Дивидендная политика предприятия

Важнейший аспект дивидендной политики фирмы заключается в нахождении оптимального соотношения распределения прибыли между дивидендными платежами и той ее частью, которая остается в рамках фирмы для ее развития.
Целью курсовой работы является рассмотрение теоретических аспектов сущности дивидендной политики, в повседневной финансово-экономической деятельности предприятий, принципов, по которым следует организовывать дивидендную политику и, как следствие, выведение основных методов эффективного управления корпоративными финансами.
Для достижения поставленной цели необходимо:
- рассмотреть теоретические аспекты сущности дивидендной политики;
- определить понятие, виды, цели и задачи дивидендной политики организации;
- рассмотреть этапы дивидендной политики;
- выявить влияние дивидендной поли ...

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 3
1. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ЕЕ ЗНАЧЕНИЕ В УПРАВЛЕНИИ ФИНАНСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ 6
1.1 Понятие, виды, цели и задачи дивидендной политики организации 6
1.2. Этапы дивидендной политики 11
1.3 Дивидендная политика и ее влияние на стоимость компании 16
2. ПРАКТИКА ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ И МЕТОДИКИ РЕАЛИЗАЦИИ 20
2.1 Методики дивидендных выплат 20
2.2 Анализ дивидендных политик российских акционерных обществ 26
3. ПРОБЛЕМЫ И НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ПО УПРАВЛЕНИЮ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКОЙ 30
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 41
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 43

ВВЕДЕНИЕ

Составной частью единой системы финансов государства, являются корпоративные финансы, которые обслуживая сферу материального производства, формируя национальное богатство, совокупный общественный продукт, внутренний валовой продукт государства. Участвуя в процессах производства, распределения, обмена и потребления корпоративные финансы являются индикатором состояния экономики как отдельного субъекта, так и экономики государства в целом
Корпоративные финансы – это совокупность экономических отношений между различными группами участников финансового рынка по поводу формирования и использования собственности, опосредованных движением стоимости ценных бумаг.
Рациональная организация корпоративных финансов не только обеспечивает устойчивое финансовое положение, но и способствует оптим изации движения товарных и денежных потоков между контрагентами, поддержанию на достаточном уровне объема оборотных средств, необходимых для бесперебойного ведения производственной и коммерческой деятельности. Научно-обоснованная организация финансов является базой для разработки эффективного механизма управления финансами на основе повседневного контроля финансового состояния, поставленных стратегических целей деятельности корпорации и определения путей их достижения.
Сопутствующие рыночной экономике кризисы и высокие уровни инфляции сказываются не только на финансовой результативности, но и накладывают свой отпечаток на состояние финансов в целом. В этих обстоятельствах каждый хозяйствующий субъект должен не только осознавать формы проявления собственных финансов, но оценивать возможные уровни их неустойчивости в различных фазах экономического цикла
Дивидендная политика — политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций

Часто такой тактикой пользуются молодые предприятия, или предприятия с недостаточными темпами роста прибыли, но и сейчас многие ведущие мировые компании, в том числе и в России используют ее. Дивиденды выплачиваются по остаточному принципу (т.е. в том случае, когда прибыль больше, чем сумма, необходимая для обеспечения оптимального бюджета капиталовложений) и часто имеют постоянный размер. Умеренная политика предполагает минимальный гарантированный процент выплаченной акционерам прибыли и дополнительные бонусы при хорошем положении финансовых дел. Последний вид – агрессивная политика смещает приоритеты в сторону потребления, т.е. акционеров. Таким образом, можно сделать вывод, что единой дивидендной политики компаний в настоящее время не существует [10, с.99]. На разных этапах своего становления и развития, в различных ситуациях, складывающихся на рынке, деятельность компании направлена или на увеличение накопления, или на рост дивидендных выплат акционеров, что в большей степени способствует повышению инвестиционной привлекательности и финансово-хозяйственной деятельности компании в целом, чем росту ее рыночной стоимости.Итак, в современной дивидендной политике российских компаний выделяются следующие тенденции:1) Постепенное увеличение размера выплачиваемых дивидендов;2) Дивидендная доходность ценных бумаг является невысокой, что характерно для развивающихся рынков;3) Распространение практики использования дивидендных выплат для перераспределения средств, в пользу основного акционера компании;4) Распространение практики формализации дивидендной политики во внутренних нормативных документах компанийТаким образом, можно сказать, что для российских компаний, ввиду сравнительного небольшого коэффициента дивидендных выплат (7—20%) по сравнению с традиционным на западных рынках 30—60%, сохраняется возможность за счет продуманной дивидендной политики повысить свою инвестиционную привлекательность.2. ПРАКТИКА ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ И МЕТОДИКИ РЕАЛИЗАЦИИ2.1 Методики дивидендных выплатКонкретные методики дивидендных выплат предприятие реализует в рамках выбранного типа дивидендной политики. Для реализации дивидендной политики используются различные методики дивидендных выплат, сравнительная характеристика которых представлена в табл. 2.1.Таблица 2.1 - Сравнительная характеристика методик дивидендных выплатКоэффициент дивидендных выплатПотребность во внешнем финансированииДивиденды на одну акциюВид доходностиТемп роста капитализацииОстаточная политика дивидендных выплатНепостоянный, в период повышен-ной инвестицион-ной активности – нулевой или минимальныйМинимальнаяНебольшие, могут быть равными нулюВ основном капитальнаяМаксимальныйФиксированные дивидендные выплатыНепостоянный, достаточно существенный, никогда не равен нулюМаксимальнаяСтабильные, растутВ основном текущаяМинимальныйВыплата гарантированного минимума и экстра-дивидендовНепостоянный, незначительный, не равен нулю, повы-шается в период высоких прибылейСредняяМинимальные, в отдельные периоды резко возрастаютВ основном капитальнаяСущественныйПостоянное процентное распределение прибылиПостоянныйСущественнаяНестабильныеТекущая и капитальнаяСреднийПолитика постоянного возрастания размера дивидендовНепостоянный, никогда не равен нулюСущественнаяПостоянно возрастающиеВ основном текущаяМинимальныйДалее рассмотрим эти формы дивидендных выплат, соответствующие разным типам дивидендной политики: а) Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу. В соответствии с данной методикой выплата дивидендов осуществляется в последнюю очередь, после финансирования всех возможных эффективных инвестиционных проектов компании. Сумма дивидендных выплат определяется после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по предполагаемым к финансированию инвестиционным проектам уровень внутренней нормы доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала компании, то прибыль направляется на финансирование этих проектов, поскольку они обеспечивают высокие темпы прироста стоимости акционерного капиталаПреимущества методики выплаты дивидендов по остаточному принципу заключаются в обеспечении высоких темпов развития предприятия, повышении его рыночной стоимости, сохранении финансовой устойчивости. Данная методика дивидендных выплат используется обычно в периоды повышенной инвестиционной активности компаний на начальных стадиях их развития. Недостатки методики выплаты дивидендов по остаточному принципу очевидны: -выплата дивидендов не является гарантированной, регулярной; -размер дивидендов не фиксирован, изменяется в зависимости от финансовых результатов прошедшего года и объема собственных ресурсов, направляемых на инвестиционные цели. -дивиденды выплачиваются лишь в том случае, если у компании остается прибыль, невостребованная на капитальные вложения. Как правило, рыночная стоимость акций предприятий, выплачивающих дивиденды по остаточному принципу, невысока. б) Методика фиксированных дивидендных выплат (или методика стабильного размера дивидендных выплат). В соответствии с этой методикой компания осуществляет регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. При высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Если фирма развивается успешно и сумма годовой прибыли превышает размер средств, необходимых для выплаты дивидендов на стабильном уровне, то показатель фиксированных дивидендных выплат на акцию может быть повышен. При проведении дивидендной политики с использованием этой методики компаниями также используется коэффициент дивидендного выхода, служащий для них ориентиром при определении размера фиксированного дивиденда на перспективу. Преимуществом методики фиксированных дивидендных выплат является ее надежность, которая создает у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, позволяет избежать колебания курсовой стоимости акций на фондовом рынке (что характерно для методики постоянного процентного распределения прибыли). Недостатком этой методики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности фирмы, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и снижения величины прибыли текущего года у компании может оказаться недостаточно собственных средств для инвестиционной, финансовой и даже основной деятельности. Для уклонения от этих негативных последствий, фиксированный размер дивидендов устанавливается, как правило, на относительно низком уровне, позволяющем уменьшить риск снижения финансовой устойчивости компании из-за недостаточных темпов прироста стоимости собственного капитала.в) Методика постоянного процентного распределения прибыли (или методика стабильного уровня дивидендов). Эта методика подразумевает стабильный в течение продолжительного периода времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент дивидендного выхода (Кдв), рассчитанный по формуле Кдв = Д об.акц.: П об.акц., (2.1)где Д об.акц. – дивиденд на одну обыкновенную акцию; П об.акц. – прибыль, причитающаяся на одну обыкновенную акцию. Дивидендная политика постоянного процентного распределения прибыли предполагает стабильное значение дивидендного выхода на одну обыкновенную акцию в течение длительного периода времени. Необходимо отметить, что прибыль, причитающаяся на обыкновенную акцию, определяется после выплаты дохода владельцам облигаций и дивидендов по привилегированным акциям (доходность этих ценных бумаг оговаривается заранее вне зависимости от размера прибыли и корректировке не подлежит). В соответствии с данной методикой дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются в тех случаях, если компания закончила текущий год с убытком или вся полученная прибыль должна быть направлена владельцам облигаций и привилегированных акций. Кроме того, размер дивидендов, определяемый таким образом, может значительно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что не может не сказаться на курсовой стоимости акций. г) Методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов. Проводя дивидендную политику в соответствии с этой методикой, компания регулярно выплачивает фиксированные в абсолютной сумме дивиденды. Однако в случае благоприятной рыночной конъюнктуры и большой величины прибыли текущего года акционерам выплачиваются экстрадивиденды. Таким образом, текущий доход акционеров складывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых и зависящих от финансовых результатов отчетного года экстрадивидендов.Преимуществами данной методики дивидендных выплат являются стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (аналогично методике фиксированных дивидендных выплат), высокая связь с финансовыми результатами деятельности компании, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благоприятные для фирмы годы без снижения ее инвестиционной активности. При нестабильной экономической ситуации и существенных колебаниях размера получаемой предприятием прибыли данная методика дивидендных выплат представляется наиболее эффективной. Основной недостаток этой методики состоит в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов (без надбавки в отдельные периоды) снижается инвестиционная привлекательность акций компании; и напротив, при регулярных выплатах экстрадивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров и, следовательно, исчезает отличие данной политики от методики фиксированных дивидендных выплат. д) Методика постоянного возрастания размера дивидендов. В соответствии с этой методикой происходит стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в предшествующем периоде. Преимущества политики постоянного возрастания размера дивидендов для акционеров очевидны, кроме того, таким образом обеспечивается высокая рыночная стоимость акций компании, ее привлекательность в глазах инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатками данной методики являются ее негибкость (поскольку фирма принимает на себя обязательство повышать размер дивидендных выплат регулярно, независимо от финансовых результатов, даже в периоды отсутствия прибыли) и постоянное нарастания финансовой напряженности. Отставание темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат означает сокращение размера реинвестируемой прибыли, сворачивание инвестиционной деятельности, снижение финансовой устойчивости компании. Следовательно, непременным условием осуществления методики постоянного возрастания размера дивидендов на практике является опережающий рост прибыли по сравнению с дивидендными выплатами. е) Методика выплаты дивидендов акциями. При использовании данной методики компании в качестве дивидендных выплат предоставляют акционерам вместо денежных средств дополнительный пакет акций. Размер выплачиваемых таким способом дивидендов по величине равен сумме уменьшения средств, принадлежащих акционерам, капитализированных в уставном капитале и резервах. Данных подход при определенных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку получаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке. Выплата дивидендов акциями может осуществляться либо при неизменных уставном капитале и валюте баланса, т.е. простым перераспределением источников собственных средств, либо сопровождаться одновременным увеличением уставного капитала и, следовательно, валюты баланса. В первом случае в пассиве увеличение уставного капитала осуществляется за счет сокращения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет. Если количество акций в обращении увеличивается, а общая сумма источников средств (валюта баланса) не изменяется, то стоимость активов, приходящихся на одну акцию, уменьшается. При втором варианте (эмиссия обыкновенных акций с одновременным увеличением уставного капитала) дополнительный выпуск акций не приводит к сокращению стоимости активов на одну акцию и, как правило, не ведет к снижению рыночной стоимости акций. При использовании методики выплаты дивидендов акциями динамика рыночного курса ценных бумаг наименее предсказуема. Небольшая сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, как правило, не оказывает влияния на рыночную стоимость акций. Если дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно упасть. Зачастую компании вынуждены прибегать к данной методике дивидендных выплат в случае неустойчивого финансового положения и отсутствия высоколиквидных активов для расчетов с акционерами либо необходимости реинвестирования прибыли отчетного года в высокоэффективный проект. В соответствии с российским законодательством акционерное общество вправе выплачивать дивиденды акциями, только если это предусмотрено его уставом. Проведение политики дивидендных выплат с помощью методики выплаты дивидендов акциями определяется столь большим количеством факторов, что она не может быть однозначно отнесена ни к одному из данных подходов. Таблица 2.2 - Методики дивидендных выплатНазвание методикиОсновной принципПреимущества методикиНедостатки методикиПримечания12345Методика постоянного процентного распределения прибылиСоблюдение постоянства показателя «дивидендного выхода»:ПростотаСнижение суммы дивиденда на акцию (при уменьшении чистой прибыли) приводит к падению курса акцийМетодика довольно часта в практике, несмотря на предостережения теоретиков 2. Методика фиксированных дивидендных выплатСоблюдение постоянства суммы дивиденда на акцию в течении длительного периода вне зависимости от динамики курса акций. Регулярность дивидендных выплат.Простота.Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций Если прибыль сильно снижа-ется, выплата фиксированных дивидендов подрывает ликвидность корпорации3. Методика выплаты гарантированного минимума и «экстра» дивидендов1. Соблюдение постоян-ства регулярных выплат фиксированных сумм дивиденда.2. В зависимости от ус-пешности работы корпо-рации – выплата чрезвы-чайного дивиденда, как премии в дополнение к фиксированной сумме дивидендаСглаживание колебаний курсовой стоимости акций«Экстра»-дивиденд при слишком частой выплате становится ожидаемым и перестает играть должную роль в поддержании курса акций«Экстра»-дивиденды не должны выплачиваться слишком часто4 Методика выплаты дивидендов акциямиВместо денежного дивиденда акционеры получают дополнительные акции1. Облегчается решение ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении.2. Вся не распре-деленная при-быль поступает на развитие.3.Появляется возможность дополнительного стимули-рования высших управлен-цев, наделяемых акциями.Ряд инвесторов может предпочесть деньги и начнет скидывать акцииРасчет на то, что большинство ак-ционеров устро-ит получение акций, если, эти акции достаточ-но ликвидны, чтоб в любой мо-мент превратить-ся в наличность.2.2 Анализ дивидендных политик российских акционерных обществАнализ дивидендных политик российских акционерных обществ на основании принятых положений о дивидендных политиках [10, с.101] демонстрирует готовность большинства из них принимать на себя минимальные фиксированные обязательства по выплате дивидендов (табл.2.3).Таблица 2.3 - Механизмы закрепления размера дивидендных выплат в положениях о дивидендной политике российских эмитентовЭмитентМеханизмМетодикаОАО «Лукойл», (только в денежной форме, один раз в год).Не менее 15% от чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США, пересчитанной в рубли по курсу ЦБ РФ на конец отчетного периода.Выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов.ОАО «Газпром», (только в денежной форме, один раз в год).Не менее 2% капитализации общества, но не более 10% чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, далее финансируются внутренние потребности компании в развитии. Оставшаяся чистая прибыль направляется поровну на выплату дивидендов и резервирование для использования на производственное и социальное развитие общества.Выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов, есть максимальная граница.ОАО «Сбербанк России», (только в денежной форме, один раз в год).Наблюдательный совет банка до окончания финансового года, по результатам которого будет проводиться выплата дивидендов, утверждает плановый размер использования чистой прибыли на выплату дивидендов на основании:ожидаемых годовых показателей чистой прибыли и собственных средств; прогноза выполнения обязательных нормативов Банка России; стратегических и инвестиционных планов; среднерыночных отчислений средств на выплату дивидендов, в том числе по банковскому сектору РФ. Владельцы привилегированных акций имеют право на получение дивидендов в размере не ниже 15% от номинальной стоимости привилегированной акции.Остаточная ме-тодика расчета дивидендов.ОАО «Банк ВТБ», (как денежными средст.– в случаях, предусмотренных уставом, по результатам первого квартала, полугодия, 9 месяцев и финансового года).На основе финансовых результатов деятельности общества по РСБУ, но, как правило, не менее 10% от чистой прибыли.Принимается во внимание:размер чистой прибыли; интересы общества и акционеров относительно развития общества в долгосрочной перспективе; финансово-хозяйственные планы общества; законодательство РФ и внутренние документы общества. Выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов.ОАО «Ростелеком», (по  обыкновенным  акциям — в денежной форме или иным имуществом по решению  общего  собрания акционеров, один раз в год; по привилегированным акциям — денежными средствами).По обыкновенным акциям — на основе финансовых результатов деятельности компании по РСБУ с учетом ожидаемых показателей годовой  отчетности компании по МСФО, исходя из потребностей производственной и инвестиционной деятельности компании.По привилегированным акциям — 10% чистой прибыли компании, разделенной на число привилегированных акций, которые составляют 25% от уставного капитала компании.В случае если сумма дивидендов по привилегированной акции оказывается меньше суммы дивидендов по обыкновенной акции за тот же период — размер дивиденда по привилегированным акциям увеличивается до размера обыкновенных.По обыкновенным акциям — остаточная методика расчета дивидендов.По привилегированным акциям —   выплата гарантированного минимума.ОАО «МТС», (как правило, только в денежной форме, один раз в год).На основе финансовых результатов деятельности общества по итогам года, но, как привило, составляет не менее 50% консолидированной чистой прибыли общества за истекший финансовый год по ОПБУ США8.Выплата гарантированно высокого дивиденда.ООО «Уралсвязьинформ», (денежными средствами и имуществом по результатам первого квартала, полугодия, 9 месяцев и финансового года).По обыкновенным акциям – не менее 10% от чистой прибыли общества на отчетную дату по РСБУ.По привилегированным акциям – фиксированный дивиденд. Общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, – 10% от чистой прибыли по итогам отчетного периода.В случае если сумма дивидендов по привилегированной акции оказывается меньше суммы дивидендов по обыкновенной акции за тот же период – размер дивиденда по привилегированным акциям увеличивается до размера обыкновенных.По обыкновенным – гарантированный минимум и экстра-дивиденд.По привилегированным – постоянный процент от   чистой   прибыли   и экстра-дивиденд.ОАО «Северсталь»Положение о дивидендной политике как отдельный внутренний документ отсутствует. Основные моменты расчета размера дивидендов отражены в уставе.