Управление рисками при прямом инвестировании

Чтобы обеспечить управление инвестиционным риском при прямом инвестировании, компании даже в непростых внешних условиях, необходимо добиться выполнения одного или двух следующих параметров: максимально возможного объема продаж (больше зарабатывать); минимизации расходов. Чтобы увеличить объем продаж компании, нужно оптимизировать деятель-ность компании. Для этого необходимо:
• провести маркетинговое исследование – определить емкость рынка, потенциал роста объемов реализации, а также оценить возможность увели-чить отпускные цены, изучить потребительские предпочтения (подробнее об этом см. Что предпринять для вывода компании из финансового кризиса);
• выбрать продукцию, приносящую наибольший доход, и оптимизиро-вать ее ассортимент. Для этого нужно провести АВС-анализ и для каждой выделенной ...

ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ 4
1.1. Как управлять инвестиционными рисками компании 4
1.2. Регламентация управления инвестиционными рисками 7
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ИНЕВСТИРОВАНИЯ РИСКОВ КОМПАНИИ 9
2.1. Ожидаемое значение инвестиционного риска 9
2.2. Как составить карту рисков 13
ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ПРИ ПРЯМОМ ИНВЕСТИРОВАНИИ 17
3.1. Ставка дисконтирования для оценки инвестиционного проекта 17
3.2. Как оценивать инвестиционные риски компании 24
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 31
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 34
ПРИЛОЖЕНИЯ 36

Актуальность курсовой работы по дисциплине Финансовые риски: Управление рисками при прямом инвестировании» заключается в объектив-ном представлении как увеличить объем продаж или сократить расходы, или внедрить новое производство, безопасно. То есть, со всесторонним учётом инвестиционных рисков. Какие меры стоит принять заранее – до принятия решения реализации инвестиционного проекта, как быстро добиться положи-тельных результатов – ответы в нашей работе.
Цель курсовой работы: представить функционал и инструментарий управления инвестиционными рисками отечественной компании. Наша курсовая работа представит универсальные решения, которые могут стать полезными для компаний разных сфер деятельности. Модели расчетов просты в применении и прозрачны. Они пригодятся и финансовому директору, и рис к-менеджеру, и рядовому финансисту. Рассмотрение управления инвестиционными рисками построим по следующему плану: от расчётов сумм резерва на покрытие потенциальных рисков до определения актуальной ставки дисконтирования для оценки инвестиционного проекта - рассмотрим несколько сценариев: пессимистичный (максимальные потери); наиболее вероятный (наиболее реальный – средний риск); оптимистичный (ущерб минимален или отсутствует). Чтобы свести все эти сценарии воедино и получить одну цифру – наиболее вероятный ущерб, нужно сделать следующее: оценить вероятность реализации каждого сценария. Достаточно экспертной оценки (как и для прогноза вероятного ущерба инвестиционного риска в рамках сценариев), полученной с учетом внутренних и внешних условий работы компании в краткосрочной перспективе (к примеру, на срок утверждения инвестиционного проекта – год); на основании сумм прогнозируемого инвестиционного риска (в трех сценариях) и вероятностей их реализации рассчитаем наиболее ожидаемое значение убытка, который компания получит, если рисковое со-бытие произойдет, с учётом ставки дисконтирования для оценки инвестиций проекта.

При оценке ожидаемого ущерба погрешность (возможное отклонение от суммы убытка) может быть обоснованно исключена из расчетов, если: компания ограничена в средствах и не может себе позволить дополнительный запас (резерв на сумму отклонения) на возмещение убытков от реализации рисковых событий; риск для основной деятельности компании незначительный. Если эксперты затрудняются спрогнозировать точную вероятность реализации того или иного сценария или рассматривают сценарии как равновероятные, то риск-менеджер может оценить инвестиционный риск по упрощенной схеме, без учета вероятности их реализации. При этом результат будет иметь некоторую погрешность перед точным расчетом [11].2.2. Как составить карту рисковКарта инвестиционных рисков представляет собой графическое описание инвестиционных рисков, выявленных в компании, их допустимости и потенциального ущерба от реализации каждого из них (см. рисунок. Карта рисков).Есть несколько способов построить карту инвестиционных рисков. Проще всего представить ее в виде матрицы (таблицы) «вероятность-потери» размерностью 3 × 3, 4 × 4 или 5 × 5. Последняя, когда по горизонтали перечисляется пять уровней ущерба от реализации инвестиционного риска, а по вертикали – пять значений вероятности его наступления, – самый распространенный вариант (см. рисунок. Карта инвестиционных рисков).Рисунок. Карта инвестиционных рисковПрежде чем построить карту, потребуется сделать следующее: выявить инвестиционных риски, оценить вероятность их возникновения и ущерб от их реализации; присвоить каждому риску ранг (балл) в зависимости от вероятности его реализации (см. таблицу 3. Качественная оценка инвестиционных рисков по вероятности возникновения). Чем выше вероятность, тем больше балльная оценка; присвоить каждому инвестиционному риску ранг (балл) в зависимости от существенности ущерба (см. таблицу 4. Количественная оценка инвестиционных рисков). Ориентир – условная шкала вероятных потерь. К примеру, чем значительнее ущерб, тем выше ранг риска, и наоборот [14].Таблица 3. Качественная оценка рисков по вероятности возникновенияВиды рисковВероятность возникновения (Р)Количественный подходКачественный подходРанг риска, баллВероятность возникновения, доляВозможные риски(значительная вероятность)50,9 < P × 1,0Ожидаемое событие, которое должно произойтиВысоковероятные40,6 < P × 0,9Событие может произойтиРиски со средней вероятностью30,4 < P × 0,6Наличие свидетельствМаловероятные20,1 < P × 0,4Редкое событие, но, как известно, уже имело местоРиски со слабой вероятностью10,0 < P × 0,1Событие может произойти в исключительных случаяхТаблица . Количественная оценка инвестиционных рисковУщерб (потери)Возможная сумма ущерба (тыс. руб.) или величина потери от плановой прибыли (%)Ранг риска, баллСущественныйот 1 000 0105Крупныйот 50 010 до 100 0004Среднийот 30 010 до 50 0003Малыйот 10 010 до 30 0002Несущественныйменее 10 0001Балльные оценки известны, остается перенести инвестиционные риски в матрицу (см. рисунок. Карта инвестиционных рисков). Но прежде потребуется определить так называемые границы толерантности к риску или «риск-аппетит». Все зависит от того, какой урон руководство компании считает приемлемым, а какой нет. Основной ориентир – степень риска, которую можно рассчитать, перемножив баллы за ущерб и вероятность наступления. Так, на карте могут быть выделены три зоны по уровню риска, для удобства их можно закрасить по принципу «светофора»: допустимый (зеленый цвет); умеренный (желтый); критический, недопустимый (красный) [12].Для каждой из этих зон задается свой диапазон степеней инвестиционного риска. К примеру, если инвестиционный риск, скорее всего, произойдет (вероятность оценена в 4 балла), но приведет к минимальным потерям (1 балл за ущерб), его можно рассматривать как допустимый для бизнеса. То же самое касается и риска с низкой вероятностью реализации (1 балл), но крупным ущербом (4 балла). Если далее рассуждать в той же логике, получается, что допустимы все риски со степенью от 1 до 9 баллов, умеренные – от 10 до 12, а критические – от 15 до 25. Включать ли в зону умеренного риска инвестиционных риски с минимальной вероятностью возникновения, но вызывающие максимальные потери и, наоборот, оказывающие минимальный ущерб при максимальной вероятности возникновения (оба со степенью риска в 5 баллов), – на усмотрение руководства (на рисунке. Карта рисков этот вопрос решен положительно). Риски, попавшие в красно-желтую зону, требуют принятия мер по снижению их вероятности и негативного воздействия.Например, вероятность отгрузки новому контрагенту с отсрочкой платежа без согласования с центральным офисом равна 0,7. По шкале качественной оценки (см. таблицу 1. Качественная оценка рисков по вероятности возникновения) этой вероятности соответствуют 4 балла. Аналогично оцениваются и возможные потери (см. таблицу 2. Количественная оценка рисков) – тоже 4 балла. Соответственно, степень этого инвестиционного риска равна 16 баллам (4 × 4). Он переносится на карту в соответствующую ячейку в критической зоне. Из чего следует, что данный риск требует выработки плана по нейтрализации и снижению его негативного воздействия (см. рисунок. Карта инвестиционных рисков). Карту инвестиционных рисков целесообразно строить для каждого бизнес-процесса или нового проекта в отдельности. Все инвестиционных риски на одной карте не уместить, а если и получится, то будет ненаглядно. Да и работать с таким документом затруднительно. Когда карта инвестиционных рисков составлена, это совсем не означает, что процесс управления рисками завершен. Для инвестиционных рисков, находящихся в красно-желтой – опасной зоне, необходимо определить мероприятия по их минимизации, определить ответственных лиц. Процесс картографирования должен быть систематическим, к нему нужно возвращаться каждые 3–12 месяцев в зависимости от анализируемого бизнес-направления и стратегических приоритетов. ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ПРИ ПРЯМОМ ИНВЕСТИРОВАНИИ 3.1. Ставка дисконтирования для оценки инвестиционного проектаДостоверность расчетов по инвестиционным рискам во многом зависит от выбранной ставки дисконтирования инвестиционных проектов. Анализируемая нами методика в этом пункте курсовой работы позволит определить ставку дисконтирования для любого инвестиционного проекта вне зависимости от его специализации. Причем ставка подбирается под структуру финансирования. Определение ставки дисконтирования – один из самых сложных этапов при оценке инвестиционного проекта. Чтобы сделать правильный выбор в пользу того или иного показателя, потребуется учесть структуру инвестируемого капитала, инфляцию и длину прогнозного периода.Основная задача ставки дисконтирования – отразить стоимость денег для инвестора инвестиционного проекта. Отсюда, кто вкладывает свои средства в проект, под того и рассчитывают чистый денежный поток, задают ставку и определяют показатели эффективности. В зависимости от структуры капитала ставку можно задать с точки зрения кредитора (заемный капитал), акционера (собственный капитал) и полных инвестиционных затрат (смешанная структура капитала). Заемный капитал. Для оценки эффективности инвестиционного проекта с точки зрения заемного капитала в качестве ставки дисконтирования может использоваться величина, рассчитанная по формуле 3:Формула 3. Расчет ставки дисконтирования для заемного капиталаИспользуемые обозначенияРасшифровкаЕдиницы измеренияИсточник данныхСтавка дисконтирования для заемного капитала%Результат расчетаПроцентная ставка по кредиту%Условия получения заемных средствСтавка налога на прибыль%Налоговый кодекс РФ, часть вторая, ст.284 и 346.Поправка на величину (1 –t) отражает влияние налогового вычета процентов по кредиту на результаты проекта. Стоит отметить, что это упрощенная схема расчета, не учитывающая тонкостей определения величины налогового вычета (таких как ограничение величины процентов, включаемых в него).Собственный капитал. Если определяется эффективность проекта с точки зрения акционеров компании, ставкой дисконтирования служит привлекательная для них доходность на инвестиции. В качестве источника информации о такой доходности могут использоваться: сформулированное собственником требование относительно ожидаемой доходности; средняя доходность акционерного капитала в аналогичной сфере деятельности; средняя ставка дисконтирования, применяемая инвесторами в проектах, совпадающих с данным по отрасли, региону и другим параметрам; приблизительный уровень экономически обоснованной доходности, требуемой от аналогичных проектов.В последнем случае ставка дисконтирования формируется из двух слагаемых: безрисковой ставки доходности и премии за риск (см. формулу 4. Расчет ставки дисконтирования для средств акционеров) [15].Формула 4. Расчет ставки дисконтирования для средств акционеровИспользуемые обозначенияРасшифровкаЕдиницы измеренияИсточник данныхСтавка дисконтирования для собственного капитала (средств акционеров)%Результат расчетаБезрисковая ставка доходности%Ставки по облигациям федерального займа или значение средневзвешенной стоимости капитала (WACC)Премия за риск%Определяется экспертным путем или с помощью таблицы Рекомендуемые поправки на риск для ставки дисконтированияВ качестве безрисковой ставки доходности, как правило, используется бескупонная доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) со сроком до погашения, равным сроку, на который прогнозируются денежные потоки проекта. Что касается премии за риск, она должна учитывать такие факторы, как размер бизнеса, степень новизны проекта, отраслевые и территориальные риски и т. д. Если нет возможности экономически обосновать поправки на риск, вполне допустимо применять экспертную оценку или воспользоваться рекомендуемыми значениями (см. таблицу 6. Рекомендуемые поправки на риск для ставки дисконтирования).Таблица 6. Рекомендуемые поправки на риск для ставки дисконтированияРискованность проектаЦели проектаПоправка на риск, %НизкийРазвитие производства на базе освоенной технологии. Модернизация и замена оборудования на устоявшемся производстве3–5СреднийУвеличение объема продаж существующей продукции. Расширение географии продаж, выход на новые сегменты рынка8–10ВысокийСоздание нового продукта. Создание нового производства на основе известных технологий13–15Очень высокийВложение в исследования и инновации18–20Но если известна средневзвешенная стоимость капитала (WACC), то рекомендуется не принимать во внимание ставки по облигациям федерального займа, а дисконтировать денежные потоки по WACC. Для проектов с уровнем риска от среднего и выше потребуется скорректировать этот показатель на риск (прибавить разницу между премией для категории, к которой относится проект, и для низкого риска). Смешанный капитал. При расчете показателей эффективности с точки зрения полных инвестиционных затрат необходимо применять средневзвешенную ставку дисконтирования, учитывающую структуру капитала проекта (см. формулу 5. Расчет ставки дисконтирования при смешанной структуре капитала):Формула 5. Расчет ставки дисконтирования при смешанной структуре капиталаИспользуемые обозначенияРасшифровкаЕдиницы измеренияИсточник данныхСтавка дисконтирования полных инвестиционных затрат (при смешанной структуре капитала)%Результат расчетаПроцентная ставка по кредиту%Условия получения заемных средствСтавка налога на прибыль%Налоговый кодекс РФ, часть вторая, ст.248 и 346Доля заемных средств в источниках финансирования проектаед.Рассчитывается по условиям финансирования проектаСтавка дисконтирования, выбранная для собственного капитала%Ожидаемая акционерами доходность от вложений в проект (рассчитывается по формуле 2)Доля акционерного капитала в источниках финансирования проектаед.Рассчитывается по условиям финансирования проектаПример расчета ставки дисконтирования для оценки инвестиционного проекта: В проект планируется инвестировать 100 млн руб., из которых 30 млн – средства акционера компании, 70 млн – банковский кредит. При этом акционер ожидает, что вложенные им деньги принесут доход на уровне не ниже 25 процентов годовых, кредитная ставка – 15 процентов годовых, налог на прибыль – 20 процентов. Отсюда ставка дисконтирования для оценки эффективности полных инвестиционных затрат проекта составит 15,9 процента:((0,15 × (1–0,2) × 0,7 + 0,25 × 0,3) × 100%).Структура финансирования не определена. Если на момент оценки эффективности инвестиционного проекта еще нет ясности, на чьи деньги он будет реализован, ставка дисконтирования определяется по формуле 6:Формула 6. Расчет ставки дисконтирования при неопределенной структуре капиталаИспользуемые обозначенияРасшифровкаЕдиницы измеренияИсточник данныхСтавка дисконтирования%Результат расчетаСредневзвешенная стоимость капитала компании, определяемая на основании текущей отчетности компании%Рассчитывается по формуле 7Премия за риск%Определяется экспертным путем или с помощью таблицы Рекомендуемые поправки на риск для ставки дисконтированияДля расчета средневзвешенной стоимости используется формула 7:Формула 7. Расчет средневзвешенной стоимости капиталаИспользуемые обозначенияРасшифровкаЕдиницы измеренияИсточник данныхСредневзвешенная стоимость капитала компании, определяемая на основании текущей отчетности компании%Результат расчетаСредняя ставка процентов по существующим кредитам компании%Условия кредитования компанииЭффективная ставка налога на прибыль%Определяется как отношение начисленного налога на прибыль к величине прибыли компании до налогообложенияРентабельность собственного капитала компании%Рассчитывается как отношение чистой прибыли к среднегодовому значению акционерного капиталаДоля заемных средств в источниках финансирования компанииед.Рассчитывается согласно условиям финансирования компанииДоля акционерного капитала в источниках финансирования компанииед.Рассчитывается согласно условиям финансирования компанииВ расчете применяется рентабельность собственного капитала при условии, что собственников и акционеров устраивает существующая или планируемая доходность вложенного в предприятие капитала [5].Как учесть инфляцию в ставке дисконтирования: в зависимости от способа учета инфляционного влияния в финансовой модели проекта, ставка дисконтирования может быть номинальной или реальной. Если модель составлена с учетом инфляционного роста цен, то применяется номинальная ставка дисконтирования (рассчитанная для заемного капитала по формуле 3, собственного – по формуле 4, смешанной или неопределенной структуры финансирования – по формуле 6 или 7 соответственно). При этом ее величина будет одинаковой для всех денежных потоков и всех периодов инвестиционного проекта. Но из этого правила есть исключение – ставка дисконтирования задается по отдельности для каждого этапа проекта при изменении таких его параметров: стоимости капитала (например, ожидается рефинансирование кредита или кредитным договором предусмотрено изменение процентной ставки); уровня риска проекта и рисковой премии; структуры капитала. Если инвестиционный проект планировался в постоянных ценах (без учета инфляционных процессов), номинальная ставка переводится в реальную по формуле 8:Формула 8. Расчет реальной ставки дисконтированияИспользуемые обозначенияРасшифровкаЕдиницы измеренияИсточник данныхРеальная ставка дисконтирования%Результат расчетаНоминальная ставка дисконтирования%В зависимости от источников финансирования рассчитывается по формуле 1, 2, 3 или 4Инфляция%Данные Центрального банка РФ Допускается применение упрощенной формулы:Формула 9. Упрощенный расчет реальной ставки дисконтированияИспользуемые обозначенияРасшифровкаЕдиницы измеренияИсточник данныхРеальная ставка дисконтирования%Результат расчетаНоминальная ставка дисконтирования%В зависимости от источников финансирования рассчитывается по формуле 3, 4, 5 или 6Инфляция%Данные ЦБ РФ В отличие от номинальной, реальная ставка дисконтирования может колебаться в течение проекта, если прогнозные темпы инфляции различаются от периода к периоду.Если денежные потоки прогнозируются поквартально, потребуется привести к этому периоду (кварталу) и рассчитанную ранее ставку дисконтирования. Формула 10. Расчет квартальной ставки дисконтированияИспользуемые обозначенияРасшифровкаЕдиницы измеренияИсточник данныхСтавка дисконтирования, приведенная к квартальному значению%Результат расчетаСтавка дисконтирования, в годовом выражении%Реальная или номинальная ставки дисконтирования, принятые для анализа проектаМесячную ставку дисконтирования можно определить следующим образом: Формула 11. Расчет месячной ставки дисконтированияИспользуемые обозначенияРасшифровкаЕдиницы измеренияИсточник данныхСтавка дисконтирования, приведенная к месячному значению%Результат расчетаСтавка дисконтирования, в годовом выражении%Реальная или номинальная ставки дисконтирования, принятые для анализа проекта3.2. Как оценивать инвестиционные риски компанииПод оценкой рисков подразумевается определение двух значимых показателей: вероятности возникновения инвестиционного риска в рассматриваемом периоде и ущерба, который понесет компания в случае реализации этого риска. Вычислить их можно на основании экспертной оценки. Методика оценки возможного ущерба от реализации рискового события во многом будет определяться спецификой деятельности подразделения, в котором оно может произойти. К примеру, ущерб может быть равен неокупившимся затратам или же недополученной выручке за определенный период. Сумма возможного ущерба по новому проекту, умноженная на вероятность возникновения рискового события, представляет собой стоимость инвестиционного риска (его оценку). Как правило, оценку каждого инвестиционного риска проводят по единой схеме, но с корректировкой на индивидуальные особенности рискового события. Когда есть информация о наступлении таких событий в у конкурентов или свои данные прошлых периодов (например, известна сумма ущерба и вероятность его получения), такой повторяющийся инвестиционный риск легко оценить.Пример оценки инвестиционного риска оттока квалифицированного персонала: компания производит продукцию на оборудовании, для работы которого необходимо бесперебойное водоснабжение. Поэтому основные производственные фонды размещены вдоль береговой линии рек. Планируется ввод совершенно нового обрудования. В связи с тем, что это новое оборудование требует специального обслуживания, его поставщик предложил услуги технической поддержки либо обучение сотрудников компании за дополнительную плату. Специалисты проанализировали полученное предложение и пришли к выводу, что стоимость технической поддержки компании выйдет дороже, чем обучение сотрудников. Но есть риск оттока квалифицированного персонала. Иначе говоря, если обучить сотрудников, где гарантия, что после этого они останутся работать в компании. Тем более что в прошлом году так уволились четыре обученных за счет компании специалиста. При этом стоимость обучения каждого из них составила 50 000 руб., а прибыль на одного сотрудника компании – 100 000 руб. в месяц.Эксперты приняли во внимание, что новый сотрудник начинает приносить прибыль компании только через три месяца работы на новом оборудовании. К каждому новичку прикрепляют сотрудника со стажем, который тратит время на введение его в курс дела и в течение этих трех месяцев теряет в эффективности работы 50 процентов. Из расчета этих условий определили сумму возможного ущерба, связанного с уходом четырех сотрудников, обученных за счет компании. Она составила 2 000 000 руб. ((100 000 руб. × 3 мес. + 100 000 руб. × 50% × 3 мес. + 50 000 руб.) × 4 чел.). Вероятность наступления рискового события вычислили на основании данных предыдущего периода, когда вводили новое оборудование на другом участке производства. Исходя из того, что в прошлом году после обучения 25 процентов (или четыре человека) от общего числа сотрудников этого отдела перешли работать к контрагенту, проводившему обучение (т. е. к поставщику оборудования), именно эту величину приняли в качестве вероятности реализации риска. В итоге стоимость инвестиционного риска определили, как произведение возможного ущерба (2 000 000 руб.