Рынок эффективный в слабой форме:сущность и порядок тестирования.

Заключение

Гипотеза эффективности рынка, как уже говорилось, подразделяется на три уровня эффективности. Слабая форма (weak form) эффективности подразумевает, что вся информация, содержавшаяся в прошлых изменениях цен, полностью отражена в текущих рыночных ценах. Если это предположение верно, то информация об исторических тенденциях изменения цен тех или иных ценных бумаг не имеет никакой ценности при выборе объекта инвестирования — тот факт, что в течение последних трех дней цена некой акции возрастала, никак не помогает спрогнозировать ее завтрашнюю цену. Если на фондовом рынке и на рынке облигаций существует слабая форма эффективности, то «сидящие на ленте» и «чартисты» напрасно тратят свое время.
Как и любая другая теория, гипотеза эффективности нуждалась в эмпирической проверке, кот ...

Оглавление
Введение 3
Глава 1. Гипотеза эффективности рынка 5
1.1. Теоретические основы гипотезы эффективности рынка 5
1.2 Эффективный финансовый рынок 7
Глава 2. Рынок эффективный в слабой форме 10
2.1. Сущность эффективного рынка в слабой форме 10
2.2 Порядок тестирования эффективного рынка в слабой форме 11
Заключение 14
Список использованной литературы 17

Введение

Из всего многообразия финансовых теорий инвесторы выделяют гипотезу эффективности рынков, которая имеет большое значение также и для финансовых менеджеров. В данном конкретном случае понятие эффективности подразумевает информационную эффективность. Для полноты понимания, обратимся к понятию эффективного рынка, в цене которого отражается вся известная информация.
Ирония такой ситуации состоит в том, что рынки могут быть эффективными только в том случае, если имеется большое число людей, верящих в эффективность рынков и, как следствие, эти люди стремятся полить сверхдоход. Под этим понятием мы подразумеваем доходы людей, превышающие те, что соответствуют рискованности данных активов.
Приверженцы применения гипотезы эффективности к фондовому рынку указывают на имеющийся факт о том, что на рынке, где число важных котируемых акций не превышает трех тысяч наименований, действует около ста тысяч высококвалифицированных специалистов, брокеров и аналитиков.
Определений эффективного рынка, а также разнообразных подходов к определению эффективности рынка, великое многообразие. Однако, в последнее время образовалось одно единственное понятие. Рынок капитала является эффективным, когда цены его активов быстро реагируют на новую информацию. Это определение иногда считают узким, подразумевая, что предполагается только информационная эффективность рынка. Получается резонный вопрос – почему же рынок должен быть эффективным? Вероятно, по нескольким причинам:
- на рынке существуют много соперничающих и независимых друг от друга инвесторов, и все они анализируют активы самостоятельно;
- новейшая и актуальная информация приходит на рынок случайно;
- соперничающие инвесторы стремятся срочно приводить цены активов в полное соответствие с вновь поступившей информацией.
Цель написания настоящего реферата заключается в том, чтобы рассмотреть рынок эффективный именно в слабой форме, понять сущность и и четко обозначить порядок его тестирования. Для достижения поставленной цели и для четкого структурирования реферата, необходимо решить промежуточные задачи:
- рассмотреть теоретическую базу эффективности рынков;
- подробно изучить гипотезу эффективности рынка;
- проанализировать сущность эффективного рынка в слабой форме;
- установить и структурировать порядок тестирования эффективного рынка в слабой форме.
В связи с тем, что на эффективном рынке новая и актуальная информация быстро отражается на цене, то текущая стоимость актива отражает всю, уже имеющуюся информацию. Таким образом, на эффективном рынке нельзя построить торговую систему и стратегию инвестирования, которые бы обеспечивали большую доходность, чем та, которая уже ожидается рынком в соответствии с рынком инвестиций. Выбранная тема весьма важна с практической стороны.

- проанализировать сущность эффективного рынка в слабой форме;
- установить и структурировать порядок тестирования эффективного рынка в слабой форме.
В связи с тем, что на эффективном рынке новая и актуальная информация быстро отражается на цене, то текущая стоимость актива отражает всю, уже имеющуюся информацию. Таким образом, на эффективном рынке нельзя построить торговую систему и стратегию инвестирования, которые бы обеспечивали большую доходность, чем та, которая уже ожидается рынком в соответствии с рынком инвестиций. Выбранная тема весьма важна с практической стороны.
Глава 1. Гипотеза эффективности рынка
1.1. Теоретические основы гипотезы эффективности рынка
В целях повышения комфортности трактовки, а также для удобства проверки гипотезы об эффективности рынков, ее сформулировали в трех формах: сильной, средней и слабой. Обратимся к краткому описанию всех трех форм.
Сильная форма: в нынешних, то есть текущих ценах активов заложена вся необходимая информация как из доступных, так и из закрытых источников. Кроме общедоступной информации, учтена и инсайдерская информация, имеющаяся, например, у менеджера какой-то фирмы о перспективе этой самой фирмы. Примечательно, что сильная форма рынка объединяет в себе и две другие формы – среднюю и слабую. Такой рынок можно считать совершенным.. считается, что информация вся общедоступна, бесплатна и доступ к ней имеют все инвесторы одновременно. На таком рынке нет смысла принимать инвестиционные решения, не смотря даже на наличие инсайдерской информации.
Средняя форма: в текущей цене активов учитывается вся общедоступная информация. Такая форма рынка включает в себя еще и слабую форму рынка, так как рыночная информация является общедоступной. Помимо этого, здесь учитывается информация о производственно-финансовой деятельности фирм – эмитентов ценных бумаг и общая политико-экономическая ситуация1. Иными словами, здесь учтены все данные о политической структуре, статистике, прогнозах, сведений о поступившей прибыли и дивидендов корпораций, все, что представляется возможным почерпнуть из доступных источников такая форма рынка подразумевает то, что весьма бессмысленно принимать инвестиционные решения на основе вновь поступившей информации, данная информация была учтена в ту же минуту, как приобрела общедоступность.
Слабая форма: в текущих ценах активов учитываются все данные о действиях участников рынка в прошлом. Другими словами, учитывается полная история сделок, котировок, объемов торговли, в общем, вся возможная и невозможная информация, которая имеет отношение к торговле активами. Сейчас имеется такая тенденция полагать, что развитые рынки слабо эффективны, что предполагает бессмысленность использования технического анализа, ведь основывается он только на рыночной истории.
Гипотеза эффективности рынка приложила массу усилий для проверки справедливости каждой отдельной формы эффективности. Проводились исследования на акциях, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже, причем акции выбирали только те, по которым имелась вся история торгов, то есть ликвидные2. А как известно, чем выше ликвидность конкретной акции, тем больше имеется оснований ожидать, что рынок для нее будет эффективным. Не совсем понятно, как проводить подобные исследования с неликвидными акциями, и вопрос этот остается открытым, в силу чего результаты таких исследований могут оказаться смещены в пользу гипотезы эффективности рынков.
Проводились исследования возможности получения статистически значимого выигрыша в сравнении с обычной покупкой актива в начале исследуемого периода и продажей в конце его, такая стратегия еще называется «Купил – держи». Учтены были транзакционные издержки.
В случаях, когда исследовался выбор активов или изучались срезы рынка по активам, то делали поправку на риск. Чтобы избежать исхода, при котором сверхдоходность обеспечивается обычным увеличением риска. В данном случае, сверхдоходность определяется разностью фактической доходности инвестиций и доходностью, которая спрогнозирована на основе САРМ с учетом риска конкретной акции.
Необходимо еще раз уточнить, что эффективность рынка подразумевается в среднем по времени или срезу активов. Потому и проверка эффективности его проводится на тот период времени, который превышает несколько экономических циклов3. Имеется множество торговых и инвестиционных стратегий, которые дают право на высокий выигрыш на каком-то участке бизнес-цикла, в особенности, на подъеме. Если же проводить единовременную выборку по любому параметру, то нужно делать это на максимально доступном множестве активов.
1.2 Эффективный финансовый рынок
Для полноты понимания настоящего исследования необходимо обратиться к теоретическим понятиям эффективности рынка. В первую очередь, это уровень эффективности рынка, в условиях которого вся информация, которая относится к ценной бумаге, как инсайдерская, так и общедоступная, полностью и молниеносно отражается на цене ценных бумаг. Есть еще понятия эффенктивности рынка. К примеру: эффективным считается рынок, в условиях которого стоимость акций мгновенно реагирует на новые данные. В зависимости от характера этой информации различают слабо эффективный, квазиэффективный и сильно эффективный рынки.
Концепция эффективности финансового рынка – одна из главных идей жизнедеятельности финансового рынка.
Отметим, что настоящий бум в теории финансов случился с развитием вероятностных методов, которые возникли вместе с предложением неопределенности цены, спроса и предложения. В первой половине прошлого века образовалась целая серия трудов, где анализировались эмпирическим путем разнообразные финансовые характеристики. Целью всего этого был ответ на вопрос о том, предсказуемо ли движение цен. После этого, значительно обсуждаемой стала гипотеза о том, что логарифмы цен имеют поведение случайного блуждания. Гипотеза случайного блуждания не сразу была принята экономистами. Но позже именно эта гипотеза и привела к концепции эффективного рынка.
Основной целью инвестиционного анализа есть оценка справедливой стоимости акций, или иными словами – инвестиционной стоимости. Под понятием инвестиционной стоимости понимается текущая стоимость ожидаемых доходов в будущем, чья оценка дана компетентными и квалифицированными аналитиками4.
Обратимся к рассмотрению рынка, который обладает следующими свойствами:
- у всех инвесторов есть бесплатный доступ к информации, отражающей все существующие данные, которые касаются ценных бумаг;
- у всех инвесторов есть аналитические способности;
- все инвесторы внимательны к рыночным курсам и сразу же реагируют на их изменения;
- просто сделать предположение, что на подобном рынке курс ценных бумаг станет хорошей оценкой ее инвестиционной стоимости, именно это свойство явилось критерием эффективности финансового рынка.
Эффективным рынком является рынок, где цена каждой акции всегда совпадает с ее инвестиционной стоимостью.