Рынок акций: современные тенденции развития и особенность оценки

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА АКЦИЙ
1.1. Характеристика и структура фондового рынка
1.2. Сущность акций как корпоративных ценных бумаг
1.3. Основы фундаментального анализа акций
2. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА АКЦИЙ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ
2.1. Анализ акций нефтегазового сектора РФ
2.2. Повышение капитализации акционерного общества на рынке акций (на примере ОАО «Газпром»)
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Кроме того, акции НК «Роснефть» являются наиболее переоцененными, и вероятность того, что они будут выглядеть хуже компаний-конкурентов в обозримом будущем, остается довольно высокой. Бумаги ОАО «Газпром», ОАО «Татнефть» и ОАО «Сургутнефтегаз» с фундаментальной точки зрения выглядят на среднем уровне.Подводя итог проведенному анализу, можно сделать следующие выводы:При продолжении восходящего движения на рынке акций и сохранении стабильно высоких цен на нефть наиболее привлекательными выглядят акции ОАО «Газпром нефть» и ОАО «ЛУКОЙЛ».На уровне рынка, скорее всего, будут находиться акции ОАО «Новатэк», ОАО «Газпром» и ОАО «Татнефть».Наиболее переоцененными смотрятся акции НК «Роснефть».Анализ проводился на основе наиболее важных с точки зрения автора финансовых коэффициентов, не учитывая производственные показатели.К формированию портфеля следует подходить взвешенно, и необходимо диверсифицировать портфель ценных бумаг.2.2. Повышение капитализации акционерного общества на рынке акций (на примере ОАО «Газпром»)Состояние фондового рынка и динамика его эволюции объективно отражают экономическую ситуацию в стране. Наиболее пристальное внимание привлекают к себе высоколиквидные акции, к ним относятся акции ОАО «Газпром». Их котировки отражают не только текущее состояние компании, но и ожидания инвесторов, прогнозы аналитиков относительно дальнейшего развития компании.Для оценки уровня котировок акций компании целесообразно использовать коэффициент «цена/прибыль» (PriceEarningsRatio, PER). Он рассчитывается на базе как одной акции, так и всего акционерного капитала компании.В табл. 2 представлены результаты расчета ставки требуемой доходности (ставки дисконтирования) на основе индекса РТС, т. е. на основе долларовой доходности. Основную производственную деятельность ОАО «Газпром» осуществляет на территории Российской Федерации. Таблица 2 - Ставки дисконтирования для ОАО «Газпром», % [31]ДатаСтавка дисконтирования доллароваяСтавка дисконтирования рублевая01.01.200701.01.200801.01.200901.01.201001.01.201101.01.201218,9214,7411,939,638,877,3738,2832,3625,7219,6718,0615,60В составленной автором таблице 3 представлен коэффициент «цена/прибыль» за аналогичный период, что и ставки дисконтирования. Котировка акций рассчитана путем усреднения величины котировок за 14 дней до и после заданной даты.Таблица 3 - Коэффициент «Цена/Прибыль» для ОАО «Газпром»ДатаПрибыль на акцию, руб.Коэффициент Ц/П01.01.200701.01.200801.01.200901.01.201001.01.201101.01.20121,87723,03832,26046,02466,80087,47674,305,3110,466,6111,0925,99В целях сопоставления коэффициента «цена/прибыль» ОАО «Газпром» и показателей аналогичных ведущих мировых компаний в табл. 4 приведены значения коэффициентов на декабрь 2011 г.По итогам 2010 и 2011 гг. величина коэффициента «цена/прибыль» акцийОАО «Газпром» превышает 10. С точки зрения данного коэффициента концерн не уступает аналогичным компаниям мирового уровня и даже превосходит большинство из них. Если принять во внимание условия обращения акций ОАО «Газпром» и нестабильность российской экономики, то удельная капитализация газового монополиста по отношению к величине прибыли превосходит аналогичные показатели ведущих зарубежных компаний.Таблица 4 - Основные экономические показатели ведущих мировых компаний [49]Был проведен анализ структуры коэффициента «цена/прибыль» ОАО «Газпром» и рассчитана доля коэффициента, приходящаяся на ожидания роста капитализации. Результаты анализа структуры коэффициента «цена/прибыль» компании за ретроспективный период представлены в таблицах 5 и 6, составленных автором. В табл. 5 приводится расчет коэффициента «цена/прибыль» без учета влияния ожидаемого роста показателей ОАО «Газпром» на его капитализацию.Таблица 5 - Расчёт коэффициента «Цена/Прибыль» без учёта влияния роста для ОАО «Газпром»ДатаСтавка дисконтирования рублевая, %Коэффициент Ц/П без роста01.01.200701.01.200801.01.200901.01.201001.01.201101.01.201238,2832,3625,7219,6718,0615,602,613,093,895,085,546,41Величина ставки дисконтирования с 2006 по 2011 гг. сократилась более чем в 2 раза, что явилось главным образом следствием развития экономики России.За данный период макроэкономические показатели российской экономики существенно улучшились, сократился уровень внутренних рисков. Данные обстоятельства находят свое отражение в росте величины капитализации российских компаний, но не являются результатом развития их хозяйственной и экономической деятельности.Коэффициент «цена/прибыль без роста» приблизительно отражает ожидаемую удельную стоимость акций ОАО «Газпром», исходя из уровня рисков, характерных для его бизнеса. Как следует из табл. 5, коэффициент «цена/прибыль без роста» увеличивается. Таким образом, часть положительной динамики изменения капитализации ОАО «Газпром» — это следствие влияния внешних по отношению к компании факторов.Расчет коэффициента «цена/прибыль роста» представлен в табл. 6.Таблица 6 - Расчёт доли ожиданий роста капитализации ОАО «Газпром»ДатаКоэффициент Ц/ПКоэффициент Ц/П без ростаКоэффициент Ц/П ростаДоля коэффициента Ц/П роста01.01.200701.01.200801.01.200901.01.201001.01.201101.01.20124,305,3110,466,6111,0925,992,613,093,895,085,546,411,692,226,571,525,5519,580,39260,41770,62830,23020,50080,7534Среднее значениеКоэффициент вариации значений, %0,487237,9Величина доли коэффициента «цена/прибыль роста» в общем коэффициенте «цена/прибыль» для ОАО «Газпром» в анализируемом периоде варьируется в диапазоне от 23 до 63%. Среднее значение доли роста капитализации ОАО «Газпром», приходящееся на ожидания дальнейшего роста, составляет 42%. Коэффициент вариации на уровне 33% свидетельствует о приемлемой значимости математического ожидания доли коэффициента «цена/прибыль роста» в общем коэффициенте «цена/прибыль» для ОАО «Газпром».Таким образом, можно утверждать, что рынок и в дальнейшем ориентирован на положительное, относительно быстрое и существенное развитие хозяйственной деятельности ОАО «Газпром» и, как следствие, улучшение его финансовых показателей.Аналогичные исследования были проведены для ряда европейских компаний, входящих в список EUROSTOXX50. Данные по некоторым компаниям приведены в табл. 7.Таблица 7 - Структура коэффициента «Цена/Прибыль» для европейских компаний, % [52]Представленные в табл. 7 данные согласуются с результатами расчетов для ОАО «Газпром» (см. табл. 6). Доля ожиданий роста в текущей капитализации ОАО «Газпром» соответствует среднему европейскому уровню для капиталоемких компаний. Доля коэффициента «цена/прибыль роста» для европейских компаний, относящихся к нефтегазовому комплексу, варьируется в диапазоне от 40 до 50%. Рассчитанное значение этого показателя за последние 6 лет для холдинга составило в среднем 48,7%.В табл. 8 приведены для сравнения показатели доли ожидаемого роста в капитализации ОАО «Газпром» и фактических темпов прироста стоимости акций. Как следует из таблицы, темпы прироста стоимости акций в последующий период превышают долю коэффициента «цена/прибыль роста» для соответствующего периода, причем в последние 2 года данные показатели существенно превышают величину доли ожиданий роста в капитализации. По итогам 2009—2010 гг. доля ожиданий роста в капитализации ОАО «Газпром» и фактические темпы прироста капитализации за 2010—2011 гг. соответствуют друг другу.Таблица 8 - Ожидаемый рост и фактические темпы прироста капитализации ОАО «Газпром» [55]ДатаДоля коэффициента Ц/П роста, %Темп прироста стоимости акции в следующем периоде, %01.01.200701.01.200801.01.200901.01.201001.01.201101.01.201239,2641,7762,8323,0250,0875,3499,7246,6168,3289,50157,66Выводы:Коэффициент «цена/прибыль» за 2010—2011 гг. превышает значение 10.Газовый концерн не уступает аналогичным компаниям мирового уровня и даже превосходит большинство из них по данному показателю.Среднее значение доли ожиданий роста в капитализации ОАО «Газпром» за последние 5 лет составляет 42%.Доля ожиданий роста текущей капитализации ведущих европейских компаний нефтегазового сектора находится в пределах от 40 до 50%. Соответственно, рассчитанное значение доли ожиданий роста в капитализации ОАО «Газпром» отвечает уровню аналогичных европейских компаний.Величина фактического прироста капитализации ОАО «Газпром» за анализируемый период превышает величину доли ожиданий роста в капитализации компании.ЗАКЛЮЧЕНИЕФондовый рынок — это сфера формирования спроса и предложения на кредитные ресурсы и фиктивный капитал, представленный различными типами ценных бумаг. Ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок.Учитывая существенные различия в способах первоначального размещения ценных бумаг и их последующего обращения, по характеру экономических отношений принято выделять первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг связан с эмиссией и первичным размещением ценных бумаг. Основные процессы торговли ценными бумагами разворачиваются на вторичном рынке, который складывается из двух составных частей: фондовой биржи и внебиржевого рынка ценных бумаг.Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.Специфика акций состоит в том, что для них вводятся несколько категорий стоимостей, из которых можно выделить: рыночную стоимость, экономическую стоимость, номинальную стоимость, балансовую стоимость, эмиссионную стоимость, ликвидационную стоимость. Проведенный анализ рынка акций нефтегазового сектора России позволил сделать следующие выводы:При продолжении восходящего движения на рынке акций и сохранении стабильно высоких цен на нефть наиболее привлекательными выглядят акции ОАО «Газпром нефть» и ОАО «ЛУКОЙЛ».На уровне рынка, скорее всего, будут находиться акции ОАО «Новатэк», ОАО «Газпром» и ОАО «Татнефть».Наиболее переоцененными смотрятся акции НК «Роснефть».Анализ проводился на основе наиболее важных с точки зрения автора финансовых коэффициентов, не учитывая производственные показатели.К формированию портфеля следует подходить взвешенно, и необходимо диверсифицировать портфель ценных бумаг.По итогам анализа акций ОАО «Газпром» и оценки возможностей повышения капитализации компании, можно сформулировать следующие выводы:Коэффициент «цена/прибыль» за 2010—2011 гг. превышает значение 10.Газовый концерн не уступает аналогичным компаниям мирового уровня и даже превосходит большинство из них по данному показателю.Среднее значение доли ожиданий роста в капитализации ОАО «Газпром» за последние 5 лет составляет 42%.Доля ожиданий роста текущей капитализации ведущих европейских компаний нефтегазового сектора находится в пределах от 40 до 50%. Соответственно, рассчитанное значение доли ожиданий роста в капитализации ОАО «Газпром» отвечает уровню аналогичных европейских компаний.Величина фактического прироста капитализации ОАО «Газпром» за анализируемый период превышает величину доли ожиданий роста в капитализации компании.СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫГражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 18.12.2006 N 231-ФЗ, от 18.12.2006 N 232-ФЗ) (www.konsultant.ru). Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.11.2006 N 191-ФЗ, от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 05.12.2006 N 208-ФЗ) (www.konsultant.ru).Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995 N208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.07.2006 N 138-ФЗ, от 27.07.2006 N 146-ФЗ, от 27.07.2006 N 155-ФЗ) (www.konsultant.ru).Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461с.Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. – М.: Издательский дом «Видьямс», 2004. – 984с. Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2т. Т. 2.-М: Наука, - 2004, - 254с. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов -М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2002.-351с. Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов// Эксперт. -2006. -б№38(532). - c.130 –134. Вдовин А. Правила игры//Русский полис. – 2005.-№3. -С.84 -85. Воронцов В. Ожидание перелома// Эксперт Сибирь. -2006.- №29(125).-С.24-26. Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития// Ведомости. – 2006.- 16 февраля.-№27 (1554).Григорьев Л., Гурвич Л., Саватюгин А. и др. Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. М., 2003.Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) //Ведомости. – 2006. -21 сентября.-№177 (1704), С.А5. Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад. – 2006. -№1-2(254-255). -С.36-37.Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ -М.:Дело и сервис, 2003.- 687с.Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для вузов/А.О.Краев, И.Н. Коньков, П.Ю.Малеев. -М.: Экзамен, 2002. - 512с. Кращенко Л. На шаг впереди инфляции/ Л. Кращенко, К. Онгирский//Эксперт. -2005. -№39 (485). –С.164 -172. Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги – 2005. – №23(528). – С.104-106.Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. – 2002. – 624с. Миркин Я.М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам/Я.М.Миркин, В.Я.Миркин. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 422с. Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М.Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2008.-N 8.-С.44-46.Россия: экономическое и финансовое положение// Центральный банк Российской Федерации. -2008. –февраль.-51с. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. -М.: Экзамен, 2002. - 448с. Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 926с. Самиев П. Все у нас хорошо//Эксперт.- 2005, -№34 (480)-с.116-118. Самиев П. Задача новой пятилетки //Эксперт. – 2005. -№18 (465). -С.116-118. Сачер Б. Медленный старт медленной реформы//Рынок ценных бумаг. – 2005. -№12(291).– С. 21-22. Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка. М., 2002.Binder J. Stock Market Volatility and Economic Factors, College of Business, University of Illinois-Chicago, 2008.Bohl M., Henke H. Trading Volume and Stock Market Voletility: The Polish Case. Depertment of Economics European University Viadrina Frankfurt, 2002.Global Financial Stability Report//International Monetary Fund, Sept, 2005. – p.65-102.Goetzmann W., Spiegel M., Ukhov A. Modeling and Measuring Russian Corporate Governance: The Case of Russian Preferred and Common Shares // NBER Working Paper. 2003. № 9469. Cambridge, Mass.Verchenko O. Determinants of Stock Market Volatility Dynamics. University of Lausanne, 2002.Интернет-сайт Центрального банка России (www.cbr.ru) Интернет-сайт Федеральной службы по финансовым рынкам (www.fcsm.ru) Интернет-сайт Федеральной службы государственной статистики (www.gks.ru)Интернет-сайт Нью-Йоркской фондовой биржи (www.nyse.com) Интернет-сайт фондовой биржи ММВБ-РТС (www.micex-rts.ru) Интернет-сайт журнала «Эксперт» (www.expert.ru) Интернет-сайт журнала «Личные Деньги» (www.personalmoney.ru) Интернет-сайт Национальной ассоциации участников фондового рынка (www.naufor.ru)