Интеграция российского финансового рынка в мировой финансовый рынок.

Интересы России на международном финансовом рынке сопряжены с рядом факторов:
1. Повышение конкурентоспособности на финансовом рынке и оптимизация инвестиционных процессов – эти факторы связаны с перераспределением финансовых ресурсов в пользу проектов, реализуемых в контексте российских интересах на принципах равноправного партнерства.
2. Повышение эффективности финансирования и доходности финансовых активов – это предполагает активизацию деятельности России на мировом уровне.
3. Увеличение роли России в управлении мировым финансовым рынком – это проявляется в участии в новых финансовых институтах, таких как Банк развития, а также участие в качестве соучредителя и партнера от Азии в Азиатском банке инфраструктурных инвестиций.
4. Реализация предпосылок получения российским рублем статуса ...

1 Общая характеристика мирового финансового рынка
.
.
.
2. Россия на мировом финансовом рынке
.
.
.
3. Особенности интеграции российского финансового рынка в мировой финансовый рынок
.
.

В настоящее время отмечается изменение степени и характера участия России в международной финансовой системе, как следствие геополитических процессов, происходящих последние 10 лет.
Если в финансовой сфере Россия столкнулась с рядом беспрецедентных вызовов в международном масштабе, то в глобальном плане позиции России претерпевают изменения вследствие интеграционных процессов, в которых Россия принимает участие. В связи с этим, повышается значимость для национальной экономической системы проведения государством суверенной финансовой политики.

В российском законодательстве частично закреплено применение базельских стандартов банковского регулирования и международных стандартов финансовой отчетности (МСФО). Российскими ассоциациями участников рынка принято использование стандартных условий срочных сделок ISDA, стандартных условий внешнеторгового контракта Incoterms и ряда других отраслевых стандартов. Использование международных стандартов в России способствует дальнейшему углублению интеграции российской экономики в мировую, так как позволяет российским компаниям и банкам и их зарубежным контрагентам говорить на одном языке, упрощает и ускоряет согласование условий сделок.2.1 Российский валютный рынокФинансовый рынок России выполняет те же функции, что и мировой финансовый рынок, поэтому наиболее общие закономерности функционирования российского валютного рынка совпадают с аналогичными закономерностями международного валютного рынка. На российском валютном рынке присутствуют те же группы участников, что и на мировом. Большинство описанных ранее тенденций развития международного валютного рынка (увеличение объемов валютных операций, унификация рыночной инфраструктуры, рост значимости спекулятивных и арбитражных операций) проявляются и на российском рынке. Однако путь исторического развития российского валютного рынка существенно отличается от постепенной эволюции международного валютного рынка и валютных рынков развитых стран. Российский валютный рынок формировался путем переноса в Россию опыта организации валютной торговли, зарекомендовавшего себя в зарубежной практике. Этот опыт не всегда соответствовал российским реалиям, зачастую отдельные внедряемые механизмы организации валютной торговли были плохо совместимы друг с другом. Путем постепенного согласования, доработки, совершенствования этих механизмов формировалось современное состояние российского валютного рынка. Специфический путь развития российского валютного рынка в сочетании с особенностями российской экономики предопределили особенности российского валютного рынка. Важнейшими из них являются высокая роль государственного валютного регулирования, гипертрофированное развитие наличного сегмента рынка, слабое развитие срочного сегмента рынка, крайне низкая диверсификация рынка по валютам. Одной из важнейших особенностей российского валютного рынка является государственная валютная политика. В России на протяжении большей части последних десятилетий используется режим контролируемого плавания курса национальной валюты. При этом режиме валютный курс рубля определяется спросом и предложением, но Центральный банк воздействует на курс, не допуская его чрезмерного роста или снижения. Еще в 1995 г. была введена система «валютного коридора», в рамках которой задавались максимальный и минимальный уровни курса рубля к доллару США, а Центральный банк был ответствен за сохранение курса рубля в пределах «коридора». Основным средством контроля динамики курса рубля являлись валютные интервенции — покупка иностранной валюты (если курс рубля растет) или ее продажа (если курс рубля снижается). Использовались и другие инструменты валютной политики: управление процентными ставками, нормативами обязательных резервов и т.д. В дальнейшем механизмы государственной валютной политики неоднократно претерпевали изменения: сдвигались границы коридора, изменялась его ширина, в отдельные периоды конкретные приоритеты курсовой политики Банка России не озвучивались. Тем не менее общая схема — использование валютных интервенций для смягчения нежелательных изменений валютного курса — оставалась неизменной вплоть до 2005 г. Однако в дальнейшем в связи с введением евро и высокой долей западноевропейских стран в российской внешней торговле Банк России перешел к режиму контроля курса рубля с помощью механизма «бивалютной корзины», состоящей из доллара и евро. В момент введения бивалютной корзины доля евро в ней составляла 10%. Однако в дальнейшем она постепенно увеличивалась и к 2007 г. бивалютная корзина стала включать 0,45 евро и 0,55 доллара. Эта структура корзины сохраняется до сих пор. На протяжении длительного периода ширина диапазона, в котором фиксировался курс бивалютной корзины к рублю, была сравнительно узкой (30 коп.). Однако в 2008 г. Банк России стал плавно расширять ширину коридора, и к концу 2012 г. ширина этого диапазона достигла 7 руб. Диапазон не является жестко фиксированным. Банк России проводит интервенции для предотвращения выхода курса за пределы диапазона и, если объем проведенных интервенций превышает определенный уровень (в начале 2013 г. — 450 млн долл.), происходит сдвиг границ диапазона на 5 коп. К примеру, если при текущем диапазоне колебаний стоимости бивалютной корзины от 60,0 до 67,0 руб. за корзину курс доллара и евро к рублю начинает расти, Банк России продает иностранную валюту. Когда общий объем продаж превышает 450 млн долл., границы диапазона автоматически раздвигаются до 60,05 — 67,05 руб. Если курсы доллара и евро продолжают расти, то Банк России продолжает продавать валюту и при превышении объема продаж до 450 млн долл. раздвигает границы диапазона до 60,10—67,10 и т.д. Использование такой схемы не фиксирует жестко валютный курс, но сглаживает его колебания. Объем накопленных интервенций, при котором происходит сдвиг границ коридора, изначально составлял 700 млн долл., но в дальнейшем постепенно снижался. Расширяя валютный коридор и сокращая объем накопленных интервенций, необходимых для его сдвига, Банк России тем самым постепенно переходит к более рыночному курсообразованию. Это связано с изменением приоритетов Банка России, который уделяет все больше внимания антиинфляционной политике и регулированию процентных ставок. Тем не менее на текущем этапе развития российского валютного рынка валютная политика Центрального банка остается значимым фактором функционирования рынка. Другая важная особенность российского валютного рынка — гипертрофированное развитие его наличного сегмента. В наибольшей степени эта особенность проявлялась в 1990х и начале 2000х гг. и связана с двумя факторами. Вопервых, банкротства в российском банковском секторе подорвали доверие населения к банковским вкладам и отечественным финансовым инструментам. Российские граждане предпочитали хранить свои сбережения в форме наличной иностранной валюты. Вовторых, наличные деньги широко использовались в операциях «серого сектора» экономики. При этом самой крупной рублевой банкнотой в этот период была банкнота в 1 тыс. руб. (по текущему курсу — около 17 долл.). Поэтому из соображений компактности в крупных наличных сделках использовалась преимущественно наличная иностранная валюта. Кроме того, в 1990х гг. широкое распространение получила «челночная торговля» (мелкооптовая покупка товара за рубежом физическими лицами и ввоз его в Россию как личного имущества), а расчеты «челноков» с иностранными продавцами осуществлялись преимущественно наличной иностранной валютой. В итоге к началу 2001 г. на руках у населения находилась наличная иностранная валюта общим объемом свыше 47 млрд долл. Это превышало объем рублевых банкнот, находившихся на тот момент в обращении и объем вкладов населения в банках вместе взятых. Однако в дальнейшем значимость наличной иностранной валюты для российской экономики стала снижаться. Вопервых, финансовое оздоровление банковского сектора и введение системы страхования вкладов способствовали восстановлению доверия населения к банковским вкладам и переводу части средств населения из наличной валюты в банковские вклады (в том числе рублевые). В период глобального финансового кризиса вновь наблюдался перевод средств населения в наличную иностранную валюту, но ожидания ухудшения ситуации в российском банковском секторе не оправдались, и сокращение вложений населения в наличную иностранную валюту возобновилось. Вовторых, по мере сокращения «серого сектора» уменьшались объемы наличных расчетов, а появление пятитысячных рублевых банкнот лишило иностранную валюту превосходства в компактности. В результате объемы наличной валюты на руках у населения резко сократились. Вместе с тем вплоть до настоящего времени операции с наличной иностранной валютой остаются значимым сегментом российского валютного рынка. В среднем объем операций с наличной иностранной валютой между банками и населением в 2012 г. составлял около 7,5 млрд долл. ежемесячно. В случае нестабильности ситуации в экономике или резких изменений на валютном рынке панические продажи или покупки иностранной валюты населением могут оказывать влияние на российский валютный рынок.Безналичный сегмент российского валютного рынка также характеризуется рядом специфических особенностей, прежде всего слабым развитием срочного сегмента рынка. Если на международном валютном рынке и на валютных рынках развитых стран на долю срочных инструментов приходится свыше половины оборотов рынка, то на российском рынке доля этих инструментов не превышает 10%. Уровень валютного риска, для страхования которого применяются срочные валютные сделки, в российской практике в течение длительного времени сравнительно невелик. Политика государственного регулирования валютного курса, направленная на сглаживание колебаний валютного курса, снижала валютный риск по краткосрочным активам и пассивам. Кроме того, в условиях сравнительной стабильности краткосрочной динамики валютных курсов привлекательность спекулятивных и арбитражных операций с краткосрочными валютными деривативами невысока. По мере смягчения политики регулирования валютного курса привлекательность срочных сделок увеличивается, но пока остается низкой. Сравнительно слабое развитие срочного сегмента российского валютного рынка проявляется не только в небольших оборотах этого рынка, но и в структуре рынка по инструментам. Рынок валютных опционов в России развит слабо. На рынках валютных фьючерсных и форвардных контрактов преобладают инструменты с наименьшими сроками исполнения (до трех месяцев), объемы операций по средне и долгосрочным контрактам (на срок свыше одного года) невелики. Недостаточное развитие инфраструктуры российского валютного рынка предопределяет еще одну особенность российского валютного рынка — его низкую диверсификацию по валютам 2.2 Интеграция России в международный валютный рынок Интеграция России в мировой валютный рынок осуществляется по нескольким направлениям: выход российских банков на международный валютный рынок, участие дочерних банков крупнейших транснациональных банков в операциях на российском валютном рынке, членство российских банков в международных организациях — участниках валютного рынка. Особую роль в интеграции российского рынка в международный занимает укрепление связей между российским валютным рынком и рынками стран ближнего зарубежья. Важнейшим направлением интеграции российского валютного рынка в международный является выход российских банков на международный валютный рынок. Российские банки, входящие в систему SWIFT или другие международные расчетные системы, заключают сделки с банками нерезидентами по купле-продаже валюты. К 2010 г. на операции с нерезидентами приходилось более трети от общего объема валютных операций российских банков. По отдельным категориям операций этот показатель еще выше. К примеру, на операции с нерезидентами приходится свыше 60% оборотов форвардных валютных операций российских банков. Эти операции обеспечивают переток валютных средств между российским и международным рынками и способствуют формированию единого уровня курсов на российском и международном валютном рынках. Кроме того, операции российских банков на международном валютном рынке обеспечивают накопление опыта организации валютной торговли и способствуют переносу отдельных финансовых схем, успешно зарекомендовавших себя в международной практике, на российскую почву. В результате происходит сближение организационной инфраструктуры российского и международного рынков, облегчается выход российских участников на международный финансовый рынок. Важным направлением интеграции России в международный валютный рынок является расширение операций дочерних банков, банков нерезидентов на российском валютном рынке. По официальным данным, доля иностранного капитала в российской банковской системе составляет 15%. Большинство дочерних банков ,банковнерезидентов располагает значительным в масштабах российской банковской системы собственным капиталом и могут использовать устойчивые связи с материнским банком для привлечения капитала. Благодаря этому на российском валютном рынке они зачастую выступают в качестве маркетмейкеров и в этом качестве конкурируют с крупнейшими российскими банками. Эта конкуренция способствует сужению курсовой маржи на валютном рынке, повышению его ликвидности, стимулирует российские банки совершенствовать свою деятельность. В сочетании с членством крупнейших российских банков в Ассоциации участников валютного рынка (ACI) и Международной ассоциации участников рынка свопов и деривативов (ISDA) это способствует сближению российского валютного рынка и валютных рынков других стран и постепенной интеграции российского валютного рынка в мировой. 2.3 Россия на мировом кредитном рынкеВ первые годы рыночных реформ в России возможности российских негосударственных заемщиков привлекать средства на мировом рынке были ограниченны. Россия не пользовалась особым доверием кредиторов, что сказывалось на оценке кредитного качества российских компаний и банков потенциальными кредиторами. Вплоть до конца 1990 -х гг. привлекать средства на международном кредитном рынке могли преимущественно государственные компании и банки (Сбербанк, Газпром и т.д.). Объемы негосударственного внешнего долга в этот период были невелики. Однако в 2000х гг. ситуация изменилась. Это было обусловлено рядом факторов. Во-первых, улучшалось состояние российской экономики, росло доверие иностранных кредиторов к российским заемщикам, вследствие чего российские компании и банки могли привлекать большие объемы средств и по меньшим ставкам. В 2006—2007 гг. кредиты на международном рынке привлекали даже сравнительно небольшие банки с высокоспекулятивным кредитным рейтингом . Вовторых, в 2000—2007 гг. курс рубля преимущественно рос, благодаря чему рублевая стоимость заимствований на международном рынке снижалась . В отдельные периоды рублевая стоимость заимствований на международном рынке была даже отрицательной (т.е. рубль укреплялся быстрее, чем росли проценты на сумму кредита). Эти факторы в совокупности предопределили стремительный рост объемов заимствований на международном кредитном рынке. За 2001—2007 гг. российскими компаниями и банками было привлечено свыше 450 синдицированных кредитов, общий объем внешнего негосударственного долга за этот период увеличился более чем в 8 раз. В 2001—2007 гг. финансирование за счет внешних заимствований представлялось прибыльной финансовой стратегией. Однако в период глобального финансового кризиса 2007—2009 гг. выявились ее слабости. Резкое падение курса рубля в конце 2008 и начале 2009 г. привело к резкому росту стоимости обслуживания внешнего долга и масштабным потерям российских заемщиков. Ряд российских компаний заемщиков оказались не способны обслуживать свои обязательства. В результате российские компании и банки резко замедлили наращивание внешнего долга (небанковские компании продолжали увеличивать заимствования, но из 43 млрд долл. увеличения их обязательств за 2001—2009 гг., 40 млрд долл. приходилось на кредиты, полученные от иностранных акционеров, т.е. на форму поддержки компании собственниками). 2.4 Российский фондовый рынок и его интеграция в мировойИнтеграция российской экономики и, соответственно, национального фондового рынка в международный рынок является объективным процессом, который неотъемлем от международного развития капиталистических отношений. С одной стороны, интеграция способствует развитию российского фондового рынка, но, с другой стороны, как показал экономический кризис 2008—2009 гг., происходит и неизбежный процесс усиления внешней зависимости национального фондового рынка. Сила данной зависимости оказывается столь велика, что внутренние факторы развития национального фондового рынка полностью переходят на уровень «второстепенных» факторов. Российский фондовый рынок, как и любой национальный рынок, имеет собственную специфику, обусловленную особенностями его исторического развития, что так или иначе влияет на процессы его интеграции в международный фондовый рынок. Эта специфичность состоит в ограниченности, адекватности, зарегулированности российского фондового рынка. Относительная ограниченность российского фондового рынка. Как это свойственно многим развивающимся рынкам, российскому фондовому рынку присущи количественные и качественные ограничения: по размерам, функциям, участникам, объектам торговли. Данная ограниченность коренится прежде всего в специфике российских акционерных обществ, созданных в процессе преобразования государственной собственности в частную в ходе приватизации, начавшейся в 90х гг. прошлого века и не завершившейся до сих пор. Как следствие данного исторического процесса российский фондовый рынок имеет относительно небольшие размеры по сравнению с фондовыми рынками развитых стран мира. Общая капитализация представленных на нем акционерных обществ еще далеко не соответствует имеющемуся экономическому потенциалу страны. На российском фондовом рынке представлено порядка трех сотен акционерных обществ при их общей численности в стране около 40 с лишним тысяч организаций. Неурегулированность отношений собственности выражается в постоянном переделе собственности, в том числе путем борьбы за контрольные пакеты акций между частными лицами, тесно связанными с государственной властью. Именно поэтому российский фондовый рынок все еще выступает не столько как рынок инвестиционных ресурсов, сколько как рынок «обретения» частной собственности и ее перераспределения между частными лицами в зависимости от изменения их «веса» в системе государственной власти. Все это, конечно, не способствует использованию фондового рынка как надежного инструмента сохранения и приумножения частного капитала, денежных сбережений рядовых инвесторов. Интересы массовых инвесторов отодвигаются на второй план по сравнению с акционерными обществами, особенно тесно связанными с государством. Низкая вовлеченность сбережений населения в фондовые ценности свидетельствует о том, что пока еще российский фондовый рынок отделен от самих россиян. Ограниченность российского фондового рынка проявляется не только в относительной ограниченности его рыночных функций, но и как их следствие — в высочайшей степени его концентрации. Он сконцентрирован на немногих (нескольких десятках) ценных бумагах, в одной биржевой системе — Московской бирже, образовавшейся в результате объединения бирж ММВБ и РТС, при участии лишь нескольких крупных брокерских компаний, и в одном территориальном центре — Москве. Пока лишь очень небольшой круг акционерных обществ формирует весь биржевой рынок российских акций. Поскольку инвестиционная составляющая такого фондового рынка минимальна, на нем преобладают спекулятивные операции и спекулятивные участники, включая высокую долю иностранных спекулянтов. Основными путями интеграции российского фондового рынка в международный являются: • инструментарная интеграция — выпуск российских международных ценных бумаг, прежде всего депозитарных расписок на российские акции и еврооблигации; • функциональная интеграция — участие российских инвесторов в работе международного фондового рынка путем торговли на фондовых рынках развитых стран; • пространственная интеграция — интеграция российского фондового рынка с фондовыми рынками стран СНГ; • поясная интеграция — принятие функций международного фондового рынка в те часы, когда другие международные рынки еще не работают в полную силу. Инструментарная интеграция, или выпуск международных ценных бумаг. По мере развития российских акционерных обществ и их участия в деятельности внутреннего фондового рынка увеличиваются их возможности по выходу на международный фондовый рынок.