ЗАПРОС!! Инвестиционные риски и способы их оценки.

«Инвестиционные риски и способы их оценки»
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1 ПОНЯТИЕ, ВИДЫ И СПОСОБЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ
1.1 Понятие инвестиций и сущность инвестиционных рисков
1.2 Области неопределённости и риска, предпочтения в инвестировании
1.3 Источники и виды риска инвестиционных проектов
1.4 Классификация инвестиционных рисков
1.5 Способы анализа и оценки инвестиционных рисков и критерии их отбора при принятии инвестиционных решений
1.5.1 Метод скорректированной по риску ставки процента
1.5.2 Метод безрискового эквивалента
1.5.3 Чувствительность инвестиционного проекта к изменениям параметров расчёта
1.5.4 Порог рентабельности и уровень безопасности при управлении инвестициями
1.5.5 Дисперсия как мера риска
1.5.6 Имитационные методы оценивания риска инвестиционного проекта (метод Монте-Карло)
1.5.7 Принципы применения теории игр в условиях неопределённости для уточнения стратегического анализа инвестиций
ГЛАВА 2 ОЦЕНКА РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
ООО «СВЕТОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ»
2.1 Характеристика компании ООО «Световые Технологии»
2.2 Сущность инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии»
2.3 Оценка рисков инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии»
2.3.1 Сравнительный анализ оценок инвестиционного риска при изменении ставки дисконтирования
2.3.2 Имитационное оценивание риска инвестиционного проекта
2.3.3 Анализ чувствительности инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии»
2.3.4 Измерение риска с использованием показателя дисперсии
ГЛАВА 3 ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОПТИМИЗАЦИИ УРОВНЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ ООО «СВЕТОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ»
3.1 Общие рекомендации контроля рисков ООО «Световые Технологии» при анализе эффективности инвестиционных проектов
3.2 Рекомендации по совершенствованию способов оценки рисков инвестиционных проектов ООО «Световые Технологии»
3.3 Дополнительные рекомендуемые способы оценки риска в
ООО «Световые Технологии»
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Приложение 1 Основные этапы получения и обработки информации об источниках инвестиционного риска
Приложение 2 Классификация методов оценки риска инвестиционных
проектов
Приложение 3 Процедура выбора оптимального метода оценивания риска
инвестиционного проекта
Приложение 4 Цикл имитационного моделирования для оценки риска инвестиционных проектов
Приложение 5 Матрица решений для стратегического анализа инвестиций, учитывающая комбинации неопределённых факторов

е. ожидаемого результата) строится распределение вероятностей. Сведём окончательные результаты в таблице 5.
Таблица 5
Распределение вероятностей для показателя эффективности инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии»
Выходная переменная
(финансовый результат) Количество случаев Вероятность получения финансового результата ≥ 0 91 0,91 > 100 90 0,90 > 200 82 0,82 > 300 71 0,71 > 400 58 0,58 > 500 45 0,45 > 600 26 0,26 > 700 15 0,15 Продолжение таблицы 5 > 800 11 0,11 > 900 6 0,06 > 1000 5 0,05
Таким образом, сведённые в таблице 4 окончательные результаты свидетельствуют о том, что вероятность получения положительного финансового результата (≥ 0) составляет ρ = 0,91. Поэтому инвестиционный проект подлежит реализации, поскольку расчётная вероятность больше ожидаемой аналитиками.
Более того, рассчитанное нами значение NPV (с учётом риска) составляет 69,57, что также входит в установленную расчётную вероятность (ρ ≥ 0,9). Это ещё более подтверждает низкий уровень риска реализации инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии».
Следует отметить, что в инвестиционной практике оценивание риска методами имитационного моделирования оказывается гораздо более сложным и трудоёмким по сравнению с произведённым здесь расчётом, в том числе из-за необходимости учитывать большое количество взаимозависимых выходных переменных.
2.3.3 Анализ чувствительности инвестиционного проекта
ООО «Световые Технологии»
Произведём оценку чувствительности инвестиционного проекта к одновременному изменению отпускных цен и объёма продаж. Необходимо определить множество комбинаций соотношения цен и объёма продаж, которые обеспечат получение как минимум неотрицательного значения чистой приведённой стоимости, т.е. NPV ≥ 0.
В целях оценки данным методом расширим формулу чистой приведённой стоимости, т.е. учтём в ней переменные: цены и объём продаж. Формула NPV принимает вид:
Где S0 – инвестиционные затраты;
r – ставка дисконтирования;
k – приведённые издержки на единицу продукции
Значения с и Х – это неизвестные переменные «цена» и «объём продаж» соответственно.
Далее необходимо определить множество допустимых комбинаций выбранных неопределённых переменных: отпускной цены и объёма продаж. Для формирования этих комбинаций используется указанная выше расширенная формула расчёта NPV (зависящего главным образом от этих двух неопределённых переменных) при условии, что NPV = 0.
Числовые значения, необходимые для расчёта используем в соответствии с данными аналитического отдела (S0 и k) и нашими расчётами выше ®:
S0 – 200 000 000;
r – 0,197;
k – 551,25.
При подстановке числовых значений получаем равенство:
Рассчитаем равенство, которое позволит выделить искомые комбинации с и Х, получим с помощью следующих алгебраических преобразований:
Последнее равенство позволит рассчитать объёмы продаж при заданных уровнях отпускной цены. При этом необходимо учесть уровень цены, рассчитанный аналитиками – 735 руб. и относительно этой цены представить те варианты цен, которые будут отличаться от данной как в сторону снижения, так и в сторону увеличения. Расчёты представлены в таблице 6.
Таблица 6
Расчёт объёмов продаж при заданных уровнях цен
Уровень цены Формула расчёта Объём продаж, соответствующий цене 695 188 085 705 175 851 715 165 111 725 155 608 735 147 139 745 139 544 755 132 695 765 126 487 775 120833
Результаты расчёта позволяют графически изобразить искомые комбинации Х и с (рисунок 5). На оси ординат отмечены уровни цен, а на оси абсцисс – объёмы продаж. На основании данных таблицы 5 построена кривая, отображающая комбинации отпускных цен и продаж, при которых NPV = 0.
Рисунок 5 Зависимость объёма продаж от отпускной цены
Выше кривой рисунка 5 находится область, в которой любые комбинации с и Х гарантируют получение положительных дисконтированных потоков денежных средств в период эксплуатации инвестиций. Т.е. в этой области соблюдается неравенство: NPV > 0.
Согласно утверждениям специалистов, наклон кривых чувствительности к оси абсцисс на графиках, составленных при соответствующем анализе даёт представление о величине и направлении чувствительности проекта к изменению каждой из анализируемых базовых переменных. Чем больше угол наклона прямой к оси абсцисс, тем более чувствительно значение NPV к любым изменениям базовых переменных.
В нашем случае угол наклона кривой составляет менее 900. То есть эффективность проекта, измеряемая значением NPV не слишком чувствителен к изменению объёмов продаж.
Далее дополним анализ чувствительности инвестиционного проекта нахождением порога рентабельности (точки безубыточности) – в количественном и стоимостном аспектах.
Определение порога рентабельности математическим методом:
Определим объём реализации (WS) (формула 6):
Далее рассчитаем совокупные издержки (КС) (формула 7):
Определим порог рентабельности (ВЕР) (формулы 8 и 9):
- в количественном выражении:
- в стоимостном выражении:
Таким образом, при объёме продаж в 1329625 шт. и объёме реализации в 977 274 375 руб. компания не будет иметь ни прибылей, ни убытков.
Далее вычислим порог рентабельности как степени использования производственного потенциала или степени удовлетворения ожидаемого спроса. Он выражается в процентах:
Таким образом, при достижении безубыточно-бесприбыльного уровня производства производственный потенциал компании будет использоваться только 35,39%. Что говорит о том, что оставшиеся 64,61% производственных мощностей являются уже прибыльным потенциалом.
Теперь определим точку безубыточности с помощью графического метода, что позволит сравнить график продаж с графиком совокупных издержек (рисунок 6).
За основу объёма продаж можно взять как показатель максимально возможного количества проданных изделий (Im), так и показатель, рассчитанный на основании бизнес-плана инвестиционного проекта, основанный на анализе спроса. В построение графика безубыточности использован второй показатель.
Определим значение коэффициента безопасности (WВ) (формула 14):
- для объёма продаж, рассчитанного на основании анализа спроса:
- для объёма продаж, основанного на производственных мощностях:
Рисунок 6 Определение порога рентабельности графическим методом
Показатели коэффициента безопасности дают оптимистичные прогнозы: значение показателя для объёма продаж на основании спроса, значение показывает, что падение спроса даже на 50% не принесёт ни убытков, ни доходов. Значение показателя, основанного на возможностях производства ещё выше.
2.3.4 Измерение риска с использованием показателя дисперсии
В данном параграфе приведены расчёты первых двух этапов применения данного метода: определение математического ожидания потоков денежных средств и расчёт математического ожидания NPV.
Этап I. Расчёты производятся на основании заданных вероятностей возможных потоков денежных средств, связанных с инвестициями, представленными в таблице 7.
Таблица 7
Распределение вероятностей независимых от времени потоков денежных средств, связанных с инвестиционным проектом ООО «Световые Технологии»
Временной интервал t = 0 t = 1 t = 2 t = 3 t = 4 t = 5 S0 ρoi S1i ρ1i S2i ρ2i S3i ρ3i S4i ρ4i S5i ρ5i -200 1,0 55 0,6 77 0,4 115 0,6 115 0,7 115 0,8 63 0,2 55 0,2 70 0,05 85 0,1 100 0,15 46 0,3 63 0,3 96 0,15 110 0,2 120 0,05 85 0,1 125 0,2
Рассчитаем математическое ожидание потоков денежных средств для каждого года:
Рассчитаем математическое ожидание NPV:
Математическое ожидание для NPV для инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» является положительным, т.е. проект окупается.
Дальнейшие этапы – составление комбинаций денежных средств, расчёт дисперсии, расчёт стандартного отклонения NPV и определение коэффициента вариации NPV в данной работе осуществить не удастся в связи со сложностью и объёмностью расчётов. Так, количество комбинаций потоков денежных средств составляет 432.
ГЛАВА 3 ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОПТИМИЗАЦИИ УРОВНЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ
ООО «СВЕТОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ»
3.1 Общие рекомендации контроля рисков ООО «Световые Технологии» при анализе эффективности инвестиционных проектов
В своей управленческой практике ООО «Световые Технологии» за период существования 11 лет осуществляло несколько крупных инвестиционных проектов. Общий результат положителен – обеспечивается стабильный рост основных показателей и оптимальная реализация общей стратегии компании. Так, в 2005 году были открыты новые цеха по производству светильников наружного освещения (это особая статья световых приборов). Однако достичь уровня доходов, предполагаемых получить через год после начала реализации проекта, удалось только через 3 года. Причиной оказалось то, что из всей ассортиментной линейки наружных светильников активным спросом стали пользоваться только несколько позиций, а многие другие позиции (которые были уже произведены), оставались на складах завода, пока компания от них не «избавилась» с помощью распродажи и откорректировала свои ассортиментные линейки исходя из обнаруженного спроса.
Т.е. в инвестиционном проекте и бизнес-плане его реализации не были учтены все особенности рыночной конъюнктуры и особенностей спроса. Благодаря высоким показателям финансовой устойчивости ООО «Световые Технологии» не произошло больших финансовых потерь, но на данном негативном опыте можно поучиться.
Так, в рамках нашей темы, необходимо включить в учёт при определении ставки дисконтирования величину риска, который обеспечивает недостаточный уровень продуманности ассортиментной линии. При этом можно поступить двумя путями:
если недостаточная эффективность ассортиментной политики обусловлена неглубоким анализом спроса и потребностей покупателей тех сегментов рынка, на которые нацелена компания, то необходимо производить более глубокий анализ, получать больше информации и уже на основании этой работы принимать решения. В этом случае увеличение величины риска будет незначительно.
если недостаточная эффективность ассортиментной политики обусловлена невозможностью получения достоверной информации в полном объёме, то возможно снижение риска разными путями: в случае небольшой дороговизны изменения технологий сначала выпуск сомнительных позиций осуществлять небольшими партиями, а в дальнейшем действовать по ситуации; в случае возможности формирования спроса на хороший, но неизвестный ассортимент – использование различных способов стимулирования спроса; в случае невозможности или неэффективности использования этих способов – возможно либо совсем исключить сомнительные позиции, либо анализировать инвестиционный проект с увеличенной ставкой дисконтирования с учётом данного риска.
Ещё одним важным моментом оценки эффективности и рисков инвестиционной деятельности ООО «Световые Технологии» является то, что так как инвесторами выступают сами владельцы компании, а не сторонние инвесторы, то при определении ставки дисконтирования им можно не учитывать безрисковую ставку (см. формулу 27), т.к. в соответствии с общей стратегией развития предприятия инвестиционную деятельность в целях расширения ассортимента и рынков сбыта необходимо осуществлять в любом случае. Поэтому коэффициент n1 можно заменить на более качественный и более пессимистический коэффициент n3, в который можно включать все выявленные вероятности риска.
Так как на ООО «Световые Технологии» предпочитают использовать несколько способов оценки инвестиционных рисков, попробуем усовершенствовать и, возможно, расширить используемые способы оценки рисков проектов. Для этого воспользуемся данными Приложения 3 и осуществим в соответствии с ним выбор способов оценки инвестиционных рисков.
3.2 Рекомендации по совершенствованию способов оценки рисков инвестиционных проектов ООО «Световые Технологии»
В главе 2 был произведён анализ рисков инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» на основании традиционных методов, применяемых в компании. Рассмотрим, как можно более эффективно использовать данные способы в целях более качественной и эффективной рисковой оценки инвестиционных мероприятий.
Примерение метода Монте-Карло следует производить с использованием большего количества взаимозависимых выходных переменных, что позволит максимально реалистично и достоверно просчитывать уровень рискованности инвестиционных проектов.
Применение метода чувствительности инвестиционного проекта желательно использовать в условиях вариации более чем двух неопределённых переменных. В этом случае результаты анализа необходимо представлять в виде наглядных таблиц. Их не удаётся отобразить графически в традиционной системе координат, это возможно только в n-мерном пространстве. Представленную в расчётах (глава 2) оценки рисков методом чувствительности последовательность действий можно считать корректной только тогда, когда принятие мотивированных (объективных или субъективных) ожидаемых значений неопределённых переменных позволяет установить различия в эффективности сценариев инвестиционного проекта. Чаще всего рассматриваются реалистический (базовый), наиболее оптимистический и наиболее пессимистический сценарии.
В качестве альтернативы методу квантификации риска инвестиционных проектов с целью коррекции ставки дисконтирования можно использовать метод безриского эквивалента – в том случае, когда целесообразнее уточнять значение NPV путём изменения потока денежных поступлений, то есть оценки будущих доходов и расходов.
3.3 Дополнительные рекомендуемые способы оценки риска в
ООО «Световые Технологии»
Для наиболее достоверного анализа ситуации, связанной с рисковыми ситуациями, лучшим вариантом будет использование как можно больших способов оценки рисков по причине того, что разнообразные методики оценки риски взаимодополняют и корректируют значения друг друга.
ООО «Световые Технологии» используют широкую гамму способов оценки рискованности инвестиционных проектов, запускаемых на предприятии. Однако, значительным упущением можно считать игнорирование приложения неопределённости при оценивании инвестиционных мероприятий с помощью теории игр.
Рассмотрим, как использование теории игр можно применить в компании ООО «Световые Технологии».
В процессе оценивания эффективности инвестиций с применением теории игр требуется определить:
Во-первых, главную цель стратегии инвестирования, связанную с основной инвестиционной программой.
Главная стратегия инвестирования в ООО «Световые Технологии» направлена на создание нового производственного участка по изготовлению светильников из полимерных материалов.
Во-вторых, критерии P1i, P2i, P3i, по которым сравниваются варианты рассматриваемого инвестиционного проекта W1, W2, W3, причём реализация каждого варианта обеспечивает достижение главной цели стратегии предприятия.
Критерии сравнения трёх вариантов инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» сформулируем следующим образом:
Масштаб производства P1i, т.е. количество ежегодно выпускаемых светильников. Важно определить оптимальный объём производства и допустимый интервал его изменения. Также необходимо учитывать ожидания покупателей, уровень продаж автомобилей наиболее известных марок, тенденции изменения объёмов продаж по показателям прошлых лет. Градации оценивания масштаба производства – большой, средний, малый.
Уровень автоматизации производства P2i, тесно связанный с занятостью, производительностью труда и техническим прогрессом. Для осуществления автоматизированного производства необходимы две основные группы работников: широкого профиля и имеющие узкую специализацию. Градации оценивания уровня автоматизации определим как – высокий, средний, низкий.
Условия размещения P3i, связанные в первую очередь с:
транспортными проблемами в системе отношений «поставщик – потребитель»; важнейшее значение имеет наличие выхода на автостраду, второстепенное – доступность железнодорожного транспорта;
возможностью привлечения рабочей силы на непосредственно прилагающей территории без дополнительных издержек, например, на доставку к месту работы и т.д.
Градации оценивания условия размещения определим как – очень хорошие, хорошие, удовлетворительные.
В-третьих, критерии N1i, N2i, N3i, представляющие собой комбинации неопределённых факторов, по которым различаются сценарии вариантов инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии»; с помощью этих критериев обрабатываются сценарии неопределённых факторов S1, S2, S3.
В качестве критериев сравнения сценариев инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» лучше всего использовать следующие группы неопределённых факторов:
экономико-политические факторы N1i, например, ограничения на импорт сырья иностранного производства, стоимость и доступность топлива;
производственно-финансовые факторы N2i, например, стоимость энергоносителей и сырьевых ресурсов, необходимых для производства светильников, стоимость рабочей силы, доступность капиталов для реализации инноваций;
рыночные факторы N3i, например, уровень доходов и стандарты жизни потенциальных покупателей световых приборов, объём продаж в светотехнической промышленности и тенденции его изменения, склонность к экономии при строительстве и энергоснабжении зданий, являющихся по своему назначению потенциальными объектами для установления светильников из полимерных материалов и цели такой экономии, стоимость кредита и его доступность для клиентов.
В-четвёртых, каждый сценарий, представляющий собой конкретную комбинацию неопределённых факторов, характеризуется некоторой эффективностью Se1, Se2, Se3.
Кроме того, важно определить значение показателя оценивания эффективности инвестиционного проекта, а также установить тенденции формирования неопределённых факторов в будущем.
Основные комбинации вариантов W1, W2, W3 и сценариев принятия решений S1, S2, S3 при анализе инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии», а также результаты их сопоставления представим на рисунке 7.
Необходимо отметить, что для всех рассматриваемых вариантов могут использоваться одни и те же сценарии, а каждый сценарий может иметь собственные градации оценивания, например, высокий, средний или низкий уровень неопределённости.
С помощью предложенного сейчас варианта использования методологии оценивания рисков инвестиционных проектов по теории игр, можно принимать эффективные решения в условиях неопределённости. Таким образом, повысится инвестиционная эффективность ООО «Световые Технологии» в целом.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Процесс оценки рисков инвестиционных проектов является неотъемлемой частью определения их эффективности. Точный прогноз осуществления инвестиционного проекта невозможен ни при каких обстоятельствах, так как при прогнозировании всегда присутствует неопределённость внешней среды, но существуют специальные методы, которые позволяют не только определить с большей или меньшей точностью множество возможных вариантов развития событий, но и описать поведение предприятия и условия реализации проекта для выделенных ситуаций.
Классификация способов оценки риска инвестиционных проектов определяется видами условий принятия решений, то есть видами риска и диапазоном его изменения. Для удобства методы оценивания риска объединяются в пять принципиально отличающихся групп. Первая – методы корректировки эффективности инвестиционного проекта, в которых основные показатели эффективности инвестиционного проекта корректируются с учётом риска. Вторая группа – расчёт чувствительности, который основан на анализе изменений различных учитываемых видов издержек и эффектов, а также на определении значений, критических для данного предприятия при реализации данного инвестиционного проекта. Третья группа – вероятностно-статистические методы, которые более сложны в применении и связаны с расчётом вероятности (определении математических ожиданий) и статистическими технологиями измерения риска. Четвёртая группа – имитационные методы, позволяющие изучать влияние на эффективность инвестиций большого количества взаимозависимых переменных, а также дают возможность моделировать риск. Пятая группа – методы исследования операций (наиболее заслуживает внимания – теория игр). Данные методы учитывают различные комбинации неопределённых факторов, что помогает принимать оптимальные инвестиционные решения.
Предметом исследования дипломной работы выступает инвестиционная деятельность группы компаний ООО «Световые Технологии», которая в I квартале 2009 года планирует запустить новое производственное подразделение по производству световых приборов из полимерных материалов. На основании имеющейся исходной информации был произведён анализ инвестиционных рисков планируемого компанией мероприятия при помощи способов, которые используются ей на практике. К числу таких способов относятся: коррекция ставки дисконтирования, методика Монте-Карло (имитационное моделирование), анализ чувствительности инвестиционного проекта, дополняемый анализом безубыточности, а также использование статистических методов. В результате оценки были получены положительные показатели по всем методам оценки, а именно:
при коррекции ставки дисконтирования с учётом уровня риска были получены положительное значение чистого дисконтированного дохода (NPV = 69,57 > 0) и значение индекса доходности, превышающее единицу (PI = 1,35 > 1), таким образом требования эффективности (прибыльности) инвестиционного проекта соблюдаются;
применение метода Монте-Карло показало вероятность получения положительного финансового результата инвестиционного проекта равную – ρ = 0,91, а вероятность получения рассчитанного с учётом риска NPV (= 69,57) составляет ρ = 0,90. При этом точкой отсчёта только для положительного финансового результата был утверждён показатель в ρ = 0,90;
анализ чувствительности показал не очень большую чувствительность инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» к изменению объёмов реализации продукции. Так, значение коэффициента безопасности, рассчитанного на основании анализа спроса показывает, что падение спроса даже на 50% не принесёт как прибылей, так и убытков (WВ = 0,50);
измерение риска с использованием показателей дисперсии дало положительные значения математического ожидания (Е(NPV) = 63,21), что говорит об окупаемости проекта.
Таким образом, инвестиционный проект ООО «Световые Технологии» считается эффективным с учётом определённого уровня риска.
В целом, инвестиционная деятельность группы компаний ООО «Световые Технологии» производится на достаточно высоком и эффективном уровне. Оценка рисков инвестиционных проектов осуществляется в достаточно полном объёме, однако в процессе проведения оценки рисков инвестиционного мероприятия ООО «Световые Технологии» (глава 2) была выявлена неполнота как в применении имеющихся методов оценки инвестиционного риска, так и неполнота самих методов. Подтверждением полученным выводам может послужить негативный опыт компании ООО «Световые Технологии» 2005 года, когда определённые объёмы продаж нового производственного участка (изготовление световых приборов наружного освещения) по отдельным ассортиментным позициям оказались очень завышенными и предприятию приходилось минимизировать ущерб за счёт дешёвой распродажи и последующей корректировки ассортиментных позиций.
Для оптимизации оценки рисков компании желательно включить в основу определения уровня инвестиционных рисков наиболее популярный метод из категории исследования операций – теория игр, что позволит оценивать максимальные неопределённости.
Также в целях оптимизации рекомендуется расширить использование метода Монте-Карло в виде включения большего количества взаимозависимых переменных, а также применение метода чувствительности осуществлять с использованием более, чем двух переменных. Также следует откорректировать и оптимизировать определение ставки дисконтирования, используемой на предприятии в соответствии с общей стратегией компании и целями инвестиционных проектов.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Гражданский Кодекс Российской Федерации, части 2, 3.
Гончаренко Л.П. Инвестиционные риски. – М.: Изд-во Рос. Экон. Акад., 2003. – 14 с.
Завьялов Ф.Н. Риски в экономике: методы оценки и расчёта: учебное пособие / Ф.Н. Завьялов. – Ярославль: Издательство Ярославского гос. ун-та (ЯрГУ), 2007. – 150 с.
Инвестиции: теория и практика / Ю.А. Корчагин, И.П. Маличенко. – Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 509 с.
Инвестиции: учебное пособие / Г,П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова [и др.]. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2006. – 200 с.
Инвестирование инноваций: монография / Ю.Н. Лапыгин, А.В. Колесников, С.А. Кузнецов, Д.В. Чайковский. – Муром: Издательско-полиграфический центр МИ ВлГУ, 2005. – 272 с.
Инвестиции: Системный анализ и управление / Под ред. Проф. К.В. Балдина. – 2-е изд. – М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2007. – 288 с.
Кононова Н.П. Инвестиции: проблемы и перспектива: монография / Н.П. Кононова, В.А. Шаховой. – Омск: Издательский центр «Омский вестник», 2006. – 210 с.
Кузнецов Б.Т. Инвестиции. – М.: Юнити, 2006. – 411 с.
Лютова И.И. Инвестиции. Монография. – М.: Национальный институт бизнеса. 2006. – 432 с.
Максимова В.Ф. Инвестирование. Учебно-методический комплекс. – М.: Издательский центр ЕАОИ, 2008. – 190 с.
Марголин А.М. Инвестиции: Учебник. – М.: Издательство РАГС, 2006. – 464 с.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. – М.: Экономика, 2000. – 421 стр.
Мишин Ю.В. Инвестиции в конкурентоспособное производство: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2005. – 288 с.
Моисеенко Н.А. Инвестирование реконструкции действующих предприятий: Монография / ГУУ. – М.: 2004. – 170 с.
Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник. – 5-е изд., перераб. и испр. – М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2006. – 372 с.
Нешитой А.С. Инвестиции. – М.: Дашков и К0, 2007. – 334 с.
Островская Э. Риск инвестиционных проектов. – М.: Экономика, 2004. – 270 с.
Подоприхин Н.М. Инвестиции и экономическая оценка инвестиционных проектов: Учебное пособие. Воронеж: Воронежский. Гос. техн. ун-т, 2006. – 113 с.
Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Грачёвой. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 351 с.
Риск-менеджмент / Ф.Н. Филина. – М.: ГроссМедиа: РОСБУХ, 2008. – 232 с.
Риски на предприятии: классификация, анализ и управление / А.В. Лансков, Е.П. Фомин, В.А. Чумак. – Самара: Издательство Самар. Гос. экон. ун-та, 2005. – 120 с.
Рискология (управление рисками): Учебное пособие. – 2-е изд., испр. и доп. / В.П. Буянов, К.А. Кирсанов, Л.М. Михайлов – М.: Издательство «Экзамен», 2003. – 384 с.
Федеральный закон об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капиталовложений (с изменениями, внесёнными Федеральным Законом от 24 июля 2007 года №215-ФЗ – Российская Газета, №164, 31.07.2007 г.).
Федеральный закон об иностранных инвестициях в Российской Федерации.
Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие / под ред. М.В. Чиненова. – М.: КНОРУС, 2007. – 248 с.
Шаповал А.Б. Инвестиции: математические методы: Учебное пособие. – М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2007. – 96 с.
Янковский К.П. Инвестиции. – СПб.: Питер, 2006. – 224 с.
Elementy rachunku ekonomicznego, Z. Hellwig (red.), PWE, Warszawa 1972, s. 130.
Knight F.H. Risk, Uncertainty and Profit, University of Boston Press, Boston 1921, 654 p.
Pfeffer J. Insurance and Economic Theory, Irvin Inc., Homewood, Illinois, 1956, 303 p.
Willett A.H. The Economic Theory of Risk Insurance, University of Pensylvania Press, Philadelphia 1951, 213 p.
www.investrisk.org
www.risk24.ru
http://www.cbr.ru/publ/main.asp?Prtid=Infl Департамент исследований и информации Центрального Банка Российской Федерации «Квартальный обзор инфляции – II квартал 2008 года».
Приложение 1
Основные этапы получения и обработки информации об источниках инвестиционного риска
Приложение 2
Классификация методов оценки риска инвестиционных проектов
Приложение 3
Процедура выбора оптимального метода оценивания риска
инвестиционного проекта
Приложение 4
Цикл имитационного моделирования для оценки риска инвестиционных проектов
Приложение 5
Матрица решений для стратегического анализа инвестиций, учитывающая комбинации неопределённых факторов
СТРАТЕГИЯ Определённые внутренние факторы
(Рw) Неопределённые внутренние факторы
(Nw) СОСТОЯНИЕ ОКРУЖЕНИЯ Определённые внешние факторы
(Рz)
Pz ↔ Pw
Стратегия максимакса

Pz ↔ Nw
Стратегия максимина Неопределённые внешние факторы
(Nz)
Nz ↔ Pw
Стратегия минимакса

Nz ↔ Nw
Стратегия минимина
Willett A.H. The Economic Theory of Risk Insurance, University of Pensylvania Press, Philadelphia 1951, p.6.
Knight F.H. Risk, Uncertainty and Profit, University of Boston Press, Boston 1921, p.233.
От лат. «в прямом смысле».
Pfeffer J. Insurance and Economic Theory, Irvin Inc., Homewood, Illinois, 1956. p.42.
Гончаренко Л.П. Инвестиционные риски. – М.: Изд-во Рос. Экон. Акад., 2003. – с. 6.
Инвестиции: теория и практика / Ю.А. Корчагин, И.П. Маличенко. – Ростов н/Д: Феникс, 2008. – с. 45.
Elementy rachunku ekonomicznego, Z. Hellwig (red.), PWE, Warszawa 1972, s. 130.
Островская Э. Риск инвестиционных проектов. – М.: Экономика, 2004. – 270 с.
Нешитой А.С. Инвестиции. – М.: Дашков и К0, 2007. – с.98.
Кузнецов Б.Т. Инвестиции. – М.: Юнити, 2006. – с. 212.
Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Грачёвой. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – с. 99.
Англ. Certainty Equivalent – CE.
Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Грачёвой. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – с. 201.
Англ. Break even point – BEP.
Рискология (управление рисками): Учебное пособие. – 2-е изд., испр. и доп. / В.П. Буянов, К.А. Кирсанов, Л.М. Михайлов – М.: Издательство «Экзамен», 2003. – с. 198.
Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие / под ред. М.В. Чиненова. – М.: КНОРУС, 2007. – с. 50.
Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие / под ред. М.В. Чиненова. – М.: КНОРУС, 2007. – с. 107.
Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Грачёвой. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – с. 111.
Теоретическое описание метода появилось 1949 г. в статье Metropolis N., Ulam S. The Monte Carlo method // J. Amer. Statistical assoc., 1949, 44, №247. – p. 335-341.
Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Грачёвой. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – с. 250.
Инвестиции: учебное пособие / Г,П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова [и др.]. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2006. – с. 97.
Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Грачёвой. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – с. 301.
Значение данного показателя (безрисковой ставки процента) определено по данным аналитического материала портала по оценочной деятельности. Выбрано значение показателя в виде средней безрисковой ставки доходности на основе депозитных ставок банков высшей категории надёжности с учётом Сбербанка РФ.
Значения данного показателя: Департамент исследований и информации Центрального Банка Российской Федерации «Квартальный обзор инфляции – II квартал 2008 года».
Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Грачёвой. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – с. 254.
61
89
Источники риска
Макроэкономические факторы
Мезоэкономические факторы
Микроэкономические факторы
ВИДЫ РИСКА ПРИ ОЦЕНИВАНИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Риск:
региона;
страны;
международный (глобальный)
Риск:
систематический (недиверси-фицируемый или рыночный)
несистемати-ческий (диверсифи-цируемый или специфичес-кий
Риск:
инвестиционного проекта;
предприятия;
рыночный владельцев предприятия;
сектора
Риск:
оперативный;
финансовый
Риск:
нулевой;
скрытый
явный;
определён-ный
МЕТОДЫ ОЦЕНИВАНИЯ РИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Уточнение эффективности:
коррекция ставки дисконтирования;
безрисковый эквивалент
Расчёт чувствительности:
предельные значения;
точка безубыточности
Вероятностно-статистические:
формулы с зависимыми или независимыми переменными;
дерево решений
Имитационные:
параметры модели;
цикл моделирования
Исследования операций. Теория игр:
формула максимина;
формула минимакса
Уровень успешности реализации инвестиционных проектов в стратегии выживания и развития предприятия
Критерий выбора методы минимизации риска в данных условиях
А. Объём продаж
В. Единичные переменные издержки
NPV
NPV
NPV0
NPV0
0
+10%
-10%
0
+10%
-10%
Варьирование неопределённой переменной
Варьирование неопределённой переменной
ВЕР
ВЕР'
ВЕР''
КС=KS+IS*kz
WS=IS*c
KS
Убытки
Прибыль
100%
Объём реализации
Совокупные издержки
Объём продаж
Производственный потенциал (либо прогноз спроса)
Определение критерия оценивания эффективности инвестиционного проекта, а также критерия выбора метода оценивания риска
Определение уровня доступа к информации
Определение условий инвестирования
Выбор метода оценивания риска инвестиционного проекта
МЕТОДЫ
Уточнение эффектив-ности
Расчёт чувствии-тельности
Вероятностно-статистические
Имитацион-ные
Исследова-ния операция
Верификация информации
РЕАЛИЗАЦИЯ
расчёта оценок инвестиционного риска
ЦЕЛЬ
максимум пользы, минимум потерь
ИНФОРМА-ЦИОННАЯ СИСТЕМА
ИНВЕСТИЦИОН-НЫЙ ФОРУМ
Дискуссии о стратегии инвестирования
БАНК ДАННЫХ
Накопление, анализ, синтез
МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ
Выбор методов и стратегии деятельности
ИНФОРМА-ЦИОННЫЕ МАТЕРИАЛЫ
Анализы, диагнозы, прогнозы
И
Н
В
Е
С
Т
И
Ц
И
О
Н
Н
Ы
Й
Р
И
С
К
Частные неопределённые переменные. Агрегированные неопределённые переменные.
Комбинации неопределённых переменных.
Экономическая информация до построения модели
Построение модели инвестиционного проекта
(компьютерный алгоритм)
Гипотезы о распределении неопределённых переменных
Результирующая информация об эффективности проекта после моделирования риска
Случайный выбор значения из гипотетического распределения неопределённой переменной и расчёт соответствующей ему итоговой величины
Серия имитационных экспериментов (семейство значений итоговой переменной)
Эмпирическое распределение полученных значений итогов переменной и его аппроксимация
600
800
620
640
660
680
700
720
740
760
780
200 000
100 000
110 000
120 000
130 000
140 000
150 000
160 000
170 000
180 000
190 000
210 000
220 000
230 000
240 000
Цена, руб.
Объём продаж, шт.
200 000
400 000
600 000
800 000
1 000 000
1 200 000
1 400 000
1 600 000
1 800 000
200 000
400 000
600 000
800 000
1 000 000
1 200 000
1 400 000
1 600 000
1 800 000
2 000 000
2 200 000
2 000 000
2 200 000
2 400 000
2 600 000
2 800 000
Объём реализации, издержки
Объём продаж
Зона прибыли
Зона убытков
Большой масштаб производства Р1i
Высокий уровень автоматизации Р2i
Хорошие условия размещения Р3i
Вариант 1
Средний масштаб производства Р1i
Вариант 2
Средний уровень автоматизации Р2i
Хорошие условия размещения Р3i
Сценарии неопределённых факторов
N1i – N4i
S1
S2
S3
Se1
Se2
Se3
Se2
Сценарии неопределённых факторов
N1i – N4i
S1
Se1
Сценарии неопределённых факторов
N1i – N4i
Se1
S1
Se2
S2
Se3
S3
Оч. хорошие усл. размещения Р3i
Низкий уровень автоматизации Р2i
Вариант 3
Малый масштаб производства Р1i
S2
Se3
S3
Главная цель стратегии инвестирования
Рисунок 7 Основные комбинации вариантов и сценариев принятия решений при анализе инвестиционного проекта