ПРОГРАММА ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ СТУДЕНТОВ В ЧОУ ВО «ИМТП»

Оглавление
Введение 5
1. Состояние и перспективы развития международного рынка образовательных услуг 6
2. Характеристика Института международной торговли и права (ИМТП) 8
3. Международная образовательная деятельность Института международной торговли и права 16
4. Программа привлечения иностранных студентов 19
Заключение 28
Список используемой литературы 30

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных проектов, т.е. возникает необходимость сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то формализованных критериях.Принятие решений инвестиционного характера, как и любой др. вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами. Какого-то универсального метода нет.Критерии, используемые для оценки проектов при их выборе, различны.Рассмотрим наиболее используемые из критериев.Срок окупаемости. Этот критерий является самым простым подходом, используемым для оценки проекта. Этот подход предполагает расчет времени, за которое возвращается первоначальный капитал, вложенный в проект. Среди проектов предпочтительнее оказывается тот, который имеет наименьший срок окупаемости.Основные недостатки - он не учитывает изменение стоимости денег, не учитываются те потоки, которые будут получены по завершении срока окупаемости.В связи с этим подход не используется при окончательном выборе, его используют на этапе предварительной оценки для того, что бы исключить заведомо неудачные проекты.Чистая приведенная стоимость (Netpresentvalue, NPV).Этот критерий рассчитывается является наиболее значимым из всех подходов.Чистая приведенная стоимость проекта - это результат сопоставления инвестиций и суммы текущей стоимости всех денежных потоков по проекту. В качестве приближенной ставки дисконтирования используется стоимость капитала, который требуется для финансирования проекта. Она выражается уравнением:NPV = - I0, (53)где NPV - чистая приведенная стоимость проекта, ден. ед.,CFi - чистый денежный поток, ден. ед.,rd - ставка дисконтирования (возможно WACC), проц.,I0 - объем инвестиций, ден. ед.Внутренняя норма рентабельности проекта (Internalrateofreturn, IRR).Внутренняя норма рентабельности (синонимы: внутренняя норма доходности, внутренняя норма окупаемости, внутренняя норма прибыли инвестиций) - это такое значение ставки дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость проекта (NPV) равна нулю. Для расчета используется следующее уравнение:0 = . (54)Смысл расчета внутренней нормы рентабельности при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов. Например, если проект полностью финансируется за счет банковского кредита, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. Таким образом, инвестиционный проект будет эффективным, если его внутренняя норма рентабельности (IRR) будет больше, чем стоимость инвестируемого капитала (WACC).Решим задачу.Таблица 19 - Инвестиционные проекты, предложенные для реализацииВариантПроект АПроект ВПроект СПроект DПроект ЕIRR,%J, тыс. ден. ед.IRR,%J, тыс. ден. ед.IRR,%J, тыс. ден. ед.IRR,%J, тыс. ден. ед.IRR,%J, тыс. ден. ед.3323,650522,855021,875020,820519,8605Таблица 20 - Источникифинансирования инвестиций ВариантКредитДополнительный кредитНераспред. приб. тыс. ден. ед.Эмиссия привилегированных акцийЭмиссия обыкновенных акцийтыс. ден. ед.%тыс. ден. ед.%Dpp, ден. ед.рpp, ден. ед.Dcs, ден. ед.g,%рcs, ден. ед.3362015,524018,2620202120024841500Условие задачи. Организация проводит процесс формирования оптимальной инвестиционной программы, рассматривая ряд инвестиционных проектов. При этом известны следующие параметры проектов (табл. 19):проект А: внутренняя норма доходности (IRR) составляет 23.6%; инвестиционные затраты (J) - 505 тыс. ден. ед.;проект В: внутренняя норма доходности (IRR) составляет 22.8%; инвестиционные затраты (J) - 550 тыс. ден. ед.;проект С: внутренняя норма доходности (IRR) составляет 21,8%; инвестиционные затраты (J) - 750 тыс. ден. ед.;проект D: внутренняя норма доходности (IRR) составляет 20,8%; инвестиционные затраты (J) - 205 тыс. ден. ед.;проект E: внутренняя норма доходности (IRR) составляет 19,8 %; инвестиционные затраты (J) - 605 тыс. ден. ед.Возможные источники финансирования инвестиций (табл. 20):кредит на 620 тыс. ден. ед. под 15,5% годовых;дополнительный кредит на 240 тыс. ден. ед. под 18,2% годовых;нераспределенная прибыль - 620 тыс. ден. ед.;эмиссия привилегированных акций со следующими параметрами: годовой дивиденд (Dpp) 202ден. ед., цена привилегированной акции (ppp) равна 1200 ден. ед.;эмиссия обыкновенных акций со следующими параметрами: годовой дивиденд (Dcs) 248ден. ед., годовой прирост дивиденда (g) 4%, цена обыкновенной акции (pcs) составляет 1500 ден. ед.Эмиссия привилегированных акций составляет 10% от необходимой суммы финансирования проектов, эмиссия обыкновенных акций осуществляется в необходимом объеме (для всех вариантов). Решение.Решение задачи формирования оптимальной инвестиционной программы организации осуществляется в несколько этапов.Определим стоимость различных источников финансирования:источника "Банковский кредит" по формуле (4):kd= i* (100 - npr) = 15,5* (100-20) =12,4 %;источника "Дополнительный кредит" по этой же формуле (4):kd= i* (100 - npr) = 18,2* (100-20) =14,56 годовых;источника "Привилегированные акции" по формуле (5):kpp= Dpp / ppp = 202/1200 = 0,17 или 17% годовых;источника "Обыкновенные акции" по формуле (6):kcs = + g = 248/1500+0,04=0, 205 или 20,5 % годовых;источника "Нераспределенная прибыль" по формуле (7):kр = kcs· (1 - n) = 0,205* (1-0,09) =0,22345 или 22.35% годовых.2.На втором этапе рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала.Результаты ранжирования инвестиционных проектов по IRR и определение источников их финансирования представлены в табл.21.Таблица 21 - Инвестиционная программа организацииПроектыIRR %J, тыс. ден. ед.КредитДополнительный кредитОбыкновенные акцииПривилегированные акцииНераспределенная прибыльWACC %kd, %Сip, тыс. ден. ед.kd, %Сip, тыс. ден. ед.kcsСip, тыс. ден. ед.kppСip, тыс. ден. ед.kpСip, тыс. ден. ед.А23,650522,3550522,35В22,855020,555020,5С21,875014,565520,54841726120,21Д20,820512,41514,5618514,41Е19,860512,460512,4Итого21,822615630240103426150518,42После того, как все проекты сформированы, можно рассчитать средневзвешенную стоимость каждого проекта и занести результат расчета в последнюю колонку табл.21.Расчет средневзвешенной стоимости проектов осуществляется по формуле (3):по проекту Е:WACC =kj·dj = 12,4*1=12,4 %;по проекту Д:WACC =kj·dj = 12,4*0,07+14,56*0,93=14,41%;по проекту С:WACC =kj·dj = (14,56*55+20,5*484+17*261) /750=20,21%;по проекту В:WACC =kj·dj = 20,5*1=20,5%;по проекту А:WACC =kj·dj = 22,35*1=22,35%.Расчет показал, что по всем проектам IRR > WACC, следовательно, проекты сформированы по источникам инвестиций правильно.Осуществим расчет средневзвешенной стоимости капитала и внутренней нормы доходности по портфелю инвестиционных проектов в целом (по формуле средневзвешенной арифметической):WACC = 18,42%IRR = 21,82%.Итак, для реализации инвестиционного портфеля организации требуется в целом 2615 тыс. ден. ед. капитальных вложений, при этом структура источников финансирования такова, что для каждого из предлагаемых инвестиционных проектов можно подобрать такие источники финансирования, чтобы соблюдалось условие: IRR > WACC. При этом средняя внутренняя норма доходности инвестиционного портфеля организации составляет 21,82%, что выше, чем средневзвешенная стоимость капитала (18,42%). Следовательно, инвестиционная программа является приемлемой и подлежит реализации.3.7 Управление структурой источников организацииОценим влияние структуры капитала на его эффективность и стоимость организации.Обратимся к задаче, условия которой представлены в Приложении 8 (табл.1 и 2 приложения) Методического пособия. Решим задачу, используя данные. Условие задачи.По данным Приложения 8 (таблица 1 Приложения) выбрать оптимальный вариант структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов, оценив соотношение "рентабельность - финансовый риск" и срок окупаемости для каждого варианта.По данным Приложения 8 (таблица 2 Приложения) определить текущую рыночную стоимость (Vf) организации по формуле (2), выявить влияние изменения структуры капитала на стоимость организации.По данным Приложения 8 (таблица 2 Приложения) оценить влияние финансового левериджа на эффективность управления капиталом организации.Решение.1. Выбор оптимального варианта структуры источников финансирования.Задача выбора оптимального варианта структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов заключается в оценке целесообразности привлечения заемного капитала для финансирования проекта. Можно говорить о двух крайностях финансирования: максимально консервативным вариантом является финансирование проекта только за счет собственного капитала (Е), в этом случае заемный капитал отсутствует вообще (L = 0 %, Е = 100 %); а максимально агрессивным вариантом финансирования проекта - финансирование только за счет заемного капитала (L = 100 %, Е = 0 %).Решать задачу будем в табличной форме - см. табл.21. Строки с 1 по 5 таблицы заполняются на основании исходных данных (табл.1 Приложения 8). Дальше для каждой из предлагаемых структур финансирования проекта (0/100; 20/80; 40/60 и т.д., см. табл.1 Приложения 7) необходимо рассчитать и записать в таблицу: величину собственного капитала исходя из заданной структуры финансирования (строка 6); величину заемного капитала исходя из заданной структуры финансирования (строка 7); рентабельность собственного капитала (строка 8) по формуле:ROE = ( (Ppr - r · L) · (1 - tax)) / E, (55)где ROE - рентабельность собственного капитала, коэфф.,Рpr - годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов, ден. ед.,- процентная ставка по займам, коэфф.;- ставка налога и прочих отчислений от прибыли, коэфф.;уровень финансового риска (строка 9) по формуле:FR= (r - rf) · L / (E + L), (56)где FR - уровень финансового риска, коэфф.,rf - безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке, коэфф.,соотношение "рентабельность-финансовый риск" (строка 10) по формуле:λ = ROE / FR, (57)срок окупаемости инвестиционного проекта, лет, (строка 11) по формуле:T = J / (P - 1 ·L) · (1 - tax), (58)где J - инвестиционная потребность в капитале из всех источников финансирования.Таблица 22 - Показатели инвестиционного проекта организацииПоказателиСтруктура капитала, % (L/E)0/10020/8040/6050/5060/4080/20100/01. Потребность в капитале из всех источников (J), тыс. ден. ед. 87508750875087508750875087502. Безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке (rf), коэффициент0,250,250,250,250,250,250,253. Процентная ставка по займам (r), коэффициент0,450,450,450,450,400,400,404. Ставка налога и проч. отчислений от прибыли (tax), коэффициент0,350,350,350,350,350,350,355. Годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов (Рpp), тыс. ден. ед. 64006400640064006400640064006. Величина собственного капитала (Е), тыс. ден. ед. 875070005250437535001750-7. Величина заемного капитала (L), тыс. ден. ед. -1750350043755250700087508. Рентабельность собственного капитала (ROE), коэффициент0,4750,5210,5970,6580,7991,337-9. Уровень финансового риска (FR), коэффициент-0,040,080,10,090,120,1510. Соотношение "рентабельность-финансовый риск" (λ) -13,037,466,588,8811,14-11. Срок окупаемости (Т), лет2,12,42,83,03,13,74,6Прежде чем сделать вывод по этой части задачи напомним, что оптимальным является тот вариант структуры капитала, который имеет:наибольшее значение показателя "рентабельности собственного капитала";наибольшее значение соотношение "рентабельность - финансовый риск";наименьшее значение показателя "срок окупаемости" (при приемлемом соотношении "рентабельность - финансовый риск").Таким образом, выбор оптимальной структуры капитала для финансирования инвестиционного проекта зависит от предпочтений инвестора в зависимости от значимости для него следующих критериев:если для инвестора наиболее важным критерием является максимизация рентабельности собственного капитала в расчете по чистой прибыли, то оптимальным вариантом финансирования будет соотношение: 80% заемного капитала к 20% собственного капитала, т.к. эта структура имеет наибольшее ROE (133,7%). Данный вариант также характеризуется достаточно высоким значением соотношения "рентабельность-финансовый риск" (11,14), но имеет длительный срок окупаемости проекта (3,7 года);если инвестор придает наибольшую значимость максимизации соотношения "рентабельность-финансовый риск", то оптимальным вариантом финансирования будет соотношение 20% заемного капитала к 80% собственного капитала, т.к. эта структура имеет максимальное значение соотношения "рентабельность-финансовый риск" - 13,03. Данный вариант характеризуется относительно невысоким значением ROE (52,1%), но имеет один из наиболее низких сроков окупаемости проекта (2,4 года);если для инвестора наиболее важным критерием является минимизация срока окупаемости проекта, то оптимальным вариантом финансирования будет соотношение 0% заемного капитала к 100% собственного капитала (срок окупаемости - 2,1 года). Правда, данный вариант характеризуется наиболее низким значением ROE (47,5%), финансовые риски при этом, естественно, отсутствуют.В целом, на наш взгляд, наиболее важным критерием для инвестора является рентабельность собственного капитала. В этом случае он предпочтет инвестиционный проект, имеющий структуру капитала: 80% заемного капитала и 20% собственного капитала.Определение влияния изменения структуры капитала на стоимость организации (табл.22).Решение задачи осуществим в табл.22. На основании исходной информации, представленной в табл.2 Приложения 7, заполним строки с 1 по 5 таблицы 22. Остальные строки заполним самостоятельно (см. порядок расчета в табл.22). Напоминаем, что порядок расчета стоимости организации и стоимости капитала был подробно рассмотрен при описании методики оценки финансового состояния организации (формулы (2) и (3)).Таблица 23 - Финансовые показатели организацииПоказателиПорядок расчетаАВС1. Собственный капитал, тыс. руб. Исх. данные10008005002. Заемный капитал, тыс. руб. Исх. данные-2005003. Операционная прибыль, тыс. руб. Исх. данные4004004004. Годовая ставка процентов по кредиту, %Исх. данные1212125. Стоимость собственного капитала, %Исх. данные2521206. Выплата процентов за кредит, тыс. руб. (п.2 · п.4) / 100024607. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. П.3 - п.64003763408. Налог на прибыль, тыс. руб. 0,2 · п.78075.2689. Операционная прибыль, уменьшенная на сумму налогообложения (POI), тыс. руб. П.3 - п.8320324.833210. Стоимость капитала (WACC), %WACC = Σki· di2519.21611. Тек. Рын-ая стоимость орг. (Vf), тыс. руб. Vf = POI / WACC128016922075Таким образом, анализ трех вариантов структуры капитала показал, что наименьшую текущую рыночную стоимость (Vf) имеет организация с наибольшей стоимостью капитала (WACC), которая сложилась из-за отсутствия в структуре ее капитала заемных источников.Увеличение в структуре капитала организации доли заемного капитала приводит к увеличению ее текущей рыночной стоимости и снижению стоимости капитала. На наш взгляд, из трех вариантов инвестирования наиболее удачным является вариант С, имеющий структуру капитала: 50% собственного капитала и 50% заемного капитала. Данная структура характеризуется наименьшей стоимостью капитала (16%) и наибольшей стоимостью организации (2075 тыс. ден. ед.).3.Определение влияния финансового левериджа на эффективность управления капиталом организации.Эффект финансового рычага характеризует такое использование организацией заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Эффект финансового рычага определяется по формуле:FL2 = (ROA - i) ·FL1 · (1 - прr), (59)Плечо финансового рычага (FL1) в соответствии с формулой табл.4 данного пособия:FL1 =L / E (60)Соотношение представляет собой коэффициент и показывает сумму заемного капитала в расчете на 1 ден. ед. собственного капитала. Сила воздействия финансового рычага (FL3):FL3= Рit / (Рit - In), (61)где In - сумма процентов за кредит, ден. ед.Решение представим в табл.23.Таблица 23 - Оценка финансового риска и расчет показателей финансового левериджа организаций с различной структурой финансированияПоказателиПорядок расчетаАВС1. Активы, тыс. ден. ед. П.2 + п.3 1000100010002. Собственный капитал, тыс. ден. ед. Из табл.2210008005003. Заемный капитал, тыс. ден. ед. Из табл.2202005004. Операционная прибыль, тыс. ден. ед. Из табл.22320324,83325. Рентабельность активов (ROA), % (П.4/п.1) · 1003232,4833,26. Годовая ставка процентов по кредиту, %Из табл.221212127. Выплата процентов за кредит, тыс. ден. ед. Из табл.22024608. Прибыль до налогообложения, тыс. ден. ед. Из табл.224003763409. Налог на прибыль, тыс. руб. Из табл.228075,26810. Чистая прибыль (Pn), тыс. ден. ед. П.8 - п.9320300,827211. Рентабельность собственного капитала (ROE), % (П.10/п.2) · 1003237,654,412. Эффект финансового рычага, %Формула (59) 04,09616,9613. Сила воздействия финансового рычагаФормула (61) 1,001,081,22Так как эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов изменяется рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных ресурсов в оборот организации, то относительно меньшее абсолютное значение финансового рычага свидетельствует о более низком уровне финансового риска.Анализ данных табл.23 показывает, что максимальный эффект финансового рычага и максимальную силу воздействия финансового рычага имеет инвестиционный проект со структурой капитала: 50% собственного капитала и 50% заемного капитала: соответственно 16.96% и 1,22. Данный проект имеет максимальную рентабельность собственного капитала. Но при этом он имеет самый высокий финансовый риск.ЗаключениеВ экономической науке оборотные средства - одна их самых важных и вместе с тем сложных экономических категорий.Одной из основных составляющих оборотного капитала являются производственные запасы предприятия, задача финансового менеджера - выявить результат и затраты связанные с хранением запасов и провести разумный баланс.Дебиторская задолженность - еще один важный компонент оборотного капитала. Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженностью является определение риска неплатежеспособности покупателей.Денежные средства и их эквиваленты - наиболее ликвидная часть оборотного капитала. Выбирая между наличными средствами и ценными бумагами, финансовый менеджер решает задачу, которую решает менеджер по производству.Краткосрочные обязательства (пассивы) - это обязательства предприятия перед своими поставщиками, банками государством и т.д., планируемые к погашению в течении ближайших 12 мес. Одни предприятия могут решать свои проблемы краткосрочного финансирования путем залога имеющихся активов, другие - за счет частичной их распродажи.Финансовое планирование производственно-финансовой деятельности организации неотъемлемая часть для каждой организации. Оценка финансового состояния организации является первым этапом финансового планирования, так как она дает заключение о возможности ликвидации организации на основе сравнения ликвидационной стоимости организации и текущей рыночной стоимости организации. Прогноз агрегированной бухгалтерской отчетности проводится на основе дополнительных данных отчета о прибылях и убытках и бухгалтерского баланса.Список используемой литературы1. Гражданский кодекс Российской Федерации. 2. Налоговый кодекс Российской Федерации. 3. Абалакина Т.В. Стоимость компании как основной критерий эффективности бизнеса. Материалы международной (заочной) научно-практической конференции - Ярославль- Москва: Издательство «Канцлер», 2013. 4. Абалакин А.А. Финансовый контроль и его развитие в рыночных условиях. Межвузовский научно-практический сборник: «Экономика. Право. Лингвистика.», 2010. 5. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов.- М.: Олимп- Бизнес,2012. 6. Ковалев В.В.Финансовый менеджмент: теория и практика.- М.: ООО «ТК Велби», Проспект, 2007. 7. Корпоративные финансы: Учебник для вузов // Под ред. М.В. Романовского, А.И.Вострокнутовой.- СПб.: Питер, 2011. 8. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент.- М.: Эксмо,2009. 9. Теплова Т.В. Влияние дивидендных выплат на рыночную оценку российских компаний: эмпирическое исследование методом событийного анализа на российских и зарубежных торговых площадках// Аудит и финансовый анализ, 2008 №2.