Финансовые методы оценки инвестиционных проектов.

Оглавление
Введение
1. Глава 1. Инвестиционные проекты
1.1 Понятие инвестиций и их значение для деятельности предприятий
1.2 Методы финансирования инвестиционных проектов
1.3 Этапы принятия решения о реализации инвестиционного проекта
2. Глава 2. Финансовые методы оценки инвестиционных проектов
2.1 Классификация показателей эффективности инвестиционных проектов
2.2 Методы оценки инвестиционных проектов, не предполагающие использования концепции дисконтирования
2.3 Методы оценки инвестиционных проектов, основанные на концепции дисконтирования
3. Глава 3. Оценка эффективности инвестиционного проекта по производству масляных фильтров на предприятии ФПГ «Сибагромаш»
3.1 Оценка эффективности инвестиционного проекта на основе традиционного подхода
3.2 Оценка эффективности инвестиционного проекта при разновременном вложении инвестиций
3.3 Проблемы, связанные с внедрением проекта на рынок продукции и услуг
Заключение
Список литературы
Приложение 1
Приложение 2

Год 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Инвестиции -5840384 -6838472 -7268791 Прибыль 3904504 7298645 -39709 73339 -49397 -656 1661341 3818949 3957628 Разница -1935880 460173 -7308499 73339 -49397 -656 1661341 3818949 3957628 Накопленная разница -1935880 -1475707 -8784206 -8710868 -8760264 -8760920 -7099579 -3280630 676 998
Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.
В нашем случае простой срок окупаемости инвестиций составляет 9 лет, а если быть точнее, то 8 лет и 10 месяцев (3280630/3818949 = 0,86года).
2. Показатели простой рентабельности инвестиций
Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций [1, с. 99]
   
где ARR - расчетная норма прибыли инвестиций,
CFс.г. - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,Ко - стоимость первоначальных инвестиций.
ARR = 3529546/15 992 219 = 0,2207
Применение показателей расчетной рентабельности основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности.
Значение показателя простой рентабельности инвестиций превышает ставку дисконтирования, установленную на уровне 18%, что свидетельствует об эффективности данного проекта. Однако руководствоваться только этим критерием нельзя, поэтому будет проводить дальнейший анализа согласно выбранной методики.
3. Чистые денежные поступления
    
где Пm - приток денежных средств на m-м шаге;
Оm - отток денежных средств на m-м шаге.
Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
Чистые денежные потоки до 2018 года приведены в таблице 3.3. Начиная с 2018 года предприятие имеет только входящие денежные потоки по данному проекту, т.к. инвестиции уже профинансированы и кредит возвращен. Подробный cash-flow проекта представлен в приложении. Оттуда можно взять чистый приток денежных средств с 2019 по 2029 год, он суммарно составляет 50 394 349 руб. Кроме того, по состоянию на конец 2018 года чистые денежные поступления равнялись 676 998 рублей. Таким образом,
Чистые денежные поступления по инвестиционному проекту = 51 071 347 рублей.
4. Индекс доходности инвестиций
Учитывая особенности cash-flow, представленного в приложении, индекс доходности инвестиций может быть рассчитан следующим образом:
Индекс доходности инвестиций = 67 061 365/15 992 219 = 4,19
5. Максимальный денежный отток
Максимальный денежный отток (Cash Outflow), называемый в отечественных источниках потребностью финансирования (ПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.
Из представленного в приложении cash-flow видно, что максимальный денежный отток формируется в первые два года реализации инвестиционного проекта. И составляет 11 384 227 рублей. Поэтому предприятие было вынуждено прибегнуть к использованию банковского кредита, общий размер которого составил 11 млн. рублей.
Далее перейдем к методам оценки инвестиционных проектов, основанных на концепции дисконтирования.
Начнем с самого классического показателя, рассчитываемого для абсолютного большинства инвестиционных проектов – Чистый продисконтированный доход.
6. Расчет NPV
Временная стоимость денег в рассматриваемом методе учитывается путем дисконтирования (процесс, обратный начислению сложных процентов) чистых потоков и приведения их, таким образом, к шагу расчета, принятому за нулевой. А в качестве одного из основных показателей эффективности используется чистый дисконтированный доход (здесь и далее используются названия показателей, принятые в официальной методике [5, с. 3-5]), представляющий собой сумму всех дисконтированных чистых потоков, или, по другому, разность между суммой чистых дисконтированных потоков от операционной деятельности и суммой дисконтированных капитальных вложений. В последнем случае (если не используется кредит) чистый дисконтированный доход (ЧДД) может быть рассчитан по известной и общепринятой формуле:
, (19)
где - шаг расчета; - эффект (чистый поток), полученный в результате операционной деятельности на t-ом шаге расчета; - капитальные вложения на t-ом шаге расчета; - ставка дисконта; - расчетный (инвестиционный) период.
Если отрицательный чистый поток имеет место только на 0-ом шаге, а все последующие потоки имеют неотрицательную величину, ЧДД имеет простой и понятный смысл: он показывает насколько больше нужно положить денег в банк под процент, величина которого равна ставке дисконта (в коэффициентном выражении), чтобы получить такой же результат как при вложении денег в проект. Или, другими словами, ЧДД показывает какую экономию на капитальных вложениях получит инвестор, вкладывая деньги в проект, а не в банк, под проценты. Это следует из того, что выражение 1 в формуле (2) представляет собой сумму, которую нужно положить в банк, чтобы получить такие же эффекты (), какие дает реализация проекта, а выражение 2 - капитальные вложения, предусмотренные проектом.
При использовании метода предполагается, что целью компании является максимизация ее ценности. Метод основан на сравнении размера инвестиций с потоком доходов, которые данные инвестиции генерируют на протяжении прогнозируемого периода. Поскольку денежный поток распределен во времени, он дисконтируется (то есть приводится к сегодняшнему моменту времени).

где - инвестиции предприятия в момент времени 0, - денежный поток предприятия в момент времени t, - ставка дисконтирования.
Ставку дисконтирования, как уже говорилось немного раньше, примем равной 18%.
Расчеты представим в таблице.
Таблица 3.4 Расчет чистого дисконтированного дохода по инвестиционному проекту
Год 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Чистый денежный поток (ЧДП) -4950260 -5803968 -5490145 3006291 3377339 3486603 3559344 Дисконтированный ЧДП -4195135 -4168320 -3341473 1550612 1476266 1291548 1117368 График окупаемости (аккумулированный ДЧДП) -4195135 -8363455 -11704928 -10154316 -8678050 -7386501 -6269134 Год 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Чистый денежный поток (ЧДП) 3661341 3818949 3957628 4074837 4191822 4311359 4433512 Дисконтированный ЧДП 974057 861006 756163 659794 575200 501359 436918 График окупаемости (аккумулированный ДЧДП) -5295077 -4434071 -3677908 -3018114 -2442914 -1941555 -1504637 Год 2024 2025 2026 2027 2028 2029 Чистый денежный поток (ЧДП) 4558332 4685909 4816310 4949598 5135029 5280013 Дисконтированный ЧДП 380694 331652 288882 251591 221200 192750 График окупаемости (аккумулированный ДЧДП) -1123943 -792291 -503409 -251818 -30618 162132
Таким образом, NPV составляет 162 132 руб.
Если NPV > 0, то проект следует принять
NPV < 0, то проект принимать не следует
NPV = 0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.
Поэтому проект можно принять и рекомендовать к реализации.
7. IRR (Internal Rate of Return) - внутренняя норма доходности
Чистая текущая стоимость будет равна нулю, т. е.:
    
Принцип сравнения этих показателей такой:- если ВНД (JRR) > E – проект приемлем (т.к. ЧТС в этом случае имеет положительное значение);
- если ВНД < E – проект не приемлем (т.к. ЧТС отрицательна);- если ВНД = E – можно принимать любое решение.
Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.
Проведя расчеты, используя средства MS Excel приходим к тому, что IRR проекта составляет 18,1%. Таким образом, IRR больше, чем заложенная ставка дисконтирования, равная 18%. Несмотря на то, что превышение IRR совсем маленькое, можно говорить об эффективности данного проекта, т.к. заложенная ставка дисконтирования достаточно высока для долгосрочных инвестиций.
На рисунке 3.2 результаты расчета окупаемости проекта представлены более наглядно.
Рисунок 3.3 График окупаемости проекта
8. PI (Profitability Index) - индекс прибыльности
Индекс прибыльности – относительный показатель эффективности инвестиционного проекта. Он рассчитывается как отношение чистой сегодняшней ценности денежного притока к чистой сегодняшней ценности денежного оттока (включая первоначальные инвестиции).

где - инвестиции предприятия в момент времени 0, - денежный поток предприятия в момент времени t, - ставка дисконтирования.
Однако I0 в нашем проекте осуществляется не одновременно, а растянуто на 3 периода, поэтому их мы тоже будем дисконтировать, таким образом получим:
PI = 13 138 597/12 754360 = 1,03
Полученный коэффициент немного больше единицы, поэтому проект можно принять.
9. PBP (Payback Period) - простой срок окупаемости
Метод предполагает расчет срока, в течение которого предприниматель сможет вернуть первоначально авансированный капитал. Несмотря на существенные недостатки, метод является одним из наиболее популярных. Применение метода целесообразно, когда компания заинтересована в увеличении ликвидности. Метод также рекомендуется применять в отраслях с высоким уровнем риска (чем короче срок окупаемости, тем меньше рискованность проекта) или в отраслях, где велика вероятность быстрой смены технологий.
Согласно расчетам, приведенным в приложении, период окупаемости составит 228 месяцев, или составит 19 лет.
Заметим, что этот срок окупаемости существенно выше, чем рассчитанный ранее, т.к. здесь применяется процедура дисконтирования и выбранный коэффициент специально завышен, чтобы проанализировать проект в максимально жестких условиях.
9. И, наконец, проведем анализ чувствительности рассчитанных коэффициентов эффективности инвестиционного проекта к изменению тех или иных показателей реализации проекта.
Данный метод является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов на конечный результат проекта.
Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны.
Таблица 3.5 Анализ чувствительности NPV к отклонению параметров реализации проекта.
Зависимость NPV от отклонения параметров 5% 10% 15% 20% 25% 30% Снижение объема продаж -499979 -1162090 -1824201 -2486312 -3168864 -3 851 947 Снижение цены продуктов/услуг -562 717 -1287565 -2012414 -2744547 -3492322 -4 240 097 Увеличение прямых издержек 99 395 36 657 -26 081 -88 818 -151 556 -214 294 Увеличение постоянных издержек 162 132 162 132 162 132 162 132 162 132 162 132 Увеличение капитальных затрат -461 990 -1086112 -1710234 -2334356 -2 958 478 -3 582 600 Увеличение процентной ставки 181 872 201 612 221 352 241 092 260 832 280 573
Таким образом, из приведенной выше таблицы можно сделать вывод, что снижение объема продаж, снижение цены услуг и увеличение капитальных затрат даже на 5% приводит к тому, что NPV проекта становится отрицательным, поэтому чувствительность NPV к данным параметрам проекта достаточно высокая. Увеличение постоянных издержек не приводит к изменению NPV проекта, увеличение процентной ставки увеличивает значение NPV, а увеличение прямых издержек существенно снижает NPV проекта, причем NPV остается положительным, если рост прямых издержек не более 10%.
Таблица 3.6 Зависимость IRR от отклонения параметров
Зависимость IRR от отклонения параметров 5% 10% 15% 20% 25% 30% Снижение объема продаж 17,29 16,32 15,33 14,30 13,22 12,09 Снижение цены продуктов/услуг 17,20 16,14 15,04 13,90 12,69 11,43 Увеличение прямых издержек 18,14 18,05 17,96 17,87 17,79 17,70 Увеличение постоянных издержек 18,23 18,23 18,23 18,23 18,23 18,23 Увеличение капитальных затрат 17,37 16,58 15,84 15,15 14,51 13,90 Увеличение процентной ставки 18,26 18,28 18,31 18,34 18,37 18,40
Здесь выводы примерно аналогичны выводам из предыдущей таблицы. Увеличение процентной ставки, постоянных издержек и прямых издержек (не более, чем на 10%) оставляет проект в «зоне эффективности». Причем IRR не чувствителен к изменению постоянных издержек.
Таблица 3.7 Зависимость дефицита cash-flow от отклонения параметров
Дефицит кэш-фло 5% 10% 15% 20% 25% 30% Снижение объема продаж -725 406 -1 479 066 -2 232 727 -2 986 387 -3 779 677 -4 573 998 Снижение цены продуктов/услуг -797 607 -1 623 468 -2 449 329 -3 289 312 -4 159 622 -5 029 933 Увеличение прямых издержек -43 946 -116 147 -188 347 -260 548 -332 749 -404 949 Увеличение постоянных издержек 4 968 4 968 4 968 4 968 4 968 4 968 Увеличение капитальных затрат -864 589 -1 736 009 -2 618 141 -3 500 273 -4 382 404 -5 264 536 Увеличение процентной ставки -280 085 -588 425 -896 765 -1 205 105 -1 513 445 -1 821 785
Здесь дефицит cash-flow не чувствителен только к увеличению постоянных издержек. Рост других параметров приводит к тому, что cash-flow проекта становится отрицательным. Это не так страшно, т.к. предприятию просто потребуется привлечь больший объем кредита на ранних стадиях реализации проекта, но это окажет влияние на значения NPV и IRR, поэтому можно говорить о чувствительности проекта к выделенным параметром.
Таким образом, анализ чувствительности показал, что изменения некоторых параметров могут существенно повлиять на оценки эффективности анализируемого проекта, а как следствие, и на решение о возможности его реализации.
3.3 Проблемы, связанные с внедрением проекта на рынок продукции и услуг
Большую проблему при оценке инвестиционных проектов составляет выбор ставки дисконтирования.
Ключевым моментом при расчете чистой приведенной стоимости, как и при использовании других методов анализа, основанных на дисконтных оценках, является выбор ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования выбирается разработчиком самостоятельно. При этом следует учитывать размер безрисковых ставок, прогнозируемый темп инфляции за период, норму вмененных издержек, неопределенность и риск при планировании отдаленных по времени денежных поступлений и др. Обоснование выбора ставки дисконтирования в каждом случае индивидуально и зависит от условий и целей анализа, а также от квалификации аналитика.
Путем дисконтирования денежных потоков аналитик сможет убедиться в том, что инвестиции приносят большие денежные доходы, чем лучшие имеющиеся альтернативы. При этом «лучшая» может трактоваться по-разному. В качестве «лучшей» может рассматриваться возможность безрискового размещения капитала или другой инвестиционный проект, приносящий максимальную прибыль.
Любой инвестиционный проект должен быть, по крайней мере, сравнен с возможностью безрискового инвестирования. Безрисковое инвестирование (покупка государственных ценных бумаг или размещение денежных средств на депозите в банке), кроме отсутствия самого риска, сопровождается минимальными трудозатратами, т.е. представляет собой наиболее простой способ инвестирования. Поэтому, если инвестиционный проект приносит прибыль меньшую, чем прибыль при безрисковом размещении аналогичных средств, то он безусловно, является коммерчески несостоятельным. На практике сравнение с безрисковым инвестированием осуществляется выбором при расчете NPV в качестве ставки дисконтирования безрисковой ставки. В России в качестве безрисковой принято рассматривать ставку валютного депозита СБ РФ.
При оценке капитальных вложений необходимо по возможности (или если это целесообразно) учитывать влияние инфляции. Для этого корректируются на индекс инфляции либо будущие поступления, либо ставки дисконтирования.
Наиболее корректной, но и более трудоемкой является методика, предусматривающая корректировку всех факторов.
В отсутствие подобных расчетов корректируют ставку дисконтирования.
Общая формула для расчета ставки дисконтирования в условиях инфляции имеет вид:
1 +rr = (1 + r)*(1 + i), (20)
где rr – ставка дисконтирования в условиях инфляции; r – безрисковая ставка; i – темп инфляции. Упростив выражение, получим:
rr = r + i + r*i. (21)
Так как r * i является величиной меньшего порядка, то ей в фактических расчетах пренебрегают, окончательная формула имеет вид:
rr = r + i. (22)
При выборе ставки дисконтирования, в данной работе будем исходить из следующих соображений:
1. Никаких альтернативных возможностей размещения капитала при разработке проекта не рассматривалось. Также не было выявлено никаких вмененных издержек, сопутствующих реализации проекта. Поэтому при выборе «наилучшей» возможности размещения капитала следует ориентироваться на рынок ссудных капиталов.
2. Инвестиционный проект должен, как минимум, принести доход больший, чем стоимость кредита. Ставка, под которую предприятие сможет взять взаймы требуемые средства, колеблется в пределах 15-25% годовых в валюте.
3. В связи с выбором ставки по валютным вложениям (в то время как деятельность предприятия будет осуществляться с использованием российской валюты) ее следует увеличить на темп инфляции. Ранее предполагалось, что темп инфляции в течение трех лет существования проекта будет составлять 20% в год.
4. К вопросу о рисках, сопровождающих проект, а также об их приемлемости, вернемся позднее и не будем пока увеличивать ставку дисконтирования на величину, обусловленную рискованностью проекта.
Нами выбрана ставка дисконтирования в размере 10% годовых (по формуле 22). Рассчитанный по такой ставке дисконтирования критерий NPV будет свидетельствовать о чистом приросте стоимости организации в случае принятия проекта.
При оценке инвестиционного проекта по перевалке сжиженных газов предприятием «….» специально была выбрана достаточно высокая ставка дисконтирования. Поэтому некоторые показатели эффективности этого проекта оказываются близки к пограничным значениям. Однако выбор такой ставки дисконтирования позволяет говорить по результатам анализа о наличии достаточно высокого потенциала у данного проекта.
Важным рычагом воздействия на предпринимательскую деятельность субъектов хозяйствования и экономику страны является инвестиционная политика государства.
В зависимости от масштабности следует различать: инвестиционную политику на макроуровне; инвестиционную политику на региональном уровне; инвестиционную политику на уровне предприятия.
Под инвестиционной политикой государства понимается комплекс целенаправленных мероприятий, проводимых государством для создания благоприятных условий всем субъектам хозяйствования с целью оживления инвестиционной деятельности и подъема национальной экономики, повышения эффективности инвестиций и решения социальных задач.
Инвестиционная политика государства должна быть тесно связана и с научно-технической политикой. Если нет этой взаимосвязи, то нет и эффективной инвестиционной политики.
Система финансирования инвестиционного процесса складывается из органического единства источников, методов и форм финансирования инвестиционной деятельности. В современных условиях основными источниками финансирования инвестиций являются: чистая прибыль предприятия; амортизационные отчисления; внутрихозяйственные резервы и другие средства предприятия; денежные средства, аккумулируемые кредитно-банковской системой; кредиты и займы международных организаций и иностранных инвесторов; средства, полученные от эмиссии ценных бумаг; внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящей организации); средства бюджетов различных уровней; другие.
Инвестиции имеют большое значение не только для будущего положения предприятия, но и для экономики страны в целом. С их помощью осуществляется расширенное воспроизводство основных средств как производственного, так и не производственного назначения, управляется материально-техническая база субъектов хозяйствования. Это позволяет предприятию увеличивать объем производства, улучшать условия труда и быта работников.
От них зависит себестоимость, качество, ассортимент, новизна и привлекательность продукции, её конкурентоспособность.
Все источники инвестиций подразделяются на собственные (внутренние) и внешние. Основным внутренним источником является прибыль предприятия, полученная от всех видов хозяйственной деятельности. В качестве собственных источников выступают амортизационные отчисления, которые начисляются на все виды основных средств и включаются в издержки обращения. К внутренним инвестиционным источникам предприятий относят паевые, учредительские и другие инвестиционные взносы, вклады, имущественные вложения учредителей и работников предприятия.
Распространенным способом привлечения инвестиций со стороны является открытая продажа акций акционерными обществами, наряду с акциями для пополнения своих инвестиционных возможностей крупные компании могут продавать выпущенные облигации.
Существуют разнообразные, не упомянутые выше источники инвестиций, играющие вспомогательную роль в инвестировании предприятий. К таким источникам относят поступление денежных средств в виде добровольных благотворительных взносов от меценатов, выручки от продажи заложенного имущества должников, спонсорских взносов
Проблема инвестиций в нашей стране настолько актуальна, что разговоры о них не утихают. Эта проблема актуальна прежде всего тем, что на инвестициях в России можно нажить огромное состояние, но в то же время боязнь потерять вложенные средства останавливает инвесторов. Российский рынок – один из самых привлекательных для иностранных инвесторов, однако он также и один из самых непредсказуемых, и иностранные инвесторы мечутся из стороны в сторону, пытаясь не упустить свой кусок российского рынка и, в то же время, не потерять свои деньги. При этом иностранные инвесторы ориентируются прежде всего на инвестиционный климат России, который определяется независимыми экспертами и служит для указания на эффективность вложений в той или иной стране.
Заключение
Очевидно, что развитие экономики невозможно без инвестиций, при этом каждый инвестор желает, чтобы инвестиции использовались оптимальным образом, принося наибольший экономический эффект. Поэтому любой инвестиционный проект включает этап оценки данного варианта инвестирования. При этом желательно не ограничиваться рассмотрением одного варианта, а проанализировать несколько альтернативных инвестиционных проектов и выбрать наиболее эффективный.
До сих пор не существует единой общепризнанной методики анализа инвестиционных проектов. Каждый инвестор волен выбирать те или иные методы анализа проектов.
Традиционный подход к принятию инвестиционных решений основан на использовании критерия NPV.
К динамическим методам относятся:
Чистая сегодняшняя ценность NPV (Net Present Value)
Внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return)
Индекс прибыльности PI (Profitability Index)
Динамический срок окупаемости DPBP (Discounted Payback Period)
К статическим методам относятся:
Простой срок окупаемости PBP (Payback Period)
Бухгалтерская норма доходности ARR (Accounting Rate of Return)
У каждого метода есть свои преимущества и недостатки, они были рассмотрены выше.
Кроме этого в практической части работы был рассмотрен проект по перевалке сжиженных газов предприятия «….». Анализ был проведен по тем показателям эффективности, которые были описаны в теоретической части дипломной работы.
Расчет эффективности проекта показал, что, несмотря на высокую ставку дисконтирования (18%), проект по перевалке сжиженных газов оказался весьма эффективным и может быть принят к реализации.
Анализ показателей эффективности, рассчитывающихся без применения концепции дисконтирования, дал весьма внушительные результаты:
1. Срок окупаемости составил 8 лет и 10 месяцев, что достаточно хороший показатель, т.к. инвестиции изначально рассматривались как долгосрочные;
2. Рентабельность инвестиций находится на уровне 0,22, что выше установленного коэффициента дисконтирования, равного 18%;
3. Чистые денежные поступления по проекту составят 51 071 347 рублей, что более чем в 3 раза превышает объем первоначальных инвестиций в анализируемый проект;
4. Индекс доходности инвестиций по данному проекту составил 4,19.
Анализ показателей эффективности, рассчитывающихся на основе применения концепции дисконтирования, показал менее внушительные показатели, но это вполне объяснимо высокой выбранной ставкой дисконтирования:
1. NPV проекта составил 162 132 рублей.
2. IRR проекта равен 18,1%;
3. Индекс доходности PI=1,03.
4. Срок окупаемости инвестиций PBP составляет 228 месяцев или ровно 19 лет.
Кроме того был проведен анализ чувствительность различных показателей эффективности к изменению внутренних и внешних параметров реализации проекта.
Кроме этого был проведен расчет эффективности проекта при разных ставках дисконтирования. Анализ показал, что чем выше ставка дисконтирования, тем ниже получаемый доход. Поэтому для достижения наиболее эффективного результата, выражающегося в высокой прибыли, необходимо не завышать ставку дисконтирования на первоначальном этапе.
Таким образом, расчет показателей эффективности инвестиционного проекта по перевалке сжиженных газов показал, что реализация данного проекта экономически обоснована. Кроме того, учитывая, что российский рынок данного вида услуг достаточно слабо развит и малоконкурентен, создание подобного перевалочного пункта может оказаться достаточно удачным инвестиционным проектом.
Список литературы
Балабанов И Т Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: Финансы и статистика 2003.
Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент: Учебн. пособие - М.: Финансы и статистика, 2008.
Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2008.
Батенин К.В. О необходимости приведения к номинальному виду инвестиционных проектов при оценке их экономической эффективности. СПб.: Питер, 2008.
Белолипецкий В. Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под. ред. И. П. Мерзлякова. - М.: Инфра-М, 1998.
Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – К.: Ника – центр, Эльга, 2008. – 480с. – («Энциклопедия финансового менеджера»; Вып.3.).
Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В.. Коммерческая оценка инвестиций. – СПб.: Питер, 2008.
Bopoнцовский А. В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. –СПб.: Изд-во СПб ун-та, 2005.
Горов М.Ю., Малеев В.В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ: Как привлечь деньги. – М.: Филинъ, 2008.
Деева А.И. Инвестиции. Учебное пособие, «Экзамен», 2004.
Донцова Л.В., Никихорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие. – 2-е изд. М.: Издательство «Дедо и Сервис», 2004. – 336с.
Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Изд-во «Бухгалтерский учет», 2005. – 528с.
Журавлев Ю.В., Балбеков А.И., Артеменко В.Б. Инвестиционная привлекательность предприятия. – Воронеж: ВГТА, 2004. – 63с.
Идрисов А.Б., Картышев СВ., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. – М.: Филинъ, 2009.
Инвестиционная деятельность в России / Матерев И.С. и др. – М.: ТЕИС, 2005. – 310с.
Инвестиционная деятельность в регионе: Направления совершенствования и развития: Сб. науч. тр. – Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2006. – 125с.
Ковалев В. В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2000.
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 768 с.
Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2009. Колтынюк Б.А. Инвестиции. Учебник. – СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2008.-848с.
Котляр З. Инвестиционная привлекательность регионов России // Деловой мир. 2003. 15сент.
Крейнина М. Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. - М.: АО ДИС, МВ-Центр, 2003.
Курс экономики / Под ред. Б.А. Райзберга. - М.: ИНФРА-М, 2008.
Макаров В.В., Горбачев В.Л., Аршинов А.М. Инвестиционная привлекательность и информационная политика предприятия / Под ред. проф. В.В. Макарова. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ. 2006.-105с.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание. – М., Центр экономики и маркетинга, 2007.
Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций. – М.: НКФ Омега – Л, 2008 – 192с.
Прибыткова Г. Методологические подходы к оценке инвестиционной привлекательности как основы разработки инвестиционной политики // Инвестиции в России, № 3, 2005.
Ревинский И.А. Инвестиционный бизнес: Мировой опыт. Учебное пособие – Новосибирск: Изд-во Новосибирского Государственного УНиверситета 2008 – 437с.
Роберт Н. Холт, Сет Б. Барнес. Планирование инвестиций. Перевод с английского. – М.: Дело Лтд, 2004.
Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2000.
Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Экономика организаций (предприятий): учеб. / под ред. И.В. Сергеева. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 560 с.
Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 1./ В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. – М.: Высшая школа, 2008. – 416с.
Чеченов А.А. Инвестиционный процесс: Проблемы и методы его активизации. – Нальчик: «Эльбрус», 2006. – 212с.
Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 1./ В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. – М.: Высшая школа, 2008. – 416с.
Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.:ИНФРА – М, 2009.
Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий. - М.: Инфра-М., 2008.
http://www.intelis-ocenka.ru/services/invest
http://www.gba.ru/objects_investproject.shtml
http://www.rbc.ru
http://www.finam.ru
http://www.gks.ru
Приложение 1
Приложение 2
Рис. 1. Графическая интерпретация индекса доходности инвестиций (ИД)
Рис. 2. Графическая интерпретация максимального денежного оттока (потребность в финансировании)
Рис. 3. Графическая интерпретация индекса доходности дисконтированных инвестиций
Рис. 4. Зависимость величины ЧТС (NPV) от уровня нормы дисконта (Е)
Рис. 5. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
Рис.6. Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования (ДПФ)
Приложение 3
Таблица 1. Прогноз объема реализации продукции
Объем продаж (в единицах продукции) 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 СУГ под давлением 108 430 430 430 430 430 430 430 430 430 430 430 430 430 430 430 430 430 СУГ изотермика 268 1 070 1 070 1 070 1 070 1 070 1 070 1 070 1 070 1 070 1 070 1 070 1 070 1 070 1 070 1 070 1 070 1 070 БГС 625 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 Цена продажи (за единицу продукции) 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 СУГ под давлением 2 404 2 598 2 779 2 939 3 087 3 222 3 344 3 449 3 535 3 623 3 714 3 807 3 902 3 999 4 099 4 202 4 307 4 414 СУГ изотермика 3 079 3 327 3 559 3 764 3 953 4 127 4 282 4 416 4 527 4 640 4 756 4 875 4 997 5 122 5 250 5 381 5 516 5 653 БГС 810 875 936 990 1 040 1 085 1 126 1 162 1 191 1 220 1 251 1 282 1 314 1 347 1 381 1 415 1 451 1 487 Стоимость материалов (за ед. продукции) 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 СУГ под давлением 169 182 195 206 217 226 235 242 248 254 261 267 274 281 288 295 302 310 СУГ изотермика 281 304 325 344 361 377 391 403 414 424 435 445 457 468 480 492 504 516 БГС 62 67 72 76 80 83 86 89 91 93 96 98 101 103 106 108 111 114
Таблица 2. Анализ издержек предприятия
Административные издержки
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 Расходы на оплату труда 26 928 116 383 124 522 131 672 138 298 144 382 149 820 154 514 158 377 162 336 166 394 170 554 174 818 179 188 183 668 188 260 192 966 197 791 ЕСН 7 109 30 725 32 874 34 761 36 511 38 117 39 552 40 792 41 811 42 857 43 928 45 026 46 152 47 306 48 488 49 701 50 943 52 217 Транспортный налог 131 565 604 639 671 701 727 750 768 788 807 828 848 869 891 913 936 960 Прочие производственные затраты 9 860 42 615 45 595 48 214 50 640 52 868 54 859 56 577 57 992 59 442 60 928 62 451 64 012 65 612 67 253 68 934 70 657 72 424 Прочие услуги сторонних организации 16 519 71 395 76 388 80 774 84 839 88 571 91 907 94 786 97 156 99 585 102 075 104 627 107 242 109 923 112 671 115 488 118 375 121 335 Прочие общехозяйственные затраты 3 417 14 770 15 803 16 710 17 551 18 323 19 013 19 609 20 099 20 602 21 117 21 644 22 186 22 740 23 309 23 891 24 489 25 101 Затраты на ГО и ЧС 408 1 765 1 888 1 996 2 097 2 189 2 272 2 343 2 401 2 461 2 523 2 586 2 651 2 717 2 785 2 854 2 926 2 999 Внереализационные расходы уменьшающие НОБ 122 529 566 599 629 657 681 703 720 738 757 776 795 815 835 856 878 900 Внереализационные расходы не уменьшающие НОБ 817 3 529 3 776 3 993 4 194 4 378 4 543 4 685 4 803 4 923 5 046 5 172 5 301 5 434 5 570 5 709 5 852 5 998 Производственные издержки 18 317 79 166 84 702 89 566 94 073 98 212 101 911 105 104 107 731 110 424 113 185 116 015 118 915 121 888 124 935 128 058 131 260 134 541 Административные и офисные издержки 68 578 296 390 317 117 335 327 352 201 367 695 381 543 393 497 403 334 413 417 423 753 434 347 445 205 456 335 467 744 479 437 491 423 503 709 Маркетинговые издержки 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Прочие расходы 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 ИТОГО 86 895 375 557 401 819 424 893 446 275 465 907 483 453 498 600 511 065 523 842 536 938 550 361 564 120 578 223 592 679 607 496 622 683 638 250
Таблица 3. Cash-flow проекта
ДВИЖЕНИЕ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 Поступления от продаж 1 458 258 4 940 519 5 581 250 5 907 216 6 207 800 6 484 020 6 731 502 6 945 836 7 123 043 7 301 119 7 483 647 7 670 739 7 862 507 8 059 070 8 260 547 8 467 060 8 678 737 8 895 705 Затраты на материалы и комплектующие 10 106 146 235 425 383 478 008 505 610 531 056 554 394 575 252 593 256 608 366 623 575 639 164 655 143 671 522 688 310 705 518 723 156 683 200 695 004 Постоянные издержки 82 757 357 673 382 685 404 660 425 023 443 721 460 432 474 857 486 729 498 897 511 369 524 154 537 257 550 689 564 456 578 567 593 032 607 857 Зарплата и социальные взносы Налоги -890 124 -1 044 610 -549 380 1 151 172 1 343 219 1 510 342 1 692 376 1 824 564 1 876 870 1 920 094 1 953 112 1 986 826 2 021 755 2 057 930 2 095 395 2 134 162 2 174 263 2 215 739 2 267 476 2 312 831 Кэш-фло от операционной деятельности 890 124 1 034 504 1 778 645 3 006 291 3 377 339 3 486 603 3 559 344 3 661 341 3 818 949 3 957 628 4 074 837 4 191 822 4 311 359 4 433 512 4 558 332 4 685 909 4 816 310 4 949 598 5 135 029 5 280 013 Приобретение основных средств 894 728 1 043 157 7 268 791 Строительство 4 945 656 5 795 315 Прочие капиталовложения Кэш-фло от инвестиционной деятельности -5 840 384 -6 838 472 -7 268 791 Поступления заемных средств 3 500 000 7 500 000 Возврат займов 1 300 000 1 900 000 2 600 000 3 200 000 2 000 000 Расходы по процентам 630 000 1 980 000 1 746 000 1 404 000 936 000 360 000 Лизинговые платежи Выплата дивидендов Кэш-фло от финансовой деятельности 2 870 000 5 520 000 -3 046 000 -3 304 000 -3 536 000 -3 560 000 -2 000 000 СУММАРНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК -4 950 260 -2 933 968 29 855 -39 709 73 339 -49 397 -656 1 661 341 3 818 949 3 957 628 4 074 837 4 191 822 4 311 359 4 433 512 4 558 332 4 685 909 4 816 310 4 949 598 5 135 029 5 280 013 Денежные средства на начало периода 7 899 050 2 948 790 14 823 44 677 4 968 78 307 28 911 28 255 1 689 595 5 508 544 9 466 173 13 541 010 17 732 831 22 044 190 26 477 702 31 036 034 35 721 944 40 538 253 45 487 852 50 622 881 Денежные средства на конец периода 2 948 790 14 823 44 677 4 968 78 307 28 911 28 255 1 689 595 5 508 544 9 466 173 13 541 010 17 732 831 22 044 190 26 477 702 31 036 034 35 721 944 40 538 253 45 487 852 50 622 881 55 902 893 
3
Рис. 2.1. Зависимость NPV от ставки дисконтирования
Взаимосвязь методов и форм финансирования инвестиций