено на более активное использование заемного капитала.
На рисунке 3.2 рассмотрим динамику и структуру основных статей краткосрочной задолженности.
Рис. 3.2 ─ Динамика и структура статей краткосрочной задолженности
Анализ рисунка показывает, что компания стала активно использовать краткосрочные кредиты и займы. Если на конец 2006 года их величина составляла 0,06 млрд. долларов, то на конец 3 квартала 2009 года их величина уже составила 2,56 млрд. долларов, т.е. прирост составил около 4471% (см. Таблицу 2.1). Доля краткосрочных кредитов в общей величине краткосрочных займов увеличилась с 0% до 32% соответственно. Причем во 2 и 3 квартале 2009 года доля была более 40%.
Также стоит отметить, что компания активно использует и долгосрочные займы. Об этом свидетельствует величина текущей части долгосрочных кредитов и займов – более 21% от общей величины текущих обязательств на конец 3 квартала 2009 года. Таким образом, на конец 3 квартала 2009 года доля кредитов и займов в структуре текущих обязательств составила более 52%.
Компания активно использует и кредиторскую задолженность как источник формирования пассивов. Ее доля составляет около 30% от общей величины текущих обязательств. За рассматриваемый период величина кредиторской задолженности увеличилась с 0,65 млрд. долларов на конец 2006 года до 2,4 млрд. долларов на конец 3 квартала 2009 года, т.е. прирост составил 268,3% (см. Таблицу 2.1).
Примерно по 10% от величины текущих обязательств составляют налоговые платежи и дивиденды.
На рисунке 3.3 рассмотрим динамику и структуру основных статей долгосрочной задолженности.
Рис. 3.3. Динамика и структура статей долгосрочной задолженности
Анализ рисунка показывает, что около 64% от общей величины долгосрочных обязательств компании формируют долгосрочные кредиты и займы. Их величина увеличилась с 0,98 млрд. долларов на конец 2006 года до 2,1 млрд. долларов на конец 3 квартала 2009 года, т.е. прирост составил 114,7% (см. Таблицу 2.1).
Около 10% от общей величины долгосрочных обязательств занимают обязательства по выбытию основных средств или около 0,34 млрд. долларов.
Около 20% от общей величины долгосрочных обязательств занимают обязательства по отложенному налогу на прибыль. Стоит отметить, что до 2 квартала 2009 года данная величина не превышала 7% от общей величины долгосрочных обязательств. В номинальном выражении данная статья увеличилась с 0,2 млрд. долларов на конец 2006 года до 0,7 млрд. долларов на конец 3 квартала 2009 года, т.е. прирост составил 303%. Вероятно, резкое увеличение данной статьи связано с налоговыми послабления в нефтяной отрасли, особенно если они работают в специальных регионах, дающих налоговые льготы при разработке там соответствующих месторождений.
В 2009 году величина долгосрочных кредитов и займов снова стала увеличиваться. На 2010 и 2011 года приходится основной срок погашений кредитов: примерно по 1 200 млн. долларов в каждом году. Далее объем погашаемых кредитов снижается. Самый поздний срок долгосрочного займа – 2014 год. Самый сложный момент – это погашение кредитов в 2010 году. По сути, 2010 год – первый посткризисный год для экономики России (при условии, что страна достигла дна кризиса). Поэтому, сложнее будет произвести пролонгацию кредита в случае, если предприятию нужны будут средства для своего функционирования и развития.
У компании ОАО «Газпром нефть» очень высок валютный риск, т.к. практически 95% всех кредитов выражены в валюте. Хотя с другой стороны, доходы компании также исчисляются в валюте, поэтому валютные колебания сведены к минимуму в части выплаты кредитов.
Проведенный анализ показывает, что компания стала активнее использовать краткосрочные кредиты и займы. Особенно это стало заметнее в 2009 году. Частично это связано с тем, что часть долгосрочных кредитов и займов необходимо было погасить в 2009 году. Величина долгосрочных займов также увеличилась в 2009 году. При этом соотношение собственных и заемных средств на уровне 52% показывает, что структура капитала находится на оптимальном уровне.
Финансовый анализ компании, проведенный выше, показал, что структура пассивов не соответствует структуре активов компании. В составе последних величина внеоборотных активов стала занимать слишком большую долю. Их финансирование происходит не только за счет собственных средств компании, но также за счет долгосрочных и краткосрочных кредитов. Уменьшить величину внеоборотных активов не представляется возможным, т.к. были сделаны инвестиции в основные средства, необходимые для добычи нефти и газа. Текущая модернизация предприятия – это залог будущего успеха не только самой компании, но и ее акционера – компании ОАО «Газпром». Следовательно, менеджмент компании ОАО «Газпром нефть» должен рассмотреть вопрос об улучшении использования структуры собственного и заемного капитала.
Для выработки более точных рекомендаций по улучшению управления заемным капиталом, рассмотрим сначала пятифакторную модель финансового левериджа, предложенную Савицкой Г.В. (см. Таблицу 3.3).
Расчет проводился по формуле 3.1. В табл. 3.3 сначала представлены исходные данные для каждого рассматриваемого периода. Затем посчитаны значения факторов.
Чтобы оценить влияние изменения каждого фактора на уровень коэффициента финансового левериджа, используем метод цепных подстановок: считаем значение коэффициента финансового левериджа при изменении одного из параметров.
На последнем этапе считаем разность между полученными коэффициентами финансового левериджа, чтобы оценить влияние каждого фактора (последний раздел таблицы 3.3).
Коэффициент финансового левериджа начал снижаться в 3 и 4 квартала 2008 года. В 2009 году динамика коэффициента колеблется около 0.
Табл. 3.3.
Пятифакторная модель финансового левериджа (модель Савицкой Г.В.)
  2006 2007 3 мес. 2008 6 мес. 2008 9 мес. 2008 2008 3 мес. 2009 6 мес. 2009 9 мес. 2009 Исходные данные                   ЗК 4 172 6 173 6 321 8 144 7 314 6 105 7 263 10 688 11 421 СК 9 930 10 433 11 844 12 955 14 540 13 961 14 311 14 671 15 514 А 14 102 16 609 18 165 21 186 22 001 20 205 22 213 27 870 29 483 ОК 11 368 12 981 13 673 15 039 16 906 16 046 17 203 18 029 18 797 ОА 5 443 4 760 5 600 7 778 7 884 5 937 6 094 6 435 6 975 ЧОК 2 709 1 135 1 108 1 718 2 936 1 917 1 723 -895 -1 163 Факторы                   ЗК/СК 0,42 0,59 0,53 0,63 0,50 0,44 0,51 0,73 0,74 ЗК/А 0,30 0,37 0,35 0,38 0,33 0,30 0,33 0,38 0,39 ОК/А 0,81 0,78 0,75 0,71 0,77 0,79 0,77 0,65 0,64 ОА/ОК 0,48 0,37 0,41 0,52 0,47 0,37 0,35 0,36 0,37 ЧОК/ОА 0,50 0,24 0,20 0,22 0,37 0,32 0,28 -0,14 -0,17 ЧОК/СК 0,27 0,11 0,09 0,13 0,20 0,14 0,12 -0,06 -0,07 КФЛ 0,42 0,59 0,53 0,63 0,50 0,44 0,51 0,73 0,74 КФЛ при изменении факторов (цепные подстановки)                   ЗК/СК   0,172 -0,058 0,095 -0,126 -0,066 0,070 0,221 0,008 ЗК/А   0,528 0,554 0,590 0,544 0,457 0,473 0,595 0,736 ОК/А   0,544 0,575 0,625 0,502 0,442 0,485 0,713 0,747 ОА/ОК   0,711 0,515 0,495 0,557 0,558 0,507 0,707 0,718 ЧОК/ОА   1,484 0,621 0,443 0,330 0,643 0,579 -1,438 0,599 ЧОК/СК   0,592 0,534 0,629 0,503 0,437 0,508 0,729 0,736 Расчет влияния факторов                   d(ЗК/А)   0,108 -0,038 0,056 -0,085 -0,046 0,036 0,088 0,007 d(ОК/А)   0,017 0,021 0,036 -0,041 -0,015 0,012 0,117 0,011 d(ОА/ОК)   0,166 -0,060 -0,130 0,055 0,115 0,022 -0,005 -0,028 d(ЧОК/ОА)   0,773 0,106 -0,052 -0,227 0,085 0,072 -2,145 -0,119 d(ЧОК/СК)   -0,892 -0,087 0,185 0,173 -0,206 -0,071 2,166 0,137 d(ЗК/СК)=d(КФЛ)   0,172 -0,058 0,095 -0,126 -0,066 0,070 0,221 0,008

По таблице 3.3 видно, что во 2 и 3 кварталах 2009 года заметное влияние на коэффициент финансового левериджа стали оказывать последние 2 фактора: ЧОК/ОА и ЧОК/СК. Причем это влияние взаимно погашающее друг друга. Здесь стоит отметить, что у компании возникли проблемы с показателем ЧОК – он стал отрицательным. Пока это временные явления, но если ситуацию не исправить, то у компании возникнут большие проблемы.
Во 2 и 3 кварталах 2009 года на коэффициент финансового левериджа негативное влияние стал оказывать также фактор ОА/ОК. Главная причина – снижение показателя из-за роста долгосрочных средств. Таким образом, компания увеличивает величину основного капитала, но при этом величина оборотного капитала не изменяется. Сейчас увеличение оборотного капитала не оправдано из-за кризиса, т.к. объем сбыта у компании снизился. Но данная ситуация должна быть изменена в среднесрочной перспективе. Иначе у компании возникнут проблемы.
Итак, были выяснены основные факторы, которые влияют на финансовый леверидж. Однако необходимо рассмотреть эффект финансового рычага и факторы, на него влияющие (Табл. 3.5).
В таблице 3.4 представлен расчет средневзвешенной стоимости капитала – WACC, необходимого для расчета эффекта финансового рычага (ЭФР). Все данные по объемам кредитов и величине процентной ставки взяты из годового отчета компании за 2008 год.
Эффект финансового рычага рассчитывался по формуле 3.2. Для расчета влияния каждого фактора на эффект финансового рычага также использовался метод цепных подстановок. Окончательное влияние каждого фактора представлено в последнем разделе таблицы 3.5.
Табл. 3.4.
Расчет средневзвешенной стоимости капитала WACC
млн долл 2006 2007 3 мес. 2008 6 мес. 2008 9 мес. 2008 2008 3 мес. 2009 6 мес. 2009 9 мес. 2009 Дата погашения LIBOR, %   4,50% 2,50% 3,40% 3,37% 2,38% 2,12% 1,68% 1,27%   Облигации   500 500 500 500 500         ставка   10,75% 10,75% 10,75% 10,75% 10,75%         Кредит 1   443 373 303 233 163         ставка 1   5,10% 3,10% 4,00% 3,97% 2,98%       Сентябрь 2010 Кредит 2   2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800   ставка 2   5,25% 3,25% 4,15% 4,12% 3,13% 2,87% 2,43% 2,02% 23.05.2011 Кредит 3       315 288,75 262,5 236,25 210 183,75   ставка 3       4,90% 4,87% 3,88% 3,62% 3,18% 2,77% 23.05.2013 Кредит 4       685 650,75 616,5 582,25 548 513,75   ставка 4       5,15% 5,12% 4,13% 3,87% 3,43% 3,02%   Кредит 5   17 12,75 8,5 4,25           ставка 5   9,60% 9,60% 9,60% 9,60%           Кредит 6             1000 750 500   ставка 6             7,12% 6,68% 6,27%   Общий долг   3 160 2 886 3 612 3 277 2 942 3 019 2 508 1 998   WACC   6,12% 4,56% 5,32% 5,39% 4,69% 4,53% 3,98% 3,41%  
Табл. 3.5.
Расчет эффекта финансового рычага и его факторов
Показатель 2006 2007 3 мес. 2008 6 мес. 2008 9 мес. 2008 2008 3 мес. 2009 6 мес. 2009 9 мес. 2009 ROA ─ 35,5% 41,7% 47,5% 41,7% 29,0% 7,2% 14,8% 13,8% Cнп ─ 24% 24% 24% 24% 24% 20% 20% 20% WACC ─ 6,12% 4,56% 5,32% 5,39% 4,69% 4,53% 3,98% 3,41% Инфляция, I ─ 11,90% 13,34% 13,34% 13,34% 13,34% 9,00% 9,00% 9,00% ЗК/СК ─ 0,51 0,56 0,58 0,57 0,47 0,47 0,62 0,73 ЭФР= ─ 16,92% 23,08% 25,99% 22,78% 14,69% 5,03% 10,64% 12,39% Расчет ЭФР при изменении факторов                   D (ЭФР)     6,16% 2,91% -3,21% -8,09% -9,67% 5,62% 1,75% ROA     19,29% 25,54% 23,44% 17,33% 6,91% 7,90% 10,13% Cнп     19,29% 25,54% 23,44% 17,33% 7,05% 7,90% 10,13% WACC     20,00% 25,17% 23,40% 17,68% 7,12% 8,14% 10,46% Инфляция, I     20,75% 25,17% 23,40% 17,68% 5,00% 8,14% 10,46% ЗК/СК     23,08% 25,99% 22,78% 14,69% 5,03% 10,64% 12,39% Расчет оценки влияния каждого фактора d(ROA)     2,37% 2,46% -2,55% -5,45% -7,78% 2,87% -0,51% d(Cнп)     0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,14% 0,00% 0,00% d(WACC)     0,71% -0,38% -0,04% 0,35% 0,07% 0,24% 0,32% d(Инфляция, I)     0,75% 0,00% 0,00% 0,00% -2,12% 0,00% 0,00% d(ЗК/СК)     2,33% 0,83% -0,62% -2,99% 0,02% 2,51% 1,93% D (ЭФР)     6,16% 2,91% -3,21% -8,09% -9,67% 5,62% 1,75%
Стоит отметить, что отношение ЗК/СК может отличаться от данных, что даны в таблице 3.3, т.к. в таблице 3.5 рассчитываются средние показатели ЗК и СК за период. А в таблице 3.3 – рассматриваются показатели на конец соответствующего периода.
По таблице 3.5 видно, что наиболее значимыми факторами, влияющими на эффект финансового рычага, являются отношение ЗК/СК и рентабельность активов ROA. Причем показатель финансового левериджа ЗК/СК оказывает положительное влияние. Главная причина – увеличение долгосрочных займов, которые улучшают структуру баланса предприятие, т.е. улучшается соответствие между структурой активов и структурой пассивов.
Рентабельность активов стала оказывать негативное влияние на эффект финансового рычага в 2009 году. До этого влияние было положительным. Главная причина здесь – снижение величины дохода компании из-за кризиса. У предприятия просто снизилась выручка, которая повлияла на снижение всех показателей рентабельности.
3.2 Влияние мирового финансового кризиса на эффективность деятельности
Финансовый кризис отразился на всей экономике страны. Нефтегазовый сектор пострадал наиболее сильно, т.к. он напрямую зависит от рыночных цен на нефть, которые в 2008 году резко снизились. Вместо обещанных 150 долларов за баррель, цена нефти скатилась ниже 40 долларов за баррель. Соответственно, такая ситуация вынудила компании свернуть все свои инвестиционные программы и озаботится экономией и снижением затрат. Не обошел стороной кризис и ОАО «Газпром Нефть».
Многие годы, когда цена на нефть росла, нефтяные компании фокусировались на росте добычи, а не на контроле над затратами. В период кризиса компании стали более реально смотреть на вопросы финансирования, поскольку ресурсы серьезно сократились, появилась необходимость более эффективного управления средствами. Кризис помог структурировать и оптимизировать затраты, причем, сразу по нескольким направлениям.
Так, рынок перестал быть рынком подрядчика, а стал рынком заказчика. Диктат и безудержный рост цен подрядных организаций прекратился с падением цены на нефть. Каждая нефтяная компания провела переговоры с подрядными организациями. "Газпром нефть" не стала исключением. Компания добилась серьезного снижения цен подрядчиков на все без исключения виды услуг. В целом оно составило от 10% до 30%, а иногда и выше.
Оказало поддержку компании и существенное снижение курса рубля. Большинство затрат компании осуществляется в рублях, а часть экспортной выручки - в валюте. В долларовом выражении затраты компании в первой половине 2009 года снизились по сравнению с аналогичным периодом 2008 года на 30-50%, в рублевом – в среднем на 15-20%.
Кризис открыл возможности для приобретения активов по реальным ценам, а не по тем, что были во времена "нефтяной эйфории". Сейчас "Газпром нефть" активно развивается в этом направлении: компания изучает активы для покупки на внутреннем и внешнем рынке.
Но влияние кризиса продолжается. Все еще существуют виды деятельности, эффективность которых необходимо повышать. В "Газпром нефти" разработана долгосрочная программа оптимизации затрат. Одним из основных ее пунктов стало снижение энергозатрат - пожалуй, самой серьезной статьи затрат при добыче нефти. Прорабатываются варианты вывода из работы высокообводненного фонда, оптимизации наземной инфраструктуры. Одним из важнейших направлений является и создание собственной генерации. Так, в 2010 году завершится строительство первой очереди газотурбинной электростанции на 48 МВт на Приобском месторождении, в следующие два года ее мощности вырастут в 2 раза.
В период кризиса компания ОАО «Газпром нефть» вынуждена была сократить расходы на геологоразвкдку. Снижение затрат на геологоразведку в 2009 году касается не только "Газпром нефти", но и практически всех нефтяных компаний России. Объемы геологоразведочных работ (ГРР) компании в первом полугодии 2009 года снизились по сравнению с соответствующим периодом 2008 года на 28%. Сокращены работы как по бурению, так и по геофизике. Естественно, мы уведомили об этом Роснедра. Тем не менее, как мне говорят «старожилы», работавшие еще в "Сибнефти", 2008 год стал первым годом в длительной истории компании, когда весь объем сейсмики был выполнен от начала до конца. Так что здесь мы действовали по принципу - лучше меньше да лучше.
В 2010 году "Газпром нефть" запланировала вернуть объемы геологоразведки на уровень 2008 года, хотя многое, конечно, будет зависеть от общеэкономической ситуации. Абсолютно все работы по геологоразведке в компании проранжированы, и если возникнут сложности с финансированием, то выбираться будут наиболее перспективные проекты.
Приоритетом для ГРР осталась Западная Сибирь, доразведка существующих месторождений. Надо исходить из того, что, найдя в Западной Сибири даже небольшое месторождение или новую залежь, мы вводим их в эксплуатацию буквально за пару лет, в то время как в Восточной Сибири все завязано на логистику: главным индикатором эффективности проекта является наличие или отсутствие транспортной инфраструктуры.
Что касается геологоразведки, то в текущей ситуации многое зависит от налогового законодательства, которое может стимулировать компании увеличивать ГРР или наоборот. Менеджмент компании предлагал Минэнерго рассмотреть возможность вернуться к механизму налога на восстановление минерально-сырьевой базы, в счет которого компании более охотно выполняли геологоразведку. В настоящее время компании направляют средства на ГРР из прибыли, а ее в условиях кризиса изыскать стало гораздо сложнее.
3.3 Мероприятия по улучшению финансовой эффективности деятельности компании
Исходя из выше проведенного анализа у компании ОАО «Газпром нефть» 2 основных направления по улучшению структуры управления заемным капиталом:
увеличение долгосрочных займов, которые позволят финансировать большую величину внеоборотных активов компании;
увеличение показателя рентабельности активов улучшит значение эффекта финансового рычага компании.
Привлечение долгосрочного займа также не является проблемой для компании. Учитывая положительную кредитную историю и наличие главного акционера в лице ОАО «Газпром» позволяет привлекать и увеличивать величину долгосрочных и краткосрочных займов даже при негативных показателях кредитоспособности компании (как показано во 2 главе настоящего дипломного проекта).
Возможно, стоит главному акционеру компании рассмотреть увеличение собственного капитала компании ОАО «Газпром нефть» с целью улучшения его структуры капитала и повышения показателей финансовой устойчивости, что повысит показатели кредитоспособности компании и позволит еще больше привлекать заемный капитал.
На заключительном этапе анализа финансового рычага компании необходимо проанализировать эффективность предложенных выше мероприятий.
Увеличение рентабельности активов возможно за счет увеличении выручки и/или снижения издержек компании. Увеличение выручки произойдет при улучшении макроэкономической статистики. Но рентабельность собственного капитала можно повысить путем оптимизации издержек (например, внедрение автоматизации, сокращение части персонала и т.д.). А это уже зависит от менеджмента компании.
До кризиса рентабельность активов составляла более 40%. Для прогноза будем считать, что предприятие постепенно увеличивает рентабельность активов. По итогам 2009 года она ожидается на уровне 15%, по итогам 2010 года – 25%, на конец 2011 года – 40%. Причем это возможно даже без существенного изменения других показателей – только за счет восстановления спроса на продукцию компании со стороны главного акционера.
Ставка налога на прибыль была снижена государством до 20% из-за кризиса. На период прогноза она останется неизменной.
Стоимость долгосрочного капитала также будет увеличиваться постепенно, т.к. ставка по кредитам является плавающей и зависит от ставки Libor. Соответственно, при улучшении ситуации в мире, ставки Libor будут расти, что приведет и к росту стоимости заемного капитала компании.
Правительство России активно озаботилось снижением темпов инфляции для стимулирования экономики. Поэтому на 2010 и 2011 года планируется плавное снижение по 1% в год до 8% и 7% соответственно.
Будем также предполагать, что менеджмент компании будет увеличивать заемный капитал до тех пор, пока соотношение ЗК/СК не станет равным 1.
На основе данных предположений можно посчитать пятифакторную модель финансового рычага на 2010 и 2011 года (таблица 18).
Анализ таблицы показывает, что в наибольшей степени на увеличение эффекта финансового рычага будет влиять увеличение рентабельности активов компании: на 6% в 2010 году и на 10,2% в 2011 году.
Влияние коэффициента финансового левериджа (ЗК/СК) будет слабее: 2,43% в 2010 году и 5,22% - в 2011 году.
Табл. 3.6.
Прогноз эффекта финансового рычага компании
Показатель 9 мес. 2009 П2009 П2010 П2011 ROA 13,8% 15% 25% 40% Cнп 20% 20% 20% 20% WACC 3,41% 3,50% 4% 4,50% Инфляция, I 9,00% 9% 8% 7% ЗК/СК 0,73 0,75 0,85 1,00 ЭФР= 12,39% 13,34% 20,65% 34,79% Расчет ЭФР при изменении различных факторов методом цепных подстановок D (ЭФР) 1,75% 0,95% 7,31% 14,14% ROA 10,13% 13,09% 19,34% 30,85% Cнп 10,13% 13,09% 19,34% 30,85% WACC 10,46% 13,03% 19,00% 30,46% Инфляция, I 10,46% 13,03% 18,22% 29,58% ЗК/СК 12,39% 13,34% 20,65% 34,79% Размер влияния факторов d(ROA) -0,51% 0,69% 6,00% 10,20% d(Cнп) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% d(WACC) 0,32% -0,06% -0,34% -0,39% d(Инфляция, I) 0,00% 0,00% -0,78% -0,88% d(ЗК/СК) 1,93% 0,31% 2,43% 5,22% D (ЭФР) 1,75% 0,95% 7,31% 14,14% Снижение инфляции будет отрицательно сказываться на показателях эффекта финансового рычага: -0,78% в 2010 году и – 0,88% в 2011 году. Однако такое снижение не стоит воспринимать негативно, т.к. инфляция снижает номинальную величину, но не реальную.
Увеличение стоимости заемного капитала также будет оказывать негативное влияние на эффект финансового рычага: -0,34% в 2010 году и -0,39% в 2011 году.
В целом стоит признать, что именно увеличение рентабельности активов является главным фактором увеличения эффекта финансового рычага и наиболее эффективного использования собственного и привлеченного капитала. Любые меры по увеличению рентабельности активов улучшат ситуацию компании. Соответственно, необходимо увеличить выручку компании и/или снизить операционные издержки (т.к. рентабельность активов считается по величине прибыли до выплаты процентов по кредитам и налогов).
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Финансовая деятельность предприятия - это организация финансовых отношений, возникающих в процессе работы у предприятия с другими юридическими и физическими лицами. Финансовые отношения - это часть денежных отношений, порождаемая движением денежных средств и сопровождающаяся формированием и использованием фондов денежных средств.
Финансовая деятельность предприятия имеет целью формирование первоначального капитала и последующее обеспечение обоснованных пропорций при формировании и использовании доходов и финансовых ресурсов, а также создание условий для выполнения обязательств перед государством, покупателями и поставщиками. Частью финансовой деятельности является экономическое воздействие на партнеров, гарантирующее выполнение ими договорных обязательств перед предприятием.
Основной целью финансовой деятельности является обеспечение нормального кругооборота средств как условия бесперебойной деятельности, осуществления всех необходимых расходов и платежей и получения прибыли, а затем и денежных средств. Выявление причин нарушения нормального кругооборота позволяет принимать решения по методам их устранения. Нормальная финансовая работа обеспечивает превышение денежных доходов над денежными расходами, осуществление необходимых инвестиций, возможность формирования резервов на компенсацию ущерба или убытка при возникновении рисковых ситуаций. Практически риски возникают при осуществлении предприятием всех видов деятельности.
Принятие обоснованных финансовых решений возможно только при условии полноты и точности учета и отчетности по финансовым показателям. И здесь важное значение имеет финансовая оценка компании.
В качестве практической части была рассмотрена финансовая оценка крупнейшей в стране компании ОАО «Газпром нефть». Основные направления деятельности «Газпром нефти» ─ это добыча нефти и газа, нефтегазовый промысловый сервис, нефтепереработка и маркетинг нефтепродуктов. Доказанные запасы нефти компании превышают 6,9 млрд. баррелей, что ставит ее в один ряд с двадцатью крупнейшими нефтяными компаниями мира.
«Газпром нефть» осуществляет свою деятельность в крупнейших нефтегазоносных регионах России: ХМАО, ЯНАО, Томской и Омской областях, а также в Чукотском АО. Основные перерабатывающие мощности компании находятся в Омской, Московской и Ярославской областях. Сеть сбытовых предприятий «Газпром нефти» охватывает всю страну.
Структура компании «Газпром нефть» объединяет большое количество предприятий, расположенных на территории России.
У компании ОАО «Газпром-нефть» 6 основных направлений деятельности: добыча нефти и газа, нефтепеработка, реализация нефтепродуктов, экспорт нефти и нефтепродуктов, нефтесервис и геологоразведка, прочее.
В России компания занимает 5 место по добыче нефти и газа, 4 место по переработке нефти, 5 место по экспорту нефти.
Система управления Компании строится в соответствии с действующим российским законодательством, Уставом и внутренними документами Компании, а также положениями Кодекса корпоративного поведения, рекомендованного к применению Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
Главным акционером компании является ОАО «Газпром».
Компании ОАО «Газпром нефть» присвоены рейтинги ведущих мировых рейтинговых агентств: S&P, Moodys. Рейтинги всегда на 1 уровень выше, чем показывают финансовые показатели компании. Сказывается наличие главного акционера – ОАО «Газпром».
Стратегия развития нефтяного бизнеса Группы Газпром нефть предусматривает рост годовой добычи нефти до 100 млн.тонн к 2020 году. Переработка нефти к 2020 году будет составлять 70-80 млн. тонн, а сбытовая сеть будет расширена до 5 000-5 500 АЗС. Объем продаж нефтепродуктов через собственную сеть АЗС к 2020 году должен составить порядка 12 млн. тонн в год. При этом среднегодовые темпы роста нефтедобычи, как ожидается, превысят 4%, что в два раза выше показателей роста крупнейших нефтяных компаний мира.
В дипломной работе была проведена финансовая оценка компании ОАО «Газпром нефть» за период с 2006 по 9 месяцев 2009 года. В ходе проведения финансовой оценки выяснилось, что у компании очень большая величина внеоборотных активов. Сказывается большая основных средств, связанных с добычей нефти и газа, которые периодически списываются на расходы. Но начиная с 2007 года величина таких основных средств существенно ухудшает финансовые показатели компании (ликвидности, платежеспособности, деловой активности и рентабельности). В конечном итоге по финансовым показателям компания стала некредитоспособной, т.к. структура активов не соответствует структуре пассивов. Однако, стоит признать, что большая величина внеоборотных активов оправдана для компании. Без вложений в новые разработки невозможна будет деятельность и ее главного акционера. Поэтому положительная кредитная история и наличие главного акционера в лице ОАО «Газпром» позволят и в дальнейшем привлекать и наращивать заемный капитал.
Для управления заемным капиталом в финансовом менеджменте используется ряд моделей. Среди наиболее популярных – модель финансового левериджа и пятифакторная модель эффекта финансового рычага.
В работе данные модели были рассчитаны для компании ОАО «Газпром нефть». Анализ показал, что на величину финансового левериджа негативно влияет снижение величины чистого оборотного капитала до отрицательных уровней. Сказывается влияние кризиса, который повлиял на снижение активности предприятия, т.к. на снижение его оборотного капитала. Опять же ухудшилась структура активов относительно имеющейся структуры пассивов организации. Наиболее значимыми факторами, влияющими на эффект финансового рычага, являются отношение ЗК/СК и рентабельность активов ROA. Причем влияние последнего фактора является самым сильным, т.к. снизилась выручка компании из-за кризиса.
У компании ОАО «Газпром нефть» 2 основных направления по улучшению структуры управления заемным капиталом: увеличение долгосрочных займов, которые позволят финансировать большую величину внеоборотных активов компании и увеличение показателя рентабельности активов улучшит значение эффекта финансового рычага компании.
На заключительном этапе анализа финансового рычага компании была проанализирована эффективность предложенных выше мероприятий. Были спрогнозированы основные показатели деятельности и рассчитаны прогнозные значения эффекта финансового рычага.
Анализ показал, что в наибольшей степени на увеличение эффекта финансового рычага будет влиять увеличение рентабельности активов компании. Увеличение отношения заемного капитала к собственному до 1 (соотношение 50 на 50) будет влиять менее сильно.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Нормативно-правовые источники
Конституция Российской Федерации.
Гражданский Кодекс Российской Федерации
Налоговый кодекс Российской Федерации. Части I и II.
Трудовой Кодекс РФ;
Административный кодекс РФ;
"Учет расчетов по налогу на прибыль" ПБУ 18/02 введено приказом Минфина России от 19 ноября 2002 г. №114н, зарегистрировано в Минюсте РФ 31 декабря 2002 г. за № 4090;
«Учет основных средств» ПБУ 6/01, утвержденным приказом Минфина РФ от 30 марта 2001 г. № 26н.
Нормативно-правовая база «Консультант +»
Список основной литературы
Аврова И.А. Управленческий учет. – М.: Бератор-Пресс, 2007. – 324с.
Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 584с.
Бланк И.. Основы финансового менеджмента. – М.: Ника-Центр, 2006. – 632с.
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - М.: Ника-Центр, 2010. - 528с.
Бочаров В.В. Внутрифирменное финансовое планирование и контроль. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2006. – 339с.
Бочаров В.В. Коммерческое бюджетирование. – СПб.: Питер, 2009. – 368с.
Бухалков М.И. Внутрифирменное планирование. – М.: ИНФРА-М, 2006. - 400 с.
Герчикова И.Н. Менеджмент: Учебник. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2009. – 501с.
Грузинов В.П., Грибов В.Д. Экономика предприятия. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 208с.
Донцова Л., Никифорова Н. Анализ финансовой отчетности. – М.: Дело и сервис, 2008. – 369 с.
Дружинин А.И. Фирма в условиях рынка: организация, планирование, мотивирование. – Ульяновск.: Ульян. Дом печати, 2009. – 104с.
Ириков В.А., Ириков И.В. Технология финансово-экономического планирования на фирме. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 248с.
Ковалёв В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 560с.
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 512с.
Ковалев В.В. Финансы. – М.: ПБОЮЛ, 2006. - 640с.
Колчина Н.В. Финансы предприятий. – М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 326с.
Кондраков Н.П. Учебное пособие. Бухгалтерский учет и финансовый анализ для менеджеров. Изд-во "Дело", 2009. – 432с.
Кондраков Н.П. Управленческий учет. Изд-во "Дело", 2009. – 373с.
Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. – М.: Дело и сервис, 2006. – 478с.
Лихачева О.Н. Финансовое планирование на предприятии: Учебно-практическое пособие. – М.: Изд-во Проспект, 2009. – 264с.
Осипова Л.В. Синяева И.М. Основы коммерческой деятельности. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2010. – 324с.
Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент: Учебник. – М..: Финансы, ЮНИТИ, 2009. – 578с.
Попов В.М. Деловое планирование. – М.: Финансы и статистка, 2006. – 368с.
Савина В.С. Оценка эффективности и достоверности хозяйственной деятельности. – М.: Экономика, 2010. – 252с.
Савчук В.П. Финансовый менеджмент предприятий: практические вопросы с анализом деловых ситуаций. – Киев: Издательский дом “Максимум”, 2006. – 356с.
Салтыкова Г.А. Финансовое планирование и анализ движения денежных потоков. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. – 423с.
Самсонова Н.Ф. Финансовый менеджмент. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2006.-495с.
Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами. – М.: ЮНИТИ, 2008. – 639 с.
Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: Изд-во «Перспектива», 2006. – 656с.
Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков: краткий профессиональный курс. – М.: Перспектива, 2010. – 239с.
Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: российская практика. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 268с.
Управление предприятием и анализ его деятельности/Под ред. В.Н. Титаева. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 420с.
Хруцкий В.Е., Сизова Т.В., Гамаюнов В.В. Внутрифирменное бюджетирование: настольная книга по постановке финансового планирования. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 423с.
Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. – М.: ИНФРА-М, 2010. – 343с.
Дополнительная литература
Балабанов Н.Т. Анализ и планирование финансов хозяйственного субъекта. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 110с.
Бородина Е.И. Финансы предприятий. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2010. – 208с.
Бочаров В.В. Финансовое моделирование. – Спб.: Питер, 2008. – 487с.
Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. Пер. с англ. – СПб.: Экономическая школа, 2009. – 542с.
Источники сети Интернет
Правительство Российской Федерации http://www.government.gov.ru/
Министерство финансов Российской Федерации http://www.minfin.ru
Министерство экономического развития Российской Федерации http://www.economy.gov.ru
Федеральная служба государственной статистики http://www.gks.ru/
агентство Fitch (http://www.fitchratings.ru)
агентство S&P (http://www.standardandpoors.ru)
Агентство РБК http://www.rbc.ru/
ОАО «Газпром-нефть» http://www.gazprom-neft.ru/
ПРИЛОЖЕНИЕ. ОТЧЕТНОСТЬ КОМПАНИИ ПО МСФО ЗА 2006-2009гг.
Бухгалтерский баланс по МСФО за 2006-2009, млн. долл.
(млн. долл.) 2006 2007 3 мес. 2008 6 мес. 2008 9 мес. 2008 2008 3 мес. 2009 6 мес. 2009 9 мес. 2009 Оборотные активы:             Денежные средства и их эквиваленты 1 335 721 596 1 263 2 634 2 075 1 658 1 498 981 Краткосрочные финансовые вложения 100     330 13 143 469 135 167 Краткосрочные займы выданные 126 12 14 21 16 17 49 54 47 Дебиторская задолженность 2 388 2 264 3 015 3 602 2 801 1 866 1 927 2 474 3 258 Товарно-материальные запасы 782 1 083 1 197 1 683 1 556 1 256 1 549 1 685 1 728 Прочие оборотные активы 684 661 764 842 824 572 434 589 794 Краткосрочные активы по отложенному налогу на прибыль   19 16 37 40 8 8 0 0 Итого оборотные активы 5 443 4 760 5 600 7 778 7 884 5 937 6 094 6 435 6 975                     Долгосрочные финансовые вложения 2 760 4 685 4 811 4 915 5 059 4 724 4 767 5 695 6 426 Долгосрочные займы выданные 128 51 112 125 102 88 78 824 504 Основные средства, связанные c разведкой и добычей нефти и газа, нетто 4 569 5 802 6 291 6 732 7 155 7 559 8 341 13 420 8 813 Прочие основные средства, нетто 852 832 869 979 1 063 1 032 1 662 0 4 321 Незавершенное строительство 161 230 246 349 425 578 714 368 758 Прочие внеоборотные активы 55 112 110 172 178 172 411 1 000 1 578 Долгосрочные активы по отложенному налогу на прибыль 133 137 127 136 135 115 146 128 108 Итого внеоборотные активы 8 603 11 849 12 565 13 408 14 117 14 268 16 119 21 435 22 508 Итого активы 14 102 16 609 18 165 21 186 22 001 20 205 22 213 27 870 29 483
Продолжение таблицы
(млн. долл.) 2006 2007 3 мес. 2008 6 мес. 2008 9 мес. 2008 2008 3 мес. 2009 6 мес. 2009 9 мес. 2009 Обязательства и акционерный капитал Текущие обязательства:                   Краткосрочные кредиты и займы 56 241 246 753 571 613 1 764 3 165 2 560 Кредиторская задолженность и начисленные обязательства 649 1 171 1 352 1 486 1 269 1 111 1 052 1 412 2 390 Кредиторская задолженность зависимых компаний               0 0 Налог на прибыль и прочие налоги к уплате 497 734 916 1 147 761 299 314 654 802 Дивиденды к уплате 893 381 397 1 093 813 525 302 821 606 Текущая часть долгосрочных кредитов и займов 638 1 098 1 581 1 581 1 534 1 472 939 1 278 1 780 Итого текущие обязательства 2 734 3 625 4 492 6 060 4 948 4 020 4 371 7 330 8 138 Обязательства, связанные с выбытием основных средств 288 324 356 364 352 330 269 289 343 Долгосрочные кредиты и займы 977 2 083 1 314 1 546 1 818 1 608 2 312 2 175 2 098 Прочие долгосрочные обязательства             122 131 145 Обязательства по отложенному налогу на прибыль 173 141 159 174 196 147 189 763 697 Итого обязательства 4 172 6 173 6 322 8 144 7 314 6 105 7 263 10 688 11 421 Доля меньшинства – 3   87 147 139 639 2 511 2 548 Акционерный капитал:                   Уставный капитал 2 2 2 2 2 2 2 2 2 Добавочный капитал 859 - - - - - - 0 0 Резервы   573 573 573 573 573 573 573 573 Нераспределенная прибыль 7 202 9 858 11 269 12 380 13 974 13 431 13 781 14 141 14 984 Собственные акции, выкупленные у акционеров –       -9 -45 -45 -45 -45 Итого акционерный капитал 9 930 10 433 11 844 12 955 14 540 13 961 14 311 14 671 15 514 Итого обязательства и акционерный капитал 14 102 16 609 18 165 21 186 22 001 20 205 22 213 27 870 29 483
Отчет о прибылях и убытках по МСФО за 2006-2009, млн. долл.
(млн. долл.) 2006 2007 КВ1 2008 КВ2 2008 КВ3 2008 2008 КВ1 2009 КВ2 2009 КВ3 2009 Выручка               Реализация нефтепродуктов, нефти и газа 19 931 21 247 7 861 17 639 27 578 32 410 4 074 9 131 16 091 Прочая реализация 245 520 184 363 509 665 111 234 361 Итого выручка 20 176 21 767 8 045 18 002 28 087 33 075 4 185 9 365 16 452 Расходы и прочие затраты