Российский рынок акций: анализ и перспективы развития.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА АКЦИЙ
1.1. Экономическая сущность акций и их классификация
1.2. Методы анализа и оценки акций
1.3. Содержание деятельности и специфика функционирования участников рынка акций
2. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА АКЦИЙ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ
2.1. Анализ российского рынка акций
2.2. Анализ инвестиционной привлекательности акций российского эмитента (на примере ОАО «Газпром»)
3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ
3.1 Роль профессионального сообщества в развитии рынка акций в России
3.2 Особенности государственного регулирования российского рынка акций
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ

Иными словами, нужно установить возможности действительного воздействия государства на объемы и направленность спекулятивных операций, реальность ограничения их размаха в определенные критические моменты деятельности рынка акций.
Нужно прямо сказать, что спекулянты образуют подавляющее большинство участников вторичного рынка акций. Именно они та движущая сила, которая и превращает массовую торговлю акциями в организованный рынок. Без спекулятивного капитала невозможно поддержание его ликвидности. К числу более или менее активных спекулянтов относятся почти все институциональные инвесторы, которые в общем-то и превращают сбережения в инвестиции. Так, инвестиционные фонды могут вкладывать часть аккумулированных средств населения в бумаги первичных или дополнительных эмиссий корпораций. Но основную часть средств они вкладывают в акции вторичного рынка. Спекулятивный капитал без сомнения оказывает положительное воздействие на реальный сектор экономики. Особенно в той части, которая является наиболее эффективной, прибыльной. В этих случаях эмиссионный доход направляется на развитие и перестройку производства. С другой стороны, спекулятивные вложения на вторичном рынке акций приумножают первоначально вложенные средства, в том числе и населения. А это в свою очередь увеличивает платежеспособный спрос.
Итак, первым положительным следствием спекулятивных операций на рынке акций является придание ему ликвидности, которая, в конечном счете, способствует привлечению значительных масс инвестиционных ресурсов, поступающих в реальный сектор экономики, в ее наиболее эффективную часть.
Рынок акций берет на себя в экономике функцию барометра деловой активности. В странах с развитой рыночной экономикой участники рынка акций посредством механизма ценообразования реагируют на изменение финансовых результатов компаний-эмитентов и их перспективы, что может отражать кардинальное изменение экономической конъюнктуры и смену направления ее развития.
И этим почти целиком рынок акций обязан именно спекулятивным операциям. Преуспевающие фондовые спекулянты, а в их число входят институциональные профессиональные участники рынка, в высшей степени квалифицированно определяют перспективы движения курсовых котировок акций, а следовательно, и объемы капитализации их эмитентов. При этом их выигрыш является до поры до времени всего лишь проигрышем других спекулянтов. Все происходит так, как в любой азартной игре. Прибыль или убыток получают только участники игры, в данном случае в игре на рынке акций. Разумеется, здесь предполагается, что игра идет честная, по установленным и строго соблюдаемым правилам. Интересно отметить, что одним из самых важных установлений рынка акций является запрет на операции "в долг", т.е. за счет заемных средств. Все спекулянты могут вести игру только на собственные средства, доверенные им именно для этой игры. Нельзя "подглядывать", т.е. пользоваться инсайдерской информацией и т.д. Таким образом, игра на рынке акций, т.е. спекулятивные операции, имеет следствием показатель состояния экономики, в качестве которого выступают фондовые индексы. Движение же курсовых стоимостей акций, т.е. цен на этом рынке, указывает на направление движения капитала и служит крайне необходимым ориентиром для инвесторов даже в том случае, когда осуществляются прямые инвестиции, минуя рынок акций.
Нельзя не сказать и о том, что спекулянты рынка акций берут на себя и подавляющую часть рисков, без которых, в общем-то, и не было бы самих спекуляций. Это, несомненно, тоже положительное следствие спекулятивных операций.
Одновременно надо видеть, что в производство попадают только те средства, которые получены компанией-эмитентом на этапе первичного размещения акций (учредительства) и в результате вторичных эмиссий. В то же время, изменения стоимости акций на вторичном рынке по сравнению с первоначальной ценой публичного размещения не отражается на стоимости производственного капитала, которым распоряжается предприятие. Ежедневные колебания рыночных цен акций не влияют на величину текущего рабочего капитала компании-эмитента, а имеют отношение к перспективам привлечения в производство дополнительных инвестиций. Например, падение стоимости акций компании ставит под сомнение возможность успешного заимствования с помощью новых эмиссий или воспринимается потенциальными кредиторами как снижение стоимости компании в результате ухудшения ее финансового положения, что негативно сказывается на перспективах предоставления ссуды.
Но все отмеченные положительные следствия спекулятивных операций в полном объеме проявляются лишь при двух условиях. Во-первых, рынок акций должен находиться в нормальном состоянии. Его "нормальность" определить довольно сложно - слишком много критериев пришлось бы перечислять и при этом учитывать их возможное противоположное значение. Поэтому легче сказать, что нормальным является не перегретый рынок акций и рынок, который не находится в состоянии коллапса. Во-вторых, рынок акций должен быть развитым, т.е. адекватным экономике. На таком рынке обращается не менее четверти уставных капиталов акционерных компаний.
Однако рынок акций не всегда может нормально работать. Одним из существенных препятствий этому являются опять-таки рыночные спекуляции. Известно, что превышение доходности операций на рынке акций по сравнению с рентабельностью реального производства в результате спекулятивной игры уводит денежные ресурсы из производственной сферы. Более того, инвестор при продолжительной игре на повышение зачастую не в состоянии устоять перед соблазном задействовать в биржевых операциях заемный капитал и, прежде всего, банковский. Как следствие, предложение кредитных ресурсов для реального сектора экономики заметно снижается. Банковские вклады и депозиты в этих условиях становятся менее популярной формой вложения, чем фондовые активы. В этих условиях процент по кредитам может быть слишком высоким и не удовлетворять производителя, поскольку он ориентируется на спекулятивный рынок акций. С другой стороны, у кредиторов велик соблазн получить сверхнормативную прибыль за короткий срок.
Нехватка финансовых ресурсов для покрытия инвестиционных нужд в нефинансовом секторе в конце концов может привести к снижению рентабельности компаний и отразиться на падении стоимости акций. Участники рынка акций, которые активно использовали заемный капитал для операций с акциями, ввиду снижения на них цен оказываются неплатежеспособными и не в состоянии не только обеспечить оговоренный ранее процент, но и вернуть основную сумму долга. Банки в свою очередь также не могут в полном объеме расплатиться со своими вкладчиками и оказываются на пороге банкротства. Это-то и приводит к развертыванию кризиса в финансовой сфере.
Неблагоприятная динамика конъюнктуры на рынке акций создает негативные последствия для всей экономики. Динамика курса акций складывается стихийно. Она оказывается в отрыве от реального производства, поэтому перестает служить достоверным барометром развивающихся процессов.
Негативное влияние спекулятивных настроений проявляется в изменениях планов стратегических инвесторов, в ограничении возможности нефинансовых компаний мобилизовать дополнительный капитал через рынок акций. Чем больше в общей массе участников рынка инвесторов, которые озабочены не оценкой производственно-финансовых возможностей компаний-эмитентов, а предугадыванием изменений в оценке разных факторов под воздействием коллективной психологии этой массы инвесторов, тем более затруднен рыночный процесс финансирования капитальных вложений в реальный сектор. Ставится под сомнение эффективность рыночного механизма перелива капитала в отрасли с более высокой нормой прибыли.
Таким образом, проведенный анализ позволяет утверждать, что спекуляции с акциями на рынке ценных бумаг объективно имманентны ему и без них он не может существовать. Более того, на определенных этапах развития данного рынка увеличение числа и объема спекулятивных операций является даже желательным. Но стихийность рынка акций, его подверженность воздействию множества различных факторов, подчас весьма далеких от реалий экономической конъюнктуры, требуют предельно внимательного и тщательного мониторинга состояния рынка акций, в первую очередь его спекулятивного сектора. На этой основе необходимо проводить взвешенную и очень осторожную государственную политику по целенаправленному регулированию рынка акций.
3.2 Особенности государственного регулирования российского рынка акций
Основной проблемой в регулировании российского рынка акций является тот факт, что в страну за все годы функционирования рынка акций через него так и не пришли долгосрочные капиталы в реальный сектор, в научно-технические инновации, в торговлю, масштабные денежные ресурсы так и не были привлечены на рынок ценных бумаг на долгосрочной основе. Именно объёмом производительных инвестиций, привлечённых через рынок ценных бумаг, и измеряется конечная эффективность регулирования любого фондового рынка.
Формирование эффективного рынка акций должно
рассматриваться в общем контексте социально-экономических и
политических реформ, начатых в России в конце 1991 - начале 1992 года.
Институциональные реформы, которые в значительной мере уже осуществлены, не могут считаться завершенными без создания
конкурентоспособного финансового сектора, могущего мобилизовать и
предоставить реформируемой экономике инвестиционные ресурсы для ее
развития. Стимулирование производства и инвестиций, структурная перестройка и повышение эффективности экономики являются определяющими факторами становления рыночной экономики. Принимая во внимание масштаб задач, связанных с формированием в России полноценной рыночной экономики, очевидно, что Россия не может полагаться только на бюджетную систему и банковский сектор для обеспечения финансирования реконструкции экономики. Поэтому в отношении развития российского рынка акций вопрос заключается не в том, должно ли государство проводить активную политику в целях его устойчивого развития, а в том, как это делать и какие первоочередные меры такая политика должна включать.
Чтобы использовать рынок акций России для нужд отечественной экономики необходимо наладить его механизм: он должен стать элементом трансформации сбережений в инвестиции, что без государства сделать практически невозможно. Обязательно необходимо государственное участие в активизации платёжеспособного спроса на акции путём введения налоговых льгот, установления минимальных лимитов вложений в акции, развитие рыночной инфраструктуры и т.д. Всё это приведёт к адекватному снижению спроса на деньги как актив и переливу денежных активов в акции, что и является, на наш взгляд, важнейшей задачей государственной политики в области регулирования рынка акций. Однако при этом приоритет должен состоять, прежде всего, в стимулировании долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики, а не привлечении «горячих» спекулятивных денег на рынок акций. Меры государственного регулирования должны быть направлены на стимулирование притока инвестиций на рынок акций в периоды стагнации, а в периоды бума – на сдерживание притока спекулятивных капиталов, способствующих необоснованному росту биржевых котировок.
Вовлечение в инвестиционный оборот через рынок акций денежных ресурсов субъектов экономики в конечном итоге станет полноценным только при наличии устойчивого и значительного экономического роста в России. Этот рост станет фактом, если запустить простаивающий экономический потенциал страны, аккумулировать его денежную составляющую на рынке акций не для спекулятивных целей, а для долгосрочных инвестиций в российскую экономику. Таким образом, устойчивое развитие рынка акций, совершенствование его возможности привлекать денежные средства для целей инвестирования – необходимое условие экономического роста. Без разработки государственной промышленной политики (поскольку инвестиции через рынок акций осуществляются, прежде всего, именно в промышленность) и грамотного регулирования рынка акций это вряд ли возможно.
Разработка правильной и грамотной государственной промышленной политики служит необходимой основой для успешного регулирования рынка
акций и его эффективного функционирования. Посредством промышленной политики должны быть устранены производственно-технологические и ценовые диспропорции, накопившиеся в национальной экономике России и создающие серьезные препятствия для устойчивого роста. Прямо участвуя в инвестиционном процессе и всемерно улучшая условия для масштабного притока частных инвестиций в рамках своей промышленной политики, государство сможет запустить процессы интенсивной модернизации экономики, в том числе развитие высокотехнологичных отраслей.
Развитие рынка акций в России в ближайшем будущем станет важным фактором национальной промышленной политики.
Макроэкономические расчеты (в частности, выполненные в Институте народнохозяйственного прогнозирования РАН) показывают, что экономический рост за счет загрузки простаивающих производственных мощностей в России может продолжаться не более 3-4 лет. Сохранение положительной экономической динамики за пределами этого срока потребует масштабных инвестиций в развитие и модернизацию производства. В этой ситуации вклад национального рынка акций как механизма, обеспечивающего привлечение инвестиций в реальную экономику и быстрый перелив капиталов в наиболее эффективные отрасли, может и должен быть значительным.
Важнейшей задачей государства в этой связи является создание условий, при которых граждане России и другие потенциальные инвесторы обретут доверие к рынку акций. Для этого необходимо разъяснить государственную политику на рынке акций, чтобы добиться понимания частными инвесторами реализуемых экономических концепций, а также разработать образовательную программу, в том числе в системе высшего и среднего образования, которая поможет инвесторам пользоваться предоставляемой информацией о рынке акций для создания и приумножения своих сбережений.
Как считают многие эксперты, в современных российских условиях рынок акций может обеспечить только часть инвестиционного процесса.
Однако у рынка акций есть целый ряд серьезных преимуществ и потому он займет собственную масштабную нишу.
Преимущества рынка акций заключаются в следующем:
в настоящее время есть возможность создать в России фондовую площадку с хорошей рыночной репутацией, которая в условиях низкой доходности банковских вкладов будет обладать дополнительной привлекательностью для инвесторов;
в отличие от банковского финансирования, на рынке акций получатель инвестиций может получить их "бесплатно" (без необходимости возвращать кредит), хотя и поступившись частью собственности. Для инвестора это обстоятельство тоже существенно, взамен своих денег он получает вполне осязаемые и обеспеченные активы;
в отличие от банковских вкладов вложения в акции не требуют специальной защиты от инфляции, так как реальная цена на бумаги устанавливается рынком;
рынок акций дает возможность предприятиям напрямую получать деньги мелких инвесторов;
рынок акций можно рассматривать как удобную площадку, на которой российские предприятия смогут изучать и отрабатывать новые технологии своей финансовой деятельности (подготовка, обоснование и представление инвестиционных проектов, переход на международные стандарты бухучета, активное продвижение информации о себе и т.д.).
Влияние промышленной политики государства на состояние рынка акций будет осуществляться следующим образом:
а) Создание общеэкономических предпосылок для роста капитализации рынка акций в целом. Основной задачей промышленной политики является обеспечение роста в реальной экономике. Это будет происходить по следующим направлениям:
• повышение монетизации экономики и восстановление нормально действующей системы рефинансирования отраслей реального сектора (внедрение развитой системы оборота коммерческих бумаг; развитие инфраструктуры по контролю за денежными потоками в народном хозяйстве; демонополизация деятельности финансовых посредников и т.п.);
• структурная политика и модернизация производственного аппарата (опережающий рост производства в перерабатывающих отраслях; использование ресурсного потенциала российского ВПК для прорыва на рынках высокотехнологичной продукции; обновление основных фондов и внедрение современных технологий и т.д.);
• увеличение объема внутреннего спроса (в том числе за счет повышения уровня жизни населения);
• поддержка отечественных товаропроизводителей (меры по защите продукции российских предприятий на национальном рынке: поддержание рационального, с точки зрения потребностей отечественных производителей, обменного курса рубля; использование защитных импортных пошлин; ограничение роста цен на сырье и энергию и т.п.);
• совершенствование налоговой системы (общее снижение налоговой нагрузки на производителей; установление налоговых льгот по капиталообразующим инвестициям; упрощение налогового законодательства и т.д.).
Реализация подобной агрессивной политики роста не только обеспечит экономический подъем в стране, но значительно повысит уровень оптимистических ожиданий внутренних и зарубежных инвесторов, приведет к увеличению доходов предприятий и, в конечном счете, к росту рыночной стоимости российских акций.
б) Создание условий для роста капитализации в отдельных отраслях и для отдельных групп предприятий.
Публично заявленная готовность государства прямо поддержать те или иные отрасли (пример подобной поддержки - финансирование конверсии на предприятиях ВПК) повысит интерес рынка к этим отраслям.
При этом необходимо повысить доверие к действиям государства (например, через строгое и аккуратное выполнение платежей по госзаказу). Тогда государственный спрос на продукцию определенных предприятий и отраслей не только увеличит гарантированный объем реализации, но и повысит привлекательность компаний-исполнителей госзаказа для инвесторов.
Сходное влияние на популярность тех или иных ценных бумаг будет оказывать долевое участие государства в финансировании конкретных инвестиционных проектов (или установление налоговых льгот по ним), введение импортных пошлин на определенные товары и т.п.
в) Улучшение институциональной среды.
В рамках промышленной политики государство должно значительно активизировать свои действия по реструктуризации предприятий. В зависимости от конкретных обстоятельств в этих целях должны использоваться банкротства; смена неэффективных собственников либо через систему арбитражных судов, либо посредством прямых переговоров; замена высших менеджеров на неэффективных госпредприятиях. По отношению к убыточным негосударственным предприятиям во многих ситуациях целесообразно восстанавливать в той или иной форме контроль органов власти (федеральной, региональной или муниципальной), в отдельных случаях привлечение эффективных собственников в убыточные негосударственные предприятия должно происходить через реприватизацию компаний.
Важным аспектом институциональной политики должно быть антимонопольное регулирование, в том числе предотвращение незаконных картельных сговоров и действенный ограничительный контроль за динамикой цен естественных монополистов.
Одновременно реальными целями промышленной политики должны стать постепенное повышение уровня прозрачности ведения бизнеса и корпоративного управления, приближение практики национального бухучета к международным стандартам, декриминализация экономической жизни (прежде всего, вытеснение из всех сфер делового оборота организованной преступности).
Все это сможет привести к росту доверия потенциальных инвесторов к российскому рынку акций в целом, притоку на него средств инвесторов и росту его капитализации.
При разработке государственной политики на рынке акций необходимо провести оценку объема инвестиций в российский реальный сектор через рынок акций на разных этапах промышленной политики. В этом случае прогноз рынка акций будет способствовать построению реалистичной и просчитанной государственной политики.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Фондовый рынок — это сфера формирования спроса и предложения на кредитные ресурсы и фиктивный капитал, представленный различными типами ценных бумаг. Ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок.
Учитывая существенные различия в способах первоначального размещения ценных бумаг и их последующего обращения, по характеру экономических отношений принято выделять первичный и вторичный рынки ценных бумаг. 
Первичный рынок ценных бумаг связан с эмиссией и первичным размещением ценных бумаг.
Основные процессы торговли ценными бумагами разворачиваются на вторичном рынке, который складывается из двух составных частей: фондовой биржи и внебиржевого рынка ценных бумаг.
Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.
Специфика акций состоит в том, что для них вводятся несколько категорий стоимостей, из которых можно выделить: рыночную стоимость, экономическую стоимость, номинальную стоимость, балансовую стоимость, эмиссионную стоимость, ликвидационную стоимость.
Проведенный анализ рынка акций нефтегазового сектора России позволил сделать следующие выводы:
При продолжении восходящего движения на рынке акций и сохранении стабильно высоких цен на нефть наиболее привлекательными выглядят акции ОАО «Газпром нефть» и ОАО «ЛУКОЙЛ».
На уровне рынка, скорее всего, будут находиться акции ОАО «Новатэк», ОАО «Газпром» и ОАО «Татнефть».
Наиболее переоцененными смотрятся акции НК «Роснефть».
Анализ проводился на основе наиболее важных финансовых коэффициентов, не учитывая производственные показатели.
К формированию портфеля следует подходить взвешенно, и необходимо диверсифицировать портфель ценных бумаг.
По итогам анализа акций ОАО «Газпром» и оценки возможностей повышения капитализации компании, можно сформулировать следующие выводы:
Коэффициент Р/Е за 2011—2012 гг. превышает значение 10. С точки зрения данного коэффициента ОАО «Газпром» не уступает аналогичным компаниям мирового уровня. Высокие показатели P/E – это сейчас мировая тенденция для компаний газовой отрасли.
Среднее значение доли ожиданий роста в капитализации ОАО «Газпром» за последние 5 лет составляет 42%.
Доля ожиданий роста текущей капитализации ведущих европейских компаний нефтегазового сектора находится в пределах от 40 до 50%. Соответственно, рассчитанное значение доли ожиданий роста в капитализации ОАО «Газпром» отвечает уровню аналогичных европейских компаний.
Величина фактического прироста капитализации ОАО «Газпром» за анализируемый период превышает величину доли ожиданий роста в капитализации компании.
Решение проблем российского рынка акций требует комплекса адекватных экономических, административных и правовых мер. Ключевой вопрос - кардинальное увеличение притока средств на рынок акций от российских инвесторов. Однако в российских условиях недоверие граждан к финансовым рынкам будет в той или иной мере сохраняться еще долго, единственным реальным источником увеличения притока российских инвестиций на рынок акций могли бы стать государственные или полугосударственные институциональные инвесторы, однако, и такие вложения бюджетных средств не являются абсолютно приемлемым средством, так как связаны с целым рядом отрицательных моментов.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 18.12.2006 N 231-ФЗ, от 18.12.2006 N 232-ФЗ) (www.konsultant.ru).
Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.11.2006 N 191-ФЗ, от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 05.12.2006 N 208-ФЗ) (www.konsultant.ru).
Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995 N208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.07.2006 N 138-ФЗ, от 27.07.2006 N 146-ФЗ, от 27.07.2006 N 155-ФЗ) (www.konsultant.ru).
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461с.
Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. – М.: Издательский дом «Видьямс», 2004. – 984с.
Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2т. Т. 2.-М: Наука, - 2004, - 254с.
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов -М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2002.-351с.
Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов// Эксперт. -2006. -б№38(532). - c.130 –134.
Вдовин А. Правила игры//Русский полис. – 2005.-№3. -С.84 -85.
Воронцов В. Ожидание перелома// Эксперт Сибирь. -2006.- №29(125).-С.24-26.
Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития// Ведомости. – 2006.- 16 февраля.-№27 (1554).
Григорьев Л., Гурвич Л., Саватюгин А. и др. Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. М., 2003.
Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) //Ведомости. – 2006. -21 сентября.-№177 (1704), С.А5.
Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад. – 2006. -№1-2(254-255). -С.36-37.
Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ -М.:Дело и сервис, 2003.- 687с.
Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для вузов/А.О.Краев, И.Н. Коньков, П.Ю.Малеев. -М.: Экзамен, 2002. - 512с.
Кращенко Л. На шаг впереди инфляции/ Л. Кращенко, К. Онгирский//Эксперт. -2005. -№39 (485). –С.164 -172.
Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги – 2005. – №23(528). – С.104-106.
Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. – 2002. – 624с.
Миркин Я.М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам/Я.М.Миркин, В.Я.Миркин. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 422с.
Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М.Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2008.-N 8.-С.44-46.
Ордов К.В. Расчет величины среднерыночной доходности на базе индекса РТС // Московский оценщик. — 2012. — № 5 (24). — С. 6—11.
Россия: экономическое и финансовое положение// Центральный банк Российской Федерации. -2008. –февраль.-51с.
Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. -М.: Экзамен, 2002. - 448с.
Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 926с.
Самиев П. Все у нас хорошо//Эксперт.- 2005, -№34 (480)-с.116-118.
Самиев П. Задача новой пятилетки //Эксперт. – 2005. -№18 (465). -С.116-118.
Сачер Б. Медленный старт медленной реформы//Рынок ценных бумаг. – 2005. -№12(291).– С. 21-22.
Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка. М., 2002.
Binder J. Stock Market Volatility and Economic Factors, College of Business, University of Illinois-Chicago, 2008.
Bohl M., Henke H. Trading Volume and Stock Market Voletility: The Polish Case. Depertment of Economics European University Viadrina Frankfurt, 2002.
Global Financial Stability Report//International Monetary Fund, Sept, 2005. – p.65-102.
Goetzmann W., Spiegel M., Ukhov A. Modeling and Measuring Russian Corporate Governance: The Case of Russian Preferred and Common Shares // NBER Working Paper. 2003. № 9469. Cambridge, Mass.
Verchenko O. Determinants of Stock Market Volatility Dynamics. University of Lausanne, 2002.
Интернет-сайт Центрального банка России (www.cbr.ru)
Интернет-сайт Федеральной службы по финансовым рынкам (www.fcsm.ru)
Интернет-сайт Федеральной службы государственной статистики (www.gks.ru)
Интернет-сайт Нью-Йоркской фондовой биржи (www.nyse.com)
Интернет-сайт ОАО Московская Биржа (rts.micex.ru)
Интернет-сайт журнала «Эксперт» (www.expert.ru)
Интернет-сайт журнала «Личные Деньги» (www.personalmoney.ru)
Интернет-сайт Национальной ассоциации участников фондового рынка (www.naufor.ru)
Интернет-сайт ОАО «Газпром» (www.gazprom.ru)
ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение 1
Сегментация инфраструктуры рынка ценных бумаг
Приложение 2
Взаимодействие инфраструктурных институтов на рынке ценных бумаг
А – Обслуживание денежных счетов инвесторов кредитными организациями.
В – Обслуживание счетов депо инвесторов и их представителей (брокеров и кастодианов) депозитариями.
С – Открытие денежного клирингового счета в расчетной организации.
D – Открытие клирингового счета депо в расчетном депозитарии.
Е – Прямые договоры участников торговых операций с клиринговым центром как центральным контрагентом (технология ССР).
1 – Адресация заявок клиентов брокерским фирмам.
2 – Адресация клиентских и дилерских заявок в торговую систему.
3 – Заключение сделок в торговой системе.
4 – Передача информации о заключенных сделках и обязательствах сторон.
5 – Адресация поручений на исполнение сделок после завершения сверки, зачета и иных клиринговых процедур.
6 – Исполнение сделок – расчеты по денежным средствам и расчеты по ценным бумагам.

Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru).
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru).
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru).
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru).
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Составлено автором по данным ММВБ (rts.micex.ru)
Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник / под ред. Проф. Р.И. Хасбулатова – М.: Гардарики, 2007. С.693.
Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2т. Т. 2.-М: Наука, - 2010, - С. 189
Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад. – 2010. -№1-2(254-255). -С.36
Вдовин А. Правила игры//Русский полис. – 2011.-№3. -С.84
Булатов В. В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики. – М.: Наука, 2002. – С. 227
5
Торговые
площадки
брокеры
дилеры
Денежные ресурсы
ЭМИТЕНТЫ
Денежные ресурсы
ИНВЕСТОРЫ
Институцио-нальные инвесторы
Комплекс прав держателя акций
Акции
Инфраструктура РЦБ
Информационная
Функциональная
Инвестиционная и техническая
1) информационные и аналитические агентства:
- Reuter; Bloomberg; CNN и др.;
- в РФ – РосБизнесКонсалтинг, Финмаркет, СКРИН, ИТАР-ТАСС и др.;
2) аналитические издания и финансовая пресса:
- Financial Times, New York Times, Business Week, The Economist;
- В РФ – Ведомости, Эксперт, Финансовая Россия и др.;
3) эмитенты, фондовые биржи и внебиржевые площадки, коллективные инвесторы, балки и пр. агенты рынка, обязанные раскрывать информацию согласно требованиям законодательства
1) брокерские и дилерские компании;
2) инвестиционные фонды;
3) пенсионные фонды, страховые компании;
4) клиринговые и расчетные организации;
5) депозитарии и кастодианы;
6) регистраторы (держатели реестра)
1) фондовые биржи:
- в США – NYSE, AMEX и др.;
- в РФ – ФБ ММВБ, МФБ, ФБ РТС;
2) внебиржевые системы торговли:
- в США – NASDAQ;
- в РФ до 200 г. – РТС-1 и РТС-2, в настоящее время – НКС;
3) Альтернативные торговые системы (ATS) и электронные коммуникационные сети (ESN):
Instinet; Island; TRADEBOOK; REDIBOOK; Archipelago; Nextrade; Strike; Crossing Network (дочерняя Reuter); Wunsch Auction System (последние три образуют в США так называемый "четвертый" рынок); Tradepoint; EURO-MTS; CANTOR-FITZGERALD и др.
А
Банковский счет покупателя
Банковский счет продавца
1
И
НВЕСТОРЫ
6
2
Расчетная организация
Брокер
Торговая система
5
С
3
Дилер
Клиринговый центр
4
5
D
Брокер
Е
Расчетный депозитарий торговой системы
В
6
Счет депо покупателя
Счет депо продавца