Критерии CFROI, TBR, TSR, их достоинства и недостатки

Содержание
Введение
1. Практические аспекты применения критериев CFROI, TBR, TSR: их достоинства и недостатки
2. Расчетная часть
2.1. Исходные данные к курсовой работе
2.2. Выбор и обоснование производственной и организационной структуры, состава и численности персонала предприятия, объема средств на оплату труда
2.3. Расчет параметров имущественного комплекса предприятия
2.4. Расчет потребности в начальном капитале
2.5. Выбор организационно-правовой формы предприятия и источников формирования начального капитала
2.6. Расчет основных финансово-экономических показателей производственно-хозяйственной деятельности предприятия
2.6.1. Расчет себестоимости продукции
2.7. Расчет и распределение прибыли
2.7.1. Расчет и распределение годовой прибыли предприятия
2.8. Оценка ожидаемого экономического эффекта создания проектируемого предприятия, укрупненный экономический анализ его хозяйственной деятельности
Заключение
Список использованной литературы

д.). В рамках курсовой работы в качестве критерия разнесения общезаводских и внепроизводственных затрат рекомендуется принять годовой объем выручки от реализации каждого изделия: Цi Ni. При этом полная себестоимость производства и реализации единицы i-го вида продукции может быть рассчитана по формуле
Спi = Сцi + (Сп – ΣСцi Ni ) (Цi Ni / Σ Цi Ni) / Ni.
Результаты расчетов данного раздела проекта целесообразно свести в табл. 6.
Полная себестоимость производства и реализации единицы i – го вида продукции может быть рассчитана по формуле:
Спi = Сцi + (Сп – ΣСцi Ni ) (Цi Ni / Σ Цi Ni) / Ni.
Таблица 6
Расчет себестоимости
Наименование показателя Виды продукции А В С Цеховая себестоимость по изделию Сцi 688,67 383,59 192,51 Полная себестоимость Спi 1033,01 575,38 288,76
В разделе рассчитана полная себестоимость для каждого вида продукции. Наибольшую себестоимость имеет продукт А.
2.7. Расчет и распределение прибыли
2.7.1. Расчет и распределение годовой прибыли предприятия
Прибыль является обобщающим экономическим показателем, характеризующим финансовые результаты хозяйственной деятельности предприятия.
Прибыль от реализации продукции (валовая прибыль) определяется как разность между выручкой от реализации продукции (без налога на добавленную стоимость, акцизов, таможенных сборов) и затратами на ее производство и реализацию (себестоимостью). Она является источником, из которого осуществляются обязательные платежи в бюджет.
Остающаяся после обеспечения обязательных платежей чистая прибыль предприятия направляется на погашение кредитов, на выплату дивидендов или на иные аналогичные платежи участникам (учредителям, акционерам) предприятия.
Остающаяся после всех выплат нераспределенная прибыль предприятия может использоваться на развитие производственной базы предприятия, на содержание объектов социально-культурного назначения и жилищно-коммунального хозяйства, а также на приобретение акций и других ценных бумаг, позволяющих получать дополнительные (внереализационные) доходы.
Порядок расчета и распределения прибыли приведен в табл. 7.
Таблица 7
Расчет и распределение годовой прибыли предприятия
Показатель Обозначение Формула для расчета Значение 1. Выручка от реализации Вр Σ Цi Ni 152 700 000,00 2. Налог на добавленную стоимость НДС Σ[Ni (Цi – Рмпi) (aндс/(100 + aндс))] 18 422 542,37 3. Прибыль от реализации (валовая прибыль) Пвал Вр – Σ(Спi Ni) – НДС 88 848 961,63 4. Выплата процентов за кредит * Ркр.об Кроб aкр/100 - 5. Налог на имущество Ним Сим aим / 100 16 262,40 6. Прочие налоги и сборы(реклама) Нр (Pр – НДС) aпроч / 100 820 960,33 7. Балансовая прибыль Пбал Пвал – Ним – Нпроч – Ркр.об – Ррекл 86 008 403,13 8. Налог на прибыль Hпp Пбал aпр/100 17 201 680,63 9. Чистая прибыль Пч Пбал – Нпр 68 806 722,50 10. Выплаты учредителям (дивиденды на акции) Да Цном aдив/100 15 000,00 11. Отчисления в фонд развития предприятия Фраз DПч - 12. Отчисления в резервный фонд предприятия Фрез Пвал aрез / 100 13 327 344,24 13. Нераспределенная прибыль Пн Пч – Кр – Да – DПч 55 464 378,26
Используемые в табл. 7 обозначения:
α ндс – ставка налога на добавленную стоимость, %;
αкр – ставка процента за кредит (ссудного процента), %;
Кр – общая величина банковского кредита, тыс. р.;
Кроб – часть кредита, направляемая на пополнение оборотных средств, тыс. р.;
Кро.с – часть кредита, направляемая на покупку основных средств (оборудования, помещений, нематериальных активов), тыс. р.;
αим – ставка налога на имущество предприятия, %;
αрек – ставка налога на рекламу, %;
αрез – процент отчисления в резервный фонд предприятия, %;
αпр – ставка налога на прибыль, %;
αдив – процент дивидендов (иных аналогичных выплат) акционерам (учредителям, пайщикам) предприятия, %;
(Пч – часть чистой прибыли, направляемая в фонд развития предприятия (тыс. р.);
Сим – среднегодовая стоимость имущества предприятия, тыс. р.
Для упрощения расчетов приняты следующие допущения.
 Объектом обложения налогом на имущество является имущество в его стоимостном выражении, находящееся на балансе предприятия (Сим). В курсовой работе предполагается, что стоимость имущества предприятия на момент его организации включает стоимость приобретаемых в собственность нематериальных активов (Кн.а), основных средств (оборудования и помещений – Ко.соб и Кп.соб), а также стоимость оборотных средств предприятия (Коб). При этом стоимость нематериальных активов и основных средств будет постепенно уменьшаться вследствие их амортизации, а стоимость оборотных средств принимается неизменной во времени. С учетом этих допущений среднегодовая стоимость имущества предприятия может быть рассчитана по следующей формуле:
Сим = Коб + Кн.а + Ко.соб + Кп.соб ,
где t – отчетный год, на который определяется среднегодовая стоимость имущества с момента приобретения (t = 1, 2...).
Для упрощения расчетов не учитываем амортизацию основных средств, нематериальных активов и принять
Сим = Коб + Кн.а + Ко.соб + Кп.соб.
Налог на рекламу относем к местным налогам и сборам.
2.8. Оценка ожидаемого экономического эффекта создания проектируемого предприятия, укрупненный экономический анализ его хозяйственной деятельности
Оценка экономического эффекта создания предприятия производится на основе показателя «чистая текущая стоимость» (Nеt Present Value – NPV), расчет которого производится по следующей формуле:
NPV = – I0 + ,
где I0 – начальные инвестиции в проект; NCFt (Net Cash Flow) – чистый денежный поток, получаемый от проекта в интервале времени t; R – ставка дисконтирования (приведения денежных потоков к единому моменту времени), принятая для оцениваемого проекта; T – продолжительность инвестиционного периода (жизненного цикла проекта).
Чистый денежный поток NCFt в конце каждого года оценивается по величине чистой прибыли, получаемой предприятием в результате производственно-хозяйственной деятельности, и сумме амортизационных отчислений на основные средства, находящиеся в собственности предприятия.
В случае формирования начального капитала с привлечением заемных средств:
получение предприятием кредита в момент t = 0 представляет собой поступление средств в этот период в размере Кр и включается во входной поток денежных средств;
полученный кредит Кр добавляется к собственному капиталу Ксоб и вместе с ним образует поток платежей предприятия для приобретения основных и оборотных средств в период t = 0: I0 = Ксоб + Кр;
чистый денежный поток в момент t = 0:
NCF0 = –I0 + Кр = – Ксоб;
в конце первого года деятельности предприятие выплачивает из чистой прибыли кредит Кр (процент за кредит, используемый для покупки основных средств Ркр.о.с, и процент за кредит, используемый для пополнения оборотных средств Ркр.об, уменьшают на соответствующую величину размер чистой прибыли), что уменьшает чистый денежный поток в период t = 1 на величину Кр.
По окончании инвестиционного периода (в конце пятого года) чистый денежный поток увеличивается за счет следующих факторов:
первоначальная стоимость основных средств не будет амортизирована полностью и основные средства могут быть проданы по остаточной стоимости (Кост);
освобождается капитал, вложенный в оборотные средства (Коб). В этом случае чистый денежный поток по годам инвестиционного периода t определяется следующими выражениями:
NCF1 = Пч1 + Рам – Кр для t = 1;
NCFt = Пчt + Рам для t = 2, 3, 4;
NCF5 = Пч5 + Рам + Кост + Коб для t = 5,
где Рам = (Кн.а На.н + Ко.соб На.о + К п.соб На.п) / 100;
Кост = Ко.ост + Кп.ост;
Ко.ост = Ко.соб (1 – Т · На.о/100);
Кп.ост = Кп.соб (1 – Т · На.п/100).
Дисконтирование денежных потоков производится по ставке R, значение которой приведено в справочной табл. 1.
С учетом принятых обозначений расчет экономического эффекта создания предприятия производится по формуле
NPV = – Ксоб + (Пчt + Рам) .
В случае положительного NPV создание нового предприятия является экономически выгодным.
Результаты организационно-экономических расчетов представляются в форме сводной табл. 8.
Таблица 8
Основные показатели деятельности предприятия
Показатель Единица измерения Годы Первый Последующие Среднегодовая численность работающих, всего чел. 244 244 Среднемесячная заработная плата работающею руб. 48415,30 48415,30 Начальный капитал, всего руб 29586,39   в том числе: собственный руб 29586,39 29586,39 заемный руб 0,00 0,00 Себестоимость производства всех видов продукции руб 76794538,01 76794538,01 Выручка от реализации всех видов продукции руб 152700000,00 152700000,00 Прибыль от реализации всех видов продукции руб 88848961,63 88848961,63 Налоги, всего руб   0,00 в том числе: НДС руб 18422542,37 18422542,37 налог на прибыль руб 17201680,63 17201680,63 прочие налоги и сборы руб 820960,33 820960,33 Выплаты по кредиту, всего руб 0,00 0,00 Чистый доход предприятия, всего руб 68806722,50 68806722,50 в том числе: чистая прибыль руб 68806722,50 68806722,50 амортизационные отчисления руб 0,00 0,00 Фонд развития предприятия, всего руб 0,00 0,00 в том числе: из чистой прибыли руб   0,00 амортизационные отчисления руб   0,00 Планируемый процент дивидендов % 15,00 15,00 Планируемый размер дивидендов руб. 443795,83 443795,83 Резервный фонд предприятия руб 13327344,24 13327344,24 Экономический эффект проекта (NPV) руб 68777136,11 68806722,50
Модифицированная ставка доходности:
Принимаем расчетный период 5 лет. Тогда:
Внутренняя доходность:
Подбирая значения получим, что IRR=2463,33.
Целью экономического анализа хозяйственной деятельности спроектированного предприятия является оценка его конкурентоспособности на рынке промышленного капитала, а также его платежеспособности, финансовой устойчивости, перспектив развития, но главное – нахождение резервов дальнейшего улучшения перечисленных показателей, которые являются критериями для сравнения экономического положения предприятия как с предыдущим (базовым) его состоянием, так и с показателями деятельности предприятий-конкурентов.
Результативность деятельности предприятия обусловливаются следующими показателями:
показателями эффективности;
периодом окупаемости капитала;
точкой безубыточности производства.
Капиталоотдача (Фо) показывает, сколько продукции (в стоимостном выражении) выпущено на 1 рубль стоимости основных средств:
где Вр – годовая выручка предприятия, рассчитанная ранее; ОФср.г – среднегодовая стоимость основных средств (принимается условно в размере стоимости Кос оборудования и помещений, рассчитанной ранее).
Коэффициент оборачиваемости (O) характеризует число оборотов, которое совершают оборотные средства за определенный период времени:
где Вр – годовая выручка предприятия, рассчитанная ранее; ОСо – средние остатки оборотных средств (принимаются условно в размере общей потребности предприятия в оборотных средствах Коб, рассчитанной ранее).
Степень доходности предприятия можно оценить с помощью показателей рентабельности, среди которых основные показатели:
рентабельность продукции (Rп) рассчитывается как отношение прибыли от реализации продукции (Пвал) к затратам на ее производство и реализацию (Зпр):
Для единицы продукции i-го вида прибыль от ее производства и реализации Пpi = Цi – Спi , затраты на ее производство и на реализацию равны полной себестоимости Спi, рассчитанной ранее (см. табл. 6).
Сравнение видов выпускаемой продукции по данному показателю является одним из основных критериев оценки продуктовой (номенклатурной) политики предприятия, а также ориентирует производителя на поиск резервов снижения себестоимости продукции;
рентабельность активов (Rа) – отношение балансовой прибыли к среднегодовой стоимости всех активов предприятия (Кср). Этот показатель характеризует, насколько эффективно используются основные и оборотные средства предприятия, и представляет интерес для кредитных и финансовых учреждений, деловых партнеров и т. д.:
(В курсовой работе стоимость активов принимается условно в размере стоимости имущества предприятия Сим, рассчитанной ранее по методике, приведенной в разд. 8);
рентабельность собственного капитала (Rс.к) – отношение чистой прибыли (Пч) к средней стоимости собственного капитала (Кс.с):
,
Этот показатель характеризует величину прибыли, которую дает каждый рубль, инвестированный собственником капитала, и служит для последнего критерием эффективности вложения своих средств на основе сравнения с процентом банка по депозиту и доходностью государственных ценных бумаг.
(В курсовой работе принимается размер собственного капитала Ксоб, рассчитанный по методике, приведенной в разд. 6);
Период окупаемости капитала (Т) – это отношение капитала (Ксоб) к сумме чистой прибыли и амортизации:
.
Расчет точки безубыточности ведется отдельно для каждого вида (А, В, С) выпускаемой продукции.
Для выяснения точки безубыточности затраты, связанные с производством и реализацией каждого вида продукции, необходимо разделить на условно-постоянные и условно-переменные.
Исходя из данных об издержках производства, принимается, что условно-переменными (Рупер) являются издержки: Рмпi, Рзорi, Рздi, Рснi. К условно-постоянным Рупос расходам на весь объем следует отнести: Рамi, Рам.нi, Рарi, Рэкi, Рц.нкi, а также часть накладных расходов Рнкi полной себестоимости по изделию Спi , относящуюся к общезаводским и коммерческим расходам, которую можно вычислить из выражения Рнкi = (Спi – Сцi). Условно-постоянные расходы Рупос рассчитываются на объем выпуска каждого вида продукции.
При этом точка безубыточности по изделию рассчитывается из выражения
Qкрi = Рупос / (Ц – Рупер).
Все данные по экономическому анализу деятельности предприятия сведены в табл. 10:
Таблица 10
Результаты экономического анализа деятельности предприятия
Показатель Обозначение Единица измерения Значение Капиталоотдача Фо   66,22 Коэффициент оборачиваемости оборотных средств O   5,44 Рентабельность продукции А RпА % 43,68% Рентабельность продукции В RпВ % 85,96% Рентабельность продукции С RпС % 122,86% Рентабельность активов Rа % 24,57% Рентабельность собственного капитала Rс.к % 56,75% Период окупаемости капитала Т лет 1,00 Точка безубыточности по изделию А QкрА шт. / год 28800,00 Точка безубыточности по изделию В QкрВ шт. / год 48470,00 Точка безубыточности по изделию С QкрС шт. / год 48757,00
Выпуск продукции превышает точки безубыточности, период окупаемости капитала равен 1 года. CFROI – модель управления по доходности ДП от инвестиций:
, где
grossCF – валовой ДП;
grossIC – валовые инвестиции;
SV – ликвидационная стоимость активов.
TBR рассчитывается по схеме CFROI, только вместо инвестированного капитала берется стоимость активов, инвестированных в бизнес.
Заключение
Перспективой развития стоимостного подхода является модель ряда EVA или так называемой экономической маржи (EM), которая в отличие от традиционных подходов использует принцип нейтрализации избыточных прибылей вследствие роста конкуренции и устаревания активов, что повышает точность оценки. В отличие от EVA, модель EM учитывает амортизацию и включает стоимость инвестированного капитала в капитальные расходы. EM, в отличие от CFROI учитывает только акционерное финансирование (не учитывает цену заемных средств для расчета экономической рентабельности), но также как CFROI, она основана на общей сумме актива. Таким образом, анализ методов и моделей оценки РСП выявил наилучшие области их применения, показал особенности назначения каждого из них. Итак, проведенное исследование показало, что основой большинства моделей измерения эффективности является техника дисконтирования добавленной стоимости и применение его модификаций в сделках слияния и поглощения, при анализе целесообразности реализации стратегических инноваций.
В практической части получены следующие результаты:
Форма предприятия - ЗАО, уставный капитал формируется через акции, распределенные между собственниками. Уставный капитал равен 29500 тыс.рублей.
Все инвестиции в открытие предприятия окупятся через 1 год.
Производство рентабельно.
Список использованной литературы
Абрамешин, А.Е. Менеджмент инновационной организации [Текст]: учеб. пособие / А.Е. Абрамешин, С.Н. Аксенов [и др.]. - М.: Европейский центр по качеству, 2005. - 408 с.
Анискин, Ю.А. Инновационное развитие на основе организационного потенциала компании [Текст] // Проблемы теории и практики управления. - 2006. - №7. - С. 73-83.
Вагизова, В.И. Финансово-кредитное обеспечение инновационного взаимодействия хозяйствующих субъектов: теория, методология и практика [Текст] / В.И. Вагизова. - Казань: Изд-во КГУ, 2009. - 420 с.
Гершман, М.А. Инновационный менеджмент [Текст] / М.А. Гершман. - М.: Маркет ДС Корпорейшн, 2010. - 482 с.
Дагаев, А.В. Государственные гарантии для малого инновационного бизнеса [Текст] / А.В. Дагаев // Проблемы теории и практики управления. - 2006. - №2. - С. 81-88.
Инновационный менеджмент: концепции, многоуровневые стратегии и механизмы инновационного развития [Текст] / под ред. В.М. Аньшина, А.А. Дагаева. - М.: Дело, 2007 - 584 с.
Крылов, Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия [Текст] / Э.И. Крылов, В.М. Власов [и др.]. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 608 с.
Котлер, Ф. Основы маркетинга [Текст] / Ф. Котлер. - М.: ИД «Вильямс», 2007. - 656 с.
Котлер, Ф. Привлечение инвесторов: маркетинговый подход к поиску источников финансирования [Текст] / Ф. Котлер. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. - 193 с.
Куликова, Е.Е. Управление рисками: инновационный аспект [Текст] / Е.Е. Куликова. - М.: Бератор-Паблишинг, 2008 - 112 с.
Медынский, В.Г. Инновационный менеджмент [Текст]: учебник / В.Г. Медынский. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 294 с.
Морозов, Ю.П. Инновационный менеджмент [Текст] / Ю.П. Морозов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 345 с.
Мухамедьяров, А.М. Инновационный менеджмент [Текст] / А.М. Мухамедьяров. - М.: Инфра-М, 2008. - 176 с.
Основы инновационного менеджмента. Теория и практика [Текст]: учебник / под ред. А.К. Казанцева, Л.Э. Миндели. - М.: Экономика, 2006. - 518 с.
Попова, В.Л. Управление инновационными проектами [Текст] / В.Л. Попова. - М.: Изд-во ИНФРА-М, 2009. - 416 с.
Посталюк, М.П. Инновационные отношения в экономической системе: теория, методология и механизм реализации [Текст] / М.П. Посталюк. - Казань: Изд-во КГУ, 2006. - 420 с.
Сурин, А.В. Инновационный менеджмент [Текст]: учебник для вузов / А.В. Сурин. - М.: Инфра-М, 2009. - 367с.
Твисс, Б. Управление нововведениями [Текст] / Б. Твисс. - М.: Экономика, 2009. - 272 с.
Турманидзе, Т.У. Экономическая оценка инвестиций [Текст]: учебник для вузов / Т.У. Турманидзе. - М.: Экономика, 2009. - 341 с.
Хотяшева, О.М. Инновационный менеджмент [Текст]: учеб. пособие для вузов / О.М. Хотяшева. - СПб.: Питер, 2007. - 378 с.
Гершман, М.А. Инновационный менеджмент [Текст] / М.А. Гершман. - М.: Маркет ДС Корпорейшн, 2010. - 482 с
Инновационный менеджмент: концепции, многоуровневые стратегии и механизмы инновационного развития [Текст] / под ред. В.М. Аньшина, А.А. Дагаева. - М.: Дело, 2007 - 584
Крылов, Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия [Текст] / Э.И. Крылов, В.М. Власов [и др.]. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 608 с.
Это вероятностная модель, в которой в качестве показателя до используется математическое ожидание, предполагающее возможность получения информации о распределении вероятности таких величин.
Морозов, Ю.П. Инновационный менеджмент [Текст] / Ю.П. Морозов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 345 с.
Посталюк, М.П. Инновационные отношения в экономической системе: теория, методология и механизм реализации [Текст] / М.П. Посталюк. - Казань: Изд-во КГУ, 2006. - 420 с.
2
Методы оценки рыночной стоимости
Вспомогательные (применяются в оценочной деятельности)
Основные, составляющие основу стоимостной концепции управления РСП (VBM)
Затратный метод; Метод Ольсона (банкротства)
Метод оценки чистых активов
Основанные на дисконтировании денежных потоков
Основанные на экономической прибыли
DCF – базовая модель дисконтированных ДП
CVA - модель денежной добавленной стоимости
CFROI - модель управления по доходности ДП от инвестиций
EP – модель добавленной экономической прибыли
EVA – модель добавленной стоимости
EBO – модель Эдвардса-Белла-Ольсона
SVA – метод анализа добавленной стоимости собственного капитала
TSR – модель полной отдачи от инвестиций
Метод компании аналога (фондовых мультипликаторов)
DDM – модель дисконтированных дивидендов
Модель капитализации доходов
OPT– реальных опционов (Модель Блэка-Шоулза, биномиальная модель, EVA)
APV – скорректи-рованная приведенная стоимость
TBR – модель совокупной доходности бизнеса
EM – модель экономической маржи
Купля-Продажа, ликвидация, реорганизация, банкротство, выделение
Повышение эффективности управления, создания стоимости, внедрение новой техники, инновации организационно-финансового характера, мотивация персонала
MVA – модель рыночной добавленной стоимости