Содержание концепции управления стоимостью предприятия

Оглавление
Введение 3
1. Теоретические аспекты концепции управления стоимостью 4
1.1. Показатели деятельности предприятия, отражающие процесс создания стоимости 4
1.2. Характеристика концепции управления стоимостью Value based management (VBM) 10
1.3. Роль управления в создании стоимости компании 14
2. Практическое применение концепции управления стоимостью 18
Заключение 34
Список используемой литературы 36

3. Отношение операционных потоков денежных средств к краткосрочным обязательствам, по которым наступает срок исполнения, составляет 23,84 в 2014 году. В целом, финансовое состояние предприятия улучшилось. Динамика показателей свидетельствует о перспективах улучшения ликвидности. Рассмотрим показатели эффективности, которые представлены в таблице 2.8.Таблица 2.8 - Показатели структуры капиталаПоказателиУсловное обозначение2013 год2014 год2015 годКоэффициент покрытия процента EBIT/процентам к уплате0,310,350,22Финансовый рычаг (EM) ТА/Е*2,321,911,6Коэффициент левереджа(обяз-ва + долг)/активы*100%56,8847,6337,76Коэффициент дивидендных выплат Дивиденды/чистая прибыль *100%27,7918,3339,85Коэффициент покрытия процента - нормальным считается значение показателя от 3 до 4. Что не соответствует данным расчетам. Проценты % финансируется за счет заемных средств, а % деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств. Таким образом, предприятие балансирует на грани потери финансовой независимости. В процессе оценки и формирования рыночной стоимости используются денежные потоки, которые могут быть представлены в виде трех основных типов, перечисленных в приведенной ниже классификации, содержащей формулы расчета, особенности и цели использования.Определение стоимости предприятия моделями ряда дисконтированных денежных потоков (DCF) Концепция управления стоимостью предприятия может быть определена как анализ и управление денежными потоками, опирающимися на базовые концепции финансового менеджмента, исходя из представления о предприятии как финансовой системе. Управление экономической эффективностью на предприятии включает финансово-экономическую и организационную форму деятельности. Оно базируется на принципах использования мотивационных факторов и на системе организационно-технических и финансовых мероприятий, обеспечивающих конкурентоспособность предприятия за счет реализации политик в области рыночных, производственных и финансовых стратегий, а так же использования достижений научно-технического прогресса на предприятии.Для применения DCF метода следует определить: 1. величину денежного потока (положительный, отрицательный, равномерный, неравномерный, ординарный, неординарный, авансовый, и т.п.); 2. срок, периодичность прогнозирования (оценки); 3. риск, под которым понимается непостоянство и неопределенность, связанные с инвестициями/финансовыми активами, т.е. вероятность того, что денежные потоки (доходы), которые будут получены от инвестиций окажутся больше или меньше прогнозируемых; 4. ставку дисконтирования (затраты на капитал, стоимость капитала, (ожидаемая) ставка доходности) – это процентное соотношение между чистым доходом и вложенным капиталом (или отдача на капитал или для потребительских кредитов процентная ставка). В качестве ставки дисконтирования может быть использован показатель средневзвешенной стоимости капитала WACC или проведены расчеты по модели CAPM и т.п. 5. Предположение о равенстве потоков заключительного периода (фактическая констатация нестабильности роста) является наиболее простым, но не единственным. Метод дисконтированного денежного потока и прямой капитализации Vdcf = f (FCF, WACC) (1)где V – это рыночная стоимость предприятия.В таблице ниже представлен расчет FCF для предприятия. Таблица 2.9 - Расчет чистого денежного потока FCF (млрд. руб.)ПоказателиУсловное обозначение2015Скорректированная чистая прибыль, млрд. руб.NPadj+Годовая амортизация, млрд. руб.Am+Изменение чистого оборотного капитала, млрд. руб.изм NWC±ΔИзменение долгов, млрд. руб. изм D±ΔИзменение внеоборотных активов, млрд. руб.измCapEx-Итого чистый/свободный денежный поток, млрд. руб.FCF261,064Таким образом, финансовые средства в размере FCF. могут быть безболезненно для дальнейшего функционирования предприятия выведены из бизнеса. Оценим стоимость на основе метода дисконтированных денежных потоков и метода капитализации прибыли (таблица ниже). Прогноз осуществлялся (по большинству методов, указанных в методическом пособии) на период 10 лет.Таблица 2.10 - Оценка стоимости предприятия на основе DCFПо методу DCF: 20132014201520162017201820192020202120222023Ост.приб.Прогноз чистого денежного потока с учетом SG в млрд.руб. 256,16371,78487,40638,99837,711098,241439,791887,572474,603244,204253,1515874,24Коэффициент эк. роста (SG) в % 42,3Остаточная прибыль в конце периода прогноза после 2023 г. в млрд. руб. 15874.24Ставка дисконта=WACC в % 9.8Стоимость компании V по методу DCF, млрд. руб.1469.84По методу прямой капитализации: 20102011Чистый ДП за 2015 (NOI) в млрд. руб.140.31218,09Ставка капитализации по прямолинейному способу Ринга Ro = re+1/n при n = 10 лет30%Стоимость компании V по методу прямой капитализации, млрд. руб. V= NOI / Ro726,96614Где NOI – репрезентативная величина ожидаемого чистого операционного годового дохода – общая ставка капитализации (отражает риски, которым подвергаются средства, вкладываемые в актив).Стоимость ОАО «Лукойл» по методу прямой капитализации составила 809,7 млрд. руб.Определение стоимости предприятия на основе принципов экономической добавленной стоимостиИспользование двух подходов к измерению экономической добавленной стоимости (EVA) и стоимости предприятия.Теоретической основой для оценки рыночной стоимости любых активов является теория временной стоимости денег. На математический аппарат дисконтирования будущих ДП опирается несколько подходов к оценке стоимости предприятия.Экономическая добавленная стоимость(EconomicValue, EVA) – это оценка действительной экономической выгоды бизнеса за год и она значительно отличается от учетной прибыли. Экономическая добавленная стоимость представляет собой остаточную прибыль, остающуюся после затрат по обслуживанию всего капитала, включая собственный, в то время как учетная прибыль определяется без учета затрат на собственный капитал. 1 способ расчета EVA = NOPAT – WACC *IC0(2)2 способ расчета EVA = IC0*(ROIC-WACC)(3)В качестве ICо предпочтительнее использовать средние данные.Рыночная стоимость предприятия = Размер инвестированного капитала + дисконтированная EVA от существующих активов (проектов) + дисконтированная EVA от будущих инвестиций(4)Таблица 2.11 - Расчет стоимости предприятия с помощью 1 способаПоказателиПорядок расчета2013 год2014 год2015 годОперационная прибыль (EBIT)EBIT7,066,004,5Ставка налога на прибыль (%T, номинальный)Tном0,200,200,2Операционная прибыль после уплаты налогов (NOPAT)NOPAT16,4717,8319,3Инвестированный капитал (IC, InvestedCapital), тыс.руб. (лучше использовать средние значения за период)IC473,76629,39741,82Стоимость капитала в %% (WACC)WACC0,080,100,1Затраты на капитал (CapitalCosts), тыс.руб.40,0853,2562,76Экономическая добавленная стоимость EVA, тыс.руб.EVA-23,61-43,85-53,40Стоимость компании по методу ЭДС, тыс. рубV = IC + EVA450,15585,54688,42Таблица 2.12 - Расчет стоимости предприятия с помощью 2 способаПоказателиПорядок расчета2013 год2014 год2015 годРазница между ROIС и WACCSPREAD (ROIС- WACC) в %-4.98-6.97-0,07Инвестированный капитал (IC, InvestedCapital) (лучше использовать средние значения за период)IC473,76629,39741,82Экономическая добавленная стоимость EVA, тыс.руб.EVA-23,59-43,87-51,70Стоимость компании по методу ЭДС, тыс. рубV450,17585,52690,11Стоимость компании по методу EVA в среднем450,16585,53689,27EVA <0 - ведет к уменьшению рыночной стоимости предприятия. В этом случае собственники теряют вложенный в предприятие капитал за счет потери альтернативной доходности.Стоимость компании по методу EVA в среднем в 2015году составила 689,27млрд.руб.Оценка стоимости компании на основе рыночной стоимости чистых активовБазовой формулой в затратном подходе является:Собственный капитал = активы – обязательства(5)Стоимость предприятия = рыночная стоимость активов – долговые обязательства (6)Расчет стоимости предприятия на основе рыночной стоимости чистых активов представлен в таблице: Таблица 2.13 - Оценка стоимости компании на основе рыночной стоимости чистых активов, млрд.руб.ПоказателиУсловное обозначениеИз баланса 2015КорректировкаОценкаНематериальные активыIntangibles0,3110,31Основные средстваСарEx7,5317,53Долгосрочные фин. вложения681,021681,02Запасы и затраты0,0310,03Расчеты с дебиторами151,411151,41Денежные средства15,55115,55Итого активовTA1185,8511185,85Кредиторская задолженность134,201134,20Чистые активыNTA1051,6411051,64Преимуществами данного метода является то, что он основан на достоверной информации о реальных активах, которые находятся в собственности предприятия, что устраняет абстрактность, присущую другим методам оценки. В условиях формирования рынка недвижимости данный метод имеет самую полную информационную базу, а также использует традиционные для российской экономики затратные методы оценки.По состоянию на 31.12.2015 значение чистых активов ОАО "Лукойл" составило 1051,64 млрд. руб. Это стоимость активов организации, которые останутся в ее распоряжении после погашения всех обязательств.Результаты расчета стоимости предприятия по всем методам, а так же среднее значение приведено в таблице: Таблица 2.14 - Согласование результатов оценки стоимости ОАО «Лукойл»Подходыед.изм.2015 г.Отклонение от среднегов % от среднего или СКО12345По методу прямой капитализациимлрд. руб.726,96-254,4773,85По методу (DCF) дисконтированных денежных потоковмлрд. руб.1469,84485,412149,31По методу экономической добавленной стоимости (EVA)млрд. руб.689,27-295,1670,02Оценка стоимости компании на основе рыночной стоимости чистых активов.млрд. руб.1051,6467,212106,83Скорректированная величина стоимости предприятиямлрд. руб.984,428-100Анализ полученных результатов оценки рыночной стоимости предприятия определил – скорректированная величина стоимости ОАО «Лукойл» на 2015 год составляла 984,428млрд.руб. Наиболее адекватный метод расчета стоимости компании, на мой взгляд, является метод оценки стоимости компании на основе рыночной стоимости чистых активов, т.к. отклонение от средней стоимости наименьшее. Среди основных целей и задач стратегического развития ОАО «НК «Лукойл» можно отметить значительное повышение доходности на вложенный капитал.«Стратегия интенсивного роста» компании предполагает вхождение ведущего нефтедобывающего холдинга России в число крупнейших энергетических компаний мира. Исходя из вышесказанного, ОАО «НК «ЛУКойл» имеет факторы роста стоимости. Компания на протяжении всего исследуемого периода развивалась очень динамично, что непосредственно подтверждаютданные основных показателей деятельностиЗаключениеС 1980-х гг. прошлого столетия широкое распространение получила и стала общепризнанной в мире, а в последние годы и в России, концепция менеджмента, ориентированного на рост ценности для акционеров (Value-BasedManagement, VBM). Если сама концепция не вызывает сомнений у бизнес-сообщества, то по поводу подходов, методов, инструментария ее реализации продолжаются дискуссии, существуют различные точки зрения. VBM представляет собой междисциплинарную концепцию, и на стыке различных дисциплин менеджмента существует целый ряд недостаточно проработанных проблем, что затрудняет реализацию данной концепции на практике. Одной из таких проблем, по мнению автора, является определенная разобщенность между подходами и инструментами, применяемыми в стратегическом менеджменте, с одной стороны, и инструментарием в области финансового анализа, оценки и моделирования, с другой стороны. Вследствие этого зачастую руководство компаний не получает целостную, структурированную информацию для принятия обоснованных стратегических решений.Ценность компании есть производительный потенциал компании, выражаемый в ее способности генерировать свободный денежный поток для собственников. Измеряется ценность компании посредством дисконтирования ожидаемого денежного потока к моменту оценки с учетом риска, связанного с неопределенностью получения будущих результатов. Следует заметить, что управление компанией с ориентацией на рост ценности актуально для любой компании, способной создавать денежный поток для собственников, а не только для компаний, котирующихся на фондовом рынке.Существует множество показателей, характеризующих деятельность компании, но ни один из них не является столь все объемлющим, как стоимость. Деятельность любой компании должна представлять собой совокупность процессов в рамках операционной, инвестиционной и финансовой активностей, связанных между собой единой корпоративной стратегией и направленных на обеспечение роста стоимости компании. Внедрение стоимостной модели управления бизнесом (VBM – ValueBasedManagement) в российских аэропортах является необходимой мерой для обеспечения эффективности их дальнейшего развития. Концепция управления стоимостью означает построение системы оценки результатов деятельности на основе роста стоимости и выстраивание по этому интегрированному показателю рыночного управления функций и инструментов.Список используемой литературыБусов, В.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебник для бакалавров / В.И. Бусов, О.А. Землянский, А.П. Поляков; под общ.ред. В.И. Бусова. – М.: Юрайт, 2012. – 430 сГаппоева А.К., Аксоров М.Г. Управление стоимостью предприятия как необходимое условие его устойчивого развития// TerraEconomicus. Экономический вестник Российского государственного университет-Том 8-№1 (часть 3) – 2010. – С. 8.Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек, Стоимость компаний. Оценка & управление - Издательство: Олимп-Бизнес, 2012. – 576 с.Когденко В.Г., Мельник М.В. Управление стоимостью компании. М.: ЮНИТИ, 2012. 448 с.Кудина, М.В. Теория стоимости компании / М.В. Кудина. – М.: Форум: ИНФРА-М, 2010. – 368 с.Масленкова, О.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб.пособие / О.Ф. Масленкова. - М.: КНОРУС, 2011. – 288 с.Мертенс А. Стоимость компаний в теории и на практике // Финансовый директор. 2012. - №5. - С. 36-38Мжельская Н.М. Инновационный подход к оценке эффективности деятельности российских компаний транспортной инфраструктуры на основе концепции управления стоимостью // Инновационное развитие российской экономики: материалы III Междунар. конф. / МЭСИ. М., 2010. С. 178–180.Постюшков, А.В. Теория и практика оценочного менеджмента: учеб.пособие / А.В. Постюшков. – М.: Маросейка, 2010. – 380 с.Староверова, Г.С. Оценка и управление стоимостью предприятия (организации): учеб.пособие. Часть 1 / Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев. – Вологда: ВоГУ, 2014. – 214 с.Сайт компании ОАО «Лукойл»//http://www.lukoil.ru/Шпилевская, Е.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб.пособие / Е.В. Шпилевская, О.В. Медведева; под ред. Е.В. Шпилевской. – Ростов н/Д: Феникс, 2010. – 346 с.Щербаков, В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): *для студентов, аспирантов, препода-вателей вузов+ / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Омега-Л, 2012. – 315 с.