IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний

Оглавление
Введение 3
1. Теоретические аспекты первичного публичного размещения акций компаний 6
1.1. Понятие и сущность IPO 6
1.2. Цели и задачи IPO 8
1.3. Преимущества и недостатки публичного размещения акций 11
2. Оценка и анализ российского рынка IPO 15
2.1. Оценка российского рынка IPO 15
2.3. Оценка IPO на примере ВТБ 22
3. Перспективные направления рынка IPO в России 27
Заключение 35
Списоклитературы 39

Однако речь уже не будет идти оповторении значимых результатов сделок IPO / SPO, достигнутых в 2005 –2012годах, которые были рекордными по количеству размещений, так как тогда компании преследовали иные цели. Эмитенты зачастую предлагалиинвестиционному сообществу не новые акции, а старые (а иногда и то, идругое). Таким образом, публичное размещение представляло собой удобныйспособ владельцам компании частично «уйти в наличность», не потеряв приэтом контроля над своими активами. В дополнение к этому сами акции удавалось продавать инвесторам по сильно завышенным ценам.Теперь же ситуация иная: компании всё чаще проводят первичное публичное размещение акций и вторичные размещения с целью привлечьсредства для погашения задолженностей. Именно IPO и SPO в данном случаенаиболее простой выход: полученные в ходе размещения деньги не нужнобудет возвращать, за их использование не нужно будет выплачивать проценты, не придётся отчитываться перед кредитором за целевое использование средств, да и в случае удачного размещения средства можнобудет в максимально короткие сроки сразу направить на погашение долгов.Компаниям из второго и третьего эшелонов возможность заимствования средств путём осуществления облигационных или кредитныхзаймов закрыта полностью и появится очень нескоро. В таких обстоятельствах размещение акций становится едва ли не единственнымспособом привлечения капитала. К тому же рыночная конъюнктура, складывающаяся в настоящее время на западных и российских биржах, способствует использованию компаниями – эмитентами таких инструментов,как IPO и SPO. Но стоит лишь переломиться тенденции роста на фондовомрынке на тенденцию затяжной стагнации или падения и смысл проведениясделок по размещению акций сразу же отпадёт.Интерес отечественных компаний к зарубежным площадкамобъясняется несколькими факторами: ликвидность, статус размещения, доступность и удобство для потенциальных иностранных инвесторов. Отечественный же рынок менее ёмкий и появление новых эмитентов, в особенности из не сырьевых отраслей, облагородило бы его облик, а ростликвидности подогрел бы аппетиты крупных институциональных инвесторовиз-за рубежа.Согласно сведениям, которые удалось собрать из открытых источников, российскими компаниями в 2014 году запланировано достаточнобольшое количество размещений IPO. Потенциальными покупателями такихбумаг могут быть иностранные инвесторы и фонды прямых инвестиций.Глядя на список эмитентов можно сделать вывод о том, что компании представляют различные отрасли и сектора, что конечно же не может не радовать. Если делать процентную разбивку, то мы будем иметь следующуюкартину [21]:Рис . 3. Доли отраслей IPO19 декабря начались торги на ММВБ-РТС96. В этот день состоялосьобъединение двух крупнейших российских бирж ММВБ и РТС. Созданаединая российская биржа, имеющая все предпосылки для того, чтобы статьодной из лидирующих площадок в мире по торговле всеми видами активов.Как считают в ММВБ-РТС, интеграция бирж для участников рынка означает создание единой платформы для эмитентов, трейдеров и инвесторов, сокращение транзакционных издержек, упрощение процедуры торгов и доступа, а также появление новых продуктов и сервисов. Ряд участниковрынка изначально опасались, что объединение окончательно убьет конкуренцию и лишит биржи стимулов эффективнее работать. И пока отобъединения никаких преимуществ не видно. В первый день совместныхторгов, произошел сбой, в результате которого в торговой системе прошелряд несанкционированных сделок.Что же следует ожидать от данного размещения? Скорее всего не всебудет гладко. Бумаги фондовых бирж в принципе не являются ликвиднымактивом на мировых рынках, отмечает старший аналитик ИФК «Солид» Артур Ахметов. Обращение собственных акций биржи — этоскорее показатель популярности, надежности и открытости той или фондовой площадки. Сейчас ММВБ активно привлекает иностранных инвесторов, с этой целью было произведено объединение с РТС. Но проведение IPO — закономерный шаг, который позволит ММВБ встать водин ряд с ведущими мировыми площадками. Вне зависимости от общихтенденций и времени выхода на биржу акции российской биржи, ориентированной на внутреннюю торговлю, будут в любом случае интересны инвесторам. Во-первых, перспективы отечественного фондовогорынка в условиях развивающейся экономики достаточно обширны, дажепринимая во внимание колоссальное влияние внешнего фона, во-вторых,действия ММВБ станут более предсказуемыми. До начала диалога о слияниис РТС ММВБ имела репутацию неповоротливого механизма, что в текущихреалиях недопустимо: теперь же процессы управления оптимизируются, а впреддверии выхода на IPO можно ожидать представления новых продуктовдля инвесторов, что сделает бумаги более привлекательными.Еще хотелось бы обратить внимание на так называемые мини-IPO,которые позволяют компаниям малой и средней капитализации привлекатьсредства через биржу. Сегмент мини-IPO находится на стадии становления изачастую вызывает недоверие у серьезных игроков рынка, тем не менеесуществует успешный аналогичный опыт западных junior markets, начиная отAIM изаканчивая New Connect. В среднем, компании могут привлечьсредства в диапазоне от 5 до 25 млн долл., при этом вих IPO принимаютучастие в среднем 200–500 первичных инвесторов, что для нашего рынкадовольно много. Данные размещения полезны тем, что открывают совершенно новые компании и целые отрасли для инвесторов фондовогорынка. Во многих случаях для небольшой компании нет другого выбора,кроме IPO, – кредиты или дороги, или недоступны из-за того, что бизнесстроится на нематериальных активах и не имеет значимого объекта залога.Венчурные фонды и фонды прямых инвестиций тоже не всегда являются хорошей альтернативой – они готовы входить в капитал компании со значительным дисконтом и целым рядом ограничений, также они ориентированы на приобретение контрольного пакета, что зачастую некомфортно собственнику.ММВБ уделяет большое внимание работе с такими компаниями, так как, данный сегмент в среднесрочной перспективе может стать основнымпоставщиком «новых голубых фишек» для фондового рынка. Количествокрупных компаний в России ограниченно, большинство из них входит всолидные холдинги и/или контролируется государством. Несмотря наамбициозные планы правительства по приватизации, число госорганизаций,которые появятся на рынке, невелико, поэтому вся надежда на малый и средний бизнес, который развивается достаточно быстрыми темпами и в будущем станет новым лидером экономики России.На ММВБ с 2011 г. действует специальный сектор для предприятиймалого и среднего бизнеса (сектор ИРК), в 2009 г. он был переформатирован,и совместно с «РОСНАНО» был создан сектор для инновационных компанийрынок инноваций и инвестиций (РИИ ММВБ) [16, c. 69].Основная задача РИИ – содействие привлечению инвестиций вкомпании малой и средней капитализации инновационного сектора российской экономики. Высокий статус проекта подтвержден тем, что приММВБ был образован Координационный совет РИИ ММВБ, в который вошли представители профильных министерств и ведомств, институтов развития, законодательной власти и профессиональных ассоциаций.Председатель Координационного совета – председатель правления ОАО «РОСНАНО» Анатолий Чубайс. Ключевые требования для компаний, которые хотят стать эмитентами РИИ:· существенная часть выручки формируется за счет осуществленияхозяйственной деятельности в отраслях, связанных с применением инновационных и высоких технологий;· капитализация – не менее 50 млн руб.Дополнительно к общему перечню документов для включения в список ценных бумаг, допущенных к торгам на бирже, эмитент РИИ долженпредставить инвестиционный меморандум – документ, описывающий основные направления развития бизнеса компании и финансовые показатели.Для повышения уровня транспарентности эмитентов и снижениярисков инвесторов в рамках РИИ действует институт листинговых агентов –аккредитованных посредников, которые готовят инвестиционный меморандум, обоснование оценки капитализации эмитента и следят за соблюдением компанией требований по раскрытию информации. Если говорить об успешности мини-IPO, то оценка успешности во многом носит субъективный характер, Удачным с точки зрения притокафинансирования является IPO ОАО «Платформа ЮТИНЕТ.РУ» – одного изведущих российских интернет-ритейлеров электроники и бытовой техники.По итогам размещения спрос на акции превысил предложение почти в 3,3раза. Всего инвесторам было продано 10% от уставного капитала компании сучетом допэмиссии, таким образом, капитализация ОАО «Платформа ЮТИНЕТ.РУ» составила 3,9 млрд руб., а объем привлеченных в рамкахпубличного размещения средств – 390 млн руб. Примерно 25% акцийэмитента было приобретено частными инвесторами, общее количество которых достигло 500 человек.Говоря о проблемах мини-IPO, то основной проблемой является информирование потенциальных инвесторов специфику модели бизнеса,обосновать оценку и ожидания значительного роста размещаемой компании.К сожалению, у нас мало квалифицированных инвесторов, способных вникать в суть бизнеса и строить оценки, исходя из фундаментальных показателей компании. Преобладает спекулятивный капитал, готовый входить на короткий срок, что обуславливает высокую волатильность навторичных торгах.ЗаключениеСам по себе фондовый рынок в России еще сильно отстает отфондовых рынков развитых стран. Наш рынок можно считать развивающимся так очень большое влияние, из-за географического положения, на него оказывают как рынки Европы, так и рынки Азии.Соответственно, можно сказать, что его дальнейшее развитие во многом будет зависеть и от IPO компаний, которые будут его проводить нароссийском рынке. IPO для компании – это прежде всего, дополнительныйисточник фондирования. После проведения IPO она получает возможностьпривлекать его по более низкой цене за счет распределения рисков средибольшего числа акционеров. Более того, улучшение структуры баланса позволяет компании привлекать значительное дополнительное долговоефинансирование, а также проводить допэмиссии в дальнейшем, которыеможно использовать для инвестирования как в основной, так и в оборотныйкапитал.Сам по себе термин IPO рассматривается с разных сторон. Но с уверенностью можно утверждать, что данный источник финансированияявляется в настоящий момент одним из наиболее привлекательных для компаний, так как обладает следующими преимуществами:•привлеченные средства составляют собственный капитал компании;•нет необходимости возвращать привлеченные средства инвесторам;•доступ к широкому кругу инвесторов через фондовый рынок;•источник долгосрочного финансирования;• возможность определить реальную рыночную стоимость акций иреализовать часть стоимости акционерной собственности;•нет необходимости в обязательных ежегодных дивидендных выплатах(по обыкновенным акциям).Используя IPO, компания как бы говорит рынку, что она является открытой и готова делится информацией о своей деятельности с любымзаинтересованным лицом, так как публичные компании обязаны публиковатьотчетность о своей деятельности в открытых источниках. Развитие рынка IPO зависит не только от количества размещаемых компаний, но и от развития всей инфраструктуры рынка. В частности, необходимо уделять более пристальное внимание компаниям малой и средней капитализации, которые планируют проводить IPO. Вообще, рынокмини-IPO в будущем обещает расти запредельными темпами, так как малыйи средней бизнес сейчас является кладезю потенциальных «голубых фишек».Некоторые инвестиционные компании уже сейчас начинают обращать внимание на потенциальных клиентов. Так, например, инвестиционный холдинг «ФИНАМ» объявил о запуске нового продукта на рынке IPO: pre-IPO кредитовани4. Задача pre-IPO кредитования – предоставить компании-заемщику необходимые для организации публичного размещения средствана адекватных условиях, принимая во внимание характерные для непубличных компаний особенности корпоративного управления.Данная услуга, в первую очередь, будет интересна высокотехнологичным компаниям, так как большинство участников российского банковского рынка используют жесткую систему риск-менеджмента, не учитывающую особенностей бизнеса динамично растущихнебольших компаний. В результате, такие заемщики, как правило, не имеютвозможности привлекать средства на рыночных условиях, что сдерживает ихразвитие. Услуга pre-IPO кредитования уникальна для российского банковского рынка тем, что Банк «ФИНАМ», базируясь на опыте работыхолдинга с инновационными компаниями, подходит к оценке бизнеса заемщика более мягко, рационально оценивая перспективы его дальнейшегоразвития. Как следствие, шансы на получение необходимых ресурсов, азначит, и успешное проведение IPO и развитие бизнеса в будущем у такихкомпаний-заемщиков существенно возрастают.На основе проведенного анализа можно сделать следующие выводыотносительно развития рынка IPO в России:Во-первых, успешное IPO характеризуется сочетанием двух факторов:достигнутой капитализацией в момент размещения и последующим ростомкотировок акций компании. При этом идеальным считается постепенныйрост котировок после размещения. Это означает, что, с одной стороны, компания продала акции по цене, близкой к максимальной, с другой — инвесторы получили возможность заработать премию за участие в размещении. В ситуациях, когда цена с течением времени падает или, наоборот, резко идет вверх, ущемляются интересы либо акционеров компании, недополучивших средства в ходе размещения, либо инвесторов,переплативших за акции компании.Во-вторых, российский опыт также показывает, что объективно оценить успешность того или иного IPO можно только в привязке к дальнейшей долгосрочной динамике котировок компании. Российские компании привлекают инвесторов в первую очередь возможностями роста, и,когда прогнозы не оправдываются, инвесторы разочаровываются и впредьпри оценке стоимости компаний неизменно будут закладывать дисконт,памятуя о возможности несоответствия реальных результатов.В-третьих, какими бы ни были мнения относительно успешности тогоили иного размещения, все компании-эмитенты соглашаются в одном —после проведения IPO настоящая работа только начинается. Получившейпубличный статус компании необходимо взаимодействовать с инвесторами,регулярно публиковать отчетность, поддерживать корпоративный сайт,раскрывать и правильно подавать существенные факты из жизни компании.В заключение хотелось бы отметить, что любое публичное привлечение средств — это, прежде всего, продажа будущего компаниитаким, каким видят его текущие собственники. Чтобы размещениеполучилось удачным, необходимо четко сформулировать и довести досведения участников рынка свои цели и стратегию. Нередко компании направляют все усилия на достижение краткосрочных результатов, которых,как им кажется, ожидает от них рынок. Но гораздо плодотворнее сконцентрироваться на долгосрочных целях и помочь инвесторам поверить вспособность компании их достичь. Построение правильной стратегии развития и осознание IPO как очередного шага на пути к ее реализации станет именно тем фактором, который позволит инвесторам поверить в успехкомпании, а перед самой компанией откроет новые горизонты.Списоклитературы1.Asquith D., Jones J., Kieschnick R. Evidence on Price Stabilization and.Underpricing in Early IPO Returns // Journal of Finance. 2011. № 53. Р. 1759 -1773.2. Baron D. A Model of the Demand for Investment Banking Advising andDistribution Services for New Issues // Journal of Finance. 2012. № 37. P. 955 -976.3. Benveniste L.M., Busaba W.Y., Wilhelm W.J. Information Externalities andthe Role of Underwriters in Primary Equity Markets // Journal of FinancialIntermediation. 2012. № 11. Р. 61 - 86.4. Booth J., Chua L.Ownership dispersion, costly information, and IPO underpricing // Journal of Financial Economics. 2010. № 41(2). Р. 291 - 310.5. Rock K. Why New Issues Are Underpriced // Journal of Financial Economics. 2006. № 15. Р. 187 - 212.5. Welch I., Ritter J. A review of IPO activity, pricing and allocations, Yale ICF Working Paper, № 02 – 11, February 8, 2002.6. Балашов В.Г., «IPO и стоимость российских компаний. Мода и реалии»,/Дело, Академия народного хозяйства, 2008 г. – 336 с.7. Брейли Р., Майерс С. «Принципы корпоративных финансов»./М.: Олимп-Бизнес, 2013 г. – 1008 с.8. Гвардин С.В., «IPO. Стратегия, перспективы и опыт российских компаний»,/Вершина, 2007 г. – 264 с.9. Геддес Р., «IPO и последующее размещение акций»,/ Олимп - Бизнес,2008 г. – 352 с.10. Грег Н. Грегориу, «IPO. Опыт ведущих мировых экспертов»,/ГревцовПаблишер, 2008 г. – 624 с.11. Гулькин П., «IPO. Начало работы»,/"Практическое пособие попервоначальному публичному предложению акций (IPO)",/Альпари СПб,2012 г. – 280 с.12. Дамодаран А., «Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов»,/Альпина Бизнес Букс, 2010 г. – 1324 с.13. Коупленд Т., «Стоимость компаний. Оценка и управление»,/Олимп-Бизнес, 2011 г. – 576 с.14. Лукашев А., «IPO от I до O. Пособие для финансовых директоров иинвестиционных аналитиков»/ Альпина Бизнес Букс, 2011 г. – 370 с.15. Миркин Я. М., Лосев С. В. «Методические рекомендации для эмитентов по подготовке IPO» Режим доступа: www.iteam.ru16. Нечаев Е., Влияние хеджевых фондов на финансовую стабильность//“Рынок ценных бумаг" № 7, 200917. Толстель М.С. «Первоначальное публичное предложение акций: методика оценки готовности банка к IPO» / "Управление в кредитной организации", N 5, сентябрь-октябрь 2010 г. - 18 с.18. Чиркова Е., «Как оценить бизнес по аналогии»,/Альпина Бизнес Букс,2010 г. – 221 с.19. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. «Инвестиции»./М.: Инфра-М, 2011 г.– 1028 с.20. Эшуорт Г., Джеймс П., «Менеджмент, основанный на ценности»,/«Инфра-М», 2013 г. – 190 с.21. Официальный сайт ВТБ. Режим доступа: http://www.vtb.ru/