расчетная часть по финансовому менеджменту

расчитано по шагам ...

РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ 23
2.1 Ситуационное задание 23
2.2 Ситуационное задание 28
2.3 Ситуационное задание 31
2.4 Ситуационное задание 34
Ситуационное задание 1. «Структура и стоимость капитала компании».
Имеется следующая аналитическая информация, относящаяся к тремкомпаниям, занятым одним и тем же видом бизнеса.
Компания СЕВЕР ЮГ ЗАПАД
Количество выпущенных акций, шт. 5 000 000 4 600 000 5 000 000
Номинальная стоимость акций, руб. 0.25 1 0.50
Текущая рыночная цена акции, руб. 0,80 2,10 0,4
Последние сведения о прибыли на акцию (EPS), руб. 0,25 0,45 0,25
Последний годовой дивиденд на акцию, руб. 0,1 0,2 0,15
Прогноз коэффициента годового роста в дивидендах, % 15% 10% 8%
Прогноз прибыли на акцию (EPS) на текущий год, руб. 0,3 0,5 0,3
Долгосрочные займы, руб. 3 000 000 4 525 000 3 235 000
Рыночная цена облигации с номиналом 100 тыс. руб. 60 70 80
Ставка купона по облигации 5% 7,5% 4%

Можно предположить, что даты выплаты долгосрочных займов не имеют отношения к данному вопросу, и что стандартная ставка налогов компании –20%.
1. Вычислите текущий коэффициент P/E (цена на прибыль) для каждой
компании, покрытие по дивидендам, и подробно рассмотрите возможные
причины, влияющие на отличие коэффициентов P/E этих трех компаний.
2. Вычислите стоимость акционерного капитала каждой компании,
используя модель Гордона, и прокомментируйте полученные результаты.
3. Вычислите средневзвешенную стоимость капитала (WACC) для
каждой компании и кратко прокомментируйте полученные результаты.
4. Перечислите цели, для которых может потребоваться вычисление
средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
Ситуационное задание 2. «Разработка бюджета капитальных вложений»
Компания «БалтКирпич» (Россия) производит продукт «Х». Желая расширить свою деятельность, компании рассматривает возможность приобретения немецкой компании- JerilightLimited, или организацию своего собственного предприятия на рынке своей страны.

Таблица 1-Исходные данные для оценки эффективности приобретения
немецкой компании, евро.
Наименование показателя
Покупка акций существующих акционеров 14 000 000
Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым работникам 300 000
Ежегодные переменные производственные расходы 11 000 000
Ежегодные постоянные расходы 1 200 000
Ежегодные продажи 20 000 000
Консалтинговые расходы 1 900 000

Таблица 2-Исходные данные для оценки эффективности организации нового предприятия на территории страны, руб.
Наименование показателя
Стоимость помещения 140 000 000
Стоимость лицензий иразрешений 5 300 000
Стоимость оборудования 120 000 000
Ежегодные продажи 55 000 000
Ежегодные переменные производственные расходы 17 000 000
Дополнительные постоянные затраты для головного офиса 2 800 000
Перераспределение существующих постоянных
затрат для головного офиса 10 700 000


Ожидается, что проект будет длиться 12 лет.
2. Текущая стоимость капитала компании «БалтКирпич» - 10 %.
3. Расчет проводить в рублях. Обменный курс принимать по курсу БанкаРоссии на момент проведения расчетов.
Задание к ситуации 2
Произведите необходимые вычисления и посоветуйте компании «БалтКирпич», стоит ли им осуществлять инвестирование какого либо из проектов или отказаться от них вообще.

Ситуационная задание 3 «Управление структурой капитала»

Величина эмитированных компанией ОАО «Тренд» долговых ценных бумаг в настоящее время составляет 81 млн. руб. (процентная ставка равняется 12%). Руководство компании планирует финансировать программу расширения, оцениваемую в 108 млн. руб., и рассматривает следующие способы финансирования:
Способ финансирования
Выпуск облигаций Купонная ставка -12%
Выпуск обыкновенных акций Цена акции -450 руб.
Выпуск привилегированных акций Ставка фиксированного дивиденда – 11%
К настоящему времени компания выпустила в обращение 800 000обыкновенных акций. Прибыль компании облагается по ставке налога 20%.
Задание к ситуации 3
а) Какой будет величина прибыли на одну акцию для трех перечисленных способов финансирования, если прибыль до уплаты процентов и налогов в настоящее время составляет 40,5 млн. руб. (предполагается, что немедленного увеличения операционной прибыли не будет)?
б) Постройте график безубыточности (или безразличия) для каждого из этих вариантов.
в) Вычислите для каждого из вариантов силу финансового "рычага" (DFL) при ожидаемом уровне ЕВ1Т, равном 40,5 млн. руб.
г) Какому из вариантов вы отдали бы предпочтение? Насколько должен бы повыситься уровень EBIT, чтобы «лучшим» (с точки зрения EPS) оказался следующий из имеющихся у вас вариантов?
Ситуационное задание 4. «Реструктуризация как инструмент управления ростом компании».
ОАО «Домстройсервис» – российская строительная компания с хорошей репутацией. Фирма специализируется на строительстве жилья. В последнее время наблюдается особенно высокие темпы строительства. Это обусловлено желанием компании получить преимущество в области удовлетворения текущей потребности в домовладении и снижении налогового бремени.
Экономия на издержках, благодаря возможной стандартизации в использовании материалов и проектов, является основным преимуществом программ развития.
ОАО «Алюмсервис» – компания, производитель алюминиевых окон и дверей, которая в начале своей деятельности пережила большой рост в силу величения потребности в алюминиевых конструкциях. Однако из-за усилившейся конкуренции, рост замедлился и менеджмент ожидает роста в будущем как реакцию на рост EPS (прибыль на акцию) за последние пять лет.
Данные по компании приведены в таблице 1.
Менеджмент ОАО «Домстройсервис» видит возможность достижения определенного уровня вертикальной интеграции путем слияния с ОАО «Алюмсервис». Алюминиевые двери и окна будут поставляться напрямую в
ОАО «Домстройсервис», таким образом, появится экономя расходов на реализацию. ОАО «Алюмсервис» также сможет улучшить процедуру планирования производства. Данные по компании приведены в таблице 2.Акционеры ОАО «Домстройсервис» предпочитают не допускатьослабления EPS, которое может быть вызвано слиянием. Предполагаемое слияние будет профинансировано методом выпуска акций компании ОАО «Домстройсервис».
Таблица 1- Основные показатели компании ОАО «Домстройсервис»
Наименование показателя
Количество акций в обращении, шт. 9 000 000
Номинальная ценаакции, руб. 200
Рыночная цена, руб. 475
Текущая EPS, руб. 130
Дивидендная политика в % от EPS 40

Таблица 2-Основные показатели компании ОАО «Алюмсервис»
Наименование показателя
Количество акций в обращении, шт. 3 500 000
Номинальная ценаакции, руб. 200
Рыночная цена, руб. 250
Текущая EPS, руб. 43
Текущий дивиденд, руб. 31

Задание к ситуации 4
Составьте доклад как для акционеров ОАО «Домстройсервис» и для акционеров ОАО «Алюмсервис», в котором объясните следующее:
а) Каков коэффициент обмена, если условия слияния основываются на текущей прибыли за акцию (EPS), общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния?
б) Каков коэффициент обмена, основанный на рыночных ценах, общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния?
в)Каково влияние различных коэффициентов обмена на дивидендный доход, который предполагают получить акционеры ОАО «Домстройсервис»?
Проигнорируйте эффекты синергии в ваших ответах.

WACC выражается процентной величиной.Найдем искомые величины.Стоимость собственного капитала (%) принимаем на уровне средней прогнозируемой рентабельности активов (ROI) по проекту.Доля собственного капитала (в %) (по балансу) равнаСтоимость заемного капитала (%) равна годовой процентной ставки по привлеченным заемным средствам – 6,5%Доля заемного капитала (в %) (по балансу) равна 25%Ставка налога на прибыль (в %) в соответствии с НК РФ – 20%Данные расчетов WACC приведем в таблице 1.Таблица 1 - Расчетные данные WACCПоказательСЕВЕРЮГЗАПАДСтоимость собственного капитала15,00%10,00%8,00%Доля собственного капитала75,00%75,00%75,00%Стоимость заемного капитала6,50%6,50%6,50%Доля заемного капитала25,00%25,00%25,00%Ставка налога на прибыль20,00%20,00%20,00%WACC13%9%7%Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность [2, с. 99].На основе представленных данных расчетов мы можем сказать, что средневзвешенная стоимость капитала компании СЕВЕР максимальная. минимальное значение у компаний ЗАПАД. Т.е. наиболее привлекательным в данном случае является компания СЕВЕР.Данный показатель может быть использован в целях привлечения инвесторов.2.2 Ситуационное задание «Разработка бюджета капитальных вложений» Компания «БалтКирпич» (Россия) производит продукт «Х». Желая расширить свою деятельность, компании рассматривает возможность приобретения немецкой компании- Jerilight Limited, или организацию своего собственного предприятия на рынке своей страны. Имеются следующие данные для оценки эффективности приобретения и организации нового производства.Таблица 2.2. 1 - Исходные данные для оценки эффективности приобретения немецкой компании, евро.Наименование показателяПокупка акций существующих акционеров 14 000 000Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым работникам 300 000Ежегодные переменные производственные расходы 11 000 000Ежегодные постоянные расходы 1 200 000Ежегодные продажи 20 000 000Консалтинговые расходы 1 900 000Таблица 2.2.2 - Исходные данные для оценки эффективности организации нового предприятия на территории страны, руб.Наименование показателя Стоимость помещения 140 000 000Стоимость лицензий и разрешений 5 300 000Стоимость оборудования 120 000 000Ежегодные продажи 55 000 000Ежегодные переменные производственные расходы 17 000 000Дополнительные постоянные затраты для головного офиса 2 800 000Перераспределение существующих постоянных затрат для головного офиса 10 700 000Дополнительная информация для всех вариантов: 1. Ожидается, что проект будет длиться 12 лет. 2. Текущая стоимость капитала компании «БалтКирпич» - 10 %. 3. Расчет проводить в рублях. Обменный курс принимать по курсу Банка России на момент проведения расчетов. Задание к ситуации 2:Произведите необходимые вычисления и посоветуйте компании «БалтКирпич», стоит ли им осуществлять инвестирование какого либо из проектов или отказаться от них вообще. Решение:Определим показатели прибыли и рентабельности первого варианта.На основе данной таблицы опишем нахождение всех показателей.Стоимость собственного капитала мы определяли исходя из суммы покупки акций умноженные на 10% как указано в условии.Прибыль определили благодаря разности выручке и сумме затрат.Рентабельность продаж мы определили отношением прибыли к сумме выручке от продаж [5, с. 22].сПокупка акций существующих акционеров14 000 000Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым работникам300 000Ежегодные переменные производственные расходы11 000 000Ежегодные постоянные расходы1 200 000Ежегодные продажи20 000 000Консалтинговые расходы1 900 000Стоимость собственного капитала14 000 000Прибыль компании, евро5 600 000Прибыль компании, рубли252000000Рентабельность продаж28,00%Стоимость капитала через 12 лет270799384Стоимость капитала определили по формуле:FV = PV (1+i)nFV – стоимость капитала в будущемPV – стоимость капитала на текущий моментi – периодическая ставка процента. За ее основу мы взяли показатель рентабельности, показывающий степень доходности.n – число периодовОпределим по второму варианту.Наименование показателяСтоимость помещения130000000Стоимость лицензий и разрешений4700000Стоимость оборудования150000000Ежегодные продажи45000000Ежегодные переменные производственные расходы16000000Дополнительные постоянные затраты для головного офиса2700000Перераспределение существующих постоянных затрат для головного офиса10500000Стоимость собственного капитала280000000Прибыль11100000Рентабельность продаж24,67%Стоимость капитала через 12 лет3946046522В данной таблицы стоимость капитала мы определили как сумму стоимости помещений и стоимости оборудования помноженные на 10%. Данные показатели мы взяли в связи с тем, что это долгосрочные основные средства организации.Все остальные показатели рассчитали аналогично предыдущей таблице.На основе полученных данных мы можем отметить, что из приведенных двух проектов нам более привлекателен первый вариант. Рентабельность проекта 1 выше и составляет 28% по сравнению с 24,67%. 2.3 Ситуационное задание «Управление структурой капитала» Величина эмитированных компанией ОАО «Тренд» долговых ценных бумаг в настоящее время составляет 81 млн. руб. (процентная ставка равняется 12%). Руководство компании планирует финансировать программу расширения, оцениваемую в 108 млн. руб., и рассматривает следующие способы финансирования:Способ финансированияВыпуск облигаций Купонная ставка -15% Выпуск обыкновенных акций Цена акции - 450 руб. Выпуск привилегированных акций Ставка фиксированного дивиденда – 11% К настоящему времени компания выпустила в обращение 800000 обыкновенных акций. Прибыль компании облагается по ставке налога 20%.Задание к ситуации 3 а) Какой будет величина прибыли на одну акцию для трех перечисленных способов финансирования, если прибыль до уплаты процентов и налогов в настоящее время составляет 40,5 млн. руб. (предполагается, что немедленного увеличения операционной прибыли не будет)? б) Постройте график безубыточности (или безразличия) для каждого из этих вариантов. в) Вычислите для каждого из вариантов силу финансового "рычага" (DFL) при ожидаемом уровне ЕВ1Т, равном 40,5 млн. руб.г) Какому из вариантов вы отдали бы предпочтение? Насколько должен бы повыситься уровень EBIT, чтобы «лучшим» (с точки зрения EPS) оказался следующий из имеющихся у вас вариантов?Решение:Прибыль после уплаты налогов составит:40,5 - 40,5*0,2 = 32,4 млн. руб.1-вариантОпределим прибыль по облигации:Прибыль = купонная доходность/курс облигации*100% Прибыль = 15%/108*100% = 13,88 руб.2-й вариантПрибыль = (Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям)/ Количество обыкновенных акций в обращении. Расчет данного показателя производится только для годового периода.Прибыль = (32,4 – (81*0,12))/800000 = (32,4 – 9,72)/800000 = 28,35 руб.3-й вариантПрибыль на акцию определяется по формуле:,Где — нераспределённая прибыль отчётного периода, — дивиденды по привилегированным акциям, начисленные за отчётный период, — средневзвешенное число обыкновенных акций, находившихся в обращении в отчётный период.